【摘要】針對企業(yè)債券投資者所面臨的市場風(fēng)險，通過下偏矩風(fēng)險計量方法。對我國目前流通的企業(yè)債券進行實證檢驗，在此基礎(chǔ)上得出結(jié)論：我國企業(yè)債券有著自身的特點，即風(fēng)險一收益的不對稱性。對單一證券來說，在不考慮市場利率因素影響的情況下，其投資風(fēng)險和投資者的目標收益率有關(guān)。同時，剩余期限、持有時間也是影響債券風(fēng)險的重要因素。因此，投資者在投資過程中，應(yīng)實施多元化的投資策略來規(guī)避風(fēng)險。有關(guān)部門應(yīng)該合理引導(dǎo)企業(yè)債券逐步走向市場化，以順應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的大潮。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)債券；下偏矩；投資風(fēng)險

一、引言

在現(xiàn)代債券市場中，投資者購買債券的動機是多樣化的，除了安全保值外，往往更傾向于投機。企業(yè)債券對投資者的重要意義在于它可以提供眾多信用不同、收益不同的投資工具，實現(xiàn)風(fēng)險細分。

以企業(yè)債券為投資對象的投資者主要承擔(dān)基準利率以上的風(fēng)險，就我國企業(yè)債券而言，這些風(fēng)險主要是信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。對于信用風(fēng)險的計量與評估，人們采用的方法主要是運用債券評級的方法，國內(nèi)也發(fā)表了相關(guān)文章，如翁悅、楊潔茹分析了國家風(fēng)險對銀行債券信用評級的確定所產(chǎn)生的影響。目前，在上海證券交易所發(fā)行的企業(yè)債券中，信用評級大都為AAA，從某一角度反映了我國企業(yè)債券市場的單一化。對于市場風(fēng)險的計量與評估，可以通過不同的風(fēng)險指標，預(yù)測出債券價格變化給投資者帶來的收益損失。盡管債券的價格也受市場利率等因素的影響而發(fā)生波動，但由于債券是具有固定收入的證券，對某一個債券而言，當(dāng)投資者的目標收益率等于或小于債券的到期收益率時，投資者無任何損失，此時無投資風(fēng)險；當(dāng)目標收益率高于債券的到期收益率時，就有投資風(fēng)險，其大小與債券的供求關(guān)系、投資者的心理以及相關(guān)的政策變化等有關(guān)，此時，債券投資完全處于市場環(huán)境下，對其風(fēng)險的度量可以用風(fēng)險因子進行度量。

本文采用下偏矩法對風(fēng)險因子進行計量。下偏矩是下方風(fēng)險的一種。所謂下方風(fēng)險是指，給定一個目標收益率h，只有小于h的收益率才被視為風(fēng)險計量因子。風(fēng)險的下偏矩計量理論有著方差理論不可比擬的優(yōu)越性。首先，它將損失作為風(fēng)險的計量因子，反映了投資者對風(fēng)險的真實心理感受，符合行為科學(xué)的原理；其次，從效用函數(shù)的角度看，它僅要求投資者是風(fēng)險厭惡型，即效用函數(shù)是凹型的，而不像方差那樣要求二次型的效用函數(shù)；再次，當(dāng)使用目標收益率而不是均值時，不存在Ruelfi(1991)提出的辨識及虛假相關(guān)問題；最后，從資源配置效率看，風(fēng)險的下偏矩計量方法優(yōu)于方差方法。

【摘要】針對企業(yè)債券投資者所面臨的市場風(fēng)險，通過下偏矩風(fēng)險計量方法。對我國目前流通的企業(yè)債券進行實證檢驗，在此基礎(chǔ)上得出結(jié)論：我國企業(yè)債券有著自身的特點，即風(fēng)險一收益的不對稱性。對單一證券來說，在不考慮市場利率因素影響的情況下，其投資風(fēng)險和投資者的目標收益率有關(guān)。同時，剩余期限、持有時間也是影響債券風(fēng)險的重要因素。因此，投資者在投資過程中，應(yīng)實施多元化的投資策略來規(guī)避風(fēng)險。有關(guān)部門應(yīng)該合理引導(dǎo)企業(yè)債券逐步走向市場化，以順應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的大潮。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)債券；下偏矩；投資風(fēng)險

