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摘要：股指期貨的推出必將為我國資本市場和整體國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新的契機(jī),同時也對我國資本市場和股票市場產(chǎn)生一定的影響和作用。從我國開展股指期貨交易的必要性，以及在推出股指期貨后對股票市場的影響等方面進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：股指期貨；股票市場；影響

1股指期貨的定義及產(chǎn)生

所謂“股票指數(shù)期貨”(簡稱股指期貨)是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。股指期貨交易與普通商品的

期貨交易具有基本相同的特征和流程。它們都是訂立某一標(biāo)的物的未來買賣的標(biāo)準(zhǔn)化合約,在正規(guī)的交易所進(jìn)行交易雙方的撮合和結(jié)算。股值期貨的交易不是當(dāng)即實現(xiàn),而是以保證金的形式進(jìn)行。保證金只是交易金額的一小部分通常規(guī)定為交易金額的5%到20%之間。股指期貨的交割采用現(xiàn)金形式,而不用股票。股票指數(shù)期貨合約的價格為當(dāng)前市場股價指數(shù)乘以每一點(diǎn)所代表的金額。不同的國家股指期貨每一點(diǎn)所代表的金額各不相同。股指期貨屬于金融衍生品的一種已成為發(fā)達(dá)國家股票市場上最活躍的金融交易品種和不可或缺的風(fēng)險管理工具。

股指期貨是20世紀(jì)80年代最成功的金融產(chǎn)品。股指期貨的產(chǎn)生是為了減輕由于股票價格經(jīng)常劇烈波動給投資者帶來的巨大風(fēng)險。

2我國股指期貨推出的重要性

2.1增加市場運(yùn)作的靈活性，提高市場運(yùn)作效率，為投資者規(guī)避投資風(fēng)險提供工具

從成熟市場的發(fā)展歷史可以看出，單純現(xiàn)貨市場的單邊交易的股指波動幅度遠(yuǎn)大于建立了對沖交易機(jī)制的期貨、現(xiàn)貨雙邊交易市場。在單邊市場里，投資者要么做多要么做空要么不做，除了不做，其他兩種選擇都將面臨巨大的風(fēng)險，從而助長了股指的波動。而在雙邊市場里，如果股指大幅波動，無論選擇作多還是做空，投資者都可以在期貨市場做一筆相反的對沖交易，從而獲得平均收益化解風(fēng)險。

2.2拓展和完善我國金融市場，吸引外資，使我國證券市場與國際市場接軌

發(fā)展金融衍生品市場是推進(jìn)金融體制改革，深化金融市場發(fā)展的必然要求，股指期貨將成為我國發(fā)展金融市場的首選品種，從而進(jìn)一步拓展和完善我國的金融市場，國際上吸引外資的競爭愈演愈烈，很多國家也都采取了一系列優(yōu)惠政策吸引外資，這些都將影響中國吸引外資，我國利用證券市場吸引外資有必要進(jìn)一步拓展，但是，證券市場的發(fā)展伴隨著風(fēng)險，如果一個國家不能為國外投資者提供充分的避險機(jī)會和條件，就不會吸引投資者。

2.3增加證券市場競爭力，鞏固我國證券市場的金融中心地位

我國加入WTO后，證券市場也將進(jìn)一步加快對外開放的步伐，開設(shè)股指期貨有利于完善市場結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國內(nèi)證券市場國際競爭力，近年來，以股指期貨為中心的衍生品市場已成為各金融中心競爭的焦點(diǎn)，道.瓊斯公司與摩根.斯坦利已相繼推出了中國股市指數(shù)。如果滬深股市指數(shù)期貨合約被其他交易所搶先上市交易，那么我國未來的金融衍生品市場將處于極尷尬和被動的境地。

2.4完善股市的宏觀調(diào)控

長期以來,我國股市作為國民經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用并不明顯,甚至股市走勢和國民經(jīng)濟(jì)走勢出現(xiàn)異動的情況。這勢必影響政府對國民經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控,不利于我國國民經(jīng)濟(jì)及證卷市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展。如果引入股指期貨交易,投資者集宏觀經(jīng)濟(jì)信息而產(chǎn)生的市場預(yù)期將集中反映于股指,通過股指期貨市場的公開競價交易等制度,形成一個反映市場供求關(guān)系的市場價格,然后通過指數(shù)套利和心理預(yù)期迅速作用于現(xiàn)貨市場從而大大縮短宏觀經(jīng)濟(jì)和股票現(xiàn)貨市場走勢之間的時滯,提高股票現(xiàn)貨市場價格發(fā)現(xiàn)、資本形成和資源配置的效率,促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展。

