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新古典金融學(xué)范文第1篇

論文摘要:本文在對(duì)行為金融學(xué)的發(fā)展歷史和理論體系介紹的基礎(chǔ)上,探討了深度心理學(xué)在行為金融學(xué)領(lǐng)域應(yīng)用的方法,也就是利用深度心理學(xué)的方法提高投資者投資能力。 

 

經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)兩個(gè)在發(fā)展過(guò)程中有著割不斷關(guān)系的學(xué)科,在現(xiàn)在越來(lái)越表現(xiàn)出了相互融合的趨勢(shì)。金融學(xué)作為經(jīng)濟(jì)的皇冠,在這場(chǎng)變革中當(dāng)然也是產(chǎn)生出了行為金融學(xué)這一巨大的成果,集中體現(xiàn)就是2002年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)?lì)C給了始終堅(jiān)持自己是心理學(xué)家的kahneman。但是在現(xiàn)在的行為金融學(xué)中,主要的心理學(xué)理論還是認(rèn)知學(xué)派的,而且多是以經(jīng)濟(jì)學(xué)的方式來(lái)利用心理學(xué)的理論。本文就是在于探討用除認(rèn)知心理學(xué)以外的心理學(xué)理論和方法在改善投資者投資能力可能性,尤其是利用深度心理學(xué)的方法。 

一、行為金融學(xué)的發(fā)展來(lái)源 

1776年,斯密《國(guó)富論》的出版標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)學(xué)作為一門學(xué)科的獨(dú)立,此時(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)被定義為對(duì)財(cái)富的生產(chǎn)和分配的科學(xué)。到了新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的代表人物馬歇爾那里,他說(shuō)::“經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門研究財(cái)富的學(xué)問(wèn),同時(shí)也是一門研究人的學(xué)問(wèn)?！?。在新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)提到的兩個(gè)基本假設(shè)之一的:人們充分利用所有可以獲得的信息做決策,這一假設(shè)就足見(jiàn)對(duì)人的重視。為以后經(jīng)濟(jì)學(xué)在在對(duì)人的討論方面奠定了基礎(chǔ),雖然這里的人是完全理性的人。 

1947年herbert simon考慮到人的心理因素在經(jīng)濟(jì)行為中的作用,提出“有限理性”理論。“有限理性”是對(duì)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于“絕對(duì)理性”的否定,經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)人的認(rèn)識(shí)開始考慮現(xiàn)實(shí)的人的實(shí)際情況。 

到了20 世紀(jì)70 年代, 心理學(xué)家kahneman 和tversky基于認(rèn)知心理學(xué)的理論, 在“有限理性”假設(shè)的基礎(chǔ)上, 更進(jìn)一步提出了既非完全理性, 又不是凡事皆自私的“現(xiàn)實(shí)人”假定。他們的《不確定狀態(tài)下的判斷:啟發(fā)式法則和偏差》和《前景理論:風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的決策分析》兩篇文章中側(cè)重于研究人們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)下進(jìn)行判斷和決策的過(guò)程,提出了決策心理學(xué)的重要理論:“前景理論”。kahneman也因?yàn)樵诖朔矫娴耐怀鲐暙I(xiàn)獲得了2002年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。該理論對(duì)行為金融學(xué)產(chǎn)生了重大的影響,它的提出標(biāo)志著行為金融學(xué)的真正興起。 

二、行為金融學(xué)的研究體系 

行為金融學(xué)(behavioral finance)是一門介于心理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)之間的邊緣學(xué)科,就是以決策心理學(xué)的理論和研究為基礎(chǔ),探討投資者的真實(shí)投資決策過(guò)程中的行為規(guī)律及心理機(jī)制,試圖去解釋在決策過(guò)程中,情緒和認(rèn)知過(guò)程是如何對(duì)投資者的具體投資活動(dòng)產(chǎn)生作用的。行為金融學(xué)將金融學(xué)、心理學(xué)、行為科學(xué)、人類學(xué)、社會(huì)學(xué)等學(xué)科融合在一起,來(lái)研究投資者實(shí)際決策行為對(duì)金融市場(chǎng)的運(yùn)行和金融產(chǎn)品的定價(jià)的影響。 

hersh shefrin認(rèn)為行為金融學(xué)的研究主題分為三部分:直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差、框架依賴和無(wú)效市場(chǎng)。啟直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差主要是指投資者在形成認(rèn)知和做決策時(shí)存在著一些經(jīng)驗(yàn)規(guī)則及與此相聯(lián)系的系統(tǒng)性偏誤, 從而導(dǎo)致個(gè)人在金融市場(chǎng)上表現(xiàn)出一系列的偏差?？蚣芤蕾囀侵?jìng)€(gè)人因?yàn)榍榫昂蛦?wèn)題的陳述與表達(dá)不同會(huì)有不同的選擇。無(wú)效市場(chǎng)是指在直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差和框架依賴的作用下導(dǎo)致價(jià)格偏離基本面價(jià)值。 

在這三個(gè)主題中,要追究根本無(wú)疑前兩個(gè)是主要討論的對(duì)象,不只是因?yàn)闊o(wú)效市場(chǎng)是由他們產(chǎn)生,而且更重要的是前兩個(gè)方面都是關(guān)于人的行為偏差的描述。在此試圖用深度心理學(xué)的觀點(diǎn)來(lái)解釋這些行為的原因,已達(dá)到利用深度心理學(xué)的方法來(lái)幫助投資者提高投資能力的目的。 

在直覺(jué)驅(qū)動(dòng)偏差中,hersh shefrin主要指出了下面的一些影響人正確抉擇的經(jīng)驗(yàn)規(guī)則:典型性、過(guò)度自信、錨定、模糊性規(guī)避。在框架依賴中主要指出了:損失厭惡、協(xié)調(diào)決策、享樂(lè)式編輯、認(rèn)知與情緒方面、自我控制、后悔、貨幣幻覺(jué)。 

三、深度心理學(xué)在行為金融學(xué)中的應(yīng)用方式 

從以上對(duì)現(xiàn)在行為金融研究的陳述,發(fā)現(xiàn)在行為金融學(xué)還是主要在研究一些“金融怪象”,這些現(xiàn)象是用經(jīng)典的金融理論所解釋不了的,而且用的方法基本就是由心理學(xué)借鑒過(guò)來(lái)的實(shí)驗(yàn)法,在此基礎(chǔ)上利用認(rèn)知心理學(xué)的理論作基礎(chǔ)來(lái)幫助解釋。也就是說(shuō),在現(xiàn)有的行為金融學(xué)里還是在用基于統(tǒng)計(jì)學(xué)的研究來(lái)解釋人的行為動(dòng)機(jī)。那樣對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),他們即便了解了這些現(xiàn)象但對(duì)自己的實(shí)際幫助在那呢?因?yàn)檫@些現(xiàn)象的根源很深,我們?cè)趯?shí)際的投資過(guò)程中尼要認(rèn)識(shí)自己的這些錯(cuò)誤都很難,你說(shuō)要完全改過(guò)那就是更加的難上加難了。所以說(shuō)需要用另外的眼光,用一種更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的方式來(lái)認(rèn)識(shí)這些問(wèn)題,從而尋找方法來(lái)逐漸幫助個(gè)人投資者來(lái)提高其投資能力 