一、引言

在現(xiàn)代債券市場中，投資者購買債券的動機是多樣化的，除了安全保值外，往往更傾向于投機。企業(yè)債券對投資者的重要意義在于它可以提供眾多信用不同、收益不同的投資工具，實現(xiàn)風(fēng)險細分。

以企業(yè)債券為投資對象的投資者主要承擔(dān)基準利率以上的風(fēng)險，就我國企業(yè)債券而言，這些風(fēng)險主要是信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。對于信用風(fēng)險的計量與評估，人們采用的方法主要是運用債券評級的方法，國內(nèi)也發(fā)表了相關(guān)文章，如翁悅、楊潔茹分析了國家風(fēng)險對銀行債券信用評級的確定所產(chǎn)生的影響。目前，在上海證券交易所發(fā)行的企業(yè)債券中，信用評級大都為AAA，從某一角度反映了我國企業(yè)債券市場的單一化。對于市場風(fēng)險的計量與評估，可以通過不同的風(fēng)險指標，預(yù)測出債券價格變化給投資者帶來的收益損失。盡管債券的價格也受市場利率等因素的影響而發(fā)生波動，但由于債券是具有固定收入的證券，對某一個債券而言，當(dāng)投資者的目標收益率等于或小于債券的到期收益率時，投資者無任何損失，此時無投資風(fēng)險；當(dāng)目標收益率高于債券的到期收益率時，就有投資風(fēng)險，其大小與債券的供求關(guān)系、投資者的心理以及相關(guān)的政策變化等有關(guān)，此時，債券投資完全處于市場環(huán)境下，對其風(fēng)險的度量可以用風(fēng)險因子進行度量。

本文采用下偏矩法對風(fēng)險因子進行計量。下偏矩是下方風(fēng)險的一種。所謂下方風(fēng)險是指，給定一個目標收益率h，只有小于h的收益率才被視為風(fēng)險計量因子。風(fēng)險的下偏矩計量理論有著方差理論不可比擬的優(yōu)越性。首先，它將損失作為風(fēng)險的計量因子，反映了投資者對風(fēng)險的真實心理感受，符合行為科學(xué)的原理；其次，從效用函數(shù)的角度看，它僅要求投資者是風(fēng)險厭惡型，即效用函數(shù)是凹型的，而不像方差那樣要求二次型的效用函數(shù)；再次，當(dāng)使用目標收益率而不是均值時，不存在Ruelfi(1991)提出的辨識及虛假相關(guān)問題；最后，從資源配置效率看，風(fēng)險的下偏矩計量方法優(yōu)于方差方法。

摘要債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資，是一種風(fēng)險性投資，其風(fēng)險的表現(xiàn)形式主要有可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。投資者必須全面認識各類風(fēng)險，并采取多種方式規(guī)避風(fēng)險，力求在一定的風(fēng)險水平下使投資收益最高。

關(guān)鍵詞債券投資風(fēng)險防范

債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資，它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說，債券按其發(fā)行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險是指債券預(yù)期收益變動的可能性及變動幅度，債券投資的風(fēng)險是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險稱為總風(fēng)險，總風(fēng)險可分為可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。

1債券投資風(fēng)險的表現(xiàn)形式

1.1不可分散風(fēng)險

不可分散風(fēng)險，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險，指的是由于某些因素給市場上所有的債券都帶來經(jīng)濟損失的可能性，具體包括政策風(fēng)險、稅收風(fēng)險、利率風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險。

