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長(zhǎng)征的小故事范文第1篇

【關(guān)鍵詞】有效市場(chǎng)假說(shuō)；隨機(jī)游走；平穩(wěn)性

在證券市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中，證券市場(chǎng)效率的問(wèn)題一直是一個(gè)重要的課題。其理論基礎(chǔ)是美國(guó)芝加哥大學(xué)教授歐根法瑪（E.F.Fama）提出的“有效市場(chǎng)假說(shuō)”。該假說(shuō)以理性預(yù)期為假設(shè)前提，“有效”是指證券的價(jià)格能夠充分、及時(shí)、準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)相關(guān)信息，投資者無(wú)法以掌握的信息調(diào)整投資策略獲得長(zhǎng)期超額收益。只要所有與證券相關(guān)的信息快速完全地反映在資產(chǎn)價(jià)格中，那么證券市場(chǎng)就是有效的。實(shí)際上，證券市場(chǎng)有效性問(wèn)題指的就是信息對(duì)證券價(jià)格的影響問(wèn)題，涉及信息內(nèi)容和速度兩方面。

一、實(shí)證方法

不同信息對(duì)證券價(jià)格的影響不同，法碼將其定義為三種不同程度的市場(chǎng)效率，分別為弱式市場(chǎng)效率、半強(qiáng)式市場(chǎng)效率和強(qiáng)式市場(chǎng)效率。

弱式有效市場(chǎng)是指，在證券市場(chǎng)中，股票價(jià)格已經(jīng)充分準(zhǔn)確的反應(yīng)了其過(guò)往的歷史信息，對(duì)于投資者而言，針對(duì)以往股票交易記錄的任何技術(shù)分析，都不能賺取超額利潤(rùn)。對(duì)弱勢(shì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的檢驗(yàn)主要是驗(yàn)證從股票數(shù)據(jù)中，是否可以發(fā)現(xiàn)任何能識(shí)別和利用的規(guī)律來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的變化，進(jìn)而可通過(guò)該種規(guī)律或模式來(lái)獲得異常收益。如果不能發(fā)現(xiàn)這種規(guī)律或模式，則說(shuō)明市場(chǎng)已達(dá)到弱勢(shì)有效。這一實(shí)證檢驗(yàn)主要按以下基本方向進(jìn)行。

檢驗(yàn)股票價(jià)格數(shù)據(jù)間的獨(dú)立性。從統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的角度，該方法檢驗(yàn)的是股價(jià)數(shù)據(jù)間的“系列相關(guān)性”或稱(chēng)“自相關(guān)性”。如果不同時(shí)點(diǎn)的股價(jià)之間存在統(tǒng)計(jì)上顯著的系列相關(guān)性，說(shuō)明股票價(jià)格的升降對(duì)后來(lái)的價(jià)格變化存在著某種影響，即可從股票價(jià)格的歷史變化中發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)未來(lái)股價(jià)的規(guī)律，弱勢(shì)有效市場(chǎng)假說(shuō)不成立。該方法的具體應(yīng)用在于對(duì)股價(jià)時(shí)間序列建立如下的m階自回歸模型（AR模型）：

其中，參數(shù)表示股價(jià)變化的滯后影響。如果市場(chǎng)是弱勢(shì)有效的，股票的未來(lái)價(jià)格變化與歷史價(jià)格不存在相關(guān)性，即模型（1）中的參數(shù)與零相比不會(huì)有統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性。否則，表明股票的歷史價(jià)格影響股票的未來(lái)價(jià)格，市場(chǎng)弱勢(shì)有效不成立。

在這里需要強(qiáng)調(diào)的是：運(yùn)用AR模型進(jìn)行估計(jì)，被估計(jì)的時(shí)間序列必須是平穩(wěn)的，所謂時(shí)間序列的平穩(wěn)性指的是對(duì)于某一時(shí)間序列，其均值和方差在時(shí)間過(guò)程上都是常數(shù)，并且在任何兩個(gè)時(shí)期之間的協(xié)方差值僅依賴(lài)于該兩個(gè)時(shí)期之間的距離。

時(shí)間序列平穩(wěn)需要滿(mǎn)足以下三個(gè)條件：

對(duì)于任意t：

方差：

任何兩個(gè)時(shí)期的協(xié)方差：

如果原股價(jià)時(shí)間序列是非平穩(wěn)的，那么在使用模型時(shí)需要經(jīng)過(guò)一定的變換，使時(shí)間序列滿(mǎn)足平穩(wěn)性要求，具體的方法有一階差分或取對(duì)數(shù)，即對(duì)模型（1）作如下變換：

相應(yīng)的，回歸系數(shù)的意義也會(huì)發(fā)生變化：模型（2）中，表示的是股價(jià)增長(zhǎng)的滯后影響；而模型（3）中，表示的是股價(jià)增長(zhǎng)率的滯后影響。市場(chǎng)是否弱勢(shì)有效的判定法則與模型（1）相同。

二、數(shù)據(jù)說(shuō)明

上證綜合指數(shù)是上海證券交易所編制的，以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為計(jì)算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)，反映了上海證券交易市場(chǎng)的總體走勢(shì)。上證綜合指數(shù)因?yàn)槭菍⑵浣灰姿鲜械乃泄善绷袨閷?duì)象，可以比較全面地反映股價(jià)的變動(dòng)，具有廣泛的代表性。

三、實(shí)證結(jié)果

（一）上證指數(shù)

1、對(duì)原數(shù)據(jù)檢驗(yàn)

根據(jù)1995年9月-2009年11月的上證指數(shù)驗(yàn)證，用SAS檢驗(yàn)，得：

由上圖可知，自相關(guān)拖尾，偏自相關(guān)截尾，在偏自相關(guān)中，p=1時(shí)，偏相關(guān)系數(shù)顯著不為0，p>1時(shí)不顯著，所以p取1。

再觀察AR（1）系數(shù)（如表1）

由上表可知，AR（1）系數(shù)顯著，即序列s有單位根，是非平穩(wěn)序列。

2、上證指數(shù)收益率

P1，P2…，Pn表示各期的股票價(jià)格，表示第n期股票連續(xù)復(fù)利收益率。用SAS檢驗(yàn)，觀圖可知（圖略），相關(guān)系數(shù)與偏自相關(guān)系數(shù)都在0范圍內(nèi)波動(dòng)，顯著為0。且AR（1）系數(shù)的p值大于0.05，不顯著，是平穩(wěn)序列。

3、總結(jié)

綜上所述，上證指數(shù)是非平穩(wěn)的，有單位根，是隨機(jī)游走過(guò)程。而收益率序列是平穩(wěn)的。也就是說(shuō)，我國(guó)股票價(jià)格不滿(mǎn)足弱有效市場(chǎng)假說(shuō)，但股票收益率滿(mǎn)足弱有效市場(chǎng)假說(shuō)。

