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海南天膠期貨市場(chǎng)發(fā)展前景分析

葉飛王瓊飛林智輝（經(jīng)貿(mào)學(xué)院）指導(dǎo)老師：劉振溪

1.海南天然橡膠市場(chǎng)概況

1.1天然橡膠概況

1.2市場(chǎng)分布及特點(diǎn)

1.3海南天然橡膠成為期貨市場(chǎng)最活躍的交易品種的主要原因。

1.4影響天然橡膠價(jià)格波動(dòng)的主要因素

2.天然橡膠期貨投資價(jià)值分析

2.1天然橡膠期貨投資價(jià)值分析

2.2更顯著、更充分的投資機(jī)會(huì)

3.期貨市場(chǎng)存在的突出問(wèn)題與對(duì)策

3.1期貨市場(chǎng)概述

3.2期貨市場(chǎng)功能

3.3當(dāng)今期貨市場(chǎng)存在問(wèn)題及其風(fēng)險(xiǎn)控制

3.4期貨市場(chǎng)規(guī)范與發(fā)展歷程

3.5期貨市場(chǎng)功能創(chuàng)新需要解決的問(wèn)題

3.6發(fā)展橡膠期貨市場(chǎng)的配套政策和必要措施

4.海南天然橡膠期貨市場(chǎng)的前景展望

4.1海南橡膠期貨的過(guò)去

4.2穩(wěn)步發(fā)展橡膠期貨市場(chǎng)的歷史機(jī)遇

4.3海南橡膠期貨呼喚企業(yè)的積極參與

4.4海南橡膠期貨市場(chǎng)前景展望

摘要：完善的期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展健全的標(biāo)志之一，所以我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)中，期貨市場(chǎng)的建立和完善是一個(gè)必然趨勢(shì)。1990年以來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)建設(shè)開(kāi)始起步，發(fā)展很快，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了積極的影響，但是由于種種原因我國(guó)期貨市場(chǎng)在發(fā)展中也存在著一些負(fù)面效應(yīng)，本文簡(jiǎn)要描述海南天然橡膠市場(chǎng)概況，從價(jià)值分析的角度去分析天膠期貨是否值得投資；進(jìn)而描述我國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀以及其中存在的問(wèn)題，重點(diǎn)進(jìn)行對(duì)策研究。由于期貨市場(chǎng)涉及面廣而無(wú)法進(jìn)行全面研究，所以本文的重點(diǎn)就海南橡膠期貨市場(chǎng)進(jìn)行研究以期從中找出我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展所存在的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：天然橡膠投資價(jià)值分析期貨市場(chǎng)問(wèn)題對(duì)策前景分析

前言:

農(nóng)業(yè)效益和農(nóng)民收入問(wèn)題不僅關(guān)系到農(nóng)村的改革、發(fā)展和穩(wěn)定，而且關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的全局?！笆濉庇?jì)劃綱要提出，必須高度重視農(nóng)民收入問(wèn)題，把千方百計(jì)增加農(nóng)民收入作為做好新階段農(nóng)業(yè)和農(nóng)村工作、推進(jìn)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本目標(biāo)。新時(shí)期如何實(shí)現(xiàn)農(nóng)民增收，已成了農(nóng)村小康建設(shè)的關(guān)鍵。因此，我們的這次調(diào)查活動(dòng)從海南農(nóng)村橡膠產(chǎn)業(yè)的具體情況出發(fā)結(jié)合期貨交易市場(chǎng)的情況分析。詳細(xì)介紹了期貨市場(chǎng)的有關(guān)概念和運(yùn)行原理，并對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程作了全面回顧，同時(shí)分析指出我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題。本文著重培育套期保值者和完善交易規(guī)則等問(wèn)題，并提出一系列相關(guān)建議來(lái)控制期貨市場(chǎng)的管理風(fēng)險(xiǎn)。還進(jìn)一步研究期貨經(jīng)紀(jì)公司和機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)控制，并指出這是我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵。

旨在：

1.調(diào)節(jié)和平衡天然橡膠的供應(yīng)和需求，引導(dǎo)天然橡膠的種植生產(chǎn)和消費(fèi)。

2.有利于天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)和加工企業(yè)套期保值，控制成本和質(zhì)量，提高效益。

3.有利于期貨經(jīng)紀(jì)商、倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)，增收利潤(rùn)。

1.海南天膠市場(chǎng)概況

1.1天然橡膠概況

1.1.1自然屬性

天然橡膠是由人工栽培的三葉橡膠樹(shù)分泌的乳汁，經(jīng)凝固、加工而制得，其主要成分為聚異戊二烯，含量在90％以上，此外還含有少量的蛋白質(zhì)、脂、酸、糖分及水分。

1.1.2品種分類

天然橡膠按制造工藝和外形的不同，分為煙片膠、顆粒膠、縐片膠和乳膠等。但市場(chǎng)上以煙片膠和顆粒膠為主。煙片膠是經(jīng)凝固、干燥、煙熏等工藝而制得，我國(guó)進(jìn)口的天然橡膠多為煙片膠；顆粒膠則是經(jīng)凝固、造粒、干燥等工藝而制得，我國(guó)國(guó)產(chǎn)的天然橡膠基本上為顆粒膠，也稱標(biāo)準(zhǔn)膠。煙片膠一般按外形來(lái)分級(jí)，分為特級(jí)、一級(jí)、二級(jí)、三級(jí)、四級(jí)、五級(jí)等共六級(jí)，達(dá)不到五級(jí)的則列為等外膠。

1.1.3主要用途

天然橡膠因其具有很強(qiáng)的彈性和良好的絕緣性、可塑性、隔水隔氣、抗拉和耐磨等特點(diǎn)，廣泛地運(yùn)用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、國(guó)防、交通、運(yùn)輸、機(jī)械制造、醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域和日常生活等方面，如交通運(yùn)輸上用的輪胎；工業(yè)上用的運(yùn)輸帶、傳動(dòng)帶、各種密封圈；醫(yī)用的手套、輸血管；日常生活中所用的膠鞋、雨衣、暖水袋等都是以橡膠為主要原料制造的；國(guó)防上使用的飛機(jī)、大炮、坦克，甚至尖端科技領(lǐng)域里的火箭、人造衛(wèi)星、宇宙飛船、航天飛機(jī)等都需要大量的橡膠零部件。

1.2市場(chǎng)分布及特點(diǎn)

1.2.1供給與需求

（1）國(guó)際市場(chǎng)

天然橡膠是一種世界性的大宗工業(yè)原料。產(chǎn)地主要集中在泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞、中國(guó)、印度、斯里蘭卡等少數(shù)亞洲國(guó)家和尼日利亞等少數(shù)非洲國(guó)家。見(jiàn)表1

表格1世界天然橡膠主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量/凈出口量（單位：萬(wàn)噸）

年份

國(guó)家

19961997199819992000

泰國(guó)190.0/176.3202.7/183.7205.8/183.9213.6/200216.2/211.8

印度尼西亞152.7/143.4157.2/140.3155.5/164.5166.7/181.2175.7/189.6

馬來(lái)西亞108.2/70.9897.1/58.6894.5/42.4990.5/71.596.1/78.3

資料來(lái)源：國(guó)際橡膠研究組織IRSG

（2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

我國(guó)的天然橡膠產(chǎn)地主要分布在海南、云南、廣東、廣西和福建等地區(qū)；海南、云南的天然橡膠總產(chǎn)量分別約占全國(guó)總產(chǎn)量的60％和35％。

我國(guó)天然橡膠種植面積約有800萬(wàn)畝，其中海南約600萬(wàn)畝，云南200萬(wàn)畝（農(nóng)墾110萬(wàn)畝，地方100萬(wàn)畝），位于世界第四。2003年全國(guó)總產(chǎn)量達(dá)到54.0萬(wàn)噸，位于五大產(chǎn)膠國(guó)之列。

一、生產(chǎn)特點(diǎn)

過(guò)去農(nóng)墾體制的遺留問(wèn)題導(dǎo)致企業(yè)辦社會(huì)色彩濃厚，盡管最近幾年農(nóng)墾致力于改革，由于歷史負(fù)擔(dān)沉重，導(dǎo)致天然橡膠生產(chǎn)成本中間接成本占一半以上，影響農(nóng)墾系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)效益。

以海南為例，海南農(nóng)墾的天然橡膠的生產(chǎn)成本主要分為兩個(gè)部分，分別為直接成本和間接成本。直接成本主要是指天然橡膠的生產(chǎn)成本，包括橡膠樹(shù)苗的培育費(fèi)用、化肥、農(nóng)藥費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)、加工費(fèi)、職工工資和福利以及膠林的看管費(fèi)用等直接關(guān)系到橡膠生產(chǎn)的費(fèi)用，這部分費(fèi)用各農(nóng)場(chǎng)各有不同大概為4000-5000元/噸之間；另一部分社會(huì)成本是指企業(yè)要支付的醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、行政，公安，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(最主要是公路建設(shè))、還有8％的農(nóng)林特產(chǎn)稅、17％的增值稅等等，這部分成本大概也在4000-5000元/噸之間。如果兩項(xiàng)加起來(lái)，成本大概在9000元/噸左右。農(nóng)墾系統(tǒng)這種典型的企業(yè)辦社會(huì)所承擔(dān)的社會(huì)包袱是十分巨大的，他們生產(chǎn)橡膠的社會(huì)成本往往大于直接成本。

國(guó)家對(duì)農(nóng)墾的政策導(dǎo)向以及農(nóng)墾系統(tǒng)自己進(jìn)行的體制改革，這會(huì)大大的影響橡膠的成本，比如說(shuō)國(guó)家會(huì)不會(huì)降低或取消農(nóng)墾系統(tǒng)的農(nóng)林特產(chǎn)稅等。

二、生產(chǎn)情況

2003年總產(chǎn)量大概在54萬(wàn)噸左右，其分布如下：

農(nóng)墾（萬(wàn)噸）民營(yíng)（萬(wàn)噸）合計(jì)（萬(wàn)噸）

海南23831

云南12.5618.6

廣東及其他地區(qū)4.54.5

割膠季節(jié)海南從每年3月25日至12月25日，云南從每年的4月至11月25日。

我國(guó)是世界上繼美國(guó)之后的第二大橡膠消費(fèi)大國(guó)，位于日本之前，自產(chǎn)的天然橡膠和合成橡膠都不能滿足消費(fèi)的需求，基本需求為國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口量各占一半。

