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公司融資計劃范文第1篇

其時，在上海國資公司的口袋里，資產(chǎn)還不過30多億元（內(nèi)部資料顯示，截至2001年底，上海國資公司持有的金融類股權(quán)資產(chǎn)已經(jīng)增長到接近44億元）。作為公司總裁，祝世寅對這部分最讓人流口水的資產(chǎn)，頭腦中已經(jīng)有了打算。

祝當(dāng)時表示，上海國資公司是專門從事資本運作的公司，不是控股集團的概念，所以國資公司手持資產(chǎn)均為階段性持有。盡管國資公司在參股的董事會和監(jiān)事會中擁有席位，但并不參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理?！拔覀冏龅氖菓?zhàn)略投資，而且只在一定時期內(nèi)持有這部分股權(quán)，具體持有時間需根據(jù)不同資產(chǎn)的重組進展和國資公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的需求來定，長至幾年，短則不足一個月?！?/p>

祝世寅曾透露，對于包括金融股權(quán)在內(nèi)的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓方案有三種：一是直接轉(zhuǎn)讓；二是先重組后轉(zhuǎn)讓；三是將資產(chǎn)包裝到其他的項目和企業(yè)中，實現(xiàn)間接轉(zhuǎn)讓。

對上海金融機構(gòu)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓對象，祝世寅當(dāng)時給國資公司確定了一條杠杠一一“首選外資”。祝世寅向記者羅列了三大理由：“第一，要吃下像浦發(fā)這樣的資產(chǎn)，只有外資才有足夠雄厚的實力；第二，通常只有外資公司會按照國際慣例以P/E（市盈率）來收購價格。而國內(nèi)往往只肯按每股凈資產(chǎn)來確定，幾乎不會考慮企業(yè)長期空間；第三，在國家允許開放的前提下，讓外資大公司參與進來，有利于上海金融機構(gòu)的轉(zhuǎn)型與轉(zhuǎn)制，加快和國際接軌的進程，加速提高國際競爭力，真正達到政企分離以完善治理結(jié)構(gòu)的初衷?！?/p>

由此牽連出的，是有關(guān)國有股（以及國有法人股）對外資轉(zhuǎn)讓的政策規(guī)定——在上海國資公司金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的計劃道路上，有諸多大大小小的絆腳石。

一位律師介紹，有關(guān)國內(nèi)企業(yè)對外資轉(zhuǎn)讓金融股權(quán)的行為，至少受兩方面限制：第一層次是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家計委、國家經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部的《外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》（2002年3月修訂），其中，銀行、保險、證券、信托為限制進入的行業(yè)，而期貨公司為禁止進入的行業(yè)。第二個層次的限制是，人民銀行（銀監(jiān)會）、保監(jiān)會、證監(jiān)會等金融機構(gòu)監(jiān)管機關(guān)對投資主體的資格審定，以及對投資上限的規(guī)定。

換言之，包括上海國資公司在內(nèi)，金融類股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，尚存在不小的障礙。

而外資的胃口似乎也是個問題：“對于外資金融機構(gòu)而言，收購金融股權(quán)的資金絕對不是問題，而對于收購股權(quán)的比例有著很高的要求。許多戰(zhàn)略投資者往往希望參股后能有較大的持股比例，從而形成對金融機構(gòu)的力。但是由于對中國市場的不了解，外資機構(gòu)不可能在市場上收購零散的法人股權(quán)，而會選擇和有意出讓的大股東進行談判?！鄙虾Y公司一份報告。

另一份研究報告更指出，“金融企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外資，將在更大的地域范圍內(nèi)盤活國有資產(chǎn)，但一是容易遇到政策上的障礙，時間上拉得較長；二是外資受讓股權(quán)，將以國際準(zhǔn)則來確定標(biāo)的公司的每股凈資產(chǎn)值，因而其凈資產(chǎn)值有可能會比按我國的會計核算來得低。”

相形之下，“金融企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給內(nèi)資，政策上的障礙相對較小，轉(zhuǎn)讓價格也具有一定的擴展空間……為了更順利地轉(zhuǎn)讓股權(quán)，可采取轉(zhuǎn)讓給外資與內(nèi)資相結(jié)合的方式，要對現(xiàn)有股權(quán)進行仔細(xì)梳理，確定哪些股權(quán)可重點轉(zhuǎn)讓給外資，哪些股權(quán)可重點轉(zhuǎn)讓給內(nèi)資”。

騰挪：股權(quán)置換與先買后賣

凡此種種，祝世寅兩年之前是否已經(jīng)意識到，不得而知。不過，從上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司“十五戰(zhàn)略規(guī)劃綱要”中，可依稀“辨”出與祝世寅兩年前打算的不盡吻合之處：“在金融領(lǐng)域，公司要根據(jù)現(xiàn)有金融股權(quán)的狀況，進行整合重組，既要在某些公司適時退出，又要對某些公司進行戰(zhàn)略性的投資與整合……”

這一思路的來由，或許源于金融股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的另一重困擾：上海國資公司持有的金融股權(quán)，有著“總量大，比例低，整合手段不足”的特點。

上海國資公司資料顯示，截至2001年12月底，該公司在東方證券和國泰君安分別占有超過15%的股權(quán)比例，并同時占據(jù)第一大股東之位；在申銀萬國占有18.04%的股份，位列第二大股東；在太保集團占有約10%，為當(dāng)時太保集團第二大股東（2002年底太保集團私募后被稀釋到不足6%）；對銀行等其他金融機構(gòu)持股比例為1.25%～8%以上不等。

于是，對手中眾多不具控制權(quán)的資產(chǎn)進行整合，以達到吸引投資者、提高轉(zhuǎn)讓價格之效果，就順理成章地成為上海國資公司的一個待解命題。

股權(quán)置換顯然是手段之一。以銀行業(yè)為例，據(jù)了解，上海國資公司不僅持有交通銀行股權(quán)價值130551.84萬元，持股比例3.78%，是第二大股東，而且曾經(jīng)是上海銀行的第一大股東，持有后者股權(quán)比例達5.35%。通過股權(quán)置換，加大對其中之一的持股比例，不失為可行通道。

先買后賣是第二手段。比如在轉(zhuǎn)讓之前，上海國資公司通過收購、拍賣等市場化手段，對所擁有的某些金融機構(gòu)的股權(quán)進行適當(dāng)?shù)募谐钟校谛纬上鄬侠淼墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)后，再一次性轉(zhuǎn)讓給有興趣的戰(zhàn)略投資者，從而獲得更高的轉(zhuǎn)讓溢價。

事實上，上海國資公司目前持有的金融機構(gòu)股權(quán)中，有相當(dāng)部分原先散落在國資辦、上海市財政局，后皆被集中收進前者的金融百寶箱中。

或許是原先持有股份相對不少，又或許是上海企業(yè)較多持股，在股權(quán)整合計劃中，國泰君安與太保集團成為計劃重點“培養(yǎng)”對象。在國泰君安股權(quán)拼盤中，申能集團有限公司、上海大眾交通股份有限公司、上海投資集團有限公司、上海新錦江股份有限公司各持不同股份；至于太保集團，無論增資擴股以前還是之后，申能、上海煙草、久事公司、寶鋼集團等上海企業(yè)均占大股東席位。

然而，按照中國人民銀行1994年的《關(guān)于向金融機構(gòu)投資入股的暫行規(guī)定》，單個股東投資金額超過金融機構(gòu)資本金10%以上的，必須報經(jīng)中國人民銀行、保監(jiān)會等金融監(jiān)管機關(guān)批準(zhǔn)——即便上海國資公司的股權(quán)整合能夠達到理想效果，在對外轉(zhuǎn)讓時，這終究是一個無法回避的問題。

