前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇字母音標范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

字母音標范文第1篇

漢語拼音字母表

Aa (ㄚ)Bb (ㄅㄝ)Cc (ㄘㄝ)Dd (ㄉㄝ)Ee (ㄜ)Ff (ㄝㄈ)Gg (ㄍㄝ)Hh (ㄏㄚ)Ii (∣)Jj (ㄐ∣ㄝ)Kk (ㄎㄝ)Ll (ㄝㄌ)Mm (ㄝㄇ)Nn (ㄋㄝ)Oo (ㄛ)Pp (ㄆㄝ)Qq (ㄑ∣ㄡ)Rr (ㄚㄦ)Ss (ㄝㄙ)Tt (ㄊㄝ)Uu (ㄨ)Vv (ㄞㄝ)Ww (ㄨㄚ)Xx (ㄒ∣)Yy (∣ㄚ)Zz (ㄗㄝ)

聲母

聲母共有：23個。聲母，是使用在韻母前面的輔音，跟韻母一齊構成的一個完整的音節(jié)。其他漢藏語系語言也有類似的結構。一般由輔音充當，即首輔音。輔音的主要特點是發(fā)音時氣流在口腔中要分別受到各種阻礙，因此可以說，聲母發(fā)音的過程也就是氣流受阻和克服阻礙的過程。聲母通常響度較低、不可任意延長、而且不用于押韻。

分別是：b，p，m，f，d，t，n，l，g，k ，h，j，q，x，zh，ch，sh，r，z，c，s，y，w。

b pmfdtnlgkhjqxzhchshrzcsyw

韻母

韻母：24個。

單韻母：a，o，e，i ，u，ü

復韻母：ai，ei，ui，ao，ou，iu，ie，üe

鼻韻母：an，en，in，un，ang，eng，ing，ong

特殊韻母：er

韻母共24個：單韻母6個，復韻母8個，鼻韻母9個，特殊韻母1個。

aoeiuüaieiuiao ouiuieüeeraneninunünangengingong

整體認讀音節(jié)

字母音標范文第2篇

現(xiàn)在越來越多家長會把最新幼兒拼音聲母掛圖粘貼在家里，比如粘貼在客廳、書房、臥室，拼音掛圖一方面可以美化房子，另一方面還能營造良好的學習氛圍，讓孩子在樸素樂學的環(huán)境下成長。下面是小編分享的幼兒拼音聲母字母表掛圖，歡迎大家閱讀！

幼兒拼音掛圖分為：全部拼音掛圖、聲母掛圖、韻母掛圖，小編建議家長分別配置聲母掛圖和韻母掛圖即可。平時孩子無聊、和孩子聊天的時候，家長可以引導幼兒去辨認拼音，記住發(fā)音就更好了。

在學習聲母之前，最好先學韻母，為什么呢？

1、韻母數(shù)量少，學習進度更快，幼兒會在階段性完成學習任務后獲得更多成功感；這也是由淺入深的方式；

2、拼音聲母量較大，幼兒可能在學習新的聲母時忘記了以前學習過的聲母，因此需要反復的回顧、舉一反三學習；而在回顧的時候，最好能跟韻母拼讀，利用拼讀的例子來記憶聲母更容易。

字母音標范文第3篇

外商來京投資的目標

最新調(diào)查顯示，有38%的企業(yè)來京投資的首要目標是為北京地區(qū)的市場生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務，有20%的企業(yè)來京投資的首要目標是利用北京龐大的消費市場，帶動產(chǎn)品和服務在中國的利潤實現(xiàn)。這說明來京投資的外資企業(yè)主要是看重北京龐大的市場規(guī)模，同時也說明，大部分企業(yè)是尋求市場型。為中國以外的市場生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務的企業(yè)只有13%，表明在京投資的外資企業(yè)只有近十分之一是出口導向型的，只有2%的外資企業(yè)是為了獲取中國市場的相關信息。圖1給出了外商投資企業(yè)來京投資首要目標的分布情況。

