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摘要：中國正處于以“互聯(lián)網(wǎng)+”為特征的信息經(jīng)濟大發(fā)展時代，科技創(chuàng)新型企業(yè)大量出現(xiàn)。由于傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸模式不適應(yīng)科技創(chuàng)新型企業(yè)經(jīng)營管理、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面的特征，很多中小科技企業(yè)面臨貸款無門的困境，因此傳統(tǒng)銀行迫切需要創(chuàng)新信貸機制和產(chǎn)品，兼具傳統(tǒng)信貸融資及股權(quán)投資特征的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)也因此受到關(guān)注。論文剖析了硅谷銀行投貸聯(lián)動模式的主要特點，針對我國商業(yè)銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)存在的問題，提出要借鑒硅谷銀行的成功經(jīng)驗，推動我國商業(yè)銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：硅谷銀行；投貸聯(lián)動；股權(quán)融資；科技金融；金融支持科技創(chuàng)新；信貸產(chǎn)品創(chuàng)新；金融創(chuàng)新；風(fēng)險控制

一、投貸聯(lián)動：商業(yè)銀行科技企業(yè)貸款的金融創(chuàng)新

傳統(tǒng)主流理論認(rèn)為，高風(fēng)險投資方式以直接融資為主，這一觀點卻被國際最新研究動搖了，實際上直接融資也存在市場失靈的問題。例如2015年美國資本市場對生物技術(shù)公司投資出現(xiàn)井噴，但是資金更多投向行業(yè)龍頭企業(yè)，沒有創(chuàng)造足夠多的科技創(chuàng)新企業(yè)。上市公司由于擔(dān)心創(chuàng)新風(fēng)險影響資本市場對其盈利前景的評價，因此產(chǎn)生避險傾向，從而造成研發(fā)投入減少，有的甚至延遲采用新技術(shù)或者新流程。此外，銀行融資對企業(yè)創(chuàng)新也顯得非常重要，2003年以來美國約有40%的登記專利用于貸款質(zhì)押。對于很多初創(chuàng)企業(yè)來說，即使無資產(chǎn)可供抵質(zhì)押，來自銀行的間接融資仍是企業(yè)初始資金的重要來源。當(dāng)前我國社會融資股權(quán)化的趨勢日趨明顯，銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式已無法滿足企業(yè)需要。圍繞資本市場進行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級，商業(yè)銀行需要在管理制度、產(chǎn)品設(shè)計上進行創(chuàng)新，兼具傳統(tǒng)信貸融資及股權(quán)投資特征的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)受到關(guān)注。所謂投貸聯(lián)動是指商業(yè)銀行信貸投放與銀行內(nèi)部設(shè)立的投資功能子公司開展的股權(quán)投資業(yè)務(wù)相結(jié)合的一種融資方式，通過設(shè)計相關(guān)制度，以投資收益來彌補信貸風(fēng)險，使得科技信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險和收益得到匹配，從而為科創(chuàng)型企業(yè)的發(fā)展提供持續(xù)的資金支持。其中，銀行投資功能子公司可以財務(wù)投資人的身份，選擇處于種子期、初創(chuàng)期或者成長期階段的非上市科創(chuàng)型企業(yè)開展股權(quán)投資，從而分享投資收益同時承擔(dān)風(fēng)險，并根據(jù)約定參與企業(yè)經(jīng)營管理過程，最終適時退出股權(quán)。這種“股權(quán)+債權(quán)”的模式是為處于創(chuàng)業(yè)期的小微企業(yè)、尤其是科技型企業(yè)進行融資的一種金融創(chuàng)新。投貸聯(lián)動按照股權(quán)分享形式不同通常有以下三種模式：

