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一、養(yǎng)老金積累率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金律

索羅(Solow)在其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中得出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金律(GoldenRule)J。資本存量超過(guò)和低于黃金律水平的穩(wěn)定狀態(tài)不是帕累托最優(yōu)。一些理論認(rèn)為，現(xiàn)收現(xiàn)付制能夠較容易地通過(guò)收入再分配來(lái)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑，經(jīng)濟(jì)學(xué)家所確定的各種相關(guān)變量和條件不同，但得出的結(jié)論基本一致。2O世紀(jì)60年代，Aaron在將實(shí)際工資增長(zhǎng)率和市場(chǎng)利率都視為為給定的外生變量的前提下，提出如果人口增長(zhǎng)率加實(shí)際工資增長(zhǎng)率大于市場(chǎng)利率，現(xiàn)收現(xiàn)付制能夠在代際之間進(jìn)行帕累托有效配置。20世紀(jì)70年代，薩繆爾森在將工資增長(zhǎng)率和市場(chǎng)利率都作為內(nèi)生變量的條件下，證明了現(xiàn)收現(xiàn)付制仍然能夠在代際之間實(shí)現(xiàn)帕累托有效配置，他認(rèn)為，一個(gè)適當(dāng)?shù)膶ｉT的公共養(yǎng)老金計(jì)劃也可以保證經(jīng)濟(jì)的黃金律增長(zhǎng)：假定社會(huì)保障真的會(huì)擠出個(gè)人儲(chǔ)蓄，那么在沒(méi)有公共養(yǎng)老金計(jì)劃的情況下，如果私人養(yǎng)老金基金的積累過(guò)度，則可以導(dǎo)入一個(gè)現(xiàn)收現(xiàn)付的計(jì)劃來(lái)達(dá)到黃金律的增長(zhǎng)J?；鹬剖且环N受益者為自己的養(yǎng)老而提前繳費(fèi)的中性制度安排，它對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用主要表現(xiàn)在基金投資對(duì)資本形成特別是對(duì)資本市場(chǎng)所起的作用上，無(wú)論是銀行儲(chǔ)蓄、購(gòu)買國(guó)債、私人債券還是投資股市?；鹬茖?duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄率的影響難以得出一個(gè)確切的結(jié)論，在不同的條件下，基金制對(duì)個(gè)人自愿儲(chǔ)蓄有著不同的影響。一般而言，養(yǎng)老基金的強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄能夠替代部分個(gè)人自愿儲(chǔ)蓄，但替代程度卻因各種條件的不同而發(fā)生較大的差異，只有邊際替代率為1時(shí)，強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄的增加恰好等于自愿儲(chǔ)蓄的減少，個(gè)人的總儲(chǔ)蓄保持不變，這種基金制的實(shí)行幾乎對(duì)投資和消費(fèi)沒(méi)有大的影響，但這是一種極端情況，多數(shù)情況下，強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄的增加部分要小于自愿儲(chǔ)蓄的減少部分，使得個(gè)人總儲(chǔ)蓄增加，減少了當(dāng)前的消費(fèi)?；鹬平?jīng)常使個(gè)人總儲(chǔ)蓄增加，主要原因是基金收益的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性及對(duì)通貨膨脹的預(yù)期等。如果在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期能夠不降低總消費(fèi)水平，這種制度安排在這段時(shí)間內(nèi)就是中性的。但根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，人們對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期一般來(lái)說(shuō)是不樂(lè)觀的，無(wú)論政策所規(guī)定的強(qiáng)制性積累率是多少，人們都傾向于更多的自愿儲(chǔ)蓄，至少是很難因?yàn)榛鹬频膹?qiáng)制性儲(chǔ)蓄而等量地減少個(gè)人儲(chǔ)蓄。大量的研究結(jié)果否定了一直占主流地位的觀點(diǎn)，即養(yǎng)老基金投資組合的變化不能使有利于增長(zhǎng)的儲(chǔ)蓄和投資增加，因而是一種零和結(jié)果，這有些類似于企業(yè)融資的MM定理。這種結(jié)論上的差別主要源于前提假定的不同，傳統(tǒng)結(jié)論主要依據(jù)完善資本市場(chǎng)，股市不存在進(jìn)入障礙，類似于MM定理的假設(shè)，即在融資成本為零的前提下，企業(yè)采用的融資方式對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)影響。但在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，這種中性效應(yīng)是難以穩(wěn)定、長(zhǎng)期地存在的，不同的投資組合對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是不同的。