四、有效市場(chǎng)假說(shuō)的意義

有效市場(chǎng)假說(shuō)為我國(guó)股票市場(chǎng)的運(yùn)行及監(jiān)管政策的制定提供理論依據(jù)，引導(dǎo)投資者進(jìn)行正確的投資。對(duì)有效市場(chǎng)問(wèn)題展開(kāi)研究，有利于規(guī)范證券市場(chǎng)，從而規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

長(zhǎng)征的小故事范文第2篇

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng) 股票期權(quán) 有效性 激勵(lì)

在現(xiàn)代企業(yè)中，為了維護(hù)出資者的合法權(quán)益，充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性，需要構(gòu)建一套完善的經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制。股票期權(quán)因被認(rèn)為是一種有效的激勵(lì)形式而備受關(guān)注。但股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制能否達(dá)到預(yù)期效果卻依賴(lài)于外部條件的完善，包括資本市場(chǎng)的完善、經(jīng)理市場(chǎng)的建立與健全以及各種制度措施的建立與完善等等。其中資本市場(chǎng)的完善，尤其是證券市場(chǎng)的有效是發(fā)揮股票期權(quán)應(yīng)有的激勵(lì)作用的重要前提條件。

有效的證券市場(chǎng)與股票期權(quán)的激勵(lì)作用

股票期權(quán)及其激勵(lì)模式

股票期權(quán)是現(xiàn)代企業(yè)中針對(duì)剩余索取權(quán)的一種制度安排，它是指企業(yè)所有者向其經(jīng)營(yíng)者提供的一種在特定的時(shí)間內(nèi)可以按照某一既定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量本公司股份的一種做法，其激勵(lì)模式如圖1。

股票期權(quán)的價(jià)值在理論上是沒(méi)有上限的，由此有望更加激發(fā)經(jīng)理人員的積極性。在行權(quán)價(jià)格既定的情況下，經(jīng)營(yíng)者的收益與股票的市場(chǎng)價(jià)格成正比。而股票價(jià)格是股票內(nèi)在價(jià)值的體現(xiàn)，兩者的變動(dòng)趨勢(shì)是一致的。

因此，在理想的情況下，股票內(nèi)在價(jià)值是企業(yè)未來(lái)收益的體現(xiàn)。于是，經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益與企業(yè)的未來(lái)發(fā)展之間就建立起了一種正相關(guān)的關(guān)系。當(dāng)股票價(jià)格決定于公司價(jià)值時(shí)，股票期權(quán)使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人收益成為企業(yè)長(zhǎng)期利潤(rùn)的增長(zhǎng)函數(shù)。通常情況下，從授予股票期權(quán)到行權(quán)應(yīng)有一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間間隔，從而使得經(jīng)理人員不僅關(guān)心當(dāng)前的股票價(jià)格，更關(guān)心將來(lái)行權(quán)時(shí)的股票價(jià)格，既關(guān)心企業(yè)的短期利益，更關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因?yàn)橹挥形磥?lái)股票價(jià)格足夠高，經(jīng)理人員才能在股票期權(quán)上獲得豐厚的回報(bào)。

市場(chǎng)有效性的重要意義

顯然，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制有效性的假設(shè)前提是公司價(jià)值決定其股價(jià)漲跌。而只有市場(chǎng)是有效的，股票價(jià)格才和公司價(jià)值呈現(xiàn)相關(guān)性。市場(chǎng)的有效性是指根據(jù)某組已知的信息作出的決策不可能給投資者帶來(lái)超額利潤(rùn)。證券市場(chǎng)的有效性是指證券市場(chǎng)效率，包括證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率(EfficiencyRun)與證券市場(chǎng)的配置效率(EfficiencyAllocation)，前者指市場(chǎng)本身的運(yùn)作效率，包含了證券市場(chǎng)中股票交易的暢通程度及信息的完整性，股價(jià)能否反映股票存在的價(jià)值；后者指市場(chǎng)運(yùn)行對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源重新優(yōu)化組合的能力及對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展所產(chǎn)生的推動(dòng)作用能力的大小。

有效性的基本假設(shè)是證券存在一種客觀的均衡價(jià)值，股價(jià)已反映所有已知的信息，且價(jià)格將趨向于均衡價(jià)值。這一假設(shè)意味著投資者是理性的，其購(gòu)買(mǎi)和出售行為將使證券價(jià)格趨向其內(nèi)在價(jià)值，且調(diào)整到均衡的速度，依賴(lài)于信息的可利用性和市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。

就宏觀而言，金融市場(chǎng)的目的，是將一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的儲(chǔ)蓄，有效地分配給最后的、資金運(yùn)用效率更高的使用者。在一個(gè)有效率的資本市場(chǎng)上，公司經(jīng)營(yíng)者的任何理財(cái)行為均可以通過(guò)本公司發(fā)行在外的普通股股票等證券的價(jià)格獲得回應(yīng)：有利的理財(cái)行為可以提高證券價(jià)格，不利的理財(cái)行為則會(huì)降低證券的價(jià)格。因此，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)市場(chǎng)是有效的，則意味著企業(yè)行為也就是市場(chǎng)行為。

我國(guó)目前證券市場(chǎng)有效性嚴(yán)重不足

我國(guó)目前的證券市場(chǎng)有效性嚴(yán)重不足，股市對(duì)企業(yè)信息的反映較弱，投機(jī)氣氛極為濃厚，市場(chǎng)操縱時(shí)有發(fā)生，公司的股價(jià)和其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)往往缺乏相關(guān)性，股價(jià)不能反映公司業(yè)績(jī)，經(jīng)常出現(xiàn)股價(jià)與業(yè)績(jī)非對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，甚至與其真實(shí)價(jià)值嚴(yán)重背離，主要表現(xiàn)在：

股權(quán)分置長(zhǎng)期得不到解決，市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚。目前我國(guó)上市公司的流通股比重很低，非流通股所占比重超過(guò)60%，大股東一股獨(dú)大現(xiàn)象嚴(yán)重，上市公司分配不規(guī)范，中小投資者的利益無(wú)法得到保障。股價(jià)虛升，經(jīng)常出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，使得證券市場(chǎng)喪失了對(duì)經(jīng)理人員業(yè)績(jī)的客觀評(píng)價(jià)功能，股票價(jià)格很難或基本上不能反映公司真正的投資價(jià)值。

