摘要：現(xiàn)金流管理是企業(yè)財務(wù)管理中非常重要的方面，從某個角度講，它甚至重要于企業(yè)盈利能力管理，因為它決定著企業(yè)短期內(nèi)能否活著。作為日常性的現(xiàn)金流管理，營運資金管理的效率，影響著企業(yè)的流動性風(fēng)險，影響著企業(yè)的短期償債能力，也影響著企業(yè)資產(chǎn)的價值創(chuàng)造。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流管理；營運資金；管理戰(zhàn)略；理原則

現(xiàn)金流管理是企業(yè)財務(wù)管理中非常重要的環(huán)節(jié)，對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營與健康發(fā)展起著至關(guān)重要的決定性作用。企業(yè)的盈利能力管理，決定著企業(yè)能否長久的活下去；而企業(yè)的現(xiàn)金流管理，從某個角度講，它甚至重要于企業(yè)盈利能力管理，因為它決定著企業(yè)短期內(nèi)能否活著，通常情況下，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的原因往往不是企業(yè)的資不抵債，而是企業(yè)到期債務(wù)不能償所致，即企業(yè)現(xiàn)金流管理不善所引起的流動性困難。加強企業(yè)現(xiàn)金流管理，可以提高資金運營效率、降低企業(yè)資金成本，從而增強企業(yè)抗風(fēng)險的能力、提高企業(yè)競爭力。企業(yè)現(xiàn)金流管理，從現(xiàn)金流量發(fā)生的企業(yè)活動領(lǐng)域不同，可分為經(jīng)營活動現(xiàn)金流管理、投資活動現(xiàn)金流管理和籌資活動現(xiàn)金流管理；從企業(yè)投入現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)期限長短不同，可以分為營運資金管理和長期投資資金管理。

一、營運資金的內(nèi)涵

營運資金，又稱營運資本，有廣義內(nèi)涵和狹義內(nèi)涵之分。廣義上的營運資金，泛指企業(yè)中所有流動資產(chǎn)，通常包括企業(yè)日常經(jīng)營中貨幣資金、其他貨幣資金、金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨、其他應(yīng)收款、其他流動性資產(chǎn)等；狹義上的營運資金，是指企業(yè)的流動性資產(chǎn)減去企業(yè)流動性負(fù)債后的凈額，即“營運資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債”，其中流動負(fù)債通常包括企業(yè)經(jīng)營中的短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金、其他流動負(fù)債等。營運資金，在企業(yè)日?，F(xiàn)金流管理中是動態(tài)變化的。營運資金的變化，除隨企業(yè)所處行業(yè)周期性等外界因素影響外，與企業(yè)日常經(jīng)營中的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債變化息息相關(guān)。在其他影響因素不變的前提下，它與流動資產(chǎn)下項目的變化呈同向變化、與流動負(fù)債下項目的變化呈反向變化；流動資產(chǎn)中不同資產(chǎn)項目的轉(zhuǎn)化、流動負(fù)債中不同負(fù)債項目的轉(zhuǎn)化，不會引起營運資金的變化，如收回客戶應(yīng)收賬款、取得銀行短期借款以償付應(yīng)付供應(yīng)商款項等。

二、營運資金管理的意義

[摘要]流動性風(fēng)險管理在商業(yè)銀行經(jīng)營中起著舉足輕重的作用，是世界各國商業(yè)銀行風(fēng)險管理研究領(lǐng)域中的重點和難點之一。本文皆在對商業(yè)銀行流動性管理的發(fā)展歷程進(jìn)行回顧總結(jié)，推動管理方法更進(jìn)一步完善。

[關(guān)鍵詞]流動性流動性風(fēng)險發(fā)展

一、引言

商業(yè)銀行的流動性是指商業(yè)銀行滿足存款人提取現(xiàn)金、支付到期債務(wù)和借款人正常貸款需求的能力。流動性是銀行的生命線，一旦一家銀行發(fā)生嚴(yán)重的流動性危機，就可能導(dǎo)致銀行破產(chǎn)倒閉。流動性不僅直接決定著單個銀行的安危存亡，對金融系統(tǒng)乃至整個國家甚至全球的經(jīng)濟穩(wěn)定都至關(guān)重要。