在kahneman的理論體系里,他提出了一種將人的認(rèn)知過(guò)程區(qū)分為“直覺(jué)”和“推理”,并對(duì)二者做出了詳細(xì)的區(qū)分。通過(guò)這個(gè)行為金融學(xué)里重要的理論——前景理論的前提,會(huì)發(fā)現(xiàn)直覺(jué)是很多很多錯(cuò)誤的根源。這也就自然的想到了榮格關(guān)于人的意識(shí)功能的劃分:感覺(jué)、思維、情感和直覺(jué)。在榮格這里,直覺(jué)是“直覺(jué)這種功能使你看見(jiàn)實(shí)際上看不見(jiàn)的東西,這是你自己在事實(shí)上做不到的。但直覺(jué)能為你做到,你也信任它”;“在你必須處理陌生情況而又無(wú)既定的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)或現(xiàn)成的觀念可遵循的時(shí)候,你就會(huì)依賴直覺(jué)這種功能?！焙汀暗闾幱谝环N直覺(jué)的狀態(tài),你通常不再注意細(xì)節(jié)?！?可以看出這和kahneman給直覺(jué)的功能是一樣的。 

在榮格看來(lái)直覺(jué)更多的事無(wú)意識(shí)的表現(xiàn),它可以無(wú)處不在的通過(guò)域下過(guò)程來(lái)影響你。這就是問(wèn)題的所在那就是要改變直覺(jué),就需要深入我人類的無(wú)意識(shí)當(dāng)中來(lái)認(rèn)識(shí)它和改變它。也就是說(shuō),最深刻的變化應(yīng)該是從無(wú)意識(shí)的工作進(jìn)行起。在這種情況下,榮格學(xué)派代表的深度心理學(xué)就是要針對(duì)人類的無(wú)意識(shí)來(lái)進(jìn)行工作的。那深度心理學(xué)在行為金融學(xué)領(lǐng)域,也就是在幫助個(gè)人改善投資能力是最徹底和最好的。 

 

參考文獻(xiàn) 

[1]【美】薩繆爾森;諾德豪斯.經(jīng)濟(jì)學(xué)(第十七版).北京: 人民郵電出版社,2006 

新古典金融學(xué)范文第2篇

【何志雄先生，文華新城集團(tuán)執(zhí)行委員會(huì)董事，在加拿大和中國(guó)的私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資、投資銀行、企業(yè)融資、上市公司管理、礦業(yè)資源及傳媒、慈善等方面擁有超過(guò)20年的豐富經(jīng)驗(yàn)；他獲有多倫多大學(xué)金融學(xué)碩士學(xué)位、北京大學(xué)管理學(xué)碩士學(xué)位及國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，曾于中國(guó)人民大學(xué)中美經(jīng)濟(jì)學(xué)培訓(xùn)中心（福特班）畢業(yè)。同時(shí)擔(dān)任香港復(fù)康會(huì)委員，香港麥理浩醫(yī)院院監(jiān)，香港醫(yī)院西聯(lián)網(wǎng)招標(biāo)委員會(huì)委員，亦為香港上善基金會(huì)的創(chuàng)始人之一，事業(yè)之余不忘回饋社會(huì)?！?/p>

有為于金融，亦無(wú)為于金融

“商界的最高境界，相信是接近道的感覺(jué)。摸索中，你知道應(yīng)該什么時(shí)候向左轉(zhuǎn)，什么時(shí)候向右轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)的力度有多大。除了道之外，沒(méi)有什么東西可以把你固定住。你越?jīng)]有自己，道的感覺(jué)就越強(qiáng)，你的靈性就越接近上天的力量，進(jìn)入無(wú)為而無(wú)所不為的狀態(tài)?！报D―這是何志雄先生對(duì)于“商”的言論。

“道”虛無(wú)縹緲，難以捉摸，但是“商”卻實(shí)實(shí)在在，看得見(jiàn)，摸得著，從中亦可以得窺何志雄先生過(guò)往的從業(yè)歷程。順著其事業(yè)的足跡，挖掘其時(shí)代脈絡(luò)下的故事與人生感悟，以及思想的火花，不啻于聽(tīng)一場(chǎng)精彩的演講，看一本言論新穎的書，讓人有靈性之悟，有茅塞頓開之感。

何志雄先生何許人？為香港金融界中一位頗有知名度的專業(yè)人士。他在廣州出生，在中國(guó)知名學(xué)府北京大學(xué)畢業(yè)，先后獲得北京大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)系學(xué)士學(xué)位，北京大學(xué)光華管理學(xué)院碩士學(xué)位，并在中國(guó)人民大學(xué)中美經(jīng)濟(jì)學(xué)培訓(xùn)中心（福特班）畢業(yè)。1989年他前往加拿大，又在加拿大知名學(xué)府多倫多大學(xué)求學(xué)深造，獲取金融學(xué)碩士學(xué)位，完成向金融專業(yè)人才的完美轉(zhuǎn)變，攀登于金融之路上，以本我彰顯人生之色彩。

何志雄先生的金融之路是從加拿大展開。當(dāng)時(shí)他主持收購(gòu)Pacific Gold Corporation，擔(dān)任執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，此為一家在加拿大多倫多證券交易所上市的公眾公司，工作重點(diǎn)為在美國(guó)密西西比州的監(jiān)水井作業(yè)。加拿大的工作經(jīng)歷顯然令他記憶深刻，為此他用了一年時(shí)間，與北京電視臺(tái)合作，倡議、融資、安排、出鏡、寫稿，拍攝了一部長(zhǎng)達(dá)9集的電視紀(jì)錄片《加拿大紀(jì)行》，贊助商包括世界上最大的航空模擬器公司CAE等四家大公司，成片于1994年，并在北京電視臺(tái)等十四家電視臺(tái)播出。令他回味起以前因?yàn)樵谥醒腚娨暪?jié)目主持大賽業(yè)余組中獲得第四名（現(xiàn)中央電視臺(tái)著名主持人張澤群當(dāng)年獲同組第三），而得以在電視臺(tái)工作的經(jīng)歷和在加拿大兩家電臺(tái)從事電臺(tái)主持的經(jīng)歷。

但何志雄先生的工作重心依然是金融，主業(yè)也是金融，1997年回到香港后，他依然是從事風(fēng)險(xiǎn)投資等金融業(yè)務(wù)，并先后任職于不同的金融公司。他曾為元成基業(yè)之首席投資官，此為一香港風(fēng)險(xiǎn)基金公司，主要專注于早期階段的科技投資及可立即在香港轉(zhuǎn)換成上市股票的投資；他亦曾為香港Laidlaw Pacific (Asia) Limited之執(zhí)行董事，Laidlaw Global Corporation中國(guó)區(qū)的首席代表，此為一華爾街投資銀行；他并參與了亞洲太平洋電線電纜有限公司對(duì)中國(guó)及東南亞的所有投資，此為一在紐約證券交易所上市的十億美元投資的公司。

這一段工作經(jīng)歷，帶給何志雄先生的是更加豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，更加精彩的人生閱歷，也為他的金融之路夯實(shí)了基礎(chǔ)，使他坦然地去迎接新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。因而在兩年前，他加入到文華新城集團(tuán)，擔(dān)任執(zhí)行委員會(huì)董事，亦為文華新城集團(tuán)旗下的文華新城理財(cái)顧問(wèn)有限公司之項(xiàng)目總監(jiān)。文華新城集團(tuán)總部位于香港，主要關(guān)注首次公開上市及采礦、石油及天然氣以及新型能源項(xiàng)目，也是最早進(jìn)入中國(guó)的有關(guān)海外上市的財(cái)務(wù)顧問(wèn)和礦業(yè)方面的投資顧問(wèn)，剛剛完成世界上最大的鉻礦的巨大融資。