證券市場(chǎng)在反映企業(yè)的信息方面嚴(yán)重不足。我國(guó)目前公司的股票價(jià)格在“炒作未來(lái)”的幌子下肆意操縱的痕跡十分濃厚，股票價(jià)格中包含了很多投機(jī)性的因素，股票價(jià)格與公司實(shí)際的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)度極低。這種狀況使得對(duì)持有公司股票的管理層來(lái)說(shuō)，股票的激勵(lì)作用大大降低。難以發(fā)揮期權(quán)設(shè)計(jì)者期待的激勵(lì)效果，甚至還會(huì)起到“反向激勵(lì)”的作用，這種反向激勵(lì)不僅削弱了期權(quán)的激勵(lì)效果，甚至還可能誘使企業(yè)的高層管理人員利用我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管不力的缺陷進(jìn)行市場(chǎng)操縱，拉抬股價(jià)以獲取股票期權(quán)上的利益?！”姸嗌鲜泄救狈φ\(chéng)信，投資者對(duì)市場(chǎng)失去信心。近年來(lái)，幾乎每年都有一半以上的上市公司存在關(guān)聯(lián)交易，其中不乏是財(cái)務(wù)包裝所需。大量的上市公司通過(guò)非正常手段以調(diào)控利潤(rùn)，不少“績(jī)優(yōu)”公司的業(yè)績(jī)不斷受到質(zhì)疑。長(zhǎng)此以往，投資者也就對(duì)各種信息都失去了信任，也就不可能依賴(lài)相關(guān)信息來(lái)評(píng)判股票的投資價(jià)值。從而也就無(wú)法依據(jù)公司股票的內(nèi)在價(jià)值來(lái)確定買(mǎi)賣(mài)股票，而是依據(jù)股票價(jià)格是否存在投機(jī)價(jià)值來(lái)決定買(mǎi)賣(mài)股票。

證券市場(chǎng)缺乏有效性，股票期權(quán)的激勵(lì)效果就無(wú)法體現(xiàn)。由于股票價(jià)格不能反映公司的價(jià)值，也就不能反映管理層的能力和努力程度，股票價(jià)格的變動(dòng)也就失去了對(duì)管理層的約束和激勵(lì)。這種環(huán)境下實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃有可能出現(xiàn)績(jī)優(yōu)公司的股票期權(quán)不能獲利，或獲利很小，而虧損公司的股票期權(quán)獲利豐厚的不合理現(xiàn)象。

強(qiáng)化市場(chǎng)的有效性

首先健康成熟的證券市場(chǎng)是股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的必要的客觀環(huán)境。只有保持股價(jià)和公司業(yè)績(jī)的正向相關(guān)，才能激勵(lì)公司經(jīng)理人員采取各種手段謀求公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并通過(guò)股價(jià)的穩(wěn)中有升來(lái)獲利。其次，成熟的證券市場(chǎng)也將促進(jìn)并購(gòu)的順利進(jìn)行。如果公司的管理不善、業(yè)績(jī)不佳，導(dǎo)致市價(jià)下跌，則很容易被有實(shí)力的收購(gòu)者所收購(gòu)，從而使得經(jīng)理人員產(chǎn)生很大的壓力，促使他們盡心盡職，努力維持公司良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，我們應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)，為股票期權(quán)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

規(guī)范上市公司運(yùn)作

如果上市公司不存在投資價(jià)值，則投資者只有通過(guò)投機(jī)炒作才能在證券市場(chǎng)獲利。因此，要樹(shù)立投資者正確的投資理念，唯有提高上市公司的質(zhì)量。

而當(dāng)前我國(guó)上市公司普遍存在運(yùn)作不規(guī)范和質(zhì)量低劣的現(xiàn)象，投資者與市場(chǎng)之間缺乏應(yīng)有的信任，投資者對(duì)市場(chǎng)和上市公司缺乏信心。為此，必須加強(qiáng)以下幾個(gè)方面的工作：

嚴(yán)格把好上市關(guān)，就公司進(jìn)入證券市場(chǎng)制定一個(gè)較高的門(mén)檻，強(qiáng)化上市公司的入市質(zhì)量，確保素質(zhì)高、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)。

在盡快消除公司股權(quán)分置的同時(shí)，堅(jiān)持和提高股票上市標(biāo)準(zhǔn)，增加績(jī)優(yōu)上市公司的數(shù)量。

長(zhǎng)征的小故事范文第3篇

【關(guān)鍵詞】 古鉤藤;血糖;小鼠

古鉤藤又名海上霸王、白葉藤、牛角藤等等，為蘿摩科植物古鉤藤Cryptolepis buchananiiRoem. et Schult 的地上部分。多生于陽(yáng)坡，攀援于其他樹(shù)上，分布于廣東、廣西、云南、貴州等地。具有舒筋活絡(luò)、消腫止痛、解毒等功效，用于治療腰痛、腹痛、跌打損傷、骨折、癰瘡、癬等疾病[1]。目前，治療糖尿病的口服藥物多為西藥，但副作用較多，研究中草藥在治療糖尿病這方面的作用是現(xiàn)展趨勢(shì)。古鉤藤對(duì)血糖的影響在文獻(xiàn)中沒(méi)有詳細(xì)的記載。本實(shí)驗(yàn)主要通過(guò)對(duì)正常血糖小鼠以及建立葡萄糖所致小鼠急性高血糖模型，研究古鉤藤水提液對(duì)小鼠的降血糖作用，為其進(jìn)一步開(kāi)發(fā)和臨床應(yīng)用提供理論依據(jù)。

1材料與儀器

1.1動(dòng)物昆明種小鼠，雌雄兼用，體質(zhì)量(20±2)g，普通級(jí)小鼠，由廣西中醫(yī)學(xué)院實(shí)驗(yàn)動(dòng)物中心提供，合格證號(hào):桂醫(yī)動(dòng)字11004號(hào)。

1.2藥物和水提液的制備古鉤藤全草采于廣西中醫(yī)學(xué)院植物園，全草曬干。取古鉤藤500 g加8倍水浸泡2 h，第1次煎煮2 h，過(guò)濾，取濾液;第2次再煎煮1 h，過(guò)濾，取濾液，將兩次濾液合并，靜置過(guò)夜，過(guò)濾，濾液加熱濃縮至500 g/500 ml，按需要配制所需給藥濃度。

1.3試劑鹽酸二甲雙胍片(甲福明)，北京四環(huán)制藥有限公司生產(chǎn)，批號(hào)20080114;格列本脲，山西汾河制藥有限公司生產(chǎn)，批號(hào)20081209;葡萄糖氧化酶法測(cè)定試劑盒，四川省邁克科技有限責(zé)任公司生產(chǎn)，批號(hào)0608111。

1.4儀器TU-1901雙光束紫外可見(jiàn)光分光光度計(jì)，北京普析通用儀器有限責(zé)任公司;臺(tái)式離心機(jī)，16K，珠海黑馬醫(yī)學(xué)儀器有限公司產(chǎn)品;電子天平，EL204，梅特勒-托利多儀器(上海)有限公司產(chǎn)品;數(shù)顯恒溫水浴鍋，HH-8，國(guó)華電器有限公司產(chǎn)品。

2方法和結(jié)果

2.1古鉤藤水提液對(duì)正常小鼠血糖的影響取小鼠48只，雌雄各半，體質(zhì)量(20±2)g，隨機(jī)分為空白對(duì)照組，格列本脲組，古鉤藤水提物高劑量組(30 g/kg)和低劑量組(15 g/kg)，每組12只。格列本脲組和古鉤藤各給藥組灌胃1次/d，空白對(duì)照組給予等體積生理鹽水，各給藥容量均為20 ml/kg體質(zhì)量，連續(xù)10 d。末次給藥前小鼠禁食不禁水12 h，末次給藥1 h后摘眼球取血，以3 000 r/min離心10 min，分離血清，GOD-PAP法測(cè)定血糖含量，嚴(yán)格按照血糖試劑盒說(shuō)明進(jìn)行血糖測(cè)定。實(shí)驗(yàn)結(jié)果用t檢驗(yàn)法進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)分析，比較各給藥組與陽(yáng)性藥組之間的差異。結(jié)果見(jiàn)表1。由表1可知，古鉤藤水提物高、低劑量對(duì)小鼠的正常血糖沒(méi)有影響。

