票據(jù)融資論文
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票據(jù)融資論文范文第1篇
我國的電力投融資體制經(jīng)歷了從計劃到市場的巨大轉變。其間，“撥改貸”、集資辦電、“債轉股”及項目法人負責制的確立，使得電力投融資體制幾經(jīng)轉型，不斷健全和完善。
對于投資不同的體制有不同的模式。市場經(jīng)濟條件下的投資主要是圍繞資本市場而展開的，更多的是講證券、金融、風險、收益、資本資產(chǎn)定價、投資組合績效、利率和債券管理等等。計劃經(jīng)濟框架下的投資，主要是圍繞項目而展開的，就是所謂“大基建”體制。目前，盡管已經(jīng)把“投資體制”擴展為“投融資體制”，但仍然是在項目層次上講融資。隨著電力體制改革的深化、市場主體的完善，必然要求電力投融資體制由“項目管理”向“資本管理”轉變。
1我國電力改革市場化取向的必然要求
廠網(wǎng)分開后，出現(xiàn)了電力投融資的新主體，并將形成四個層面，并因此構成我國電力工業(yè)發(fā)展形勢下的多元化投融資主體。
第一個層面是廠網(wǎng)分開后形成的七個投融資主體，即國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司和五家發(fā)電集團公司，是我國國家層面上的投融資主體。它們將經(jīng)營、管理原國家電力公司所經(jīng)營管理的約l萬多億元的發(fā)電資產(chǎn)和電網(wǎng)資產(chǎn)。在這一層面上還有二峽總公司、國投電力公司和國華電力公司等。
第二個層面是以電力建設基金由地方政府支配的那部分組建的各省、市、自治區(qū)的電力開發(fā)公司或電力投資公司。從1988年到2000年底，前后13年累計征收電力建設基金約940億元人民幣，其中由地方政府支配的資金約407億元人民幣。
第三個層面是由外商直接投資的電力企業(yè)。隨著改革開放的逐步深人，我國電力工業(yè)利用外資的渠道不斷拓寬。一方面是利用世界銀行貸款、亞洲開發(fā)銀行貸款、外國政府貸款、國際商業(yè)銀行貸款等作為重點項目的融資;另一方面，外商直接投資辦電也得到不斷發(fā)展。外資來源幾乎涉及到世界上所有的發(fā)達國家和地區(qū)，從而形成電力工業(yè)利用外資的多樣化的基本格局。到2001年底，我國累計批準外資投資電力的金額已超過千億美元，實際利用外資額也超過500億美元，其中原國家電力公司系統(tǒng)‘不包括華能集團)利用外資簽約額達128億美元，累計使用額86億美元。
第四個層面是由電力行業(yè)內(nèi)部其他企業(yè)和非電力行業(yè)以及地區(qū)之間橫向聯(lián)合組成的企業(yè)。例如一些金融機構、煤炭、冶金和地方小企業(yè)投資辦電，北京與內(nèi)蒙、山西聯(lián)合辦電等。這些投融資主體是在1985年國務院批轉國家經(jīng)貿(mào)委等部門《關于鼓勵集資辦電和實行多種電價的暫行規(guī)定》后慢慢形成的。
同時.未來電力投資需求量大。我國“十五”期間新增電源投資包括結轉投資規(guī)模約5400億元人民幣，共需要資本金(按規(guī)定20%計算)約為1080億元人民幣;全國電網(wǎng)建設與改造項目需要資金約3700億元人民幣，需要資本金(按規(guī)定20%計算)740億元人民幣。“十五”到“十二五”四個五年計劃中，電力建設項目總計所需資金約4萬億元人民幣，其中資本金需要8000億元人民幣。無論是項目資本金還是項目融資都將出現(xiàn)較大缺口。
而當前，我國電力投融資體制主要還是項目管理型，存在諸多弊端:一是以具體項目為核心融資，建管分離，管理效率低下;二是投資主體未能實現(xiàn)多元化;共是融資方式不合理，多采用銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券等債務性融資方式，企業(yè)還本付息壓力大，加重了企業(yè)的經(jīng)營負擔。因此，電力投融資體制必須進行實質性改革，其總體目標應該是:建立起針對出資人的資信評價體系，以資信等級為依據(jù)，實施對出資人融資能力的宏觀調(diào)控。放棄項目的行政審批，形成投資決策、資本決策、信貸決策只權鼎立，相互制約各負其責的投融資格局。嚴格金融監(jiān)管，放松金融準人，嚴格市場秩序，放松資本管制，培育財務投資者與戰(zhàn)略投資者之間良性互動的資金供求機制。
2如何實現(xiàn)融資項目資本管理
事實上，國家目前已著手投融資體制改革，其核心是:“將全社會資金引人經(jīng)濟建設的各個領域，將市場機制運用到投資、融資、退出、建設、運營、管理等各個環(huán)節(jié)，從而形成全社會資源有效配置”。我們應該認識到，真正要實現(xiàn)電力項目投融資的資本管理，要解決好如下四個問題:
①投資主體應能通過投資活動的全過程，使資產(chǎn)保值和增值，進一步提高再投資的能力。因此，必須使投資者依法擁有責、權、利。
②投資者在國家產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃方針的指導下，既能自主投資，又有規(guī)避風險的意識，其投資行為將受到規(guī)范和約束。
③作為投資主體的企業(yè)應通過自我努力增強融資功能，建立起合理的資金框架結構。
④政府和行業(yè)管理者，能夠有效地運用調(diào)控手段和制度、規(guī)范，使投資者所造求的微觀效益與社會效益相協(xié)調(diào)。
因此，項目融資應向企業(yè)融資轉變，電力投資主體應體現(xiàn)多種經(jīng)濟形式。
一是完善電力投融資相關機制，特別是進人和退出機制的再造。要依據(jù)“誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔風險”的原則，在國家宏觀調(diào)控下，更好地發(fā)揮市場機制對經(jīng)濟活動的調(diào)節(jié)作用，確立企業(yè)的投資主體地位;逐步建立投資主體自主決策、銀行獨立審貸、融資方式多樣、中介服務規(guī)范、政府宏觀調(diào)控有力的新型投融資體制。
二是收縮政府直接投資范圍，引入民間資本，實現(xiàn)電力投資主體多元化。
中國人民銀行副行長昊曉靈曾指出，“中國現(xiàn)在不缺資金，關鍵是要提高資金的使用效益，而資源配置不合理，是目前資金使用效益低下的根本原因?！蓖赓Y、民間資本實際上對電力項目熱情很高，據(jù)統(tǒng)計，目前電力、煤氣、自來水生產(chǎn)和供應業(yè)中，民間投資只占3.2%，引人民間資本和外資的空間很大。
三是大力發(fā)展債券市場，鼓勵各種資本加盟債市。全面發(fā)展包括國債、金融債、公司債、市政債、抵押貸款債等在內(nèi)的債券市場，已是當務之急。目前，美國市政債券市場已經(jīng)成為美國各州、縣政府以及下屬政府機構籌集公共事業(yè)所需資金的重要市場。
美國資本市場，所謂“市政債券”，指的是各州及州以下市政機構發(fā)行的長期債券。在中國，除國債和政策性金融債，企業(yè)債幾乎是可有可無的配角，而地方政府債迄今近乎為零。專家形容說，“重股輕債”使中國的證券市場變成了“破腳的殘疾”。目前，國家電網(wǎng)公司正積極推出2003年電網(wǎng)建設企業(yè)債券，利用債券市場融資，也成為銀行、股市之外第下條重要的融資渠道。
3開創(chuàng)電力投融資的新思路
隨著全球經(jīng)濟的進一步市場化、國際化，我國資本市場快速發(fā)展，新的融資方式不斷出現(xiàn)。與此相應，電力企業(yè)也應在融資手段上拓寬思路?，F(xiàn)在看來，有以下四種新型的電力融資方式。
