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同業(yè)拆借市場范文第1篇

一、同業(yè)拆借市場的概念以及產(chǎn)生的主要原因

（一）同業(yè)拆借市場的概念

要想全面而正確的理解同業(yè)拆借市場，可以從兩個方面入手：一方面，在微觀層次上，同業(yè)拆借市場就是指金融機(jī)構(gòu)調(diào)劑流動性余缺資金的主要場所。另一方面。在宏觀層次上，同業(yè)拆借市場是我國中央銀行制定并實施貨幣政策的主要載體和重要場所，它可以很好的反映出整個金融市場上利率變動的趨勢以及資金供求變化的情況，從而對整個金融市場的利率結(jié)構(gòu)具有重要的導(dǎo)向作用[1]?？傊瑯I(yè)拆借市場就是指商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的短期資金調(diào)劑和融通的市場，是構(gòu)成貨幣市場的主要子市場和重要部分。

（二）同業(yè)拆借市場產(chǎn)生的主要原因

銀行的存款準(zhǔn)備金制度是同業(yè)拆借市場發(fā)展的起源，所謂的銀行存款準(zhǔn)備金制度就是指為了保證銀行的支付能力，商業(yè)銀行需要向中央銀行繳納一定數(shù)量的存款準(zhǔn)備金的制度。在實際的經(jīng)營活動中，銀行往往會出現(xiàn)資金剩余和資金短缺的情況，從而就要求銀行間進(jìn)行同業(yè)資金拆借，這就為同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生和發(fā)展創(chuàng)造了有利的條件。

二、我國銀行同業(yè)拆借市場的發(fā)展歷程

至今為止，我國銀行同業(yè)拆借市場的發(fā)展經(jīng)歷了三個發(fā)展歷程：1.初始階段。這個階段是從1984年到1995年底，1984年我國對銀行體制以及信貸資金管理體制進(jìn)行了重大改革，開始允許銀行間互相拆借資金。2.規(guī)范階段。這個階段是從1996年到1998年，我國為了使銀行間的拆借行為更加規(guī)范，在1996年初建立了全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場，徹底改變了同業(yè)拆借市場分割的狀態(tài)。3.發(fā)展階段。這個階段從1998年至今，這個階段，逐步撤銷了融資中心，并積極利用先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)進(jìn)一步擴(kuò)大同業(yè)拆借市場交易的規(guī)模。

三、我國同業(yè)拆借市場存在的主要問題

（一）缺乏有效的經(jīng)紀(jì)人制度

直接交易是我國目前銀行同業(yè)拆借市場交易的主要方式，所謂的直接交易也就是指兩家商業(yè)銀行直接進(jìn)行談判，從而確定出最合適的拆借利率和期限，這種直接交易的方式具有一定的優(yōu)越性，如彈性較大、交易成本較低，但是同時也存在很多缺陷，不利于同業(yè)拆借市場交易規(guī)模的擴(kuò)大，使同業(yè)拆借市場的活躍性降低，這主要是因為拆借雙方存在信息不對稱的情況，拆出銀行對拆入銀行的資金狀況以及信用狀況不甚了解，從而導(dǎo)致拆出銀行需要承擔(dān)較大的風(fēng)險，這樣一來，一些較大的商業(yè)銀行為了降低風(fēng)險，一般不愿意對一些較小的金融機(jī)構(gòu)拆出過多的資金，甚至不對其進(jìn)行拆借，在這種情況下，要想擴(kuò)大同業(yè)拆借市場交易的規(guī)模，引入經(jīng)紀(jì)人制度勢在必行[2]。

（二）同業(yè)拆借利率不穩(wěn)定

雖然我國銀行間同業(yè)拆借利率可以在一定程度上反映出貨幣市場的運(yùn)行狀況，但是和其他的利率相比，同業(yè)拆借利率不夠穩(wěn)定，波動性較大，比較容易受到單筆大額成交的沖擊。例如，證券機(jī)構(gòu)作為社會發(fā)展中重要的金融機(jī)構(gòu)，在整個同業(yè)拆借市場中占據(jù)著較大的比重。由于證券機(jī)構(gòu)是商業(yè)銀行的重要客戶，因此，有些商業(yè)銀行向證券機(jī)構(gòu)拆借資金時的利率是低于同期的市場利率水平的，而有些時候又會由于其他各種因素的影響造成資金拆借利率高于同期市場的平均水平，這種情況會對同業(yè)拆借加權(quán)平均利率產(chǎn)生極大的影響。

（三）缺乏有效的市場監(jiān)管

雖然目前我國銀行間同業(yè)拆借市場已經(jīng)進(jìn)入到了規(guī)范發(fā)展階段，但是對拆借資金用途的監(jiān)督力度仍然需要進(jìn)一步加強(qiáng)。在金融機(jī)構(gòu)實際的經(jīng)營活動中，有一些金融機(jī)構(gòu)將拆入而來的資金用于填補(bǔ)信貸造成的資金缺口，或者是用于一些長期的貸款和投資，甚至還會出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)攜款外逃的情況，這都對同業(yè)拆借市場的健康發(fā)展以及正常運(yùn)行產(chǎn)生了不利的影響。另外，缺乏有效的市場監(jiān)督，還會導(dǎo)致同業(yè)拆借市場流動性下降，大幅度增加了拆借資金的風(fēng)險[3]。

（四）市場交易主體缺乏多元化

雖然目前我國的同業(yè)拆借市場成員涵蓋的范圍越來越廣，但是對一些外資銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)還存在較大的限制，大大降低了同業(yè)拆借市場的活躍性。另外，在我國的西部地區(qū)，銀行間同業(yè)拆借市場的發(fā)展相對比較落后，對整個銀行間同業(yè)拆借市場的發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響。同時，我國市場拆借幣種的局限性以及頭寸限額過緊對金融機(jī)構(gòu)的外匯管理產(chǎn)生了不利的影響，又進(jìn)一步降低了同業(yè)拆借市場的活躍性[4]。

四、促進(jìn)我國銀行間同業(yè)拆借市場發(fā)展的措施

（一）建立完善的經(jīng)紀(jì)人制度

在同業(yè)拆借市場，建立完善的經(jīng)紀(jì)人制度具有重要的現(xiàn)實意義，不僅可以提高同業(yè)拆借市場交易的效率，而且由經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)作為第三方擔(dān)保，可以降低拆借機(jī)構(gòu)的資金風(fēng)險，提高拆借資金的安全性，因此，建立完善的經(jīng)紀(jì)人制度至關(guān)重要，首先，社會有關(guān)機(jī)構(gòu)和高校合作培養(yǎng)一批專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人，并設(shè)立同業(yè)拆借市場經(jīng)紀(jì)人考試，只有取得資格證的人員才能從事這項工作。其次，大力培育一些獨(dú)立經(jīng)營的同業(yè)拆借市場專業(yè)經(jīng)紀(jì)人機(jī)構(gòu)，并不斷規(guī)范經(jīng)紀(jì)人市場。最后，針對同業(yè)拆借市場實際的發(fā)展情況，制定完善的法律法規(guī)，保障同業(yè)拆借市場經(jīng)紀(jì)人以及經(jīng)紀(jì)公司的所有業(yè)務(wù)都有法可依、有章可循，并且違法可究[5]。