二、高積累率背景下中低收入群體的消費(fèi)需求

2O世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率仍然維持在25％以上的高位。儲(chǔ)蓄率過(guò)高，將以犧牲當(dāng)前消費(fèi)為代價(jià)，導(dǎo)致有效需求不足，制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在養(yǎng)老保險(xiǎn)模式對(duì)儲(chǔ)蓄不同影響的文章中，有一點(diǎn)基本上得到了廣泛的認(rèn)可：對(duì)單一的現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險(xiǎn)改革，引人積累制能夠增加國(guó)民儲(chǔ)蓄，包括戴蒙德(Diamond)這樣對(duì)積累制改革長(zhǎng)期持批判意見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也承認(rèn)了這一點(diǎn)-4J。過(guò)去三十余年中，中國(guó)的儲(chǔ)蓄一投資缺口在多數(shù)年份為正值，也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄是能夠滿足投資需求的，并且經(jīng)常出現(xiàn)剩余，部分資本處于閑置狀態(tài)，既未形成投資，也未形成消費(fèi)，抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但這種抑制常常被中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)所掩蓋。高養(yǎng)老金積累率及逐步做實(shí)的養(yǎng)老金帳戶將進(jìn)一步增加實(shí)際儲(chǔ)蓄量，資本形成率進(jìn)一步偏離黃金律水平。與中國(guó)不同的是，美國(guó)一直是一個(gè)儲(chǔ)蓄率過(guò)低而消費(fèi)過(guò)高的國(guó)家，當(dāng)前美國(guó)的儲(chǔ)蓄率只有一0．5％，與中國(guó)46％的儲(chǔ)蓄率形成了鮮明的對(duì)比。奧巴馬政府也將儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的平衡問(wèn)題置于經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)，認(rèn)為中美之間在儲(chǔ)蓄與消費(fèi)問(wèn)題上需要進(jìn)行截然不同的政策調(diào)整及相關(guān)措施。美國(guó)一些激進(jìn)的學(xué)者積極倡導(dǎo)改革現(xiàn)行的現(xiàn)收現(xiàn)付的社會(huì)保障制度，實(shí)行社會(huì)保障制度私有化，以解決社會(huì)保障制度未來(lái)的赤字問(wèn)題，并能提高國(guó)民儲(chǔ)蓄率，促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前實(shí)行養(yǎng)老體制改革的國(guó)家大多是因?yàn)槌霈F(xiàn)了儲(chǔ)蓄嚴(yán)重不足的問(wèn)題。增加基金的比重不僅有助于增加積累支持投資增長(zhǎng)，使資本達(dá)到黃金律水平，而且有助于緩解養(yǎng)老金支付困難?，F(xiàn)階段，除了積累率的設(shè)定而外，以下情況決定了中國(guó)實(shí)行的部分基金制養(yǎng)老體系有增加總儲(chǔ)蓄的傾向：從國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣狀況看，都處于一種相對(duì)低迷的狀態(tài)，人們對(duì)未來(lái)個(gè)人收入預(yù)期的樂(lè)觀性不足；養(yǎng)老體系正處于轉(zhuǎn)軌期，體制變動(dòng)階段所形成的保障真空、養(yǎng)老金隱性債務(wù)及對(duì)基金制的生疏感等，使得人們對(duì)未來(lái)養(yǎng)老保險(xiǎn)的不確定性預(yù)期較高；較低的利息率和資本市場(chǎng)的不完善，使得人們預(yù)期個(gè)人賬戶的回報(bào)率較低；即將來(lái)臨的老齡化及急需擴(kuò)大的養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋面，使得人們對(duì)中國(guó)未來(lái)養(yǎng)老保險(xiǎn)的巨額支出壓力有著充分的估計(jì)。