何志雄先生在文華新城集團(tuán)負(fù)責(zé)投資管理，到此時(shí)，他已經(jīng)擁有超過(guò)15年的金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)是一名行業(yè)內(nèi)的資深專業(yè)人士。而在金融服務(wù)的領(lǐng)域里，沒(méi)有什么比專業(yè)才能更為重要，對(duì)于他來(lái)說(shuō)，以國(guó)際視野配合區(qū)域性的經(jīng)驗(yàn)，為客戶提供更有效的金融服務(wù)，在這樣一個(gè)大的環(huán)境下，是為“有為”，而在他內(nèi)心深處，卻一直保持著“無(wú)為”的本心。

在金融之路上，何志雄先生一直努力地去使自己保持一顆童心，在過(guò)程之中不為貪欲所迷惑，并時(shí)時(shí)保持清醒，做一個(gè)清醒的好人，在堅(jiān)持原則性和靈活性之間找到平衡，懂得時(shí)刻準(zhǔn)備好向所有人學(xué)習(xí)，懂得在社會(huì)中如何不斷提升自己，懂得如何在不公平的情況下保持公平性。為此他認(rèn)為要學(xué)習(xí)的，正是那種共榮共存的智慧，在中西文明中找到生存和統(tǒng)一之道。

而這個(gè)“道”，就是一種境界，或許終會(huì)達(dá)至“無(wú)為而無(wú)所不為”，在這個(gè)“有為”的社會(huì)中，發(fā)揮最佳的作用。

新古典儒家，君子自強(qiáng)不息

“其實(shí)，商界上最重要的，不是你的賺錢能力，而是你的緣分和把握緣分的能力。有了緣分，能夠把握，你可以請(qǐng)其它有賺錢能力的人去執(zhí)行。萬(wàn)事萬(wàn)物，看似孤立，其實(shí)，它們都是安排好的。千萬(wàn)人爭(zhēng)得你死我活，為什么偏偏是他勝出，都不是偶然的！都是命運(yùn)安排好的！只有跳出五行六欲的人們，才會(huì)真正明白這里的道理！”――何志雄先生之言論。

在何志雄先生身上，最讓人嘆服的地方，就是他在事業(yè)進(jìn)行的同時(shí)，能夠融匯人生之哲理，常常思考，每有研究，均能夠直指中國(guó)傳統(tǒng)文化內(nèi)核。他稱自己對(duì)國(guó)學(xué)是業(yè)余的研究，但他每年都幾乎翻閱百余本相關(guān)書籍，亦會(huì)在讀書有感之時(shí)，寫下自己的感悟，也會(huì)寫下一些自己的文章心得，并試圖去找到一種能為政府接受、為既有利益者接受、也能夠?yàn)槲鞣浇邮懿⒄J(rèn)可的東西。

為此何志雄先生在自我積累的基礎(chǔ)之上，提出“新古典儒家思想”。即用先秦思想，配合西方現(xiàn)代可以吸收的東西，核心是中國(guó)的傳統(tǒng)思想，也必須是中國(guó)先秦的思想和基礎(chǔ)。因?yàn)樗J(rèn)為中國(guó)很早就有很多優(yōu)秀的東西，譬如民主、人權(quán)、自由、和在很早就有提出，并不是西方所獨(dú)有。這是一個(gè)可以與西方文明相統(tǒng)一的基礎(chǔ)。西方的東西可以學(xué)習(xí)，只要以中國(guó)傳統(tǒng)為基礎(chǔ)就行。何志雄先生主張，用天的概念統(tǒng)一中西方文明。因此他認(rèn)為在這樣一個(gè)狀態(tài)下，有很多可以做到的地方。比如宗教，它需要重新尋找形式、方法、和傳播方式, 應(yīng)該在全球化的條件下, 各種宗教逐漸統(tǒng)一起來(lái), 而新古典儒家、佛家、道家提供一個(gè)統(tǒng)一的基礎(chǔ)。

概括來(lái)講，新古典儒家思想是指――先秦儒家思想中的人文主義、人道主義的、人本主義、民本主義、民（人）權(quán)主義、與民主主義，但是又與佛家道家背后的人的靈魂部分相結(jié)合的、既入世又出世的儒家思想，它是與一切宗教都可以兼容的、人類在行動(dòng)方法和政治方法上的一套處理哲學(xué)，它是全球倫理道德統(tǒng)一和結(jié)合東西方文明的核心內(nèi)容之一。它是先秦的儒家，是的儒家、自由的儒家、人道的儒家，是“人格單一化”與“俗圣二元化”有機(jī)結(jié)合的儒家，是與佛道相通的儒家。

中國(guó)現(xiàn)在的思想, 應(yīng)該是以新古典儒家、佛家、道家為核心, 吸收西方文明的精華, 并將其提升至一個(gè)新的高度,同時(shí)在形式方面或“術(shù)”方面提升自己。在不遠(yuǎn)的將來(lái),中西方文明兩者看上去、感覺(jué)上卻沒(méi)有什么區(qū)別。就像鋼化玻璃與有機(jī)玻璃看上去一樣, 但兩者的物質(zhì)結(jié)構(gòu)、物理指標(biāo)是不同的, 只有在一定條件下, 它們的區(qū)別才會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。即使在現(xiàn)在的條件下看上去差不多。人們不能拿“相”、“色”去判斷“性”, 前者好不一定后者好，反之亦然。但是“性”代表長(zhǎng)遠(yuǎn)的東西，代表“相”可能變動(dòng)的方向，代表未來(lái)可能產(chǎn)生的結(jié)果?，F(xiàn)在的“色”、“名”、“相”都是往昔種下的“因”所造成的, 包括改革開放、百年抗?fàn)幍臍q月、幾千年的專制等等。而當(dāng)改革開放到今天這一程度, 勢(shì)力的崛起需要向世界展示新的“色”、“名”、“相”的時(shí)候, 中國(guó)潛在的“性”, 即中國(guó)的儒釋道思想才會(huì)真正地顯現(xiàn)出來(lái)。

當(dāng)然，何志雄先生認(rèn)為自己還有非常之多的不足，他說(shuō)自己只是一滴水，“與先人相比，什么都不是”。因而他最喜歡的就是徜徉書海之間，以書為舟，以勤為徑，除了每天晚上和周末學(xué)習(xí)研究中國(guó)傳統(tǒng)文化，就是思考寫作更多的東西。最直觀的主題就是，做人、生意、文化與社會(huì)之間的平衡，即從做好人，做好生意，引領(lǐng)文化，創(chuàng)造價(jià)值，并身體力行地去回饋社會(huì)，做好事，做善事，做一個(gè)普通的人應(yīng)該做的事。

何志雄先生相信――您的善行，正在影響著周邊的人，影響著他們的從商之道和為人處事的方法。就像千萬(wàn)個(gè)發(fā)光點(diǎn)一樣，逐漸的，光會(huì)越來(lái)越亮，善的力量越來(lái)越大，世界因您而改變。因此何志雄先生在投資中的理念就是，以快于別人幾步的方法進(jìn)到一個(gè)別人還沒(méi)有意識(shí)到的領(lǐng)域，然后通過(guò)經(jīng)營(yíng)賺錢，達(dá)到“我為人人、人人為我”的這樣一個(gè)狀況。