輪胎的用量要占天然橡膠使用量的一半以上。上海輪胎橡膠集團(tuán)公司、山東成山橡膠公司、山東輪胎廠、杭州中策有限公司、東風(fēng)輪胎集團(tuán)公司和樺林輪胎集團(tuán)公司等輪胎企業(yè)是我國(guó)天然橡膠的使用大戶。見(jiàn)表2

表格2中國(guó)天然橡膠產(chǎn)量、進(jìn)口量、消費(fèi)量（單位：萬(wàn)噸）

年份1992

199319941995199619971998199920002002

產(chǎn)量30.932.634.135.042.144.045.746.049.053.0

進(jìn)口量33.532.540.531.945.341.043.053.085.0107

消費(fèi)量64.065.072.573.885.089.989.0103.0134.0160.0

資料來(lái)源：國(guó)際橡膠研究組織IRSG

1.2.2流通特點(diǎn)

（1）我國(guó)市場(chǎng)上流通的天然橡膠主要是煙片膠和顆粒膠，其中煙片膠多為進(jìn)口膠，顆粒膠基本上是國(guó)產(chǎn)膠，也稱標(biāo)準(zhǔn)膠。目前國(guó)家對(duì)進(jìn)口天然橡膠實(shí)行配額許可證管理，由國(guó)家計(jì)委下發(fā)配額，然后從外經(jīng)貿(mào)部換取許可證，最后由海關(guān)對(duì)進(jìn)口橡膠進(jìn)行跟蹤管理，確保配額橡膠首先滿足生產(chǎn)企業(yè)，防止擾亂國(guó)內(nèi)天膠市場(chǎng)，維護(hù)國(guó)內(nèi)膠農(nóng)的利益。最近國(guó)家外經(jīng)貿(mào)部又發(fā)文暫停加工貿(mào)易天然橡膠的進(jìn)口配額許可證制度，此舉是國(guó)家為鼓勵(lì)出口，而逐漸放松對(duì)進(jìn)口天然橡膠的配額管理。

（2）由于我國(guó)天然橡膠產(chǎn)地的分布特點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)天然橡膠的流向基本上是由南向北流，又以主要消費(fèi)地上海、青島和天津?yàn)橹行南蛲廨椛?，另外中原和東北地區(qū)的用量也占相當(dāng)比例。我國(guó)天然橡膠的進(jìn)口口岸中以廈門、上海、青島和天津所占比例最大，因此進(jìn)口膠的流向相對(duì)國(guó)產(chǎn)膠是由東往西流，與國(guó)產(chǎn)膠共分天下。

（3）天然橡膠之間的互換。在生產(chǎn)實(shí)踐中，不同膠種之間的互換是常見(jiàn)的，包括天然膠之間的互換，合成膠之間的互換，以及天然膠與合成膠之間的互換。我國(guó)市場(chǎng)上流通的天然橡膠按產(chǎn)地有進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)之別，按品種又有標(biāo)準(zhǔn)膠（顆粒膠）、煙片膠及縐片膠之分，所以它們之間的互換替代往往不可避免。目前國(guó)產(chǎn)5＃標(biāo)準(zhǔn)膠與進(jìn)口3＃煙片膠或與國(guó)產(chǎn)3＃煙片膠之間，就總體而言能取得平衡，所以它們之間的互換，已得到實(shí)際應(yīng)用的認(rèn)可。

1.3海南天然橡膠成為期貨市場(chǎng)最活躍的交易品種的主要原因

（1）海南有很好的種植天然橡膠的條件，是天然橡膠重要的生產(chǎn)基地。

我國(guó)的天然橡膠產(chǎn)地主要分布在海南、云南、廣東、廣西和福建等地區(qū)，其中海南的天然橡膠總產(chǎn)量約占全國(guó)總產(chǎn)量的60％。全國(guó)天然橡膠種植面積約有800萬(wàn)畝，其中海南約600萬(wàn)畝，云南200萬(wàn)畝，位于世界第四。海南目前種植面積600萬(wàn)畝、干膠產(chǎn)量28萬(wàn)噸，均占全國(guó)60％左右的份額。包括天然橡膠生產(chǎn)的熱帶高效農(nóng)業(yè)和現(xiàn)代工業(yè)、旅游業(yè)一起被列為海南三大重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)之一。海南今后還將進(jìn)一步擴(kuò)大天然橡膠的種植面積，但重點(diǎn)是提高單位面積產(chǎn)量，并進(jìn)一步提高天然橡膠的產(chǎn)品質(zhì)量，以先進(jìn)的管理手段和先進(jìn)的生產(chǎn)工藝有效提升橡膠產(chǎn)品的高附加值，多出高端產(chǎn)品，以滿足國(guó)內(nèi)、國(guó)際對(duì)橡膠產(chǎn)成品日益提高的產(chǎn)品質(zhì)量要求。

（2）海南市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，農(nóng)產(chǎn)品流通體制改革不斷深入，使許多企業(yè)參與期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)的積極性增強(qiáng)。

隨著市場(chǎng)機(jī)制在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的作用區(qū)間日益增長(zhǎng)，橡膠生產(chǎn)、流通、加工等企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在不斷增大。與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)面對(duì)日益開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，必須時(shí)刻注意競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際市場(chǎng)。因此，如何回避不斷增加的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，便成為企業(yè)在營(yíng)銷過(guò)程中不得不充分重視的問(wèn)題。農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)獨(dú)特的避險(xiǎn)功能，吸引著越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入這一市場(chǎng)，并按照他們的理解從事套期保值業(yè)務(wù)的操作，所以企業(yè)成為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)最重要、最活躍、最基本的參與者。

（3）投機(jī)者和投資者的踴躍參與，促進(jìn)了橡膠期貨交易量的擴(kuò)大。

由于經(jīng)濟(jì)改革中的體制變動(dòng)，我國(guó)相當(dāng)一部人先富了起來(lái)。在部分沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，已經(jīng)出現(xiàn)了一批擁有十幾萬(wàn)、幾十萬(wàn)甚至成百上千萬(wàn)資產(chǎn)的階層。隨著改革的日益深入，在居民生活水平提高的同時(shí)，投資意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也逐漸增強(qiáng)，已有部分居民的儲(chǔ)蓄開(kāi)始向投資領(lǐng)域滲透。

（4）相比其它工業(yè)品種，橡膠與人們的生活貼得更近，橡膠期貨品種交易成本比其它品種低，更適合中小投機(jī)者的參與。

1.4影響天然橡膠價(jià)格波動(dòng)的主要因素

1.4.1國(guó)際天然橡膠市場(chǎng)供求情況及主要產(chǎn)膠國(guó)的出口行情。

國(guó)際市場(chǎng)上天然橡膠的供應(yīng)完全控制在泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家手中。而天然橡膠的使用大國(guó)美國(guó)、日本等則不生產(chǎn)天然橡膠，需求完全依賴進(jìn)口，其對(duì)天然橡膠的價(jià)格支持也顯而易見(jiàn)。我國(guó)也是世界上第二大天然橡膠進(jìn)口國(guó)，對(duì)國(guó)際膠價(jià)的影響也較直接。

1.4.2國(guó)際市場(chǎng)交易行情。

天然橡膠已經(jīng)成為國(guó)際上一種典型的熱帶商品期貨品種，在遠(yuǎn)東和東南亞的期貨交易中占有一定的份額。目前，從事天然橡膠期貨交易的主要有：東京工業(yè)品交易所（TOCOM）、大阪商品交易所（OME）、新加坡RAS商品交易所、吉隆坡商品交易所(KLCE)。其中東京和新加坡交易的影響最大，由于所占市場(chǎng)份額較大，因此能反映出世界膠市行情基本動(dòng)態(tài)。

1.4.3國(guó)際天然橡膠組織（INRO）解散后的庫(kù)存處理問(wèn)題，及世界天然橡膠主要生產(chǎn)國(guó)所簽定的保護(hù)協(xié)議等等，對(duì)膠市價(jià)格走勢(shì)也會(huì)產(chǎn)生重要影響。

1.4.4我國(guó)天然橡膠的生產(chǎn)和消耗情況。

我國(guó)天然橡膠生產(chǎn)的數(shù)量、成本直接關(guān)系到國(guó)內(nèi)膠市的價(jià)格。同時(shí)，國(guó)內(nèi)天然橡膠使用量的變化和加工企業(yè)對(duì)天然橡膠價(jià)格的接受能力也作用于天然橡膠的價(jià)格水平。

1.4.5合成膠的生產(chǎn)及應(yīng)用情況，包括合成膠的上游產(chǎn)品原油的市場(chǎng)情況。

天然橡膠與合成膠在某些產(chǎn)品上可以互為替代使用，因此當(dāng)天然橡膠供給緊張或價(jià)格趨漲時(shí)，合成膠則會(huì)用量上升，兩者的市場(chǎng)地位存在互補(bǔ)性。另外由于合成膠是石化類產(chǎn)品，石油價(jià)格會(huì)影響合成膠的價(jià)格水平，合成膠價(jià)格水平的變化則轉(zhuǎn)化影響到對(duì)天然橡膠的需求上，這一點(diǎn)也不能忽視。

