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公司重組整合實施方案范文第1篇

一、資本市場發(fā)展的指導(dǎo)思想和任務(wù)目標(biāo)

(一)指導(dǎo)思想。以*理論和“三個代表”重要思想為指導(dǎo),全面貫徹黨的*和*、*全會精神,堅持科學(xué)發(fā)展觀,充分發(fā)揮資本市場在全市經(jīng)濟發(fā)展中的作用,優(yōu)化資源配置,加快經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變;加強政府引導(dǎo),積極為資本市場發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境;正確處理改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關(guān)系,堅持循序漸進(jìn),注重發(fā)展質(zhì)量,規(guī)范企業(yè)運行,防范市場風(fēng)險。(二)任務(wù)目標(biāo)。以擴大直接融資、完善資本市場結(jié)構(gòu)、更大限度地發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用為目標(biāo),大力發(fā)展證券、債券、期貨和產(chǎn)權(quán)交易市場,培育一批實力雄厚、管理規(guī)范、綜合競爭力強的中介機構(gòu)群體,擴大資本市場總體規(guī)模,提高資本市場發(fā)展質(zhì)量。到20*年,力爭平均每年新增上市公司和發(fā)行債券企業(yè)2-3家,50%以上的上市公司具備再融資能力;全市上市公司數(shù)量較20*年翻一番,全市企業(yè)年直接融資規(guī)模走在全省前列。

二、加強統(tǒng)籌規(guī)劃和協(xié)調(diào)服務(wù),推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)改制上市

(一)以加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、推進(jìn)經(jīng)濟體制改革、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式為著力點,圍繞構(gòu)筑現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系,緊密結(jié)合國有資產(chǎn)布局調(diào)整和企業(yè)改制工作,支持符合國家產(chǎn)業(yè)政策、具有發(fā)展優(yōu)勢的各類優(yōu)質(zhì)企業(yè)改制上市。對市里確定的鋼鐵、汽車、電子、石化等重點產(chǎn)業(yè)鏈和電子信息、生物制藥、新材料等高新技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè),要通過橫向參股、控股形成資產(chǎn)聯(lián)結(jié)紐帶,加快構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈條,具備條件的要改制為規(guī)范的公司制企業(yè);對主業(yè)突出、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先和具有馳名商標(biāo)、名牌產(chǎn)品的企業(yè),要吸引社會資本改組、改造,整合資源,擴大主業(yè)優(yōu)勢,盡快做強做優(yōu);對前期已完成上市輔導(dǎo)和以定向募集方式設(shè)立的公司,要按照《公司法》和中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定,認(rèn)真做好規(guī)范完善工作,抓緊解決遺留問題,改善資本質(zhì)量,提高投資回報率,爭取盡早上市。要進(jìn)一步加大對民營企業(yè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和服務(wù)業(yè)骨干企業(yè)改制上市工作的扶持、引導(dǎo)力度,培植上市后備資源,拓寬中小企業(yè)融資渠道。要加快實施縣域經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略,積極推動有實力的縣域企業(yè)重組上市。(二)認(rèn)真搞好企業(yè)改制上市的統(tǒng)籌規(guī)劃和協(xié)調(diào)服務(wù)。對全市企業(yè)上市資源進(jìn)行調(diào)查摸底,按照“上市一批、申報一批、培植一批、儲備一批”的要求,制定企業(yè)上市工作規(guī)劃,建立企業(yè)上市資源庫,根據(jù)不同情況,實行分類指導(dǎo)。堅持“境內(nèi)與境外上市兼顧、主板與創(chuàng)業(yè)板上市并舉”的方針,鼓勵企業(yè)因企制宜選擇上市途徑,探索并走出一條成本低、時間短、融資多、風(fēng)險小的上市路子。積極推動規(guī)模較大、競爭力較強的企業(yè)在國內(nèi)主板上市;引導(dǎo)科技含量較高、成長性好的中小企業(yè)在中小企業(yè)板上市;按照國家有關(guān)要求,積極做好原在省產(chǎn)權(quán)交易所掛牌企業(yè)的吸收合并工作,推動符合條件的公司直接或間接上市;拓寬與境外資本市場的聯(lián)系通道,支持企業(yè)多種形式到境外上市。要加強與證券監(jiān)管部門的聯(lián)系和溝通,主動匯報*市企業(yè)上市工作情況,爭取指導(dǎo)和支持。積極吸引境內(nèi)外資本市場中介機構(gòu)、機構(gòu)投資者落戶*或在*開展業(yè)務(wù),并給予域外投資者的各項優(yōu)惠政策;有關(guān)部門要經(jīng)常組織各類推介活動,為券商、企業(yè)溝通提供服務(wù)。

(三)加強對改制上市企業(yè)的政策扶持。市政府有關(guān)部門要積極支持符合條件的擬上市企業(yè)申報高新技術(shù)企業(yè)、申請國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基金和省市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化風(fēng)險投資基金、中小企業(yè)專項資金、應(yīng)用技術(shù)研究與開發(fā)資金、科技型中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展專項扶持資金等各類政策性資金;對擬上市企業(yè)在改制重組過程中辦理資產(chǎn)置換、剝離、收購、財產(chǎn)登記過戶的交易稅費等費用,符合國家政策規(guī)定的,按規(guī)定給予相應(yīng)優(yōu)惠;對擬上市企業(yè)要本著尊重歷史、有利發(fā)展的原則,“一廠一策、一事一議”地妥善處理歷史遺留問題。

三、提高上市公司質(zhì)量,推進(jìn)上市公司規(guī)范運作和做強做優(yōu)