2.2古鉤藤水提物對(duì)葡萄糖所致高血糖小鼠的影響取小鼠60只，雌雄各半，體質(zhì)量(20±2)g，隨機(jī)分為空白對(duì)照組，模型對(duì)照組，二甲雙胍組(750 mg/kg)和古鉤藤水提物高劑量組(30 g/kg)、低劑量組(15 g/kg)，每組12只。二甲雙胍組和古鉤藤水提物各給藥組灌胃1次/d，空白對(duì)照組和模型對(duì)照組給予等體積生理鹽水，各給藥容量均為20 ml/kg，連續(xù)10 d。末次給藥前小鼠禁食不禁水12 h，末次給藥1 h后，空白對(duì)照組灌胃生理鹽水，其余各組均灌胃葡萄糖溶液2.5 g/kg，分別于灌胃后30，60 min和120 min用玻璃毛細(xì)管從小鼠眼眶靜脈叢取血，離心3 000 r/min×10 min，分離血清，GOD-PAP法測(cè)定血糖含量，嚴(yán)格按照血糖試劑盒說(shuō)明進(jìn)行測(cè)定。實(shí)驗(yàn)結(jié)果用t檢驗(yàn)法進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)分析，比較各給藥組與模型組之間的差異。結(jié)果見(jiàn)表2。表2可知，檢測(cè)30，120 min內(nèi)古鉤藤水提物2個(gè)劑量組對(duì)葡萄糖所致高血糖小鼠均有降血糖作用，60 min高劑量組對(duì)葡萄糖所致高血糖小鼠均有降血糖作用。

2.3古鉤藤水提物對(duì)小鼠體質(zhì)量的影響取小鼠60只，雌雄各半，體質(zhì)量(20±2)g，分組參照“2.2”，少1個(gè)模型組;二甲雙胍組和古鉤藤水提物各給藥組灌胃1次/d，空白對(duì)照組給予等體積生理鹽水，各給藥容量均為20 ml/kg體質(zhì)量，連續(xù)10 d。分別在第5，10天小鼠禁食前稱(chēng)體質(zhì)量，觀察小鼠體質(zhì)量變化，實(shí)驗(yàn)結(jié)果用t檢驗(yàn)法進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)分析，比較各給藥組與正常對(duì)照組之間的差異。結(jié)果見(jiàn)表3。表1古鉤藤水提物對(duì)正常小鼠血糖的影響表2古鉤藤水提物對(duì)葡萄糖所致高血糖小鼠的影響

表3古鉤藤水提物對(duì)小鼠體質(zhì)量影響由表3可知，古鉤藤水提物第5天和第10天對(duì)小鼠體質(zhì)量沒(méi)有影響(P>0.05)。

3討論

糖尿病是世界范圍最常見(jiàn)的疾病之一，已經(jīng)成為繼心血管、腫瘤之后的第3大嚴(yán)重威脅人類(lèi)健康的非傳染病。目前全球有1.5億糖尿病患者，預(yù)計(jì)到2025年將增加至3億。2003年中國(guó)已經(jīng)成為糖尿病第2大國(guó)，擁有2380萬(wàn)糖尿病患者[2]。目前臨床上降血糖藥的主力軍仍然是西藥[3]，但西藥在治療中存在著副作用多的缺點(diǎn)，例如低血糖癥，胃腸道反應(yīng)等不良反應(yīng)，肝、腎毒性，心臟毒性等[3]。因此從天然藥物中尋找降血糖有效成分的研究日益受到重視。中藥治療糖尿病有獨(dú)到之處，如降糖作用溫和持久，毒性和不良反應(yīng)小，具有綜合治療作用，可有效地延緩并發(fā)癥的發(fā)生與發(fā)展。本實(shí)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)古鉤藤水提液對(duì)正常小鼠血糖水平無(wú)明顯影響，而對(duì)葡萄糖所致高血糖小鼠均有降血糖作用。實(shí)驗(yàn)只是對(duì)古鉤藤水提液降血糖作用進(jìn)行初步研究，有助于明確中藥古鉤藤水提液的降血糖作用，并對(duì)相關(guān)的中藥開(kāi)發(fā)和臨床應(yīng)用提供線索。有關(guān)古鉤藤降血糖作用機(jī)理和有效成分有待進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)

[1]全國(guó)中草藥匯編編寫(xiě)組.全國(guó)中草藥匯編，下冊(cè)[M].北京:人民衛(wèi)生出版社，1976:170.

長(zhǎng)征的小故事范文第4篇

關(guān)鍵詞:GARCH模型;事件研究方法;貨幣政策

Abstract:This paper uses GARCH models and event study method to study the short-term control effect of interest rates adjustment and deposit reserve rate adjustment policies to stock market. The results show that changes of monetary policy will have impact on stock returns, but the extent,the timing, even the direction of each policy declarations are different. This Immediate impact of policy adjustment depends on factors such as the general state of economy, the relative position of stock index, the stabilization duration of stock market, as well as the market expectations of policy adjustments.

Key Words:GARCH model,event study,monetary policy

中圖分類(lèi)號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1674-2265(2009)06-0057-04

一、引言

根據(jù)市場(chǎng)有效性假說(shuō),股票作為金融資產(chǎn),其價(jià)格主要是由新信息不斷傳達(dá)至股票市場(chǎng)的過(guò)程所決定的。貨幣政策信息作為一種對(duì)整個(gè)市場(chǎng)或者整個(gè)行業(yè)都產(chǎn)生影響的宏觀信息,其公布必將對(duì)股票市場(chǎng)的價(jià)格行為產(chǎn)生影響。貨幣政策變動(dòng)如利率、法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整將在短期對(duì)股票市場(chǎng)造成沖擊,并將最終通過(guò)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)在長(zhǎng)期影響股票市場(chǎng)。關(guān)于貨幣政策沖擊對(duì)股票市場(chǎng)短期調(diào)控效應(yīng)的研究,一直就是學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。眾多學(xué)者通過(guò)對(duì)貨幣供應(yīng)宣告、聯(lián)邦基金利率宣告、公開(kāi)市場(chǎng)操作公告的宣告效應(yīng)的研究,發(fā)現(xiàn)貨幣政策的宣告效應(yīng)確實(shí)存在。