商業(yè)票據(jù)是一種由商業(yè)信用關系形成的短期無擔保債務憑證。在商業(yè)票據(jù)市場比較發(fā)達的國家，一些信譽良好的大公司發(fā)行無擔保短期商業(yè)本票，在市場上可以流通，用于籌措短期資金。目前我國的票據(jù)功能仍僅僅局限于支付信用結算工具，票據(jù)市場交易主要對象就是銀行承兌匯票，而無商業(yè)本票。人們談論和研究的票據(jù)市場只是指匯票的本論文由整理提供貼現(xiàn)市場，票據(jù)的融資功能未能得以充分發(fā)揮。相對于發(fā)達國家的票據(jù)市場而言，我國的票據(jù)市場只是半個市場。雖然我國不少電力公司信譽卓著，但不能通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)或發(fā)行短期融資券的方式來籌集所需的流動資金。筆者認為，電力財務公司可以發(fā)揮自己依托于電力產(chǎn)業(yè)又具備金融背景的優(yōu)勢，為電力企業(yè)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行積極創(chuàng)造條件，并發(fā)行部分商業(yè)票據(jù)。
(2)資產(chǎn)支持證券化融資
資產(chǎn)支持證券化是80年代興起的于美國的一種新型融資工具，指在未來產(chǎn)生穩(wěn)定、可預測的現(xiàn)金流的資產(chǎn)基礎上，經(jīng)過一定的匯集組合，配以適當?shù)男庞迷黾壥侄危再Y產(chǎn)所產(chǎn)生的預期現(xiàn)金流為支持，資本市場發(fā)行證券進行融資，將資產(chǎn)的風險和收益進行分割與重組。資產(chǎn)證券化的股票、債券和TOT(轉讓—運行一一轉讓)這些融資方式都是以基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的，為融資提供支持的資產(chǎn)是該企業(yè)的所有資產(chǎn)。電力項目作為國民經(jīng)濟的基礎設施，收入安全、持續(xù)、穩(wěn)定，符合資產(chǎn)支持證券化融資的基本要求。盡管當前有關的法律、法規(guī)尚未建立，會計準則、稅收制度以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品技術、人才資源等因素對其有一定的影響和制約，但電力行業(yè)作為國家重點支持發(fā)展的基礎產(chǎn)業(yè)，可以爭取作為試點。超級秘書網(wǎng)
(3)組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金
票據(jù)融資論文范文第2篇
關鍵詞：小企業(yè)融資，國際經(jīng)驗，民營銀行，信貸擔保體系
一、我國目前小企業(yè)銀行信貸的現(xiàn)狀
通過考察國際上有關方面在小企業(yè)貸款方面的良好做法和先進經(jīng)驗，結合我國銀行業(yè)金融機構及小企業(yè)客戶雙方普遍存在的問題，銀監(jiān)會、人民銀行陸續(xù)出臺了《銀行業(yè)開展小企業(yè)貸款業(yè)務指導意見》等政策文件，著力解決小企業(yè)融資問題。
截至2009年末，全國小企業(yè)貸款余額達5.8萬億元，占企業(yè)貸款余額的比例為22.2%，較上年增加1個百分點，同時小企業(yè)貸款（不含票據(jù)融資）增速比企業(yè)貸款平均增速高5.5個百分點，比各項貸款增速高0.61個百分點。[1]
2010年2月23日，中國銀監(jiān)會表示，今年要求銀行業(yè)金融機構加大對小企業(yè)的投入力度，對小企業(yè)貸款明確提出兩項“不低于”的監(jiān)管硬指標：即小企業(yè)貸款余額的增量不低于2009年，增速不低于全部貸款的平均增速。
二、各國小企業(yè)貸款現(xiàn)金銀行的具體實踐
1. 德國
德國政府通過資金支持來激勵小企業(yè)的創(chuàng)立，成為小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的主要來源。德國政府對中小企業(yè)的融資支持，是通過直屬于聯(lián)邦經(jīng)濟部的德國復興信貸銀行（KFW）和直屬于財政部的德國平衡銀行(DTA)實現(xiàn)的。
除了直接向小企業(yè)提供各種貸款之外，這兩家銀行還免費向企業(yè)提供融資咨詢服務；對小企業(yè)，聯(lián)邦政府設立創(chuàng)新基金 (ERP)，規(guī)定凡新成立的企業(yè)存在自有資金不足的情況，可以得到'ERP'計劃的自有資金證明，憑證明到銀行貸款，進行創(chuàng)業(yè)實踐。
此外，成立擔保銀行也是德國政府扶持小企業(yè)發(fā)展的有效手段。德國在各州設有私法性質的量保銀行，在政府設有公法性質的再擔保機構，為小企業(yè)在成立和發(fā)展階段向商業(yè)銀行、儲蓄銀行貸款提供擔保。畢業(yè)論文，國際經(jīng)驗。。
2. 美國
美國發(fā)展起來了小客戶信用評分方法來管理小企業(yè)貸款，借鑒了信用卡貸款的經(jīng)驗，主要依賴企業(yè)的歷史信用來做出貸款決策，減少了人為因素對貸款的影響。這是一項運用現(xiàn)代數(shù)理統(tǒng)計模型和信息技術對客戶信用記錄進行定量分析從而做出決策的新技術，成本低而效率高，最大限度利用了大銀行集中決策和處理標準信息的優(yōu)勢。這種方法擴大了小企業(yè)貸款的客戶范圍，加強了小企業(yè)信貸市場競爭，提高了小企業(yè)信貸市場的效率。
3. 韓國
韓國中央銀行（韓國銀行）通過相應措施，鼓勵商業(yè)銀行、金融機構為小企業(yè)貸款：一是規(guī)定性指導金融機構對小企業(yè)貸款的最低比例，全國性商業(yè)銀行為45%，地方性商業(yè)銀行為60%，外國銀行分行為35%（約有25%的外國銀行分行在韓國不受這一比例限制）。二是實施優(yōu)惠貸款利率。韓國銀行將各商業(yè)銀行、非銀行類金融機構對小企業(yè)貸款的支持力度作為再貸款優(yōu)惠利率的參考因素之一。此外，韓國各商業(yè)銀行業(yè)通過常規(guī)貸款業(yè)務和商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)方式為小企業(yè)提供各種融資業(yè)務。
4. 日本
建立專門為小企業(yè)服務的中小金融機構，包括民間中小金融機構和政府金融機構兩大類。實施利率優(yōu)惠政策，支持在市場中處于競爭劣勢的小企業(yè)發(fā)展。畢業(yè)論文，國際經(jīng)驗。。小企業(yè)可以按照最低利率在國家專業(yè)銀行獲得貸款，可以延長還款期限，對小企業(yè)還實行無抵押貸款。
5. 歐盟
歐盟設立了專為小企業(yè)提供融資服務的政策性銀行——歐洲投資銀行（EIB），其資金的90%用于歐盟不發(fā)達地區(qū)的投資項目，10%用于東歐國家和與歐盟有聯(lián)系的發(fā)展中國家。主要通過三種方式對小企業(yè)進行融資：一是全球貸款，用于支持小企業(yè)在工業(yè)、服務業(yè)、農(nóng)業(yè)領域的投資和與歐盟發(fā)展規(guī)劃、能源及運輸有關的小規(guī)?；A設施投資。二是貼息貸款，為雇員人數(shù)不超過250人、固定資產(chǎn)少不超過7500萬歐元的企業(yè)提供貼息貸款，利息補貼由歐盟財政預算支持。三是阿姆斯特丹特別行動計劃（ASAP），是用EIB的經(jīng)營利潤所設立的總額為10億歐元的三年期計劃，旨在對高度勞動密集型和新技術領域的小企業(yè)進行投資和資金支持。[1]
三、對我國的經(jīng)驗啟示
1.銀行要加強針對小企業(yè)融資的信貸產(chǎn)品開發(fā)