(一)按照全市經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的具體要求,將上市公司的發(fā)展與實施新型工業(yè)強市戰(zhàn)略、培育具有國際競爭力的大公司緊密結(jié)合,繼續(xù)推進(jìn)上市公司的實質(zhì)性并購和重組,提高上市公司質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績,增強上市公司的綜合實力。支持主業(yè)突出、競爭優(yōu)勢明顯、融資能力強的上市公司收購兼并同行業(yè)上市公司和非上市企業(yè),或以資本為紐帶進(jìn)行強強聯(lián)合,不斷擴大經(jīng)濟規(guī)模;支持發(fā)展勢頭良好、符合條件的上市公司通過配股、增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等形式,擴大融資規(guī)模,實現(xiàn)低成本擴張;對國有控股比例過高的上市公司,支持其引進(jìn)境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者,實現(xiàn)投資主體多元化;對有發(fā)展前景,但受歷史包袱困擾的國有控股上市公司,采取債務(wù)重組、資產(chǎn)置換等方式減負(fù);對主業(yè)不突出的上市公司,要加快產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,重塑主業(yè);對主業(yè)經(jīng)營困難、自身難以改善的國有控股上市公司,通過多種途徑吸引優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入,實現(xiàn)主業(yè)轉(zhuǎn)型;對主業(yè)癱瘓、資不抵債、退市風(fēng)險突出的“ST”公司,爭取引進(jìn)有實力的企業(yè)進(jìn)行并購重組,徹底化解風(fēng)險。(二)按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求,完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu),真正形成權(quán)力機構(gòu)、決策機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機制。依法規(guī)范上市公司控股股東和上市公司之間的關(guān)系,保證上市公司業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機構(gòu)、財務(wù)的獨立,防止和杜絕控股股東占用上市公司資金以及違規(guī)擔(dān)保等問題。控股股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易,必須遵循“公平、公正、公開”的原則,不得利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移上市公司的利潤、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),不得通過關(guān)聯(lián)交易向上市公司轉(zhuǎn)移劣質(zhì)資產(chǎn)或以非公允的價格向上市公司轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。控股股東與上市公司的關(guān)聯(lián)交易,要按規(guī)定作為重大事項予以公告。建立健全上市公司高層管理人員激勵約束機制。在現(xiàn)有法律法規(guī)許可范圍內(nèi),探索建立股權(quán)激勵制、年薪制等分配制度,把上市公司高層管理人員薪酬制度改革與業(yè)績考核結(jié)合起來。(三)繼續(xù)加強對上市公司的支持和協(xié)調(diào)服務(wù)。上市公司募集資金投資項目符合規(guī)定條件的,有關(guān)部門應(yīng)積極幫助爭取國債貼息項目。鼓勵上市公司投資基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè),對投資國家、省和市重點建設(shè)項目并符合國家稅收規(guī)定條件的上市公司,按規(guī)定給予稅收優(yōu)惠支持。各級、各部門要積極牽線搭橋,鼓勵和支持有實力的境內(nèi)外投資者參與上市公司重組。參與上市公司重組的企業(yè),經(jīng)批準(zhǔn)可適當(dāng)減免重組相關(guān)費用。積極支持重組后符合條件的上市公司申報再融資。個別國有控股上市公司在改制上市前由于資產(chǎn)不實、政策性兼并困難企業(yè)等原因形成的不良資產(chǎn)及上市后因非經(jīng)營性因素造成的呆壞賬,依照責(zé)任主體分別負(fù)責(zé)的原則,按程序報批后核銷。積極爭取國家證券監(jiān)督管理部門的支持,進(jìn)行上市公司以股抵債、定向回購股份試點,以市場化方式妥善解決大股東占用上市公司資金等歷史遺留問題。

四、健全協(xié)調(diào)監(jiān)管機制,保護(hù)投資者合法權(quán)益

(一)改變部分股份公司重上市輕轉(zhuǎn)制、重籌資輕回報的狀況,把工作重點放到轉(zhuǎn)機建制、提高核心競爭力和增強持續(xù)盈利能力上來;具備分紅能力的公司,原則上必須分配紅利;股東會制度不落實的公司,要嚴(yán)格按照《公司法》和公司章程,切實增強公司董事和高層管理人員對全體股東特別是中小股東利益負(fù)責(zé)的意識。要依法落實上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任,切實保證信息披露的真實性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性,為投資者判斷投資風(fēng)險和收益提供客觀依據(jù)。(二)各級、各有關(guān)部門要認(rèn)真履行政府監(jiān)管職能,加強對上市公司的督導(dǎo),促使其規(guī)范運行,樹立*上市公司板塊的良好形象。要積極配合證券監(jiān)管部門的工作,重視并規(guī)范處置上市公司問題,探索建立應(yīng)對資本市場突發(fā)事件的快速反應(yīng)機制和防范化解風(fēng)險的長效機制。完善非上市股份有限公司監(jiān)管制度,健全監(jiān)管體系,保護(hù)各方股東利益,促進(jìn)非上市公司健康發(fā)展。(三)按照健全現(xiàn)代市場經(jīng)濟社會信用體系的要求,強化證券市場主體各方的誠信意識,不斷完善失信懲戒機制,支持投資者利用法律武器維護(hù)自身合法權(quán)益,努力形成有利于資本市場健康發(fā)展的誠信環(huán)境。進(jìn)一步明確中介機構(gòu)的義務(wù)和責(zé)任,提高中介機構(gòu)獨立、客觀、公正執(zhí)業(yè)的水平,使其真正成為資本市場公信力的維護(hù)者。