一個看似可行的出路，是模仿外資以及寶鋼集團參股太平洋保險集團的系列案例：利用母公司與全資子公司分別持有，達到取得控股權(quán)之目的。但前述律師認(rèn)為，即便是在參股太保集團的項目中，寶鋼集團通過關(guān)聯(lián)企業(yè)累計持股超過10%，也“肯定是經(jīng)過監(jiān)管機關(guān)特批的”。

不過祝世寅也曾向記者透露，對于外資直接參股上市公司、金融機構(gòu)的限制，可以采用變通方式，比如間接收購。

一個為上海國資公司借鑒的經(jīng)典案例是：1996年3月，法國圣戈班集團于香港分別收購福建耀華玻璃工業(yè)股份有限公司的兩大外資法人股東——香港三益公司和香港鴻橋公司，以42.16%的持股比例成為福耀最大股東，實現(xiàn)間接收購。

類似地，上海國資公司曾經(jīng)有過兩種想法：一是在國內(nèi)成立一子公司亦即成立一金融投資公司，將上海國資公司有關(guān)金融股權(quán)裝入這一公司，讓外資再來收購這一公司的股權(quán)，達到間接轉(zhuǎn)讓金融股權(quán)的目的。二是為減少政策障礙，由外國公司注冊一個國內(nèi)外資公司（中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)），這類公司屬于公司，具有中國法人資格，由它們?nèi)ベ徺I金融股權(quán)。

在上海國資公司的版圖中，除國鑫投資（2000年10月成立，注冊資本2億元）、達盛資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、鼎通投資（香港）等5家全資子公司之外，另有在2001年底取得絕對控股權(quán)(56.83%)的上市公司金泰B股。2003年2月，金泰B股更名為陽晨B股。更名月余之后，金泰B股公告稱，擬與上海國資公司就共同投資設(shè)立投資咨詢公司達成合作意向：陽晨B股以現(xiàn)金方式投資4900萬元，持有合資公司49%股權(quán)；上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司以現(xiàn)金方式投資5100萬元，持有合資公司51%股權(quán)。

換言之，成立四年以來，國資公司已經(jīng)不缺乏設(shè)想中資本運作所需之前提條件。而祝世寅2002年在其內(nèi)部署名文章中，亦曾對40余億金融資產(chǎn)的命運寫下這樣一筆：“要抓緊完善金融股權(quán)打包運作方案，爭取政府和監(jiān)管部門的支持，以香港鼎通投資有限公司為通道，實現(xiàn)引進外資，加速盤活國有資產(chǎn)?！?/p>

整合：金融控股六步走

時空移位，遂諸事難料。

兩年中，上海國資公司目睹并體會匯豐參股上海銀行、花旗海外投資參股浦發(fā)銀行(600000)全過程，并在后一交易中，向花旗海外投資轉(zhuǎn)讓浦發(fā)銀行3%的股權(quán)。如今，上海國資公司已經(jīng)從外灘老舊的大樓遷到徐家匯路廣發(fā)銀行大廈。

而以“盤活上海國有資本”，誒己任，股權(quán)轉(zhuǎn)讓似乎并不是上海國資公司盤活金融資產(chǎn)的惟一途徑，而是“可以組建金融控股公司，在海外或境內(nèi)實現(xiàn)上市”。

從對外資轉(zhuǎn)讓到內(nèi)外相結(jié)合，再到自行組建金融控股公司，看似跳躍，實則上海國資公司已有一番周密考慮：上海國資公司持有的總量達44億元之巨的金融類資產(chǎn)涉及銀行、證券、保險、信托等各金融領(lǐng)域，然而，或許是由于后天繼承的關(guān)系，對于這部分所投資金融企業(yè)，上海國資公司“控制力與力較弱，而這些金融企業(yè)也基本上是各自為政，未能形成金融混業(yè)所享有的協(xié)同效應(yīng)”。

兵馬未動，糧草先行。

上海國資公司部副總經(jīng)理楊光平，曾就上海國資公司建立金融控股公司作專門研究。

按照楊的設(shè)想，上海國資公司之金融控股公司夢想的實現(xiàn)，大致可分為六個步驟：成立金融投資公司，成為整合公司金融業(yè)的平臺；對金融資產(chǎn)進行戰(zhàn)略性的整合與重組并轉(zhuǎn)型為金融控股公司；將金融控股公司的部分種子資產(chǎn)注入在香港的子公司鼎通公司；由鼎通公司將種子資產(chǎn)另行注冊成立公司并在香港打包上市；用上市后募集資金及繼續(xù)增發(fā)新股募集的資金從戰(zhàn)略上對金融企業(yè)進行重點增持；完善金融控股公司的架構(gòu)。

公司融資計劃范文第2篇

【關(guān)鍵詞】 綠水集團公司； 融資戰(zhàn)略； 體系優(yōu)化； 內(nèi)部資金； 資本成本

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）15-0066-03

引 言

資金就像企業(yè)的血液，其重要性不言而喻，在企業(yè)的成立、運營直至清算整個生命周期中，都離不開資金的有效管理。融資即資金融通，是一個企業(yè)籌集資金的行為與過程。融資戰(zhàn)略是指企業(yè)在對內(nèi)外部環(huán)境分析的基礎(chǔ)上，通過對未來發(fā)展趨勢的預(yù)測，進而對企業(yè)的籌資規(guī)模、籌資渠道、籌資方式和籌資結(jié)構(gòu)等進行長期而系統(tǒng)的謀劃，旨在為企業(yè)總體戰(zhàn)略實施和提高長期競爭力提供可靠的資金保障。

企業(yè)集團是指以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶的母子公司為主體，以集團章程為共同行為規(guī)范的母公司、子公司、參股公司及其他成員企業(yè)或機構(gòu)共同組成的具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體，企業(yè)集團一般具備總部主導(dǎo)性和管理協(xié)同性的特征。從我國企業(yè)集團融資現(xiàn)狀來看，社會上普遍反映“融資難、融資成本高”，原因是多方面的，有國家政策方面的，也有金融機構(gòu)的原因，但是作為融資主體的企業(yè)，也有很多需要總結(jié)和反思的地方。本文以綠水集團的融資管理為案例，研究企業(yè)集團如何建立和完善融資戰(zhàn)略管理體系，為其他企業(yè)集團的融資行為提供借鑒，以高效做好融資管理工作。

一、綠水集團公司基本情況

綠水集團公司成立于1990年，從成立之初的注冊資本1 400萬元，發(fā)展到現(xiàn)在的注冊資本2.6億元，擁有員工3 000余人，截至2014年底，公司總資產(chǎn)達到33億元，銷售收入20億元。從單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展到四大主業(yè)，包括磁性材料、汽車內(nèi)飾、電子信息和生物醫(yī)藥四大支柱產(chǎn)業(yè)，有控股子公司和孫公司22家，參股公司13家。公司是國家級“八五”重點項目承擔(dān)單位及山東省重點企業(yè)集團。可以看出公司在經(jīng)營和投資方面有獨到之處，融資戰(zhàn)略起到了關(guān)鍵的作用。