（一）銀行與外部私募股權(quán)投資基金合作模式目前國內(nèi)商業(yè)銀行大多采用此種模式，主要有投貸聯(lián)盟和期權(quán)貸款兩種模式。投貸聯(lián)盟是銀行聯(lián)合外部私募股權(quán)投資基金，向企業(yè)提供一定比例的融資額度；期權(quán)貸款是銀行在達成的貸款協(xié)議內(nèi)容中約定可把貸款折算轉(zhuǎn)換為一定比例的股權(quán)期權(quán)，在企業(yè)以IPO或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實現(xiàn)股權(quán)溢價后，由外部股權(quán)投資基金拋售所持部分股份，最終根據(jù)初始約定比例與銀行變現(xiàn)分成。期權(quán)貸款模式有效規(guī)避了我國商業(yè)銀行受到的直接股權(quán)投資限制，在獲得貸款利息收入的同時，得到股權(quán)投資超額溢價的部分收益，與授信中小科技創(chuàng)新企業(yè)產(chǎn)生的高風(fēng)險合理匹配。受到諸如風(fēng)險控制、經(jīng)營理念及專業(yè)人才不足等因素的限制，我國目前推行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行數(shù)量以及成功案例較少，尚處于業(yè)務(wù)探索階段。

（二）銀行內(nèi)部實行投貸聯(lián)動模式商業(yè)銀行內(nèi)部設(shè)立下屬股權(quán)投資管理公司或者PE基金，從而在集團內(nèi)部開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。包括通過設(shè)立境外子公司及通過集團下屬的信托、基金等PE基金作為有限合伙人參與對科創(chuàng)型中小企業(yè)的直接股權(quán)投資。具體來說，商業(yè)銀行向下屬股權(quán)投資管理公司或者PE基金推薦優(yōu)質(zhì)客戶并進行股權(quán)投資，按照科創(chuàng)型企業(yè)不同發(fā)展階段提供相應(yīng)的信貸產(chǎn)品支持，從而增強綜合化金融服務(wù)水平。同時，商業(yè)銀行還可通過內(nèi)部投行業(yè)務(wù)部門聯(lián)合外部信托等資產(chǎn)管理機構(gòu)，通過發(fā)行非上市公司相關(guān)股權(quán)類理財產(chǎn)品，向銀行高凈值客戶募集資金投資入股目標(biāo)企業(yè)，從而獲得股權(quán)收益。內(nèi)部投貸聯(lián)動模式能充分發(fā)揮銀行集團優(yōu)勢，縮短決策環(huán)節(jié)，降低溝通成本。但由于中小銀行并不具備混業(yè)經(jīng)營條件，其適用性受到限制，因此內(nèi)部投貸聯(lián)動模式更適合規(guī)模較大的商業(yè)銀行。

（三）向外部風(fēng)險投資基金發(fā)放貸款即銀行通過直接向風(fēng)險投資基金發(fā)放專項用于目標(biāo)企業(yè)的貸款，從而間接開展對科創(chuàng)型企業(yè)的信貸支持，在簽訂的貸款合同中約定專項貸款只能用于目標(biāo)企業(yè)的流動資金周轉(zhuǎn)需求或固定資產(chǎn)貸款需求，不得進行相關(guān)股權(quán)投資。這種模式對銀行來說在操作上更加簡便易行。銀行不需要直接跟分散的目標(biāo)客戶科創(chuàng)型中小企業(yè)打交道，只需跟少數(shù)風(fēng)險投資基金發(fā)生業(yè)務(wù)聯(lián)系，且這種聯(lián)系主要為信貸業(yè)務(wù)，這是商業(yè)銀行經(jīng)營的強項。銀行完全有能力篩選出資質(zhì)和信用符合要求的風(fēng)險投資基金作為自己的合作對象，但是還需要進一步突破現(xiàn)行的法律框架。