五、健全市場體系,促進(jìn)資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展

(一)積極推進(jìn)區(qū)域金融中心建設(shè)。制定優(yōu)惠政策,提供優(yōu)質(zhì)方便的服務(wù),吸引更多的證券、期貨、信托、保險等經(jīng)營機構(gòu)和金融控股公司到*發(fā)展,增強區(qū)域金融中心的集聚效應(yīng)。(二)培育和發(fā)展債券市場。在嚴(yán)格控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上,推動和支持符合條件的企業(yè)通過發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換債券以及城市公用基礎(chǔ)設(shè)施項目債券籌集資金,增加企業(yè)融資手段和市場投資品種。(三)穩(wěn)步發(fā)展期貨市場。增強期貨公司的從業(yè)水平和市場競爭力,鼓勵期貨公司通過兼并重組、優(yōu)化整合壯大實力,鼓勵綜合實力強的企業(yè)和境外戰(zhàn)略投資者投資期貨公司。完善以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)控指標(biāo)體系,督促期貨公司實施穩(wěn)健的財務(wù)政策。充分發(fā)揮期貨市場功能,大力發(fā)展訂單農(nóng)業(yè),鼓勵涉農(nóng)部門及生產(chǎn)、加工、流通、外貿(mào)企業(yè)參與和利用國內(nèi)期貨市場進(jìn)行價格發(fā)現(xiàn),套期保值。(四)大力發(fā)展和規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場。進(jìn)一步理順關(guān)系,整合產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu),全面推行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓場內(nèi)交易,實現(xiàn)公開、公正、公平操作。發(fā)展完善技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)交易市場,加速科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化,促進(jìn)技術(shù)不斷創(chuàng)新。積極推動市內(nèi)外產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)聯(lián)網(wǎng)交易,拓展業(yè)務(wù)空間。(五)配套發(fā)展其他要素市場。完善人才市場,特別是推動經(jīng)理人市場的建立,促使上市公司高層管理人員向職業(yè)經(jīng)理轉(zhuǎn)變。發(fā)展風(fēng)險投資公司,促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長。鼓勵支持民間資本、外資參與和組建證券投資基金、風(fēng)險投資公司,培育、壯大機構(gòu)投資者隊伍。(六)增強資本市場中介服務(wù)機構(gòu)的綜合實力。完善會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等社會中介機構(gòu)的轉(zhuǎn)體改制和組織制度創(chuàng)新。規(guī)范中介服務(wù)主體及其行為,強化社會中介機構(gòu)及其從業(yè)人員的風(fēng)險意識、責(zé)任意識和自律意識。積極創(chuàng)新中介機構(gòu)發(fā)展管理模式,逐步形成自*發(fā)展、市場調(diào)控、政府監(jiān)管的體制,促進(jìn)統(tǒng)一、開放的中介服務(wù)市場建設(shè)。

公司重組整合實施方案范文第2篇

關(guān)鍵詞：證券公司，風(fēng)險處置，機構(gòu)監(jiān)管

證券公司風(fēng)險處置是指依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和政策規(guī)定，按照一定程序采取有關(guān)措施對證券公司風(fēng)險進(jìn)行釋放、控制、化解和防范的過程。證券公司風(fēng)險處置是化解金融風(fēng)險的最重要環(huán)節(jié)之一，對于提高金融制度效率、維護(hù)金融體系穩(wěn)定起著至關(guān)重要的作用。

2002年以前，我國高風(fēng)險證券公司被處置屬于個案，被處置的證券公司主要包括萬國證券和君安證券，另外，還有幾家高風(fēng)險的證券兼營機構(gòu)被處置。證券公司因重大違規(guī)行為受到處置的事件更多地發(fā)生在2002年8月以后。2001年以來，我國證券市場持續(xù)低迷，證券公司的經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化，證券行業(yè)連續(xù)幾年出現(xiàn)全行業(yè)虧損，證券公司多年積累起來的風(fēng)險集中爆發(fā)。在這種情況下，監(jiān)管機構(gòu)加大了證券公司風(fēng)險處置力度。2005年7月，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會《證券公司綜合治理工作方案》，提出了證券公司綜合治理的基本思路、原則、近期和遠(yuǎn)期目標(biāo)，當(dāng)年處置了12家高風(fēng)險證券公司。至2006年7月，不足四年時間就處置了34家高風(fēng)險證券公司，可見風(fēng)險處置力度之大。

我國證券公司風(fēng)險處置的幾種主要模式

證券公司作為一種市場主體，存在著經(jīng)營失敗和市場退出問題。但證券公司又是一種特殊的市場主體，其經(jīng)營失敗會波及到數(shù)量眾多的個人和機構(gòu)客戶，甚至中央銀行和財政，其市場退出與一般的生產(chǎn)企業(yè)相比具有特殊性。所以，各國（地區(qū)）對證券公司風(fēng)險處置都會采取與一般生產(chǎn)企業(yè)不同的模式?？偟膩砜?，各國（地區(qū)）對證券公司風(fēng)險的處置模式主要取決于證券公司的風(fēng)險程度及其對市場及社會的影響程度，主要包括政府救助、并購重組、破產(chǎn)清算、行政處罰和接管等模式。