（二）不斷完善市場利率

目前，我國仍然處于利率市場化的進(jìn)程之中，為了進(jìn)一步適應(yīng)現(xiàn)在的發(fā)展形勢，應(yīng)對國際財團(tuán)對我國銀行同業(yè)拆借市場造成的影響，我國的金融領(lǐng)域一定要堅持交流與合作的重要原則，并根據(jù)實際的市場發(fā)展情況對我國銀行間同業(yè)拆借市場利率進(jìn)行靈活的調(diào)整，大力促進(jìn)其市場化的進(jìn)程。

（三）建立有效的信息披露機(jī)制和信用評估機(jī)制，加強(qiáng)市場監(jiān)管的力度

建立有效的信息披露制度和信用評估機(jī)制，加強(qiáng)市場監(jiān)管的力度，有利于將拆借資金的風(fēng)險降到最低，并且大大提高同業(yè)拆借市場運(yùn)行的效率。首先，國家應(yīng)該建立健全有關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)定同業(yè)拆借市場交易主體定期或不定期的提交自己單位的資產(chǎn)負(fù)債表等一些其他的相關(guān)資料，并在同業(yè)拆借市場網(wǎng)絡(luò)上向所有的交易主體公開，從而大大降低信息不對稱帶來的風(fēng)險性。其次，一定要整理專門的監(jiān)管部門，并嚴(yán)格依照相關(guān)的法律執(zhí)法，對違法亂紀(jì)的金融機(jī)構(gòu)給予嚴(yán)厲的懲罰[6]。

（四）進(jìn)一步推動市場交易主體向多元化方向發(fā)展

首先，在完善市場監(jiān)督體制的基礎(chǔ)上，我國要適當(dāng)放寬對外資金融機(jī)構(gòu)的限制，允許其進(jìn)入我國的同業(yè)拆借市場，從而提高同業(yè)拆借市場的活躍性。其次，還需要進(jìn)一步活躍西部銀行間同業(yè)拆借市場，推動市場交易主體進(jìn)一步向多元化的方向發(fā)展。最后，我國可以考慮進(jìn)一步放寬貨幣幣種限制和外匯頭寸額度限制，提高銀行外匯管理的水平。

同業(yè)拆借市場范文第2篇

關(guān)鍵詞:銀行同業(yè)拆借市場;風(fēng)險傳染;風(fēng)險溢出

中圖分類號:F83 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)02-0129-03

銀行同業(yè)拆借市場是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期、臨時性資金頭寸調(diào)劑的場所。由于同業(yè)拆借期限短、風(fēng)險小,很多銀行都把短期閑散資金投放于該市場中,在保持流動性的基礎(chǔ)上降低經(jīng)營風(fēng)險,增加利息收入,改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。自1984年我國建立同業(yè)拆借市場以來,經(jīng)過不斷的調(diào)整和完善,該市場已經(jīng)成為銀行進(jìn)行日常交易的重要場所,并且交易規(guī)模呈逐年上升的趨勢。隨著我國銀行業(yè)對外開放水平的逐年提升,各銀行與國外金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)往來也越來越密切。同時,自2000年監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許證券公司參與同業(yè)拆借市場以來,非銀行金融機(jī)構(gòu)在該領(lǐng)域的交易規(guī)模一直占有比較重要的地位。交易量的擴(kuò)大以及交易對象的多元化為銀行風(fēng)險傳染提供了更廣泛的空間。

一、銀行同業(yè)拆借市場風(fēng)險及風(fēng)險傳染

金融危機(jī)可以分為系統(tǒng)性金融危機(jī)與非系統(tǒng)性金融危機(jī)。前者是指可以波及整個金融體系甚至經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的危機(jī),因此,具有明顯的全局性特征。系統(tǒng)性金融危機(jī)源于系統(tǒng)性金融風(fēng)險。對我國來說,銀行業(yè)作為金融系統(tǒng)的核心,其系統(tǒng)性風(fēng)險是我國金融風(fēng)險的重要組成部分。銀行風(fēng)險傳染方式主要有直接風(fēng)險傳染和間接風(fēng)險傳染兩種類型,其中直接風(fēng)險傳染是指風(fēng)險主要通過銀行間由于業(yè)務(wù)關(guān)系形成的信用網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行傳染。直接風(fēng)險傳染的主要渠道之一即為銀行間市場渠道。

銀行在日常交易中會形成復(fù)雜的債務(wù)債權(quán)關(guān)系,而這些借貸關(guān)系一般既無擔(dān)保也無抵押,是一種完全建立在信用基礎(chǔ)上的交易。銀行間的這種關(guān)聯(lián)方式使得局部風(fēng)險很容易引起連鎖反應(yīng)并迅速傳染到整個銀行系統(tǒng)。一家銀行的風(fēng)險可以通過兩種途徑影響其他銀行。一是對債權(quán)銀行的影響。如果某銀行出現(xiàn)流動性問題,可能造成其債權(quán)銀行的流動性困難,甚至償付性困難。二是對其他債務(wù)銀行的影響。如果某銀行是其他銀行的潛在資金供給方,那么,該銀行的失敗可能減少資金需求銀行的資金融通渠道,導(dǎo)致該銀行出現(xiàn)流動性困難。銀行風(fēng)險的傳染路徑及傳染范圍由三個因素決定:銀行間市場債務(wù)債權(quán)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、銀行持有的流動資產(chǎn)和所有者權(quán)益。第一個因素決定了銀行風(fēng)險傳染路徑,而后兩個因素決定了各家銀行的抗風(fēng)險能力。