1.4.6主要用膠行業(yè)的發(fā)展情況，如輪胎及相關(guān)的汽車工業(yè)。

天然橡膠的主要用戶是輪胎，輪胎行業(yè)的景氣度直接影響天然橡膠市場(chǎng)。汽車工業(yè)又是使用輪胎的大戶，因此汽車工業(yè)的發(fā)展和國(guó)家對(duì)汽車工業(yè)的政策會(huì)影響到對(duì)輪胎需求，并影響對(duì)天然橡膠的需求。我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)橡膠產(chǎn)業(yè)的發(fā)展.2002年以來(lái)，國(guó)內(nèi)天然橡膠繼續(xù)保持需求旺盛，資源有限的大體格局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年1-2月，全國(guó)工業(yè)增加值比去年同期增長(zhǎng)17．5%；主要工業(yè)產(chǎn)品中，汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)62．2%，均達(dá)到了近年來(lái)的最高水平；輪胎出口形勢(shì)也還不錯(cuò)，增幅達(dá)到13．8％；預(yù)計(jì)我國(guó)首季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將創(chuàng)下近6年的最高增幅，呈現(xiàn)出投資飚升、出口猛增、消費(fèi)趨旺的新動(dòng)向。受其影響，國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量繼續(xù)保持較高的增長(zhǎng)水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年前2個(gè)月，全國(guó)輪胎產(chǎn)量（含各種外胎）2418萬(wàn)條，比去年同期增長(zhǎng)18．2％。其他橡膠制品也有一定增長(zhǎng)。

1.4.7自然因素：季節(jié)變動(dòng)和氣候變化。

膠液一般在樹(shù)齡5-7年的橡膠樹(shù)皮上傾斜切口后采得，橡膠樹(shù)一般可采集25－30年。橡膠樹(shù)整年都可采割，但其產(chǎn)量隨季節(jié)性而變動(dòng)。橡膠樹(shù)生長(zhǎng)需高溫多雨的環(huán)境，在年平均氣溫26－32。C之間、年平均降雨量在2000mm以上的熱帶地區(qū)栽培，因此其產(chǎn)地分布于南北緯10。C以內(nèi)，多集中在東南亞地區(qū)。由于天然橡膠是多年生長(zhǎng)的樹(shù)木，因此不能在短期內(nèi)調(diào)整供應(yīng)，市場(chǎng)變化周期較長(zhǎng)。

1.4.8政治因素：政策和政局的變動(dòng)政策。各國(guó)政府對(duì)天然橡膠生產(chǎn)和進(jìn)出口的政策會(huì)影響天然橡膠價(jià)格走勢(shì)；政局的變動(dòng)：天然橡膠是重要的軍用物資，對(duì)重大政治事件的發(fā)生有較敏銳甚至強(qiáng)烈的反應(yīng)，在發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，各國(guó)必須最大限度確保橡膠的應(yīng)有數(shù)量。

1.4.9我國(guó)入關(guān)的進(jìn)程

我國(guó)加入WTO后，對(duì)天然橡膠實(shí)行時(shí)間表為2004年前降為5％，2006年前降為零，在2005年取消進(jìn)口配額。我國(guó)天然橡膠業(yè)將會(huì)面臨天然橡膠生產(chǎn)、出口大國(guó)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，主要是價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)。由于我國(guó)天然橡膠的生產(chǎn)成本較東南亞國(guó)家高，明顯處于劣勢(shì)，同時(shí)國(guó)內(nèi)用膠企業(yè)為了降低生產(chǎn)成本，必將使用相對(duì)價(jià)格較低的進(jìn)口膠，這對(duì)用膠企業(yè)來(lái)講是一個(gè)機(jī)會(huì)。因此，無(wú)論是天然橡膠的生產(chǎn)企業(yè)還是使用企業(yè)，入關(guān)對(duì)他們的生產(chǎn)帶來(lái)較大的影響，不管是積極的還是消極的，期貨市場(chǎng)將為這些企業(yè)提供一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、指導(dǎo)生產(chǎn)的場(chǎng)所。

2.天膠期貨投資價(jià)值分析

以天膠為主要代表的國(guó)內(nèi)林產(chǎn)品期貨交易自1991年推出以來(lái)，已有十多年的歷史，而且是國(guó)內(nèi)歷經(jīng)風(fēng)雨卻依然保持相當(dāng)規(guī)模的唯一品種。

經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，中國(guó)期貨市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的地位和作用得到了顯著的提高，利用功能強(qiáng)大和成熟高效的期貨市場(chǎng)，為生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和投資服務(wù)已經(jīng)成為一種大趨勢(shì)。

天膠期貨具有廣泛的適用性，長(zhǎng)期以來(lái)一直被視為進(jìn)行有效避險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)理性投資的理想工具。隨著對(duì)期貨市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律認(rèn)識(shí)的不斷深入，對(duì)天膠期貨的投資價(jià)值和投資機(jī)會(huì)進(jìn)行充分的認(rèn)識(shí)、深入挖掘和廣泛推廣，并逐步提升把握機(jī)會(huì)的能力和方法已顯得尤為重要。

2.1天膠期貨投資價(jià)值

2.1.1滿足日益增長(zhǎng)的套期保值的需要

國(guó)內(nèi)天膠期貨市場(chǎng)與國(guó)際接軌較早，橡膠價(jià)格已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)“期貨化”，天膠通過(guò)期貨進(jìn)行套期保值的效果比較顯著，經(jīng)驗(yàn)值得推廣。

隨著中國(guó)加入WTO和國(guó)內(nèi)橡膠行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，橡膠企業(yè)的市場(chǎng)化操作將進(jìn)一步增強(qiáng)，天膠價(jià)格的波動(dòng)將進(jìn)一步加大，原有的由生產(chǎn)企業(yè)成本和消費(fèi)企業(yè)成本所形成的價(jià)格區(qū)間必將被打破，在尋找新的價(jià)格平衡過(guò)程中有可能生成更具建設(shè)性的趨勢(shì)性行情。在此背景下，橡膠相關(guān)企業(yè)的保值需求將更加迫切，能否有效實(shí)施套期保值戰(zhàn)略已經(jīng)成為橡膠企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力的關(guān)鍵。尤其是在橡膠主產(chǎn)區(qū)的海南橡膠生產(chǎn)企業(yè)或加工企業(yè)和廣大的橡膠種植戶，應(yīng)該努力成為套期保值的受益者。

值得一提的是，未來(lái)橡膠消費(fèi)企業(yè)的保值將有較大增長(zhǎng)，市場(chǎng)中的保值力量將趨于平衡，這預(yù)示著天膠期貨將更加活躍，更加活躍的天膠期貨將促進(jìn)套期保值功能的充分發(fā)揮。

2.1.2上海天膠期貨后發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能增強(qiáng)

未來(lái)幾年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2005年中國(guó)橡膠的需求量將為240萬(wàn)噸，尤其是中國(guó)作為世界上第二大消費(fèi)國(guó)，對(duì)世界天膠市場(chǎng)的影響舉足輕重。上海天膠的期貨價(jià)格已經(jīng)具有一定的權(quán)威性，世界將更加關(guān)注“上海價(jià)格”。上海天膠期貨相對(duì)LME有一定的前瞻性和主動(dòng)性，兩者之間不是“影子關(guān)系”，而是相互影響和發(fā)現(xiàn)的。

2.1.3成熟的投資工具，吸引更多的投資者

天膠期貨的價(jià)格走勢(shì)具有一定的預(yù)測(cè)性，便于投資者理解和把握。具體表現(xiàn)在：

一、與世界經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境息息相關(guān)。

我們對(duì)2002年的天膠的大幅下跌有目共睹。這是世紀(jì)之初以與美國(guó)經(jīng)濟(jì)為龍頭的世界經(jīng)濟(jì)減速密切相關(guān)的。從過(guò)去十多年的長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看，天膠價(jià)格一直處于底部略有抬高的低位震蕩格局，除海南中商所天膠事件的影響外，主要原因可以理解為80年代以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)在溫和增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)下保持著較底的通貨膨脹率，世界的能源和原材料價(jià)格的全面下降。可見(jiàn)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)研究和把握可作為天膠價(jià)格走勢(shì)的發(fā)現(xiàn)線索。

二、走勢(shì)具有一定的規(guī)律性，最大限度的滿足投資者對(duì)理性投資的需求。

天膠期貨具有較強(qiáng)的趨勢(shì)性和周期性，走勢(shì)簡(jiǎn)單明了，信號(hào)易于捕捉。研究表明，一些經(jīng)典的（技術(shù)）分析方法在天膠期貨中有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)意義和可靠性。有效使用這些方法，可以對(duì)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行量化分析和把握，使投資者增強(qiáng)方向感和空間感，并進(jìn)一步提高投資的成功率。

2.1.4風(fēng)險(xiǎn)的可控性高

由于上述三個(gè)方面的原因，天膠期貨的走勢(shì)比較平緩，逐級(jí)展開(kāi)的特點(diǎn)比較鮮明，便于投資者及時(shí)發(fā)現(xiàn)決策錯(cuò)誤，并有效實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制。

事實(shí)證明，天膠期貨的運(yùn)作和管理更科學(xué)有效，投資群體以具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的理性投資者為主，比較來(lái)看，天膠期貨暴漲暴跌和人為操縱的非理性表現(xiàn)較少，是能夠控制的風(fēng)險(xiǎn)下獲得更高回報(bào)的理想投資工具。

2.1.5有待挖掘的投資價(jià)值

長(zhǎng)期以來(lái)，投資者已經(jīng)掌握了根據(jù)市場(chǎng)之間的相關(guān)性來(lái)預(yù)測(cè)和把握天膠期貨，比如外匯、黃金、石油、股票等市場(chǎng)的同期走勢(shì)對(duì)天膠期貨就具有不同程度的發(fā)現(xiàn)作用。反過(guò)來(lái)，利用這種相關(guān)性可以設(shè)計(jì)出互補(bǔ)性很強(qiáng)的投資組合，或者直接利用天膠期貨對(duì)相關(guān)性市場(chǎng)的投資進(jìn)行間接的套期保值。在目前沒(méi)有股票期貨的情況下，能否利用天膠期貨對(duì)股票投資進(jìn)行保值，這一點(diǎn)是值得深入研究和挖掘的，有些機(jī)構(gòu)在此方面的有益嘗試值得借鑒。

另外，橡膠作為重要的基礎(chǔ)性原材料，具有廣泛的相互替代品、互補(bǔ)品，或同受某一因素影響的相關(guān)商品，至少這些商品可以利用天膠期貨進(jìn)行保值，從而彌補(bǔ)當(dāng)前國(guó)內(nèi)期貨交易品種結(jié)構(gòu)不完整的缺陷。

2.2更顯著、更充分的投資機(jī)會(huì)