我國有著與其他國家（地區(qū)）不同的國情：我國證券公司絕大多數(shù)是國有企業(yè)，長期以來受政策保護(hù)；證券公司數(shù)量多而規(guī)模小，行業(yè)集中度低，抵抗市場風(fēng)險的能力差；證券公司對風(fēng)險沒有清醒認(rèn)識，幾乎所有證券公司都沒有建立起有效的內(nèi)部風(fēng)險管理系統(tǒng)。因此，我國證券公司風(fēng)險處置模式和程序必須適合我國國情，才能真正化解風(fēng)險，降低風(fēng)險處置成本。在我國證券公司風(fēng)險處置過程中，監(jiān)管機構(gòu)首先要求高風(fēng)險證券公司進(jìn)行自救，對于不愿自救或難以自救的證券公司，監(jiān)管機構(gòu)采取強制處置措施令其退出市場。從近幾年的實踐來看，我國證券公司風(fēng)險處置模式主要包括政府救助、并購重組、停業(yè)整頓、撤銷或責(zé)令關(guān)閉、行政接管、破產(chǎn)等模式。

一、政府救助模式

規(guī)模大的證券公司倒閉可能會重創(chuàng)證券市場，甚至?xí)＜敖鹑谙到y(tǒng)的穩(wěn)定，直至影響社會安定。一般來講，政府對出現(xiàn)危機的證券公司進(jìn)行救助主要是對暫時出現(xiàn)困難的證券公司尤其是對社會影響較大的證券公司，通過注資、貸款等方式幫助其渡過難關(guān)，但這并不意味著大證券公司可以永遠(yuǎn)受到政府保護(hù)，如果已到了無法救助的地步，大證券公司也同樣會面臨被淘汰的命運。

2005年6月以前，我國央行對證券公司的救助主要以再貸款形式進(jìn)行，如對鞍山證券、新華證券、南方證券、閩發(fā)證券的再貸款。后來央行救助證券公司的思路有所改變，中央?yún)R金投資有限公司（以下簡稱“匯金公司”）、中國建銀投資公司（以下簡稱“建銀投資”）的注資模式取代了央行的再貸款。對于被證監(jiān)會、中國人民銀行劃分為需要國家救助的重組類證券公司，由匯金公司或者建銀投資出面，以股權(quán)或債權(quán)形式注資，進(jìn)行階段性的市場化財務(wù)重組。同時，央行還給承擔(dān)清算關(guān)閉證券公司后續(xù)工作的中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司提供運營資金。從2005年下半年開始，匯金公司、建銀投資分別對銀河證券、申銀萬國、國泰君安、南方證券等數(shù)家證券公司進(jìn)行救助。

此外，由于我國證券公司多數(shù)是國有企業(yè)，在證券公司風(fēng)險處置過程中，我國政府對證券公司的救助除了采取與其他國家（地區(qū)）相同的央行注資、再貸款等措施外，還采用更換管理層、主導(dǎo)證券公司的合并重組等行政手段。

二、并購重組模式

在成熟的證券市場上，并購重組是處置高風(fēng)險證券公司的一種常用方式。目前，在我國大多數(shù)證券公司面臨生存危機的情況下，并購重組也成為我國證券公司風(fēng)險處置的一種較為可行的模式，這也是加入WTO之后我國證券行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

隨著一批高風(fēng)險證券公司被關(guān)閉、托管，以中信證券等優(yōu)質(zhì)證券公司、匯金公司和建銀投資等銀行系公司及以瑞銀集團等外資系為代表的三大力量在我國證券業(yè)的并購重組中起著主導(dǎo)作用。

中信證券是優(yōu)質(zhì)證券公司的一個典型代表，力圖通過兼并將自己做大做強。近年來，中信證券頻頻收購重組證券公司，曾收購萬通證券和金通證券，又聯(lián)手建銀投資重組華夏證券等。中信證券還曾要約收購廣發(fā)證券，雖然未果，但仍有進(jìn)步意義。一系列大規(guī)模的重組行動使中信證券的證券業(yè)務(wù)得到迅速擴張，力量不斷壯大。海通證券、長江證券、廣發(fā)證券、光大證券、華泰證券等創(chuàng)新類證券公司也加快了并購重組速度，通過托管、吸收、兼并問題證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和證券營業(yè)部等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)行低成本擴張。

從2005年開始，匯金公司和建銀投資在我國證券公司重組和證券業(yè)整合過程中扮演著重要角色，并成為主導(dǎo)力量。匯金公司通過注資、重組等手段控股了銀河證券、中金公司、申銀萬國、國泰君安等一線證券公司；建銀投資通過建立新證券公司受讓老證券公司的證券業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)的方式，參與重組了南方證券、華夏證券，通過注資控股了若干家證券公司。

與此同時，幾乎所有知名的外資金融機構(gòu)對于國內(nèi)證券公司重組都興趣濃厚，積極參與，其中，瑞士銀行集團（UBS，簡稱“瑞銀集團”）收購北京證券20%股權(quán)。北京證券重組模式是外資重組我國高風(fēng)險證券公司的第一例，到目前為止也是惟一的一例，表明我國證券業(yè)對外資開放的程度正在深化，同時對外資進(jìn)入我國證券業(yè)提供了新的思路。

三、停業(yè)整頓模式

停業(yè)整頓屬于行政處罰的一種。一般意義的停業(yè)整頓是企業(yè)主管部門依據(jù)有關(guān)規(guī)定，責(zé)令被監(jiān)管企業(yè)停止對外營業(yè)、對違法違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查并糾正的行政處罰措施。由于證券公司業(yè)務(wù)特別是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不間斷的特殊性，證券公司被停業(yè)整頓并不一定喪失其法人格或業(yè)務(wù)資格。證監(jiān)會對證券公司實施停業(yè)整頓通常是針對投行、咨詢、受托理財?shù)葮I(yè)務(wù)，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)通常繼續(xù)進(jìn)行，客戶的正常交易不受影響。如2002年9月9日，大連證券停業(yè)整頓工作組公告，指出：“停業(yè)整頓期間，大連公司下屬的證券營業(yè)部由大通證券股份有限公司托管，繼續(xù)經(jīng)營?！?003年4月3日，證監(jiān)會關(guān)閉了處于停業(yè)整頓中的大連證券。