中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)的強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄將使資本積累率更加偏離黃金律水平，擠出現(xiàn)階段的消費(fèi)需求。如果實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制，個(gè)人繳費(fèi)部分將發(fā)放給目前的已退休人員，已退休人員也主要用于消費(fèi)支出。個(gè)人賬戶建立后，實(shí)質(zhì)是將這部分消費(fèi)后移，相對(duì)減少了當(dāng)前的消費(fèi)需求，且這部分主要是傳統(tǒng)消費(fèi)品市場(chǎng)的需求，這將在近期內(nèi)加劇中國(guó)市場(chǎng)需求的低迷狀態(tài)。如果提高養(yǎng)老基金的繳費(fèi)率，將直接擠出中低收人群體的消費(fèi)支出，或減緩消費(fèi)的增長(zhǎng)速度，而這一規(guī)模龐大的中低收人群體恰恰是中國(guó)未來(lái)拉動(dòng)內(nèi)需的主體，減少這部分消費(fèi)支出將在近期內(nèi)加劇內(nèi)需市場(chǎng)的低迷狀態(tài)，抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)的高積累率來(lái)自于少數(shù)人的高額儲(chǔ)蓄，這源于在基尼系數(shù)過(guò)高的情況下所形成的儲(chǔ)蓄存在結(jié)構(gòu)性的失衡。在中國(guó)的居民儲(chǔ)蓄總額中，大部分掌握在少數(shù)富裕居民手中。高收人群體和低收人群體有著不同的消費(fèi)傾向和儲(chǔ)蓄傾向，養(yǎng)老基金強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄對(duì)不同收入群體的自愿儲(chǔ)蓄和消費(fèi)支出的影響也存在較大的差別。提高養(yǎng)老基金強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄對(duì)高收入群體的消費(fèi)的影響較小，低收入或無(wú)儲(chǔ)蓄群體的消費(fèi)支出影響較大，強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄擠占的只有消費(fèi)支出，或延緩消費(fèi)支出的增長(zhǎng)速度；提高養(yǎng)老基金強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄對(duì)中等收入群體的自愿儲(chǔ)蓄和消費(fèi)支出都有影響，也就是說(shuō)，提高養(yǎng)老基金強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄能夠同時(shí)擠出中等收入群體的自愿儲(chǔ)蓄和消費(fèi)支出。

三、高積累率與普通員工的人力資本投資

馬克思認(rèn)為固定資本的更新是經(jīng)濟(jì)周期的物質(zhì)基礎(chǔ)，這是18、19世紀(jì)西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)擺脫經(jīng)濟(jì)低迷的主要途徑。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，人力資本投資成為擺脫經(jīng)濟(jì)低迷并迎來(lái)新一輪經(jīng)濟(jì)高潮的重要途徑。與物質(zhì)資本投資不同的是，人力資本投資能夠從供給和需求兩個(gè)方面同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)擺脫蕭條期積極的刺激作用。一方面，人力資本投資是高端產(chǎn)業(yè)形成和發(fā)展的必要條件，也是已有產(chǎn)業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新能力的必要條件。只有通過(guò)大規(guī)模的人力資本投資，才能在經(jīng)濟(jì)低迷中勝出。尤其對(duì)于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)及發(fā)展中國(guó)家而言，人力資本投資的長(zhǎng)期效益會(huì)更高。實(shí)證研究表明，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，人力資本的邊際收益在迅速提高J。另一方面，員工知識(shí)和技能水平的提高，能夠提高他們?cè)谄髽I(yè)內(nèi)部和外部勞動(dòng)力市場(chǎng)中的談判能力，會(huì)通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的作用自動(dòng)提高勞動(dòng)的報(bào)酬。其結(jié)果是中低收人群體的工資和福利提高，消費(fèi)支出能力提高。