二、我國商業(yè)銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)存在的問題

國內(nèi)投貸聯(lián)動試點方案公布以前，無論是商業(yè)銀行與外部PE/VC基金合作，還是設(shè)立內(nèi)部資產(chǎn)管理公司或PE基金都難以成功。與外部股權(quán)投資基金合作的模式，銀行無法直接進行投資，銀行得到的認(rèn)股期權(quán)只能由委托機構(gòu)代為持有，由于銀行與投資基金是兩個獨立法人，雙方的風(fēng)險偏好、利益驅(qū)動并不相同，彼此信任度不夠，因此收益分配通常很難達成一致。至于銀行成立內(nèi)部PE基金子公司模式，由于基金和銀行分別受證監(jiān)會和銀監(jiān)會監(jiān)管，在操作上面臨監(jiān)管差異以及股東利益平衡等一系列難題。2016年4月21日，中國銀監(jiān)會、科技部以及人民銀行聯(lián)合《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》，在國家開發(fā)銀行、中國銀行等10家銀行和北京中關(guān)村等5個國家自主創(chuàng)新示范區(qū)開展投貸聯(lián)動第一批試點，但目前銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的推進并不順利，主要存在以下問題：

（一）政策不明確內(nèi)部投資管理子公司的風(fēng)險計量及資本撥備規(guī)定需要進一步明確。按照現(xiàn)有相關(guān)規(guī)定，銀行被動持有的股權(quán)份額兩年內(nèi)風(fēng)險權(quán)重為400%；如果持有超過兩年，風(fēng)險權(quán)重將增至1250%。投資管理子公司對科創(chuàng)型中小企業(yè)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)不應(yīng)當(dāng)沿用該規(guī)定。此外，除與外部股權(quán)投資基金直接合作外，目前只有幾家銀行能夠通過集團內(nèi)部運行聯(lián)動直接開展“股權(quán)+債權(quán)”融資業(yè)務(wù)，而為數(shù)眾多的深耕中小微企業(yè)融資業(yè)務(wù)的中小銀行，由于混業(yè)經(jīng)營受到嚴(yán)格限制，無法有效地直接開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。

（二）潛在的法律風(fēng)險商業(yè)銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)存有潛在的法律風(fēng)險。在貸款業(yè)務(wù)上，傳統(tǒng)商業(yè)銀行普遍依賴房地產(chǎn)抵押，而投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)中的借款人通常是輕資產(chǎn)的小型科技企業(yè)，發(fā)明專利是其最有價值的資產(chǎn)。由于我國目前知識產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展并不成熟，政策法規(guī)不健全，因此知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資存在評估難、抵押登記難以及風(fēng)險控制難等問題。在股權(quán)投資上，從經(jīng)辦行貸款發(fā)放，到經(jīng)談判取得投資期權(quán)，再通過投資管理子公司代為持有，在滿足約定條件情況下由投資管理子公司轉(zhuǎn)讓期權(quán)，或者進行行權(quán)投資，最后通過特定條件實現(xiàn)投資退出，整個過程環(huán)節(jié)多、時間跨度較長，涉及貸款經(jīng)辦行、投資管理子公司、科技型中小企業(yè)及投資機構(gòu)4個相關(guān)法律主體，法律關(guān)系錯綜復(fù)雜，一旦產(chǎn)生糾紛被起訴，銀行敗訴的概率很高。

（三）股權(quán)投資如何補償貸款風(fēng)險本質(zhì)上，銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的核心在于貸款業(yè)務(wù)，貸款業(yè)務(wù)如何有效激勵，產(chǎn)生風(fēng)險以后又如何補償，是投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的關(guān)鍵問題。在業(yè)務(wù)人員激勵機制上，由于股權(quán)投資是由投資管理子公司負(fù)責(zé)，貸款是由銀行信貸人員負(fù)責(zé)，一旦貸款出現(xiàn)違約如何補償，這個問題在兩個機構(gòu)之間很難進行協(xié)調(diào)。在考核期限上，由于股權(quán)投資和貸款業(yè)務(wù)分屬不同法人，銀行對支行和信貸客戶經(jīng)理是按年或按季進行考核，而投資收益需要5年甚至更長時間，二者考核周期存在嚴(yán)重不匹配。如果股權(quán)投資對貸款業(yè)務(wù)進行激勵和風(fēng)險補償，則需要較長時間，在此期間信貸人員沒有任何收益，實際上難以實施。如果由總行并表，對負(fù)責(zé)貸款的支行給予風(fēng)險補償，實際上不良貸款還留在支行機構(gòu)，貸款風(fēng)險還是無法有效轉(zhuǎn)移。