一直以來(lái)，何志雄先生也是努力地踐行自己的理念，事業(yè)之余不忘回饋社會(huì)，他擔(dān)任香港復(fù)康會(huì)委員，亦為香港上善基金會(huì)的創(chuàng)始人之一，三年前在北京代表基金會(huì)參與創(chuàng)辦非牟利性的機(jī)構(gòu)上善醫(yī)院，擁有大概200個(gè)床位，服務(wù)于廣大的病患人群。另外他亦有心愿，正在籌備天仁安沃慈善基金，準(zhǔn)備首先用現(xiàn)代傳媒方法進(jìn)行中國(guó)傳統(tǒng)文化的全球推廣；另外一個(gè)是大興老人院，因?yàn)橹袊?guó)老齡化趨勢(shì)加重，如此可以使老人得到更好地照顧；第三就是興辦教育，幫助讀不起書的孩子，積極捐資助學(xué)。

新古典金融學(xué)范文第3篇

【關(guān)鍵詞】盧卡斯批判 理性預(yù)期 動(dòng)態(tài)計(jì)量

引言

2011年諾貝經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予了，薩金特（thomas sargen）、西姆斯（christopher-sime）表彰了兩位為新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)體系的建立和發(fā)展作出了杰出貢獻(xiàn)。兩位學(xué)者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)模型中預(yù)期的作用、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)理論與時(shí)間序列分析的關(guān)系等方面做出了開創(chuàng)性的工作。使得宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究更強(qiáng)調(diào)實(shí)證分析與理論的結(jié)合，為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究提供了新的方向。凱恩斯（1936）發(fā)表《就業(yè)、利息和貨幣通論》，標(biāo)志著現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生。

凱恩斯的思想和方法之后為薩繆爾森與托賓等繼承，從而形成了新古典綜合學(xué)派。但是70年代的滯漲現(xiàn)象，以凱恩斯主義為基礎(chǔ)的宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的預(yù)測(cè)和解釋能力得到了巨大的挑戰(zhàn)。Lucas（1976）指出，政策制度的改變會(huì)改變個(gè)人對(duì)政策的反應(yīng)方式，而個(gè)人行為的改變會(huì)使經(jīng)濟(jì)模型的參數(shù)發(fā)生變化，而參數(shù)的變化又是難以衡量的，使得很多早期計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型很難評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)政策的效果。

一、動(dòng)態(tài)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)在理性預(yù)期中運(yùn)用

根據(jù)“盧卡斯批判”，經(jīng)濟(jì)人會(huì)根據(jù)變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境隨時(shí)調(diào)整自身的參數(shù)。傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型不能持續(xù)描述經(jīng)濟(jì)主體的變化，在擬合一段時(shí)間后，誤差將逐漸加大。經(jīng)濟(jì)學(xué)研究者，需要迫切解決的是如何利用隨機(jī)數(shù)據(jù)來(lái)反映理性預(yù)期的思想。在動(dòng)態(tài)時(shí)間序列分析中，對(duì)一個(gè)AR（自回歸）過(guò)程的估計(jì)，可以轉(zhuǎn)化為一個(gè)無(wú)限期隨機(jī)項(xiàng)的MA（移動(dòng)平均）過(guò)程，這樣就可以利用隨機(jī)誤差項(xiàng)對(duì)參數(shù)的真實(shí)值進(jìn)行估計(jì)了。薩金特（1980）使用了廠商優(yōu)化模型來(lái)體現(xiàn)理性預(yù)期的思想。設(shè)廠商目標(biāo)函數(shù)為：

■E■■β■（γ■+α■-w■）n■-（r■/2）n■■-（δ/2）（n■-n■）■

（1）

其中，β為貼現(xiàn)率，n■為第t期勞動(dòng)力投入，α■為第t期技術(shù)水平，w■為第t期工資水平。γ■，γ■，β為待估參數(shù)。根據(jù)利潤(rùn)最大化得：

nt=ρnt-1-（ρ/δ）■（βρ）jEt[wt+j-at+j-γ■] （2）

利用wiener-kolmogorov算子把t+j期工資率和技術(shù)水平內(nèi)生化得：

n■=ρn■-（ρ/δ）Uξ（λ）-1[1+■（■（λ）■ξ■）L■]x■+（ρ/δ）（λ）■[1+■（■（λ）■a■）L■]a■+ργ■/[δ/（1-λ）]其中，λ=βρ，U是一個(gè)1×p的向量。定義π（L）=（ρ/δ）（λ）■[1+■（■（λ）■a■）L■]，則誤差項(xiàng)為α（L）et=π（L）v■■，定義μ（L）=n（ρ/δ）ξ（λ）■[1+■（■（λ）■ξ■）L■]，c■=v■■-vv■■。對(duì)v■■的OLS估計(jì)可得第t期的最優(yōu)勞動(dòng)力投入為：

nt=（1-ρL]-1[μ（L）+π（L）α（L）-1vξ（L）]xt+（1-ρL）-1π（L）α（L）-1ct （3）

通過(guò)ML估計(jì)出參數(shù)r0，γ1，δ，v，α（L），ξ（L）這些估計(jì)出的參數(shù)是具有理性預(yù)期的經(jīng)濟(jì)人最優(yōu)目標(biāo)中含有的參數(shù)以及技術(shù)水平參數(shù)，這樣就可以通過(guò)所估計(jì)的參數(shù)來(lái)體現(xiàn)理性預(yù)期思想了。

二、動(dòng)態(tài)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)在一般均衡中的運(yùn)用

（一）有關(guān)經(jīng)濟(jì)周期的計(jì)量

與薩金特相比，西姆斯更集中于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的研究。西姆斯（1972）研究了時(shí)間序列數(shù)據(jù)的區(qū)間問(wèn)題，他認(rèn)為，二次可積函數(shù)中具有滯后分布的時(shí)間序列分布模型的時(shí)間距離和頻率空間是等距同構(gòu)的。在這個(gè)度量空間下，二者可以相互轉(zhuǎn)化，可進(jìn)行普通最小二乘估計(jì)，1974年西姆斯提出了消除時(shí)間序列季節(jié)影響因素的計(jì)量方法。

（二）有關(guān)格蘭杰因果檢驗(yàn)

在格蘭杰因果檢驗(yàn)中變量之間因果關(guān)系的確定是假設(shè)一個(gè)變量為被解釋變量而另外一個(gè)變量的滯后項(xiàng)為解釋變量時(shí)，回歸結(jié)果的整體顯著性檢驗(yàn)是否成立。該檢驗(yàn)只是體現(xiàn)變量與滯后變量的整體性關(guān)系，也就是說(shuō)研究一個(gè)變量的歷史數(shù)據(jù)對(duì)另外一個(gè)變量所產(chǎn)生的影響。西姆斯（1972）在格蘭杰的基礎(chǔ)上提出了新的檢驗(yàn)方法，他認(rèn)為在時(shí)間序列中，如果解釋變量是外生的，對(duì)滯后項(xiàng)的整體性檢驗(yàn)存在錯(cuò)誤。他提出的因果性檢驗(yàn)是通過(guò)比較一個(gè)變量為被解釋變量與另外一個(gè)變量的未來(lái)值為解釋變量時(shí)，回歸后的整體顯著性檢驗(yàn)是否成立。西姆斯（1983）對(duì)貨幣供應(yīng)是否是引起經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的原因的實(shí)證研究提出了懷疑，并對(duì)這些實(shí)證研究提出了反駁。

