編者按：本論文主要從認(rèn)識現(xiàn)狀,培養(yǎng)中小投資者維權(quán)的意識；正確引導(dǎo),讓中小投資者理性投資；加強監(jiān)督,保護(hù)中小投資者的權(quán)益等進(jìn)行講述，包括了中小投資者維權(quán)意識差,缺乏行使權(quán)利的動機,固然與組合投資存在著一定的關(guān)聯(lián)、證券投資風(fēng)險是客觀存在的,人們對客觀存在的風(fēng)險是可以控制的、以個人投資者為主的證券市場往往傾向于過度投機和短期行為等，具體資料請見：

我國證券市場經(jīng)過二十年的風(fēng)雨,目前已成為一個規(guī)模日漸壯大、地位日益顯著的大市場。然而在我國,證券市場畢竟是一個新興市場,在其發(fā)展的歷程中,出現(xiàn)了很多的問題,如會計信息質(zhì)量問題而引發(fā)的投資風(fēng)險,上市公司、中介機構(gòu)等市場參與主體對中小投資者的惡性誤導(dǎo),導(dǎo)致中小投資者利益嚴(yán)重受損等。幫助中小投資者利用會計信息,識別投資風(fēng)險并有效的控制風(fēng)險,維護(hù)中小投資者的合法權(quán)益是本文論述的基點。

一、認(rèn)識現(xiàn)狀,培養(yǎng)中小投資者維權(quán)的意識

中小投資者自我維權(quán)意識是投資者保護(hù)機制的一個非常重要的環(huán)節(jié)。中小投資者維護(hù)行使自己的權(quán)利,一般體現(xiàn)在行使投票權(quán)上,而行使權(quán)利的意識往往與投資組合有著密切關(guān)系。證券所有權(quán)的分散對風(fēng)險承受的最優(yōu)配置是有益的,但其結(jié)果是證券持有者通常過于多樣化地?fù)碛泄镜墓善?以至于對某一特定公司沒有多少行使權(quán)利的興趣。中小投資者在進(jìn)行投資決策時只是考慮通過實施的投資組合來降低投資風(fēng)險,但對投資某一特定公司行使投票權(quán)卻沒有足夠的興趣。

中小投資者維權(quán)意識差,缺乏行使權(quán)利的動機,固然與組合投資存在著一定的關(guān)聯(lián),但問題的癥結(jié)還是應(yīng)該歸因于歷史上的“一股獨大”。雖然廣大中小投資者擁有法律上的投票權(quán),但股權(quán)分置使得流通股股東的投票權(quán)成為一種擺設(shè)。由于大股東所控制的董事會、股東大會等集體決策的組織機構(gòu),往往對中小股東投票權(quán)的行使規(guī)定了許多歧視性的限制性條款(如所持股票必須達(dá)到一定比例,比如5%),或?qū)τ芍行」蓶|所提出的提議不予表決等,也使得廣大中小股東不僅在理論上“不愿行使”投票權(quán),而且也在現(xiàn)實中“不能行使”投票權(quán)。即便是中小股東行使了自己的權(quán)利,實際上也不能對公司的決策構(gòu)成實質(zhì)性的影響。

中小投資者是證券市場存在和發(fā)展的根基,正是他們的積極參與才會有證券市場的迅速發(fā)展。水能載舟,亦能覆舟,對中小投資者利益的保護(hù),關(guān)系到證券市場是觸礁擱淺還是繼續(xù)遠(yuǎn)航的大問題。通過提高中小投資者的素質(zhì)對他們維權(quán)意識加以引導(dǎo),中小投資者一旦具有了豐富的投資知識和法律知識,就可以拿起法律武器行使自己的權(quán)利,從而間接的推動上市公司質(zhì)量的提高,也會使證券市場穩(wěn)定的向前發(fā)展。

內(nèi)容提要：近二十年來，證券市場的研究呈現(xiàn)出新的特點和趨勢，這些特點和趨勢可以概括為：從原來線性的、完全理性的觀點到非線性、有限理性的轉(zhuǎn)變；從市場宏觀層面的研究到微觀結(jié)構(gòu)的研究；計算機技術(shù)的發(fā)展促進(jìn)了實驗金融學(xué)的產(chǎn)生和發(fā)展。相應(yīng)地誕生了一些新的理論和方法，本文簡要介紹了當(dāng)前興起的理論，包括行為金融學(xué)、證券市場非線性動力學(xué)研究、市場微觀結(jié)構(gòu)和實驗金融學(xué)。

