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引言

隨著國(guó)有企業(yè)改革的深化，在傳統(tǒng)管理反思的基礎(chǔ)上，我國(guó)企業(yè)開(kāi)始重視員工的經(jīng)濟(jì)利益，力圖通過(guò)薪酬管理與薪酬設(shè)計(jì)來(lái)激勵(lì)員工的工作積極性。而隨著競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不斷變化，高級(jí)管理人的作用日益突出，企業(yè)激勵(lì)對(duì)象的研究更多地轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)營(yíng)者激勵(lì)。企業(yè)內(nèi)如果沒(méi)有建立起有效的經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制,根據(jù)委托理論，經(jīng)營(yíng)者就有可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為。因此，經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制是現(xiàn)代企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的中心環(huán)節(jié)。本文主要討論國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)問(wèn)題，針對(duì)目前國(guó)有企業(yè)經(jīng)常采取的股票股權(quán)制這一薪酬激勵(lì)機(jī)制建立了多階段動(dòng)態(tài)博弈模型，通過(guò)對(duì)模型的最優(yōu)化求解分析該經(jīng)濟(jì)激勵(lì)方式對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為的影響情況，并根據(jù)分析結(jié)果提出了相應(yīng)的政策建議。

1.國(guó)有企業(yè)股票股權(quán)制經(jīng)濟(jì)激勵(lì)模式的理論分析

股票期權(quán)，就是公司給予其經(jīng)營(yíng)者在一定的期限內(nèi)按照某個(gè)既定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的本公司股票的權(quán)利。股票期權(quán)的報(bào)酬激勵(lì)在經(jīng)營(yíng)者購(gòu)買股票之前發(fā)揮作用，如果公司經(jīng)營(yíng)得好，公司股票價(jià)格就能夠上漲，經(jīng)營(yíng)者可以通過(guò)執(zhí)行股票期權(quán)計(jì)劃所賦予的權(quán)利即購(gòu)買既定價(jià)格和數(shù)量的公司股票而獲得可觀的收益，如果經(jīng)營(yíng)不善，股票價(jià)格就難以上漲甚至?xí)碌?，在這種情況下，經(jīng)營(yíng)者就可以放棄股票期權(quán)計(jì)劃所賦予的持權(quán)以避免遭受損失。因此，股票期權(quán)的目的就是通過(guò)報(bào)酬機(jī)制把經(jīng)營(yíng)者的行為與公司所有者的利益密切地聯(lián)系在一起。另一方面，股票期權(quán)的所有權(quán)激勵(lì)則是在經(jīng)營(yíng)者購(gòu)買有股票之后發(fā)揮作用的，一旦經(jīng)營(yíng)者購(gòu)買了公司股票，則他們此時(shí)也成為企業(yè)的所有者，作為企業(yè)的所有者，他們當(dāng)然也期望公司能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化和資產(chǎn)的保值增值。于是，股票期權(quán)計(jì)劃又通過(guò)所有權(quán)機(jī)制保證了經(jīng)營(yíng)者的行為與所有者的利益相一致。

2.國(guó)有企業(yè)股票股權(quán)制經(jīng)濟(jì)激勵(lì)模式的模型構(gòu)建

2.1假設(shè)以及相關(guān)的特殊說(shuō)明2.1.1委托人風(fēng)險(xiǎn)中性，人為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者；2.1.2利潤(rùn)最大化是國(guó)有企業(yè)所追求的企業(yè)目標(biāo)；2.1.3國(guó)有企業(yè)收入為經(jīng)營(yíng)者行為與隨機(jī)變量的線性函數(shù)；2.1.4利潤(rùn)為收入與支付經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬之差，報(bào)酬在激勵(lì)合約中約定；2.1.5經(jīng)營(yíng)者收入為報(bào)酬與勞動(dòng)成本之差；2.1.6經(jīng)營(yíng)者以個(gè)人效用最大化為目標(biāo)；

2.2相關(guān)符號(hào)說(shuō)明

2.3由假設(shè)可得如下關(guān)系式：

2.4基本博弈模型其中IC為經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)相容約束，IR為經(jīng)營(yíng)者個(gè)人理性約束。

2.5多階段動(dòng)態(tài)博弈模型構(gòu)建為了簡(jiǎn)化分析模型的構(gòu)建，僅討論兩階段時(shí)的動(dòng)態(tài)模型，設(shè)在兩階段中，每一階段經(jīng)營(yíng)者的正常勞動(dòng)均為a，a1為經(jīng)營(yíng)者為了增加短期利潤(rùn)而采取的不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的行為，即在第一階段給企業(yè)帶來(lái)額外收益，但是會(huì)在第二階段帶來(lái)負(fù)效應(yīng)；a2為著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展但可能不利于公司短期當(dāng)前利潤(rùn)的行為，即可能在第一階段對(duì)公司的利潤(rùn)或者現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響，但是會(huì)使企業(yè)在第二階段帶來(lái)更多的額外收益，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。其中：h1a1：行為a1為企業(yè)第一階段帶來(lái)的額外效益，h1為短期行為短期正效應(yīng)系數(shù)l1a1：行為a1為企業(yè)第二階段帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)，l1為短期行為長(zhǎng)期負(fù)效應(yīng)系數(shù)h2a2：行a2為為企業(yè)第二階段帶來(lái)的額外效益，h2為長(zhǎng)期行為長(zhǎng)期正效應(yīng)系數(shù)l2a2：行為a2為企業(yè)第一階段帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)，l2為長(zhǎng)期行為短期負(fù)效應(yīng)系數(shù)

2.6模型的求解基于以上分析，在股票股權(quán)制的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)方式下：經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬為w=s+βmax(0,λπ-E)其中s為固定工資收入，β為可執(zhí)行的股票期權(quán)份額占股票份額的比率，π只于第二階段的公司收入有關(guān)，E是股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，股票市價(jià)與公司利潤(rùn)正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為λ。經(jīng)營(yíng)者的收益為：

3.結(jié)論分析

3.1經(jīng)營(yíng)者的普通行為與可執(zhí)行的股票期權(quán)份額占股票份額的比率β，股票市價(jià)與公司利潤(rùn)正相關(guān)系數(shù)λ有關(guān)，β與λ越大，普通行為系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)者平時(shí)的工作越努力；

3.2經(jīng)營(yíng)者的短期行為系數(shù)為負(fù)數(shù)，經(jīng)營(yíng)者在股票股權(quán)制的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制下不會(huì)為了增加第一階段的公司利潤(rùn)而采取的有損于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的行為；

3.3經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期行為系數(shù)與長(zhǎng)期行為正效應(yīng)系數(shù)h2，可執(zhí)行的股票期權(quán)份額占股票份額的比率β，股票市價(jià)與公司利潤(rùn)正相關(guān)系數(shù)λ有關(guān)。h2、β、λ的增加，都會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期行為系數(shù)的增加。在股票股權(quán)制的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制下，經(jīng)營(yíng)者會(huì)將更多的精力集中在企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展上，甚至?xí)榱似髽I(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)奚髽I(yè)的一些短期利益。