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“存續(xù)”企業(yè)，是一個(gè)伴隨國(guó)有大型企業(yè)重組上市而出現(xiàn)的新概念，并沒(méi)有一個(gè)完整明確的內(nèi)涵?！按胬m(xù)”是指集團(tuán)公司中未上市部分資產(chǎn)或非核心業(yè)務(wù)。在某些情況下，“存續(xù)”企業(yè)被當(dāng)作劣質(zhì)資產(chǎn)。那么，“存續(xù)”企業(yè)的出路何在？

何謂“存續(xù)”企業(yè)

為什么會(huì)出現(xiàn)“存續(xù)”企業(yè)？這是與我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)程緊密相連的。

我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)程大抵可以分為兩個(gè)階段：1992年之前的改革，主要特點(diǎn)是政府向企業(yè)放權(quán)讓利，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)和市場(chǎng)調(diào)節(jié)范圍；1992年黨的十四大明確地提出了建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革目標(biāo)，國(guó)有企業(yè)改革進(jìn)入了建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度的創(chuàng)新階段。其明顯特征是建立以產(chǎn)權(quán)為紐帶的母子結(jié)構(gòu)、建立和完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的大規(guī)模重組和隨后的改制上市。

到2000年年底，520家國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)中有430戶進(jìn)行了公司制改革，其中282戶企業(yè)整體或部分改制為有限責(zé)任公司或股份有限公司。特別是一批大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)按照國(guó)際慣例進(jìn)行資產(chǎn)重組后，在國(guó)際市場(chǎng)成功上市。中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司把核心業(yè)務(wù)從集團(tuán)公司分離，組建中油股份公司。

2000年3月，中油股份在境外成功上市，籌集資金33。2億美元。6月中國(guó)聯(lián)合通信公司股票分別在紐約證交所和香港聯(lián)交所掛牌交易，籌資56。5億美元。10月中石化集團(tuán)在海外上市，籌資34。6億美元。

目前國(guó)企改革進(jìn)入了攻堅(jiān)階段，隨著大量國(guó)企上市以及一些非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的剝離，“存續(xù)”企業(yè)成為社會(huì)關(guān)注的普遍問(wèn)題。

如中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司進(jìn)行內(nèi)部戰(zhàn)略重組，改制上市的中油股份吸收了原集團(tuán)60％的優(yōu)良資產(chǎn)，其人員僅為集團(tuán)公司總職工的30％；而“存續(xù)”部分企業(yè)只有原集團(tuán)公司40％的資產(chǎn)，而且其中的40％之多又是非經(jīng)營(yíng)性的資產(chǎn)，在冊(cè)職工106萬(wàn)人，約占集團(tuán)總?cè)藬?shù)的70％。和中石油的情況類似，中石化、中海油和其它上市大型國(guó)有企業(yè)也進(jìn)行了主輔分離和人員分流。

如果在建立完善的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的同時(shí)，“存續(xù)”企業(yè)改革能夠取得成功，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)家經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)得到質(zhì)的飛躍。相反，如果“存續(xù)”企業(yè)改革嚴(yán)重滯后或改革失敗，不僅將會(huì)前功盡棄，也使已脫困的企業(yè)可能復(fù)困。

不過(guò)，在“存續(xù)”企業(yè)的改革方面，人們還存在著認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。

如何走出誤區(qū)

誤區(qū)之一：存續(xù)企業(yè)是劣質(zhì)資產(chǎn)，改革也沒(méi)有出路。

從總體上而言，股份公司幾乎拿去了母公司所有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，存續(xù)企業(yè)的資產(chǎn)低劣，效率低下，冗員過(guò)多。表面來(lái)看，一個(gè)爛攤子，無(wú)論如何改革，都無(wú)法擺脫虧損的命運(yùn)。

但是如果將存續(xù)企業(yè)的資產(chǎn)分類，將有競(jìng)爭(zhēng)活力的部分資產(chǎn)進(jìn)行整合，無(wú)論是否選擇上市，按照財(cái)務(wù)獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)化規(guī)范運(yùn)作，同時(shí)也規(guī)范和股份公司的關(guān)聯(lián)交易，這部分的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)完全能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值，成為一個(gè)成長(zhǎng)性的現(xiàn)代企業(yè)。在該部分資產(chǎn)整合后的同時(shí)，逐步把企業(yè)的社會(huì)職能如歷史形成的醫(yī)院、學(xué)校轉(zhuǎn)移給地方政府管理。

中海油和中石油在存續(xù)企業(yè)改革方面已經(jīng)走出了頗有成效的道路。2002年，中海油把其存續(xù)部分企業(yè)進(jìn)行第二次分離重組后，新成立的海洋工程公司和中海油田服務(wù)公司在國(guó)內(nèi)A股和香港H股成功上市。其中，中海油服是由中海油旗下原有的從事地球物理勘探、海上鉆井、船舶支持和運(yùn)輸服務(wù)、油田技術(shù)服務(wù)的7家專業(yè)技術(shù)公司整合重組而成的。

重組后的“七合一”公司成為擁有總資產(chǎn)近60億元人民幣、在中國(guó)海上油田服務(wù)市場(chǎng)占有領(lǐng)導(dǎo)地位的海上油田服務(wù)提供商。公司從重組到上市僅僅用了7個(gè)月的時(shí)間，在香港市場(chǎng)獲得了18.6倍和在國(guó)際市場(chǎng)15倍的超額認(rèn)購(gòu)。上市第一天，公司股價(jià)相對(duì)于發(fā)行價(jià)增長(zhǎng)了12.5％。公司的上市活動(dòng)也因此被《AsiaMoney》雜志評(píng)為最佳中型招股項(xiàng)目。

中海油服將利用資本市場(chǎng)擴(kuò)大作業(yè)能力、提升技術(shù)裝備水平、拓展作業(yè)空間，力爭(zhēng)成為亞洲地區(qū)油田服務(wù)行業(yè)的龍頭老大。這充分說(shuō)明存續(xù)企業(yè)并不等同于劣質(zhì)資產(chǎn)，存續(xù)企業(yè)的部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)經(jīng)過(guò)整合，加強(qiáng)管理，提高運(yùn)營(yíng)效率，同樣能夠獲得國(guó)際資本市場(chǎng)和客戶的青睞。

中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司采取了同樣的重組戰(zhàn)略，按照行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行存續(xù)企業(yè)改革，于2002年11月成立了擁有總資產(chǎn)73億的物探公司和資產(chǎn)10.3億的測(cè)井公司，以形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提高專業(yè)化服務(wù)水平。據(jù)悉，中石油還將會(huì)把最大的一塊——陸地鉆井分立出來(lái)成立專業(yè)化的鉆井公司。

誤區(qū)之二：存續(xù)企業(yè)是上市公司的垃圾桶。

我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革采取非整體式的、剝離非核心資產(chǎn)，建立以產(chǎn)權(quán)聯(lián)結(jié)為紐帶的母子公司體制模式。名義上，授權(quán)控股的存續(xù)企業(yè)不直接參與和干預(yù)上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是實(shí)施股權(quán)管理，主要通過(guò)法人治理結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司進(jìn)行有效控制。但是國(guó)有股“一股獨(dú)大”和上市公司與集團(tuán)公司之間的母子結(jié)構(gòu)，使得控股公司（存續(xù)企業(yè)）對(duì)上市公司擁有實(shí)際的決策權(quán)和管理權(quán)。

這樣的體制安排容易在資本市場(chǎng)上產(chǎn)生兩種趨勢(shì)：上市公司是存續(xù)企業(yè)的“抽水機(jī)”；存續(xù)企業(yè)是上市公司的“垃圾桶”。第一種趨勢(shì)是控股公司通過(guò)對(duì)上市公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)移上市公司的融資或剩余利潤(rùn)，把其用到異于上市公司向股東承諾的其他地方，也即所謂的“圈錢”。

而第二種趨勢(shì)是上市公司在利潤(rùn)不能保證時(shí)，采取減員增效的手段，把富余人員不斷地以行政方式，低于市場(chǎng)價(jià)格的補(bǔ)償或零補(bǔ)償方式分流到存續(xù)企業(yè)。這樣的結(jié)果，一是存續(xù)企業(yè)無(wú)論如何改革，也解決不了低效率問(wèn)題，二是在上市公司以紅籌、H股或存托方式完全在海外上市的情況下，行使國(guó)有資產(chǎn)管理權(quán)的存續(xù)企業(yè)以承擔(dān)富余人員的方式補(bǔ)貼上市公司，造成國(guó)有資產(chǎn)的流失（指流失到國(guó)外的投資者手中）。

去年12月，原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委等8大部委聯(lián)合頒布了《關(guān)于國(guó)有大中型企業(yè)主輔分離輔業(yè)改制分流富余人員的實(shí)施辦法》。該辦法為存續(xù)企業(yè)股份化改制、職工就業(yè)崗位等問(wèn)題的解決提供了指導(dǎo)方向。但是如果說(shuō)以非核心資產(chǎn)對(duì)分流人員進(jìn)行股權(quán)補(bǔ)償解決了職工的就業(yè)問(wèn)題的話，那它也僅僅是治標(biāo)不治本的方法。

因?yàn)榇胬m(xù)企業(yè)的資產(chǎn)較大比重是非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，而且職工人數(shù)比上市公司多很多，在存續(xù)企業(yè)持續(xù)虧損的情況下，保留崗位和下崗并沒(méi)有什么兩樣。

誤區(qū)之三：存續(xù)企業(yè)重組上市是改革的唯一出路。

存續(xù)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組是必須的，但是否采取上市手段則應(yīng)依企業(yè)的具體情況而定。

其一，企業(yè)上市是一種相對(duì)“昂貴”

的融資手段，不僅上市過(guò)程需要支付相當(dāng)大的費(fèi)用聘用投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師和公關(guān)人員等中介機(jī)構(gòu)，上市成本一般占公開發(fā)行融資額的3％—5％，比如一個(gè)公司上市融資100億人民幣，則上市成本就達(dá)3億—5億元，這筆費(fèi)用可能會(huì)占公司當(dāng)年稅后利潤(rùn)的1／4到1／3。

而且，相對(duì)于私募、銀行貸款等融資渠道，股權(quán)融資的成本要高許多。按照中國(guó)目前的貸款年利率5％—6％作為參照，股權(quán)融資所要求的年回報(bào)率會(huì)大于10％。

其二，目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)采取的母子關(guān)系為紐帶的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改制模式雖然表面上建立了現(xiàn)代公司的法人治理結(jié)構(gòu)，但是改制后的上市公司，國(guó)有股仍“一股獨(dú)大”，董事會(huì)中原集團(tuán)公司背景的董事占到一半以上，企業(yè)的控制權(quán)、決策權(quán)、人事任命權(quán)仍然控制在原集團(tuán)公司的手中，小股東的利益不能得到有效保障。

這樣的機(jī)制安排，使擁有核心資產(chǎn)的上市公司被非核心資產(chǎn)為基礎(chǔ)的存續(xù)企業(yè)控制。上市公司面向市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力受到舊體制的約束。所以上市并不能為企業(yè)改制帶來(lái)新的活力，不能點(diǎn)石成金，使沒(méi)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)一夜之間成為明星企業(yè)。

其三，分離存續(xù)企業(yè)過(guò)多的社會(huì)職能，分流過(guò)多的富余人員是存續(xù)企業(yè)搞活的重要措施。目前，全國(guó)工業(yè)及其他部門自辦醫(yī)院7297所，占全國(guó)醫(yī)院總數(shù)的40％；全國(guó)企事業(yè)單位自辦中小學(xué)1.9萬(wàn)所，約占全國(guó)同類學(xué)校的1／3。所以存續(xù)企業(yè)重組分流是形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的前提。

其四，存續(xù)企業(yè)并不是通過(guò)上市就可以塑造形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，決不是一上市，所有經(jīng)營(yíng)問(wèn)題就一了百了。

誤區(qū)之四：把存續(xù)企業(yè)重組合并“做大”就能“做強(qiáng)”。

在計(jì)劃體制下，國(guó)有企業(yè)有做大的正向激勵(lì)。因?yàn)槠髽I(yè)和政府機(jī)關(guān)一樣是有行政級(jí)別的，企業(yè)越大，級(jí)別就越高。但是“大”和“強(qiáng)”是不同的概念，“大”往往指職工人數(shù)多，或企業(yè)資產(chǎn)大，或企業(yè)營(yíng)業(yè)收入多，是量的概念。而“強(qiáng)”是指企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，贏利能力強(qiáng)，適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境變化的能力強(qiáng)，是質(zhì)的概念。

比如，在三大石油集團(tuán)中，中海油的規(guī)模最小，但卻被認(rèn)為是三家中最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。這三家公司在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)對(duì)“大”和“強(qiáng)”的區(qū)別是一個(gè)有力的詮釋。

2003年1月28日，中海油在香港交易所的價(jià)格為9.8港幣／股，中石油1.63港幣／股，中石化1.41港幣／股，相對(duì)于發(fā)行價(jià)，中海油股價(jià)增長(zhǎng)了65％，最高時(shí)增長(zhǎng)約100％；中石油增長(zhǎng)27％，最高時(shí)增長(zhǎng)66.4％；中石化的股價(jià)仍然低于發(fā)行價(jià)，最高時(shí)也僅增長(zhǎng)8％。而中石油和中石化的職工人數(shù)是中海油的50多倍。

對(duì)于具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的行業(yè)，做大能夠節(jié)約成本，提高企業(yè)市場(chǎng)占有率，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，“做大”和“做強(qiáng)”是一致的；但是對(duì)于沒(méi)有上述特點(diǎn)的行業(yè)來(lái)說(shuō)，生硬地把存續(xù)企業(yè)合并在一起，將會(huì)增加企業(yè)各部分之間的協(xié)調(diào)成本，造成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。即使是成功的合并整合也僅僅是短暫地釋放財(cái)富，不會(huì)持久的。

企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立和持續(xù)發(fā)展能力的提高必須依靠企業(yè)核心能力，尤其是創(chuàng)新能力的持續(xù)改善。創(chuàng)新是創(chuàng)造新的財(cái)富，而不是釋放企業(yè)原有的被不合適的管理模式束縛的財(cái)富。所以，存續(xù)企業(yè)的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)定為“做強(qiáng)”，而不是“做大”。小陳老師工作室版權(quán)所有