以有效市場假說（EfficientMarketHypothesis，EMH）和理性預(yù)期（RationalExpectationHypothesis，REH））為特征的主流金融理論在金融領(lǐng)域中一直占據(jù)著統(tǒng)治地位。但大量的實證研究和觀察結(jié)果表明，人們并不總是以理性態(tài)度做出決策，在現(xiàn)實中存在諸多的認(rèn)知偏差，這些偏差不可避免地要影響到人們的金融投資行為，進(jìn)而影響到資產(chǎn)定價，主流金融學(xué)有著無法克服的缺陷。RichardH.Thaler（1999）具體指出了在以下五個方面標(biāo)準(zhǔn)金融模型與實際不符：關(guān)于交易量的預(yù)測；關(guān)于波動性的預(yù)測；關(guān)于股票紅利無關(guān)性；關(guān)于股票投資溢價；關(guān)于有效市場上證券價格的不可預(yù)測性。

1997至1998年的亞洲金融危機和最近一系列金融事件如美國股市在2000年的大起大落、長期資本基金（LTCM）的破產(chǎn)保護(hù)、老虎基金的倒閉等，也更加深了人們對市場有效性及投資理性的懷疑。在學(xué)術(shù)研究和金融實務(wù)中，正有越來越多的人認(rèn)識到，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資決策中起著不可忽略的作用。

正是對主流金融理論的質(zhì)疑，促使了金融研究范式的轉(zhuǎn)換，極大地促進(jìn)了新的理論和方法的產(chǎn)生和發(fā)展。近二十年來，金融學(xué)研究呈現(xiàn)出新的特點和趨勢，這些特點和趨勢可以概括為：從原來線性的、完全理性的觀點到非線性、有限理性的轉(zhuǎn)變；從市場宏觀層面的研究到微觀結(jié)構(gòu)的研究；計算機技術(shù)的發(fā)展促進(jìn)了實驗金融學(xué)的產(chǎn)生和發(fā)展。

一、從完全理性到有限理性——行為金融學(xué)

在傳統(tǒng)的經(jīng)濟、金融學(xué)研究中，現(xiàn)實的人被簡化為一個簡單的理性人，即假定人們能掌握處理所有有用信息，總是能最大化其預(yù)期效用，顯然這種假定是不現(xiàn)實的。這種以完全理性假定構(gòu)筑的學(xué)說是無法通過經(jīng)驗科學(xué)方法來檢驗與研究人的內(nèi)在本性的，也無法觀察現(xiàn)實人的經(jīng)濟行為。

以有效市場假說（EfficientMarketHypothesis，EMH）和理性預(yù)期（RationalExpectationHypothesis，REH））為特征的主流金融理論在金融領(lǐng)域中一直占據(jù)著統(tǒng)治地位。但大量的實證研究和觀察結(jié)果表明，人們并不總是以理性態(tài)度做出決策，在現(xiàn)實中存在諸多的認(rèn)知偏差，這些偏差不可避免地要影響到人們的金融投資行為，進(jìn)而影響到資產(chǎn)定價，主流金融學(xué)有著無法克服的缺陷。RichardH.Thaler（1999）具體指出了在以下五個方面標(biāo)準(zhǔn)金融模型與實際不符：關(guān)于交易量的預(yù)測；關(guān)于波動性的預(yù)測；關(guān)于股票紅利無關(guān)性；關(guān)于股票投資溢價；關(guān)于有效市場上證券價格的不可預(yù)測性。

1997至1998年的亞洲金融危機和最近一系列金融事件如美國股市在2000年的大起大落、長期資本基金（LTCM）的破產(chǎn)保護(hù)、老虎基金的倒閉等，也更加深了人們對市場有效性及投資理性的懷疑。在學(xué)術(shù)研究和金融實務(wù)中，正有越來越多的人認(rèn)識到，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資決策中起著不可忽略的作用。