二、我國銀行同業(yè)拆借市場交易特征及風(fēng)險傳染

2008年底,我國銀行體系主要由國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行以及眾多城市信用社、農(nóng)村信用社、郵政儲蓄銀行以及外資銀行構(gòu)成。各家銀行同業(yè)拆借交易情況主要反映在資產(chǎn)負(fù)債表中的存放同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)、拆放資金、同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放、拆入資金四項科目中。每個科目按照交易對象的不同,劃分為境內(nèi)同業(yè)、境內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)、境外同業(yè)三個子科目。根據(jù)各家銀行機(jī)構(gòu)信息披露狀況,本文選取50家代表性銀行并分析其2007年和2008年銀行間市場交易情況。50家銀行包括所有的國有商業(yè)銀行及股份制銀行(共17家)、26家規(guī)模較大的城市商業(yè)銀行以及7家農(nóng)村商業(yè)銀行。這些銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額占我國銀行系統(tǒng)資產(chǎn)總額的80%,因此,可以大體反映出我國銀行間市場交易的特征。我國銀行同業(yè)拆借市場交易存在以下特點(diǎn):

1.貨幣政策與銀行間市場交易規(guī)模。與2007年相比,2008年國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行對資金的需求量和供給量都明顯上升,但供需差額呈擴(kuò)大趨勢。2008年,兩類銀行是銀行間市場的主要資金需求方。從資金來源看,國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的銀行同業(yè)資金凈融入為9 269億元,比2007年增加6 478億元。其中,國有商業(yè)銀行資金凈融入5 920億元,股份制商業(yè)銀行為3 349億元。在17家銀行中,只有3家是資金凈拆出。銀行同業(yè)資金的主要供給方為中小型城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)信社、城信社以及郵政儲蓄銀行。而在2007年,兩類銀行的同業(yè)資金凈融入分別為2 267億元和524億元,有5家股份制銀行是資金的供給方。

造成這種局面的原因之一是銀行業(yè)的資產(chǎn)擴(kuò)張。銀行間市場交易量與銀行資產(chǎn)規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。原因之二在于貨幣政策的影響。2007年和2008年后半年,央行采取了截然相反的貨幣政策,從而導(dǎo)致銀行同業(yè)拆借的資金需求和供給在規(guī)模上存在明顯差別。2007年,針對銀行體系流動性偏多、貨幣信貸擴(kuò)展壓力較大、物價漲幅上升的情況,央行進(jìn)一步采取了從緊的貨幣政策。在該政策的引導(dǎo)下,貨幣市場利率較高,而且總體上呈現(xiàn)上升趨勢。2008年初,央行仍然執(zhí)行從緊的貨幣政策,但隨著國際金融危機(jī)的發(fā)展,年終及時調(diào)整了貨幣政策重點(diǎn)和力度,特別是9月份以后根據(jù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的需要實行適度寬松的貨幣政策。受寬松貨幣政策操作的影響,市場利率水平在第三季度基本保持平穩(wěn),而在第四季度明顯下降。利率的波動對貨幣市場交易產(chǎn)生了較大的影響。與2007年相比,銀行間市場拆借成交量明顯放大。同業(yè)拆借日均成交600億元,同比增長40.2%。

2.銀行規(guī)模與交易對象的多樣性。銀行資產(chǎn)規(guī)模對銀行同業(yè)拆借對象選取以及交易金額的影響很大。幾乎所有的銀行都與其他銀行同業(yè)存在信用關(guān)系,因此銀行是該市場的重要參與者。隨著銀行資產(chǎn)規(guī)模的減小,銀行其他交易對手會越來越少,交易金額也會減少。

首先,從各銀行資產(chǎn)方交易情況來看,2008年銀行與其他主要交易對手的交易額比2007年有明顯增長。隨著資產(chǎn)規(guī)模的縮小,交易對象會越來越單一。除境內(nèi)銀行同業(yè)外,大部分銀行都與境外同業(yè)存在存放及拆放交易。其中,交易金額占比較大的銀行包括四家國有商業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行、交通銀行以及浙商銀行,與此同時,這些銀行的負(fù)債方則主要為境內(nèi)金融機(jī)構(gòu),因而銀行外幣資產(chǎn)持有量十分明顯。銀行外匯資產(chǎn)和負(fù)債的幣種頭寸、外匯資金來源以及資金運(yùn)用期限錯配都會導(dǎo)致匯率風(fēng)險。當(dāng)匯率發(fā)生變動時,外匯敞口將影響到銀行價值。因此,這些銀行不僅容易受到境內(nèi)同業(yè)的影響,境外銀行同業(yè)的破產(chǎn)清算或者匯率的劇烈波動,也會對其資產(chǎn)帶來損失,甚至有可能造成銀行的償付性困難。

其次,從銀行負(fù)債方交易的情況來看,2008年銀行負(fù)債方交易額的增長十分劇烈,其中主要包括國有商業(yè)銀行以及大部分股份制商業(yè)銀行。同時,隨著銀行資產(chǎn)規(guī)模的減小,銀行的交易金額也會減少,交易對象會越來越單一。除銀行同業(yè)外,銀行的交易對象主要是境內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu),而且交易量十分龐大。部分銀行對其他金融機(jī)構(gòu)的資金融入額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀行同業(yè)。這些銀行主要包括四大國有商業(yè)銀行以及部分股份制商業(yè)銀行。資產(chǎn)規(guī)模較小的銀行交易對象只限于境內(nèi)同業(yè),這個特征在城市商業(yè)銀行中表現(xiàn)的十分明顯。對于那些與非銀行金融機(jī)構(gòu)交易密切的銀行來說,其風(fēng)險更容易擴(kuò)散到其他金融組織中,從而造成整個金融系統(tǒng)的波動。

三、銀行同業(yè)拆借市場風(fēng)險傳染控制

(一)同業(yè)拆借市場政策風(fēng)險監(jiān)管

政策風(fēng)險是一種系統(tǒng)性風(fēng)險。對于銀行間市場來說,貨幣政策的制定對其交易規(guī)模以及各銀行的資金供給和需求都有顯著的影響。在2008年,隨著資產(chǎn)規(guī)模的降低,銀行的同業(yè)拆借頭寸由凈融入逐漸過渡到凈融出。這說明貨幣政策對不同類別的銀行產(chǎn)生的影響也不同。對于國有商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行來說,由于其經(jīng)營范圍廣和業(yè)務(wù)的多樣化,在寬松的貨幣政策下就需要更多的資金滿足日常經(jīng)營活動的需要。而對于中小型城市商業(yè)銀行以及其他銀行金融機(jī)構(gòu)來說,由于受經(jīng)營范圍的限制,因而不會產(chǎn)生大額的資金需求。從上述分析中可以看出,貨幣政策對大型銀行的影響可能要大于中小型商業(yè)銀行。擴(kuò)張性的貨幣政策能夠擴(kuò)大大型商業(yè)銀行的資金需求缺口,進(jìn)而造成這類銀行過度負(fù)債,增加整個系統(tǒng)的違約風(fēng)險。因此,在實施擴(kuò)張性貨幣政策時,應(yīng)對大型銀行的流動性和償付能力進(jìn)行進(jìn)一步監(jiān)控。

(二)商業(yè)銀行同業(yè)拆借匯率風(fēng)險管理

銀行對匯率風(fēng)險進(jìn)行管理首先要找到合適的風(fēng)險識別分析方法。早期的分析工具是缺口分析,即將匯率敏感性資產(chǎn)減去匯率敏感性負(fù)債,再加上表外業(yè)務(wù)頭寸就得到該幣種的“缺口”。這種計算方法只考慮重新定價風(fēng)險,而沒有對匯率波動幅度產(chǎn)生的影響進(jìn)行定量分析。目前,比較實用的方法包括在險價值(VaR)、壓力測試及RAROC(Risk Adjusted Return on Capital)等。這些方法都能有效地衡量匯率風(fēng)險對銀行可能造成的威脅。對于銀行同業(yè)拆借市場中存在的外匯敞口所導(dǎo)致的匯率風(fēng)險,可以通過資產(chǎn)負(fù)債配對進(jìn)行有效管理。在盡可能對外幣資產(chǎn)負(fù)債的幣種、期限和金額進(jìn)行匹配的同時,可以選擇遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等金融衍生品進(jìn)行風(fēng)險對沖。

資本金作為最終償付手段,其價值的穩(wěn)定對銀行系統(tǒng)性風(fēng)險大小以及銀行體系的穩(wěn)健性起重要作用。銀行的資本金由外幣和本幣兩部分組成。在一般情況下,本幣資本應(yīng)該占主導(dǎo)地位。而在我國銀行業(yè)改革的特殊時期,境內(nèi)銀行的外幣資本已達(dá)到相當(dāng)高的水平。對于已經(jīng)完成股份制改革的三家國有商業(yè)銀行來說,國家外匯注資以及海外上市使其持有大量外匯資本。在人民幣持續(xù)升值的情況下,資本金的縮水不僅會減低銀行的資本充足率水平,而且會影響銀行價值,加大銀行同業(yè)拆借市場爆發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)的可能。對于資本金存在的匯率風(fēng)險,銀行可以利用兩種方法進(jìn)行規(guī)避,一是銀行可以通過將外幣資本結(jié)匯直接降低外幣資本金的比例,二是,可以充分利用外幣資本進(jìn)行投資,獲取收益彌補(bǔ)匯率損失。

(三)對交易額及交易對象的監(jiān)管

鑒于我國銀行業(yè)在金融體系中所處的地位,監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對銀行監(jiān)管時需要對不同類別銀行區(qū)別對待,分清風(fēng)險的不同傳染源以及銀行風(fēng)險對整個金融系統(tǒng)的影響范圍。例如,對于2008年底各銀行同業(yè)拆借市場資產(chǎn)方交易情況,按照與境外銀行交易額占比的不同,可以將銀行分為三類:第一類交易占比在50%以上,包括工商銀行、中國銀行、招商銀行以及中信銀行;第二類交易占比介于30%―50%之間,包括建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行以及浙商銀行;第三類交易占比低于30%,包括其他所有銀行。對于前兩類銀行,監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅需要關(guān)注境內(nèi)其他銀行破產(chǎn)對該類銀行造成的影響,還要關(guān)注境外銀行作為風(fēng)險傳染源的可能性。為了明確各家銀行可能的危機(jī)傳染源,監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以要求銀行對同業(yè)拆借市場中的具體交易對象及相關(guān)的交易額進(jìn)行詳細(xì)的信息披露,例如,銀行需要分別公布交易金額在前十位的境內(nèi)和境外銀行同業(yè)的名稱、分支機(jī)構(gòu)及交易頭寸。

對于各銀行同業(yè)拆借市場負(fù)債方交易情況,按照與境內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)交易額占比的不同,可以將銀行分為兩類:第一類交易占比60%左右,包括國有商業(yè)銀行,大多數(shù)全國性股份制商業(yè)銀行;第二類交易占比低于60%,包括其他所有銀行。對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說,由于第一類銀行出現(xiàn)問題能夠?qū)Ψ倾y行金融機(jī)構(gòu)造成更廣泛的影響,因此,應(yīng)更加關(guān)注該類銀行在宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險發(fā)生負(fù)面沖擊時的償付能力,同時關(guān)注該類銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)交易的詳細(xì)情況。為了更好地了解各銀行作為危機(jī)傳染源對整個金融系統(tǒng)的影響,在信息披露方面,監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以要求各銀行分別公布交易額在前十位的境內(nèi)銀行同業(yè)和前二十位非銀行金融機(jī)構(gòu)的名稱、分支機(jī)構(gòu)及交易頭寸。同時,由于非銀行金融機(jī)構(gòu)又分為財務(wù)公司、信托投資公司、證券公司和保險公司等,因此,還要對各個領(lǐng)域的交易情況做更加詳細(xì)的信息披露。

參考文獻(xiàn):

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[2] Frankin Allen and Dougles Gale. Financial Contagion [J]. Journal of Political Economy,2000, vol. 108: 1-33.

同業(yè)拆借市場范文第3篇

關(guān)鍵詞：銀行同業(yè)拆借利率；ARMA模型；GARCH模型：波動

從1996年6月后，銀行同業(yè)拆借利率由交易雙方根據(jù)市場資金的供求狀況自行確定，由此開始了我國銀行同業(yè)拆借利率市場化改革之路。

各家銀行在積極參與同業(yè)拆借市場，滿足短期資金頭寸的同時，對利率風(fēng)險控制的要求隨著增加?，F(xiàn)代金融學(xué)理論廣泛以波動代表風(fēng)險，風(fēng)險由資產(chǎn)報酬的方差（或者標(biāo)準(zhǔn)差）來度量，要加強(qiáng)對利率風(fēng)險的管理，首先有必要對同業(yè)拆借市場的利率波動特征做深入的分析。本文正是在這樣的背景下，以Shibor數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對我國同業(yè)拆借市場的利率波動特征做相應(yīng)的研究。