從各區(qū)縣外商投資企業(yè)來京投資的目標來看，每個區(qū)縣都有自己的特色，比如東城區(qū)有52.34%的外資企業(yè)其首要目標是利用北京龐大的消費市場，帶動產(chǎn)品和服務在中國的利潤實現(xiàn)。朝陽區(qū)有將近一半的外資企業(yè)其首要目標是為北京市場生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務，而通州區(qū)則有三分之一的外資企業(yè)其首要目標是為北京以外的中國市場生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務。不過絕大部分區(qū)縣的外資企業(yè)其首要目標還是為北京地區(qū)的市場生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務。

從對中關村科技園區(qū)、 北京經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)、 天竺空港工業(yè)開發(fā)區(qū)、八達嶺工業(yè)開發(fā)區(qū)、北京興谷工業(yè)開發(fā)區(qū)、北京良鄉(xiāng)工業(yè)開發(fā)區(qū)、北京通州工業(yè)開發(fā)區(qū)等部分工業(yè)園區(qū)的的調(diào)查中，發(fā)現(xiàn)外資企業(yè)投資的首要目標是為北京地區(qū)的市場生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務，這一點與總體情況一致。

從不同行業(yè)的外資企業(yè)來京投資的目標來看，各個行業(yè)的情況雖然不盡相同，但是對每個行業(yè)而言，大部分企業(yè)都是看重北京的市場。尤其對制造業(yè)而言，選擇降低制造成本或研發(fā)成本的分別只有5.62%、5.45%，說明絕大部分來京投資的制造業(yè)企業(yè)不是“成本驅動型”的，另一方面也反映了北京的制造成本相對較高。

從不同類別的外資企業(yè)來京投資的目標來看，來京投資的企業(yè)主要以合資、合作、獨資形式進入。中外合資企業(yè)及外商獨資企業(yè)來京投資的首要目標類似，但與中外合作企業(yè)有較大差別，幾乎所有合作經(jīng)營的外資企業(yè)其首要目標都是看重北京的市場，同時也可以看出，不同類別的企業(yè)其來京的目標不同。

從不同國別（地區(qū)）的外資企業(yè)來京投資的目標來看，來自不同國別（地區(qū)）的外商投資企業(yè)來京投資的目標也不盡相同。非常明顯，來自香港地區(qū)、臺灣地區(qū)、新加坡等地的投資商沒有任何一家企業(yè)選擇降低制造或研發(fā)成本，可能是由于大量的港商、臺商在珠江三角洲投資，相比而言，北京的制造成本是高的，因此來京投資只是看重北京的市場。另外，值得關注的是，來自美國、日本的投資商有相當一部分選擇了為中國以外的市場生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務。

從不同投資年限的外資企業(yè)來京投資的目標來看，不同投資年限的外資企業(yè)來京投資的首要目標并沒有太大的差別，基本保持一致。選擇“為北京地區(qū)的市場生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務”的企業(yè)最多，其次是選擇“利用北京龐大的消費市場，帶動產(chǎn)品和服務在中國的利潤實現(xiàn)”。

外商來京投資的主要原因

圖2顯示了來京投資的外資企業(yè)的主要原因，在調(diào)查中，這個問題是多選題，所得出來的結果與目標分析不盡相同。有26%的企業(yè)認為來京投資的主要原因是“對中國的市場影響力大，商機無限”，其次才是看重北京的市場容量。有相當一部分企業(yè)選擇北京的政策優(yōu)勢與信息優(yōu)勢。出乎意料的是，只有6%的企業(yè)選擇“北京高校、科研機構眾多，成果豐富”。

從各區(qū)縣外商投資企業(yè)來京投資的原因來看，各區(qū)縣的外資企業(yè)來京投資的原因比較分散，同時各區(qū)縣的情況有所不同，不過，大部分區(qū)縣選擇較多的還是“北京的市場容量大”，但是，海淀區(qū)只有8.5%的企業(yè)選擇“北京的市場容量大”。其余區(qū)縣的企業(yè)與總體情況差不多。