從2006年股權(quán)分置改革啟動(dòng)到2008年11月,在這短短的三年間,上證綜指從1541點(diǎn)上漲至6124點(diǎn)再下跌到1720點(diǎn),中國(guó)股票市場(chǎng)走出了一輪罕見(jiàn)的牛熊市行情,其間央行頻頻出臺(tái)調(diào)整存貸款利率、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策以調(diào)控市場(chǎng),利率調(diào)整達(dá)13次,存款準(zhǔn)備金率調(diào)整達(dá)21次,其政策出臺(tái)之頻繁,力度之大實(shí)屬歷史罕見(jiàn)。因此,在當(dāng)前研究貨幣政策實(shí)施對(duì)股票市場(chǎng)的影響,不僅有助于投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者更加了解和把握股票市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律,以對(duì)貨幣政策沖擊準(zhǔn)確預(yù)期,及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn),取得較高收益,而且可為決策層平衡貨幣政策實(shí)施與股票市場(chǎng)發(fā)展提供政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

事件研究法最早由Fama,Fisher,Jensen和Roll(1969)提出,學(xué)者們?cè)诶檬录芯糠ㄑ芯控泿耪吲c股票收益的關(guān)系時(shí),通過(guò)觀察貨幣政策宣告日前后股票價(jià)格的反應(yīng)來(lái)揭示兩者間的關(guān)系。即如果在貨幣政策宣告日附近,股票收益有明顯的變化,則可初步斷定是貨幣供應(yīng)變化引起了股票收益的變化。國(guó)外許多學(xué)者選取過(guò)不同的貨幣政策工具對(duì)貨幣政策的宣告效應(yīng)進(jìn)行研究,而且多半是基于美國(guó)的數(shù)據(jù)進(jìn)行的。Waud、Smirlock和Yawitz、Jensen和Johnson選取了貼現(xiàn)率,Pearce和Roley、Hafer和Hardouvelis使用了貨幣供應(yīng)宣告和貼現(xiàn)率兩種指標(biāo)進(jìn)行度量,Thorbecke和Alami等使用聯(lián)邦基金利率,Tarhan則使用公開(kāi)市場(chǎng)操作數(shù)據(jù)研究貨幣政策的宣告效應(yīng)。Jensen和Johnson的研究考察了貼現(xiàn)率變化對(duì)收益率的影響。通過(guò)觀察貼現(xiàn)率變化宣告前的股票收益率、宣告期間收益率以及宣告后收益率,發(fā)現(xiàn)在所有三個(gè)時(shí)期貼現(xiàn)率宣告對(duì)股票收益率有負(fù)的影響。宣告前的收益率波動(dòng)表明市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期到貼現(xiàn)率會(huì)發(fā)生變化。

我國(guó)學(xué)者陸蓉等(2003)運(yùn)用事件研究法研究了七次降息對(duì)股市的影響,研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)股市對(duì)降息公告具有明顯的反應(yīng)。曹媛媛(2004)通過(guò)1993年到2003年的9個(gè)利率調(diào)整宣告及資金管理政策宣告事件發(fā)現(xiàn),我國(guó)規(guī)則與不規(guī)則的貨幣政策公告的宣告效應(yīng)有所不同。規(guī)則貨幣政策宣告具有“新聞效應(yīng)”,但不具有“宣告前效應(yīng)”;而不規(guī)則公告相對(duì)規(guī)則公告更容易致使股市投機(jī)性加大,加劇市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

通過(guò)對(duì)利率及準(zhǔn)備金率調(diào)整市場(chǎng)的即刻影響來(lái)看(表1,表2),可初步判斷出貨幣政策變動(dòng)對(duì)股市的即刻調(diào)控效應(yīng)并非存在完全符合經(jīng)濟(jì)理論的運(yùn)行規(guī)律,那么貨幣政策的調(diào)整對(duì)股市收益率到底有什么影響,以下將采用事件研究法進(jìn)行分析。

三、樣本與研究方法

(一)樣本選取

在事件分析過(guò)程中,選取時(shí)間的關(guān)鍵是識(shí)別某一宏觀信息事件與市場(chǎng)變化間的關(guān)聯(lián)關(guān)系,即股價(jià)的變化是由貨幣政策變動(dòng)宣告的事件引起,還是由其他信息事件引起,抑或是股市自身因素相互作用的結(jié)果。為識(shí)別出這種關(guān)聯(lián)關(guān)系,需排除兩類(lèi)因素的影響:一是多個(gè)政策信息對(duì)市場(chǎng)的共同作用,例如2008年11月26日央行同時(shí)公布下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率。在這種情況下,由于政策公布時(shí)間過(guò)于接近,很難識(shí)別出單一政策對(duì)市場(chǎng)造成的影響。二是市場(chǎng)的因素,例如自2007年10月18日起,兩市A股走出了一波罕見(jiàn)的熊市行情,上證指數(shù)一路下跌,其間央行在12月21日宣布上調(diào)利率,在這種情況下,難以判斷升息對(duì)市場(chǎng)造成的影響到底有多大。根據(jù)以上原則,對(duì)事件進(jìn)行篩選,本文樣本選取空間為2006年到2008年,共選擇出利率以及存款準(zhǔn)備金率調(diào)整宣告事件34件,對(duì)這些事件進(jìn)行篩選和分析,最后選擇出8個(gè)典型事件(見(jiàn)表1,表2)。

(二)研究方法

本文采用事件研究法對(duì)貨幣政策變動(dòng)前后股票收益率的變化反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。本文的檢驗(yàn)步驟為:

1. 確定事件和事件期。根據(jù)研究目的,選擇特定事件或信息,然后就股價(jià)對(duì)事件信息的反應(yīng)速度,確定對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)的時(shí)間區(qū)間,該時(shí)間區(qū)間稱(chēng)為事件窗。位于事件窗的異常收益用于衡量由于事件發(fā)生而對(duì)股票收益產(chǎn)生的影響,估計(jì)窗口用于衡量事件未發(fā)生時(shí)的正常收益。本文選擇貨幣政策調(diào)整宣告日后的首個(gè)交易日為“事件日”,事件日前10天后20天為事件窗口,這段時(shí)間的累積股票收益為觀察值。

2. 計(jì)算確定超額收益。假設(shè)事件沒(méi)有發(fā)生或沒(méi)有事件,此時(shí)個(gè)體的收益為正常收益,一般用事件沒(méi)有發(fā)生時(shí)的預(yù)期收益表示,但由于事件發(fā)生了,其收益成為實(shí)際收益。超額收益則是事件窗口中的事后收益(實(shí)際收益)減去正常收益(預(yù)期收益)。本文通過(guò)分析采用GARCH模型來(lái)估計(jì)預(yù)期收益。

由于我國(guó)滬市和深市具有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性,本文選擇上證綜合指數(shù)每日收盤(pán)價(jià)算得對(duì)數(shù)收益率,樣本區(qū)間為股票市場(chǎng)采取漲跌停板制度后的1997年1月2日-2008年12月26日共2996個(gè)數(shù)據(jù)。對(duì)該序列做描述性統(tǒng)計(jì)分析。從偏度和峰度數(shù)值可以看出,股票收益分布較正態(tài)分布左偏且具有尖峰,呈現(xiàn)厚尾特征,這樣處于高收益區(qū)域和高虧損區(qū)域的概率大于由正態(tài)分布決定的概率。