2.2.1蓄勢(shì)待發(fā)，世紀(jì)之初天膠期貨蘊(yùn)涵巨大的投資機(jī)會(huì)

2002年天膠期貨價(jià)格已經(jīng)保持十幾年的底部區(qū)域，也是天膠的成本價(jià)格區(qū)，市場(chǎng)首先已經(jīng)具備了明顯的戰(zhàn)略投資價(jià)值。這樣的市場(chǎng)無(wú)疑將吸引眾多投資者介入，因?yàn)檫@一切更符合投資者的投資心理和投資偏好。

如果能在此形成世紀(jì)大底，未來(lái)生成的上漲趨勢(shì)的規(guī)模將是十分巨大的，很有可能對(duì)95年以來(lái)的下跌和低位震蕩格局進(jìn)行一次徹底的否定，這首先對(duì)橡膠行業(yè)本身具有特殊意義，也是期貨市場(chǎng)發(fā)展的大好機(jī)遇，更是投資者值得密切關(guān)注和重點(diǎn)把握的潛在投資機(jī)會(huì)，對(duì)此應(yīng)估計(jì)充足，留有預(yù)期。

2.2.2套利——更適合機(jī)構(gòu)投資者的投資機(jī)會(huì)

（1）利用兩市的差價(jià)進(jìn)行跨市套利。

以天膠為例，從兩市長(zhǎng)期的比價(jià)關(guān)系上可以發(fā)現(xiàn)，東膠（東京工業(yè)品交易所）與瀘膠比價(jià)的高水位在10.4左右，低水位在9.6左右。平衡水位在10左右，當(dāng)兩市比價(jià)處于10.4之上時(shí)，可進(jìn)行買東膠賣瀘膠的套利操作，以期比價(jià)回到10左右時(shí)獲利，或比價(jià)回到10以下獲得更大的套利收益。

跨市套利的基礎(chǔ)是兩個(gè)市場(chǎng)相對(duì)價(jià)格的異常波動(dòng)，與市場(chǎng)是牛市還是熊市沒(méi)有關(guān)系，只要兩個(gè)市場(chǎng)之間的相對(duì)價(jià)格波動(dòng)過(guò)大，就可以跨市套利。相對(duì)價(jià)格波動(dòng)過(guò)大分為兩種情況，一是價(jià)格差過(guò)大，二是價(jià)格差過(guò)小。

（2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)本身的跨月套利

以橡膠為例，相鄰兩個(gè)月份的期貨價(jià)格應(yīng)有100元左右的差價(jià)，最多為150元。經(jīng)過(guò)大幅下跌的擠壓，當(dāng)前市場(chǎng)各月天膠價(jià)格已經(jīng)趨于一致，這就產(chǎn)生了明顯的跨月套利的機(jī)會(huì)，即在賣出進(jìn)期合約的同時(shí)，買進(jìn)同等數(shù)量的遠(yuǎn)期和約，這種對(duì)鎖式操作可以在未來(lái)市場(chǎng)價(jià)差恢復(fù)到100時(shí)獲得套利贏利。如果做4個(gè)月內(nèi)的套利，不計(jì)交易成本的獲利預(yù)期應(yīng)為400元左右。對(duì)此應(yīng)有充分認(rèn)識(shí)，并做重點(diǎn)把握。一般情況下，跨月套利贏利應(yīng)在50元左右。

值得一提的是，上述標(biāo)注的套利機(jī)會(huì)之前，相鄰兩個(gè)月的差價(jià)剛好完成了從150到0的過(guò)程，很多套利者通過(guò)買近期賣遠(yuǎn)期的操作獲得理想的收益。

最后，在新經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，我們對(duì)天膠期貨投資價(jià)值的認(rèn)識(shí)是不夠的，一些原有的狹義理解需要被突破并賦予新的內(nèi)涵，對(duì)天膠期貨投資機(jī)會(huì)的把握還需增強(qiáng)針對(duì)性、靈活性和創(chuàng)新性。對(duì)上述認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，還應(yīng)該在今后的實(shí)踐中積極探索，并力求有所新的發(fā)現(xiàn)和新的作為。

圍繞市場(chǎng)繁榮和理性投資兩大主題，中國(guó)期貨市場(chǎng)將進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展新階段。在市場(chǎng)繁榮和理想投資相互推動(dòng)和相互實(shí)現(xiàn)的過(guò)程中，充滿投資信心、投資需求和投資機(jī)會(huì)的天膠期貨

必將發(fā)揮更重要的作用。

3.期貨市場(chǎng)交易存在的突出問(wèn)題與對(duì)策

3.1期貨市場(chǎng)概述

3.1.1期貨市場(chǎng)定義：

廣義上的期貨市場(chǎng)包括期貨交易所、結(jié)算所或結(jié)算公司、經(jīng)紀(jì)公司和期貨交易員；狹義上的期貨市場(chǎng)僅指期貨交易所。期貨交易所是買賣期貨合約的場(chǎng)所，是期貨市場(chǎng)的核心。比較成熟的期貨市場(chǎng)在一定程度上相當(dāng)于一種完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，是經(jīng)濟(jì)學(xué)中最理想的市場(chǎng)形式。所以期貨市場(chǎng)被認(rèn)為是一種較高級(jí)的市場(chǎng)組織形式，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。

我國(guó)期貨市場(chǎng)，經(jīng)歷了研究試點(diǎn)階段，正在向常規(guī)發(fā)展階段過(guò)渡：

第一階段，理論探索期(1988年——1990年)

第二階段，市場(chǎng)孕育期(1990年——1992年)

第三階段，快速發(fā)展期(1992年——1994年)

第四階段，市場(chǎng)整頓期(1994年——1999年)

第五階段，過(guò)渡發(fā)展期(2000年——)

隨著《期貨交易管理暫行條例》和四個(gè)管理辦法的,期貨市場(chǎng)也逐漸進(jìn)入了發(fā)展階段。

3.1.2期貨市場(chǎng)的構(gòu)成：

（1）交易所：為期貨交易者提供組織機(jī)構(gòu)和設(shè)施，以保證期貨交易公開(kāi)、公正、公平地進(jìn)行。期貨交易所是為期貨交易提供場(chǎng)所、設(shè)施、服務(wù)和交易規(guī)則的非盈利機(jī)構(gòu)。交易所一般采用會(huì)員制。交易所的入會(huì)條件是很嚴(yán)格的，各交易所都有具體規(guī)定。首先要交易所提出入會(huì)申請(qǐng)，由交易所調(diào)查申請(qǐng)者的財(cái)務(wù)的資信狀況，通過(guò)考核，符合條件的經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)方可入會(huì)。交易所的會(huì)員席位一般可以轉(zhuǎn)讓。交易所的最高權(quán)機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)。會(huì)員大會(huì)下設(shè)董事會(huì)或理事會(huì)，一般由會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生，董事會(huì)聘任交易所總裁，負(fù)責(zé)交易所的日常行政和管理工作。

（2）期貨經(jīng)紀(jì)公司：是客戶參與期貨交易的中介。其主要任務(wù)是客戶進(jìn)行交易，管理客戶保證金，執(zhí)行客戶下達(dá)的交易指令，記錄交易結(jié)果，并運(yùn)用先進(jìn)的設(shè)施和技術(shù)，為客戶提供商品行情，市場(chǎng)分析及相關(guān)的咨詢服務(wù)。

（3）客戶：參與期貨交易的各類投資者，企業(yè)、個(gè)人等。

根據(jù)參與期貨期交易的目的劃分?；旧戏譃閮煞N人：即套期保值者和投機(jī)者。

一、套期保值者。這種人從事期貨交易的目的是利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值交易，以減少價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，確保生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的正常利潤(rùn)。做這種套期保值的人一般是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者、貿(mào)易者、實(shí)用戶等。

二、投機(jī)者或稱風(fēng)險(xiǎn)投資者。投機(jī)者參加期貨交易的目的與套期保值者相反，它們是愿意承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。其目的是希望以少量的資金來(lái)博取較多的利潤(rùn)。期貨交易所的投機(jī)方式可以說(shuō)是五花八門，多種多樣，其做法遠(yuǎn)比套期保值復(fù)雜的多。期貨市場(chǎng)上，如果沒(méi)有投機(jī)者參與，其回避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格兩大功能就不能實(shí)現(xiàn)。投機(jī)者參加交易可增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，起到“潤(rùn)滑劑”的作用。

3.2期貨市場(chǎng)的功能

（1）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展，確保產(chǎn)銷雙贏。

海南農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)和訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展，對(duì)于穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和保護(hù)農(nóng)民的利益起到了重要作用，但是在“公司＋農(nóng)戶”或定單農(nóng)業(yè)模式的運(yùn)行過(guò)程中，簽約的企業(yè)卻承擔(dān)著巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一旦簽訂合同，即使收獲季節(jié)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下跌，企業(yè)也只能按照合同規(guī)定的價(jià)格收購(gòu)農(nóng)民的農(nóng)產(chǎn)品，被動(dòng)地承受市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶給企業(yè)的損失。通過(guò)期貨市場(chǎng)的運(yùn)作訂單企業(yè)可以把農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)分散、轉(zhuǎn)移給眾多的市場(chǎng)投機(jī)者，期貨市場(chǎng)可以成為產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)或定單農(nóng)業(yè)中價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的最終“出口”，既有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，也能保證合同的履行和農(nóng)民的預(yù)期收入的兌現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者雙贏。

（2）有利于收儲(chǔ)企業(yè)更快地實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售。

期貨市場(chǎng)為企業(yè)多提供了一個(gè)機(jī)會(huì)，多提供了一個(gè)市場(chǎng)。企業(yè)既可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)順價(jià)銷售，也可以在期貨市場(chǎng)順價(jià)銷售。通常情況下，遠(yuǎn)期的期市價(jià)格總是高于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。根據(jù)期貨市場(chǎng)的套期保值原理，收儲(chǔ)企業(yè)在收進(jìn)糧食后，可在期貨市場(chǎng)上按一個(gè)確定的價(jià)格賣出一個(gè)遠(yuǎn)期合約。一段時(shí)間后，即使現(xiàn)貨市場(chǎng)糧價(jià)走低，由于已在期貨市場(chǎng)上做了套期保值，該企業(yè)也會(huì)在期市上獲得盈利，從而實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售。