在1997年爆發(fā)的亞洲金融危機中，泰國、馬來西亞、菲律賓等國家都發(fā)生了流動性危機，迫使大批銀行倒閉清算，以致引發(fā)了一場波及全球諸多國家和地區(qū)的金融危機。由此可見，流動性風(fēng)險對商業(yè)銀行的生存發(fā)展乃至整個社會的金融經(jīng)濟穩(wěn)定威脅極大，必須加以重視，加強銀行的流動性風(fēng)險管理。

二、銀行流動性風(fēng)險管理的演變與發(fā)展

1、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的種類

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就是企業(yè)中所有資產(chǎn)在內(nèi)，各種資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比例關(guān)系。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)一共分為三大類：

（1）資產(chǎn)變現(xiàn)的速度以及該企業(yè)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)價值的形式

結(jié)構(gòu)資產(chǎn)的變現(xiàn)速度以及企業(yè)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)價值形式結(jié)構(gòu)就是該企業(yè)可流動性的資金數(shù)額以及不可流動性資金數(shù)額占企業(yè)總資產(chǎn)的比例關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)可以分析出該企業(yè)的經(jīng)營能力大小還有它的經(jīng)營風(fēng)險大小，根據(jù)對企業(yè)的這種結(jié)構(gòu)分析，我們可以制定出該企業(yè)比較合理的資產(chǎn)比例，然后對該企業(yè)的資產(chǎn)比例進(jìn)行調(diào)整，這樣企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力會得到一個合理的優(yōu)化，增加企業(yè)的核心競爭力。

（2）企業(yè)資產(chǎn)占用的形態(tài)結(jié)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)

占用的形態(tài)結(jié)構(gòu)就是企業(yè)中有形的資產(chǎn)以及無形的資產(chǎn)所占企業(yè)總資產(chǎn)的比例關(guān)系。通過這種結(jié)構(gòu)關(guān)系可以分析出該企業(yè)經(jīng)營能力的大小或者是經(jīng)營風(fēng)險的大小。

外匯儲備的投資問題，目前是廣泛受到關(guān)注的問題，這個問題不僅與宏觀的貨幣政策、匯率政策相關(guān)，也與微觀的金融市場投資決策等密切聯(lián)系。不過，其中的關(guān)鍵，還是客觀評估不同的投資渠道和方式的成本與收益，從而在特定的市場條件下選擇恰當(dāng)?shù)耐鈪R儲備運用方式。

需要專業(yè)化、分層次的管理

對于外匯儲備的投資管理，國際上一般分為兩種思路：一種是以挪威為代表的組合管理；另一種是以新加坡為代表的公司管理。

挪威的組合管理主要是根據(jù)自身國家對外匯儲備的各種需求，將外匯儲備分為：貨幣市場組合、投資組合以及緩沖組合。貨幣市場組合是高流動性組合，用以滿足交易性和預(yù)防性需求，由挪威央行下設(shè)的貨幣政策部門NBMP放在國內(nèi)外匯市場管理；投資組合和緩沖組合則屬于長期資產(chǎn)組合，由挪威央行下設(shè)的專業(yè)投資管理部門NBIM投資到全球的42個不同國家的金融市場。新加坡的公司管理則是依據(jù)自身國家對外匯儲備的各種需求，對交易性和預(yù)防性需求，建立高流動性組合交由貨幣當(dāng)局新加坡金管局MAS管理；對盈利性和發(fā)展性需求分別建立專業(yè)化的投資管理公司GIC和淡馬錫對外匯儲備進(jìn)行管理運作，投資有價證券、房地產(chǎn)甚至直接投資等領(lǐng)域。

我們在這里需要特別明確的是，兩種外匯儲備投資管理的思路和方法雖然不同，但是無論哪種運作方式都將高流動性資產(chǎn)和長期資產(chǎn)區(qū)分開來，交由不同的機構(gòu)或部門進(jìn)行管理。一般來說，用以滿足不同需求的外匯儲備具有不同的特點，在管理和運作上需要區(qū)別對待。交易性動機和預(yù)防性動機對儲備資產(chǎn)的流動性要求很高，并且大多和一國的貨幣政策密切聯(lián)系。對于滿足這一需求的外匯儲備，就需要建立高流動性的資產(chǎn)組合，放在國內(nèi)外匯市場上隨時準(zhǔn)備供貨幣當(dāng)局使用，一般由貨幣當(dāng)局或其下設(shè)部門管理和運作。而投機性需求和發(fā)展性需求雖然對于流動性要求較前兩種需求要低，但是出于盈利和安全的要求，一般需要由專門的投資管理機構(gòu)或部門運作，投資海外高收益的長期資產(chǎn)。