從各園區(qū)外商投資企業(yè)來京投資的原因來看，外資企業(yè)來京投資的主要原因是“對中國的市場影響力大，商機無限”，由此看來，北京市在全國特殊的市場影響力在引進外資中占據(jù)重要地位。此外，北京市豐富的人力資源也是來京投資的重要原因。而產(chǎn)業(yè)配套能力并不是大多數(shù)企業(yè)來京的最重要的原因。

從不同類別的外資企業(yè)來京投資的原因看，中外合資、中外合作與外商獨資的企業(yè)來京的原因基本相同，大多數(shù)企業(yè)來京的原因是看重北京的市場容量以及市場影響力。

從不同國別（地區(qū)）的外資企業(yè)來京投資的原因看，不同的來源國其來京投資的原因有所差別，來自日本、英國、英屬維爾京群島、新加坡、德國的投資商更加看重北京的市場影響力，其他國家（地區(qū)）的投資商更加看重北京的市場容量。其次，信息資源豐富、政策優(yōu)勢、人力資源豐富也是各客商來京投資的重要原因。

字母音標范文第4篇

在經(jīng)濟轉型的過程中，產(chǎn)業(yè)升級是重要的內(nèi)容，中國經(jīng)濟正在從依賴資源粗放投入的傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)轉向集約發(fā)展的一、二、三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)均衡的產(chǎn)業(yè)結構，普遍特征是從重資產(chǎn)轉向輕重資產(chǎn)并存，從有形資產(chǎn)轉向無形和有形資產(chǎn)并存，經(jīng)濟領域的這些動向產(chǎn)生了多樣化的資金需求?，F(xiàn)有的銀行融資體系習慣于資本密集、重資產(chǎn)的工業(yè)企業(yè)，企業(yè)往往需要擁有足夠的固定資產(chǎn)進行抵押，而且要有充足的現(xiàn)金流以確保還本付息，才能從銀行獲得貸款。盡管監(jiān)管部門多次出臺相關政策鼓勵銀行對中小企業(yè)進行信貸支持，但是收效并不顯著，特別是在當前保持貨幣政策緊縮的大環(huán)境之下，與歷史狀況對比，中小企業(yè)融資難的困境在2011年表現(xiàn)更為明顯。傳統(tǒng)銀行信貸渠道支持力度的減弱使得中小企業(yè)轉向民間融資渠道，民間利率顯著上升，明顯增加了中小企業(yè)的資金成本負擔，從特定意義上可以說，金融結構上的缺陷放大了中小企業(yè)承受的緊縮壓力。

在銀行信貸無法滿足的情況下，大量中小企業(yè)通過其他渠道獲取融資，使得“影子銀行”在整個金融體系中的份額日益提升。在當前的金融市場上，“影子銀行”體系主要指委托貸款、銀信合作、信貸理財產(chǎn)品等等。由于正規(guī)信貸渠道的壓縮，影子銀行的系統(tǒng)重要性日益提升。按照央行社會融資總量口徑，2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬億元，已經(jīng)達到同期新增人民幣貸款的79.7%，意味著除人民幣貸款以外的融資渠道已經(jīng)有了明顯的拓展，這其中表外融資業(yè)務（銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款）的融資總額達到3.85萬億元，占到同期新增人民幣貸款的48.4%，已經(jīng)成為社會融資的重要渠道。