綠水集團實行母子公司制，以資本為紐帶，集團總部和各子公司均具有獨立法人地位，依法獨立享有法人財產(chǎn)權(quán)。綠水集團實行“戰(zhàn)略控制，經(jīng)營放開”的管理模式與戰(zhàn)略控制，就是集團公司依據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃和整個集團的實際情況，有選擇、有重點地培育和扶持優(yōu)質(zhì)子公司做強做大，關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)運轉(zhuǎn)不良或給集團帶來重大風(fēng)險的子公司，把握集團的發(fā)展方向、發(fā)展模式和發(fā)展節(jié)奏，確保集團資產(chǎn)的保值增值。經(jīng)營放開，各子公司充分發(fā)揮各自的能動性，自主經(jīng)營，用好被賦予的資源，帶好自己的隊伍，鍛煉出善打能拼的團隊，在回報股東的同時，也能夠滿足各經(jīng)營班子和全體職工的正常需要。

二、綠水集團公司融資戰(zhàn)略管理體系現(xiàn)狀

綠水集團公司成立之初，中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，沒有正式提出市場經(jīng)濟，更沒有規(guī)范的資本市場，資金嚴(yán)重短缺是普遍存在的問題，企業(yè)的資金主要來自財政撥款和銀行信貸。財政撥款帶有強烈的行政色彩，經(jīng)常出現(xiàn)多個地方向國家爭取項目的情況，而銀行當(dāng)時并不完全按照商業(yè)規(guī)則運作，貸款的發(fā)放更多地體現(xiàn)國家的政策導(dǎo)向，甚至是政府官員的意志。隨著十四大的召開，我國明確提出建立社會主義市場經(jīng)濟，逐步建立起資本市場，為企業(yè)融資提供了更多選擇，在這種重大轉(zhuǎn)變下，企業(yè)構(gòu)建自己的融資戰(zhàn)略管理體系，以滿足長期戰(zhàn)略發(fā)展的需要顯得尤為重要。

（一）集團內(nèi)部資金集中管理

企業(yè)集團在融資決策方面與單一企業(yè)不同，為了提高融資效率，避免集團內(nèi)部競爭，企業(yè)集團必須要集中融資權(quán)，對融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)和融資渠道進行統(tǒng)一管理。綠水集團融資管理實行“集中決策、分散實施”的策略，集團董事會擁有融資業(yè)務(wù)的最終決策權(quán)，各子公司按照集團公司的決策實施融資行為，未經(jīng)集團公司審批，各子公司不得私自開展融資業(yè)務(wù)。融資決策權(quán)集中到總部之后，綠水集團總部對金融機構(gòu)尤其是銀行進行資源整合，本著“集團整體”、“貨比三家”的原則，降低融資成本和融資風(fēng)險，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，保持集團在各家銀行的良好信譽。從單一企業(yè)發(fā)展成集團企業(yè)后，勢必帶來資金內(nèi)部調(diào)度的問題，在集團內(nèi)部資金的管理方面，集團總部制定了《綠水集團內(nèi)部資金調(diào)度管理制度》，對內(nèi)部資金的調(diào)度、優(yōu)化配置以及提高資金使用效率進行規(guī)范。該制度的實施，使得資金可以在集團范圍內(nèi)流動，部分子公司的資金需求可以通過內(nèi)部解決，減少了外部融資，大大提高了集團的資金使用效率，節(jié)省了資金成本。

（二）資本結(jié)構(gòu)決策和融資方式選擇

融資規(guī)模是決定公司資產(chǎn)總額和資本結(jié)構(gòu)的重要因素，融資規(guī)模的大小直接影響資本成本和融資風(fēng)險，超額融資和融資不足都會對公司帶來不利的影響。在融資規(guī)模的管理上，綠水集團把融資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略、資金營運戰(zhàn)略有機結(jié)合起來，通過戰(zhàn)略規(guī)劃和全面預(yù)算，合理預(yù)測資金需求，同時在考慮集團內(nèi)部資金的優(yōu)化配置和公司內(nèi)源融資的基礎(chǔ)上，最終確定融資規(guī)模。資本結(jié)構(gòu)決策是融資戰(zhàn)略管理的重要內(nèi)容，一方面資本結(jié)構(gòu)決策是選擇融資方式的先決條件，另一方面資本結(jié)構(gòu)也是選擇融資方式的結(jié)果。因此，資本結(jié)構(gòu)的決策既要考慮公司融資戰(zhàn)略的要求，同時又不能脫離現(xiàn)有的融資方式，尤其是在中國目前的資金市場，融資方式比較有限，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策更多地體現(xiàn)為融資組合策略。在資本結(jié)構(gòu)決策和融資方式的選擇上，綠水集團以降低資本成本和控制財務(wù)風(fēng)險為總體目標(biāo)，在不同的發(fā)展時期采取了不同的融資結(jié)構(gòu)。對于融資方式的選擇，首先應(yīng)該考慮內(nèi)源融資、政府投資和商業(yè)信用。公司經(jīng)營產(chǎn)生的凈利潤首先用于擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，在沒有新的投資項目的情況下才會考慮利潤分配問題。公司加強政府投資的研究，每次申報投資項目時都向政府部門申請投資補助。在商業(yè)信用的運用上，公司對供應(yīng)商和客戶進行分類管理，采取不同的收付款政策，最大限度地利用應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款產(chǎn)生的穩(wěn)定余額籌集資金。在內(nèi)源融資和商業(yè)信用不能滿足資金需求的情況下，公司才考慮外部融資，綠水集團使用的外部融資方式主要有：銀行借款、信托借款、企業(yè)債券、吸收直接投資和發(fā)行股票融資。

（三）資本成本和融資風(fēng)險管理

資本成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價，無論是債務(wù)融資還是權(quán)益融資都是有成本的，債務(wù)融資的成本由利息和手續(xù)費構(gòu)成，權(quán)益融資的成本可以理解為股東要求的必要報酬率，考慮到現(xiàn)實問題，本文重點介紹綠水集團債務(wù)資本成本的管理。長期以來，我國實行利率管制，中國人民銀行制定基準(zhǔn)利率，各商業(yè)銀行在此基礎(chǔ)上按照規(guī)定的比例上浮或者下浮，因此，通過降低利率控制融資成本空間有限。在債務(wù)資本成本的管理上，綠水集團重點從控制融資規(guī)模入手，通過建立完善的財務(wù)預(yù)算管理體系，合理確定資金需求量和融資規(guī)模，最大限度地減少資金的閑置；對具體的債務(wù)融資方式進行詳細(xì)的策劃，根據(jù)風(fēng)險―收益匹配的原則，結(jié)合資金投向，合理確定借款期限，從而控制資本成本；加強對銀行等金融機構(gòu)的研究，根據(jù)不同類型銀行的經(jīng)營特點，合理分配融資業(yè)務(wù)，利用銀行間的競爭關(guān)系，最大限度地降低資金成本。

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定了財務(wù)風(fēng)險，債務(wù)融資的財務(wù)風(fēng)險大于權(quán)益融資的財務(wù)風(fēng)險，提高權(quán)益融資的比重是降低財務(wù)風(fēng)險的重要手段，但是并不是唯一的方法，擴大資金來源渠道，增加企業(yè)的財務(wù)彈性才是控制融資風(fēng)險最有效的手段。在財務(wù)上評價融資風(fēng)險主要用資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率、財務(wù)杠桿系數(shù)等指標(biāo)。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率在50%、流動比率為2、速動比率為1，是安全的。從綠水集團的實際情況來看，資產(chǎn)負(fù)債率長期維持在70%左右，流動比率和速動比率更是相差很遠(yuǎn)。如果按照傳統(tǒng)的觀點，綠水集團面臨非常大的財務(wù)風(fēng)險，是“不健康”的。但事實上，我們應(yīng)該看到，我國的融資渠道與國外發(fā)達國家有很大的不同，比如在美國直接融資的比例占到1/3，而我國的直接融資比例非常低，企業(yè)的資金來源渠道更多的是銀行等間接融資，這也在客觀上造成我國的企業(yè)必然面對資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況。在控制融資風(fēng)險方面，除了通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加權(quán)益融資的比重，降低資產(chǎn)負(fù)債率，降低財務(wù)風(fēng)險之外，為了提高財務(wù)彈性，綠水集團主要采取了增加授信額度的措施，按照實際資金需求量的兩倍左右申請授信額度，降低資金短缺的風(fēng)險。總體來看，盡管綠水集團的償債能力指標(biāo)本身距離合理的水平有較大的差距，但通過擴大授信額度實現(xiàn)了對融資風(fēng)險的有效控制。

三、綠水集團公司融資戰(zhàn)略體系存在的問題

綠水集團公司的融資戰(zhàn)略是與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相伴而生的，公司的戰(zhàn)略指導(dǎo)思想是“非相關(guān)有限多元化”。經(jīng)過二十余年的發(fā)展，集團基本完成了產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)業(yè)范圍包括電子信息、磁性材料、汽車內(nèi)飾和生物制藥，這四個行業(yè)都有足夠的發(fā)展空間。集團的發(fā)展戰(zhàn)略就是在這四個行業(yè)范疇內(nèi)，每個細(xì)分領(lǐng)域力爭做到行業(yè)前三，然后在該細(xì)分領(lǐng)域的基礎(chǔ)上進行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸，逐步做強做大。2010年是公司成立二十周年，集團公司提出要在2020年實現(xiàn)資產(chǎn)總額和銷售收入均達到50億元，2030年集團掌控資產(chǎn)總額100億元，成為具備較強經(jīng)濟實力和風(fēng)險抵抗能力的大型企業(yè)集團。由此，在融資戰(zhàn)略方面帶來的問題也隨之出現(xiàn)，主要體現(xiàn)在以下方面。

（一）融資規(guī)模較小，融資渠道和融資方式不夠豐富，難以滿足集團總體戰(zhàn)略發(fā)展的要求

集團目前的總資產(chǎn)33億元，債務(wù)融資總額4億元，自有資金總額18億元，距離公司2020年的階段性目標(biāo)尚有很大差距。

（二）公司的總體資產(chǎn)負(fù)債率偏低，財務(wù)杠桿系數(shù)較低，沒有充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用

綠水集團在初期充分利用銀行借款一步一步把公司做強做大，但是最近幾年，隨著自有資金比較充足，債務(wù)融資規(guī)模逐年下降，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也從原來的70%左右下降到不足50%，最近三年的財務(wù)杠桿系數(shù)也基本維持在1.1～1.2之間。資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)杠桿系數(shù)的降低盡管減少了財務(wù)風(fēng)險，但是企業(yè)也失去了財務(wù)杠桿效應(yīng)。

（三）集團內(nèi)部資金集中管理運作不夠規(guī)范

綠水集團內(nèi)部資金的集中管理制度，雖然能夠最大限度提高資金的使用效率，但是存在不規(guī)范之處，最突出的表現(xiàn)是子公司將閑散資金集中到集團總部或者子公司向集團總部申請融通資金采取無償劃撥的方式，在反映財務(wù)狀況、業(yè)績評價和股東關(guān)系管理方面存在一些不利的影響。

四、綠水集團公司融資戰(zhàn)略體系優(yōu)化措施

作為一家有著遠(yuǎn)大理想的企業(yè)，綠水集團制定了長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)，戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)需要恰當(dāng)?shù)娜谫Y戰(zhàn)略來支撐。通過對綠水集團融資戰(zhàn)略的研究，結(jié)合存在的不足，提出以下優(yōu)化措施。

（一）保持?jǐn)U張型財務(wù)戰(zhàn)略，以投資為目的，以融資為手段，增強融資戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略的互動，最終實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)

二十多年的發(fā)展歷程表明，企業(yè)過去選擇的擴張型財務(wù)戰(zhàn)略是正確的，綠水集團目前面臨的外部財務(wù)機會還是比較好的。宏觀經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)，國家通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策鼓勵實體經(jīng)濟的發(fā)展，政府簡政放權(quán)改革也給經(jīng)濟增長尤其是民營企業(yè)的發(fā)展帶來了活力。國家實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，通過資本市場的改革和銀行信貸監(jiān)管體系的改革，為企業(yè)創(chuàng)造了相對寬松的融資環(huán)境。從企業(yè)的內(nèi)部條件看，公司目前大部分業(yè)務(wù)板塊是盈利的，能夠獲得相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且各個產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度不高，可以分散經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險；公司有效的銀企關(guān)系管理在銀行界樹立了良好的口碑，具備較強的銀行融資能力，也積累了一定的資本市場融資經(jīng)驗。因此，建議公司繼續(xù)保持?jǐn)U張型財務(wù)戰(zhàn)略，在融資戰(zhàn)略方面，維持剩余股利政策，充分利用內(nèi)源融資，加強集團資源優(yōu)化配置，總結(jié)并鞏固優(yōu)勢資源，以實現(xiàn)公司總體戰(zhàn)略目標(biāo)為方向，以降低資本成本和控制融資風(fēng)險為指導(dǎo)，拓寬融資渠道，豐富融資方式，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高融資效率。

（二）以上市公司為平臺，積極擴大直接融資

2011年旗下子公司的上市標(biāo)志著綠水集團正式踏入資本市場，盡管是一名新兵，但是擁有兩次IPO的經(jīng)歷，積累了一定的經(jīng)驗。綠水集團應(yīng)該加強資本市場的研究，把握資本市場發(fā)展動態(tài)，尤其是新的變化，例如增發(fā)、優(yōu)先股、新三板等，充分利用資本市場這個平臺，一方面把上市公司做強做大，另一方面進一步挖掘內(nèi)部的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，進行資本運作，推向資本市場，擴大權(quán)益融資規(guī)模，提高集團整體的抗風(fēng)險能力。

（三）鞏固債務(wù)融資優(yōu)勢，進一步拓寬債務(wù)融資，尤其擴大企業(yè)債券融資

在綠水集團的發(fā)展歷程中，以銀行借款為代表的債務(wù)融資起到了舉足輕重的作用，可以說綠水集團的發(fā)展壯大是在銀行的支持下完成的。隨著公司上市，債務(wù)融資的比重明顯下降，但從長遠(yuǎn)來看，債務(wù)融資仍然是企業(yè)重要的融資方式，完全依賴資本市場和自身積累顯然不能實現(xiàn)公司的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)。綠水集團要進一步加強銀企合作，鞏固銀行融資資源，同時關(guān)注新的債務(wù)融資工具，例如企業(yè)債券。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國的債券市場有巨大的發(fā)展空間，綠水集團應(yīng)該加大企業(yè)債券的研究力度，把企業(yè)債券作為一項戰(zhàn)略性的融資方式，豐富債務(wù)融資渠道。從具體的資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)來看，建議綠水集團把資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%～70%之間，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境進行適度調(diào)整，最大限度地獲取財務(wù)杠桿利益，控制財務(wù)風(fēng)險。

（四）調(diào)整內(nèi)部資金集中管理制度，做到提高資金使用效率和規(guī)范運作并舉

綠水集團要在現(xiàn)行的法律法規(guī)框架內(nèi)，本著規(guī)范管理的要求，對內(nèi)部資金集中管理制度進行調(diào)整修訂?？梢圆扇∫韵伦龇ǎ海?）在保持集團整體資金高效運作的前提下，充分考慮各公司的法人地位，加強財務(wù)預(yù)測和融資方案的策劃，盡可能保持融資主體和資金使用主體一致；（2）研究財務(wù)公司相關(guān)政策規(guī)定，具備條件后，考慮設(shè)立財務(wù)公司，進一步加強內(nèi)部資金的管理；（3）集團總部和各公司之間的資金調(diào)撥按照市場原則計算并支付利息，充分運用統(tǒng)借統(tǒng)還的政策，降低稅收成本。

五、結(jié)束語

融資戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略的組成部分，融資戰(zhàn)略目標(biāo)首先要服從總體目標(biāo)，具體到融資戰(zhàn)略自身的目標(biāo)，要以降低資本成本和控制融資風(fēng)險為指導(dǎo)。企業(yè)集團在融資戰(zhàn)略的選擇上，要考慮管理權(quán)限的劃分和內(nèi)部資源的配置。集團范圍內(nèi)融資方案的最終決策由總部來完成，成員企業(yè)按照總部的決策開展融資工作。企業(yè)集團通過內(nèi)部資金的集中管理，實現(xiàn)內(nèi)部資源優(yōu)化配置，提高資金運作效率，減少集團整體外部融資。集團總部要對銀行和非銀行金融機構(gòu)、資本市場等融資資源進行統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理，提高融資效率，降低資本成本。

資本成本的控制不是一項孤立的工作，在融資規(guī)模的確定、融資方式的選擇上要考慮成本因素。融資風(fēng)險是資金的來源無法滿足資金的需求給企業(yè)帶來的損失，可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)逾期、支付危機或者喪失良好的投資機會。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定了財務(wù)風(fēng)險，提高權(quán)益融資的比重是降低財務(wù)風(fēng)險的重要手段，但并不是唯一的方法，擴大資金來源渠道，增加企業(yè)的財務(wù)彈性才是控制融資風(fēng)險最有效的手段。

資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的必要資源，對于企業(yè)的生存和發(fā)展非常重要，正確的融資戰(zhàn)略和高效的融資管理會對企業(yè)的發(fā)展起到強力的推進作用。綠水集團從單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展到四大主業(yè)，從成立之初的注冊資本1 400萬元，發(fā)展到現(xiàn)在資產(chǎn)總額33億元、年銷售收入20億元，固然公司在經(jīng)營和投資方面有獨到之處，但融資戰(zhàn)略也起到了關(guān)鍵的作用。

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公司融資計劃范文第3篇

關(guān)鍵詞:金融危機;撤資行為;產(chǎn)業(yè)升級;自主品牌

隨著國際金融危機從金融領(lǐng)域逐漸擴散到實體經(jīng)濟,跨國公司在華直接投資已經(jīng)受到嚴(yán)重影響。首先,由于金融危機的影響,削弱了跨國公司的投資能力。其次,由于各國的經(jīng)濟都受到了明顯的影響,貿(mào)易保護主義抬頭,限制了FDI的流動,加上我國減少的成本優(yōu)勢,使得跨國公司近期在我國的撤資現(xiàn)象愈演愈烈,對我國經(jīng)濟造成了很大的影響。在這種情形下,我國應(yīng)當(dāng)主動采取一些措施應(yīng)對跨國公司的撤資行為給我國經(jīng)濟所造成的不良影響。

一、金融危機對跨國公司的影響

金融危機是外資撤資的重要誘因,會惡化東道國和母國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境,引致跨國公司的悲觀預(yù)期,降低跨國公司的經(jīng)營績效。2008年全球金融危機對在華外資的撤資影響,有著獨特的宏觀背景因素,加大了跨國公司的撤資風(fēng)險。

首先,金融危機惡化了經(jīng)濟環(huán)境。金融危機對金融體系形成沖擊,股市大跌,信貸收緊,金融機構(gòu)破產(chǎn),繼而通過信貸約束對生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生不利影響,導(dǎo)致經(jīng)濟危機的發(fā)生。全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境的惡化,不但會在跨國公司母國對其母公司產(chǎn)生負(fù)面影響,也會對東道國的投資環(huán)境產(chǎn)生不利影響,削弱其投資的區(qū)位優(yōu)勢。事實證明,外資撤退的頻率和規(guī)模在金融危機時會大幅上升,甚至?xí)霈F(xiàn)大規(guī)模的撤資潮。

其次,影響公司的經(jīng)營效益。高負(fù)債的金融機構(gòu)在資金鏈斷裂的情況下首先破產(chǎn),無論是20世紀(jì)30年代的美國金融危機,還是2008年的全球金融危機,金融機構(gòu)受到的影響最為直接、最為嚴(yán)重?？鐕鹑诩瘓F既對金融市場主體進行股權(quán)投資,也參股制造業(yè)的實體經(jīng)濟,金融危機導(dǎo)致的經(jīng)營績效變差,會使公司的資金更加吃緊,甚至走上破產(chǎn)邊緣,從而不得不收縮投資,撤出海外投資。實體經(jīng)濟由于產(chǎn)品需求的萎縮,經(jīng)營業(yè)績也會惡化,加上信貸約束,會進一步受到流動性的束縛。

再次,造成跨國公司對未來收益的悲觀預(yù)期。金融危機會導(dǎo)致跨國公司對經(jīng)濟前景悲觀的理性預(yù)期,削弱長期投資信心,從而加大外商直接投資向短期資本轉(zhuǎn)化的可能,加劇外資企業(yè)撤資的風(fēng)險。金融危機導(dǎo)致的經(jīng)濟信貸緊縮和經(jīng)濟衰退等,也都會加劇跨國公司的悲觀預(yù)期,使得投資信心減弱,撤資意愿加強。

二、跨國公司在華的撤資行為

金融危機導(dǎo)致的經(jīng)濟增長明顯下滑削弱了外資的投資信心。金融危機已導(dǎo)致發(fā)達國家陷入經(jīng)濟衰退,新興國家和其他發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長迅速下滑,包括過去幾年經(jīng)濟增長強勁的一些國家經(jīng)濟增長的全球放緩,甚至可能出現(xiàn)的負(fù)增長,導(dǎo)致跨國公司對經(jīng)濟前景的悲觀的理性預(yù)期,大大削弱了跨國公司的投資信心,撤資可能進一步加大。

(一)跨國公司應(yīng)對危機的方式

由于金融危機引起的全球危機的發(fā)源地在美國,擴展到歐洲,并進一步向新興國家傳導(dǎo),而發(fā)達國家是我國外商直接投資的主要來源地之一。因此,歐美發(fā)達國家的對外投資能力的削弱,以及我國區(qū)位優(yōu)勢縱向比較的降低,都使得外資的投資信心受到打擊,加劇了外資撤資風(fēng)險。金融危機的迅速蔓延對跨國公司產(chǎn)生了很大的沖擊,大量跨國公司已經(jīng)產(chǎn)生了巨額虧損或者盈利狀況惡化的情況,對于他們來說,接下來這幾年將會成為很艱難的年份。

根據(jù)麥肯錫2008年11月對跨國公司所做的調(diào)查,降低運營成本是跨國公司應(yīng)對危機的首選手段。其他手段因行業(yè)而異,資本密集型的制造業(yè)倚重于縮減資本性支出來緩解融資壓力。技術(shù)密集型和人力資本密集型的高科技及電信業(yè)、金融業(yè)和專業(yè)服務(wù)業(yè)更加重視技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)率的提高。

(二)跨國公司的撤資行為

事實證明,跨國公司在華的投資額和新設(shè)企業(yè)數(shù)額均降低。隨著國際金融危機從金融領(lǐng)域逐漸擴散到實體經(jīng)濟,外商來華投資受到明顯影響。自2008年10月以來,我國FDI已經(jīng)連續(xù)10個月出現(xiàn)下降,一系列數(shù)據(jù)表明外資正加速撤離。

