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一、停滯倒退階段（20世紀90年代初至東南亞金融危機）

《廣場協議》簽訂后，日元對美元大幅升值，為應對匯率升值導致的大規(guī)模資本流入，日本開始實施寬松的貨幣政策，降低國內利率水平，致使資產價格泡沫不斷積聚。這種泡沫在1990年末至1991年初出現反轉，日本國內開始出現股價、房價暴跌，企業(yè)大量倒閉，金融機構不良率激增。自此日本進入了“失落的十年”，日元匯率劇烈波動，在國際貨幣體系中的地位大幅下降。20世紀90年代末，日元在歐洲債券市場的份額僅有4%左右，較90年代初下降了約11個百分點。日元國際化出現明顯倒退，相關推動日元國際化的措施也被政府暫時擱置起來。(四)以區(qū)域金融合作為基礎的日元國際化新戰(zhàn)略（東南亞金融危機后至今）20世紀90年代末期東南亞金融危機后，隨著日元國際地位的倒退和歐元的誕生，日本政府為進一步謀求政治大國地位，開始總結經驗教訓，并調整日元國際化戰(zhàn)略，試圖建立以日元為中心的亞洲貨幣區(qū)，首先實現日元貨幣區(qū)域化，繼而穩(wěn)步推進日元國際化。1998年4月，日本實施了新的外匯管理法案，允許日元自由兌換。1998年10月，了向危機國家和地區(qū)提供300億美元資金援助的“新宮澤構想”。2000年5月，東盟10國與中、日、韓三國達成《清邁倡議》，日元成為互換協議下的幣種。此后，日本以“10+3”機制為平臺，分別與韓國、菲律賓、泰國、印尼、馬來西亞、新加坡等國簽署貨幣互換協議，成為《清邁協議》貨幣互換體系中簽訂協議金額最大、項目最多的國家。

二、日元國際化進程的經驗教訓

縱觀50多年的日元國際化進程，日本政府在推進日元國際化方面取得了一定成效，日元在國際貿易、投資以及國際儲備中的份額和地位曾一度顯著上升。但從日本的整個經濟發(fā)展和日本政府快速推進日元國際化的政策措施及其后果看，日元國際化也存在不少教訓。

(一)重視政府的作用，協調推進各項改革措施是貨幣國際化的動力在推動日元國際化的過程中，日本政府對國際化問題展開了專門的研究，并主動制定了一系列較為有效的政策舉措，起到了一定的積極作用。但日本當局在推行國際化戰(zhàn)略期間，對本外幣政策的協調力度不夠，尤其是《廣場協議》簽訂后，日本為應對日元升值所采取的欠穩(wěn)健的寬松貨幣政策，導致了嚴重的后果，使得日元國際化進程和日本經濟均遭受了沉重的打擊。

(二)經濟穩(wěn)定增長和經濟結構優(yōu)化是貨幣國際化的前提從日元國際化的經驗和教訓來看，穩(wěn)健的經濟增長與合理的經濟結構對于貨幣國際化是至關重要的。20世紀80年代日元國際化的迅速推進與日本當時的經濟發(fā)展水平及國際地位是相輔相成的。而日本進入“失落的十年”后，其他國家對日本經濟失去信心，日元的吸引力也顯著下滑，導致日元國際化進程出現倒退。而就經濟結構轉型而言，日本在日元國際化中的做法可圈可點，特別是其以注重科技含量和技術轉移的態(tài)度吸納外來直接投資，對于我國當前的經濟結構轉型有較強借鑒意義。

(三)高度發(fā)達和開放的國內金融市場是貨幣國際化的重要基礎日本重經貿輕金融的策略使得日本金融開放相對滯后。金融市場被管得太死，且手續(xù)繁瑣、稅率過高，如有證券交易稅、印花稅和源泉稅等，導致日本金融市場交易的成本過高。此外，與歐美金融市場相比，日本的結算系統相對落后，不能為日本在國際貿易中使用日元結算提供便利的融資服務。這些問題都妨礙了日本抓住日元國際化的最佳時機。因此在推動貨幣國際化過程中，一定要搞好國內金融市場，否則貨幣國際化將無法取得預期效果，也不利于維持市場秩序穩(wěn)定。