農(nóng)產(chǎn)品主銷區(qū)放開(kāi)市場(chǎng)后，農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)也可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，有效回避采購(gòu)過(guò)程中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可以把期貨市場(chǎng)作為現(xiàn)貨購(gòu)銷渠道的重要延伸和補(bǔ)充，通過(guò)期貨市場(chǎng)部分獲得穩(wěn)定的來(lái)源，進(jìn)而穩(wěn)定主銷區(qū)的市場(chǎng)價(jià)格，降低主銷區(qū)市場(chǎng)放開(kāi)后可能帶來(lái)的市場(chǎng)混亂和價(jià)格波動(dòng)。

（3）有利于銀行信貸資金安全和增值。

農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)資金封閉運(yùn)行，是農(nóng)產(chǎn)品流通體制改革的重點(diǎn)之一。但這項(xiàng)政策的執(zhí)行卻有相當(dāng)?shù)碾y度。難就難在它完全依賴于企業(yè)順價(jià)銷售的實(shí)現(xiàn)。銀行能夠?qū)ζ滟J款實(shí)行嚴(yán)密監(jiān)管，但卻無(wú)力影響全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)格，更無(wú)力影響國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)格。因此，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格走低的時(shí)候，企業(yè)就不能實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售。

很明顯，企業(yè)如不能回避風(fēng)險(xiǎn)，銀行的貸款就面臨困境。企業(yè)實(shí)現(xiàn)了順價(jià)銷售，銀行才能安全回收貸款。期貨市場(chǎng)為企業(yè)和銀行提供了一個(gè)避險(xiǎn)機(jī)制，通過(guò)套期保值業(yè)務(wù)，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售，銀行自然就沒(méi)有了貸款風(fēng)險(xiǎn)。

（4）提供了良好的預(yù)期價(jià)格信息。

這種未來(lái)價(jià)格信息，正是精明生產(chǎn)者的獲利契機(jī)。而這種獲利機(jī)會(huì)，又不斷引發(fā)生產(chǎn)者的積極性，驅(qū)使他們調(diào)整資源。比如，在橡膠樹(shù)的休息月份，生產(chǎn)者特別關(guān)心明年橡膠的市場(chǎng)價(jià)格。如果上海商品交易所橡膠12月期貨價(jià)格在9100元/噸左右，而這個(gè)價(jià)格在除去成本等仍有可觀的利潤(rùn)，則精明的生產(chǎn)者自然會(huì)在橡膠種植上多加投入。這就是期貨市場(chǎng)價(jià)格導(dǎo)向的結(jié)果，期貨價(jià)格在分配資源方面發(fā)揮了作用。在我國(guó)期貨市場(chǎng)十余年的發(fā)展歷程中，風(fēng)險(xiǎn)控制始終是業(yè)界的一個(gè)中心話題，在市場(chǎng)不同的發(fā)展階段都面臨著風(fēng)險(xiǎn)控制的艱巨任務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場(chǎng)管理者不可回避的問(wèn)題，是期貨市場(chǎng)管理的中心環(huán)節(jié)。清理整頓完成以后，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)事件已經(jīng)鮮見(jiàn)，但前一段時(shí)間個(gè)別品種價(jià)格的巨幅振蕩，再次引起我們對(duì)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的思考。期貨市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，其風(fēng)險(xiǎn)也是復(fù)雜多變的。當(dāng)前，我國(guó)期貨市場(chǎng)已進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展的新階段，我們應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，改善市場(chǎng)環(huán)境，保障期貨市場(chǎng)正常運(yùn)行和發(fā)揮功能。

3.3當(dāng)今期貨市場(chǎng)存在問(wèn)題及其風(fēng)險(xiǎn)控制

3.3.1中國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)范與發(fā)展歷程

中國(guó)期貨市場(chǎng)建立最初幾年是輝煌的，后期的發(fā)展是曲折的，規(guī)范整頓的道路是漫長(zhǎng)的，恢復(fù)性增長(zhǎng)是來(lái)之不易的。中國(guó)期貨市場(chǎng)建立初期的發(fā)展是令人振奮的，僅商品期貨在1995年就曾達(dá)到9.62萬(wàn)億元成交額，作為金融期貨的國(guó)債期貨在1995年達(dá)到6.2萬(wàn)億元成交額，剔除保證金杠桿作用后仍然大于證券市場(chǎng)成交規(guī)模。后來(lái)，期貨市場(chǎng)卻因期貨交易高對(duì)抗性、矛盾容易激化并不可隨時(shí)間推移而無(wú)限期遞延等市場(chǎng)特性，許多上市品種如大米、線材、咖啡、橡膠、膠合板、綠豆、紅小豆、玉米等出現(xiàn)了一系列事件，在市場(chǎng)參與者直通國(guó)家高層領(lǐng)導(dǎo)的告狀中招致政府嚴(yán)厲監(jiān)管，并因此走過(guò)了漫長(zhǎng)的規(guī)范整頓之路。在此后數(shù)年的規(guī)范整頓過(guò)程中，期貨市場(chǎng)規(guī)模逐年縮小，2000年達(dá)到最低的1.63萬(wàn)億元，商品期貨交易規(guī)模比1995年下降83.06％；期貨交易所由1993年的近50家先減少到1994年的15家，1998年再減少到現(xiàn)在的3家；期貨公司數(shù)量由最初地上地下合計(jì)1000多家先減少到1994年的330家，再減少到目前的200家。2001年，期貨市場(chǎng)在規(guī)范運(yùn)作條件下，實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長(zhǎng)，成交規(guī)模達(dá)到3萬(wàn)億元，進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展新階段。

期貨市場(chǎng)存在問(wèn)題的原因。期貨市場(chǎng)過(guò)去10年中經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)7年的規(guī)范整頓，直接原因是在初期發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)了這樣那樣的問(wèn)題，還有的重要原因就是期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)管理、調(diào)配資源等經(jīng)濟(jì)功能的間接性、潛在性。我國(guó)建立期貨市場(chǎng)的初衷是需要期貨市場(chǎng)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過(guò)渡過(guò)程中，發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和合理調(diào)配資源等經(jīng)濟(jì)功能。但是因?yàn)椋阂皇瞧谪浗灰讬C(jī)制本身具有“零和游戲”性質(zhì)，并不能直接創(chuàng)造財(cái)富，而容易暴露問(wèn)題；二是期貨市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的作用主要體現(xiàn)在上市品種相關(guān)行業(yè)，并需要相當(dāng)時(shí)間才能顯現(xiàn)出來(lái)，如現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮較好的上海銅期貨與有色金屬行業(yè)，大連大豆期貨與大豆相關(guān)產(chǎn)業(yè)就經(jīng)歷了這樣的過(guò)程；三是只有運(yùn)作規(guī)范并擁有一定市場(chǎng)流動(dòng)性的期貨市場(chǎng)才能正常發(fā)揮經(jīng)濟(jì)功能，并不是所有的期貨市場(chǎng)都能夠很好發(fā)揮經(jīng)濟(jì)功能。

3.3.2調(diào)查情況

不久前，我們就海口幾家期貨經(jīng)紀(jì)公司的治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題進(jìn)行調(diào)研，對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題進(jìn)行了分析。從此可以看出，我國(guó)期貨公司治理結(jié)構(gòu)存在著很多問(wèn)題。一些大股東利用在期貨公司的相對(duì)控股地位，操縱股東會(huì)和董事會(huì)，致使公司在很多重大事項(xiàng)上主要體現(xiàn)的是大股東意志，關(guān)聯(lián)交易眾多，監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)。為了進(jìn)一步改進(jìn)期貨公司法人治理結(jié)構(gòu)，借鑒國(guó)際慣例，強(qiáng)化董事會(huì)建設(shè)非常重要，董事會(huì)制度已成為規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)的必然選擇。

3.3.3想法和對(duì)策

一、完善期貨公司法人治理結(jié)構(gòu)。

首先，必須對(duì)期貨公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行多元化的調(diào)整，解決“一股獨(dú)大”問(wèn)題，緩解股權(quán)過(guò)于集中的現(xiàn)象，使期貨公司股東之間形成制衡機(jī)制；其次，應(yīng)強(qiáng)化董事會(huì)的誠(chéng)信義務(wù)和法律責(zé)任，發(fā)揮獨(dú)立董事在公司重大決策問(wèn)題上監(jiān)管作用；再次，要強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)作用，建立真正意義上的監(jiān)事會(huì)，賦予監(jiān)事會(huì)實(shí)際監(jiān)督權(quán)力，尤其是對(duì)財(cái)務(wù)的獨(dú)立監(jiān)督；最后，還要通過(guò)制度保障投資者的權(quán)益平等.