首先,從實際利用外資額度來看,商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示,2009年1-7月,實際使用外資金額483.68億美元,同比下降20.35%。7月當(dāng)月,實際使用外資金額53.59億美元,同比下降35.71%,為2009年以來單月最大同比降幅。

其次,從新批設(shè)立外資企業(yè)數(shù)量來看,2009年1-7月,全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)12264家,同比下降27.39%。7月當(dāng)月,全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)1845家,同比下降21.39%。

再次,此次金融危機還伴隨著大量的外資非正常撤離,這也對我國經(jīng)濟產(chǎn)生了不良影響。經(jīng)營期滿或經(jīng)營不善等原因而終止經(jīng)營,本來是外資企業(yè)經(jīng)營活動的一種常態(tài),一般可以采用包括停業(yè)清算、出售資產(chǎn)、出售子公司以及剝離、出售生產(chǎn)線、易址、關(guān)閉、退出市場、放棄、抽資、縮小規(guī)模等具體撤資模式。然而近年來,出現(xiàn)了部分外資企業(yè)不履行正常清算程序,在拖欠職工工資、應(yīng)付賬款和金融機構(gòu)貸款的情況下,棄廠逃逸的非正常撤離現(xiàn)象,這種外資的非正常撤離已經(jīng)對我國經(jīng)濟造成了十分惡劣的影響。

(三)跨國公司撤資的行業(yè)分布

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計,2008年1-11月,全國外商投資企業(yè)有4652家減資,4564家企業(yè)終止?fàn)I業(yè)。從行業(yè)看,制造業(yè)減資和撤資比重分別占減資和撤資總額的70.4%和60.3%。進入2009年,從撤資的行業(yè)分布來看,外商在服務(wù)領(lǐng)域撤資幅度最大,2009年1-4月,服務(wù)業(yè)領(lǐng)域?qū)嶋H使用外資106.1億美元,同比下降31%,降幅高于全國平均水平約10個百分點。同期,制造業(yè)領(lǐng)域?qū)嶋H使用外資156.1億美元,同比下降12.9%,外商投資的下降相對平緩,降幅低于全國平均水平約8個百分點。加上我國企業(yè)自身的技術(shù)成熟和發(fā)展,這將使得中間技術(shù)和一般技術(shù)在我國隨意擴張并獲取市場的時代結(jié)束。這一切,均使投資我國市場的利潤空間大大縮小。特別是制造業(yè),經(jīng)過若干年激烈的競爭可能會出現(xiàn)較大規(guī)模的萎縮。

三、跨國公司在華撤資對我國經(jīng)濟的影響

首先,對經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生了影響。FDI的進入加劇了行業(yè)競爭,迫使東道國企業(yè)不得不采用新技術(shù),降低成本以提高生產(chǎn)效率。受雇于外國企業(yè)的當(dāng)?shù)乜萍既瞬排c管理人才的流動,帶來了技術(shù)溢出效應(yīng)。所以,FDI的減撤,則將直接影響東道國的技術(shù)進步。

其次,不利于我國的技術(shù)轉(zhuǎn)移。FDI在促進東道國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時,還推動了東道國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。若發(fā)生FDI的減撤,對東道國傳統(tǒng)工業(yè)的改造不利,更不利于東道國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

再次,影響了我國的就業(yè)率。當(dāng)撤資發(fā)生時,眾多受雇于該公司的東道國勞動者將面臨失業(yè)。若撤資達到一定規(guī)模,東道國的就業(yè)狀況就會嚴(yán)重惡化,失業(yè)率迅速上升,對國家經(jīng)濟、政治將產(chǎn)生很大壓力。

最后,對國際收支平衡產(chǎn)生了影響。撤資首先意味著資本從東道國的流出,這將導(dǎo)致東道國在資本項目下的外匯減少。對東道國的進出口貿(mào)易而言,撤資也會導(dǎo)致負(fù)出口或凈進口效應(yīng),國際直接撤資對東道國的國際收支平衡及以此為基點的其他經(jīng)濟目標(biāo)是極為不利的。

四、我國的應(yīng)對之策

(一)大力發(fā)展自主品牌

目前我國自主品牌產(chǎn)品出口的比重很低,外商直接投資主要還是集中在一些附加值不高的產(chǎn)業(yè)。為此要積極引導(dǎo)外商直接投資的投資方向和投資方式,鼓勵本土企業(yè)由主要做加工貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)榧庸べQ(mào)易與一般貿(mào)易方式并重,形成主要做貨物貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)樨浳镔Q(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和對內(nèi)對外投資并重的局面,淘汰落后產(chǎn)能,創(chuàng)造新的綜合競爭優(yōu)勢。充分利用跨國公司的研發(fā)優(yōu)勢,承接跨國公司的研發(fā)機構(gòu)來我國設(shè)立總部和分支機構(gòu)。重要的是,從事研發(fā)活動的人員,其勞動生產(chǎn)率遠(yuǎn)高于從事簡單加工組裝的工人,其工資是普通勞動密集型工人工資的幾倍到幾十倍,這將大大提升加工貿(mào)易的附加值。

(二)建立可以促進產(chǎn)業(yè)升級的跨國公司

在當(dāng)前金融危機下,應(yīng)引導(dǎo)外商投資企業(yè)把投資重點放在生產(chǎn)業(yè)上,為此應(yīng)該適時放松管制來吸引外商直接投資的進入,如醫(yī)院、教育、社區(qū)性的金融業(yè)等,這樣才能取得預(yù)期的效果。在我國生產(chǎn)業(yè)剛剛處于起步階段,要引導(dǎo)外資投向產(chǎn)品設(shè)計、物流服務(wù)、營銷服務(wù)、信息服務(wù)等高端生產(chǎn)業(yè)。同時要加強國內(nèi)生產(chǎn)業(yè)企業(yè)與外資生產(chǎn)企業(yè)的合作,提高外資服務(wù)企業(yè)的技術(shù)溢出效益與管理和服務(wù)的示范效應(yīng)。

(三)主動并購即將破產(chǎn)或者倒閉企業(yè)

在國際上,外商投資的主流模式是并購,90%以上的投資采取的是這種模式,但目前在我國這一比例還非常低。在危機時期,很多企業(yè)的破產(chǎn)倒閉,或因財務(wù)壓力被迫尋求兼并收購,使并購方擁有很大的選擇范圍。為低價收購和整合行業(yè)資源提供了難得的機遇。很多戰(zhàn)略性資源和核心資產(chǎn)在正常情況下根本買不到,但在危機時期卻很容易低價買到。當(dāng)然,并購的行業(yè)需要與我國宏觀的需求相結(jié)合,可考慮礦產(chǎn)、能源與石油等戰(zhàn)略資源類行業(yè)、擁有關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)和擁有核心資產(chǎn)的企業(yè)。

參考文獻:

1、范黎波,鄭建明.金融危機、跨國公司應(yīng)對與中國政策選擇[J].宏觀經(jīng)濟研究,2009(3).

2、徐磊.金融危機下跨國公司在華撤資及其防范[J].當(dāng)代財經(jīng),2009(12).

3、自東放,徐艷梅.跨國公司撤資的實證研究[J].統(tǒng)計研究,2006(2).