正是對主流金融理論的質(zhì)疑，促使了金融研究范式的轉(zhuǎn)換，極大地促進(jìn)了新的理論和方法的產(chǎn)生和發(fā)展。近二十年來，金融學(xué)研究呈現(xiàn)出新的特點和趨勢，這些特點和趨勢可以概括為：從原來線性的、完全理性的觀點到非線性、有限理性的轉(zhuǎn)變；從市場宏觀層面的研究到微觀結(jié)構(gòu)的研究；計算機技術(shù)的發(fā)展促進(jìn)了實驗金融學(xué)的產(chǎn)生和發(fā)展。

一、從完全理性到有限理性——行為金融學(xué)

在傳統(tǒng)的經(jīng)濟、金融學(xué)研究中，現(xiàn)實的人被簡化為一個簡單的理性人，即假定人們能掌握處理所有有用信息，總是能最大化其預(yù)期效用，顯然這種假定是不現(xiàn)實的。這種以完全理性假定構(gòu)筑的學(xué)說是無法通過經(jīng)驗科學(xué)方法來檢驗與研究人的內(nèi)在本性的，也無法觀察現(xiàn)實人的經(jīng)濟行為。

對完全理性的質(zhì)疑，促使人們嘗試用心理學(xué)方法來研究經(jīng)濟、金融問題，并試圖以此來修正和檢驗經(jīng)濟、金融學(xué)的基本假設(shè)，于是便應(yīng)運誕生了一門新學(xué)科——行為金融學(xué)。目前，對“行為金融學(xué)”一詞還沒有正式規(guī)范的定義，它主要從實證的角度研究人們?nèi)绾卫斫夂屠眯畔?，并做出正式的投資決策，以及在此過程中，人的行為認(rèn)知偏差對決策的影響。田宏偉（2001）認(rèn)為構(gòu)成行為金融學(xué)定義的內(nèi)容有三個方面：行為金融學(xué)把經(jīng)典的經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)理論與心理學(xué)和決策科學(xué)綜合在了一起；行為金融學(xué)力圖解釋是什么造成了股票／證券價格的異常現(xiàn)象，這種異常已被眾多的研究證明是廣泛存在的；行為金融學(xué)是一門研究投資者是如何產(chǎn)生系統(tǒng)的認(rèn)知偏差或稱為有限理性（不完全理性）的科學(xué)。

內(nèi)容提要：近二十年來，證券市場的研究呈現(xiàn)出新的特點和趨勢，這些特點和趨勢可以概括為：從原來線性的、完全理性的觀點到非線性、有限理性的轉(zhuǎn)變；從市場宏觀層面的研究到微觀結(jié)構(gòu)的研究；計算機技術(shù)的發(fā)展促進(jìn)了實驗金融學(xué)的產(chǎn)生和發(fā)展。相應(yīng)地誕生了一些新的理論和方法，本文簡要介紹了當(dāng)前興起的理論，包括行為金融學(xué)、證券市場非線性動力學(xué)研究、市場微觀結(jié)構(gòu)和實驗金融學(xué)。

以有效市場假說（EfficientMarketHypothesis，EMH）和理性預(yù)期（RationalExpectationHypothesis，REH））為特征的主流金融理論在金融領(lǐng)域中一直占據(jù)著統(tǒng)治地位。但大量的實證研究和觀察結(jié)果表明，人們并不總是以理性態(tài)度做出決策，在現(xiàn)實中存在諸多的認(rèn)知偏差，這些偏差不可避免地要影響到人們的金融投資行為，進(jìn)而影響到資產(chǎn)定價，主流金融學(xué)有著無法克服的缺陷。RichardH.Thaler（1999）具體指出了在以下五個方面標(biāo)準(zhǔn)金融模型與實際不符：關(guān)于交易量的預(yù)測；關(guān)于波動性的預(yù)測；關(guān)于股票紅利無關(guān)性；關(guān)于股票投資溢價；關(guān)于有效市場上證券價格的不可預(yù)測性。

1997至1998年的亞洲金融危機和最近一系列金融事件如美國股市在2000年的大起大落、長期資本基金（LTCM）的破產(chǎn)保護(hù)、老虎基金的倒閉等，也更加深了人們對市場有效性及投資理性的懷疑。在學(xué)術(shù)研究和金融實務(wù)中，正有越來越多的人認(rèn)識到，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資決策中起著不可忽略的作用。