（四）股權(quán)投資與貸款的風(fēng)險偏好存在沖突投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的目標(biāo)客戶主要是輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的科技型中小企業(yè)，其投資目標(biāo)是收益總體覆蓋風(fēng)險，允許貸款與股權(quán)投資產(chǎn)生一定程度的損失。傳統(tǒng)上銀行貸款業(yè)務(wù)的審核偏重企業(yè)過去的業(yè)績和當(dāng)前的現(xiàn)金流，股權(quán)投資業(yè)務(wù)審核標(biāo)準(zhǔn)注重企業(yè)未來的成長性?？梢妰深悩I(yè)務(wù)在風(fēng)險偏好上存在很大沖突，因此投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的貸款審核標(biāo)準(zhǔn)也要隨之進行調(diào)整。由于銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)量不大，在銀行目前的風(fēng)險管理和考核制度下，對投貸聯(lián)動相關(guān)的信貸流程、審核標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險偏好、不良貸款考核等實施差異化安排，從制度調(diào)整到業(yè)務(wù)鏈條每個環(huán)節(jié)的到位執(zhí)行相當(dāng)困難。

（五）股權(quán)投資與貸款決策的聯(lián)動難度較大貸款業(yè)務(wù)通常由分支行自行審批決策，具有分散經(jīng)營、分散決策的特點，而股權(quán)投資是由投資管理子公司自主集中決策、集中實施。因為監(jiān)管政策及公司治理上的規(guī)定和要求，需要這兩項業(yè)務(wù)在人員、資金、財務(wù)等方面進行風(fēng)險隔離，從而使股權(quán)投資與貸款業(yè)務(wù)的決策聯(lián)動成了問題。風(fēng)險隔離對投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)非常重要，如果以銀行自身為主體投資股權(quán)，實際上打破了債權(quán)與股權(quán)之間的關(guān)系，儲戶資金安全就失去了保障。如果以子公司形式開展業(yè)務(wù)，銀行需要在決策和資金兩個層面建立嚴(yán)格的防火墻，從而防止股權(quán)投資風(fēng)險對銀行穩(wěn)健經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

（六）商業(yè)銀行股權(quán)投資人才短缺傳統(tǒng)銀行貸款是流程規(guī)范式貸款，股權(quán)投資業(yè)務(wù)極其復(fù)雜，需要專業(yè)人員具有法律、企業(yè)管理、金融、科技等復(fù)合型知識背景，傳統(tǒng)的銀行信貸和風(fēng)險管理人員難以勝任。此外，在投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)中，通常銀行投資管理子公司將獲得企業(yè)控制權(quán)，根據(jù)《公司法》相關(guān)規(guī)定，投資管理子公司可控制該企業(yè)，也可進行財務(wù)投資。但在業(yè)務(wù)操作中，無論上述哪種情況，銀行都無法根據(jù)被投資企業(yè)的所在行業(yè)安排專業(yè)人才，從而使銀行不得不過多依賴外部股權(quán)投資基金，這在無形中增加了銀行的風(fēng)險。