（三）有關(guān)離散時(shí)間模型

西姆斯（1971）認(rèn)為當(dāng)把具有連續(xù)時(shí)間分布滯后的計(jì)量轉(zhuǎn)化為離散時(shí)間的計(jì)量時(shí)往往需要對(duì)分布滯后項(xiàng)增加平滑約束條件使得估計(jì)更準(zhǔn)確，西姆斯（1980）把這種思想發(fā)展成為后來(lái)廣泛使用的向量自回歸方法（VAR）。西姆斯（1988）認(rèn)為在貝葉斯分析中由于某些參數(shù)是無(wú)法量化或量化不夠準(zhǔn)確因此無(wú)法使用事前prior概率分布給參數(shù)賦值。研究者從簡(jiǎn)化模型的角度出發(fā)，經(jīng)常只需估計(jì)有限的參數(shù)，這樣會(huì)導(dǎo)致事前事件的似然性降低。研究發(fā)現(xiàn)，時(shí)間序列模型分析中通過(guò)模型檢驗(yàn)選擇模型形式的方法并不可靠。檢驗(yàn)的顯著性會(huì)受到樣本數(shù)量的影響，而非樣本本身。另外，許多研究者經(jīng)常利用估計(jì)好的模型進(jìn)行事后檢驗(yàn)，通過(guò)對(duì)未來(lái)值進(jìn)行預(yù)測(cè)，比較預(yù)測(cè)值與真實(shí)值的差距，從而檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮O(shè)計(jì)是否合理。這種方法在短期時(shí)間序列模型中比較有效，在長(zhǎng)期卻很難成立。在預(yù)測(cè)方面，往往需要在正則性和協(xié)方差平穩(wěn)的前提下進(jìn)行，然而在實(shí)際預(yù)測(cè)中，非正則性和非平穩(wěn)性會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)，這使得預(yù)測(cè)誤差變得很大。

三、結(jié)論

在新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)統(tǒng)治了近半個(gè)世紀(jì)后盧卡斯、普雷斯科特等人建立了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的微觀基礎(chǔ)，而2011諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予薩金特與西姆斯，使得動(dòng)態(tài)宏觀計(jì)量思想為大多數(shù)研究者所認(rèn)可。且對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)典計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)提出了挑戰(zhàn)，他們的研究工作使得小樣本最小二乘估計(jì)法被放棄，而使得大樣本的ML、GMM、貝葉斯估計(jì)等方法廣泛使用。而且VAR模型在經(jīng)濟(jì)變量的因果關(guān)系分析、脈沖響應(yīng)分析、波動(dòng)分析等方面具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，使得動(dòng)態(tài)計(jì)量方法在現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)研究中既能幫助政策制定者制定合理的經(jīng)濟(jì)政策，也可以對(duì)政策執(zhí)行效果進(jìn)行一定的評(píng)估。因此，薩金特與西姆斯的研究成果不但能應(yīng)用在宏觀經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域，在經(jīng)濟(jì)決策分析中也能得到極大的運(yùn)用。

參考文獻(xiàn)

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[3]郭路，劉霞輝.動(dòng)態(tài)計(jì)量方法在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的應(yīng)用——2011年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者學(xué)術(shù)成就評(píng)述[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2011（12）：98-103.

新古典金融學(xué)范文第4篇

一、《國(guó)際金融學(xué)》課程建設(shè)的基本思路

（一）確定《國(guó)際金融學(xué)》課程的內(nèi)容范圍

《國(guó)際金融學(xué)》是從開放視角研究一國(guó)金融市場(chǎng)中的變化對(duì)其他國(guó)家金融市場(chǎng)運(yùn)行的影響。 在日益全球化的世界中，國(guó)際金融作為一門經(jīng)濟(jì)學(xué)科，其重要性日漸凸顯。這不僅是針對(duì)中國(guó)等發(fā)展水平較低的國(guó)家而言，即使是在美國(guó)等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家也是如此。在西方很多高等院校中，國(guó)際金融都是最受歡迎的課程之一。然而，由于經(jīng)濟(jì)背景、歷史習(xí)慣等的差異，中西方對(duì)國(guó)際金融范疇的理解相差甚遠(yuǎn)。西方的國(guó)際金融理論著眼于探討跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的公司為實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的目標(biāo)，如何在一體化程度不斷增強(qiáng)的國(guó)際市場(chǎng)中，做出盡量正確的財(cái)務(wù)決策。而我國(guó)的國(guó)際金融課程傳統(tǒng)上傾向于從貨幣金融的角度，研究開放經(jīng)濟(jì)背景下內(nèi)外均衡目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題。 隨著中西方經(jīng)濟(jì)與學(xué)術(shù)交流的日益頻繁， 國(guó)際金融學(xué)科體系進(jìn)一步改革和融合的要求越來(lái)越迫切。

因此，國(guó)際金融學(xué)科應(yīng)以日新月異的國(guó)際金融市場(chǎng)為主線， 研究所有市場(chǎng)參與者在全球化進(jìn)程中行為模式的變化。依此思路，國(guó)際金融的范疇?wèi)?yīng)當(dāng)是國(guó)際金融市場(chǎng)、跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理、新開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的綜合。

（二）《國(guó)際金融學(xué)》課程建設(shè)的指導(dǎo)思想

1. 《國(guó)際金融學(xué)》課程目標(biāo)：解決實(shí)際問(wèn)題。學(xué)習(xí)《國(guó)際金融學(xué)》的目的在于應(yīng)用金融工具和計(jì)量方法來(lái)解決金融業(yè)界提出的有關(guān)金融創(chuàng)新、金融風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)度量、金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)以及投資優(yōu)化等各種問(wèn)題。應(yīng)用是學(xué)習(xí)《國(guó)際金融學(xué)》的主要目的，數(shù)學(xué)和計(jì)量方法是學(xué)習(xí)《國(guó)際金融學(xué)》的工具。根據(jù)我們的教學(xué)實(shí)踐和對(duì)人才市場(chǎng)需求的了解，為了全面提升學(xué)生學(xué)習(xí)國(guó)際金融的積極性，提高學(xué)生解決實(shí)際問(wèn)題的能力，適應(yīng)金融業(yè)對(duì)金融人才的需要，要著重培養(yǎng)學(xué)生的數(shù)學(xué)建模能力和數(shù)值計(jì)算能力。數(shù)學(xué)建模就是建造“橋梁”，把金融實(shí)際與計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)聯(lián)系起來(lái)，把金融問(wèn)題轉(zhuǎn)化為可以度量和觸手可及的數(shù)值計(jì)量，為人們應(yīng)用數(shù)學(xué)和計(jì)量方法解決實(shí)際問(wèn)題提供前提。因此我們認(rèn)為建模是解決金融問(wèn)題的關(guān)鍵和起始點(diǎn)。 為了培養(yǎng)學(xué)生具備這方面的能力，在加強(qiáng)學(xué)生對(duì)現(xiàn)代數(shù)學(xué)方法的學(xué)習(xí)和運(yùn)用，提高數(shù)學(xué)基本功的同時(shí)， 必須逐步加深學(xué)生對(duì)現(xiàn)代金融市場(chǎng)基本概念的理解，以提高對(duì)金融實(shí)際的感知和直觀能力。而對(duì)于數(shù)學(xué)知識(shí)的運(yùn)用恰好是目前我們所教本科生的缺陷，因此應(yīng)逐步提高學(xué)生的數(shù)學(xué)水平和能力。