客觀來講，“影子銀行”雖然存在這樣那樣的問題，但是在現(xiàn)有制度框架下實際上可能部分實現(xiàn)了中國金融體系一直沒有有效突破的改革目標：利率市場化和融資渠道多元化。在一般的“影子銀行”融資業(yè)務中，銀行往往不再擔任間接融資機構，而是成為直接融資中的中介機構，表外融資業(yè)務總額接近同期貸款的一半，直接融資比例也獲得了突破。在中國目前間接融資比例仍然較高、對銀行信貸依賴較大并且信貸價格仍然沒有充分市場化的背景下，“影子銀行”體系往往成為企業(yè)融資的重要渠道，這是以美國為代表的金融市場上以高杠桿率和低透明度運作的影子銀行體系所并不具備的一個重要功能。換言之，與其嚴厲打擊這些事實上發(fā)揮融資功能的“影子銀行”體系，還不如積極規(guī)范，促使其發(fā)揮促進金融轉型的積極作用，例如發(fā)揮融資租賃、信托、典當?shù)热谫Y方式在中小企業(yè)融資中的作用；對現(xiàn)有擔保企業(yè)進行規(guī)范化，鼓勵擔保企業(yè)實行兼并重組、優(yōu)勝劣汰，提高擔保企業(yè)對中小企業(yè)的融資擔保能力；擴大中小企業(yè)征信體系信息覆蓋面，完善征信體系建設，降低銀行展業(yè)成本，提高展業(yè)效率等等。

除了規(guī)范現(xiàn)有的“影子銀行”業(yè)務來短期豐富融資渠道之外，繼續(xù)加快多層次資本市場建設同樣是解決當前經(jīng)濟發(fā)展融資多元需求、促進經(jīng)濟金融轉型的根本方向之一。利用資本市場匯集流動性，促進科技創(chuàng)新成果的資本化，分散科技創(chuàng)新過程中的風險，助推經(jīng)濟向自主創(chuàng)新方向轉變。創(chuàng)業(yè)板的推出，為民營企業(yè)提供了難得的直接融資渠道，降低了企業(yè)上市的門檻，體現(xiàn)了資本市場對民營經(jīng)濟、創(chuàng)新經(jīng)濟的支持。即使在短期內(nèi)存在部分公司估值高企、企業(yè)質(zhì)量良莠不齊等問題，但是創(chuàng)業(yè)板總體看有利于促進經(jīng)濟結構的轉型，有利于激勵企業(yè)家創(chuàng)新。

字母音標范文第5篇

關鍵詞：資產(chǎn)價格　物價穩(wěn)定　金融穩(wěn)定　貨幣政策

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：A　文章編號：1006-1770(2009)06-020-04

近年來，世界上主要國家和地區(qū)的中央銀行形成了物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的政策目標。在實踐中，中央銀行在控制通貨膨脹方面取得了較好效果，但金融穩(wěn)定目標在現(xiàn)實中卻因資產(chǎn)價格的波動而不斷被打破。面對頻繁的資產(chǎn)價格波動引發(fā)的金融風險和經(jīng)濟衰退，各國中央銀行不得不深入研究資產(chǎn)價格波動對中央銀行兩大目標的影響，以及如何應對資產(chǎn)價格波動的問題。

一、資產(chǎn)價格波動對物價穩(wěn)定的影響

從絕大多數(shù)國家對通貨膨脹的統(tǒng)計實踐看，由于居民消費價格指數(shù)不包含資產(chǎn)價格，因此資產(chǎn)價格并不直接影響中央銀行的通貨膨脹目標。資產(chǎn)價格的波動會通過影響居民和企業(yè)的消費、投資行為以及對未來通貨膨脹的預期，從而間接影響中央銀行的物價穩(wěn)定目標。

(一)資產(chǎn)價格波動對消費的影響。資產(chǎn)價格波動對消費的影響主要體現(xiàn)在財富效應和流動性約束兩個方面。依據(jù)前瞻的消費理論，消費的變化不僅受到當期收入的影響，還受到財富變化等長期收入的影響，而財富水平由其持有的資產(chǎn)價值，現(xiàn)期收入，未來收入的現(xiàn)值組成，資產(chǎn)價格的波動可以對消費者的各個消費水平均產(chǎn)生影響。資產(chǎn)價格上升會導致消費者財富水平的上升，進而導致消費的增長，反之，資產(chǎn)價格下降會導致消費的下降。流動性約束是指個人在與其金融資產(chǎn)收益相等的利率水平上，無法借入需要的資金。由于金融資產(chǎn)流動性強，當消費者需要消費時，可以賣掉持有的金融資產(chǎn)，所以，流動性資產(chǎn)價格的變化直接影響消費水平。當資產(chǎn)價格上升時，金融資產(chǎn)持有量增加，消費者流動性增強，消費者會增加消費支出。

(二)資產(chǎn)價格波動對投資的影響。托賓將股票價格納入了投資理論，托賓將定義為企業(yè)的市場價值與資本重置成本之比。如果股票價格上升提高了q值，則表明企業(yè)的市場價值高于其重置成本，企業(yè)通過擴大融資規(guī)模，發(fā)行較少的股票就可以購置新設備，擴大投資，因而q值就成為了決定新投資的主要因素。資產(chǎn)價格波動也可通過信貸效應影響投資，這主要指資產(chǎn)價格通過影響銀行和企業(yè)的資產(chǎn)負債表狀況，從而影響企業(yè)的融資能力和銀行提供貸款的能力，進而影響企業(yè)投資規(guī)模。

(三)資產(chǎn)價格波動對通貨膨脹預期的影響。由于資產(chǎn)價格波動包含未來經(jīng)濟形勢預期，還會對通貨膨脹預期產(chǎn)生影響。如果迅速增長的資產(chǎn)價格使得私人部門預期未來的商品與服務的價格上漲，源于資產(chǎn)價格上漲而得以提高的消費者情緒也會刺激消費的增加，其反饋效應就會導致實際通貨膨脹增加。當資產(chǎn)價格波動對通貨膨脹預期發(fā)生作用時，即使資產(chǎn)價格波動對通貨膨脹不發(fā)生直接影響，但會影響居民和企業(yè)的消費與投資行為，并且預期會使居民提出增長工資的要求，導致需求拉動和成本推進的通貨膨脹同時產(chǎn)生。

二、資產(chǎn)價格波動對金融穩(wěn)定的影響

資產(chǎn)價格波動對金融穩(wěn)定的影響更為直接和重要，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

(一)資產(chǎn)價格波動與信貸緊縮。資產(chǎn)價格波動對銀行信貸的影響可謂是其對金融穩(wěn)定最直接的影響。Bemanke and Gertler(1989，1990)認為，由于市場信息不對稱1使得在信貸過程中放出貸款的金融機構(銀行)面臨著逆向選擇和道德風險，為了避免隨之引起的貸款損失，銀行需要依據(jù)申請貸款者的凈財富來衡量信貸風險。對于借款者而言，當資產(chǎn)價格上升時其持有的流動資產(chǎn)和可流通抵押品價值上升，導致企業(yè)的資產(chǎn)增加和資產(chǎn)負債表項目改善，直接導致企業(yè)的償債能力增加，因此企業(yè)容易從銀行獲得更多的貸款。反之，當資產(chǎn)價格下降導致借款者的資產(chǎn)負債表狀況惡化，銀行貸款風險上升，這樣銀行將更有可能傾向于緊縮銀根和減少貸款，導致信貸市場的緊縮。

(二)資產(chǎn)價格波動與金融機構資產(chǎn)質(zhì)量。具體而言，資產(chǎn)價格波動通過以下幾個渠道影響金融機構特別是銀行本身的資產(chǎn)狀況，造成金融業(yè)的不穩(wěn)定。一是直接影響銀行信貸質(zhì)量。資產(chǎn)價格的波動加大了銀行的信貸風險。資產(chǎn)價格上升時，資產(chǎn)抵押品價值的上漲提高了銀行客戶增加貸款的能力，資產(chǎn)價格下挫，銀行就會出現(xiàn)不良資產(chǎn)和資本充足率不足等問題。二是影響銀行持有的相關資產(chǎn)質(zhì)量。金融機構可能直接或間接參與資產(chǎn)市場，資產(chǎn)價格波動會給那些頻繁介入資產(chǎn)市場和持有金融資產(chǎn)的金融機構帶來風險。三是影響金融機構的業(yè)務收入。資產(chǎn)價格的下降往往帶來資產(chǎn)交易活動的減少，進而影響到金融機構業(yè)務收入，另外，由于資產(chǎn)價值縮水，金融機構資者所管理的資產(chǎn)規(guī)模也會減少。并導致管理費用收入隨之下降。四是影響金融機構的融資能力。一方面，資產(chǎn)價格波動造成金融市場動蕩時，金融機構所需要的新資本可能越來越難以從股票或債券市場上所籌集，其融資成本也會越來越高：另一方面，與普通企業(yè)一樣，金融機構本身的凈資產(chǎn)規(guī)模是其融資能力的重要保證，而資產(chǎn)價格的波動會通過影響金融機構的市值和資產(chǎn)規(guī)模，進而影響其融資能力。五是通過影響實體經(jīng)濟間接影響金融機構。資產(chǎn)價格波動還可能通過對宏觀經(jīng)濟和金融環(huán)境的損害作用來引起銀行系統(tǒng)穩(wěn)定，前文分析了資產(chǎn)價格波動會對消費和投資產(chǎn)生諸多影響，資產(chǎn)價格劇烈波動引起實體經(jīng)濟的波動不利于為金融機構經(jīng)營創(chuàng)造穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

(三)資產(chǎn)價格波動與金融業(yè)系統(tǒng)性風險。金融市場足夠的流動性對金融機構的穩(wěn)定經(jīng)營至關重要。當銀行面臨流動性問題2時，銀行可通過發(fā)行證券獲取資金，或將其持有的非流動性資產(chǎn)在金融市場上變現(xiàn)，轉化為流動資產(chǎn)。但是，當銀行發(fā)行的證券和持有的資產(chǎn)價格大幅下跌時，銀行難以迅速和以合理價格將非流動性資產(chǎn)在金融市場上賣出，這時便產(chǎn)生金融市場流動性不足的問題，同時導致需要流動性資產(chǎn)的銀行償付能力受到影響，銀行的流動性問題就會轉化為償付問題。當面臨償付問題的銀行將存放在其他銀行的資金提出時，又將會把自身的償付問題傳染到其他銀行，導致銀行間的連鎖反應。當銀行償付問題嚴重時，就會產(chǎn)生整個銀行業(yè)的危機和金融業(yè)的系統(tǒng)性風險。

(四)資產(chǎn)價格波動與匯率穩(wěn)定。開放經(jīng)濟下，資產(chǎn)價格波動不僅會影響經(jīng)濟金融的內(nèi)部穩(wěn)定，還會影響一國貨幣匯率的穩(wěn)定和國際收支平衡。如果外國投資者持有國內(nèi)股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)，當這些資產(chǎn)的價格下降時，外國投資者會拋售資產(chǎn)并換成外幣匯出，這將引發(fā)貨幣匯率貶值，嚴重時甚至引發(fā)貨幣

危機。同時，國際收支狀況的惡化將使一國在國際金融市場的融資能力下降，從而降低一國的償債能力，加大貨幣危機和國際收支的風險。

三、資產(chǎn)價格波動對物價穩(wěn)定與金融穩(wěn)定關系的影響

傳統(tǒng)上的觀點認為，中央銀行物價穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的目標是統(tǒng)一的，保持物價穩(wěn)定的貨幣政策不僅能降低金融不穩(wěn)定發(fā)生的概率，也會降低金融不穩(wěn)定的嚴重程度?？尚刨嚨囊员３治飪r穩(wěn)定為目標的貨幣政策，為經(jīng)濟發(fā)展提供了穩(wěn)定且可預期的利率環(huán)境，有益于維護金融體系的金融機構的穩(wěn)健性。但是，引入資產(chǎn)價格因素后，金融穩(wěn)定和物價穩(wěn)定之間既有一致性，也存在一定的沖突，從而給中央銀行如何運用政策同時實現(xiàn)物價穩(wěn)定和維護金融穩(wěn)定的目標提出了嚴峻挑戰(zhàn)。

