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針對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中存在的流動(dòng)性過剩、物價(jià)上漲等問題，去年年初至今，中央銀行曾6次上調(diào)存貸款利率，15次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，出手頻率之高，力度之大可謂空前。但困擾經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的流動(dòng)性過剩、通脹壓力等問題并未隨之得到根本解決，因此，在“新興”加“轉(zhuǎn)軌”的體制特征下，利用貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在著相當(dāng)?shù)木窒扌浴．?dāng)下，財(cái)政政策應(yīng)該如何拓展其作為空間，找準(zhǔn)解決問題的切入點(diǎn)，做好與貨幣政策的協(xié)調(diào)工作，值得深入研究。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在的主要問題

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體狀況是：物價(jià)水平高位運(yùn)行，通脹壓力呈逐步攀升之勢，投資過熱勢頭不減。另外，隨著我國對外貿(mào)易順差屢創(chuàng)新高，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級，國際上要求人民幣升值的呼聲再起，由外匯儲備持續(xù)走高等因素帶來的流動(dòng)性過剩問題依舊嚴(yán)峻。因此，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題可歸結(jié)為“熱”、“?！?、“脹”，即投資過熱，流動(dòng)性過剩，通貨膨脹。如果僅從國內(nèi)層面看，這些問題又主要是由投資與消費(fèi)失衡、內(nèi)需與外需失衡引起的。在投資、出口、消費(fèi)這三大引擎中，經(jīng)濟(jì)增長常?？客顿Y拉動(dòng)。在長期刺激投資的過程中，國內(nèi)某些行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象似乎成了一種常態(tài)。在消費(fèi)疲軟、內(nèi)需相對不足的情況下，只有靠增加出口、擴(kuò)大外需來緩解國內(nèi)生產(chǎn)過剩的問題。而隨著出口規(guī)模的不斷擴(kuò)大，貿(mào)易順差的逐步疊加，又極易引起外匯占款的增加，最終導(dǎo)致流動(dòng)性過剩，物價(jià)上漲等連鎖反應(yīng)。

二、從緊的貨幣政策及其效果甚微的原因

針對流動(dòng)性過剩、信貸擴(kuò)張過快，以及物價(jià)上漲壓力不斷增加的現(xiàn)實(shí)，從*7年至今，貨幣政策逐步由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“從緊”。在實(shí)施從緊的貨幣政策過程中，中央銀行采取了價(jià)格型與數(shù)量型貨幣工具兼用，并輔之以“窗口”勸說的策略，以求達(dá)到回收流動(dòng)性，控制物價(jià)過快上漲的目的。不過，從目前公布的多期數(shù)據(jù)來看，通脹高位運(yùn)行的態(tài)勢并沒有改觀。根據(jù)4月份國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，一季度全社會固定資產(chǎn)投資同比增長24.6%，比去年同期加快0.6個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲8%，比去年漲幅高出5.3個(gè)百分點(diǎn)。如果按照年初政府確定的全年4.8%的通脹目標(biāo)，意味著從緊貨幣政策的現(xiàn)實(shí)效果與其要達(dá)到的調(diào)控目標(biāo)之間尚存很大的距離。

由于我國建立市場經(jīng)濟(jì)體制時(shí)間不長，市場廣度與深度還很不夠，所以，“新興”加“轉(zhuǎn)軌”就構(gòu)成了我國經(jīng)濟(jì)的基本特征，與之對應(yīng)的是，貨幣政策在對市場主體行為進(jìn)行調(diào)控時(shí)，必然要受眾多因素的制約：（1）目前，中央銀行一方面需要不斷地向市場投放人民幣以吸收過多的外匯供給，另一方面，為了控制物價(jià)，又需要緊縮銀根。貨幣政策陷入了“一手軟，一手硬”的矛盾境地。（2）價(jià)格扭曲，企業(yè)成本存在外部化傾向，對中央銀行加息敏感度低。（3）銀行業(yè)“脫媒”趨勢日顯，貨幣政策工具效力下降。（4）對成本推動(dòng)的物價(jià)上漲壓力，貨幣政策作用不大。（5）隨著經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的逐漸提高，貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的作用日漸式微。（6）我國經(jīng)濟(jì)的同質(zhì)性差，貨幣政策實(shí)施總量調(diào)控的市場基礎(chǔ)薄弱。（7）考核唯GDP論，從緊貨幣政策遭遇地方政府強(qiáng)大的游說壓力。