一、國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)性研究

金融市場中投機(jī)性價格和收益率的變化具有穩(wěn)定時期和易變時期，即其收益率波動呈現(xiàn)集群性，波動具有明顯的隨時間變化而變化的特征。Engel(1982)首先引入了自回歸條件異方差(ARCH)模型，ARCH模型的條件方差是過去誤差平方的函數(shù)。一般而言，高階的ARCH模型才能描述條件波動。為了減少估計參數(shù)的個數(shù)，基于從AR發(fā)展到ARMA的思想，Bollerslev(1986)提出了相應(yīng)的推廣的自回歸異方差模型(GARCH)，其條件方差既依賴于自己的滯后項的平方也依賴于自己的滯后值。盡管這兩個模型能考慮波動集群性和尖峰態(tài)，但問題是金融市場收益率分布是不對稱的，即非預(yù)期的正收益率和非預(yù)期的非收益率對波動有不同程度的影響。一般而言，非預(yù)期的正收益率引起的波動上升小于同幅度的非預(yù)期負(fù)收益率引起的波動的上升，而GARCH模型不能解釋其收益率分布不對稱的特征。從而有不對稱(asymmetric)波動模型。如Nelson(1991)提出了指數(shù)GARCH模型(EGARCH)；Ding、Granger和En-gel(1993)提出了不對稱冪ARCH(APARCH)模型。

由于GARCH模型并不能完全描述金融時間序列的厚尾巴特征，許多學(xué)者利用非正態(tài)分布來說明金融市場收益率的厚尾巴（尖峰態(tài)）特征，如Boller-slev(1987)用t分布，Nelson(1991)用廣義誤差分布(GeneralisedErrorDistribution,GED),Bollerslev、Engel和Nelson(1994)利用廣義t分布。

國內(nèi)一些學(xué)者也應(yīng)用相關(guān)的GARCH模型對我國上海銀行業(yè)同業(yè)拆借市場利率的波動做相關(guān)性研究。張娜、黃新飛、劉登(2005)利用GRACH模型對同拆借市場的利率波動做了研究，在其研究中假定新息服從標(biāo)準(zhǔn)高斯分布，這并不符合金融時間序列尖峰厚尾的特征。李成、馬國校(2007)通過建立同業(yè)拆借利率均值模型，而后通過GARCH族模型對利率的波動特征進(jìn)行了相關(guān)性研究，由于均值模型相對過于簡單，沒有考慮到同業(yè)拆借利率較強(qiáng)的自相關(guān)性，另外標(biāo)準(zhǔn)化殘差仍存在著較強(qiáng)的自相關(guān)性。

本文將借鑒前人的研究檢驗，針對他們研究不足，對銀行同業(yè)拆借利率的波動特征進(jìn)行研究。在探討Shibor隔夜拆借利率的波動性時，將考慮非正態(tài)分布，如學(xué)生t分布、GED分布等。

二、隔夜拆借利率統(tǒng)計分析

本文將以2006年10月8日至2009年7月6日，共計689個交易日的上海銀行間同業(yè)拆借市場的隔夜拆借利率(以下簡稱為Shibor)為研究對象。

由于Shibor的自回歸相關(guān)模型AR(n)總是存在單位根，影響了Shibor時間序列的平穩(wěn)性。故本文擬選取Shibor的一階差分為研究對象，用DShibor為Shibor的一階差分，即DShibor=Shibor-Shibor（-1）。

圖1為DShibor描述性統(tǒng)計，包括樣本的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏斜度、峰度、Jarque-Bera正態(tài)性統(tǒng)計檢驗量（J-B統(tǒng)計量）。

圖1的結(jié)果表明，銀行同業(yè)隔夜拆借利差的均值趨于零。其偏斜度為-6.2497，表明DShibor分布是不對稱的；其峰度為175.56，可見Dshibor較正態(tài)分布具有厚尾巴，是非正態(tài)分布，J-B統(tǒng)計量也驗證了這一點(diǎn)。因此，我國銀行同業(yè)隔夜拆借利差較正態(tài)分布存在著不對稱和厚尾巴的特性。

從隔夜拆借利差的序列表中可以看出，其滯后項自相關(guān)系數(shù)的L-B(Ljung-Box)統(tǒng)計量的Q值表明，隔夜拆借利差存在著弱相關(guān)性。從隔夜拆借利差平方序列來看，前4階的自相關(guān)系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著大于0，其L-B統(tǒng)計值表明了這一特點(diǎn)，因而這表明隔夜拆借利差呈現(xiàn)出波動集聚性的特征，即較大幅度的波動后面一般緊接著較大幅度的波動，較小幅度的波動一般連著較小幅度的波動，隔夜拆借利差存在著明顯的時變方差。

另外，隔夜拆借利差絕對值序列的前5階自相關(guān)系數(shù)顯著大于O，其L-B統(tǒng)計量也表明了這一特征，表明隔夜拆借利差絕對值序列存在自相關(guān)性，在建模時應(yīng)該對此加以考慮這一特性。

同業(yè)拆借市場范文第4篇

一、影響同業(yè)拆借利率的因素

（一）拆借行為的動機(jī)因素

拆借行為的動機(jī)主要是指當(dāng)產(chǎn)生拆借行為的時候，當(dāng)動機(jī)處在非常強(qiáng)烈的時候，因為拆借利率處于較高的位置從而導(dǎo)致拆借行為的產(chǎn)生。通常，同業(yè)拆借市場與資本市場之間的互動更多的是屬于資金之間的流動，而股票市場上的變動也會直接影響著同業(yè)拆借利率的浮動；而房地產(chǎn)市場與其他的市場之間的聯(lián)動效果也特別強(qiáng)，對于銀行的貸款起到非常重要的影響作用。因此，房地產(chǎn)投資也直接影響著同業(yè)拆借利率的變動；大型企業(yè)的融資行為也對同業(yè)拆借利率起到一定的影響。

（二）貨幣市場的資金供求因素

一般情況下，影響貨幣市場的資金供求因素與金融機(jī)構(gòu)的各項貸款利率及存款總額比值、法定的存款準(zhǔn)備金利率以及回購的的利率都有一定的影響。在同業(yè)拆借市場中都存在著一個非常重要的功能就是能夠通過商業(yè)銀行和自建的借貸行為從而解決商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備金未能滿足的問題，從而可以看出法定準(zhǔn)備金的利率會影響到銀行之間的同業(yè)借貸利率。

（三）商業(yè)銀行等其他融資途徑的因素

目前，國內(nèi)的商業(yè)銀行在獲取資金的方法上可以通過金融機(jī)構(gòu)的存款、向央行進(jìn)行貸款、同業(yè)拆借市場的借款以及在回購市場里進(jìn)行融資，這些通過融資的方法獲取的資金可幫助商業(yè)銀行在短時間內(nèi)得到資金的補(bǔ)充。而通過金融機(jī)構(gòu)向央行再貸款和回購市場融資的利率直接影響了同業(yè)拆借利率的平衡。