檢驗(yàn)表明殘差平方存在顯著的自相關(guān),殘差平方的波動(dòng)具有明顯的時(shí)間可變性和集簇性,適合用GARCH類(lèi)模型來(lái)建模。通過(guò)逐步回歸發(fā)現(xiàn),自回歸項(xiàng)向后消除的報(bào)告顯示在時(shí)間間隔2、3、4的自回歸系數(shù)不顯著,確定自回歸模型為GARCH(1,1),股票市場(chǎng)存在明顯的GARCH效應(yīng),說(shuō)明用異方差模型來(lái)研究貨幣政策調(diào)整宣告對(duì)股票收益影響的方法是可行的。

四、實(shí)證分析

首先研究2006年4月27日升息事件,事件窗口為2006年4月13日――2006年6月1日。對(duì)估計(jì)期窗口(1997年1月2日-2006年4月12日)的股指收益序列建立自回歸模型并對(duì)模型的殘差進(jìn)行自相關(guān)性檢驗(yàn)。若殘差存在自相關(guān),則進(jìn)行自相關(guān)性糾正。然后,檢驗(yàn)殘差的異方差性,若存在異方差性,則進(jìn)一步擬合GARCH模型。估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3。

利用估計(jì)期擬合的GARCH模型對(duì)事件期的股指收益進(jìn)行預(yù)測(cè),實(shí)際值與預(yù)測(cè)值之差即為超額收益。類(lèi)似地,對(duì)其它7次利率、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整事件窗口算出超額收益。圖1-8為8次貨幣政策調(diào)整事件窗口內(nèi)超額收益預(yù)測(cè)值的走勢(shì)圖。

圖1顯示2006年4月27日升息事件在公布的前10天正的超額收益開(kāi)始持續(xù)擴(kuò)大,在公布后7天達(dá)到最高,之后波動(dòng)較小且較為平穩(wěn),可見(jiàn)投資者對(duì)利率上調(diào)有所預(yù)期,這次升息事件并沒(méi)有對(duì)股市起到預(yù)期的調(diào)控作用,基于股權(quán)分置改革所形成的牛市上漲行情在短時(shí)間很難受到升息的影響而改變上漲趨勢(shì)。

圖2顯示自2006年6月16日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率事件公布前10天開(kāi)始,負(fù)的超額收益漸漸加劇,一路下降,在公告前的1天達(dá)到最低。之后開(kāi)始上升,在事件公布后的12天該事件對(duì)股市已基本沒(méi)有影響,開(kāi)始出現(xiàn)正的累積超額收益,說(shuō)明大家對(duì)調(diào)整己形成預(yù)期,存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)股市收益的抑制作用己被市場(chǎng)消化,以至于當(dāng)上調(diào)信息公布時(shí),股票市場(chǎng)的反應(yīng)已經(jīng)不明顯,而且當(dāng)時(shí)股市處于罕見(jiàn)的牛市上漲行情,對(duì)準(zhǔn)備金率的調(diào)控很難改變上漲趨勢(shì),即使是短期的調(diào)控起的作用也有限。

從圖3和圖4可以看出,在2006年11月3日的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)和2007年3月18日的升息事件公布前,股市超額收益己開(kāi)始從0附近漸漸上揚(yáng),而到正式公布之后超額收益繼續(xù)攀升,直至第20日達(dá)到最高。這說(shuō)明兩事件已被市場(chǎng)預(yù)期,而且上調(diào)幅度可能低于預(yù)期,利空變利好,這也意味著公眾預(yù)期會(huì)對(duì)貨幣政策的實(shí)施效果產(chǎn)生影響,調(diào)整的抑制作用被市場(chǎng)充分消化,當(dāng)上調(diào)的信息公布時(shí),股票市場(chǎng)無(wú)明顯反應(yīng)。特別是股市處于牛市上漲行情中,此時(shí)貨幣政策的調(diào)控基本無(wú)法改變股指上漲趨勢(shì),投資者對(duì)股市的追捧與熱情使得市場(chǎng)對(duì)事件基本沒(méi)有反應(yīng)。

圖5顯示 2007年4月29日上調(diào)準(zhǔn)備金率事件相對(duì)之前的準(zhǔn)備金率上調(diào)事件市場(chǎng)已有所反應(yīng),在公告后的2天超額收益出現(xiàn)明顯的下降,但仍改變不了之后上漲的趨勢(shì),有趣的是在公告后的13天超額收益出現(xiàn)急遽下降,市場(chǎng)對(duì)此事件的滯后反應(yīng)可能是由于當(dāng)時(shí)投資者普遍對(duì)股市的瘋狂上漲、過(guò)多的獲利籌碼開(kāi)始擔(dān)心,這也就不難理解之后的“5.30”事件對(duì)市場(chǎng)造成的極度恐慌,股指出現(xiàn)歷史罕見(jiàn)的暴跌現(xiàn)象。

由圖6可以看出,2008年1月16日的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)事件在公告前的3天超額收益開(kāi)始下降,在公告后3天小幅上升后第6天又繼續(xù)下降,因此,投資者早己對(duì)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)有所預(yù)期,當(dāng)預(yù)期得到印證后股市仍對(duì)此有所反應(yīng)。

圖7,圖8顯示的是2008年10月30日和2008年12月22日的降息事件,由圖知兩次事件在降息公布前超額收益在下降后變化并不顯著,而公布后開(kāi)始快速上揚(yáng),圖7到第11日達(dá)到高峰后開(kāi)始調(diào)整,圖8在公布2日后開(kāi)始上升調(diào)整再上升,可見(jiàn)股市對(duì)這兩次降息反應(yīng)較正常且平穩(wěn)。

事件宣告日前后股指累積非正常收益圖直觀地顯示出貨幣政策調(diào)整信息宣告前后,股市獲得了非正常收益。但檢驗(yàn)結(jié)果與傳統(tǒng)理論認(rèn)為的升息宣告和準(zhǔn)備金率上調(diào)會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)的非正常收益、降息宣告給市場(chǎng)帶來(lái)正的非正常收益不完全符合。

五、結(jié)論

本文運(yùn)用事件研究法對(duì)貨幣政策調(diào)整宣告效應(yīng)進(jìn)行了研究,研究表明利率和存款準(zhǔn)備金率調(diào)整政策會(huì)對(duì)股票收益產(chǎn)生影響,但每次政策宣告對(duì)股票市場(chǎng)的影響程度、作用時(shí)間甚至影響方向都有所不同。

以利率、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整公告前10個(gè)交易日和公告后20個(gè)交易日為事件窗口對(duì)公告的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行測(cè)度,發(fā)現(xiàn)與理論并不完全相一致。這要根據(jù)不同的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)進(jìn)行具體分析,即在牛熊市行情下市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策調(diào)整的反應(yīng)程度是不同的。一般牛市對(duì)“利空”的反應(yīng)不會(huì)很強(qiáng)烈。