除了上述涉及的國內(nèi)因素外，還有一些制約貨幣政策的境外因素，也不可忽視。如美元的持續(xù)貶值與國際熱錢大量涌入，也增加了執(zhí)行從緊貨幣政策的難度。由于這些境外因素都超出了貨幣政策的作用邊界，自然也就成了貨幣政策的盲區(qū)。稍加分析，就可以發(fā)現(xiàn)，上述大多數(shù)國內(nèi)因素均屬于體制性或結(jié)構(gòu)性的問題。而這些問題又與經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期只重視外需，忽視內(nèi)需，重?cái)?shù)量投入，輕效率等有關(guān)。要解決當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)遇到的問題，必須回歸問題的本源，通過加快經(jīng)濟(jì)體制及行政體制改革，加速經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，均衡內(nèi)、外需求，促進(jìn)城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展，才是正途。如同中國人民銀行在今年2月份公布的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出的那樣：貨幣政策“并不能從根本上解決流動(dòng)性不斷生成和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，而主要是為經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境”。

三、積極發(fā)揮財(cái)政政策的作用

通過上述分析可知，有很多因素都在制約著貨幣政策效力的發(fā)揮，在一定意義上，目前緊縮銀根的措施也只是應(yīng)急之舉，權(quán)宜之計(jì)。有鑒于此，針對宏觀經(jīng)濟(jì)主要矛盾所呈現(xiàn)出的結(jié)構(gòu)性、局部性特征，應(yīng)積極拓展財(cái)政政策的作為空間。一方面，財(cái)政需采取措施以對沖緊縮性貨幣政策帶來的負(fù)面影響；另一方面，財(cái)政還要采取措施為擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型做好鋪墊工作。由此達(dá)到緩解通貨膨脹壓力不斷增加的目的。

（一）對中小企業(yè)適度減稅，對沖利息上升造成的影響。

長期以來，中小企業(yè)都是在制度的夾縫中尋求生存與發(fā)展，正規(guī)融資渠道的大門本來就是半開著，隨著從緊貨幣政策的實(shí)施，一些金融機(jī)構(gòu)的門對它們很可能要完全關(guān)上了。除了因從緊貨幣政策導(dǎo)致資金價(jià)格上漲外，目前原材料、勞動(dòng)力等要素價(jià)格也都在上漲，同時(shí)，對于一些從事出口貿(mào)易的企業(yè)，還要承受人民幣升值的壓力。在此情況下，為了維持中小企業(yè)的生存與發(fā)展，有必要對其中符合國家產(chǎn)業(yè)政策的一些企業(yè)實(shí)施適度減稅的政策。之所以提出對中小企業(yè)適當(dāng)減稅，一者可以減輕包括資金在內(nèi)的要素價(jià)格上漲帶來的經(jīng)營壓力；二者還可以為企業(yè)給員工提高工資待遇預(yù)留空間。

（二）增加對中低收入家庭的補(bǔ)貼，對沖資源價(jià)、稅改革的影響。

由于改革不到位，價(jià)格形成機(jī)制扭曲，資源價(jià)格長期低于其市場成本。在價(jià)格被人為壓低后，眾多資源被無度開發(fā)利用，不僅造成資源的大量浪費(fèi)，也造成環(huán)境的重度污染。同時(shí)，資源的低成本獲得也是投資往往容易過熱的重要誘因之一。為了杜絕這種現(xiàn)象的繼續(xù)發(fā)生，有必要加快資源稅改革步伐以及資源定價(jià)市場化改革步伐。這些改革從短期看，雖然會增加物價(jià)上漲的壓力，加重低收入家庭的生活負(fù)擔(dān)，從長遠(yuǎn)來看，資源價(jià)、稅改革可以提高資源利用效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，物價(jià)因此在某種程度上的上漲，是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期必須承受的“陣痛”。為了減輕這種“陣痛”，政府應(yīng)該加大對中低收入家庭的補(bǔ)貼，使其生活不致受太大的影響。