銀行要努力開展信貸創(chuàng)新,通過對信貸品種、信貸期限、信貸流程、信貸方式、信貸制度的創(chuàng)新增強對有市場、有效益、有信用的小企業(yè)融資的支持力度，建立和完善適合小企業(yè)特點的評級制度,適當下放小企業(yè)流動資金貸款審批權限。大力開發(fā)如產(chǎn)業(yè)鏈放貸、供應鏈融資、流動資產(chǎn)質押、機器設備按揭貸款等產(chǎn)品。進一步開發(fā)貸款類金融工具，例如出口退稅賬戶托管貸款。將授信、貿(mào)易融資和理財產(chǎn)品進行組合設計，推出“訂單質押”、“發(fā)票質押”、“存貨質押”、“收費權質押”、“知識產(chǎn)權質押”、國內(nèi)保理等擔保方式，滿足了不同中小企業(yè)的融資需求。畢業(yè)論文，國際經(jīng)驗。?？梢詫⑿刨J利率與抵押擔保設計成負相關的關系，由此達到分類式信貸契約的均衡。依托交易鏈延伸，積極發(fā)展有真實物流和現(xiàn)金流的貿(mào)易融資業(yè)務，推進小企業(yè)貿(mào)易融資業(yè)務發(fā)展。探索小企業(yè)資產(chǎn)證券化、小企業(yè)集合債券等新業(yè)務，多渠道支持小企業(yè)資金需要。
通過對小企業(yè)信貸的客戶信用評分方法，為信用狀況良好的企業(yè)提供綠色貸款通道。針對困難企業(yè)專門出臺授信指引，實行“一戶一策”，逐個落實差異化授信政策，支持基本面良好、暫時出現(xiàn)經(jīng)營困難的企業(yè)渡過難關。建立新型小企業(yè)風險管理體系,包括情景分析和行業(yè)動態(tài)追蹤機制、標準化授信提案和授信審批機制、多維度的早期預警機制、防范道德風險的反欺詐機制、資產(chǎn)組合管理機制等，簡化業(yè)務流程，加強標準化管理，開發(fā)了中小企業(yè)客戶定性信用評估系統(tǒng)。
在此過程中，應滿足本銀行風險控制的要求，加強對利率風險、操作風險、流動性風險等風險種類的動態(tài)監(jiān)管。
2.發(fā)展地方性中小銀行，組建為小企業(yè)服務的民營銀行
建立主要服務地方中小企業(yè)和個人的地方商業(yè)銀行，在《商業(yè)銀行法》的框架下發(fā)展規(guī)模適度的民營銀行。
相對于大銀行而言，中小銀行在對小企業(yè)貸款方面有明顯的信息優(yōu)勢，在收集信息的激勵方面，中小銀行扁平化的組織結構使得信息易于在基層經(jīng)理和上級領導之間傳遞，信息損耗較少，基層經(jīng)理的激勵較強。因此，發(fā)展以中小銀行為代表的新型銀行，可以滿足小企業(yè)信貸的現(xiàn)實需要，使關系型信貸成為小企業(yè)融資的中堅力量。
從我國中小企業(yè)的實際情況看，最有效的直接融資渠道就是組建民營銀行。民營銀行能夠解決中小企業(yè)急需風險資金的要求，為高新科技企業(yè)尤其是民營高新科技企業(yè)融資創(chuàng)造條件。有利于降低不良貸款，有效控制風險，促進我國良好金融秩序的建立，在控制風險的同時，積極增加贏利，為中小企業(yè)特別是民營企業(yè)提供很好的服務。畢業(yè)論文，國際經(jīng)驗。。
3.減少現(xiàn)存銀行體系的金融抑制，放松利率管制
減少信貸資源的行政性分配，減少信貸資源配置上的國家管制。我國對于貸款利率的上限限制，使得銀行不能把風險與收益配比，不符合市場運行規(guī)律?？梢詮闹行°y行、民營銀行開始逐步放寬到所有銀行對小企業(yè)信貸的利率限制，通過放寬利率浮動幅度、浮動利率制度、全面放開貸款利率等不同程度的手段，將銀行業(yè)產(chǎn)權的漸進改革與利率的漸進市場化改革結合起來，避免對資金的過度需求和資金使用的無用損耗。
4.對國有控股銀行和股份制銀行加大商業(yè)化的改革力度
雖然要大力發(fā)展中小銀行和民營銀行，但大銀行對小企業(yè)融資仍有一些比較優(yōu)勢，例如有較高的金融分析技術和信息處理技術，專業(yè)的信用風險模型和風險分析人員，管理成本相對較低，風險態(tài)度更接近中性，降低對小企業(yè)貸款的抵押要求。
國有控股銀行和股份制銀行應創(chuàng)新服務模式，提升服務質量，提高小企業(yè)客戶的滿意程度。將小企業(yè)信貸業(yè)務納入中長期的發(fā)展策略，強化小企業(yè)信貸主體部門建設，與各級政府部門建立良好的合作關系，簽訂小企業(yè)金融服務協(xié)議，加入各地小企業(yè)金融服務支持平臺，尋求政府部門的專業(yè)指導?？梢試L試建立流水線式或一站式服務模式，建立批量承做、組團放款方式，縮短信貸審批周期。
與國外小企業(yè)信貸經(jīng)驗豐富的金融機構結成戰(zhàn)略伙伴關系，推動產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、管理創(chuàng)新。
5.完善小企業(yè)信貸支持體系
小企業(yè)的信用條件一般都比較差，信用記錄不完善，缺少充足的抵押品。直接導致了貸款困難，進而嚴重影響小企業(yè)的成長。小企業(yè)貸款需要外部擔保來提升小企業(yè)的信用等級，幫助小企業(yè)取得貸款。通過擔保機構介入,能有效解決小企業(yè)抵押品不足和難以找到保證人的問題。
在當前我國小企業(yè)信貸擔保機構監(jiān)督能力和篩選能力較為低下的背景下，應該以銀行為主來選擇擔保對象，而不是以擔保機構為主。畢業(yè)論文，國際經(jīng)驗。。擔保機構實行部分擔保，通過讓銀行承擔部分風險的做法激勵銀行履行對企業(yè)的監(jiān)督責任，發(fā)揮銀行對貸款對象事前篩選和事后監(jiān)督的主導作用。擔保機構與銀行在“共享利益、共擔風險”的原則下實行比例擔保,建立起與銀行風險聯(lián)動機制,有效分散和化解風險,促進擔保機構與金融機構的共同發(fā)展。畢業(yè)論文，國際經(jīng)驗。。以“流程管理”為核心，從嚴格的信貸準則、明確的客戶標準、精準的授信額度核定、健全的授后跟蹤四方面著手，完善信貸支持體系。
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票據(jù)融資論文范文第3篇
[摘要]票據(jù)融資是解決中小企業(yè)融資難的一條有效途徑，在具體運作中具有獨特的優(yōu)勢。近年來，票據(jù)市場在快速發(fā)展的同時，也出現(xiàn)了一些不容忽視且亟待解決的問題。正視這些問題，引導中小企業(yè)票據(jù)融資市場走向規(guī)范、有序、高效的道路，其可行的政策選擇主要有：切實堅持商業(yè)匯票的真實貿(mào)易背景原則，加強對票據(jù)的合規(guī)性管理；積極穩(wěn)妥地發(fā)展票據(jù)市場工具，在重點推廣使用商業(yè)承兌匯票的同時，開展融資性票據(jù)的試點工作；盡快建立健全區(qū)域性的統(tǒng)一票據(jù)市場；加強票據(jù)融資的風險防范等。
[關鍵詞]中小企業(yè)；票據(jù)融資；承兌；貼現(xiàn)
現(xiàn)階段，我國中小企業(yè)的融資除了股權融資、銀行貸款融資和債券融資外，票據(jù)融資也將成為其重要的方式。我國票據(jù)市場在經(jīng)歷了1998～2000年的發(fā)展和2001年的規(guī)范整頓之后，目前逐漸進入良性、健康的發(fā)展軌道，對中小企業(yè)融資與發(fā)展的支撐作用將日益凸現(xiàn)。
一、票據(jù)融資在中小企業(yè)融資中的獨特優(yōu)
票據(jù)是具有一定格式的、由債權人和債務人約定到期由債務人無條件地支付一定金額的債務憑證，包括匯票、支票、本票。它除了具有支付、結算、匯兌、信用、流通、自動清償?shù)裙δ芡?，還具有短期資金（一般在6個月以內(nèi)）融通的功能，即票據(jù)可以充當融資工具，促使資金在資金盈余單位與資金短缺單位之間流動，實現(xiàn)資金融通之目的。票據(jù)本身特有的功能，使票據(jù)融資在我國中小企業(yè)的短期資金融通方面具有無可比擬的優(yōu)勢：