2. 圍繞學(xué)生能力的提高和培養(yǎng)構(gòu)建《國(guó)際金融學(xué)》學(xué)科體系。如上所述，數(shù)值計(jì)算能力是利用計(jì)算機(jī)解決金融實(shí)際問(wèn)題的能力。由于大型計(jì)算機(jī)的出現(xiàn)，使得數(shù)據(jù)的處理和實(shí)際問(wèn)題的數(shù)值模擬成為可能。隨機(jī)算法與確定性算法在金融問(wèn)題中得到了廣泛的應(yīng)用。學(xué)生是否具備這方面的素質(zhì)已成為實(shí)際部門招聘人才的一個(gè)重要考核標(biāo)準(zhǔn)。 因此，國(guó)際金融課程體系的改革和建設(shè)應(yīng)該圍繞學(xué)生能力的提高和培養(yǎng)來(lái)進(jìn)行。為此，我們構(gòu)建了一個(gè)“原理-方法-應(yīng)用”的《國(guó)際金融學(xué)》課程體系。希望通過(guò)我們的課程體系改革，走出一條國(guó)際金融學(xué)專業(yè)建設(shè)和人才培養(yǎng)的道路， 以適應(yīng)人才市場(chǎng)的需求，為培養(yǎng)高層次的國(guó)際金融專門人才打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

二、《國(guó)際金融學(xué)》課程體系建設(shè)

經(jīng)過(guò)我們的教學(xué)探索和實(shí)踐，形成了河南大學(xué)的金融學(xué)課程體系。具體由以下三個(gè)教學(xué)環(huán)節(jié)構(gòu)成：

（一）國(guó)際金融市場(chǎng)

本教學(xué)環(huán)節(jié)旨在介紹國(guó)際金融學(xué)中的基本概念、工具和方法，開拓學(xué)生的視野，培養(yǎng)學(xué)生的現(xiàn)代金融意識(shí)，使學(xué)生掌握外匯和外匯市場(chǎng)的基本理論，為學(xué)習(xí)后續(xù)課程做好鋪墊。

1. 離岸金融市場(chǎng)。二戰(zhàn)之后，國(guó)際金融市場(chǎng)所發(fā)生的最突出的變革無(wú)疑體現(xiàn)在離岸金融市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展上。最早的離岸金融市場(chǎng)――歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生源于特殊的歷史環(huán)境，即冷戰(zhàn)時(shí)期東西方的對(duì)峙，但其飛速發(fā)展卻應(yīng)歸功于在岸金融市場(chǎng)中所存在的嚴(yán)格管制。例如，當(dāng)時(shí)美國(guó)有關(guān)利率上限規(guī)定的Q條例為歐洲美元市場(chǎng)提供了源源不斷的資金供給；1963年的利息平衡稅（美國(guó)人購(gòu)買外國(guó)證券所得的高于本國(guó)證券利息的差額，必須作為稅款繳納給國(guó)家）與1965年的對(duì)外信用抑制計(jì)劃（美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)美國(guó)銀行向外國(guó)人發(fā)行的貸款所制定的限額） 有力地支持了歐洲美元貸款的需求。雖然目前離岸金融市場(chǎng)的規(guī)模依然在迅速擴(kuò)大，但隨著各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)管制的放松，在岸市場(chǎng)與離岸市場(chǎng)的監(jiān)管環(huán)境差別會(huì)越來(lái)越小，這是否意味著離岸金融市場(chǎng)正在逐步喪失其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，并最終趨于消失呢？或者，除了監(jiān)管因素外，是否還有其他的約束條件影響在岸市場(chǎng)與離岸市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)？

2. 外匯、衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)的創(chuàng)新體現(xiàn)在新的金融工具、新的交易技術(shù)和手段、新的組織機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)的創(chuàng)造等方面。其中最為核心的無(wú)疑是金融工具的創(chuàng)新。在股票、債券、基金等數(shù)量相當(dāng)有限的金融工具的基礎(chǔ)上，一系列嶄新的金融衍生工具不斷問(wèn)世。如，20世紀(jì)80年代誕生的金融衍生工具有貨幣期貨合約期權(quán)、股票指數(shù)合約期權(quán)、歐洲美元期權(quán)、掉期期權(quán)、美元及市政指數(shù)期貨、平均期權(quán)、長(zhǎng)期債券期貨和期權(quán)、復(fù)合期權(quán)等；20世紀(jì)90年代出現(xiàn)的金融創(chuàng)新工具有長(zhǎng)期權(quán)益參與證券、債券差價(jià)認(rèn)股權(quán)證、固息浮息合成票據(jù)、股指增長(zhǎng)票據(jù)、價(jià)差調(diào)換、杠桿價(jià)差票據(jù)、優(yōu)先股購(gòu)買單位、災(zāi)害保險(xiǎn)期權(quán)和期貨、衍生頭寸證券化、消費(fèi)信貸證券化、航空組合證券化、飛機(jī)租賃證券化、重新確定利率上下限的浮息票據(jù)、雙重貨幣證券化、與股權(quán)業(yè)績(jī)掛鉤的證券、災(zāi)害優(yōu)先股賣出期權(quán)、通貨膨脹指數(shù)化的長(zhǎng)期國(guó)債、平行債券等。國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)節(jié)的主要內(nèi)容及相應(yīng)的課時(shí)安排見(jiàn)表1。

（二）跨國(guó)公司管理

據(jù)統(tǒng)計(jì)， 目前跨國(guó)公司控制了世界生產(chǎn)的40%左右，國(guó)際貿(mào)易的50%～60%，國(guó)際技術(shù)貿(mào)易的60%～70%，全球外國(guó)直接投資的80%～90%， 發(fā)達(dá)國(guó)家40%的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值來(lái)自跨國(guó)公司的海外收益。因此，跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)管理成為《國(guó)際金融學(xué)》的一個(gè)十分重要的篇章。

與國(guó)內(nèi)公司相比，跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境更為復(fù)雜。由于跨國(guó)公司面向的是更為廣闊的國(guó)際市場(chǎng)，因此它可以在更大的范圍內(nèi)配置資源。它的生產(chǎn)、投資與籌資活動(dòng)不必拘泥于一國(guó)或一地。因此從一般意義上來(lái)看，跨國(guó)公司所面對(duì)的成本-收益曲線要比單純的國(guó)內(nèi)公司更加理想。 尤其是在國(guó)際金融市場(chǎng)交易品種更為豐富、 交易速度更為快捷的今天，跨國(guó)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展空間得到了前所未有的拓展。

與此同時(shí)，和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比，國(guó)際市場(chǎng)的不完全性表現(xiàn)得更為突出，無(wú)論是在發(fā)達(dá)國(guó)家，還是在發(fā)展中國(guó)家，金融自由化的改革都在如火如荼地進(jìn)行著。但是，國(guó)外公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的藩籬仍然沒(méi)有消除，商品、勞務(wù)與資本跨國(guó)流動(dòng)的障礙仍然存在，這些障礙體現(xiàn)在具有歧視性的稅收、運(yùn)輸政策及其他規(guī)章制度上，由此加大了跨國(guó)公司的交易成本。即使是在發(fā)達(dá)國(guó)家，市場(chǎng)不完全的情況也是相當(dāng)普遍的。

正是由于跨國(guó)公司業(yè)務(wù)類型、經(jīng)營(yíng)環(huán)境的復(fù)雜性，與國(guó)內(nèi)公司相比，它所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜，同時(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)也依然存在， 因此與國(guó)內(nèi)公司相比，跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)雖然也是追求股東價(jià)值最大化，但是無(wú)疑要求更為復(fù)雜和高超的技術(shù)。本教學(xué)環(huán)節(jié)的主要內(nèi)容和課時(shí)安排見(jiàn)表2。