三、投貸聯(lián)動模式在國外的成功實踐——以硅谷銀行為例

投貸聯(lián)動模式還有另一個方案，就是推行股權(quán)貸款業(yè)務(wù)。這也是美國硅谷銀行賴以成功的經(jīng)驗。成立于1983年的硅谷銀行起初是一家傳統(tǒng)商業(yè)銀行。上世紀(jì)90年代初當(dāng)加州硅谷高科技產(chǎn)業(yè)開始興起，涌現(xiàn)了大量急需發(fā)展資金的科創(chuàng)型企業(yè)。在這樣的背景下，硅谷銀行推出高收益股權(quán)投資和低風(fēng)險債權(quán)投資業(yè)務(wù)為組合，積極探索投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)創(chuàng)新，成功轉(zhuǎn)型為科技銀行。截至2016年，硅谷銀行資產(chǎn)規(guī)模接近400億美元，業(yè)務(wù)遍布北美、亞洲和歐洲，F(xiàn)acebook、twitter等IT領(lǐng)域知名企業(yè)都曾是其融資客戶。硅谷銀行推行的股權(quán)貸款業(yè)務(wù)模式是在向初創(chuàng)期或者擴張期的科創(chuàng)型中小企業(yè)發(fā)放貸款的同時與企業(yè)達成協(xié)議，獲得一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證，在為企業(yè)提供信貸支持的同時享受股權(quán)升值帶來的溢價。硅谷銀行投貸聯(lián)動模式主要有四大特點：

（一）精確的投資定位硅谷銀行專注于高科技、生命科學(xué)、創(chuàng)業(yè)投資以及高端葡萄酒四大行業(yè)的專業(yè)投資，對于不熟悉的行業(yè)硅谷銀行絕不涉足，哪怕像房地產(chǎn)等利潤很高的行業(yè)也不例外。硅谷銀行很少使用非常復(fù)雜的金融衍生品，也很少依賴抵押品的交換獲得盈利。作為一家以風(fēng)險投資為主的金融機構(gòu)，硅谷銀行通常將債權(quán)融資的目標(biāo)企業(yè)鎖定為處于初創(chuàng)階段或擴張階段的中小企業(yè)、已獲得創(chuàng)業(yè)投資基金支持的中小企業(yè)及某些特定行業(yè)的中小企業(yè)?？偠灾?，硅谷銀行只投資于成長期的中小企業(yè)并進行貸款融資，在企業(yè)進入成熟期后通過適當(dāng)方式退出。迄今為止，硅谷銀行已經(jīng)為美國一半以上取得風(fēng)險投資的科技型中小企業(yè)提供過融資支持，在硅谷這一比例更是高達80%以上。

（二）成熟的融資方式因為科創(chuàng)型企業(yè)發(fā)展迅猛且趨勢難以預(yù)測，其中有些業(yè)務(wù)模式和技術(shù)的出現(xiàn)是前所未有的，無法對其前景進行合理的預(yù)測；此外，這些企業(yè)通常缺乏資產(chǎn)作為抵押，因此硅谷銀行為這些科創(chuàng)型企業(yè)進行融資需要承擔(dān)更高的風(fēng)險。硅谷銀行一般在風(fēng)險投資基金首輪或第二輪投資時就接觸企業(yè)，并在企業(yè)的初創(chuàng)期或成長期階段給予授信，利用股權(quán)融資、債權(quán)融資方式以及兩者相結(jié)合的方式向中小企業(yè)提供融資支持。在提供信貸融資時，硅谷銀行一般選擇高于普通貸款2%~3%的利率水平向目標(biāo)客戶授信以平衡業(yè)務(wù)風(fēng)險。此外硅谷銀行通常利用子公司硅谷銀行資本為中小企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)，主要有以下兩種融資模式：一是以創(chuàng)業(yè)投資基金的參股比例為上限采用直接參股方式為目標(biāo)客戶給予融資支持；二是借道創(chuàng)業(yè)投資基金間接地向目標(biāo)客戶投資。