1.票據(jù)融資保證充分，可提升中小企業(yè)的商業(yè)信用，促進企業(yè)之間短期資金的融通。目前，我國中小企業(yè)大多由于達不到商業(yè)銀行貸款標準與等級，難以從銀行及時補充流動資金。同時，各商業(yè)銀行在加強風險管理后，又紛紛出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象。這樣一來，就使得資金的需求和供給陷入了兩難的境地。票據(jù)融資則有利于解決這個問題：商業(yè)銀行通過對企業(yè)票據(jù)的承兌貼現(xiàn)將原來計劃用于貸款卻放不出去的資金不斷輸入這個較為安全的市場。商業(yè)銀行在付出現(xiàn)金后可以拿票據(jù)向央行再貼現(xiàn)，或向總行以票據(jù)作抵押貸款。這樣從央行到商業(yè)銀行再到企業(yè)的貨幣通路就打通了。另外，票據(jù)融資過程中還可以進一步引進銀行信用，將銀行信用與商業(yè)信用有機地結合起來（如由金融機構介入，擔任票據(jù)的保證人或付款人），從而提高商業(yè)信用，增加中小企業(yè)利用商業(yè)信用融資的機會。
2.票據(jù)融資簡便靈活，中小企業(yè)可以不受企業(yè)規(guī)模限制而方便地籌措資金。銀行目前的信用評級標準主要是按國有大中型企業(yè)的標準設定的，存在著對中小企業(yè)的標準“歧視”，從而導致中小企業(yè)因達不到信用等級標準而不能順利申請到貸款。采用銀行承兌匯票貼現(xiàn)融資，則基本不受企業(yè)規(guī)模的限制，中小企業(yè)可輕松地“用明天的錢賺后天的錢”。持有未到期銀行承兌匯票的中小企業(yè)若急需資金，可立即到銀行辦理貼現(xiàn)，利用貼現(xiàn)所得資金組織生產(chǎn)，從而創(chuàng)造高于貼現(xiàn)息的資金使用收益。
3.票據(jù)融資可以降低中小企業(yè)的融資成本。利用票據(jù)融資，要比向銀行貸款的成本低得多。如農(nóng)業(yè)銀行山東省德州市分行對中小企業(yè)開辦全額、非全額保證金存款抵押和定期存單抵押的銀行承兌匯票業(yè)務，只要企業(yè)將一部分存款預先存入銀行，就可以簽發(fā)銀行承兌匯票，這不但使中小企業(yè)解決了交易和支付問題，扣除辦理匯票的手續(xù)費（我國目前匯票的手續(xù)費較低），還能從存款利息上獲利。
4.票據(jù)融資可優(yōu)化銀企關系，實現(xiàn)銀企雙贏。采用商業(yè)匯票融資，一方面可以方便中小企業(yè)的資金融通；另一方面，商業(yè)銀行可通過辦理票據(jù)業(yè)務收取手續(xù)費，還可以將貼現(xiàn)票據(jù)在同業(yè)銀行之間辦理轉貼現(xiàn)或向中央銀行申請再貼現(xiàn)，從而在分散商業(yè)銀行風險的同時，從中獲取較大的利差收益。由于票據(jù)貼現(xiàn)的壞帳率只有千分之五，票據(jù)放款比信用放款風險小，因此票據(jù)業(yè)務也已成為部分商業(yè)銀行新的利潤增長點。
二、中小企業(yè)票據(jù)融資中亟待解決的問題
1.票據(jù)的真實貿(mào)易背景問題?，F(xiàn)行的票據(jù)，不論是銀行承兌匯票，還是商業(yè)承兌匯票，都只是交易性票據(jù)。交易性票據(jù)首先是一種結算工具和支付手段，此類票據(jù)的簽發(fā)和流通轉讓的依據(jù)只能是真實的貿(mào)易往來。但是，包括中小企業(yè)在內(nèi)的眾多企業(yè)不依據(jù)貿(mào)易背景簽發(fā)、承兌商業(yè)匯票，一些商業(yè)銀行承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票時未真正堅持真實貿(mào)易背景原則的不合規(guī)現(xiàn)象屢有發(fā)生。2003年，山東省審計部門發(fā)現(xiàn)，雖然商業(yè)銀行在辦理票據(jù)業(yè)務時履行了審查之責，跟單資料也基本齊備，但延伸追蹤檢查的結果表明，相當數(shù)量的票據(jù)不具有真實貿(mào)易背景。這種把商業(yè)匯票作為融資性票據(jù)使用，脫離貿(mào)易背景簽發(fā)、承兌的商業(yè)匯票實際上是一種短期債券。由于《票據(jù)法》尚未對這種情況做出解釋和說明，而且市場對這種融資性票據(jù)也沒有相應的信用評級制度，其潛在風險不容忽視。
2.票據(jù)市場工具單一性問題。根據(jù)現(xiàn)行《票據(jù)法》的規(guī)定，票據(jù)市場主體只能辦理交易性票據(jù)業(yè)務，不能辦理融資性票據(jù)業(yè)務。而目前在交易性票據(jù)中，銀行承兌匯票所占的比重又高達87%，商業(yè)承兌匯票所占比重僅為13%.這種近乎單一票據(jù)的市場限制了中小企業(yè)票據(jù)融資的規(guī)模和范圍，使其在很大程度上仍然依賴于銀行信用。另一方面，也不利于金融機構防范票據(jù)風險和保持票據(jù)市場的健康持續(xù)發(fā)展。
3.金融機構對票據(jù)業(yè)務的內(nèi)控管理問題。目前，票據(jù)貼現(xiàn)、轉貼現(xiàn)是賣方市場，商業(yè)銀行持有票據(jù)的意愿較強。一些金融機構為擴大承兌規(guī)模，規(guī)避承兌保證金管理制度，通過對辦理承兌業(yè)務的中小企業(yè)發(fā)放貸款用于其繳納承兌保證金；一些商業(yè)銀行分支機構在辦理票據(jù)業(yè)務時存在無序競爭，故意降低票據(jù)交易跟單資料要求；有些商業(yè)銀行為增加本行票據(jù)業(yè)務份額，以票據(jù)業(yè)務創(chuàng)新為由，降低票據(jù)交易利率，放寬承兌、貼現(xiàn)標準。比如：買方付息貼現(xiàn)業(yè)務將承兌風險和貼現(xiàn)風險集中在同一銀行；商業(yè)承兌匯票保貼業(yè)務客觀上造成收票人放松對出票（承兌）人資信狀況的核查；同業(yè)間以打包和光票形式辦理轉貼現(xiàn)，實際是同業(yè)質押融資；個別銀行為爭得票源甚至搞逆向操作，先給予貼現(xiàn)資金后辦理票據(jù)貼現(xiàn)手續(xù)，等等。這一系列違規(guī)違法的做法雖然客觀上增加了銀行的票據(jù)業(yè)務量和中小企業(yè)的融資總量，但是，盲目擴大承兌、無序競爭的票據(jù)市場所帶來的風險遠遠大于它所解決的問題。
4.央行對票據(jù)市場的有效調(diào)控問題。自2001年再貼現(xiàn)利率上調(diào)后，再貼現(xiàn)急驟下降。再貼現(xiàn)余額由2000年末的1256億元下降到2003年8月末的31億元，央行再貼現(xiàn)已淡出票據(jù)市場。這在很大程度上制約了票據(jù)再貼現(xiàn)作為貨幣政策傳導工具作用的發(fā)揮，不利于貨幣政策傳導機制的完善和貨幣政策操作的有效性。
三、中小企業(yè)票據(jù)融資的未來政策選擇
目前，承兌票據(jù)和貼現(xiàn)未到期匯票等渠道給中小企業(yè)提供了多種資金來源，為其發(fā)展注入新的活力，同時提高了銀行資金的使用效益，擴大了業(yè)務經(jīng)營范圍。這一業(yè)務將是今后我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)運用新方向，是商業(yè)銀行發(fā)展業(yè)務的一個新的重要增長點。為了更好地發(fā)揮票據(jù)融資的優(yōu)勢，引導中小企業(yè)票據(jù)融資向更規(guī)范、有序方向發(fā)展，最終實現(xiàn)銀企雙贏之效果，近期可以考慮在以下方面做出政策選擇。