二、期貨公司必須長(zhǎng)期遵守的原則

2001年以來(lái)，期貨市場(chǎng)發(fā)展更趨理性，成交也持續(xù)活躍，市場(chǎng)人士普遍預(yù)計(jì)，期貨公司有望在今年實(shí)現(xiàn)翻身。在這一良性發(fā)展軌道上，有許多原則是期貨公司必須長(zhǎng)期遵守的。一是要明確期貨公司中高級(jí)管理人員和從業(yè)人員的基本要求，對(duì)高級(jí)管理層應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)專業(yè)化、知識(shí)化、職業(yè)化，要具有相應(yīng)的職業(yè)道德和社會(huì)公信，同時(shí)更應(yīng)對(duì)從事期貨業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所實(shí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入制度；二是要規(guī)范期貨公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，禁止挪用客戶保證金；三是要增強(qiáng)期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，設(shè)立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)制約和監(jiān)督；四是要查處違規(guī)行為，要對(duì)違法違規(guī)者進(jìn)行公示，建立退出機(jī)制。

三、應(yīng)大力培育機(jī)構(gòu)投資者

我國(guó)期貨市場(chǎng)個(gè)人投資者占相當(dāng)?shù)谋壤?，在資金、信息、專業(yè)知識(shí)、技術(shù)設(shè)備等方面處于弱勢(shì)，容易追漲殺跌，盲目跟風(fēng)，是助長(zhǎng)市場(chǎng)投機(jī)氣氛、造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一。與個(gè)人投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者入市資金量較大，擁有相對(duì)的研究分析能力，注重投資的安全性及長(zhǎng)期利益，在一定程度上可以起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，因此，應(yīng)大力培育機(jī)構(gòu)投資者。但機(jī)構(gòu)投資者因資金量大、操作瘋狂、坐莊頻繁，在市場(chǎng)波動(dòng)中，也容易對(duì)市場(chǎng)投機(jī)推波助瀾。盡管如此，規(guī)范投資者行為的基礎(chǔ)性工程之一，仍是大力培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者。要大力發(fā)展投資基金，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，努力探索銀期合作、期證合作等多種形式，構(gòu)建信譽(yù)良好、運(yùn)作規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者群體。從實(shí)踐看，規(guī)范投資者行為的著力點(diǎn)：一是堅(jiān)決打擊違法違規(guī)行為，營(yíng)造公平、公開(kāi)和公正的市場(chǎng)氛圍。事實(shí)表明，所有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生都與投資者風(fēng)險(xiǎn)失控行為相關(guān)，這種風(fēng)險(xiǎn)失控的表現(xiàn)形式，就是操縱市場(chǎng)、欺詐和內(nèi)幕交易行為。二是重視投資者教育，提高投資者素質(zhì)。加強(qiáng)投資者教育是規(guī)范投資者行為的重要內(nèi)容，只有強(qiáng)化投資者的期貨市場(chǎng)基本知識(shí)，使投資者充分認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資行為才會(huì)更加理性。

四、加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)防范能力

隨著近幾年期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的腳步不斷加快，為使期貨市場(chǎng)更好地發(fā)揮其應(yīng)有的作用和功能，必須加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。只有如此，才能使期貨市場(chǎng)的金融創(chuàng)新得以開(kāi)展，才能吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，才能使我國(guó)的期貨市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程加快。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，一個(gè)成熟的期貨市場(chǎng)應(yīng)該有合理的品種結(jié)構(gòu)、完整的投資者保護(hù)機(jī)制，同時(shí)還應(yīng)該有良好的資金供給渠道。我國(guó)的期貨市場(chǎng)剛剛起步，為了確保期貨市場(chǎng)朝著規(guī)范化的方向進(jìn)一步發(fā)展，如何在制度上約束規(guī)范市場(chǎng)主體行為非常重要，而開(kāi)展投資者教育更是一項(xiàng)經(jīng)常性的工作。另外，管理層已經(jīng)開(kāi)始考慮改善市場(chǎng)資金的供給狀況，從2003年年初證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)公司接受出資有關(guān)問(wèn)題的通知》就可以看出，這不僅可以擴(kuò)大期貨市場(chǎng)主體，更重要的是增加了期貨市場(chǎng)的造血功能。所以說(shuō)，改善期貨市場(chǎng)資金供給的關(guān)鍵是有步驟、有針對(duì)性地引入具有高安全性的市場(chǎng)主體。

我國(guó)的期貨市場(chǎng)目前正處于最好的發(fā)展時(shí)期，我們只有致力于提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，全行業(yè)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，在多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新，期貨市場(chǎng)才能真正規(guī)范運(yùn)作并發(fā)揮經(jīng)濟(jì)功能，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展的目標(biāo)；才能創(chuàng)造出世界一流的期貨市場(chǎng)，更好地為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，更好地為國(guó)家的宏觀調(diào)控服務(wù)。

3.4穩(wěn)步發(fā)展橡膠期貨市場(chǎng)的歷史機(jī)遇

3.4.1橡膠主產(chǎn)省、區(qū)、市逐步放開(kāi)市場(chǎng)，橡膠市場(chǎng)化改革進(jìn)一步加快。

放開(kāi)橡膠市場(chǎng)，對(duì)生產(chǎn)者、經(jīng)營(yíng)者和消費(fèi)者都提出了新的要求：廣大橡膠種植者需要通過(guò)市場(chǎng)反映的信息安排生產(chǎn)，確定種植品種、種植面積等；橡膠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者需要及時(shí)得到市場(chǎng)信息來(lái)確定經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、確定合理庫(kù)存；政府部門需要根據(jù)市場(chǎng)變化安排收儲(chǔ)和拋售；橡膠主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)更需要加強(qiáng)銜接協(xié)作。所有這些均應(yīng)以橡膠期貨市場(chǎng)所產(chǎn)生的信息為依據(jù)。

3.4.2我國(guó)入世后，橡膠生產(chǎn)、流通和加工企業(yè)迫切需要期貨市場(chǎng)為其提供服務(wù)。

加入世貿(mào)組織，給我國(guó)農(nóng)林業(yè)既帶來(lái)機(jī)遇，又帶來(lái)挑戰(zhàn)。穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)可以加快我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌，回避國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)波動(dòng)給我國(guó)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還可以在國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上充分發(fā)揮我國(guó)作為一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品大國(guó)的作用。我國(guó)在國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上不可能只是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格被動(dòng)接受者，而應(yīng)該是一個(gè)有力競(jìng)爭(zhēng)者和價(jià)格主導(dǎo)者，這不僅需要我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌，更需要期貨市場(chǎng)的發(fā)展壯大。

3.4.3我國(guó)期貨市場(chǎng)既具備了發(fā)展的基礎(chǔ)，又具備了發(fā)揮作用的條件。

目前，我國(guó)期貨交易所和經(jīng)紀(jì)公司數(shù)量、布局較為合理；必要的市場(chǎng)法規(guī)和制度已經(jīng)設(shè)立；投資者隊(duì)伍初具規(guī)模并逐漸成熟。經(jīng)過(guò)整頓規(guī)范的期貨市場(chǎng)，既創(chuàng)造了進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)，又具備了為促進(jìn)深化糧改發(fā)揮作用的基本條件。

3.5我國(guó)期貨市場(chǎng)功能創(chuàng)新需要解決的問(wèn)題

3.5.1確立正確的指導(dǎo)思想

要確立正確的指導(dǎo)思想，必須對(duì)期貨市場(chǎng)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用有一個(gè)全面正確的認(rèn)識(shí)。首先，期貨市場(chǎng)不是萬(wàn)能的。如果試圖通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)解決現(xiàn)貨市場(chǎng)中所存在的一切問(wèn)題，那是不可能的。實(shí)際上，期貨市場(chǎng)只是市場(chǎng)組織形式中現(xiàn)代化程度較高的一種，它與現(xiàn)貨市場(chǎng)在市場(chǎng)體系中分別承擔(dān)著不同的經(jīng)濟(jì)職能，它們之間并不存在相互替代的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。其次，由于期貨市場(chǎng)的虛擬性和風(fēng)險(xiǎn)性，因而在其運(yùn)行中也會(huì)產(chǎn)生很多弊端，這些必須依靠市場(chǎng)力量加以解決。第三，期貨市場(chǎng)通過(guò)功能創(chuàng)新對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)具有巨大的促進(jìn)作用，現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展離不開(kāi)期貨市場(chǎng)。

3.5.2期貨交易所必須進(jìn)一步完善內(nèi)部機(jī)制

首先，對(duì)保留的品種合約，進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，按照市場(chǎng)規(guī)律，對(duì)交易中的不合理之處進(jìn)行修改，使期貨合約更加完善合理。其次，認(rèn)真修改交易規(guī)則，根據(jù)國(guó)家有關(guān)法規(guī)，并借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，使交易規(guī)則更加嚴(yán)謹(jǐn)，更具約束力。第三，修訂交割規(guī)則，避免逼倉(cāng)現(xiàn)象發(fā)生。第四，進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、監(jiān)督、控制和處理制度，增強(qiáng)防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（3）行業(yè)監(jiān)管部門要真正負(fù)起監(jiān)督和管理的責(zé)任

首先，監(jiān)督各交易所的合約設(shè)計(jì)和交易交割規(guī)則的制訂工作；其次，針對(duì)大戶逼倉(cāng)現(xiàn)象，完善各交易所風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)；第三，在規(guī)范的前提下，支持各交易所對(duì)上市品種的啟動(dòng)，采取適當(dāng)措施活躍期貨品種，不斷研究和開(kāi)發(fā)新品種，適度擴(kuò)大交易規(guī)模等。

（4）加快立法步伐，健全和完善相關(guān)法律法規(guī)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種法制經(jīng)濟(jì)。期貨交易投機(jī)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)性大，自律管理要求高，如果沒(méi)有相關(guān)法律的規(guī)范和保護(hù)，就難以健康發(fā)展。目前，一部全國(guó)統(tǒng)一性的《期貨交易法》尚未出臺(tái)，相關(guān)法律法規(guī)不健全，“無(wú)法可依”的地方依然存在，這些都增加了立法步伐的緊迫性。實(shí)踐證明，沒(méi)有完善健全的法規(guī)，期貨市場(chǎng)管理行為就得不到法律保護(hù)，期貨市場(chǎng)中的操縱行為就不能得到應(yīng)有的法律制裁，從而期貨市場(chǎng)的諸多創(chuàng)新功能就不能得到應(yīng)有的發(fā)揮。

3.6發(fā)展橡膠期貨市場(chǎng)的配套政策和必要措施

國(guó)外期貨市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家，其市場(chǎng)最活躍的參與者包括各種形式的農(nóng)戶、企業(yè)及中介組織等。而所有這些實(shí)體，在我國(guó)期貨市場(chǎng)中卻非常少見(jiàn)。

我們應(yīng)該鼓勵(lì)橡膠期貨市場(chǎng)最主要的參與者和使用者，即橡膠企業(yè)，包括購(gòu)銷企業(yè)、橡膠加工企業(yè)、產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)企業(yè)等，根據(jù)自身實(shí)際情況、選擇采用期貨套期保值交易的市場(chǎng)手段。這一方面使期貨市場(chǎng)增加一個(gè)使它能發(fā)揮更大作用的重要市場(chǎng)主體，另一方面可推進(jìn)橡膠企業(yè)加大改革力度，使其通過(guò)參與期貨套期保值業(yè)務(wù)，在回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理水平。

