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【摘要】白糖作為我國重要的經(jīng)濟作物之一，白糖市場的穩(wěn)定發(fā)展直接影響著國民經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)業(yè)的健康運行，對穩(wěn)定現(xiàn)貨價格及促進市場發(fā)展有重要的作用。本文從白糖期貨市場發(fā)展出發(fā)，報告了中國及全球食糖市場的發(fā)展現(xiàn)狀；運用微觀經(jīng)濟學(xué)原理分析了影響國內(nèi)食糖價格的因素，并對我國白糖期貨價格進行了波動性分析，力求揭示內(nèi)在運行規(guī)律；介紹了我國白糖期貨市場的套期保值功能﹑原理﹑操作方法，并對發(fā)展我國白糖期貨市場、投資者認識期貨市場風(fēng)險提出了有益建議。

【關(guān)鍵詞】白糖期貨；發(fā)展現(xiàn)狀；運行規(guī)律

一、前言

中國是世界上第三大食糖生產(chǎn)國和消費國，也是世界上食糖主要進口國之一。食糖作為重要的大宗商品與戰(zhàn)略物資,其市場供求與價格波動對產(chǎn)業(yè)發(fā)展與人民生活有著不可忽視的影響，而我國作為全球重要的食糖生產(chǎn)國與消費國，大力建設(shè)與發(fā)展白糖期貨市場顯得十分必要。市場參與者不斷增加，交易量和持倉量穩(wěn)步增長，期貨價格影響力逐步擴大，交割業(yè)務(wù)順利進行，初步發(fā)揮了期貨市場套期保值、規(guī)避風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)價格的經(jīng)濟功能，得到了市場的初步認可，同時白糖期貨市場也成為也成為了國內(nèi)期貨領(lǐng)域理論與實踐的研究熱點之一。

二、白糖期貨市場概述

世界上最主要的食糖期貨市場是紐約期貨交易所（NYBOT）和倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所(LIFFE)，分別交易原糖和白砂糖，其形成的期貨價格已被世界糖業(yè)界稱作“國際糖價”，成為國際貿(mào)易定價和結(jié)算的依據(jù)。我國鄭州商品交易所早在2006年初恢復(fù)了白糖期貨交易品種。自白糖期貨上市以來，我國白糖期貨交易制度逐步完善，市場快速發(fā)展，整體運行穩(wěn)定。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年在全球交易量前10名的農(nóng)產(chǎn)品期貨和期權(quán)當(dāng)中，鄭商所的白糖期貨位居第一。白糖期貨市場的穩(wěn)健運行，必將有力地提高我國食糖產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，促進我國食糖產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

三、中國白糖期貨價格波動的影響因素分析

期貨、現(xiàn)貨市場走勢基本一致，價格發(fā)現(xiàn)功能初步顯現(xiàn)：

（一）供給分析

一般來說，對于供給而言，商品供給的增加會引起價格的下降，供給的減少會引起價格的上揚；對于需求而言，商品需求的增加將導(dǎo)致價格的上漲，需求的減少導(dǎo)致價格的下跌。白糖的供求也遵循同樣的規(guī)律。影響我國白糖供給的因素涉及種植面積、產(chǎn)量、期末庫存、種植意向等很多方面。

1.種植面積

從我國歷年的種植面積來看，全國總播種面積一直在2000萬公頃以下，但是甘蔗的種植面積穩(wěn)步增長。甘蔗糖占我國總產(chǎn)糖數(shù)量的94%以上，而目前廣西的甘蔗種植面積占全國甘蔗種植面積的66.1%。由于甘蔗具有高附加值，在政府的大力推動下，其已經(jīng)成為廣西最主要的經(jīng)濟農(nóng)作物。目前廣西省種植面積增加進入瓶頸區(qū)，蔗糖產(chǎn)量增長將主要依靠其它省份。

2.期末庫存

從我國的庫存消費比來看，由于甘蔗是宿根生長，一般有3年以上的生長期，在生長期后期產(chǎn)量將下降。所以，彌補因老化而供應(yīng)不足造成的庫存下降，回到正常的庫存消費比，則需要一定的作物年度。

（二）需求分析

下游消費剛性上漲是支撐國內(nèi)糖價的最主要因素之一。白糖的下游消費主要集中在食品飲料行業(yè)，分為罐頭、飲料、糖果和糕點等子行業(yè)。這些行業(yè)在股市分類中屬于必需消費品行業(yè)，和經(jīng)濟周期的相關(guān)性相對較弱，其增長往往和人口數(shù)量、消費水平呈現(xiàn)密切關(guān)系。由于目前人均收入水平的提高，人們的生活水平提高迅速，食品消費占總消費支出的比例降低，使得食品飲料行業(yè)的消費具有一定的剛性，不會隨著經(jīng)濟的波動而大幅波動。同時，白糖相關(guān)下游產(chǎn)品需求的增加，也會提高我國人均食糖消費量。