（三）適度的股權(quán)設(shè)計即使是像硅谷銀行這樣有著豐富經(jīng)驗的科技銀行，為初創(chuàng)期高科技企業(yè)進行貸款仍然風(fēng)險很高，因此必須了解為科創(chuàng)型中小企業(yè)提供貸款時的相關(guān)風(fēng)險緩釋因素。例如了解對于哪些企業(yè)，銀行可以容忍更高的風(fēng)險；監(jiān)控這些企業(yè)的風(fēng)險變化，何時需要銀行采取行動；在貸款合同中要求認(rèn)股權(quán)證以便緩釋風(fēng)險。當(dāng)硅谷銀行向一些風(fēng)險在平均水平以上的科創(chuàng)型企業(yè)提供貸款支持時，為緩釋風(fēng)險硅谷銀行在貸款交易中通常要求擁有少量企業(yè)認(rèn)股權(quán)證。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)成功上市或持有的股權(quán)價值增加，持有的認(rèn)股權(quán)證就能帶來額外收益。這就是具有硅谷銀行特點的投貸聯(lián)動模式。實際上，硅谷銀行在貸款中要求持有認(rèn)股權(quán)證的目的并非為了獲得遠期利益，而是希望從部分認(rèn)股權(quán)證獲得的額外收益抵消向初創(chuàng)期科創(chuàng)型企業(yè)提供貸款的部分甚至全部風(fēng)險。

（四）獨特的風(fēng)控機制由于科創(chuàng)型中小企業(yè)的風(fēng)險來自于科技創(chuàng)新的價值和研發(fā)風(fēng)險難以評估，為解決科創(chuàng)型企業(yè)在傳統(tǒng)風(fēng)險評估模式下融資難的問題，硅谷銀行專門設(shè)計了與之相適應(yīng)的風(fēng)險管理機制。因為初創(chuàng)期的科創(chuàng)型企業(yè)往往很難盈利，硅谷銀行主要關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流而非盈利指標(biāo)，并將其作為評價還款能力的重要指標(biāo)。通常要求授信企業(yè)和投資于該企業(yè)的風(fēng)險投資基金在硅谷銀行開戶，有利于監(jiān)控企業(yè)的現(xiàn)金流，同時要求賬戶內(nèi)必須維持一定數(shù)量的資金防范風(fēng)險。在投資過程中參照風(fēng)險投資基金對科技型企業(yè)的篩選結(jié)果，只向接受過相關(guān)風(fēng)險投資基金投資的科創(chuàng)型企業(yè)提供貸款，并通過風(fēng)險投資基金間接地監(jiān)控資金用途，從而有效降低了融資過程中存在的信息不對稱問題。硅谷銀行聘用了大量具有高科技行業(yè)工作經(jīng)驗的人才，憑借其豐富的專業(yè)背景及深厚的人脈關(guān)系，有效減輕了因信息不對稱導(dǎo)致的風(fēng)險。在簽訂貸款合同時硅谷銀行通常會明確要求硅谷銀行的貸款必須為債權(quán)人清償?shù)谝豁樞?，這樣即使企業(yè)破產(chǎn)清算也能最大限度地減少銀行的損失。

四、借鑒硅谷銀行成功經(jīng)驗，推動我國銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的發(fā)展

作為緩解科創(chuàng)型企業(yè)融資難的嘗試，早在2009年我國部分銀行就已經(jīng)開始探索投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，因為種種原因沒有形成比較成熟的業(yè)務(wù)模式。2016年我國確定10家銀行實行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)試點，金融機構(gòu)對投貸聯(lián)動模式的探索創(chuàng)新進入了新階段。借鑒硅谷銀行的成功經(jīng)驗，我國金融監(jiān)管機構(gòu)和商業(yè)銀行在推行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)時應(yīng)關(guān)注以下問題：