四、撤銷或責(zé)令關(guān)閉模式

《金融機構(gòu)撤銷條例》中規(guī)定，“撤銷是指中國人民銀行對經(jīng)其批準(zhǔn)設(shè)立的具有法人資格的金融機構(gòu)依法采取行政強制措施，終止其經(jīng)營活動，并予以解散”?！蹲C券法》中僅有撤銷業(yè)務(wù)許可的概念，對證券公司則使用關(guān)閉的概念。在我國證券公司風(fēng)險處置過程中，撤銷和責(zé)令關(guān)閉的內(nèi)涵是一致的。目前僅鞍山證券被證監(jiān)會于2002年8月9日宣布撤銷，當(dāng)時的依據(jù)是《金融機構(gòu)撤銷條例》，因為鞍山證券是人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立的機構(gòu)。

與停業(yè)整頓不同，責(zé)令關(guān)閉必然導(dǎo)致證券公司法人資格的消滅，并且具有法律依據(jù)，《公司法》和《證券法》中都有相關(guān)規(guī)定。

自2002年8月以來，對于問題嚴(yán)重的證券公司如鞍山證券、大連證券、佳木斯證券、新華證券、大鵬證券、南方證券、漢唐證券、昆侖證券、武漢證券、閩發(fā)證券等20多家證券公司先后被取消業(yè)務(wù)資格，并被撤銷或責(zé)令關(guān)閉。

五、行政接管模式

行政接管是指當(dāng)金融機構(gòu)出現(xiàn)財務(wù)危機時，由監(jiān)管當(dāng)局以及政府強制性接管其經(jīng)營管理的政府行為，是金融監(jiān)管部門對金融業(yè)務(wù)經(jīng)營機構(gòu)實施的強制性行政干預(yù)措施。行政接管的典型案例是南方證券被證監(jiān)會和地方政府聯(lián)手行政接管。2004年1月2日，證監(jiān)會、深圳市政府聯(lián)合對南方證券實施行政接管，并派駐行政接管組進(jìn)駐南方證券，全面負(fù)責(zé)南方證券的日常經(jīng)營管理。

由于南方證券規(guī)模巨大，當(dāng)時市場上沒有任何一家證券公司有實力托管南方證券，而且南方證券的風(fēng)險底數(shù)不清，如果直接關(guān)閉南方證券，又會對市場產(chǎn)生較大震動。如何處置南方證券這樣巨無霸型的證券公司還需要根據(jù)實際情況進(jìn)一步研究，因此，監(jiān)管部門最終選擇了行政接管的方式。

六、破產(chǎn)模式

對高風(fēng)險證券公司采用停業(yè)整頓和責(zé)令關(guān)閉的處置模式都可能引發(fā)證券公司破產(chǎn)，而證券公司破產(chǎn)又涉及一些特殊的法律問題，與普通企業(yè)破產(chǎn)在受理條件和清算程序方面既有共性，又有區(qū)別。大鵬證券是第一家通過破產(chǎn)方式退出市場的證券公司。

大鵬證券風(fēng)險處置的步驟是：先將其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)托管給長江證券，而后責(zé)令大鵬證券關(guān)閉并處理其證券類資產(chǎn)，組織行政清算組全面接管公司。在厘清大鵬證券資產(chǎn)狀況的同時，妥善安置其員工，處理好個人債權(quán)及客戶交易結(jié)算資金收購相關(guān)事項。最后步入法律程序，申請破產(chǎn)。2005年1月14日，大鵬證券因挪用巨額客戶交易結(jié)算資金被中國證監(jiān)會取消證券業(yè)務(wù)許可并責(zé)令關(guān)閉，2006年1月24日深圳市中級人民法院宣告大鵬證券破產(chǎn)還債。

通過司法程序破產(chǎn)對大鵬證券進(jìn)行風(fēng)險處置是一次積極探索，標(biāo)志著我國證券公司的市場退出已開始步入法制化、市場化軌道。

2006年8月16日，南方證券嚴(yán)重資不抵債，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，符合法定破產(chǎn)條件，深圳市中級法院宣告南方證券破產(chǎn)還債。

除以上六種主要的證券公司風(fēng)險處置模式外，還有一些其他模式，如轉(zhuǎn)實業(yè)公司模式、取消證券業(yè)務(wù)許可模式和外資捐贈模式等。

我國證券公司風(fēng)險處置過程中存在的問題

發(fā)達(dá)國家和部分新興國家或地區(qū)的政府對高風(fēng)險證券公司的處置都非常重視。經(jīng)過長期探索，他們已建立了一套完善的且行之有效的處置機制，積累了豐富的證券公司風(fēng)險處置經(jīng)驗，主要包括建立相對完善的證券公司風(fēng)險處置法律法規(guī)體系、建立基于資本充足性的證券公司風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系、采用多種化、市場化的處置方式以及配套的投資者保護(hù)制度等。

在我國，證券監(jiān)管機構(gòu)自2002年開始的對證券公司的風(fēng)險處置工作取得了很好的效果，一系列適應(yīng)我國證券公司風(fēng)險處置實際的規(guī)則制度已基本建立起來，并不斷完善。但是，由于我國證券市場發(fā)展時間短，制度建設(shè)跟不上，在證券公司風(fēng)險處置過程中還存在不少問題，主要包括風(fēng)險處置的法律法規(guī)不健全，處置過程中的行政手段多于市場化手段，過多行政干預(yù)加大了處置成本和道德風(fēng)險等。

一、證券公司風(fēng)險處置相關(guān)法律法規(guī)不完善

目前，我國有關(guān)證券公司風(fēng)險處置的規(guī)定分散于《公司法》、《證券法》以及《證券公司管理辦法》、《證券經(jīng)營機構(gòu)自營業(yè)務(wù)管理辦法》、《金融機構(gòu)撤銷條例》、《證券公司管理辦法》和《個人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購意見》等相關(guān)法律法規(guī)中，沒有關(guān)于證券公司風(fēng)險處置的專門法規(guī)。近年來被撤銷、關(guān)閉以及被托管的高風(fēng)險證券公司公告中均沒有指出其具體的違法行為和適用的法律條款。而且，相關(guān)規(guī)定缺乏嚴(yán)密的邏輯性，很不完善。

有關(guān)證券公司停業(yè)整頓、撤銷或關(guān)閉等風(fēng)險處置的相關(guān)法律法規(guī)雖然得到法律的確認(rèn)，但相關(guān)規(guī)定十分簡單、粗略，過于原則，缺乏可操作性。

此外，在已有的法律框架下，一些概念缺乏明確的法律界定。例如，責(zé)令關(guān)閉和撤銷是否為同一概念？有待法律明確界定。

而境外成熟證券市場已形成一套完善的證券公司風(fēng)險處置法律法規(guī)體系，立法相當(dāng)完備，基本上包括了證券公司退出的各個環(huán)節(jié)，使證券公司風(fēng)險處置工作有明確的法律依據(jù)，并具有很強的可操作性，不僅可以提高風(fēng)險處置效率，而且可以最大限度地減少給投資者以及整個社會所帶來的負(fù)面影響。

二、行政化手段多于市場化手段

在我國證券公司的風(fēng)險處置實踐中，政府的行政干預(yù)過多，使用更多的是行政手段，而不是市場手段。而境外成熟市場在處置高風(fēng)險證券公司時主要依賴市場化手段。

由于沒有證券公司破產(chǎn)方面的法律法規(guī)，在對技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)的證券公司處置方式的選擇上，監(jiān)管部門只能動用行政手段而不是法律手段和市場化手段，即只能選擇撤銷、關(guān)閉等行政破產(chǎn)的處置方式，而無法采用破產(chǎn)法中的和解程序、重整程序，使本來有希望通過和解、重整獲得新生的問題證券公司失去了重組的機會。政府在證券公司的并購和重組中過度保護(hù)，管得太多太細(xì)。我國規(guī)模日盛的證券公司兼并、重組體現(xiàn)出行業(yè)發(fā)展的行政化、官僚化和特權(quán)化傾向[8]。一些地方證券公司遭遇生存困境時，地方政府總是傾向于將?。ㄊ校﹥?nèi)的機構(gòu)重組以解危難。1996年，在上海市政府的干預(yù)下，地方財政鼎力挽救，將萬國證券并入申銀證券之中；1999年同樣在上海市政府的干預(yù)下，國泰證券與君安證券合并，并成為具有37億資本金的證券公司。另外，由于我國證券市場和證券公司產(chǎn)生的歷史較短，在《企業(yè)破產(chǎn)法(試行)》、《公司法》、《證券法》、《證券公司管理辦法》、《金融機構(gòu)撤銷條例》等有關(guān)的法律法規(guī)中沒有制定任何條款來規(guī)范對證券公司的行政接管，在實際操作過程中只能以行政力量為主導(dǎo)，透明度不高。

行政壟斷權(quán)在我國證券公司風(fēng)險處置過程中起著重要作用，在很大程度上是當(dāng)前特定制度環(huán)境的產(chǎn)物，是由我國證券行業(yè)特殊的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和背景決定的。

三、過多行政干預(yù)成本高昂，助長證券公司道德風(fēng)險

過去幾年里，我國政府在證券公司風(fēng)險處置問題上一直起著“最后保護(hù)人”的作用，通過提供再貸款來填補客戶交易結(jié)算資金缺口。自2002年8月以來，在處置高風(fēng)險證券公司的過程中，央行先后向鞍山證券發(fā)放40多億元再貸款，向新華證券發(fā)放14.5億元再貸款，向南方證券提供80多億元再貸款，向遼寧證券提供40億元再貸款……據(jù)統(tǒng)計，央行向近20家被關(guān)閉或托管的證券公司提供的再貸款資金達(dá)數(shù)百億元。從目前情況看，這些再貸款已無收回希望，最后買單的將是中央財政——由全民承擔(dān)證券公司違規(guī)經(jīng)營的后果，這不僅加重了中央財政負(fù)擔(dān)，而且還助長了證券公司的道德風(fēng)險。

政府干預(yù)下的證券公司并購重組也付也了高昂成本。為了國泰證券和君安證券的合并，上海市政府注入18億元資產(chǎn)，其中現(xiàn)金14億元。而當(dāng)年申銀證券與萬國證券的合并究竟耗費了地方財政多少納稅人的金錢無從知曉，也不知道申銀證券究竟從萬國那里接受了多少壞帳。但有一點非常清楚，這個在中國證券市場歷史上的第一次證券公司合并卻助長了中國證券公司作為官辦企業(yè)尤其是官辦金融企業(yè)的道德風(fēng)險[5]。