1.切實堅持商業(yè)匯票的真實貿(mào)易背景原則，加強對票據(jù)的合規(guī)性管理。堅持商業(yè)匯票的真實貿(mào)易背景原則，是現(xiàn)階段票據(jù)市場健康發(fā)展的首選政策。票據(jù)市場的發(fā)展盡管尚處于交易性票據(jù)階段，但企業(yè)簽發(fā)、承兌商業(yè)匯票和商業(yè)銀行承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票必須合法合規(guī)，必須依據(jù)真實貿(mào)易背景。對違規(guī)票據(jù)行為，尤其是對虛構貿(mào)易背景簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票的市場主體，要通過建立通報制度、退出交易制度和責任追究制度，嚴肅查處。同時，各金融機構應加強對其分支機構的承兌授權管理，嚴禁發(fā)放貸款作為承兌保證金，控制承兌風險。
2.積極穩(wěn)妥地發(fā)展票據(jù)市場工具，在重點推廣使用商業(yè)承兌匯票的同時，開展融資性票據(jù)的試點工作。鑒于社會信用環(huán)境現(xiàn)狀和票據(jù)市場發(fā)展的實際情況，應按照先交易性票據(jù)、后融資性票據(jù)，從以商業(yè)匯票（銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票）為主、逐步推出本票（商業(yè)本票和銀行本票）業(yè)務的政策安排，發(fā)展票據(jù)市場工具。現(xiàn)階段，票據(jù)市場要再上一個臺階，關鍵在于商業(yè)承兌匯票的推廣使用要有所突破，并使之逐步成為主要的票據(jù)市場工具。同時，可考慮在規(guī)范管理的前提下，選擇一些地區(qū)和具備條件的商業(yè)銀行試辦本票業(yè)務，為今后發(fā)展融資性票據(jù)摸索經(jīng)驗?？陀^地分析，無真實貿(mào)易背景的融資性票據(jù)之所以禁而不絕，并大量流通于票據(jù)市場之中，是因為有市場需求：一方面企業(yè)有通過票據(jù)市場進行低成本融資的需要，另一方面，銀行也有投資商業(yè)票據(jù)進行資產(chǎn)結構調(diào)整的要求。嚴格的禁止，導致了企業(yè)想方設法以變通方式披上商業(yè)匯票的外衣，進入商業(yè)匯票市場進行融資，而銀行只要沒有償付風險，甚至會幫助企業(yè)進行變通。因此，與其讓融資性票據(jù)以變通方式存在于商業(yè)匯票之中，不如增加票據(jù)市場工具，適時推出商業(yè)本票，允許符合條件的企業(yè)通過商業(yè)本票進行融資。這樣的政策選擇，有利于剔除商業(yè)匯票市場交易中的非真實貿(mào)易背景票據(jù)，凈化現(xiàn)時的商業(yè)匯票業(yè)務，同時也有利于為發(fā)展融資性商業(yè)票據(jù)探索經(jīng)驗，推進國內(nèi)票據(jù)市場由單純的商業(yè)匯票向多樣化的商業(yè)票據(jù)市場發(fā)展，最終向國際票據(jù)市場看齊、靠攏。
3.盡快建立健全區(qū)域性的統(tǒng)一票據(jù)市場。目前應積極利用中心城市票據(jù)業(yè)務發(fā)展迅速和制度建設逐步加強的有利時機，通過降低再貼現(xiàn)利率，適度增加再貼現(xiàn)規(guī)模，并逐步取消再貼現(xiàn)的規(guī)模分配辦法，由市場供求決定再貼現(xiàn)數(shù)量，增加票據(jù)在各地區(qū)、各銀行之間的流動性，并在此基礎上形成區(qū)域性統(tǒng)一的票據(jù)市場。
（1）建立有效的外部監(jiān)管和內(nèi)部控制制度，進一步規(guī)范和支持票據(jù)市場發(fā)展。首先，央行通過對票據(jù)市場參與主體實施有效的外部監(jiān)管，完善匯票業(yè)務管理機制，整頓市場秩序，加大對違規(guī)操作的處罰力度，改善市場環(huán)境，防止金融機構以降低利率等為條件的不正當競爭。其次，商業(yè)銀行要加強內(nèi)控，嚴把承兌關，保證票據(jù)的真實貿(mào)易背景，防范融資風險。同時，在防范風險的前提下，適當降低中小企業(yè)辦理承兌的條件，降低保證金比例，對符合條件的企業(yè)敞開銀行承兌之門，增強企業(yè)運用票據(jù)進行結算的主動性。
票據(jù)融資論文范文第4篇
20世紀80年代早期，在美國等成熟債券市場中，中期票據(jù)（Medium-termNotes）作為連接短期商業(yè)票據(jù)和長期債券之間的“橋梁”性產(chǎn)品出現(xiàn)，其期限通常在2-5年之間。在歐洲貨幣市場發(fā)行的中期票據(jù)，稱為歐洲中期票據(jù)（EMTNs）。隨著市場的發(fā)展，中期票據(jù)逐漸突破了期限的限制，10-30年期限之間的中期票據(jù)變得更為普遍，中期票據(jù)已成為企業(yè)代替中期貸款的又一融資形式。
在我國，所謂銀行間債券市場中期票據(jù)業(yè)務，是繼短期融資券之后推出的又一項直接債務融資工具。根據(jù)《銀行間債券市場中期票據(jù)業(yè)務指引》（以下簡稱《指引》），中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場上，經(jīng)監(jiān)管當局一次注冊批準后，在注冊期限內(nèi)按照計劃連續(xù)、分期地以公募形式發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具。
二、中期票據(jù)的分類。
中期票據(jù)是一種直接融資行為，發(fā)行者通過發(fā)行票據(jù)在資金市場上直接從投資者手中獲得資金。由于商業(yè)票據(jù)的期限較短，流動性較高，因此中期票據(jù)的二級市場不發(fā)達，交易主要集中于一級市場。參與發(fā)行過程的主體，依據(jù)其所處的地位不同，可以分為三類。
第一，發(fā)行者即借款人。在美國市場上，發(fā)行者主要是大公司、非銀行金融機構，近年銀行、政府和政府機構也開始涉足中期票據(jù)市場。大型的銀行控股公司、企業(yè)財務公司發(fā)行了大部分的票據(jù)。大公司的信譽高，違約風險小，因此他們能夠壟斷發(fā)行市場。在歐洲貨幣市場上，最開始主要是一些美國企業(yè)，他們利用票據(jù)籌集低廉的歐洲美元資金為自己的海外子公司融資。此后銀行、金融機構、政府紛紛涌人該市場。到19%年3月止，發(fā)行在外的歐洲中期票據(jù)已達到5000億美元，遠遠超過美國市場。
第二，中介機構。主要有以下幾類：首先是承銷商，可以由一個承銷商擔任，也可以組成承銷團。一般發(fā)行都通過承銷商，也有一些發(fā)行者有自己的發(fā)行隊伍，主要見于美國市場。但是，直接發(fā)行的發(fā)行費用較高，每期商業(yè)票據(jù)如果要直接發(fā)行，它的最佳發(fā)行規(guī)模為20億美元（美國市場）。美國市場的承銷主要由幾家大的機構壟斷，他們是美林公司（MERRILLYNCH）、高盛（GOLDMENSACHS）、雷蒙兄弟（LEHMENBROTHERS）。歐洲貨幣市場的發(fā)行主要采取承銷團的方式，發(fā)行者會指定一家主承銷商，它負責組織承銷團，給發(fā)行者提供財務咨詢。主承銷商并不因為它的特殊地位而獲得額外報酬。美國的投資銀行主導了歐洲貨幣市場的承銷……其次是由發(fā)行者委托的發(fā)行和償付人。人通常是一家具有清算功能的銀行，它將表明持有票據(jù)的證明提交給承銷商，收取資金。當票據(jù)到期的時候，它從發(fā)行者處收到資金。負責償付，同時收回證明。有時候人和承銷商是同一主體，但是它們在業(yè)務上必須分開。在美國市場上還存在著為發(fā)行者提供信貸額度或備用信用證的銀行或其他機構，這些機構保證在發(fā)行者不能償還本金時負責償還，或者保證發(fā)行者能獲得他們想要的金額。歐洲市場缺少這種支持，因為最開始進人市場的發(fā)行者主要是信譽卓著的大企業(yè)，他們利用歐洲貨幣市場環(huán)境寬松的有利條件，完全依靠自身的實力發(fā)行票據(jù)，以節(jié)省先頭手續(xù)費。[論文格式]