二、上市公司的資本機(jī)構(gòu)的相關(guān)性

（一）資本機(jī)構(gòu)與融資、股權(quán)機(jī)構(gòu)的相關(guān)性

一般，企業(yè)的融資都會來自于內(nèi)部和外部的融資兩方面，而外部的融資機(jī)構(gòu)都會在不同的程度上直接影響著企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)和治理經(jīng)營的方式。上市公司的股權(quán)一般都會有外部的股權(quán)，外部股權(quán)在一定的程度上涉及的經(jīng)濟(jì)厲害關(guān)系會使企業(yè)減少股東與管理者之間的相互關(guān)系。

（二）資本機(jī)構(gòu)與公司組織機(jī)構(gòu)的相關(guān)性

一般情況下，企業(yè)集團(tuán)的機(jī)構(gòu)與單企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)也無法比較，集團(tuán)企業(yè)的整體負(fù)債能力都比單企業(yè)的負(fù)債能力強(qiáng)。由于上市公司的規(guī)模比較大，而其資產(chǎn)負(fù)債率也會在一定的程度上顯得比較高，其破產(chǎn)的概率和風(fēng)險也會顯得比較低，也比較容易得到銀行和金融機(jī)構(gòu)的信任。

（三）資本機(jī)構(gòu)與企業(yè)價值的相關(guān)性

企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)不僅與內(nèi)外部的相關(guān)控制因素有關(guān)，還與企業(yè)的本身價值、管理者的愿望、企業(yè)的目標(biāo)和其他決策有關(guān)。但是很多時候，國內(nèi)的上市公司在進(jìn)行融資的時候未能充分的考慮到稅后問題，導(dǎo)致企業(yè)價值無法很好的體現(xiàn)出來。

三、同業(yè)拆借利率與上市公司資本機(jī)構(gòu)的協(xié)整

（一）協(xié)整的方法和數(shù)據(jù)分析

對于最新的利率變動與企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行的實例分析就是現(xiàn)在經(jīng)常說的運(yùn)用最新的動態(tài)計量分析方法分析同業(yè)拆借利率與上市公司的資本機(jī)構(gòu)之間的協(xié)整理論，該理論主要指若產(chǎn)生的數(shù)據(jù)之間的變量存在著一些線性組合之間的偏差而形成的變量之間的協(xié)整。一般情況下，因為數(shù)據(jù)之間存在一定的數(shù)據(jù)變量，因此通常都會檢驗其的經(jīng)濟(jì)序列的平穩(wěn)性，而平穩(wěn)序列是不隨時間的改變而改變。

通常，對于協(xié)整關(guān)系之間的檢驗方法主要有序列平穩(wěn)性檢驗、因果檢驗、誤差修正和協(xié)整關(guān)系檢驗，從而檢驗同業(yè)拆借利率與上市公司資本機(jī)構(gòu)之間的協(xié)整關(guān)系。而通過對市場利率的數(shù)據(jù)選取，可以作為央行在制定基本利率的時候的 一個參照點(diǎn)，但是由于目前我國的市場規(guī)?？傮w來說還是屬于小型的，還不能夠達(dá)到引導(dǎo)市場利率的作用。

（二）協(xié)整的實際結(jié)果分析

通過市場利率的數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整分析，變量序列平穩(wěn)性一般都采用ADF的檢驗平穩(wěn)性變量分析，能夠體現(xiàn)出同業(yè)拆借利率與上市公司資本機(jī)構(gòu)之間的多少都存在著一定的協(xié)整關(guān)系；而通過因果檢驗的方法可以得出資產(chǎn)的負(fù)債率在受到利率的因素影響下對資本機(jī)構(gòu)的作用有著一定的效果；誤差修正方法可以利用誤差修正檢驗同業(yè)拆借利率與上市公司的資本機(jī)構(gòu)之間的均衡關(guān)系在一定的短時間內(nèi)都存在著一定的波動，當(dāng)誤差修正項相應(yīng)減少的話，資產(chǎn)負(fù)債率的波動也會隨著減小，從而使資產(chǎn)的負(fù)債率趨勢走向平衡狀態(tài)；而協(xié)整關(guān)系的檢驗充分說明市場利率與資產(chǎn)的負(fù)債率之間都存在著長期的協(xié)整關(guān)系。

從市場和對上市公司的資本機(jī)構(gòu)之間的協(xié)整關(guān)系中我們可以看到，同業(yè)拆借利率與上市公司的資本機(jī)構(gòu)之間的序列均是不平穩(wěn)的序列，同業(yè)拆借利率與資本機(jī)構(gòu)之間始終存在著一種長期的協(xié)整關(guān)系，但這也說明了目前國內(nèi)的利率體系尚未達(dá)到市場化的水平，而國內(nèi)的企業(yè)也都還未建立起一種真正的屬于現(xiàn)代化的企業(yè)制度，從而使國內(nèi)的上市公司內(nèi)的資本機(jī)構(gòu)對于市場的利率沒有捕捉到，對市場利率的敏感度特別低。隨著我國央行對市場和貸款利率提出的進(jìn)一步政策的頒布，也逐漸擴(kuò)大了利率的浮動區(qū)間，從而加大了利率的市場化力度。在目前的市場宏觀條件下，企業(yè)加快建立真正屬于企業(yè)現(xiàn)代化制度的進(jìn)度，按照市場規(guī)律進(jìn)行活動，時刻關(guān)注利率的浮動，從而及時調(diào)整企業(yè)本身的資本機(jī)構(gòu)，以確保達(dá)到企業(yè)的競爭最優(yōu)化。

參考文獻(xiàn)

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[2]謝昕瑞.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異及成因?qū)嵶C分析[J].商業(yè)時代,2011(28).

同業(yè)拆借市場范文第5篇

關(guān)鍵詞:貨幣市場;金融機(jī)構(gòu);重慶市

中圖分類號:F830.91　文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A　文章編號:1673-291X(2010)03-0061-03

貨幣市場是指融資期限在一年以下的短期資金市場,是金融市場的重要組成部分,目前中國的貨幣市場主要包括同業(yè)拆借市場、債券回購市場和票據(jù)貼現(xiàn)市場等。作為中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的重要平臺和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金運(yùn)用及流動性管理的重要場所,近年來,中國貨幣市場發(fā)展呈持續(xù)加快態(tài)勢,但貨幣市場發(fā)展中也出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的問題。本文以重慶為例,分析了金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場交易的特點(diǎn)和交易增長加快的原因,并深入探討了重慶市金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場交易中存在的主要問題,在此基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的政策建議。

一、重慶金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場交易的基本情況和特點(diǎn)