匯金公司和建銀投資對證券公司的重組模式比簡單的行政注資是一個進(jìn)步，但匯金公司用于重組和救助的資金來源、獲得渠道并沒有明確披露。匯金公司作為國有資本的代表人行使股東權(quán)利，同時幫助央行行使金融穩(wěn)定的職能，如果不加限制地參與證券公司救助，可能會在客觀上助長證券公司投機冒險動機和不承擔(dān)投機失敗責(zé)任的風(fēng)氣。

由于證券公司存在很強的外部性，當(dāng)證券公司陷入危機時，政府對危機證券公司進(jìn)行一定程度的救助和干預(yù)是必要的。但是，過多的行政干預(yù)即使使瀕臨破產(chǎn)的證券公司通過行政手段而非市場優(yōu)勝劣汰的競爭機制生存下來，但這些公司卻永遠(yuǎn)成長不起來。而且，證券公司將應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險完全轉(zhuǎn)移到政府身上，道德風(fēng)險的積聚最終將轉(zhuǎn)化巨大的金融風(fēng)險。由于違法違規(guī)經(jīng)營的成本遠(yuǎn)低于收益，促使證券公司為追逐一己私利的最大化鋌而走險，過度從事高風(fēng)險的業(yè)務(wù)或者違規(guī)經(jīng)營，導(dǎo)致證券市場上出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。而境外成熟證券市場監(jiān)管當(dāng)局對證券公司風(fēng)險處置進(jìn)行的各種干預(yù)都是建立在市場和法律基礎(chǔ)之上的，其基本行為準(zhǔn)則以完善的法律法規(guī)為依據(jù)，并充分尊重和遵循市場經(jīng)濟規(guī)律的內(nèi)在要求。

完善我國證券公司風(fēng)險處置工作的政策建議

境外成熟證券市場已建立了市場化的證券公司退出機制，并不斷完善。相比較而言，我國證券公司風(fēng)險處置過程中還存在著較多問題。因此，為完善我國證券公司風(fēng)險處置工作，本文提出如下建議：

一、完善相關(guān)法律法規(guī)，加強證券公司風(fēng)險處置的相關(guān)立法

為使證券公司風(fēng)險處置工作規(guī)范運行，迫切需要建立并完善一整套有關(guān)證券公司風(fēng)險處置的法律法規(guī)，即建立健全證券公司市場化退出的法律機制，使證券公司的退出有法可依，也使管理層的干預(yù)建立在法律與市場的基礎(chǔ)之上，這是做好證券公司風(fēng)險處置工作的根本。

應(yīng)盡快出臺與證券公司風(fēng)險處置密切相關(guān)的《證券公司風(fēng)險處置條例》，明確證券監(jiān)管部門在證券公司風(fēng)險處置過程中的行政處罰權(quán)力和行政執(zhí)法程序，指導(dǎo)證券公司風(fēng)險處置工作順利開展。

應(yīng)制定《金融機構(gòu)托管接管法》，對托管和接管證券公司的實施方案、退出托管接管的方案選擇，托管接管中各利益方的權(quán)益保障以及托管接管的程序、期限、后果等做出明確的規(guī)定，減少在實際操作過程中的以行政力量為主導(dǎo)的做法，降低隨意性。

應(yīng)盡快制定《公司并購法》，在其中對證券公司的并購做出具體規(guī)定，同時完善《公司法》中對公司收購的規(guī)定，為證券公司之間的收購提供更具體和可操作的程序設(shè)計，形成一個完善的并購法律體系。

應(yīng)盡快完成對現(xiàn)行《金融機構(gòu)撤銷條例》、《破產(chǎn)法》的修訂，對證券公司的撤銷關(guān)閉作專門規(guī)定，或者制定《證券經(jīng)營機構(gòu)撤銷條例》，對證券公司停業(yè)整頓、責(zé)令關(guān)閉等制度做出具體規(guī)定。建議在《破產(chǎn)法》中針對證券公司破產(chǎn)做出特別規(guī)定，或者直接制定《金融機構(gòu)破產(chǎn)法》，使證券公司破產(chǎn)有法可依。

應(yīng)研究修訂《刑法》相關(guān)條款，加大對證券違法犯罪行為的懲處力度，并積極探索建立金融特別法庭和金融仲裁機構(gòu)。

此外，要借鑒成熟證券市場的做法，盡快制定《證券投資者保護(hù)條例》，使投資者的利益得到法律保護(hù)。

二、不斷完善責(zé)任追究制度

從我國目前有關(guān)的法律法規(guī)和部門規(guī)章來看，在證券公司的違法違規(guī)行為受到處罰后，缺乏對控股股東及其高管人員追究責(zé)任的規(guī)定，也缺乏對有關(guān)人員追究民事責(zé)任的規(guī)定。而不斷完善責(zé)任追究制度，強化證券公司處置中的個人法律責(zé)任，以實際控制人為主線，全方位地追究有關(guān)責(zé)任人（尤其是自然人）的法律責(zé)任，是防范風(fēng)險的重要保障，是逐步建立健全防范證券業(yè)風(fēng)險的長效機制的重要環(huán)節(jié)。

首先，要加強監(jiān)督，實行高管問責(zé)制。公司高管人員對公司的經(jīng)營管理負(fù)有重大責(zé)任，其職業(yè)道德、業(yè)務(wù)素質(zhì)、遵規(guī)守法意識對公司的依法合規(guī)經(jīng)營有著決定性的作用。對公司的責(zé)任追究如果不能同時落實為高管人員的個人責(zé)任，其懲戒和約束的效果將是有限的。因此，在證券公司風(fēng)險處置過程中，相對于嚴(yán)厲處罰查處證券公司違法違規(guī)行為，對涉嫌違法違規(guī)的相關(guān)責(zé)任人的責(zé)任追究，尤其是追究公司高管人員的責(zé)任，顯得更加重要。