另一方面,可能是由于我國(guó)股市的不成熟和不規(guī)范,使降息升息效應(yīng)還不能充分顯示出來(lái)。利率只是影響股市發(fā)展的諸多因素中的一種,還有其它許多因素制約著股市的發(fā)展,其中最直接的因素是上市公司股票的相對(duì)價(jià)格,股票相對(duì)價(jià)格過(guò)高或過(guò)低會(huì)削弱利率效應(yīng)。另外,股民的過(guò)度投機(jī)和非理往往使股市波動(dòng)背離經(jīng)濟(jì)理論規(guī)律,導(dǎo)致利率與股票價(jià)格之間的反向關(guān)系缺乏堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),使股市還無(wú)法真正起到充當(dāng)將貨幣政策傳導(dǎo)給整個(gè)經(jīng)濟(jì)的渠道作用,在一定程度上削弱了中央銀行貨幣政策的實(shí)施效果。

利率、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的即期影響可能取決于調(diào)整時(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體狀況、股指相對(duì)位置、股市盤(pán)整的時(shí)間等影響因素。如2008年世界爆發(fā)較大規(guī)模的金融危機(jī),這對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了巨大的影響,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也受到了影響,經(jīng)濟(jì)前景不甚明朗。2008年10月人行宣布降息,但是降息對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用仍不能抵消世界經(jīng)濟(jì)衰退的影響,故市場(chǎng)對(duì)利率變化的敏感性不大。

貨幣政策調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)的影響程度,也會(huì)取決于市場(chǎng)對(duì)其調(diào)整的預(yù)期。一般說(shuō)來(lái)只有未被預(yù)期的信息才會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響,當(dāng)利率、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的信息在公布之前完全沒(méi)有被預(yù)期到或預(yù)測(cè)不完全時(shí),調(diào)整的信息公布會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響;當(dāng)市場(chǎng)對(duì)調(diào)整信息預(yù)測(cè)過(guò)度時(shí),調(diào)整信息一旦公布,市場(chǎng)價(jià)格會(huì)反向變動(dòng),這就是為什么利率、準(zhǔn)備金率上調(diào)宣告后收益不降反增的原因。

參考文獻(xiàn):

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長(zhǎng)征的小故事范文第5篇

內(nèi)蒙古移動(dòng)在區(qū)域市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)渠道中存在以下問(wèn)題：1.營(yíng)銷(xiāo)渠道秩序不佳，導(dǎo)致整體渠道掌控力度不足；2.未受管控的批發(fā)體系形成了移動(dòng)公司的渠道管理盲區(qū)；3.在渠道管理盲區(qū)之中，混亂的渠道層級(jí)和價(jià)格體系既降低了渠道效率，也降低了對(duì)移動(dòng)直管渠道的激勵(lì)效果；4.渠道資源配置的不平衡(主要指卡號(hào)供應(yīng)與需求相背離)導(dǎo)致嚴(yán)重的跨區(qū)竄貨；5.終端渠道掌控能力弱化。

本文從以下幾個(gè)方面探討精確性營(yíng)銷(xiāo)在內(nèi)蒙古移動(dòng)業(yè)務(wù)中的應(yīng)用。

所謂“精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)”，強(qiáng)調(diào)的是“精確”和“準(zhǔn)確”，就是以客戶(hù)為中心，在客戶(hù)價(jià)值生命周期的各個(gè)階段，運(yùn)用各種可利用的方式，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間、恰當(dāng)?shù)牡攸c(diǎn)，以恰當(dāng)?shù)膬r(jià)格，通過(guò)恰當(dāng)?shù)那?，向恰?dāng)?shù)念櫩吞峁┣‘?dāng)?shù)漠a(chǎn)品。從而有針對(duì)性地投放溝通內(nèi)容，彌補(bǔ)大眾化營(yíng)銷(xiāo)的不足。

一、市場(chǎng)細(xì)分是實(shí)施精確營(yíng)銷(xiāo)的基礎(chǔ)

推行精確化營(yíng)銷(xiāo)首先要做的事情是開(kāi)展市場(chǎng)細(xì)分工作。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)目標(biāo)進(jìn)行全面、系統(tǒng)和深入的分析研究，明確和準(zhǔn)確地找到目標(biāo)市場(chǎng)是市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的基礎(chǔ)性工作，更是精確化營(yíng)銷(xiāo)的第一個(gè)環(huán)節(jié)。假如沒(méi)有充分有效地進(jìn)行市場(chǎng)細(xì)分工作，就談不上精確化營(yíng)銷(xiāo)。所以，要把開(kāi)展市場(chǎng)細(xì)分研究作為頭等重要的工作。開(kāi)展市場(chǎng)細(xì)分研究的目的不僅僅是按照市場(chǎng)的一般特征劃分出具體市場(chǎng)，還包括研究客戶(hù)的消費(fèi)需求特征和購(gòu)買(mǎi)行為規(guī)律，找到準(zhǔn)確的目標(biāo)市場(chǎng)，從而為確定產(chǎn)品戰(zhàn)略和營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略提供依據(jù)。因此，研究市場(chǎng)細(xì)分的重點(diǎn)是要對(duì)客戶(hù)消費(fèi)需求特征和購(gòu)買(mǎi)行為規(guī)律進(jìn)行研究，按照客戶(hù)消費(fèi)特征和購(gòu)買(mǎi)行為規(guī)律劃定目標(biāo)市場(chǎng)。只有做到了這一點(diǎn)，才能使精確化營(yíng)銷(xiāo)有正確的開(kāi)始。要想對(duì)客戶(hù)消費(fèi)需求特征和購(gòu)買(mǎi)行為規(guī)律進(jìn)行研究，必須對(duì)來(lái)自營(yíng)業(yè)、計(jì)費(fèi)、賬務(wù)、客服等系統(tǒng)的客戶(hù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整合，并基于經(jīng)營(yíng)分析系統(tǒng)形成統(tǒng)一的客戶(hù)視圖。統(tǒng)一的客戶(hù)視圖是對(duì)客戶(hù)屬性完整、一致的展現(xiàn)，只有形成了統(tǒng)一的客戶(hù)視圖才能進(jìn)行更深層次的數(shù)據(jù)挖掘，從而找出隱藏其后的目標(biāo)市場(chǎng)。所以，統(tǒng)一的客戶(hù)視圖應(yīng)是對(duì)全部客戶(hù)相關(guān)數(shù)據(jù)的收集和分析，應(yīng)包括顯性的客戶(hù)信息和隱性的客戶(hù)信息。而不論顯性的客戶(hù)信息和隱性的客戶(hù)信息，都需要一套基于企業(yè)級(jí)強(qiáng)大的數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)來(lái)匯總、統(tǒng)計(jì)、分析、提煉客戶(hù)歷史信息。其中，顯性的信息來(lái)自于客戶(hù)在與移動(dòng)通信企業(yè)的各種交互過(guò)程中記錄的信息，包括客戶(hù)的入網(wǎng)資料、客戶(hù)所選擇的產(chǎn)品信息、變更記錄、客戶(hù)咨詢(xún)、投訴信息及各種通信賬單、客戶(hù)的通信時(shí)長(zhǎng)、辦理的增值業(yè)務(wù)明細(xì)，等等。隱性的信息包括則更加重要，這里面不僅要通過(guò)歷史的基礎(chǔ)顯性信息來(lái)分析出客戶(hù)價(jià)值生命周期所處的位置，更要分析出客戶(hù)可能增加購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的信息，如常用的交叉銷(xiāo)售數(shù)據(jù)挖掘信息、客戶(hù)整體的特征畫(huà)像。隱性的客戶(hù)信息獲取相對(duì)較難，需要不斷練習(xí)企業(yè)數(shù)據(jù)分析師等人員和修正各種數(shù)據(jù)模型，以達(dá)到分析數(shù)據(jù)與客戶(hù)實(shí)際屬性的最佳擬合。