（三）內(nèi)外均衡

內(nèi)部均衡（充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定）與外部均衡（國(guó)際收支的平衡） 的同時(shí)實(shí)現(xiàn)無(wú)疑是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所要達(dá)到的理想狀態(tài)，因此也成為國(guó)際金融理論的重要組成部分。本教學(xué)環(huán)節(jié)包括對(duì)幾種不同的國(guó)際收支理論的探討、內(nèi)外均衡即期政策的闡釋、匯率制度的選擇、在資本流動(dòng)過(guò)程中金融危機(jī)的防范和管理等內(nèi)容。

對(duì)內(nèi)外均衡的理論研究由來(lái)已久，最早對(duì)此進(jìn)行研究的是英國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?休謨（David Hume），他在18世紀(jì)提出了價(jià)格-鑄幣流動(dòng)機(jī)制理論， 該理論曾對(duì)當(dāng)時(shí)金本位制條件下內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)途徑做出了深入的分析。現(xiàn)代內(nèi)外均衡理論的奠基人、荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根（Tinbergen）憑借其提出的“丁伯根法則”于1969年成為第一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主?！岸〔▌t”的含義簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，要達(dá)到N個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要N種獨(dú)立的政策工具，但這一法則對(duì)內(nèi)外均衡之間的矛盾與協(xié)調(diào)方法并沒(méi)有做出深入的探討。之后內(nèi)部均衡理論研究的大師米德（James Edward Meade）和蒙代爾（Robert Mundell）提出的政策搭配理論均從不同角度證明了“一石不能二鳥”的原則，也相繼獲得了這一經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的最高榮譽(yù)，這足以說(shuō)明內(nèi)外均衡問(wèn)題在國(guó)際金融研究中的特殊地位。

到20世紀(jì)50年代初期，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德在“丁伯根法則”的基礎(chǔ)上，結(jié)合了凱恩斯理論和新古典理論（特別是?？怂沟囊话憔饫碚摚?， 建立了政策工具和政策目標(biāo)相互關(guān)系的2×2模型，將國(guó)際收支平衡的概念從只包括貿(mào)易項(xiàng)目擴(kuò)大到囊括資本的國(guó)際收支的總平衡。米德的模型是現(xiàn)代意義上第一個(gè)較為系統(tǒng)的內(nèi)外均衡理論的框架。1976年多恩布什在凱恩斯的分析框架內(nèi)，對(duì)內(nèi)外均衡之間的相互作用機(jī)制進(jìn)行了考察，與前人不同的是，多恩布什強(qiáng)調(diào)了商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)在調(diào)整速度上的不對(duì)稱性，當(dāng)貨幣市場(chǎng)失衡引起匯率變動(dòng)時(shí)，商品市場(chǎng)由于價(jià)格剛性調(diào)整速度慢，金融市場(chǎng)由于價(jià)格彈性大調(diào)整速度快。調(diào)整速度上的差異引起了匯率超調(diào)現(xiàn)象，而匯率超調(diào)又會(huì)引起匯率的易變性。

但隨著全球化趨勢(shì)的不斷推進(jìn)，MFD（Mundell-Flemming-Dornbusch） 簡(jiǎn)單的分析結(jié)構(gòu)與日益復(fù)雜的國(guó)際金融現(xiàn)實(shí)就顯得愈發(fā)不相稱了。1995年， 奧博斯特菲爾德（Maurice Obstfeld）和羅戈夫（Kenneth Rogoff）的論文《再論匯率動(dòng)態(tài)變化》發(fā)表，開辟了“新開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”（NOEM）的時(shí)代， 成為國(guó)際金融理論研究一個(gè)新的發(fā)展領(lǐng)域和發(fā)展方向。這標(biāo)志著以微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、名義價(jià)格剛性、合理預(yù)期和不完全競(jìng)爭(zhēng)為約束條件的嶄新的分析框架將成為今后學(xué)術(shù)研究的工作母機(jī)模型（workhorse model）。目前，新開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法已經(jīng)滲透到了多個(gè)領(lǐng)域，例如國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、匯率決定、匯率機(jī)制選擇、金融危機(jī)預(yù)警等等。然而，內(nèi)外均衡的政策搭配是一門帶有很大藝術(shù)成分的科學(xué)，要深刻洞察其中的玄機(jī)，還有很長(zhǎng)的路要走。本環(huán)節(jié)的主要內(nèi)容和課時(shí)安排見(jiàn)表3。

新古典金融學(xué)范文第5篇

關(guān)鍵詞:行為金融學(xué);證券市場(chǎng);投資方法

中圖分類號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1672-3198(2009)18-0138-02

1 行為金融學(xué)理論

行為金融理論是20世紀(jì)80年代以來(lái)興起的一種綜合現(xiàn)代金融理論,它是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究金融市場(chǎng)“特異性”過(guò)程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個(gè)體以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)動(dòng)因來(lái)研究、解釋和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問(wèn)題,本質(zhì)上,行為金融是深入研究被標(biāo)準(zhǔn)金融理論忽略的決策黑箱,它把投資決策看成是投資者在一種心理上計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)與收益并進(jìn)行決策的過(guò)程,是經(jīng)濟(jì)行為科學(xué)化研究方法的一種價(jià)值分析回歸。長(zhǎng)期以來(lái),傳統(tǒng)金融理論是以投資者理性、市場(chǎng)完善、投資者效用最大化等作為假定前提,認(rèn)為證券市場(chǎng)的價(jià)格不僅是理性的,而且包含了所有市場(chǎng)信息。

行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)主要存在以下區(qū)別:

2 對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者行為偏差的分析

2.1 過(guò)度反應(yīng)

股票市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)研究最早是由德邦特和撒勒(1985)進(jìn)行的,他們發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)于近期的好消息傾向于過(guò)度反應(yīng),致使股票價(jià)格超過(guò)其內(nèi)在價(jià)值。

中國(guó)股票市場(chǎng)不僅波動(dòng)幅度大,而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過(guò)度交易與市場(chǎng)投機(jī)心理,而市場(chǎng)濃烈的投機(jī)氛圍則反過(guò)來(lái)會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。因此,中國(guó)股市的頻繁大幅度波動(dòng)性從側(cè)面反映了我國(guó)股票市場(chǎng)投資者的過(guò)度投機(jī)行為。

2.2 處置效應(yīng)

斯特曼和謝弗林研究發(fā)現(xiàn),處置效應(yīng)是一種比較典型的投資者認(rèn)知偏差,表現(xiàn)為投資者對(duì)投資贏利的“確定性心理” 和對(duì)虧損的“損失厭惡心理”,在行為上主要表現(xiàn)為急于賣出贏利的股票,輕易不愿賣出虧損股票的現(xiàn)象等。實(shí)際上,處置效應(yīng)正是前景理論的應(yīng)用,因?yàn)橼A者呈現(xiàn)給投資者的是盈利前景,投資者此時(shí)傾向于接受確定性結(jié)果,而輸者呈現(xiàn)給投資者的是損失前景,投資者此時(shí)傾向于冒險(xiǎn),于是投資者持有已套牢股票更長(zhǎng)時(shí)間,持有已獲利股票較短時(shí)間。

我們認(rèn)為處置效應(yīng)反映了投資者回避實(shí)現(xiàn)損失的傾向,在很多情況下,處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響,這會(huì)削弱投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和股票未來(lái)收益狀況的客觀判斷,非理性地長(zhǎng)期持有一些失去基本因素的股票,使得投資者盈少虧多。