相比較而言，物質(zhì)資本的投資雖然也能逐步提高勞動(dòng)者的職業(yè)素質(zhì)，但遠(yuǎn)沒(méi)那么直接，人力資本的市場(chǎng)談判能力和報(bào)酬遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上物質(zhì)資本，資本有機(jī)構(gòu)成居高不下，消費(fèi)需求長(zhǎng)期受限。進(jìn)一步的研究證實(shí)，對(duì)中低收入群體或?qū)ΩF人的人力資本投資的回報(bào)更高，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)會(huì)更大。與富人相比，窮人能夠?qū)⒌案庾龅酶蟆ＹY源從富人向窮人的轉(zhuǎn)移或流動(dòng)有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種再分配的實(shí)質(zhì)是資源流向了回報(bào)更高的投資中去。具有較低的人力資本的相對(duì)較窮的人的人力資本積累的邊際收益更高。研究表明，資源在從富人向窮人的再分配中存在較大的空間。中低收入群體就是企業(yè)中的普通雇員，這部分人群的培訓(xùn)與開(kāi)發(fā)的投資問(wèn)題成為啟動(dòng)新一輪經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題。如果養(yǎng)老金積累率的設(shè)計(jì)能夠具備再分配和縮小貧富差距的功能，就能夠有效地刺激中低收入群體的人力資本投資。接下來(lái)的關(guān)鍵問(wèn)題是，由誰(shuí)來(lái)進(jìn)行人力資本的投資，即投資的主體是誰(shuí)。現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，人力資本的投資主體主要有三類：企業(yè)、個(gè)人、工會(huì)和政府等。當(dāng)前我國(guó)在雇員的培訓(xùn)與開(kāi)發(fā)方面，由政府出資的項(xiàng)目還較少，區(qū)域性的人力資源開(kāi)發(fā)體系還未形成。工會(huì)的職能不完善，還未能控制培訓(xùn)資源。美國(guó)有一個(gè)政府、工會(huì)、企業(yè)三方出資建立的培訓(xùn)基金，實(shí)現(xiàn)對(duì)勞動(dòng)者的培訓(xùn)。三方都要在區(qū)域?qū)用孢M(jìn)行培訓(xùn)，這是區(qū)域性問(wèn)題，而不是單個(gè)企業(yè)的問(wèn)題。否則每個(gè)企業(yè)都認(rèn)為在為別人培養(yǎng)員工。工會(huì)和企業(yè)管理層共同支配基金，監(jiān)督培訓(xùn)的效果_6J。類似的區(qū)域性培訓(xùn)基金在中國(guó)還未建立，因此，當(dāng)前企業(yè)雇員培訓(xùn)的主要任務(wù)落在了企業(yè)和雇員身上。Becker認(rèn)為，如果市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，那么追求利潤(rùn)最大化的企業(yè)是不會(huì)為其員工的一般性人力資本進(jìn)行投資的。由于雇員有流向其他企業(yè)的可能性，企業(yè)為此要承擔(dān)不能獲得投資收益的風(fēng)險(xiǎn)J。也就是說(shuō)，企業(yè)更傾向于為雇員的與本企業(yè)有關(guān)的特定技能的培訓(xùn)進(jìn)行投資，一般性的技能主要依靠后幾個(gè)投資主體來(lái)完成。Lindner的研究假定，企業(yè)只提供與企業(yè)有關(guān)的特定技能的培訓(xùn)，而一般性的技能培訓(xùn)只能從政府創(chuàng)辦的職業(yè)學(xué)校獲得。過(guò)去幾年，美國(guó)的工作培訓(xùn)政策的發(fā)展傳遞了這樣一種理念：個(gè)人應(yīng)該為技能的提高(與職業(yè)生涯開(kāi)發(fā))負(fù)責(zé)，包括雇員、工會(huì)、雇主及政府等各市場(chǎng)主體都應(yīng)該對(duì)雇員的人力資本投資負(fù)責(zé)，尤其是企業(yè)，要為勞動(dòng)力的人力資本進(jìn)行充足的投資。多數(shù)文獻(xiàn)在分析收入不平等對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響時(shí)，主要是通過(guò)分析其(收入不平等)對(duì)人力資本積累的影響來(lái)進(jìn)行的。關(guān)注點(diǎn)放在了信用限制的作用上。主要觀點(diǎn)是，由于在借貸市場(chǎng)上受限，窮人沒(méi)有能力為人力資本的積累進(jìn)行貸款。無(wú)法用未來(lái)的收入作抵押，通過(guò)金融貸款的方式支付學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)。其結(jié)果就是，窮人要么不進(jìn)行人力資本投資，要么是投資較少_4J。Mejia等的實(shí)證研究表明，越是不平等的機(jī)會(huì)，就越容易造成人力資本投資總水平的降低，人力資本投資的個(gè)人就越少，人力資本分配就越發(fā)不平等，工資收入的不平等性就越明顯J。