引人資產(chǎn)價格后，金融穩(wěn)定和物價穩(wěn)定之間的沖突主要體現(xiàn)在物價穩(wěn)定有可能誘發(fā)金融不穩(wěn)定。這主要有兩方面原因。一方面，在物價穩(wěn)定的情況下，宏觀經(jīng)濟處于相對平穩(wěn)的運行狀態(tài)，投資者也有理由相信未來經(jīng)濟將持續(xù)平穩(wěn)走好，從而使預期不確定因素下降。不確定因素的減少使風險溢價下降，投資者愿意承擔更多的風險，投資意愿增加，進而導致股票價格和房地產(chǎn)價格的上升；另一方面，在以通貨膨脹為目標的貨幣體系中，價格的穩(wěn)定將使中央銀行傾向于維持寬松的貨幣政策，實際利率將維持平穩(wěn)較低的水平。投資者融資成本較低，市場流動性狀況也比較好，投資者可借入更多的資金購買資產(chǎn)，同時，利率較低的情況下，投資者持有存款或債券等低風險資產(chǎn)的收益較低，傾向于將資產(chǎn)更多地配置于股票，房產(chǎn)等收益較高的資產(chǎn)中，這都會導致資產(chǎn)價格將上升。

在物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定之間存在沖突的情況下，中央銀行在維護兩大目標中面臨政策選擇的困境。一方面，通貨膨脹目標貨幣政策可能導致資產(chǎn)價格波動，進而影響金融穩(wěn)定的實現(xiàn)。在低通脹情況下，以通貨膨脹為目標的中央銀行會保持利率水平的穩(wěn)定。而前面分析到，利率水平的穩(wěn)定會導致投資者預期不確定的下降，風險承擔意愿上升，同時利率的穩(wěn)定意味著投資者預期債務成本的穩(wěn)定，兩方面因素都會導致投資者敢于投入更多的資金購買資產(chǎn)，從而導致資產(chǎn)價格的上升。另一方面，維護金融穩(wěn)定可能影響通貨膨脹目標的實現(xiàn)。金融不穩(wěn)定導致金融體系內(nèi)部流動性不足，這時貨幣當局擴張性的貨幣政策十分必要，可以增加金融機構向企業(yè)的貸款供給，同時降低企業(yè)融資的成本，但擴張性的貨幣政策可能使通脹率偏離目標，從而使在問題出現(xiàn)時貨幣當局處于尷尬的兩難境地。

四、中央銀行應對資產(chǎn)價格波動的目標與政策框架

為有效應對資產(chǎn)價格波動對中央銀行目標造成的影響，發(fā)揮中央銀行對物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的促進作用，必須對現(xiàn)有中央銀行政策目標、政策工具和政策規(guī)則整個體系做出理論和實踐上的發(fā)展。

(一)政策目標方面

引入資產(chǎn)價格波動后，物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的關系發(fā)生了較大改變，資產(chǎn)價格波動不僅分別對中央銀行物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的目標造成影響，而且導致二者在某些情況下出現(xiàn)；中突。這種影響和沖突要求中央銀行在應對資產(chǎn)價格波動時必須把相對割裂的兩個目標聯(lián)系起來。這有以下兩層含義：一方面，中央銀行政策決策中必須要考慮到資產(chǎn)價格波動分別對物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定產(chǎn)生的影響，更好地維護物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標。前文分析表明資產(chǎn)價格波動會通過消費，投資的需求渠道及預期渠道對物價穩(wěn)定產(chǎn)生作用，還會通過對銀行信貸、金融機構資產(chǎn)質(zhì)量、金融業(yè)系統(tǒng)風險和匯率穩(wěn)定等多種渠道對金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響。盡管現(xiàn)實中資產(chǎn)價格波動的作用程度受到多種因素的影響，但是這不成為中央銀行忽視資產(chǎn)價格波動影響的理由，相反，中央銀行應視本國資產(chǎn)價格波動的實際影響賦予資產(chǎn)價格在物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定中不同的權重。