（一）明確投貸業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則監(jiān)管機構(gòu)要明確投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)涉及的風(fēng)險計量和資本占用的詳細規(guī)則，鼓勵資金實力較強的中小銀行通過設(shè)立眾創(chuàng)空間等平臺，充分挖掘中小銀行的客戶群體，打造多樣化的科技創(chuàng)新孵化器，從而實現(xiàn)投融資快捷對接。政策性銀行、商業(yè)銀行要在其發(fā)展戰(zhàn)略和自身特色基礎(chǔ)上，有區(qū)別地探索投貸聯(lián)動模式，為處于不同發(fā)展期、行業(yè)領(lǐng)域和具有不同風(fēng)險特征的科創(chuàng)型中小企業(yè)提供專業(yè)化的科技融資服務(wù)，從而提高商業(yè)銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的質(zhì)量和效率。開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，銀行要從以下幾個方面規(guī)避潛在的法律風(fēng)險：一是貸款融資支持要做實，銀企雙方要以形成長期戰(zhàn)略合作關(guān)系為目標(biāo)；二是投資上的要價要適當(dāng)，商業(yè)銀行在認(rèn)股期權(quán)份額、行權(quán)價格及其條件等方面不要漫天要價，其中認(rèn)購股權(quán)比例應(yīng)該控制在總股本的3%以內(nèi)；三是相關(guān)權(quán)利義務(wù)要約定清楚，尤其注意約定內(nèi)容和授信目標(biāo)治理結(jié)構(gòu)、公司章程等相關(guān)文件間的相容性，從而避免投資期權(quán)的約定可能為無效的風(fēng)險。

（二）選擇合適的激勵模式投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)有兩種激勵模式可供考慮：第一種是采用直接激勵和補償模式。股權(quán)投資對貸款業(yè)務(wù)進行對應(yīng)的激勵或者風(fēng)險補償，每一筆對目標(biāo)企業(yè)的期權(quán)轉(zhuǎn)讓或投資收益，都將由投資公司根據(jù)一定比例，以財務(wù)咨詢費形式直接支付給貸款業(yè)務(wù)的經(jīng)辦支行；經(jīng)辦支行由此產(chǎn)生的不良貸款，由投資管理子公司根據(jù)一定比例給予收購、擔(dān)保代償或開展債轉(zhuǎn)股。該模式的最大優(yōu)點是不良貸款可以出表，從而最大程度地激發(fā)經(jīng)辦行以及客戶經(jīng)理的積極性，促進開發(fā)更多適合股權(quán)投資的貸款企業(yè)。但該模式操作中也有一些問題：一是貸款和股權(quán)投資期限不匹配，由于貸款通常期限較短，但投資收益的取得很有可能需要5年時間，這樣在前5年投資管理子公司很可能無法產(chǎn)生收益來對貸款業(yè)務(wù)進行獎勵或者風(fēng)險補償；二是投資管理子公司和經(jīng)辦行層面存在重復(fù)征稅問題等。第二種是采用“并表管理+考核改革”模式。即投資管理子公司的投資損益和總行進行集團并表管理，投資管理子公司對貸款業(yè)務(wù)不直接進行激勵或者風(fēng)險補償，改為由總行通過適當(dāng)專項考核方式對貸款業(yè)務(wù)的經(jīng)辦行實施同步激勵和差異化不良貸款容忍考核機制。該模式的最大優(yōu)點是操作簡便，但由于不良貸款不能出表，從而使投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的發(fā)展初衷無法實現(xiàn)，甚至影響分支行和客戶經(jīng)理開展業(yè)務(wù)的積極性。

（三）對硅谷銀行模式進行本地化調(diào)整對于硅谷銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)模式，我國商業(yè)銀行應(yīng)該在中國市場實踐的基礎(chǔ)上進行本地化調(diào)整。銀行按照相應(yīng)的評判標(biāo)準(zhǔn)評估科創(chuàng)型企業(yè)的真實風(fēng)險，然后通過測算企業(yè)正常經(jīng)營條件下現(xiàn)金流量的變化，結(jié)合企業(yè)可能獲得下一輪融資的速度和具體金額給出授信額度。此外，銀行對于貸款客戶還需實行嚴(yán)格的貸后管理，例如對企業(yè)貸后資金的使用情況進行密切跟蹤，通過高頻次地觀察并跟蹤授信企業(yè)經(jīng)營狀況，核查科創(chuàng)型企業(yè)發(fā)展是否和預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)相符合，如不符合，應(yīng)結(jié)合銀行和風(fēng)險投資基金的經(jīng)驗，對企業(yè)開展精準(zhǔn)的補救措施等。由于認(rèn)股權(quán)證獲得收益與商業(yè)銀行發(fā)生貸款損失的時間實際上并不同步，所以認(rèn)股權(quán)證對貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險緩釋作用不可能即刻實現(xiàn)，而應(yīng)該從長期的角度來權(quán)衡。對于商業(yè)銀行投貸聯(lián)動試點的相關(guān)成果，也需要耐心且從更加長遠的角度看最后的收益。