二、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)全過(guò)程治理是實(shí)施精確營(yíng)銷(xiāo)的關(guān)鍵

目前，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)流程大多還停留在以產(chǎn)品為中心的階段，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)的速度比較慢。同時(shí)，營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的實(shí)施都是“一次性”的，沒(méi)有形成營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)效果反饋改進(jìn)的閉環(huán)。要落實(shí)以客戶(hù)為中心的精確化營(yíng)銷(xiāo)，就需要對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)流程進(jìn)行重整。營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的發(fā)起應(yīng)該從對(duì)客戶(hù)需求的洞察和分析入手，結(jié)合相應(yīng)的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)規(guī)劃、產(chǎn)品規(guī)劃、品牌規(guī)劃等策劃相關(guān)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。在營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)執(zhí)行過(guò)程中，需要隨時(shí)關(guān)注市場(chǎng)的變化和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反應(yīng)，并及時(shí)調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)方案。在營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)執(zhí)行一段時(shí)間以后，需要跟蹤營(yíng)銷(xiāo)的效果和消費(fèi)者的使用情況，搜集和積累相關(guān)的情況以利于下一次營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的發(fā)起和策劃。

移動(dòng)通信其非凡的行業(yè)屬性決定了移動(dòng)通信產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)，是一種持續(xù)的、不間斷的營(yíng)銷(xiāo)?？蛻?hù)辦理業(yè)務(wù)后，僅僅是營(yíng)銷(xiāo)工作的開(kāi)始，企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)人員需要不斷跟蹤客戶(hù)消費(fèi)行為，并促進(jìn)或保持客戶(hù)繼續(xù)消費(fèi)。營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)治理主要利用數(shù)據(jù)挖掘的結(jié)果來(lái)為一個(gè)特定的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)設(shè)定適當(dāng)?shù)目蛻?hù)群組、格式、分發(fā)渠道和提供的服務(wù)，執(zhí)行并分析此營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)帶給不同層面客戶(hù)的反應(yīng)，使?fàn)I銷(xiāo)人員能評(píng)估營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的效果并策劃今后的活動(dòng)。營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)治理，其實(shí)就是一種過(guò)程化治理，主要包括三部分功能：營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)設(shè)計(jì)、營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)執(zhí)行支持、營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)效果分析評(píng)估。營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)設(shè)計(jì)需要在營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)框架目標(biāo)中，通過(guò)企業(yè)數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行分析，找出細(xì)分客戶(hù)市場(chǎng)中的目標(biāo)客戶(hù)；接著，要進(jìn)一步分析，對(duì)獲取的目標(biāo)客戶(hù)群確定何種營(yíng)銷(xiāo)渠道。在不同的營(yíng)銷(xiāo)渠道，同樣需要設(shè)計(jì)各種營(yíng)銷(xiāo)的模擬場(chǎng)景，來(lái)幫助營(yíng)銷(xiāo)人員可以在最短的時(shí)間內(nèi)，與客戶(hù)達(dá)成一致，并辦理業(yè)務(wù)。最后的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)評(píng)估與跟蹤，不僅是對(duì)本次營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的一次總結(jié)，更重要的是，這將是閉環(huán)營(yíng)銷(xiāo)的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，做好各種分析評(píng)估工作，將是下次營(yíng)銷(xiāo)獲得的成功起點(diǎn)。

三、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和有效治理是實(shí)施精確營(yíng)銷(xiāo)的保障

提高運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)品設(shè)計(jì)和治理的能力是細(xì)分市場(chǎng)實(shí)行精確營(yíng)銷(xiāo)的有力保障。產(chǎn)品定位和設(shè)計(jì)應(yīng)是基于對(duì)現(xiàn)有的、潛在的客戶(hù)群進(jìn)行精細(xì)分群的基礎(chǔ)之上進(jìn)行的。

首先是產(chǎn)品目錄治理，包括產(chǎn)品屬性定義、產(chǎn)品關(guān)系設(shè)置、產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)則定制、更改目錄中產(chǎn)品的資費(fèi)及層次等。其次產(chǎn)品套餐配置需根據(jù)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃進(jìn)行，包括產(chǎn)品與產(chǎn)品捆綁、產(chǎn)品與優(yōu)惠捆綁、優(yōu)惠與優(yōu)惠捆綁，以及捆綁約束條件的設(shè)置。再次營(yíng)業(yè)界面支持產(chǎn)品和服務(wù)的查詢(xún)，可以向用戶(hù)及營(yíng)業(yè)員展現(xiàn)產(chǎn)品框架，營(yíng)業(yè)界面中菜單層次體現(xiàn)以產(chǎn)品為單位的設(shè)計(jì)思路。最后受理過(guò)程中對(duì)產(chǎn)品定義的約束條件加以校驗(yàn)，確保只有滿(mǎn)足此類(lèi)用戶(hù)群特性的用戶(hù)才具有訂購(gòu)此項(xiàng)產(chǎn)品的權(quán)限；對(duì)定制資費(fèi)套餐的組合互斥性加以校驗(yàn)，避免用戶(hù)定制的資費(fèi)套餐間存在互斥性。

綜上所述，精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)是營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的新潮流和新趨勢(shì)，它的理念及當(dāng)前業(yè)界所涌現(xiàn)出的眾多精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)溝通工具，為營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新提供了良好的基礎(chǔ)和手段。我們應(yīng)及時(shí)轉(zhuǎn)變營(yíng)銷(xiāo)觀念，有的放矢，精耕細(xì)作，深入學(xué)習(xí)和引進(jìn)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)的新理念與新方法，真正把基于競(jìng)爭(zhēng)情況的精確營(yíng)銷(xiāo)的理念貫穿于日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，深入進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，堅(jiān)持細(xì)分市場(chǎng)策略，準(zhǔn)確把握客戶(hù)需求，選擇有價(jià)值的細(xì)分市場(chǎng)實(shí)施精確營(yíng)銷(xiāo)，把有限的資源投放到最有效益的細(xì)分市場(chǎng)，才能夠在資源有限的情況下取得最大的效益。

四、開(kāi)發(fā)農(nóng)村市場(chǎng)