（1）培育和發(fā)展期貨市場(chǎng)的投資主體。

在國(guó)外流動(dòng)性較強(qiáng)、較成熟的期貨市場(chǎng)中，投機(jī)交易量一般達(dá)到套期保值量的10倍，期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)量與現(xiàn)貨流通量的比例應(yīng)穩(wěn)定在10％——15％。與之相比我國(guó)有著很大的差距。我國(guó)應(yīng)該借鑒國(guó)外期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)期市的投資主體不要多加限制；要培育大機(jī)構(gòu)投資者，并拓寬他們的融資渠道；要允許各種投資基金進(jìn)入期貨市場(chǎng)；要按照規(guī)模、資信程度對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行分類管理，準(zhǔn)許資信狀況良好、規(guī)模較大的經(jīng)紀(jì)公司具有代客理財(cái)和自營(yíng)資格。

（2）適當(dāng)放寬期貨市場(chǎng)的資金限制，允許銀行資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)。

資金是期貨市場(chǎng)的“血液”，期貨市場(chǎng)沒(méi)有足夠的資金就會(huì)導(dǎo)致缺乏生機(jī)乃至喪失生命力。近年來(lái)，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)資金嚴(yán)重不足，2002年底，全國(guó)期貨市場(chǎng)存于交易所的保證金約有50多億元。這與我國(guó)的10萬(wàn)億元居民存款以及規(guī)模宏大的股票市場(chǎng)形成強(qiáng)烈的反差。

（3）加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)秩序的整頓。

加緊建立和完善與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的、嚴(yán)格的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序準(zhǔn)則，消除目前日益嚴(yán)重的現(xiàn)貨市場(chǎng)信譽(yù)危機(jī)，是我們必須高度關(guān)注的問(wèn)題。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)每年訂立的各類合同約有40億份左右，但合同的履約率卻只有50％多一些?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的信譽(yù)危機(jī)嚴(yán)重妨礙了期貨市場(chǎng)套期保值功能的充分發(fā)揮，許多參與期貨市場(chǎng)套期保值的企業(yè)遭受了不應(yīng)有的損失。

4.海南天然橡膠期貨市場(chǎng)的前景展望

4.1海南橡膠期貨的過(guò)去

橡膠期貨市場(chǎng)的發(fā)展在國(guó)內(nèi)走過(guò)了較為曲折的發(fā)展歷程，1996年，海南中商所推出的天然橡膠期貨就曾經(jīng)吸引了眾多投資者的廣泛參與，包括海南農(nóng)墾、云南農(nóng)墾、北京華熱亞、中化橡膠等國(guó)內(nèi)大的現(xiàn)貨商群體都積極參與當(dāng)時(shí)的期貨交易，同時(shí)大量的游資、熱錢也紛紛進(jìn)入海南橡膠期貨市場(chǎng)，橡膠期貨迎來(lái)第一次發(fā)展的高潮。當(dāng)時(shí)聚集在天然橡膠期貨市場(chǎng)的資金達(dá)到數(shù)十億元，特別是在1997年海南中商所708橡膠合約的交易過(guò)程中，持倉(cāng)和成交量均達(dá)到了頂峰，單月持倉(cāng)超過(guò)20萬(wàn)手，日成交量達(dá)到幾十萬(wàn)手之巨。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)多頭企圖利用雄厚的資金背景圖謀逼倉(cāng)，708橡膠期貨合約價(jià)格在多頭資金推動(dòng)下一路上揚(yáng)，一度嚴(yán)重偏離當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)，從而導(dǎo)致大量進(jìn)口橡膠等待交割，最終海南橡膠期貨市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重違規(guī)事件，當(dāng)時(shí)的多頭紛紛被列為市場(chǎng)禁入者，橡膠期貨也從此歸于沉寂。

在海南的歷史上，1993年成立的海南中商期貨交易所對(duì)中國(guó)天然橡膠流通體系乃至整個(gè)行業(yè)影響深遠(yuǎn)，其定位交易所為世界熱帶大宗產(chǎn)品交易中心，其中龍頭產(chǎn)品即為天然橡膠，中商期貨交易所一度為亞洲最大的商品期貨交易所，成為世界天然橡膠定價(jià)中心，1998年期貨業(yè)清理整頓，其橡膠期貨交易移至上海期貨交易所。

在這之后兩年的一段時(shí)間內(nèi)，天然橡膠國(guó)內(nèi)市場(chǎng)平淡，主要受國(guó)家行政政策影響。

1999年9月1日，《期貨交易管理暫行條例》及《四個(gè)辦法》的出臺(tái)，標(biāo)志著中國(guó)期貨市場(chǎng)迎來(lái)規(guī)范發(fā)展的黎明。2001年3月，在由九屆人大四次會(huì)議通過(guò)的《第十個(gè)五年計(jì)劃綱要》種，首次提出“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”的提法，標(biāo)志著今天的期貨市場(chǎng)已經(jīng)徹底告別了過(guò)去的無(wú)序狀態(tài)，重新迎來(lái)又一個(gè)發(fā)展的春天。

2000年10月18日，在中國(guó)第三代批發(fā)市場(chǎng)發(fā)展階段，經(jīng)原國(guó)家內(nèi)貿(mào)局和海南省人民政府共同批準(zhǔn)，海南橡膠中心批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)，這是一個(gè)基于互聯(lián)網(wǎng)的采取中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨訂貨形式的企業(yè)電子商務(wù)現(xiàn)代批發(fā)市場(chǎng)，市場(chǎng)開(kāi)業(yè)不久，其較好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制以及現(xiàn)貨流通機(jī)制獲得廣大企業(yè)認(rèn)同。特別是2001年，在海南天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格每噸6000多元人民幣，海南橡膠生產(chǎn)企業(yè)瀕于破產(chǎn)的時(shí)候，其半年內(nèi)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨發(fā)現(xiàn)機(jī)制預(yù)先指示每噸升水1000多元，在海南橡膠中心批發(fā)市場(chǎng)帶動(dòng)下，上海期貨交易所天然橡膠行情開(kāi)始啟動(dòng)，事實(shí)上，現(xiàn)貨中心批發(fā)市場(chǎng)起到了很好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。在海南橡膠批發(fā)市場(chǎng)這一現(xiàn)貨遠(yuǎn)期市場(chǎng)初期引導(dǎo)下，天然橡膠已成為我國(guó)期貨市場(chǎng)主力品種。

2002年5月28日，中國(guó)期貨市場(chǎng)在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)6年的治理整頓之后，已經(jīng)以嶄新的面貌出現(xiàn)在中國(guó)的資本市場(chǎng)，上海交易所在這一天推出天然橡膠210合約、211合約、301合約，成為了橡膠期貨發(fā)展的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于近幾年國(guó)際國(guó)內(nèi)橡膠市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，對(duì)于投機(jī)資金來(lái)說(shuō)看中了橡膠期貨巨大的投資機(jī)會(huì)；對(duì)于國(guó)內(nèi)的產(chǎn)膠和消費(fèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，迫切需要找到套期保值的避風(fēng)港，有人形容目前的橡膠期貨迎來(lái)了發(fā)展中的第二個(gè)春天。

2002年10月27日，上海期貨交易所在海南博鰲隆重舉辦了中國(guó)天然橡膠行業(yè)發(fā)展與投資分析報(bào)告會(huì)，會(huì)議取得了空前的成功，參加會(huì)議的有海南農(nóng)墾、云南農(nóng)墾和國(guó)內(nèi)大型輪胎企業(yè)的代表。東京工業(yè)品交易所、國(guó)際橡膠研究集團(tuán)也派代表出席了本次大會(huì)，大家相聚在美麗的博鰲，一起分享國(guó)內(nèi)橡膠工業(yè)高速發(fā)展的喜悅，上海交易所作為主辦單位，也詳細(xì)地介紹了橡膠期貨目前良好的發(fā)展勢(shì)頭，這次會(huì)議從一定程度上也拉近了國(guó)內(nèi)企業(yè)與期貨市場(chǎng)之間的距離。

2003年9月22日，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委正式中華人民共和國(guó)《大宗商品電子交易規(guī)范》修改版，海南橡膠中心批發(fā)市場(chǎng)作為新中國(guó)第五代批發(fā)市場(chǎng)代表之一，在新國(guó)標(biāo)的指引下，在天然橡膠流通領(lǐng)域以其先進(jìn)的電子商務(wù)技術(shù)、完善的物流配送體系和資金支付體系實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨流通，減少流通成本，在天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈中將發(fā)揮更積極的作用。

讓我們客觀地對(duì)海南橡膠批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格做一個(gè)時(shí)間序列分析，我們發(fā)現(xiàn)：其具有很平穩(wěn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。天然橡膠期貨在中國(guó)有著得天獨(dú)厚的市場(chǎng)基礎(chǔ)，中國(guó)2003年天然膠生產(chǎn)量為53萬(wàn)噸，列全球第四位，消費(fèi)量為160萬(wàn)噸，列全球第二位，中國(guó)天然橡膠市場(chǎng)是全球最大的銷區(qū)也是最大的產(chǎn)區(qū)之一，可以試想，如此巨大的市場(chǎng)沒(méi)有期貨交易作為避險(xiǎn)機(jī)制，對(duì)中國(guó)企業(yè)意味著什么，意味著他們每天都要花大量的精力去應(yīng)對(duì)天然橡膠價(jià)格變動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而有些風(fēng)險(xiǎn)在沒(méi)有期貨市場(chǎng)的情況下，企業(yè)也只能是束手無(wú)策。隨著加入世貿(mào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化、國(guó)際化程度進(jìn)一步提高，伴隨著發(fā)達(dá)國(guó)家大量的制造業(yè)紛紛移師中國(guó)，中國(guó)作為世界工廠的格局逐漸形成，以輪胎工業(yè)為例，全球十大跨國(guó)輪胎生產(chǎn)企業(yè)中有7家已經(jīng)在中國(guó)設(shè)廠投產(chǎn)，從中國(guó)汽車工業(yè)的飛速發(fā)展來(lái)看，天然橡膠消費(fèi)在未來(lái)的幾年內(nèi)將繼續(xù)穩(wěn)步增加，橡膠期貨的發(fā)展可謂占盡天時(shí)與地利。