（四）理順投貸聯(lián)動決策機制我國銀行開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，重點在于能力的培養(yǎng)和投貸聯(lián)動機制的理順，而這將是一個逐步完善和非常漫長的過程。在投貸聯(lián)動試點初期，建議銀行根據(jù)以下原則穩(wěn)步推進：一是進一步加強與當(dāng)?shù)馗呖萍紙@區(qū)合作，從而獲取更多優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)型企業(yè)客戶，同時積極爭取地方政府的支持建立風(fēng)險分擔(dān)機制；二是以貸款業(yè)務(wù)為本，實行以貸帶投、以投補貸為原則的投貸聯(lián)動決策機制，選擇優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)型企業(yè)進行投資業(yè)務(wù)；三是繼續(xù)探索以持有并轉(zhuǎn)讓企業(yè)認(rèn)股期權(quán)為主、行權(quán)退出為輔的操作模式，單個股權(quán)投資項目額度小并且分散；四是大力加強與外部PE投資基金合作，銀行以跟投方式為主，不進行單獨的股權(quán)投資。

（五）優(yōu)化銀行風(fēng)險管理體系因為科創(chuàng)型中小企業(yè)普遍具有固定資產(chǎn)少、無形資產(chǎn)估值不便的特點，我國銀行應(yīng)積極調(diào)整原有風(fēng)險管理體系，將企業(yè)現(xiàn)金流量而不是盈利能力作為主要衡量指標(biāo)，通過要求企業(yè)和外部投資管理公司在貸款銀行開設(shè)基本賬戶監(jiān)督投資資金流向。應(yīng)進一步密切與科研院所的關(guān)系，通過共享信息促進互動，熟悉專業(yè)內(nèi)部信息，從而緩解投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)中存在的信息不對稱問題。堅守風(fēng)險隔離原則，對科技貸款與普通信貸采取嚴(yán)格的人事、經(jīng)營管理等方面的隔離，避免風(fēng)險傳遞造成巨大損失。加強與外部數(shù)據(jù)信息的互通互聯(lián)，利用大數(shù)據(jù)平臺采集企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)信息，同時接入政府部門、科技服務(wù)平臺等已有數(shù)據(jù)，從而掌握科創(chuàng)型企業(yè)的成長周期和規(guī)律。投資管理子公司應(yīng)該建立專門的業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)以便進行投資審批管理，同時建立獨立的風(fēng)險管理體系以及管理系統(tǒng)，從而與貸款業(yè)務(wù)進行風(fēng)險隔離。

（六）培育新型科技人才隊伍根據(jù)扶持科創(chuàng)金融綜合服務(wù)商的既定戰(zhàn)略定位，傾力培育一支具有創(chuàng)業(yè)投資背景、掌握科技和金融相關(guān)專業(yè)知識的復(fù)合型業(yè)務(wù)團隊；提高專業(yè)管理和專業(yè)人才的配置，通過多渠道、多元化合作推動人才招聘和智力引進；建立市場化動態(tài)薪酬調(diào)整體系，探索以市場化、多元化以及長短期相結(jié)合的模式進行適當(dāng)激勵，從而體現(xiàn)高激勵、高責(zé)任的特點；設(shè)計關(guān)鍵人才勝任力決策模型，建立分層分類的科技人才培養(yǎng)體系，研究制定有針對性、實效性的科技人才培訓(xùn)課程，加快培育懂金融、知科技的多學(xué)科復(fù)合型人才隊伍；分階段建立和完善具有差異化、專業(yè)化特點的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)隊伍和經(jīng)營管理模式。

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作者：陳游 單位：湖州職業(yè)技術(shù)學(xué)院