另一方面，當資產(chǎn)價格波動導致物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標發(fā)生沖突時，應視情況對目標做出優(yōu)先排序，在物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定之間選擇。由于目標之間難以協(xié)調(diào)一致，多重目標的政策往往容易處于無所適從的境地，因此，中央銀行的目標側重應根據(jù)經(jīng)濟金融發(fā)展的階段特征在不同時期有所側重，同時注重對長期目標與短期目標的綜合考慮，以避免經(jīng)濟金融運行出現(xiàn)過度波動。在一般情形下，物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標在很大程度上是相互統(tǒng)一，相互促進的，中央銀行可利用不同的政策工具維護這兩大目標。但是，在物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定并不一致的情況下，如果資產(chǎn)價格波動導致金融不穩(wěn)定的風險更大時，貨幣政策適當和短期內(nèi)犧牲物價穩(wěn)定目標是中央銀行的必要選擇。這樣才能做到中央銀行物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標在資產(chǎn)價格波動條件下的統(tǒng)一。

(二)政策規(guī)則方面

由于對中央銀行政策目標的調(diào)整要求中央銀行應視情況對物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定做出優(yōu)先排序，因此不能采用線性的政策規(guī)則，而應視資產(chǎn)價格對物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定影響的大小采用非線性政策規(guī)則。

1、常規(guī)情況下，貨幣政策不對資產(chǎn)價格波動直接反應，但應將資產(chǎn)價格波動納入通貨膨脹預測。這意味著貨幣政策不直接將資產(chǎn)價格納入反應函數(shù)，而是通過對物價水平的反應間接對資產(chǎn)價格波動進行反應。貨幣政策的常規(guī)操作仍應遵循泰勒規(guī)則，但中央銀行在貨幣政策反應中需要考慮資產(chǎn)價格波動對通貨膨脹的影響，應依據(jù)本國資產(chǎn)價格波動影響通貨膨脹的實際程度完善貨幣政策的反應函數(shù)。

2、建立資產(chǎn)價格風險監(jiān)測體系，視情況對資產(chǎn)價格波動進行事前反應。事前的政策反應是在資產(chǎn)價格波動威脅金融穩(wěn)定時納入將資產(chǎn)價格納入中央銀行政策反應，事前反應之所以必要是因為，一方面可直接減少資產(chǎn)價格波動，另一方面可使投機者預期央行會對資產(chǎn)價格進行影響，減少投機者的投機心理。為有效判斷中央銀行事前反應的時機和程度，中央銀行必須判斷資產(chǎn)價格波動對金融穩(wěn)定形成的風險大小，這需要建立資產(chǎn)價格風險監(jiān)測體系，對資產(chǎn)價格的風險設立多方面監(jiān)測指標和風險區(qū)間，當風險指標偏離風險區(qū)間時要采取措施防范資產(chǎn)價格的過度波動。資產(chǎn)價格風險監(jiān)測體系的科學性依賴于中央銀行對資產(chǎn)價格影響的深入研究和量化，同時中央銀行家的職業(yè)判斷水平至關重要。與此相適應，中央銀行的獨立性需得到加強。

3、資產(chǎn)價格波動導致金融風險出現(xiàn)后，有效進行事后反應。事后反應對減少資產(chǎn)價格波動對金融體系沖擊至關重要，這是因為，一方面，中央銀行事前反應對資產(chǎn)價格波動作用的有效性受到多種因素的限制；另一方面，資產(chǎn)價格上升和下降階段的影響是不對稱性，事后處理得當能夠有效減少資產(chǎn)價格波動的損失。因此，要有效發(fā)揮中央銀行“最后貸款人”的作用，必要時救助陷入困境的金融機構，為金融市場注入流動性，這有利于恢復市場信心，緩解資產(chǎn)價格的對金融穩(wěn)定和實體經(jīng)濟的沖擊，使金融體系回到正常軌道。需要注意的是，事后的政策反應一定要完善相關制度，使受到救助的機構在收益和義務上相統(tǒng)一，注重救助公平性，防范金融機構的道德風險，提高中央銀行事后反應的有效性。

(三)政策工具方面