【摘要】針對企業(yè)債券投資者所面臨的市場風(fēng)險，通過下偏矩風(fēng)險計量方法。對我國目前流通的企業(yè)債券進行實證檢驗，在此基礎(chǔ)上得出結(jié)論：我國企業(yè)債券有著自身的特點，即風(fēng)險一收益的不對稱性。對單一證券來說，在不考慮市場利率因素影響的情況下，其投資風(fēng)險和投資者的目標收益率有關(guān)。同時，剩余期限、持有時間也是影響債券風(fēng)險的重要因素。因此，投資者在投資過程中，應(yīng)實施多元化的投資策略來規(guī)避風(fēng)險。有關(guān)部門應(yīng)該合理引導(dǎo)企業(yè)債券逐步走向市場化，以順應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的大潮。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)債券；下偏矩；投資風(fēng)險

一、引言

在現(xiàn)代債券市場中，投資者購買債券的動機是多樣化的，除了安全保值外，往往更傾向于投機。企業(yè)債券對投資者的重要意義在于它可以提供眾多信用不同、收益不同的投資工具，實現(xiàn)風(fēng)險細分。

以企業(yè)債券為投資對象的投資者主要承擔(dān)基準利率以上的風(fēng)險，就我國企業(yè)債券而言，這些風(fēng)險主要是信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。對于信用風(fēng)險的計量與評估，人們采用的方法主要是運用債券評級的方法，國內(nèi)也發(fā)表了相關(guān)文章，如翁悅、楊潔茹分析了國家風(fēng)險對銀行債券信用評級的確定所產(chǎn)生的影響。目前，在上海證券交易所發(fā)行的企業(yè)債券中，信用評級大都為AAA，從某一角度反映了我國企業(yè)債券市場的單一化。對于市場風(fēng)險的計量與評估，可以通過不同的風(fēng)險指標，預(yù)測出債券價格變化給投資者帶來的收益損失。盡管債券的價格也受市場利率等因素的影響而發(fā)生波動，但由于債券是具有固定收入的證券，對某一個債券而言，當(dāng)投資者的目標收益率等于或小于債券的到期收益率時，投資者無任何損失，此時無投資風(fēng)險；當(dāng)目標收益率高于債券的到期收益率時，就有投資風(fēng)險，其大小與債券的供求關(guān)系、投資者的心理以及相關(guān)的政策變化等有關(guān)，此時，債券投資完全處于市場環(huán)境下，對其風(fēng)險的度量可以用風(fēng)險因子進行度量。

本文采用下偏矩法對風(fēng)險因子進行計量。下偏矩是下方風(fēng)險的一種。所謂下方風(fēng)險是指，給定一個目標收益率h，只有小于h的收益率才被視為風(fēng)險計量因子。風(fēng)險的下偏矩計量理論有著方差理論不可比擬的優(yōu)越性。首先，它將損失作為風(fēng)險的計量因子，反映了投資者對風(fēng)險的真實心理感受，符合行為科學(xué)的原理；其次，從效用函數(shù)的角度看，它僅要求投資者是風(fēng)險厭惡型，即效用函數(shù)是凹型的，而不像方差那樣要求二次型的效用函數(shù)；再次，當(dāng)使用目標收益率而不是均值時，不存在Ruelfi(1991)提出的辨識及虛假相關(guān)問題；最后，從資源配置效率看，風(fēng)險的下偏矩計量方法優(yōu)于方差方法。

摘要債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資，是一種風(fēng)險性投資，其風(fēng)險的表現(xiàn)形式主要有可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。投資者必須全面認識各類風(fēng)險，并采取多種方式規(guī)避風(fēng)險，力求在一定的風(fēng)險水平下使投資收益最高。

關(guān)鍵詞債券投資風(fēng)險防范

債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資，它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說，債券按其發(fā)行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險是指債券預(yù)期收益變動的可能性及變動幅度，債券投資的風(fēng)險是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險稱為總風(fēng)險，總風(fēng)險可分為可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。

1債券投資風(fēng)險的表現(xiàn)形式

1.1不可分散風(fēng)險

不可分散風(fēng)險，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險，指的是由于某些因素給市場上所有的債券都帶來經(jīng)濟損失的可能性，具體包括政策風(fēng)險、稅收風(fēng)險、利率風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險。