第三，投資者。購買中期票據(jù)的投資者主要是機構投資者，美國市場的這個特征十分明顯。因為根據(jù)美國《1933年證券法》第4（2）條規(guī)定，如果商業(yè)票據(jù)由機構投資者購買，而且該票據(jù)不在市場上交易，該票據(jù)的發(fā)行可以免于申請登記。貨幣市場共同基金、保險公司、信托機構、投資公司、養(yǎng)老基金甚至地方政府都參與中期票據(jù)投資。其中，貨幣市場共同基金占據(jù)主導地位。主要原因在于票據(jù)的面額都比較大，小投資者沒有實力參與。歐洲貨幣市場票據(jù)的通常面額為50萬美元和1的萬美元，美國市場的最小面額為2。5萬美元，但是大部分的票據(jù)以100萬美元的整數(shù)倍標值。中期票據(jù)項目的設計通常作法，中期票據(jù)的發(fā)行者與承銷商簽訂一份發(fā)行承銷合同，與已有的票據(jù)包銷便利不同，承銷商并不負責包銷所有票據(jù)，他們只承擔最大努力義務。該合同與合同、備忘錄等文件構成一份項目合同，它規(guī)定了中期票據(jù)項目的一些基本問題，如發(fā)行期限、金額等。此后，發(fā)行者可以在合同規(guī)定的框架內(nèi)靈活選擇發(fā)行商業(yè)票據(jù)的種類，他可以根據(jù)自己的要求和市場資金情況選擇幣種、期限。每次發(fā)行，他只要和承銷商簽訂一份定價補充協(xié)定，該協(xié)定參考承銷合同制定。于是發(fā)行者節(jié)省了每次發(fā)行票據(jù)重新擬定合同的成本。發(fā)行者一般指定二三家投資銀行作為承銷商，然后簽訂多邊協(xié)定，就票據(jù)發(fā)行的形式、法律基礎、交割時間表作出安排。目前，中期票據(jù)的合同條款已經(jīng)建立起行業(yè)標準，節(jié)約了擬定合同的時間。傳統(tǒng)上中期票據(jù)采用私寡發(fā)行方式，承銷商將票據(jù)銷售給少數(shù)大的機構投資者。近來，公開在貨幣市場發(fā)行的方式逐漸流行，1995年，歐洲貨幣市場的公開發(fā)行量為9印億美元，比1994年增長69%。
三、中期票據(jù)市場的意義。
眾所周知，直接融資與間接融資相比，具有市場透明度高、風險分散等特點，有利于金融穩(wěn)定。成功市場經(jīng)濟國家中直接融資市場在融資體系中均占有主導性地位，而我國金融市場的現(xiàn)狀是融資結構明顯分化，企業(yè)直接債務融資市場發(fā)展緩慢。在目前國際經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定，國內(nèi)實施宏觀調(diào)控，既要防止經(jīng)濟由偏快轉向過熱，抑制通貨膨脹，又要防止經(jīng)濟下滑，避免過大起落的背景下，交易商協(xié)會在銀行間債券市場推出中期票據(jù)業(yè)務，是對特定經(jīng)濟發(fā)展時期金融創(chuàng)新的全新嘗試。中期票據(jù)業(yè)務的推出，結束了企業(yè)中期直接債務融資工具長期缺失的局面，提高了直接融資比例。從宏觀層面來看，它有利于進一步提高儲蓄向投資轉化的效力，降低銀行體系的系統(tǒng)性風險，有效平衡銀行機構的信貸資源；減輕股權融資的壓力，有利于資本市場協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展；保證當前宏觀調(diào)控政策的平穩(wěn)推進。從微觀層面來看，有利于企業(yè)優(yōu)化財務結構，降低融資成本，豐富投資者投資渠道。
四、我國中期票據(jù)市場的管理方式。
借鑒美國等市場的成功經(jīng)驗，我國中期票據(jù)目前實行交易商協(xié)會注冊的市場化管理方式，由協(xié)會組織銀行間債券市場成員進行自律管理。交易商協(xié)會的七項自律規(guī)則具體地明確了中期票據(jù)管理戰(zhàn)術。《指引》明確規(guī)定企業(yè)的注冊程序：交易商協(xié)會設注冊委員會，注冊委員會委員由來自銀行、券商、基金公司、評級公司等市場相關專業(yè)人士組成，目前共有81名注冊委員會委員。其中，每周的注冊會議由5名注冊委員會委員參加，參會委員從注冊委員會全體委員中抽取，2名以上（含2名）委員認為不符合相關要求，交易商協(xié)會就將不接受發(fā)行注冊。
《指引》中還明確規(guī)定，企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；對于募集資金的規(guī)模，指引并沒有嚴格限制，僅規(guī)定應用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途，企業(yè)在中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應提前披露。而且因為投資期限的延長會增大投資風險，所以《指引》中指出，企業(yè)還應在中期票據(jù)發(fā)行文件中約定投資者保護機制，包括應對企業(yè)信用評級下降、財務狀況惡化或其他可能影響投資者利益情況的有效措施，以及中期票據(jù)發(fā)生違約后的清償安排。由此可見，中期票據(jù)進入門檻相對較低、發(fā)行更為便利，市場普遍認為它豐富了企業(yè)通過銀行間債券市場融資的渠道，將會得到發(fā)行主體的青睞。尤其是在從緊貨幣政策環(huán)境下，中期票據(jù)的發(fā)展前景不可限量，并且隨著市場的深化，中期票據(jù)的交易結構將有更大的創(chuàng)新和豐富，從而帶動新型信用債券和結構化證券的涌現(xiàn)，引領中國信用債券市場進入新紀元。
五、中期票據(jù)市場在我國的發(fā)展有重要意義。
第一，中期票據(jù)可以降低企業(yè)的融資成本，改善企業(yè)的資本結構。根據(jù)2008年4月22日首批中期票據(jù)在銀行間債券市場發(fā)行情況來看鐵道部兩只3年和5年期的中期票據(jù)的票面利率分別確定為5.08%和5.28%外，其余6只中期票據(jù)的票面利率整齊劃一地呈現(xiàn)為3年期5.3%,5年期5.5%的水平。而目前我國銀行貸款3年期和5年期利率分別為7.56%和7.74%,兩者相比，中期票據(jù)有低成本融資的優(yōu)勢。企業(yè)作為市場經(jīng)濟中的理性人會主動核算融資成本，降低銀行貸款規(guī)模，提高直接融資比例和中期融資比例，改善并優(yōu)化公司融資結構。通過對首批中期票據(jù)募集資金的用途分析，可以發(fā)現(xiàn)除了用于項目建設投資，中期票據(jù)融資的另一大用途就是償還成本較高的銀行貸款，其中，中國交通建設股份有限公司用于置換銀行借款的部分約占募集資金的40%。所以在貸款利率高企，貨幣當局控制銀行貸款規(guī)模的背景下，中期票據(jù)自然受到廣大融資者的青睞。預計隨著時間的推移，中期票據(jù)低融資成本的優(yōu)勢必將凸現(xiàn)，發(fā)行中期票據(jù)的企業(yè)會越來越多。
第二，從投資者的角度，中期票據(jù)提供了一種新的固定收益產(chǎn)品。中期票據(jù)在銀行間債券市場發(fā)行和流通，大大地豐富了商業(yè)銀行等機構投資者投資品種。我國的銀行間債券市場是以銀行、非金融機構和企業(yè)參與的一個債券發(fā)行和交易市場。銀行間債券市場的原有的中長期品種包括國債、政策性銀行債、企業(yè)債等，債券品種單一，缺少企業(yè)憑借自身信用發(fā)行的無擔保的固定收益類產(chǎn)品。中期票據(jù)的引入將在一定程度上改善這一局面。從2008年2月短期融資券的持有者結構看，商業(yè)銀行占73.51%,其中全國性商業(yè)銀行占60.97%,城市商業(yè)銀行占8.81%,由于短期融資券收益高于同期限央票收益，商業(yè)銀行更樂意持有短期融資券。類似地，企業(yè)發(fā)行的中期票據(jù)利率會高于同期限國債利率，商業(yè)銀行等機構投資者投資中期票據(jù)可以提高資金的收益率。