正是對主流金融理論的質(zhì)疑，促使了金融研究范式的轉(zhuǎn)換，極大地促進(jìn)了新的理論和方法的產(chǎn)生和發(fā)展。近二十年來，金融學(xué)研究呈現(xiàn)出新的特點和趨勢，這些特點和趨勢可以概括為：從原來線性的、完全理性的觀點到非線性、有限理性的轉(zhuǎn)變；從市場宏觀層面的研究到微觀結(jié)構(gòu)的研究；計算機技術(shù)的發(fā)展促進(jìn)了實驗金融學(xué)的產(chǎn)生和發(fā)展。

一、從完全理性到有限理性——行為金融學(xué)

在傳統(tǒng)的經(jīng)濟、金融學(xué)研究中，現(xiàn)實的人被簡化為一個簡單的理性人，即假定人們能掌握處理所有有用信息，總是能最大化其預(yù)期效用，顯然這種假定是不現(xiàn)實的。這種以完全理性假定構(gòu)筑的學(xué)說是無法通過經(jīng)驗科學(xué)方法來檢驗與研究人的內(nèi)在本性的，也無法觀察現(xiàn)實人的經(jīng)濟行為。

內(nèi)容提要：近二十年來，證券市場的研究呈現(xiàn)出新的特點和趨勢，這些特點和趨勢可以概括為：從原來線性的、完全理性的觀點到非線性、有限理性的轉(zhuǎn)變；從市場宏觀層面的研究到微觀結(jié)構(gòu)的研究；計算機技術(shù)的發(fā)展促進(jìn)了實驗金融學(xué)的產(chǎn)生和發(fā)展。相應(yīng)地誕生了一些新的理論和方法，本文簡要介紹了當(dāng)前興起的理論，包括行為金融學(xué)、證券市場非線性動力學(xué)研究、市場微觀結(jié)構(gòu)和實驗金融學(xué)。

以有效市場假說（EfficientMarketHypothesis，EMH）和理性預(yù)期（RationalExpectationHypothesis，REH））為特征的主流金融理論在金融領(lǐng)域中一直占據(jù)著統(tǒng)治地位。但大量的實證研究和觀察結(jié)果表明，人們并不總是以理性態(tài)度做出決策，在現(xiàn)實中存在諸多的認(rèn)知偏差，這些偏差不可避免地要影響到人們的金融投資行為，進(jìn)而影響到資產(chǎn)定價，主流金融學(xué)有著無法克服的缺陷。RichardH.Thaler（1999）具體指出了在以下五個方面標(biāo)準(zhǔn)金融模型與實際不符：關(guān)于交易量的預(yù)測；關(guān)于波動性的預(yù)測；關(guān)于股票紅利無關(guān)性；關(guān)于股票投資溢價；關(guān)于有效市場上證券價格的不可預(yù)測性。

1997至1998年的亞洲金融危機和最近一系列金融事件如美國股市在2000年的大起大落、長期資本基金（LTCM）的破產(chǎn)保護(hù)、老虎基金的倒閉等，也更加深了人們對市場有效性及投資理性的懷疑。在學(xué)術(shù)研究和金融實務(wù)中，正有越來越多的人認(rèn)識到，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資決策中起著不可忽略的作用。

正是對主流金融理論的質(zhì)疑，促使了金融研究范式的轉(zhuǎn)換，極大地促進(jìn)了新的理論和方法的產(chǎn)生和發(fā)展。近二十年來，金融學(xué)研究呈現(xiàn)出新的特點和趨勢，這些特點和趨勢可以概括為：從原來線性的、完全理性的觀點到非線性、有限理性的轉(zhuǎn)變；從市場宏觀層面的研究到微觀結(jié)構(gòu)的研究；計算機技術(shù)的發(fā)展促進(jìn)了實驗金融學(xué)的產(chǎn)生和發(fā)展。

一、從完全理性到有限理性——行為金融學(xué)

在傳統(tǒng)的經(jīng)濟、金融學(xué)研究中，現(xiàn)實的人被簡化為一個簡單的理性人，即假定人們能掌握處理所有有用信息，總是能最大化其預(yù)期效用，顯然這種假定是不現(xiàn)實的。這種以完全理性假定構(gòu)筑的學(xué)說是無法通過經(jīng)驗科學(xué)方法來檢驗與研究人的內(nèi)在本性的，也無法觀察現(xiàn)實人的經(jīng)濟行為。