其次，在日常監(jiān)管中，應(yīng)逐步構(gòu)建“以責(zé)任監(jiān)管為核心”的證券機構(gòu)監(jiān)管體系?？梢越梃b香港證監(jiān)會的做法，推行高管及從業(yè)人員“公示”機制，將高管及從業(yè)人員任職資格的取得、喪失和變動情況，尤其是處罰情況，在網(wǎng)站、報紙等媒體進(jìn)行持續(xù)性地公布，將高管人員置于包括廣大投資者在內(nèi)的社會各界監(jiān)督之下，增強高管人員的自我約束意識，建立社會監(jiān)督體系，防止高管及從業(yè)人員“東家違規(guī)，西家就職”的現(xiàn)象。

再次，要嚴(yán)格落實責(zé)任追究制度。對違法違規(guī)行為要一經(jīng)發(fā)現(xiàn)立即查處，堅決做到發(fā)現(xiàn)一起、查處一起，嚴(yán)厲打擊各種違法違規(guī)行為。要針對責(zé)任人過錯的輕重對其進(jìn)行相應(yīng)處罰，責(zé)任人過錯嚴(yán)重，已構(gòu)成犯罪的，由司法機關(guān)依法對其追究刑事責(zé)任。

三、創(chuàng)造良好的監(jiān)管環(huán)境

政府對證券公司監(jiān)管的目的是通過法律法規(guī)建設(shè)和違規(guī)處罰措施建立良好的市場運作環(huán)境，以最大限度地降低市場的系統(tǒng)風(fēng)險和提高市場整體運行效率。監(jiān)管和證券公司的創(chuàng)新與發(fā)展并不矛盾，相反，監(jiān)管應(yīng)為證券公司創(chuàng)新和發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。從各國（地區(qū)）的經(jīng)驗來看，寬松的監(jiān)管環(huán)境對證券公司創(chuàng)新至關(guān)重要。政府在證券公司管理中的職能是制定法律法規(guī)等游戲規(guī)則，監(jiān)督規(guī)則的執(zhí)行情況，并對違反規(guī)則的證券公司進(jìn)行處罰。政府是證券市場的裁判，不應(yīng)參與證券公司具體的業(yè)務(wù)管理。從證券監(jiān)管角度講，政府對證券公司的監(jiān)管，既要防止監(jiān)管缺位，又要避免監(jiān)管過度。

而在我國，證券的發(fā)行、定價、上市交易等等各環(huán)節(jié)一直由政府行政主導(dǎo)，證券公司只是充當(dāng)一個配角。近幾年來，我國整個證券行業(yè)面臨生存危機，表面上看是違規(guī)經(jīng)營問題，而實際上導(dǎo)致證券公司目前狀況的根本原因是市場制度設(shè)計中對證券公司的定位存在問題，沒有通過制度安排為證券公司提供業(yè)務(wù)創(chuàng)新的機制，在對證券公司的監(jiān)管中，政府的行政干預(yù)過多，存在監(jiān)管過度問題。

因此，為規(guī)范我國證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，應(yīng)減少行政干預(yù)，為證券公司的規(guī)范發(fā)展和創(chuàng)新營造良好的監(jiān)管環(huán)境。減少證券發(fā)行審核以及交易過程中的行政干預(yù)，并不是弱化和否定政府的監(jiān)管職能，而是讓政府回到裁判的位置，使具備條件的證券公司，在風(fēng)險可控、可測、可承受的前提下，努力開展組織創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和經(jīng)營方式創(chuàng)新，實現(xiàn)自身的良性發(fā)展。

四、完善投資者保護(hù)制度

2005年9月，中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司成立，投資者保護(hù)制度建立起來。作為證券市場的一項基礎(chǔ)性制度建設(shè)，投資者保護(hù)制度的建立將通過市場化手段解決證券公司風(fēng)險處置問題，取代“券商謝幕，政府買單”的行政關(guān)閉模式，有利于建立證券公司風(fēng)險防范和處置的長效機制，促進(jìn)證券公司破產(chǎn)清算機制的形成。各國（地區(qū)）建立的投資者保護(hù)制度和基金運作模式均是市場化的應(yīng)對市場風(fēng)險的制度安排，但由于我國相關(guān)制度缺失、資金缺乏等，證券投資者保護(hù)基金公司短期內(nèi)難以發(fā)揮其應(yīng)有的作用，還應(yīng)加以完善。

我國證券投資者保護(hù)基金應(yīng)充當(dāng)自律監(jiān)管體系的補充，充分發(fā)揮對證券公司風(fēng)險的監(jiān)控作用，加強對會員公司財務(wù)狀況的監(jiān)控，當(dāng)發(fā)現(xiàn)某證券公司出現(xiàn)可能危及投資者利益和證券市場安全的重大風(fēng)險時，應(yīng)向證監(jiān)會進(jìn)行匯報和提出處置建議。對于有希望扭轉(zhuǎn)的證券公司，幫助其重新安排組織經(jīng)營，甚至給予資金援助；對于無法挽救的證券公司，則通過法院對其宣布破產(chǎn)，負(fù)責(zé)制定財產(chǎn)接管人，全面清理證券公司資產(chǎn)，并保障投資者利益，充分發(fā)揮證券投資者保護(hù)基金在證券公司風(fēng)險處置中的作用。

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