(四)鄰近亞洲國家的支持和合作是貨幣國際化的必要保障20世紀90年代末東南亞金融危機爆發(fā)后，日本放任日元大幅貶值的不負責任做法失去了亞洲其他國家和地區(qū)的信任。導致日元國際化的有利條件減少，不利條件增多，日元的國際地位和影響力大幅下降。因此，在推進本國貨幣國際化的過程中，不能忽視周邊國家的支持與合作。

三、日元國際化對人民幣國際化的啟示

跨境人民幣業(yè)務自2009年啟動以來，人民幣在進出口貿易和境內外投資中積累了一定的規(guī)模，國際地位不斷提高，國際影響力日漸擴大，與上世紀80年代初日元國際化即將快速發(fā)展時的情形類似。為避免人民幣國際化重蹈日元國際化的曲折歷程，建議以史為鑒，汲取日元國際化的經驗教訓，做好以下幾方面工作：

(一)進一步深化改革，努力保持國民經濟平穩(wěn)較快增長貨幣競爭的背后是國家綜合實力的競爭，因此，人民幣國際化需要以我國經濟的持續(xù)發(fā)展為后盾。為防止日本“失落的十年”現象在我國發(fā)生，下階段我國應進一步深化改革，加快轉變經濟增長方式，努力構建經濟穩(wěn)定增長的長效機制。當前，以綠色、智能和可持續(xù)為特征的新的科技革命正在孕育，我國要抓住新技術革命帶來的契機，由主要依靠廉價勞動力向依靠科技進步轉換，實現經濟轉型，從而不斷提升國際競爭力。

(二)優(yōu)化出口結構，提高產品的技術含量和市場競爭力從貿易結構來看，出口勞動密集型的低技術產品則較多以進口國和媒介貨幣結算,而出口具有較低價格彈性的中高技術產品,由于其替代性程度較低,大多以本國貨幣計價結算（董有德，2010.10）。目前，我國出口產品仍以勞動密集型產品為主，中高技術產品占比不高，在貿易結算幣種選擇上，我方話語權不足，因而我國貿易總量雖大，但以人民幣計價、結算的比例較低。要推進人民幣國際化必須提升產品的技術結構，以產品市場的開拓為先導，拓展人民幣的使用范圍和深度。

(三)穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制改革，逐步實現完全可兌換隨著人民幣國際化程度的提高，人民幣可自由兌換將是必然趨勢。我國應逐步放松匯率管制，積極主動地促進人民幣向完全可兌換的平穩(wěn)轉型，做到既可以使市場交易主體能夠比較自由地反映外匯市場供求關系的變化，從而進一步完善人民幣匯率形成機制與調節(jié)機制，又可以有效防止人民幣“遷回陷阱”，不致造成經濟大起大落。

(四)加快完善國內金融市場，加強建設人民幣離岸市場首先，應盡快建立起一個發(fā)達的、符合國際貨幣交換要求的國內金融市場。進一步規(guī)范和完善股票、期貨等相對薄弱的市場，在豐富傳統市場工具的同時，加大人民幣衍生品的創(chuàng)新，建立起廣度、深度和國際規(guī)范相一致的國內金融市場，使其對人民幣國際化形成有力支撐。其次，應加大人民幣離岸市場建設力度。積極建設香港、新加坡、倫敦等地的人民幣離岸市場，為海外人民幣的買賣、投資、交易與避險提供清算便利，增強境外人民幣流動性，同時，也籍此向境外投資者提供更多的人民幣計價金融產品，進而提升人民幣在國際金融市場的吸引力。

(五)注重區(qū)域合作，穩(wěn)步推進人民幣國際化20世紀90年代亞洲金融危機期間，我國以負責任大國的態(tài)度堅持人民幣不貶值，從而在亞洲各國樹立了良好的形象，贏得了信任，與日本放任日元大幅貶值的做法形成對比。在推進人民幣國際化的進程中，我國應繼續(xù)注重與亞洲其他國家和地區(qū)的合作，從強化人民幣交易結算網絡系統入手，發(fā)揮我國在亞洲區(qū)域內貿易和投資的優(yōu)勢，不斷擴大人民幣計值定價在亞洲地區(qū)進出口貿易中的比例，逐步實現人民幣具備與我國經濟地位和政治影響力相匹配的區(qū)域及國際地位。

作者：李偉單位：中國人民銀行鄭州中心支行