1.從市場參與主體看,中小金融機(jī)構(gòu)成為市場主流。截至2009年9月末,重慶市共有全國銀行間同業(yè)拆借市場成員六家,均為中小金融機(jī)構(gòu),分別為一家股份制商業(yè)銀行分行,二家城市商業(yè)銀行,二家信托公司和一家證券公司;共有銀行間債券市場成員十一家,均為中小金融機(jī)構(gòu),分別為二家股份制商業(yè)銀行分行,二家城市商業(yè)銀行,一家農(nóng)村商業(yè)銀行,二家信托投資公司,一家證券公司,三家基金公司;共有票據(jù)貼現(xiàn)市場參與主體十八家,分別為一家票據(jù)專營機(jī)構(gòu),四家國有商業(yè)銀行分行,八家股份制商業(yè)銀行分行,二家城市商業(yè)銀行,一家農(nóng)村商業(yè)銀行,一家外資銀行,其中中小金融機(jī)構(gòu)十二家?？傮w上看,中小金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場交易的積極性較高,是重慶市金融機(jī)構(gòu)中參與貨幣市場業(yè)務(wù)的參與主體。

2.從各項業(yè)務(wù)發(fā)展看,業(yè)務(wù)量呈逐年上升的態(tài)勢。近年來,隨著貨幣市場發(fā)展加快,重慶市金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場業(yè)務(wù)的積極性不斷提高,交易量逐年增長,尤其是2009年以來,各類交易均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。2009年(1-9月,重慶市金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借交易總額為690.4億元,同比增長了4.8倍,是2006年全年交易量的14.4倍;債券回購交易總額為12922.2億元,同比增長了96.2%,是2006年全年交易量的3倍;票據(jù)貼現(xiàn)累計發(fā)生額為12694.5億元,同比增長了1.8倍,是2006年全年交易量的2.9倍。

3.從市場結(jié)構(gòu)看,多數(shù)業(yè)務(wù)市場集中度均較高。從同業(yè)拆借交易看,2009年1-9月,城市商業(yè)銀行交易量占總交易量的99%,其他各類金融機(jī)構(gòu)交易量僅占1%;從債券回購交易看,農(nóng)村商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的交易量分別占總交易量的60%和39%,其他金融機(jī)構(gòu)交易量僅占1%;從票據(jù)市場看,股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的票據(jù)貼現(xiàn)累計發(fā)生額分別占總發(fā)生額的56%和30%,其他金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)量僅占14%?？傮w上看,重慶市貨幣市場業(yè)務(wù)呈較高的市場集中度。

4.從資金流向看,交易總體表現(xiàn)為資金凈融入。2009年1-9月,重慶市金融機(jī)構(gòu)通過貨幣市場凈融入資金3387.0億元。分業(yè)務(wù)品種看,信用拆借凈融入667.0億元,債券回購凈融入5496.7億元,票據(jù)貼現(xiàn)凈融出2776.7億元。分機(jī)構(gòu)看,國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)(含信托投資公司和基金公司)分別凈融入1351.7億元、746.3億元、7119.6億元和553.5億元,城市商業(yè)銀行凈融出6090.0億元。

二、重慶市金融機(jī)構(gòu)貨幣市場交易快速增長的原因分析

1.流動性偏緊是推動金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場交易的直接動因。隨著西部大開發(fā)和統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的加快推進(jìn),近年來重慶市的融資需求不斷加大,但由于直接融資渠道有限,使得各類融資需求主要依靠銀行貸款滿足,推動重慶市金融機(jī)構(gòu)信貸投放增長較快。受此影響,2007年末、2008年末和2009年9月末,重慶市金融機(jī)構(gòu)存貸比分別為78%、78.8%和81%,呈持續(xù)增長態(tài)勢,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的流動性管理壓力不斷增強(qiáng),尤其對于中小金融機(jī)構(gòu)而言,由于資金來源有限。流動性管理壓力則更大。在目前金融機(jī)構(gòu)通過上市、發(fā)行債券等渠道融資存在一定難度的情況下,貨幣市場成為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動性管理的重要場所,直接推動金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場交易積極性提高。

2.各金融子市場之間套利空間的存在是推動金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場交易的內(nèi)在動力。由于目前中國的金融市場并非完全信息市場,各金融子市場之間存在一定的利差空間。例如,今年以來,受適度寬松貨幣政策影響,貨幣市場資金收益率較低,但資本市場價格增長較快,導(dǎo)致貨幣市場與資本市場之間出現(xiàn)套利空間。同時,在貨幣市場內(nèi)部也存在一定套利空間,例如在同業(yè)拆借市場、債券回購市場與票據(jù)貼現(xiàn)市場之間,存在一定的利差空間。由于各金融子市場之間存在套利空間,加之目前對于金融機(jī)構(gòu)從貨幣市場融入資金的用途上,除規(guī)定拆借資金不得用于發(fā)放固定資產(chǎn)貸款和投資外,對其他融資渠道融入資金用途并無明確規(guī)定,進(jìn)一步激發(fā)了金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場交易的沖動。

3.融資渠道的規(guī)范化進(jìn)一步增大了金融機(jī)構(gòu)對貨幣市場融資的依賴性。近年來,隨著人民銀行對金融市場管理的加強(qiáng),金融機(jī)構(gòu)之間融資渠道的規(guī)范化程度明顯提高。如根據(jù)2007年7月份中國人民銀行的《同業(yè)拆借管理辦法》,信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、保險公司、保險資產(chǎn)管理公司等六類非銀行金融機(jī)構(gòu)被納入同業(yè)拆借市場申請人范圍,因此原來通過網(wǎng)下備案拆借系統(tǒng)進(jìn)行交易的上述非銀行金融機(jī)構(gòu)逐步成為全國銀行間同業(yè)拆借市場成員,在導(dǎo)致網(wǎng)下拆借市場急劇萎縮的同時,也使得網(wǎng)上拆借交易快速增長。再如,2009年6月份,同業(yè)拆借中心關(guān)閉了同城隔夜拆借市場,使得金融機(jī)構(gòu)備付金管理的應(yīng)急融資渠道減少,促進(jìn)其利用貨幣市場進(jìn)行流動性風(fēng)險管理的需求進(jìn)一步上升。

4.金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)營的集中管理使得地方金融機(jī)構(gòu)成為重慶市貨幣市場業(yè)務(wù)的參與主體。隨著金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化進(jìn)程的加快和經(jīng)營管理機(jī)制的完善,越來越多的金融機(jī)構(gòu)開始對資金進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度和管理,并以法人為單位統(tǒng)一參與貨幣市場交易。在此背景下,各類全國性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)逐漸淡出了貨幣市場交易舞臺,由此推動地方性金融機(jī)構(gòu)成為重慶市金融機(jī)構(gòu)中貨幣市場的參與主體。