公司融資計劃范文第4篇

【關(guān)鍵詞】 中小上市公司;股權(quán)再融資;業(yè)績變化

對公司股權(quán)再融資的研究最早可以追溯到20世紀(jì)60年代。Stigler(1964)等研究發(fā)現(xiàn),公司股權(quán)再融資后股票一般都要經(jīng)歷一個長期的低迷表現(xiàn),即價格行為表現(xiàn)為向下的走勢,但該問題直到1986年后才得到系統(tǒng)研究。大多數(shù)國家都發(fā)現(xiàn)公司股權(quán)再融資后有明顯的負(fù)效應(yīng),包括公告期有負(fù)的非正常收益和短期價格負(fù)效應(yīng),并且長期經(jīng)營業(yè)績惡化等。各國學(xué)者分別從機會之窗、價格壓力、資本結(jié)構(gòu)變化、信號假設(shè)、盈余管理等方面給股權(quán)再融資經(jīng)營業(yè)績下滑以理論支持。筆者將以近年來我國上市公司股權(quán)再融資后業(yè)績變化進行實證研究。

一、指標(biāo)、樣本選擇

(一)財務(wù)指標(biāo)選擇和樣本選擇

本研究選定的樣本為2001年1月1日―2004年12月31在上海證券交易所和深圳證券交易所進行A股股權(quán)再融資的公司,其中2001年1月1日―2004年12月31進行了A股配股再融資的上市公司深滬兩市共163家(以配股宣告日為準(zhǔn)),其中還有5家公司在這個期間連續(xù)兩次配股,計168次。目前這163家公司中已經(jīng)有10家退市,剩下153家公司,而這153家公司中有21家屬于中小企業(yè)上市公司,占13.73%的比例。(這里把總股本小于等于2億股、流通股本在股權(quán)分置改革以前小于等于5000萬股作為劃分中小型企業(yè)的代替標(biāo)準(zhǔn)。)2001年1月1日―2004年12月31進行A股增發(fā)新股再融資的上市公司深滬兩市共69家(以增發(fā)新股宣告日為準(zhǔn)),計69次。目前這69家公司中已經(jīng)有1家退市,剩下68家公司,而這68家公司中有13家屬于中小企業(yè)上市公司,占19.11%的比例。扣除目前已經(jīng)退市的共12家公司,則在2001年1月1日―2004年12月31期間進行了增發(fā)新股或者配股股權(quán)再融資公司共221家。本研究將選擇這221家企業(yè)作為研究的樣本(在該研究期間連續(xù)兩次或者兩次以上配股或者增發(fā)新股的,就考察第一次股權(quán)再融資的情況)。并選擇這221家上市公司2000―2006年度如下財務(wù)比率:主營收入增長率、主營利潤增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)收益率進行考察研究,這些財務(wù)指標(biāo)的計算公式分別如下:

X1: 主營收入增長率=(本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入)/上期主營業(yè)務(wù)收入絕對值

X2: 主營利潤增長率=(本期主營利潤-上期主營利潤)/上期主營利潤絕對值

X3: 凈利潤增長率=(本期凈利潤-上期凈利潤)/上期凈利潤絕對值

X4: 總資產(chǎn)增長率=(期末總資產(chǎn)-期初總資產(chǎn))/期初總資產(chǎn)絕對值

X5: 凈資產(chǎn)收益率=本期凈利潤/本期股東權(quán)益

凈資產(chǎn)收益率為企業(yè)盈利能力指標(biāo),反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤的能力。主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營利潤增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率指標(biāo)評價再融資公司的成長性。投資公司就是投資它的未來,就是期望能夠獲得公司股票未來豐厚的現(xiàn)金股利和誘人的股價上漲空間,而現(xiàn)金分紅和股價上漲都離不開公司的成長。公司成長能力如何,是評價公司投資價值的重要因素。成長能力分析是對企業(yè)的各項財務(wù)指標(biāo)與往年相比的縱向分析,通過分析能夠判斷出企業(yè)的變化趨勢。一般而言,隨著再融資規(guī)模的擴大,主營業(yè)務(wù)收入增長率等也應(yīng)相應(yīng)地增長,所以,上述指標(biāo)能夠較好地反映公司持續(xù)盈利能力、成長性與發(fā)展趨勢。

(二)數(shù)據(jù)來源與處理

本研究數(shù)據(jù)來源于:(1)wind金融工程數(shù)據(jù)庫省略;(2)清華大學(xué)中國金融研究數(shù)據(jù)庫thfd.sem.tsinghua.省略,數(shù)據(jù)分析采用Eviews3.1版以及EXCEL軟件進行處理。

二、我國中小上市公司股權(quán)再融資業(yè)績變化統(tǒng)計性分析

(一)我國所有上市公司股權(quán)再融資后業(yè)績變化統(tǒng)計性描述

表1是2000―2006年度的如下財務(wù)比率:主營收入增長率、主營利潤增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)收益率的統(tǒng)計性描述分析:

從表1股權(quán)再融資公司2000―2006年度的凈資產(chǎn)收益率的均值看,所有公司以及34家股權(quán)再融資的中小公司從2000―2005年是依次遞減的,在2005年到達最低點,然后2006年度又有所上升,而187家股權(quán)再融資的大公司從2000―2006年是依次遞減的,在2006年到達最低點。而凈資產(chǎn)收益率是凈利潤除以股東權(quán)益,因此凈資產(chǎn)凈利率的下降有可能是因為凈利潤的下降引起,也可能是由于股東權(quán)益的擴大引起。一般而言,股權(quán)再融資當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率比前一年相比下降,大都是因為當(dāng)年增加了很多股東權(quán)益,因而是正常的;如果以后年度在沒有大規(guī)模增加股東權(quán)益的情況下,凈資產(chǎn)收益率繼續(xù)下降只能歸因于凈利潤即收益能力下降。由于上述樣本公司增資、配股股權(quán)再融資的時間是在2001―2004年,每年都會有一些公司進行股權(quán)再融資,即較大規(guī)模地增加股東權(quán)益,因此上述凈資產(chǎn)收益率的逐年下降不能完全歸因于收益能力的下降。由于沒有具體分行業(yè),無法跟行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均水平比較,因此以下將按各公司股權(quán)再融資的時間將其分為增資或配股前一年(簡稱為-1年度),增資或配股當(dāng)年(簡稱為0年度),增資或配股后一年(簡稱為1年度),增資或配股后兩年(簡稱為2年度),并分別按中小上市公司和大公司詳細(xì)比較各個財務(wù)比率,見如下表2和表3。

從上述樣本的財務(wù)指標(biāo)均值與標(biāo)準(zhǔn)差描述性統(tǒng)計分析表看,中小企業(yè)和大公司股權(quán)再融資后,(1)凈資產(chǎn)收益率從當(dāng)年開始每年均出現(xiàn)一定程度的下降,而股權(quán)再融資當(dāng)年下降比率最大,如上面所分析那樣,一方面有可能是因為收益下降,另一方面由于當(dāng)年股權(quán)再融資增加了許多股東權(quán)益,從而導(dǎo)致該年度其凈資產(chǎn)收益率下降;結(jié)合主營收入增長率、主營利潤增長率、凈利潤增長率分析看,由于它們也是呈現(xiàn)下降趨勢,說明盈利能力以及成長能力有一定下滑也是造成凈資產(chǎn)收益率下降的原因。但再融資后第二年和第三年相比第一年,仍有下降則只是因為收益能力下降。主營收入增長率、主營利潤增長率、凈利潤增長率這三個財務(wù)指標(biāo)均值相比再融資前一年,基本也是呈逐年下降趨勢,說明股權(quán)再融資公司再融資后盈利能力以及成長能力有一定下滑。