（三）對跨境資本征收“托賓稅”，阻止國際熱錢的大量涌入。

所謂“托賓稅”是指為了限制短期國際資本流動(dòng)而對資本交易征收的一種稅賦。近幾年來，通過各種渠道進(jìn)入中國的國際熱錢，據(jù)估計(jì)有數(shù)千億美元之巨，由于其投機(jī)性，給我國金融市場，乃至經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展帶來了很大的隱患。特別是，在我國經(jīng)濟(jì)長期保持高速增長的前提下，人民幣升值預(yù)期不斷被強(qiáng)化，同時(shí)，為了抑制目前居高不下的物價(jià)，中央銀行又多次提高利率，而一些西方大國為了拯救其國內(nèi)疲軟的經(jīng)濟(jì)，不斷地調(diào)低利率，國際資本進(jìn)入中國不僅可以獲得人民幣升值收益，還可以獲得較大的利差，因此，目前中國已成為國際熱錢向往的投機(jī)“樂土”。通過對短期國際資本流動(dòng)征收托賓稅，可以提高國際資本的套利成本，為我國實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策預(yù)留足夠的空間。

（四）進(jìn)一步梳理出口退稅政策，促進(jìn)貿(mào)易平衡發(fā)展。

在我國諸多支持外貿(mào)發(fā)展的政策中，出口退稅政策具有很強(qiáng)的杠桿作用。出口退稅政策自1985年實(shí)施以來，對擴(kuò)大我國出口規(guī)模、增強(qiáng)出口產(chǎn)品的國際競爭力、增加就業(yè)，以及保持經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，均發(fā)揮了積極作用。目前，為了促進(jìn)貿(mào)易平衡發(fā)展，緩解流動(dòng)性過剩帶來的通脹壓力，有必要進(jìn)一步梳理出口退稅政策，對一些高能耗、高污染行業(yè)的產(chǎn)品，以及資源性產(chǎn)品，不僅要繼續(xù)下調(diào)其出口退稅率，在必要的情況下，還要考慮對污染嚴(yán)重和能耗高的出口產(chǎn)品征收出口稅。

（五）增加政府支出，建立擴(kuò)大內(nèi)需的公共財(cái)政保障機(jī)制。

居民現(xiàn)期消費(fèi)之所以難以啟動(dòng)，是因?yàn)榫用竦奈磥碇С鐾哂泻軓?qiáng)的剛性，而其收入?yún)s具有不確定性。因此，要擴(kuò)大消費(fèi)需求，就必須從增加政府支出、建立擴(kuò)大內(nèi)需的公共財(cái)政保障機(jī)制，進(jìn)而消除人們的后顧之憂，提高人們的消費(fèi)能力著手。長期以來，我國消費(fèi)之所以一直疲弱不振，與居民消費(fèi)受制于有關(guān)基礎(chǔ)性社會保障制度不健全有關(guān)。所以，必須加大公共財(cái)政的支出，構(gòu)建一個(gè)良好的、提升廣大人民群眾生活水平的社會保障與支撐體系。為此，需要對現(xiàn)行的公共財(cái)政支出模式做出改革，將更多的財(cái)力用于公共產(chǎn)品的生產(chǎn)及服務(wù)的提供上。具體而言，公共財(cái)政支出應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)領(lǐng)域：（1）基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)教育、科學(xué)研究，以及生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域。這些方面的投資對保持我國社會經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、和諧發(fā)展至關(guān)重要。（2）城市醫(yī)療、養(yǎng)老等方面。這些方面的政府支出，可以降低城市居民的長期預(yù)算，進(jìn)而降低儲蓄，擴(kuò)大消費(fèi)。（3）“三農(nóng)”方面。公共財(cái)政要逐漸增加對“三農(nóng)”的投入，將更多的財(cái)力用于包括農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村義務(wù)教育、公共醫(yī)療衛(wèi)生等社會事業(yè)建設(shè)。通過由農(nóng)業(yè)免稅到農(nóng)民免稅的改革試點(diǎn)工作，提高農(nóng)民收入水平，啟動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)，由此消化掉部分工業(yè)領(lǐng)域的過剩生產(chǎn)能力。

（六）調(diào)整國民收入分配結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大城鎮(zhèn)居民消費(fèi)需求。

在驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三駕馬車”中，消費(fèi)一直是其中的“短板”。因此，為了防止投資過熱，糾正經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡，需要從擴(kuò)大內(nèi)需入手，著力增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用。而消費(fèi)的增長，除了有一個(gè)健全的社會保障體系外，最根本的還要有一個(gè)合理的收入分配結(jié)構(gòu)，以及穩(wěn)定的收入增長機(jī)制。但現(xiàn)實(shí)情況是，收入分配明顯地向政府和企業(yè)傾斜，廣大工薪階層的相對收入水平呈下降趨勢。長期以來，不僅工薪階層的收入占GDP的比重在下降，而且其增長速度也落后于GDP的增長速度。近年來，國家稅收、企業(yè)利潤的增速都大大超過了GDP的增長速度，社會財(cái)富正向政府，以及少數(shù)資本擁有者集中，導(dǎo)致廣大工薪階層的收入占比過低，限制了國內(nèi)消費(fèi)需求的提高。為此，在國民收入分配中，要適當(dāng)向個(gè)人傾斜，通過進(jìn)一步調(diào)高個(gè)稅起征點(diǎn)，提高企業(yè)雇員最低工資水平等方式來調(diào)整國民收入分配結(jié)構(gòu)。

（七）創(chuàng)新財(cái)政支農(nóng)模式，增加農(nóng)民收入，啟動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)市場。

當(dāng)前，財(cái)政支農(nóng)資金仍處于多頭管理的狀態(tài)，尤以中央財(cái)政支農(nóng)資金的使用及管理為甚。與多頭管理相對應(yīng)的就是資金下?lián)芮赖亩嘣纱嗽斐少Y金交叉投放等問題。另外，有限資金“撒胡椒面式”的投放，必然導(dǎo)致資金使用效率不高，形成大量“沉淀”，不能循環(huán)使用等后果。同時(shí)，也由于多渠道、多環(huán)節(jié)投放，使支農(nóng)資金被截留、被挪用的概率不斷上升。為此，需要對財(cái)政支農(nóng)資金進(jìn)行改革，通過建立統(tǒng)一的支農(nóng)資金管理機(jī)構(gòu)，完善支農(nóng)資金運(yùn)作平臺，逐步實(shí)現(xiàn)財(cái)政支農(nóng)資金的有償與循環(huán)使用，最終達(dá)到改變財(cái)政支農(nóng)資金使用效率普遍不高的狀況。本輪物價(jià)上漲的誘因之一就是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的過快上漲，為了從根本上抑制糧食價(jià)格的持續(xù)上漲，就必須創(chuàng)新財(cái)政支農(nóng)模式，提高支農(nóng)資金使用效率，建立農(nóng)民增收的長效機(jī)制，穩(wěn)定國內(nèi)糧食供應(yīng)。同時(shí)，在提高農(nóng)民收入的基礎(chǔ)上，啟動(dòng)廣大農(nóng)村市場。

（八）進(jìn)一步推進(jìn)財(cái)稅體制改革，引導(dǎo)地方政府關(guān)注民生問題。

我國一輪又一輪的經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象與地方政府熱衷于上項(xiàng)目、搞投資是分不開的，其中的原因除了地方官員要通過投資彰顯政績外，還有一個(gè)重要的原因，就是由于財(cái)稅體制改革不徹底，造成地方財(cái)權(quán)與事權(quán)的不對等，只有靠批租土地，上項(xiàng)目，增加地方財(cái)政收入。目前我國又以流轉(zhuǎn)稅為主體，地方投資越多，稅源就越有保障。今后，應(yīng)通過分稅制的進(jìn)一步改革，使得所得稅、財(cái)產(chǎn)稅、物業(yè)稅、遺產(chǎn)稅等成為地方的主體稅種。讓地方居民收入的增長，富裕程度的提高，以及生存環(huán)境的改善等，成為考核地方官員政績的主要依據(jù)，只有地方居民越富有，地方的稅源才越有保障，也只有這樣才能促進(jìn)地方政府更多地去關(guān)注民生問題。

在上述措施中，（一）至（三）屬于財(cái)政政策采取的短期措施，以對沖或因“一刀切”的貨幣政策對市場主體帶來的“誤傷”，或因其他因素給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展帶來的沖擊；（四）至（八）屬于財(cái)政政策為擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展而采取的措施。由于這些措施帶有糾偏作用，如藉提高居民收入，提振內(nèi)需；調(diào)整出口退稅政策，保持貿(mào)易平衡；完善分稅制，抑制地方投資沖動(dòng)等，同時(shí)，又都是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要前提，所以，其效果可能需要在一個(gè)更長的時(shí)間內(nèi)才會顯現(xiàn)出來。