4.2海南橡膠期貨呼喚企業(yè)的積極參與

與國(guó)內(nèi)橡膠工業(yè)發(fā)展的紅紅火火相比，目前海南參與期貨交易的企業(yè)還為數(shù)不多，我們認(rèn)為這也正是國(guó)內(nèi)企業(yè)與期貨市場(chǎng)需要進(jìn)一步磨合的過(guò)程。2003年全年的天然橡膠產(chǎn)量為53萬(wàn)噸，今年有望達(dá)到57萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)橡膠的生產(chǎn)主要集中在海南農(nóng)墾、云南農(nóng)墾兩個(gè)大的墾區(qū)。國(guó)產(chǎn)膠的銷售下一步有望通過(guò)電子商務(wù)網(wǎng)統(tǒng)一運(yùn)作。其中海南農(nóng)墾電子商務(wù)網(wǎng)的運(yùn)行已經(jīng)積累了寶貴的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。

目前，許多企業(yè)還沒(méi)有意識(shí)到期貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)功能，在沒(méi)有利用期貨市場(chǎng)的情況下，企業(yè)的產(chǎn)品或原料完全暴露在價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之下，企業(yè)是在銷售（購(gòu)買）的當(dāng)天才確定價(jià)格，至于這個(gè)價(jià)格是好還是不好完全聽(tīng)任當(dāng)天的市場(chǎng)行情，事先無(wú)法作出任何預(yù)先的規(guī)劃和控制管理。如果企業(yè)通過(guò)參與期貨交易，則可以對(duì)采購(gòu)價(jià)（銷售價(jià)）進(jìn)行預(yù)先管理，在理想價(jià)位上迅速鎖定下階段的采購(gòu)（銷售）價(jià)格。一般情況下，企業(yè)認(rèn)為參與期貨投機(jī)交易是一種不適當(dāng)?shù)男袨?，這一點(diǎn)是有道理的。但是，許多企業(yè)還沒(méi)有意識(shí)到另外一點(diǎn)，企業(yè)不參與保值也是一種投機(jī)，而且是一種危險(xiǎn)性更高的投機(jī)。因?yàn)椋a(chǎn)品價(jià)格完全暴露在現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)價(jià)格之中。這時(shí)企業(yè)“賭”的就是未來(lái)時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)其有利，但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的巨幅波動(dòng)往往是很難把握的，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是無(wú)法回避的，并可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性后果。美國(guó)的銀行在審查對(duì)企業(yè)的貸款條件時(shí)，有一個(gè)必要條件就是看企業(yè)是否通過(guò)期貨市場(chǎng)做了套期保值，保了值才考慮貸款。因?yàn)殂y行認(rèn)為不保值的企業(yè)面臨不可估量的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，貸款給這樣的企業(yè)是很危險(xiǎn)的。目前，國(guó)內(nèi)許多有色企業(yè)常年在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，許多嘗到套保好處的國(guó)內(nèi)有色企業(yè)已樹(shù)立這樣一種理念：不保值就是投機(jī)，并且是最大的投機(jī)。

企業(yè)與期貨市場(chǎng)之間的磨合需要一定的時(shí)間，作為企業(yè)的管理者和經(jīng)營(yíng)者，在面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，決不可以抱著聽(tīng)天由命的態(tài)度，要意識(shí)到實(shí)際上通過(guò)期貨市場(chǎng)的套期保值，風(fēng)險(xiǎn)是可以規(guī)避的，相信隨著期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，用膠企業(yè)參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值必將成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的新潮流，隨著越來(lái)越多企業(yè)的參與，他們的示范效應(yīng)將對(duì)全國(guó)的企業(yè)起到極好的借鑒作用。

4.3海南天膠期貨市場(chǎng)前景展望

（1）更多的企業(yè)將會(huì)關(guān)注和利用期貨市場(chǎng)

由于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)方式、種植技術(shù)落后，機(jī)械化程度低等多種原因，近10年來(lái)，海南橡膠生產(chǎn)成本以平均每年4.6％以上的速度遞增。入世以后，隨著境外大量質(zhì)優(yōu)價(jià)低的橡膠、玉米、小麥、大豆等農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入我國(guó)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)者將面臨巨大壓力。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的加大，迫使企業(yè)千方百計(jì)尋找回避風(fēng)險(xiǎn)的辦法。全國(guó)數(shù)萬(wàn)個(gè)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)企業(yè)中的大多數(shù)，將會(huì)主動(dòng)關(guān)注、研究并最終參與期貨市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模將會(huì)因此而明顯擴(kuò)大。大商所的法人客戶，將會(huì)在現(xiàn)有3000多個(gè)的基礎(chǔ)上成倍增長(zhǎng)。

（2）更多的投資者將會(huì)參與期貨交易

目前我國(guó)期貨市場(chǎng)的參與者估計(jì)在10萬(wàn)人左右，期貨市場(chǎng)上的資金約有50多億元。這與我國(guó)13億人口，10萬(wàn)多億元居民儲(chǔ)蓄存款，1萬(wàn)多億元手持現(xiàn)金相比，實(shí)在是太小了。隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)日益規(guī)范，法律法規(guī)不斷完善，更多期貨品種特別是金融期貨品種的推出，人們對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)及參與的積極性會(huì)不斷提高?？梢韵嘈?，不久的將來(lái)，參與期貨市場(chǎng)投資的個(gè)人和機(jī)構(gòu)數(shù)量都將會(huì)大幅度增加。

（3）金融機(jī)構(gòu)對(duì)參與期貨市場(chǎng)將會(huì)持積極態(tài)度

入世前，我國(guó)多數(shù)商業(yè)銀行的相當(dāng)一些職員對(duì)期貨市場(chǎng)的功能，可以說(shuō)知之甚少，加之我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立只是最近幾年的事情以及關(guān)于市場(chǎng)禁入方面的政策性約束，我國(guó)商業(yè)銀行不僅沒(méi)有介入期貨市場(chǎng)，甚至刻意回避與參與期貨市場(chǎng)的企業(yè)發(fā)生信貸關(guān)系。入世后，在與外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)中，我國(guó)商業(yè)銀行已轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)觀念，學(xué)習(xí)新的市場(chǎng)知識(shí)。對(duì)待期貨市場(chǎng)的態(tài)度也發(fā)生轉(zhuǎn)變。銀行最為關(guān)心的是貸款的安全和留住好的客戶，貸款企業(yè)只有參與期貨市場(chǎng)套期保值，才能確保信貸資金安全并保證按期返還銀行。

（4）網(wǎng)絡(luò)革命和期貨交易電子化變革將為期貨市場(chǎng)帶來(lái)更大的發(fā)展空間

從發(fā)展趨勢(shì)上看，未來(lái)的期貨交易所可能類似于數(shù)據(jù)處理中心，成為一個(gè)超級(jí)金融網(wǎng)站，通過(guò)與電子通訊網(wǎng)絡(luò)、金融網(wǎng)站、網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商等機(jī)構(gòu)的聯(lián)盟，以支持不同市場(chǎng)參與者的期貨投資業(yè)務(wù)。技術(shù)變革將使投資者的電腦成為網(wǎng)上交易所的虛擬會(huì)員，推動(dòng)交易所在更廣泛的領(lǐng)域和更深遠(yuǎn)的層次上為投資者提供交易機(jī)會(huì)。網(wǎng)絡(luò)革命和期貨交易電子化變革，將極大地降低交易成本，提高交易速度，方便投資者，從而帶動(dòng)期貨市場(chǎng)的迅速發(fā)展。例如海南農(nóng)墾電子商務(wù)網(wǎng)的運(yùn)行已經(jīng)積累了寶貴的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)對(duì)銷售渠道的整合和重新管理過(guò)后，農(nóng)墾系統(tǒng)必然加大在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的力度。

綜合上述，通過(guò)對(duì)期貨市場(chǎng)不同市場(chǎng)特性的分析，以及期貨市場(chǎng)規(guī)范與發(fā)展比較研究，就促進(jìn)期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展提出以下幾點(diǎn)結(jié)論與建議。

1.期貨市場(chǎng)具備采取短平快規(guī)范措施條件

期貨市場(chǎng)具有以下顯著特點(diǎn)：期貨交易標(biāo)的物商品屬性真實(shí)、客觀、直接、可靠；中介機(jī)構(gòu)單一，中間環(huán)節(jié)少，弄虛作假機(jī)會(huì)少，便于監(jiān)督和管理；雙向交易機(jī)制對(duì)抗性強(qiáng)，容易產(chǎn)生矛盾，暴露問(wèn)題，甚至出現(xiàn)告狀等；期貨合約的期限性使得期貨市場(chǎng)不能積累任何矛盾，拖延解決任何問(wèn)題，而必須是即時(shí)暴露問(wèn)題，即時(shí)解決問(wèn)題，必須在合約存續(xù)期間解決交易中存在的一切問(wèn)題。因此，期貨市場(chǎng)具備采取短平快規(guī)范措施的條件。

2.期貨市場(chǎng)適于在規(guī)范中發(fā)展

在期貨市場(chǎng)規(guī)范與發(fā)展過(guò)程中，期貨交易特性如期貨合約標(biāo)的物的真實(shí)性、期貨交易的對(duì)抗性、期貨合約的期限性、中介機(jī)構(gòu)的單一性等，降低了規(guī)范期貨市場(chǎng)的難度，縮短了規(guī)范期貨市場(chǎng)的過(guò)程，促進(jìn)了期貨市場(chǎng)規(guī)范。期貨市場(chǎng)可以說(shuō)在每一個(gè)合約結(jié)束的時(shí)候，都是一次“推倒重來(lái)”，可以及時(shí)解決存在的問(wèn)題。解決期貨市場(chǎng)存在的問(wèn)題，如同人得了急性病需要馬上醫(yī)治，看西醫(yī)，吃猛藥，動(dòng)手術(shù)，不留后遺癥，干凈利索，向前看。這就是中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾年規(guī)范整頓之后能夠迅速見(jiàn)效的原因，也充分說(shuō)明期貨市場(chǎng)適于在不斷規(guī)范過(guò)程中向前發(fā)展。

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