(2)總資產(chǎn)同比增長率比再融資當(dāng)年有所增長,而后面幾年相比再融資前一年都是逐年下降的。當(dāng)年由于增資或者配股增加了很多股東權(quán)益,使資產(chǎn)總規(guī)模得到較大提高,因而當(dāng)年總資產(chǎn)同比增長率得到較大提高,而其他年度由于盈利能力有所下降,不能通過留存盈余增加內(nèi)部股權(quán)融資從而增加資產(chǎn),而其他比率的下降也不需要或者難以增加更多的資產(chǎn),導(dǎo)致總資產(chǎn)同比增長率逐年下降。說明了上市公司不管規(guī)模大小在增資、配股再融資后出現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績長期下降的情況,即符合前面國內(nèi)外學(xué)者實證研究得出的股權(quán)再融資長期負(fù)效應(yīng)現(xiàn)象,在我國也稱為上市公司股權(quán)再融資后的“變臉”。

(二)我國中小上市公司股權(quán)再融資后業(yè)績變化對比分析

通過上述統(tǒng)計分析描述看,中小公司和大公司股權(quán)再融資后各類財務(wù)指標(biāo)都出現(xiàn)下降趨勢,具有共同點,但是他們下降的幅度是不一樣的,以下將比較分析兩類樣本公司,各類財務(wù)指標(biāo)后面幾年跟股權(quán)再融資前一年相比較的變動率,看哪類公司下降更嚴(yán)重,見表4、表5。

從以上比較可以看出:34家中小公司(簡稱前者)與187家大公司(簡稱后者)股權(quán)再融資后財務(wù)指標(biāo)變動率比較看,凈資產(chǎn)收益率按下降的均值看兩者的幅度相近,前者稍稍多一點(前者均值-0.666469894,后者均值-0.6341072);主營業(yè)務(wù)收入同比增長率和主營業(yè)務(wù)利潤同比增長率,前者每年的下降幅度都要比后者大許多。但是凈利潤同比增長率前者每年的下降幅度都要比后者少(前者下降均值-3.065615584,后者下降均值-5.746020712);這極有可能是因為中小企業(yè)上市公司股權(quán)再融資后,為了加快發(fā)展、擴大規(guī)模和實力,在非主營業(yè)務(wù)方面的經(jīng)營有所擴展,造成主營業(yè)務(wù)收入增長率和主營業(yè)務(wù)利潤增長率下降比普通公司多,而凈利潤增長率下降比他們少?？傎Y產(chǎn)同比增長率前者每年的下降幅度也要比后者大一些。以上說明中小公司股權(quán)再融資后長期經(jīng)營業(yè)績、增長性等下降更多,負(fù)效應(yīng)現(xiàn)象更嚴(yán)重,這跟一些學(xué)者研究得出的結(jié)論基本一致,如前面所分析的那樣,這跟中小企業(yè)上市公司本身的特點有關(guān)。

三、結(jié)果分析與結(jié)論

從以上的分析結(jié)果看,我國上市公司股權(quán)再融資不管增發(fā)還是配股往往表現(xiàn)為負(fù)面效應(yīng),存在經(jīng)營業(yè)績下滑的現(xiàn)象,股權(quán)再融資募集資金使用效率偏低,這一點跟前述中外大多學(xué)者研究的結(jié)果相一致。筆者認(rèn)為產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因:一方面,與股權(quán)再融資本身特點有關(guān),一般是上市公司先要確定項目,然后再確定需要募集的資金,最后向二級市場的原股東配售新股或新老股東發(fā)售新股。募集資金主要用于原先確定的項目,這對二級市場形成了一定的壓力,不僅僅是資金壓力,而且還在于公司募資投入項目產(chǎn)生效應(yīng)與股本增加有時滯效應(yīng),導(dǎo)致新股發(fā)行后的首個會計年度甚至持續(xù)兩三個會計年度盈利能力指標(biāo)較發(fā)行前下降。另一方面,這與我國特殊的證券市場和公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點有關(guān),我國證券市場目前主要還表現(xiàn)為籌資市場,而市場最重要和最本質(zhì)的功能――優(yōu)化資源配置功能則發(fā)揮得很不理想。長期以來,我國政府一直將在證券市場上發(fā)行上市作為國有大中型企業(yè)解困脫困的重要途徑。證券市場屬于發(fā)展初期的新興市場,不夠成熟和規(guī)范,有許多法律限定和監(jiān)管政策,在公司的增發(fā)與配股條件方面,也有很多公司盈余狀況等要求。公司再融資之后卻大多業(yè)績下滑,并低于歷史各期以及同年度的行業(yè)平均水平,這從某種意義上說明了我國股權(quán)再融資企業(yè)為達到增資或配股要求的凈資產(chǎn)收益率條件,存在一定盈余管理行為,這也是導(dǎo)致我國公司股權(quán)再融資后長期業(yè)績下滑的一個重要原因;除此外也不排除“機會之窗”假設(shè)、成本假設(shè)等原因。

另外,從上述統(tǒng)計性描述的比較分析可以看出我國中小公司股權(quán)再融資后,長期業(yè)績下滑確實比大公司嚴(yán)重,這也跟某些學(xué)者研究的結(jié)果一致,這主要是因為中小公司自身的一些特征所造成的:如中小企業(yè)上市公司規(guī)模性較小、成長性較高和市場競爭較激烈、信息不對稱嚴(yán)重等特性,以及跟投資者不看好中小公司股票等。

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公司融資計劃范文第5篇

一、項目投資計劃審核

各平臺（公司）及使用政府投融資資金的單位，應(yīng)于上年擬定下一年度投融資計劃（包括中長期投融資計劃），并填制政府投融資計劃審批表（見附件1），報市政府投融資管理中心。市政府投融資管理中心就投融資計劃的可行性、資金籌集渠道、資金收支平衡計劃、項目開發(fā)建設(shè)收益等情況進行初審，提出初步意見，報市政府投融資領(lǐng)導(dǎo)小組批準(zhǔn)，并經(jīng)市政府投融資管理中心、財政局、政府分管領(lǐng)導(dǎo)、政府主要領(lǐng)導(dǎo)簽批同意后執(zhí)行。

二、項目申報

各平臺（公司）及使用政府投融資資金的單位應(yīng)將項目建設(shè)單位提報的項目立項批復(fù)、招投標(biāo)文件、施工合同、材料采購合同、監(jiān)理合同及監(jiān)理公司下達的付款通知書等相關(guān)資料報市政府投融資管理中心審核備案。

三、項目概算投資評審

市政府投融資管理中心會同投資評審科對項目單位提報的項目的初步設(shè)計概算、施工圖預(yù)算、招標(biāo)預(yù)算控制價等進行評審，評審意見作為安排項目預(yù)算和實施工程招投標(biāo)的依據(jù)。項目實施過程中，重點核實工程量及投資完成情況，及時出具建設(shè)工程資金撥付評審意見，為資金撥付做好服務(wù)。

四、項目資金支付管理

各平臺（公司）及使用政府投融資資金的單位提報的建設(shè)項目經(jīng)市政府投融資管理中心審核同意組織實施后，市政府投融資管理中心根據(jù)工程具體情況和實際需要，對各融資平臺（公司）及其他使用政府投融資資金的單位進行資金支付管理并填制項目資金使用審批表（見附件2），按照市政府投融資管理中心、財政局、政府分管領(lǐng)導(dǎo)、政府主要領(lǐng)導(dǎo)簽批的意見、監(jiān)理部門審定支付進度辦理支付。

五、項目投資竣工驗收

項目竣工后，各平臺（公司）及使用政府投融資資金的單位或承擔(dān)項目建設(shè)單位應(yīng)及時將項目竣工驗收報告（或工程決算）報市政府投融資管理中心及投資評審科，作為項目單位辦理竣工決算和轉(zhuǎn)增固定資產(chǎn)的依據(jù)。