從社會(huì)福利的觀點(diǎn)看，對(duì)培訓(xùn)的激勵(lì)仍然不充分。如果我們能夠自由地進(jìn)入熟練勞動(dòng)力市場(chǎng)并且從未消耗任何培訓(xùn)資源，熟練工人的失業(yè)將使低效率問(wèn)題愈加嚴(yán)重。如果不阻礙工人們能夠支付一般性技能的培訓(xùn)，完全的培訓(xùn)市場(chǎng)得以建立，就能夠獲得高水平的培訓(xùn)。從企業(yè)看，如果企業(yè)養(yǎng)老金繳費(fèi)率過(guò)高，會(huì)直接抑制企業(yè)在勞動(dòng)成本上的支出，工資和福利增長(zhǎng)速度慢，企業(yè)對(duì)員工的培訓(xùn)與開(kāi)發(fā)的投資也難以提高。另外，企業(yè)對(duì)員工培訓(xùn)投入低，阻礙員工技能的提高，這樣又會(huì)阻礙企業(yè)的創(chuàng)新。由于企業(yè)參保率不高和轉(zhuǎn)制成本沒(méi)有落實(shí)等原因，按現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的收入不能滿足其支出的需要。許多地區(qū)不得不提高參保企業(yè)的繳費(fèi)率，致使國(guó)有企業(yè)的繳費(fèi)率居高不下。目前，我國(guó)企業(yè)的養(yǎng)老金的平均繳費(fèi)率為23％，高于世界平均水平I．3個(gè)百分點(diǎn)，高于國(guó)際警戒線三個(gè)百分點(diǎn)。降低企業(yè)平均繳費(fèi)率是企業(yè)減負(fù)的重要途徑，其他方面稅負(fù)的配套消減也是提高人力資本投資水平的必要途徑。

四、結(jié)語(yǔ)

現(xiàn)收現(xiàn)付制和基金制是公共養(yǎng)老體系的兩種基本制度安排形式，這兩種制度安排對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是不同的。目前世界各國(guó)普遍實(shí)行部分基金制或基金制，但增加養(yǎng)老金個(gè)人賬戶中的基金儲(chǔ)備能否減輕將來(lái)的養(yǎng)老金支付壓力并進(jìn)而達(dá)到帕累托最優(yōu)取決于以下兩個(gè)條件，即所形成的基金儲(chǔ)備是否會(huì)使資本積累率達(dá)到或接近黃金律水平，并且這些積累能否轉(zhuǎn)化為有效投資以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如果積累率的設(shè)計(jì)能夠最大限度地糾正與黃金律的偏離程度，就說(shuō)明所執(zhí)行的積累率維持了投資需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)。所采用的基金制在不同的時(shí)限內(nèi)是會(huì)擴(kuò)張還是抑制總投資需求，如果在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期適當(dāng)抑制了投資和消費(fèi)和在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期擴(kuò)大了投資和消費(fèi)，就說(shuō)明所執(zhí)行的積累率有助于維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。如何使社會(huì)保障體系對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貢獻(xiàn)最大，設(shè)計(jì)靈活的養(yǎng)老保險(xiǎn)部分積累制是個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題。彈性養(yǎng)老金積累率是一個(gè)值得考慮的選擇。如運(yùn)用不同的繳費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)(包括企業(yè)繳費(fèi)率和職工個(gè)人繳費(fèi)率)，減少用同一標(biāo)準(zhǔn)推行養(yǎng)老金積累率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響。設(shè)計(jì)可調(diào)節(jié)的繳費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)降低積累率，繁榮時(shí)提高積累率。對(duì)不同行業(yè)和不同收入群體設(shè)計(jì)不同的繳費(fèi)率是必要的，尤其是對(duì)于需要重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)，從總體上降低企業(yè)繳費(fèi)率和個(gè)人繳費(fèi)率將大大促進(jìn)培訓(xùn)與人力資源開(kāi)發(fā)的投資，有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與和諧勞動(dòng)關(guān)系的形成。