三、重慶金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場交易中存在的主要問題

1.全國性商業(yè)銀行對貨幣市場業(yè)務(wù)的集中管理增大了其分支機(jī)構(gòu)開展貨幣市場業(yè)務(wù)的難度。一是資金運(yùn)用的集約化使得全國性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)參與貨幣市場業(yè)務(wù)的部分權(quán)限被上收。目前,全國性商業(yè)銀行在重慶的分支機(jī)構(gòu)中,僅有一家分行具有全國銀行間同業(yè)拆借業(yè)務(wù)資格,但其只能從事

一天期同業(yè)拆借業(yè)務(wù);僅有兩家分行開立有銀行間債券市場的債券托管賬戶。但其交易資格均已被其總行取消。由于交易權(quán)限被上收,2009年全國性商業(yè)銀行在重慶的分支機(jī)構(gòu)均未開展同業(yè)拆借、債券回購等貨幣市場業(yè)務(wù)。二是票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一授信管理減少了全國性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)可供貼現(xiàn)的票源。調(diào)查顯示,目前重慶市多數(shù)全國性商業(yè)銀行的分行均對票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)實行了統(tǒng)一授信管理,按照其總行的要求,上述商業(yè)銀行在重慶的分行可貼現(xiàn)的票據(jù)僅限于四大國有商業(yè)銀行及全國性股份制商業(yè)銀行承兌的銀行承兌匯票,地方性金融機(jī)構(gòu)承兌的銀行承兌票據(jù)和企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)承兌票據(jù)基本不予辦理,既不利于票據(jù)市場的發(fā)展,也導(dǎo)致其可供貼現(xiàn)的票源減少。

2.部分貨幣市場業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)之間的關(guān)系有待進(jìn)一步理順。一是同業(yè)拆借與同業(yè)存款。隨著同業(yè)存款利率的放開,從資金往來形式上說,同業(yè)存款與同業(yè)拆借區(qū)別不大,尤其對于一年期以內(nèi)的資金往來,二者幾乎難以區(qū)分。由于人民銀行對金融機(jī)構(gòu)開展同業(yè)拆借業(yè)務(wù)在拆借限額、資金用途、拆借期限、交易方式等方面存在嚴(yán)格的規(guī)定,而對同業(yè)存款資金則無相應(yīng)規(guī)定,導(dǎo)致部分金融機(jī)構(gòu)存在一定的同業(yè)拆借存款化現(xiàn)象,既不利于同業(yè)拆借業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展,也影響了金融機(jī)構(gòu)加入同業(yè)拆借市場的積極性,因此亟待理順二者間的關(guān)系。二是債券質(zhì)押式回購與自動質(zhì)押融資。近年來,債券質(zhì)押式回購已逐漸成為金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場交易的主要形式,但同樣通過債券質(zhì)押實現(xiàn)融資的自動質(zhì)押融資業(yè)務(wù),卻因發(fā)展定位上的偏差和融資成本的偏高,造成金融機(jī)構(gòu)參與度極低。因此如何理順二者的關(guān)系,明確自動質(zhì)押融資的定位,也需要進(jìn)一步明確。三是債券回購與現(xiàn)券“代持”交易。近年來,在銀行間債券市場交易中出現(xiàn)了一種所謂的“代持”業(yè)務(wù),即全國銀行間債券市場委托人以一定的價格將債券交予受托人,再加上若干基點(diǎn)到期后購回。代持業(yè)務(wù)實質(zhì)上相當(dāng)于買斷式回購,但卻沒有利用同業(yè)拆借中心提供的買斷式回購平臺,僅表現(xiàn)為兩筆現(xiàn)券買賣交易,存在一定的市場風(fēng)險與法律風(fēng)險,因此需要進(jìn)一步理順二者之間的關(guān)系。

3.部分金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場交易的信息披露無統(tǒng)一的規(guī)范。完善的信息披露制度可以有效地維護(hù)市場的透明、公平與效率,保護(hù)市場參與者的合法權(quán)益,并降低市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。近年來,金融管理部門在加快推進(jìn)貨幣市場發(fā)展的同時,高度注重市場透明度的建設(shè),制定了一系列嚴(yán)格的信息披露制度,有效地確保了貨幣市場的健康有序運(yùn)行。但總體上看,目前信息披露制度仍存在系統(tǒng)性不強(qiáng)、完整性不足等問題。以同業(yè)拆借市場為例,根據(jù)《同業(yè)拆借管理辦法》,人民銀行負(fù)責(zé)制定同業(yè)拆借市場中各類金融機(jī)構(gòu)的信息披露規(guī)范并監(jiān)督實施,但目前制定出臺的僅有針對證券公司和企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的信息披露操作規(guī)則,缺乏針對其他金融機(jī)構(gòu)的信息披露操作規(guī)則,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信息披露時無章可循。

4.票據(jù)市場電子化程度低,制約了交易效率提高。盡管目前我國票據(jù)市場從規(guī)模上看,已成為貨幣市場的重要組成部分,但票據(jù)市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍較為落后。與股票市場、債券市場以及同業(yè)拆借市場相比,當(dāng)前中國的票據(jù)市場發(fā)展仍處于初級階段,尚未在全國建立集票據(jù)交易、托管、查詢、清算等功能于一體的電子化平臺,票據(jù)簽發(fā)、承兌、背書、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)以及查詢、查復(fù)等交易環(huán)節(jié)仍停留在實物票據(jù)階段,極大地嚴(yán)重削弱了票據(jù)交易的時效性,增加了交易成本,制約了票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時,也易使各種“克隆票”、“盜票”、“失票”在市場上流通,誘發(fā)欺詐行為,影響交易資金的安全性。

三、政策建議

1.擴(kuò)大市場參與主體,豐富市場業(yè)務(wù)品種。在積極推動各類非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)等進(jìn)入貨幣市場的同時,積極推動各商業(yè)銀行總行將市場參與資格擴(kuò)大到其分支機(jī)構(gòu),以擴(kuò)大貨幣市場的參與主體,提高貨幣市場交易效率。在豐富交易品種方面,應(yīng)在擴(kuò)大現(xiàn)有貨幣市場交易工具規(guī)模的同時,積極鼓勵金融創(chuàng)新,繼續(xù)豐富和完善貨幣市場交易品種。

2.理順各業(yè)務(wù)品種之間關(guān)系,促進(jìn)各項業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展。加快推進(jìn)制度建設(shè),理順貨幣市場各相關(guān)業(yè)務(wù)品種的制度邊界,明確各類業(yè)務(wù)的功能定位,促進(jìn)貨幣市場各項業(yè)務(wù)全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。