（三）農(nóng)業(yè)周期和季節(jié)性波動

1.周期性的減產(chǎn)或增產(chǎn)導(dǎo)致糖料及成品糖產(chǎn)量、單價發(fā)生巨大變化。而財政政策、不可控災(zāi)害、農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、生產(chǎn)者價格預(yù)期等都能影響農(nóng)業(yè)周期。

2.生長期與收獲期的時差導(dǎo)致糖出現(xiàn)季節(jié)性的供給不均。而季節(jié)性波動重疊加劇農(nóng)產(chǎn)品價格周期性波動。

（四）國際價格因素

國內(nèi)價格受國際價格傳導(dǎo)影響大，但易調(diào)控，原因有以下幾點：

1.貿(mào)易形式特殊。進入世界貿(mào)易的食糖相當(dāng)于世界總產(chǎn)量的1/4，約為3700萬噸，其中約1/3受政府雙邊協(xié)議支配，自由貿(mào)易占世界總產(chǎn)量的17%。

2.出口方集中。巴西、歐盟、澳大利亞、泰國、古巴，這5個國家和地區(qū)的出口量共占世界出口量的79%。

3.關(guān)稅水平差別大。配額內(nèi)進口原糖關(guān)稅為15％；配額外進口關(guān)稅為50％，遠低于世貿(mào)組織135個成員國（地區(qū)）97％的平均關(guān)稅水平。

4.進口白糖主要進入國家儲備。

四、套期保值及風(fēng)險管理

（一）套期保值理論

白糖期貨市場為白糖生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)提供了一個良好的套期保值、規(guī)避風(fēng)險的工具。企業(yè)根據(jù)自身的業(yè)務(wù)，在期貨市場和現(xiàn)貨市場上建立對沖風(fēng)險的機制，將現(xiàn)貨市場風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨市場，以穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營活動。例如在甘蔗種植環(huán)節(jié)，企業(yè)通過"訂單+期貨"的模式鎖定白糖價格。套期保值具有“雙向效果”，它不僅能防止因價格反向運動所帶來的可能損失。同時，它也會失去因價格正向運動帶來意外收益的可能性。

（二）我國白糖期貨面臨的問題

總體上看，白糖期貨市場功能得到初步發(fā)揮，但由于起步較晚，與國際期貨市場相比，我國市場制度仍不夠完善。目前我國白糖期貨存在的問題：

1.主產(chǎn)區(qū)定價方式差別大。我國食糖季節(jié)生產(chǎn)、全年銷售，區(qū)域生產(chǎn)、全國銷售的特點，一定程度上引起榨季與非榨季、產(chǎn)區(qū)與銷區(qū)的價格變化，加劇了市場波動。

2.糖業(yè)產(chǎn)品相對集中，產(chǎn)業(yè)鏈尚未完善，產(chǎn)業(yè)缺乏自我擴張能力。當(dāng)前我國制糖業(yè)開拓國際市場能力不足，規(guī)避風(fēng)險能力薄弱。

（三）我國白糖期貨市場發(fā)展建議

1.加強產(chǎn)區(qū)制糖企業(yè)期貨人才體系建設(shè)。目前，廣西、云南、廣東湛江和東北三省、新疆等制糖企業(yè)非常缺少專業(yè)的期貨人才。

2.解決期貨市場和中遠期現(xiàn)貨交易市場"搶奪客源"、惡性競爭的問題。白糖期貨的上市造成兩種交易方式之間存在競爭壓力，并在一定程度上導(dǎo)致市場重疊。因此，發(fā)展白糖期貨市場就要明確兩者的市場定位，加強監(jiān)管，防止出現(xiàn)惡性搶奪客源，造成市場混亂。

五、結(jié)論

我國白糖期貨自成功上市以來運行平穩(wěn)，得到了社會各界特別是糖業(yè)界的廣泛關(guān)注和贊同，市場基本上認可白糖期貨市場幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的能力。目前我國食糖處于供求基本平衡的狀態(tài)，略有缺口，農(nóng)業(yè)周期疊季節(jié)性波動一直以來是白糖價格波動幅度最大的主要原因之一，此外，國內(nèi)價格也受國際價格傳導(dǎo)的影響，但影響程度易調(diào)控。各類涉糖企業(yè)通過期貨市場套期保值，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營，保障糖料種植安全。白糖期貨市場也為涉糖現(xiàn)貨企業(yè)探索更有效的貿(mào)易方式創(chuàng)造了條件。白糖期貨市場的穩(wěn)健運行，必將有力地提高我國食糖產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，促進我國食糖產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

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作者：段秋宇 單位：廣西師范大學(xué)