3股指期貨的影響

3.1股指期貨對二級市場的影響

股指期貨推出無疑會對股票現(xiàn)貨市場產(chǎn)生多方面的影響，并且成熟市場上股指期貨對市場趨勢的影響，與我國剛剛推出股指期貨時對現(xiàn)貨市場走勢的影響存在著較大差別。

（1）對股市價格波動的影響。一般來說，只要股指期貨交易制度設(shè)計合理，或現(xiàn)貨市場沒有重大系統(tǒng)性風(fēng)險的時候，股指期貨不僅不會增加現(xiàn)貨市場股價的波動，反而有助于減少波動。但是在股指期貨推出的初期，對現(xiàn)貨市場價格的影響會有所不同。一般來說，如果在現(xiàn)貨市場走勢較強(qiáng)、泡沫較大的時候，推出股指期貨可能會對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生一定的打壓作用。而現(xiàn)貨市場處于低位時，因為套利的作用，股指期貨的推出會促使現(xiàn)貨市場的走強(qiáng)。在極端情況下，如市場一片看空或一片看漲的情況下股指期貨也會起到助漲助跌的作用。此外，股指期貨到期日對股價有一定的影響，即一般所謂的到期效果。研究結(jié)果表明，股指期貨到期日對現(xiàn)貨市場價格影響因具體情況不同而異。一般來說，如果未平倉合約量均小，投機(jī)短線交易占主流的話，到期效果不會太不明顯。

（2）對市場流動性的影響。短期而言，由于股價指數(shù)期貨與現(xiàn)貨股票常存在著某種程度的替代性，股指期貨于上市初期可能會對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生資金排擠效應(yīng)，尤其是重視指數(shù)的基金經(jīng)理人及部分投機(jī)者，會將部分資金轉(zhuǎn)往股指期貨市場，從而降低現(xiàn)貨市場的資金規(guī)模和股票的流動性。但就長期而言，二者也存在著某種程度的互補(bǔ)作用。由于股價指數(shù)期貨提供了避險途徑，投資者在市場風(fēng)險較能掌控的情況下，投資股市的意愿也會增加。

（3）對成分股的影響。對于機(jī)構(gòu)投資者而言，套利交易和套期保值是兩種主要的投資方式，無論采取那一種策略，都需要成分股進(jìn)行對沖，因此，股價指數(shù)成份股與非成份股之差異性會越來越大?？梢钥隙ǎ芍钙谪浲瞥龊?，股價指數(shù)成份股的流動性及報酬率會有所提高。

3.2股指期貨的推出對基金市場的影響

我國基金業(yè)最近幾年發(fā)展飛快，基金品種琳瑯滿目，但有一點(diǎn)，在基金品種的設(shè)計上，由于受法規(guī)所限，沒有根本性的突破，基金產(chǎn)品同質(zhì)化也愈演愈烈，特別是在股票型基金產(chǎn)品中，不同基金公司的投資組合及其權(quán)重相似，所謂的基金創(chuàng)新也只是在老的基金基礎(chǔ)上做部分技術(shù)改進(jìn)，并非實際意義上的創(chuàng)新。隨著股指期貨的成功推出，勢必會引起其他金融期貨或期權(quán)等衍生金融工具的出臺，這將不斷豐富基金品種，促進(jìn)金融衍生工具與基礎(chǔ)資產(chǎn)工具的多元化組合?；鸸具€可以根據(jù)不同的投資者的風(fēng)險偏好，細(xì)分市場，設(shè)計產(chǎn)品時充分考慮客戶的投資需求和認(rèn)可，準(zhǔn)確選擇目標(biāo)市場和精確進(jìn)行產(chǎn)品定位，設(shè)計出不同的金融產(chǎn)品，多元化的發(fā)展勢必會給基金業(yè)的發(fā)展帶來契機(jī)。

4結(jié)語

股指期貨作為第一支金融期貨推出，將發(fā)揮其自身具有的金融與期貨的雙重屬性，有效地在期貨市場與股票市場、基金市場之間排除障礙，增強(qiáng)金融市場共融與流通。隨著2007年中國金融市場將全面對外開放，國際資金將不斷涌入隨之帶來先進(jìn)的管理理念，中國金融市場在這樣的大環(huán)境之下潛移默化，最終將引領(lǐng)中國金融市場從共融走向理性的“共榮”。

參考文獻(xiàn)

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