第三，中期票據(jù)在一定程度上降低了銀行的貸款業(yè)務，但也為銀行中間業(yè)務的發(fā)展提供了機遇。與中長期貸款相比，中期票據(jù)低發(fā)行利率的優(yōu)勢十分明顯。根據(jù)前文的分析，中期票據(jù)利率比銀行貸款利率低200個基點以上。從長遠來看，中期票據(jù)低融資成本的優(yōu)勢將吸引更多企業(yè)采用中期票據(jù)的方式替代貸款融資。從首批發(fā)行中期票據(jù)企業(yè)情況來看，除鐵道部以外均為大型央企，資信等級為AAA級，這些企業(yè)長期以來都是商業(yè)銀行的優(yōu)質客戶。優(yōu)質客戶發(fā)行中期票據(jù)必將使銀行企業(yè)貸款業(yè)務受到很大影響。特別值得注意的是，中國電信股份有限公司和中國交通建設股份有限公司發(fā)行中期票據(jù)的籌集資金用途包括償還銀行貸款和置換銀行貸款。企業(yè)從降低融資成本角度選擇中期票據(jù)替代銀行貸款的“脫媒”行為必須引起商業(yè)銀行的高度重視。從首批中期票據(jù)的發(fā)行情況來看，主要的國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行紛紛加入到中期票據(jù)的承銷商行列中來。這些商業(yè)銀行均有短期融資券的承銷歷史，為銀行承銷企業(yè)中期票據(jù)積累了寶貴經(jīng)驗。根據(jù)以往短期融資券的承銷情況，主承銷商能獲得的短期融資券的承銷費率大約為融資額的0.4%,承銷團成員能獲得的分銷費率大約為融資額的0.15%。因此銀行在短期融資券的承銷業(yè)務中可以獲得豐厚的利潤。而與短期融資券相比，中期票據(jù)的發(fā)行規(guī)模大許多，所以中期票據(jù)的承銷業(yè)務能為商業(yè)銀行帶來一筆不菲的收入。
以往我國商業(yè)銀行過分依賴于存貸款利差收入，中間業(yè)務收入在總收入中的比重過小。中期票據(jù)的承銷業(yè)務在一定程度上能夠改善這一不合理的局面，使商業(yè)銀行收入結構更加合理，同時承銷收入不占用銀行資本金和法定準備金等資源，這是承銷收入不同于貸款收入的一大優(yōu)勢。面臨中期票據(jù)的積極和消極作用，商業(yè)銀行應該客觀地看待中期票據(jù)所導致的企業(yè)“脫媒”現(xiàn)象，抓住機遇迎接挑戰(zhàn)。大力發(fā)展中期票據(jù)的承銷業(yè)務，建立新型銀企關系。根據(jù)首批中期票據(jù)發(fā)行的情況分析，從融資成本的角度，具有優(yōu)良資信等級的企業(yè)傾向于選擇中期票據(jù)來替代中長期貸款。這些企業(yè)都是銀行重要的貸款客戶。因此銀行可以將原有的貸款業(yè)務客戶轉變?yōu)橹衅谄睋?jù)承銷業(yè)務的客戶資源。由于銀行和企業(yè)有著多年的業(yè)務往來，彼此熟悉對方的情況，銀行在此基礎上開展承銷業(yè)務可以根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負債和現(xiàn)金流狀況，為企業(yè)量身定做中期票據(jù)融資方案，安排發(fā)行金額與期限，同時爭取中期票據(jù)的承銷資格。這樣既保留了客戶資源，又能擴大銀行的承銷業(yè)務。
第四，從貨幣政策的角度，中期票據(jù)緩解了貨幣政策的壓力。在當前金融機構的信貸額度是人民銀行貨幣政策的主要工具之一。從2008年金融機構的貸款數(shù)據(jù)分析，一季度人民幣貸款增加13326億元，同比少增891億元，較2007年同期下降7%,信貸額度控制的效果尚屬理想。如果按照一季度貸款占全年35%的比例計，則全年貸款將達到3.8萬億，而去年全年新增貸款為3.6萬億。因此可以推斷央行將繼續(xù)采取措施執(zhí)行信貸規(guī)模管制。中期票據(jù)作為直接融資，實質上是資金需求方和供給方之間直接的資金融通。投資者購買中期票據(jù)一方面滿足了一些企業(yè)剛性的生產(chǎn)性資金需求，另一方面又避免了通過銀行貸款方式的融資所導致的貸款總量快速增長，緩解了貨幣當局通過信貸規(guī)模管制進行貨幣政策調(diào)控的壓力。
票據(jù)融資論文范文第5篇
關鍵詞:搭橋貸款;債務融資工具;監(jiān)管
2010年5月末,中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“銀監(jiān)會”)下發(fā)通知明確禁止銀行業(yè)金融機構為企業(yè)發(fā)行債券、短期融資券、中期票據(jù)、發(fā)行股票以及股權轉讓等提供搭橋貸款。市場對于“錯殺”債務融資工具搭橋貸款反響強烈,現(xiàn)階段叫停銀行債務融資工具搭橋貸款業(yè)務弊大于利,建議短期內(nèi)應規(guī)范而非嚴禁債務融資工具搭橋貸款業(yè)務,中長期應加快完善債務融資工具市場體系。
一、收緊搭橋貸款業(yè)務的背景是監(jiān)管層對政府融資平臺貸款全線嚴控職稱論文
(一)放行搭橋貸款業(yè)務是“保增長”政策導向下的監(jiān)管支持政策
2009年1月,銀監(jiān)會出臺了《關于當前調(diào)整部分信貸監(jiān)管政策促進經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展的通知》(銀監(jiān)發(fā)[2009]3號),在十個方面調(diào)整了有關監(jiān)管規(guī)定,其中明確提出“對符合國家宏觀經(jīng)濟政策導向、項目業(yè)主信譽良好、相關政府部門已同意開展項目前期工作或已列入國家發(fā)展改革委規(guī)劃的項目,在項目資本金能按期按比例到位、各類風險可控及貸款回收安全的前提下,允許銀行業(yè)金融機構在一定額度內(nèi)向非生產(chǎn)性項目發(fā)起人或股東發(fā)放搭橋貸款。”
(二)政府融資平臺公司成為搭橋貸款業(yè)務最主要的融資主體
搭橋貸款投向限定為“非生產(chǎn)性”領域,表明它不能用于一般企業(yè)的生產(chǎn)性投資擴張,只能投向公共基礎設施建設等領域,而該領域主導者多為地方政府。借款主體限定為“項目發(fā)起人或股東”,而非項目公司,恰恰適用于政府融資平臺融資。因此,政府融資平臺成為搭橋貸款放行一年多來的主要投向。
(三)叫停資本金搭橋貸款意在控制政府融資平臺貸款風險
國家4萬億投資計劃啟動后,國內(nèi)項目投融資需求集中釋放,但與此同時,國家開發(fā)銀行商業(yè)化改革后政策性的軟貸款業(yè)務被禁止,項目資本金短缺問題日益突出。地方政府融資平臺通過搭橋貸款方式解決資本金缺口、滿足貸款條件成為常見作法,這變相提高了政府融資平臺項目的杠桿率,削弱了資本金對投資者的風險約束,滋長了地方政府投資沖動。2010年5月末,銀監(jiān)會印發(fā)了《關于規(guī)范銀行業(yè)金融機構搭橋貸款業(yè)務的通知》(銀監(jiān)發(fā)[2010]35號,以下簡稱“《通知》”),要求銀行不得發(fā)放項目資本金搭橋貸款以及財政性質資金搭橋貸款,對2009年初出臺的十項信貸監(jiān)管政策進行修正,體現(xiàn)出嚴格政府融資平臺貸款監(jiān)管的政策意圖。
(四)一并叫停債務融資工具搭橋貸款業(yè)務令市場頗感意外
《通知》對于禁止性搭橋貸款業(yè)務的口徑并沒有沿用當初十項信貸監(jiān)管調(diào)整政策的標準,除禁止發(fā)放資本金搭橋貸款以及財政性質資金搭橋貸款外,還將短期融資券、中期票據(jù)等債務融資工具搭橋貸款業(yè)務也一并納入嚴禁范疇,出乎市場各方預料。
二、債務融資工具搭橋貸款存在客觀需求,潛在規(guī)?？捎^
(一)為債務融資工具發(fā)行人提供搭橋貸款是國內(nèi)銀行業(yè)通行作法