2.3 噪音交易

行為金融學(xué)家對(duì)噪音交易現(xiàn)象進(jìn)行了研究。他們認(rèn)為,在噪音交易者和短期性投資者存在的市場(chǎng)中,交易者都擁有自己的信息。在他擁有的信息集合中,利用其中某一信息的投資者越多,他就越可能利用該信息獲利,這些信息可能是與基礎(chǔ)價(jià)值有關(guān)的信息,也可能是與基礎(chǔ)價(jià)值毫無(wú)關(guān)系的噪音,這就是所謂的信息聚集正溢出效應(yīng)。而這一效應(yīng)可能使努力獲取新信息的交易者無(wú)法得到相應(yīng)的回報(bào),不利于信息搜集與資源配置。

中國(guó)股市中噪音交易者太多,1999年紐約交易所的年平均換手率在20%―50%之間,而1998年―2000年我國(guó)滬深股市流通股的年平均換手率分別是395%、388%和477%,噪音交易太多導(dǎo)致股票市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占比例太高,同時(shí)總風(fēng)險(xiǎn)太大。平均而言,滬深股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例為39%,這一數(shù)字顯著高于美國(guó)、英國(guó)、香港等成熟股市。

2.4 羊群行為

羊群行為是指投資者在信息環(huán)境不確定的條件下,行為受到其他投資者的影響并模仿他人的決策。行為金融學(xué)家從人類的從眾心理、投資者之間的信息不對(duì)稱及有限理性等角度來(lái)探討其內(nèi)生機(jī)制。在股票市場(chǎng)上的羊群行為是多種多樣的,主要有以下兩種:(1)基于信息的羊群行為。完全信息是新古典金融理論的一個(gè)前提假設(shè),但事實(shí)上,即使在信息傳播高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì),信息也是不充分的。在信息不充分的情況下,投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息,而是依據(jù)對(duì)其他投資者的投資行為的判斷來(lái)進(jìn)行決策。這樣就形成了羊群行為。我國(guó)證券市場(chǎng)中存在的大量的“跟風(fēng)” 、“跟莊” 的投資行為就是典型的羊群行為。(2)基于名譽(yù)與基于報(bào)酬的羊群行為。這種現(xiàn)象在基金經(jīng)理中相當(dāng)普遍,由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力,同時(shí)基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力,為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和自己的報(bào)酬,基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動(dòng)機(jī)。如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動(dòng),羊群行為就發(fā)生了。我們股市中投資基金投資風(fēng)格雷同顯示出羊群效應(yīng)的普遍存在。

3 基于行為金融學(xué)的投資方法及其在我國(guó)的應(yīng)用

3.1 反向投資策略

反向投資策略是行為金融理論針對(duì)羊群行為而產(chǎn)生的一種積極的投資策略。就是買進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利的投資方法。當(dāng)龐大的個(gè)人投資者群體的聯(lián)動(dòng)推進(jìn)投機(jī)性正向及負(fù)向泡沫放大時(shí),基金經(jīng)理可以利用能預(yù)期的股市價(jià)格反轉(zhuǎn),采取相反投資策略進(jìn)行套利交易。行為金融理論認(rèn)為反向投資策略是對(duì)股市過(guò)度反應(yīng)的一種糾正。

由于市場(chǎng)隨時(shí)都可能發(fā)生變化,基金經(jīng)理不但需要良好的洞察力和應(yīng)變力,更需要直面市場(chǎng)以及同業(yè)壓力的勇氣?；鸾?jīng)理在投資理念中融入行為金融的投資理念,一方面防止自身的羊群行為,一方面利用大多數(shù)投資者的行為偏差對(duì)市場(chǎng)整體走向做出較為準(zhǔn)確的判斷,并進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置,這在很大程度上能夠體現(xiàn)出基金經(jīng)理們的投資運(yùn)作水平。

3.2 利用行為偏差策略

行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)是非有效或不完全有效的,由于投資者受經(jīng)驗(yàn)法則的謬誤和情緒因素的影響,將會(huì)導(dǎo)致證券的市場(chǎng)價(jià)格偏離理論價(jià)格。通過(guò)發(fā)現(xiàn)這些偏差,買入低估的股票,賣出高估的股票,可以獲得超額的收益。例如,根據(jù)行為金融學(xué)的理論,市場(chǎng)中的投資主體可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)中的信息反應(yīng)遲緩,在利好消息造成某種證券價(jià)格上漲后,這種上漲的趨勢(shì)就有可能會(huì)持續(xù)一定的時(shí)間。因此,買入價(jià)格開始上漲的證券,賣出價(jià)格開始下跌的證券的慣易策略就成為基金經(jīng)理可以選擇的投資策略。慣易策略是首先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則,當(dāng)股市收益和交易量滿足過(guò)濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融定義的慣易策略源于對(duì)股市中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeeshkg和Titman(1993)發(fā)現(xiàn),資產(chǎn)股票組合的中間收益呈連續(xù)性,即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。事實(shí)上,美國(guó)價(jià)值線排名就是慣易策略利用的例證?；鸾?jīng)理只有對(duì)投資者的心理,對(duì)市場(chǎng)延遲反應(yīng)影響的性質(zhì)和程度,以及證券價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和持續(xù)時(shí)間有深刻的了解和準(zhǔn)確的把握,才能在合適的時(shí)機(jī)買入和賣出證券。此時(shí),對(duì)于投資者大眾心理的研究和把握就成為優(yōu)秀的投資基金經(jīng)理必備的一項(xiàng)能力。

3.3 投資組合策略

行為金融學(xué)認(rèn)為,證券市場(chǎng)并不是有效的(一般指半強(qiáng)勢(shì)有效)。這就意味著傳統(tǒng)的證券組合投資理論中,“在有效市場(chǎng)中,投資者不可能獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱的額外收益”的提法在實(shí)踐中是不成立的,也就是說(shuō),通過(guò)選擇合適的組合投資策略,投資者將可能獲得額外收益。

3.4 購(gòu)買并持有策略

個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資與股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施?？刂七@些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略――“購(gòu)買并持有”策略。投資者在為組合購(gòu)入一支股票時(shí),應(yīng)詳細(xì)記錄購(gòu)買理由,而且要指定一定的標(biāo)準(zhǔn)以利于進(jìn)行投資決策。長(zhǎng)期采取“購(gòu)買并持有”策略,通常業(yè)績(jī)將超過(guò)高周轉(zhuǎn)率的短期交易策略。

3.5 捕捉并集中投資策略

行為金融理論下的投資者應(yīng)該追求的是努力超越市場(chǎng),采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的,投資者可以通過(guò)三種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn):一是盡力獲取相對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)超前的信息優(yōu)勢(shì),尤其是未公開的信息;二是選擇利用較其他投資者更加有效的模型來(lái)處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好,關(guān)鍵是實(shí)用和有效;三是利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差等心理特點(diǎn)來(lái)實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)投資理念的影響,注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn),從而導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散而降低。而行為金融投資者則在捕捉到市場(chǎng)價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后,率先集中資金進(jìn)行集中投資,贏取更大的收益。

4 結(jié)語(yǔ)

行為金融學(xué)雖然在國(guó)外產(chǎn)生并發(fā)展起來(lái),但由于中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng),許多規(guī)章制度都不完善,基本上是個(gè)無(wú)效的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)中進(jìn)行研究,要結(jié)合中國(guó)的自身特點(diǎn)加以發(fā)展和利用,探索出適合中國(guó)廣大股民投資行為、投資策略,以更有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

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