國際實踐證明，只有用于滿足盈利性和發(fā)展性需求的外匯儲備資產(chǎn)才適合進(jìn)行長期投資。對于這部分資產(chǎn)的管理，世界上主流的發(fā)展趨勢是成立專業(yè)化的投資管理部門或機構(gòu)進(jìn)行管理，例如，挪威的NBIM就是央行的下設(shè)專業(yè)投資部門，新加坡的GIC和淡馬錫則是財政部門出資建立的獨立公司。實踐證明，這兩種模式在各自的國家都取得了一定的成功。但是具體到一國外匯儲備管理究竟應(yīng)該使用哪種模式，則要和該國外匯儲備的具體情況結(jié)合起來。

外匯儲備的投資問題，目前是廣泛受到關(guān)注的問題，這個問題不僅與宏觀的貨幣政策、匯率政策相關(guān)，也與微觀的金融市場投資決策等密切聯(lián)系。不過，其中的關(guān)鍵，還是客觀評估不同的投資渠道和方式的成本與收益，從而在特定的市場條件下選擇恰當(dāng)?shù)耐鈪R儲備運用方式。

需要專業(yè)化、分層次的管理

對于外匯儲備的投資管理，國際上一般分為兩種思路：一種是以挪威為代表的組合管理；另一種是以新加坡為代表的公司管理。

挪威的組合管理主要是根據(jù)自身國家對外匯儲備的各種需求，將外匯儲備分為：貨幣市場組合、投資組合以及緩沖組合。貨幣市場組合是高流動性組合，用以滿足交易性和預(yù)防性需求，由挪威央行下設(shè)的貨幣政策部門NBMP放在國內(nèi)外匯市場管理；投資組合和緩沖組合則屬于長期資產(chǎn)組合，由挪威央行下設(shè)的專業(yè)投資管理部門NBIM投資到全球的42個不同國家的金融市場。新加坡的公司管理則是依據(jù)自身國家對外匯儲備的各種需求，對交易性和預(yù)防性需求，建立高流動性組合交由貨幣當(dāng)局新加坡金管局MAS管理；對盈利性和發(fā)展性需求分別建立專業(yè)化的投資管理公司GIC和淡馬錫對外匯儲備進(jìn)行管理運作，投資有價證券、房地產(chǎn)甚至直接投資等領(lǐng)域。

我們在這里需要特別明確的是，兩種外匯儲備投資管理的思路和方法雖然不同，但是無論哪種運作方式都將高流動性資產(chǎn)和長期資產(chǎn)區(qū)分開來，交由不同的機構(gòu)或部門進(jìn)行管理。一般來說，用以滿足不同需求的外匯儲備具有不同的特點，在管理和運作上需要區(qū)別對待。交易性動機和預(yù)防性動機對儲備資產(chǎn)的流動性要求很高，并且大多和一國的貨幣政策密切聯(lián)系。對于滿足這一需求的外匯儲備，就需要建立高流動性的資產(chǎn)組合，放在國內(nèi)外匯市場上隨時準(zhǔn)備供貨幣當(dāng)局使用，一般由貨幣當(dāng)局或其下設(shè)部門管理和運作。而投機性需求和發(fā)展性需求雖然對于流動性要求較前兩種需求要低，但是出于盈利和安全的要求，一般需要由專門的投資管理機構(gòu)或部門運作，投資海外高收益的長期資產(chǎn)。

國際實踐證明，只有用于滿足盈利性和發(fā)展性需求的外匯儲備資產(chǎn)才適合進(jìn)行長期投資。對于這部分資產(chǎn)的管理，世界上主流的發(fā)展趨勢是成立專業(yè)化的投資管理部門或機構(gòu)進(jìn)行管理，例如，挪威的NBIM就是央行的下設(shè)專業(yè)投資部門，新加坡的GIC和淡馬錫則是財政部門出資建立的獨立公司。實踐證明，這兩種模式在各自的國家都取得了一定的成功。但是具體到一國外匯儲備管理究竟應(yīng)該使用哪種模式，則要和該國外匯儲備的具體情況結(jié)合起來。