發(fā)行人在兩期債務融資工具之間為避免資金鏈驟然收緊普遍存在過渡性融資需求[1]。以北京地區(qū)為例,據(jù)中國人民銀行營業(yè)管理部初步統(tǒng)計,2010年上半年轄內(nèi)中資銀行共發(fā)放搭橋貸款220.3億元,其中發(fā)放債務融資工具搭橋貸款46億元。同期北京地區(qū)企業(yè)累計發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)融資3396億元,占同期全國發(fā)行量的53%。從賬面上看,相對于短期融資券和中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模,轄內(nèi)銀行債務融資工具搭橋貸款規(guī)模較小。
(二)銀行潛在或變相債務融資工具搭橋貸款規(guī)?？捎^
銀行承銷短期融資券或中期票據(jù)業(yè)務一般由總行投資銀行部門統(tǒng)一負責相關工作,而搭橋貸款授信承諾一旦付諸實施則大多會落在發(fā)行人所在地分行,出于監(jiān)管要求等方面的考慮,此類授信承諾一般不會直接在募集說明書等發(fā)債文件中體現(xiàn)。之所以目前賬面顯示債務融資工具搭橋貸款規(guī)模相對較小,主要是出于兩方面原因:一是近年來債務融資工具發(fā)行環(huán)境整體狀況良好。近年來銀行間市場流動性整體充裕,短期融資券年均保持34%的增長率,債務融資工具發(fā)行環(huán)境相對寬松,順暢滾動發(fā)行保障了發(fā)行主體資金循環(huán)平穩(wěn),搭橋貸款需求相對較弱。二是中期票據(jù)搭橋貸款需求將集中在2011年以后陸續(xù)體現(xiàn)。中期票據(jù)自2008年4月推出以來累計已發(fā)行1.1萬億元,由于其融資期限為3-5年,因此上述債務工具最早也要到2011年4月到期,相關搭橋貸款需求目前并未顯現(xiàn)。
三、叫停債務融資工具搭橋貸款會對市場產(chǎn)生多方面影響
從積極方面看,叫停債務融資工具搭橋貸款有利于在直接融資市場與間接融資市場之間建立“防火墻”,避免以銀行信用為債務融資工具發(fā)行人提供隱性擔保,同時也符合監(jiān)管部門“受托支付”等信貸管理新規(guī)要求。但與此同時,叫停債務融資工具搭橋貸款對于金融市場各主體以及金融市場本身發(fā)展產(chǎn)生的影響與制約也不容忽視。
(一)影響金融市場向深度和廣度發(fā)展
一是有悖于國際慣例。搭橋貸款或過橋貸款是國際金融市場常見的金融工具,多用于擬上市公司流動資金貸款,企業(yè)兼并、重組中的短期融資以及使用債務融資工具過程中的過渡性融資安排等,一般由具備混業(yè)經(jīng)營能力的投資銀行提供。國內(nèi)券商等投資銀行類機構沒有搭橋貸款業(yè)務資質,無法向短期融資券、中期票據(jù)等發(fā)行人提供流動性支持,因此由銀行承擔了這一職能,成為促進債務融資工具發(fā)展的重要推動力量[2]。二是可能降低市場活躍度和創(chuàng)新力。中國銀行間市場交易商協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示,截至2010年6月末,我國債務融資工具累計發(fā)行額已達3.2萬億元,在活躍金融市場、推動金融創(chuàng)新、優(yōu)化融資結構等方面發(fā)揮了重要作用。債務融資工具市場在缺乏流動性支持的情況下活躍度和創(chuàng)新力難免受到挫傷。三是將加大債券市場投資風險。突然叫停債務融資工具搭橋貸款可能給部分發(fā)行人到期兌付債券帶來資金困擾,如果不能及時借助其他有效渠道緩解短期流動性緊張局面,部分發(fā)行人可能會陷入無法按時兌付到期債券的境地。四是將降低相關機構參與熱情。債務融資工具募集資金可以用來償還銀行貸款,但銀行貸款不能用于償還到期債券,以強制性政策切斷資金循環(huán)可能削弱各市場主體對于市場公平的認同感。
(二)對銀行業(yè)務經(jīng)營將產(chǎn)生多方面影響
一是限制銀行信貸業(yè)務發(fā)展。商業(yè)銀行反映債務融資工具搭橋貸款業(yè)務屬于常規(guī)性低風險信貸業(yè)務,具有單筆業(yè)務金額大、融資期限短、收益水平高的特點,叫停相關搭橋貸款將在一定程度上限制銀行優(yōu)質信貸業(yè)務發(fā)展,同時也增加了銀行維持客戶關系的難度。二是制約銀行投資銀行業(yè)務收入增長。債務融資工具承銷手續(xù)費收入是銀行投資銀行業(yè)務收入的重要來源。據(jù)建設銀行2009年年報披露,2009年該行債務融資工具承銷收入6.7億元,同比增長1.9倍。
叫停搭橋貸款將增加發(fā)行人債務融資工具發(fā)行難度,有可能導致發(fā)行人因成本增加而放棄滾動發(fā)行,從而減少銀行債券承銷業(yè)務收入。三是影響銀行負債業(yè)務發(fā)展。禁放搭橋貸款將使得企業(yè)自有資金大量用于償付或備付到期債券、票據(jù),在一定程度上降低了存款流動性,限制了企業(yè)資金結算等相關業(yè)務發(fā)展。四是影響銀行金融資產(chǎn)配置。禁放債務融資工具搭橋貸款可能削弱企業(yè)發(fā)債積極性,進而致使債務融資工具市場規(guī)模受限,銀行證券投資領域縮小。據(jù)工商銀行2009年年報披露,2009年該行短期融資券等債務融資工具投資余額約占其證券投資總額的15%。
(三)對發(fā)行人影響更為突出
一是影響投融資計劃。據(jù)銀行反映,叫停債務融資工具搭橋貸款后將促使發(fā)行人不得不調(diào)整發(fā)行或續(xù)發(fā)短期融資券、中期票據(jù)等融資計劃,部分有上市發(fā)行股票計劃或股權并購計劃的企業(yè)也因搭橋貸款業(yè)務暫停放緩了資產(chǎn)清理整合進度。二是增加財務成本?，F(xiàn)金流并不充裕的發(fā)行人或者債務融資工具發(fā)行規(guī)模較大的發(fā)行人,由于無法通過搭橋貸款來獲得短期流動性支持,發(fā)行人需要在兌付前提前做好資金安排,通過事先儲備自有資金或通過其他融資渠道來籌集本息兌付資金,相應縮減了債務融資工具募集資金的有效使用期,由此將在一定程度增加發(fā)行人的財務成本,同時也對發(fā)行人提出更高的財務管理水平要求。三是增大債券續(xù)發(fā)難度。由于發(fā)行人無法通過搭橋貸款來獲得短期流動性支持,同時也喪失了發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)的隱形擔保,債務融資工具到期續(xù)發(fā)將會面臨更多困難。
四、政策建議
一是短期內(nèi)應規(guī)范而非嚴禁債務融資工具搭橋貸款業(yè)務。在當前國內(nèi)金融市場體系下,禁止銀行發(fā)放債務融資工具搭橋貸款將致使該類業(yè)務完全喪失生存空間,不符合我國金融市場客觀發(fā)展實際,并可能會導致部分銀行繞過政策限制變相為發(fā)行人提供階段性融資。同時,對于中小企業(yè)集合債等債務融資工具,更需要銀行提供及時、穩(wěn)妥、安全的過渡性融資安排,以推動創(chuàng)新性業(yè)務發(fā)展。因此在當前市場條件下,符合客觀實際的作法應是對銀行債務融資工具搭橋貸款的期限、投向、抵質押擔保等方面進行明確規(guī)范,而非采取“一刀切”的禁止性規(guī)定。二是中長期應加快完善債務融資工具市場體系。明確債務融資工具各市場主體功能定位,探索創(chuàng)建適合我國國情的債務融資工具發(fā)行人流動性支持產(chǎn)品和支持機構,避免發(fā)行人對于銀行等承銷商的隱形擔保依賴。規(guī)范發(fā)展債務融資工具市場信用評級機構,健全買方信用評級機制,探索雙評級及再評級模式。三是應做好金融市場管理政策與銀行監(jiān)管政策的溝通協(xié)調(diào)。央行和銀行監(jiān)管部門應妥善安排重大監(jiān)管政策出臺時機、實施力度以及對金融機構和金融市場運行的影響,提高金融管理政策的科學性和有效性。
參考文獻:
