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建投能源分析范文第1篇

河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司是河北省政府為聚合、融通、引導(dǎo)社會(huì)資本和金融資本，支持我省經(jīng)濟(jì)發(fā)展，明確由河北省國(guó)資委履行監(jiān)管職責(zé)的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資主體。公司前身為河北省建設(shè)投資公司，成立于1988年，2009年9月30日，經(jīng)省政府批復(fù)同意，改制為國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司。公司注冊(cè)資本為150億元，擁有二、三級(jí)公司共138家，其中二級(jí)公司70家，三級(jí)公司68家，是省屬資產(chǎn)規(guī)模最大的國(guó)有投資控股公司。如今，上市公司是目前經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展進(jìn)程中的重要組成部分，同時(shí)也是吸納勞動(dòng)力的重要經(jīng)濟(jì)部門(mén)。因此，加快上市公司的發(fā)展就顯得尤為重要。然而，從現(xiàn)實(shí)意義來(lái)看，上市公司普遍存在著資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，突出表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率低、公司偏好股權(quán)融資等一系列的問(wèn)題，同時(shí)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的不合理，嚴(yán)重影響了上市公司的健康發(fā)展。因此，加強(qiáng)對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題的研究，對(duì)于促進(jìn)其今后的健康發(fā)展有著重大的現(xiàn)實(shí)意。

二、建投能源公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀與問(wèn)題

（一）融資結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)從資本市場(chǎng)融資的前提是它們具有良好的資金用途，即有良好盈利前景的資產(chǎn)投資項(xiàng)目，企業(yè)需要資金進(jìn)行這些項(xiàng)目的投資，并通過(guò)項(xiàng)目的成功運(yùn)行為廣大投資者創(chuàng)造回報(bào)。同時(shí)，企業(yè)也可以將自己的儲(chǔ)蓄（留存盈利和折舊）轉(zhuǎn)化為投資進(jìn)行內(nèi)部融資。兩種方法各有利弊，但無(wú)論如何企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)融資的實(shí)質(zhì)是為資本投資者提供進(jìn)行資本投資的機(jī)會(huì)，為資本投資者經(jīng)營(yíng)自己的資本提供舞臺(tái)。

1.以債權(quán)融資為主，并且占融資比例逐年增加

最近5年來(lái)，建投能源公司在融資上具有明顯的債權(quán)權(quán)融資偏向，并且占融資比例逐年增加，在12年達(dá)到了90.41%。隨著未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，建投能源作為發(fā)行人的負(fù)債規(guī)?？赡芾^續(xù)擴(kuò)大，并會(huì)造成例如更多的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流被用于還本付息，可能減少用于流動(dòng)資金、資本性支出等用途的現(xiàn)金流；當(dāng)未來(lái)市場(chǎng)利率可能上升，導(dǎo)致建投能源未來(lái)的融資成本增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用相應(yīng)增加；資產(chǎn)負(fù)債率的增加可能影響建投能源的再融資能力，增加再融資成本。

2.內(nèi)源融資比例低，外源融資比例高

按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)融資一般遵循內(nèi)源融資>債券融資>股權(quán)融資的先后順序，即“啄食順序理論”。因?yàn)槠髽I(yè)債券一般面對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行，它相對(duì)于股權(quán)融資，是一種最硬的融資方式，不但要求固定利息，而且必須還本付息。這樣對(duì)公司的經(jīng)理形成很大的壓力，促使他們努力工作。但是長(zhǎng)期以往這會(huì)增加企業(yè)的融資成本，不能是股東享受稅收上的好處甚至?xí)♂尮蓹?quán)。

（二）債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

如上圖所示，建司負(fù)債結(jié)構(gòu)本身也是問(wèn)題重重，使得公司發(fā)展面臨很大壓力，主要表現(xiàn)在：

1.流動(dòng)負(fù)債率較低，而資產(chǎn)負(fù)債水平偏高

根據(jù)統(tǒng)計(jì)該公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)60%以上，并且逐年增加。同時(shí)建投能源的流動(dòng)負(fù)債比率逐年萎縮，在今年降到了33%左右。這種過(guò)高的短期負(fù)債會(huì)使上市公司面臨較大的壓力，影響公司正常的投資活動(dòng)，甚至影響其再融資能力和日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，另外過(guò)高的短期負(fù)債的成本較高，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2.債務(wù)資金籌資結(jié)構(gòu)不合理

表4―2 2008―2012年建投能源公司債務(wù)籌資結(jié)構(gòu)情況表

分析上表我們不難發(fā)現(xiàn)河北建投能源長(zhǎng)期債務(wù)融資比例要大于短期債務(wù)融資。資產(chǎn)負(fù)債率水平低與長(zhǎng)期負(fù)債借款等現(xiàn)象導(dǎo)致了債務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理。估計(jì)原因大概是我國(guó)政府對(duì)上市公司發(fā)行的債券進(jìn)行嚴(yán)格控制，成本和風(fēng)險(xiǎn)較大，發(fā)行手續(xù)復(fù)雜。這就導(dǎo)致了企業(yè)的債券融資率低，而將銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款與發(fā)行公司債券相比，建司會(huì)向金融機(jī)構(gòu)貸款，這對(duì)企業(yè)來(lái)講是一種比較容易的籌資方式，因而會(huì)成為企業(yè)的首選。

三、對(duì)河北建投能源公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化建議

1.從上文中可以看到，公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債率高。這一趨勢(shì)雖然減小了該公司的稅負(fù)壓力。但較高的負(fù)債率會(huì)影響公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，負(fù)債可以起到一定的抵稅作用，降低企業(yè)成本、增加企業(yè)稅后現(xiàn)金流使企業(yè)增值。但較高的負(fù)債率會(huì)影響公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，減少企業(yè)的留存資金。所以建議該公司可以適當(dāng)降低企業(yè)的負(fù)債率。

2.要保持良好的短期償債能力，要求流動(dòng)資產(chǎn)，包括銀行存款、存貸、應(yīng)收帳款等保持較高的比例，而過(guò)多的持有流動(dòng)資產(chǎn)將會(huì)影響企業(yè)的盈利能力，并且不利于投資于長(zhǎng)期項(xiàng)目，一旦銀根緊縮，則會(huì)加大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。

建投能源分析范文第2篇

有分析人士認(rèn)為，由于市場(chǎng)量能仍然沒(méi)有顯著放大，向上將沖擊120日半年線(xiàn)，技術(shù)性壓制點(diǎn)位在4000點(diǎn)附近，指數(shù)只有放量才可突破，因此投資者應(yīng)耐心持股并實(shí)時(shí)觀察盤(pán)面情況。另外，分析人士建議投資者一定要把握當(dāng)前投資熱點(diǎn)，如國(guó)企改革概念、反彈中的龍頭股以及主力高度控盤(pán)的個(gè)股。這類(lèi)股主力已經(jīng)提前埋伏，籌碼高度鎖定，后市必將展開(kāi)主升浪。

大宗交易市場(chǎng)上，8月7日-13日，五個(gè)交易日里滬深兩市共計(jì)發(fā)生大宗交易86筆，較上周減少3筆，其中，深市成交62筆，滬市成交24筆，合計(jì)成交2.91億股，成交金額51.59億元，均較上周有所減少。

從單筆成交金額來(lái)看，金額最多的為格力電器（000651），8月12日格力電器成交1700萬(wàn)股，平價(jià)成交，成交金額3.86億元，買(mǎi)賣(mài)雙方營(yíng)業(yè)部均為機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位。成交金額排在第二和第三的分別為廣汽集團(tuán)（601238）和建投能源（000600），分別成交3.78億元和2.55億元。

這些交易中，折價(jià)率最高的91.7%，該筆交易發(fā)生在8月12日成交的協(xié)鑫集成（002506）身上。如此高的折價(jià)率也是近年來(lái)少有的，創(chuàng)下了紀(jì)錄。此外，折價(jià)率超過(guò)10%的股票超過(guò)20只，包括銀潤(rùn)投資、易世達(dá)、特力A、齊星鐵塔、廣聚能源、聚龍股份、旋極信息、交通銀行、樂(lè)視網(wǎng)和長(zhǎng)春高新等。

此外，本周沒(méi)有ST股發(fā)生大宗交易。

以下交易值得關(guān)注：

協(xié)鑫集成折價(jià)率創(chuàng)紀(jì)錄：8月12日，協(xié)鑫集成（002506）發(fā)生兩筆大宗交易，合計(jì)成交490.47萬(wàn)股，成交金額539.52萬(wàn)元，賣(mài)出營(yíng)業(yè)部均為海通證券鹽城建軍中路營(yíng)業(yè)部，買(mǎi)方營(yíng)業(yè)部分別為銀河證券上海東大名路外灘營(yíng)業(yè)部和湘財(cái)證券深圳深南大道營(yíng)業(yè)部。值得注意的是，該筆交易的折價(jià)率高達(dá)91.7%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為1.1元，如此高的折價(jià)率創(chuàng)下了紀(jì)錄。

協(xié)鑫集成原為*ST超日，該股于2014年4月28日停牌，今年8月12日復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)天該股上漲1970%，股價(jià)直接從停牌前的0.64元，漲至13.25元。

建投能源分析范文第3篇

學(xué)歷：碩士

單位：國(guó)金證券

職務(wù)：行業(yè)研究員

研究方向：房地產(chǎn)

主要研究成果

《房地產(chǎn)行業(yè)：“有沒(méi)有”和“可以有”》2009-12

《萬(wàn)科A：藍(lán)山開(kāi)盤(pán)減值沖回》2009-11

《房地產(chǎn)行業(yè)：演出開(kāi)始了》2009-10

《深振業(yè)A：起步于深圳　進(jìn)取心較強(qiáng)》2009-03

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

刺激政策的“留”與“退”是主導(dǎo)2009年年底和2010年上半年地產(chǎn)股投資的重要因素，我們認(rèn)為中央政府對(duì)地產(chǎn)的態(tài)度短期不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)折，也即效力最高的中央層面政策短期不會(huì)退出，地產(chǎn)股在2009年末和2010年初會(huì)有一輪超政策預(yù)期的行情。

2010年下半年地產(chǎn)面臨的因素似乎都不如2009年，如供給、政策支持力度、金融環(huán)境等，應(yīng)該把超預(yù)期因素的關(guān)注重點(diǎn)落在出口。出口對(duì)地產(chǎn)的影響從兩方面考慮：一是收入增長(zhǎng)提升購(gòu)買(mǎi)力。二是出口增長(zhǎng)連鎖帶來(lái)升值壓力對(duì)流動(dòng)性的影響。

姓名：白宏煒

學(xué)歷：碩士

單位：中金公司

職務(wù)：行業(yè)分析師

研究方向：地產(chǎn)行業(yè)及上市公司研究

主要研究成果

《首開(kāi)股份：立足北京資產(chǎn)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兼?zhèn)洹?009-11

《房地產(chǎn)行業(yè)：房?jī)r(jià)將呈結(jié)構(gòu)性上漲》2009-08

《金融街：回歸商業(yè)地產(chǎn)長(zhǎng)期價(jià)值凸現(xiàn)》2009-05

《房地產(chǎn)行業(yè)：世博、迪斯尼及國(guó)企資產(chǎn)重組下的投資機(jī)會(huì)》2009-04

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

我們認(rèn)為2010年受益于經(jīng)濟(jì)的走好以及較低的利率水平，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍將是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，地產(chǎn)板塊未來(lái)六個(gè)月有30-40％的上升空間，主要來(lái)自業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及小幅度估值水平提升，比市場(chǎng)預(yù)期緩和的調(diào)控政策以及信貸的再次開(kāi)閘將是主要的催化因素。

我們看好地產(chǎn)板塊2010年尤其是上半年的表現(xiàn)，建議投資者目前吸納地產(chǎn)股，重點(diǎn)是具有持續(xù)增長(zhǎng)潛力的龍頭地產(chǎn)公司如金地、萬(wàn)科、保利；以及區(qū)域龍頭股如首開(kāi)股份、中華企業(yè)、棲霞建設(shè)等；此外金融街、浦東金橋等商業(yè)類(lèi)地產(chǎn)公司將受益于商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)的見(jiàn)底回升；2010年行業(yè)整合將加速，所以也看好大股東實(shí)力較強(qiáng)的上市公司資產(chǎn)整合機(jī)會(huì)。

姓名：時(shí)雪松

學(xué)歷：碩士

單位：中金公司

職務(wù)：行業(yè)研究員

研究方向：基礎(chǔ)化工各個(gè)領(lǐng)域研究

主要研究成果

《化工行業(yè)：化肥淡季關(guān)稅小幅下調(diào)　符合市場(chǎng)預(yù)期總體偏于利好》2009-12

《華魯恒升：成本優(yōu)勢(shì)得到體現(xiàn)業(yè)績(jī)符合預(yù)期》2009-08

《化工行業(yè)中期投資策略：復(fù)蘇尚需時(shí)日關(guān)注油價(jià)和通脹》2009-06

《新安股份：業(yè)績(jī)符合預(yù)期具有長(zhǎng)期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力》2009-03

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

繼續(xù)看好純煤頭和煤氣化優(yōu)勢(shì)的華魯恒升，煤頭氣頭共存的湖北宜化也相對(duì)受益，氣頭企業(yè)(云天化、瀘天化等)可能存在交易性機(jī)會(huì)。而磷肥磷化工企業(yè)短期內(nèi)受益有限，但本身國(guó)內(nèi)磷肥價(jià)格回升明顯，磷肥的交易性標(biāo)的有六國(guó)化工和云天化。同時(shí)對(duì)擁有磷礦和水電資源，具有成本優(yōu)勢(shì)的興發(fā)集團(tuán)長(zhǎng)期看好，澄星股份也同樣受益于磷酸關(guān)稅下調(diào)。

流動(dòng)性因素仍可能導(dǎo)致未來(lái)油價(jià)和通脹超出預(yù)期。通脹受益品種：磷肥和鉀肥為主，國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格見(jiàn)底，鹽湖鉀肥價(jià)值相對(duì)低估。磷肥如果量?jī)r(jià)齊升，趨勢(shì)性配置云天化和興發(fā)集團(tuán)。油價(jià)受益品種：煤化工中的PVC和乙二醇，PVC企業(yè)沈陽(yáng)化工和英力特等，乙二醇企業(yè)丹化科技。

姓名：趙獻(xiàn)兵

學(xué)歷：碩士

單位：國(guó)元證券

職務(wù)：首席分析師

研究方向：化工行業(yè)

主要研究成果

《回天膠業(yè)：受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型消費(fèi)替代未來(lái)前景光明》2009-12

《樂(lè)普醫(yī)療：乘著DES的翅膀》2009-09

《化肥行業(yè)：化肥行業(yè)步入“去產(chǎn)能化”階段》2009-04

《化肥行業(yè)：化肥市場(chǎng)化步伐啟動(dòng)春耕尿素價(jià)格恐難反彈》2009-01

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步轉(zhuǎn)好，化工行業(yè)復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)確立，行業(yè)未來(lái)仍將處于緩慢復(fù)蘇之中。目前產(chǎn)品價(jià)格、毛利率皆低于歷史平均水平，未來(lái)仍具有較大的上漲空間。

我們預(yù)計(jì)2010年成本提升向下游產(chǎn)品價(jià)格提升的影響甚微，國(guó)內(nèi)化工行業(yè)復(fù)蘇路徑依賴(lài)需求拉動(dòng)?；谛枨罄瓌?dòng)的預(yù)測(cè)，我們推薦產(chǎn)能相對(duì)平衡，貼近下游消費(fèi)的子行業(yè)如氯綸、MDI、改性塑料等；此外可關(guān)注需求推動(dòng)下部分子行業(yè)如尿素、純堿的波段性投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注公司為：友利控股、煙臺(tái)萬(wàn)華、金發(fā)科技。

姓名：李質(zhì)仙

學(xué)歷：碩士

單位：國(guó)泰君安

職務(wù)：銷(xiāo)售交易部董事總經(jīng)理

研究方向：紡織服裝

主要研究成果

《2010年紡織服裝行業(yè)投資策略：內(nèi)需前景看好出口難以樂(lè)觀》2009-12

《紡織服裝業(yè)：發(fā)掘估值洼地推薦品牌服裝類(lèi)公司》2009-08

《雅戈?duì)枺悍b與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)》2009-04

《山東如意：產(chǎn)能擴(kuò)張與新技術(shù)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)》2009-03

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

我們預(yù)計(jì)未來(lái)全球紡織品服裝貿(mào)易額增速會(huì)較前幾年出現(xiàn)下滑。未來(lái)中國(guó)占全球貿(mào)易額的比重仍能繼續(xù)提升，但速度會(huì)比較緩慢。預(yù)計(jì)2009年全年出口額同比下降9.27％，2010年出口同比增長(zhǎng)5.90％，基本恢復(fù)到2008年水平。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，未來(lái)3-5年內(nèi)行業(yè)出口應(yīng)能維持5-8％的增長(zhǎng)。

我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的服裝消費(fèi)還有巨大的增長(zhǎng)空間，而快速的城市化進(jìn)程以及中西部地區(qū)的高速發(fā)展將成為未來(lái)服裝消費(fèi)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。未來(lái)十年中國(guó)的服裝消費(fèi)將迎來(lái)黃金增長(zhǎng)期。

姓名：方焱

學(xué)歷：碩士

單位：國(guó)信證券

職務(wù)：首席分析師

研究方向：房地產(chǎn)

主要研究成果

《房地產(chǎn)行業(yè)：細(xì)則寬松程度略超市場(chǎng)預(yù)期》2009-12

《房地產(chǎn)行業(yè)：11月份投資策略：加倉(cāng)至年底超配　布局跨年度行情》2009-11

《招商地產(chǎn)：增發(fā)將加速公司發(fā)展調(diào)高未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期》2009-07

《中天城投：增持行動(dòng)彰顯信心貴陽(yáng)龍頭潛力巨大》2009-06

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

鑒于國(guó)內(nèi)外嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及2008年房地產(chǎn)行業(yè)景氣加速回落至2010年新低，“松動(dòng)”和“扶持”將是未來(lái)一至兩年房地產(chǎn)行業(yè)政策面的主要基調(diào)，政策拐點(diǎn)已清晰可見(jiàn)，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律、國(guó)情以及輿論導(dǎo)向都使得政府在出臺(tái)房地產(chǎn)“救市”政策時(shí)較為審慎，利好不會(huì)一次出盡，未來(lái)將會(huì)不斷補(bǔ)充完善并超出預(yù)期，而且相當(dāng)多的利好將會(huì)由地方層面椎出。

姓名：賀平鴿

學(xué)歷：碩士

單位：國(guó)信證券

職務(wù)：首席分析師

研究方向：醫(yī)藥行業(yè)

主要研究成果

《醫(yī)藥行業(yè)：2010年投資策略：蛋糕和機(jī)遇》20009-12

《醫(yī)藥行業(yè)：09年中期投資策略：耐心布局積極防御》2009-06

《利華生物：營(yíng)業(yè)外收益增加整體增長(zhǎng)壓力》2009-03

《云南白藥：白藥膏提價(jià)　看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力》2009-02

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

新醫(yī)改通過(guò)完善公共醫(yī)療服務(wù)體系、上下游支付體系，形成對(duì)上游制造業(yè)的正確牽引和良性反饋，促使醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)重新確立科學(xué)的優(yōu)勝劣汰游戲規(guī)則，重新回到

“研發(fā)是第一生產(chǎn)力”這一源動(dòng)力上來(lái)。因此，那些具有科技創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司，必然全程受益于這個(gè)大循環(huán)體系的逐步完善。這其中主要以具備一定研發(fā)實(shí)力和市場(chǎng)觸角的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)為主，這類(lèi)企業(yè)符合醫(yī)藥企業(yè)本質(zhì)特征――高科研投入、高盈利能力、高成長(zhǎng)，新產(chǎn)品定位于高端市場(chǎng)。

姓名：陳俊華

學(xué)歷：碩士

單位：中金公司

職務(wù)：行業(yè)分析師

研究方向：能源電力

主要研究成果

《電力行業(yè)：三季度業(yè)績(jī)預(yù)覽：全年盈利最好的季節(jié)》2009-10

《建投能源：電量如期恢復(fù)利潤(rùn)率沒(méi)有改善》2009-08

《電力行業(yè)：2009年中期投資策略：盈利能力回升　配置價(jià)值顯現(xiàn)》2009-06

《能源行業(yè)：關(guān)注電力股階段性機(jī)會(huì)》2009-02

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

目前行業(yè)要素趨勢(shì)向好，但火電生產(chǎn)商盈利恢復(fù)正常尚待時(shí)日。市場(chǎng)普遍認(rèn)為：電力行業(yè)沒(méi)有更差的消息出來(lái)了。我們認(rèn)同這一觀點(diǎn)，但須性請(qǐng)投資者注意的是：做出“電力行業(yè)迎來(lái)新一輪的春天”的判斷，目前還為時(shí)尚早；對(duì)于電力行業(yè)2009年盈利的恢復(fù)幅度我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。未來(lái)，段時(shí)期，我們認(rèn)為電力股在持續(xù)“利好預(yù)期”的推動(dòng)下，比較抗跌，擁有相對(duì)收益，但目前電力行業(yè)整體的竹值水平還不具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

姓名：沈愛(ài)卿

學(xué)歷：碩士

單位：廣發(fā)證券

職務(wù)：行業(yè)研究員

研究方向：房地產(chǎn)

主要研究成果

《房地產(chǎn)行業(yè)：頭懸達(dá)靡之劍腳無(wú)堅(jiān)實(shí)之地行業(yè)投資吸引力下降》2009-12

《房地產(chǎn)業(yè)：“金九銀十”仍可期投資機(jī)會(huì)將顯現(xiàn)》2009-09

《中天城投：全面收購(gòu)華潤(rùn)貴陽(yáng)公司明年業(yè)績(jī)最大疑問(wèn)排除》2009-07

《沙河股份：項(xiàng)目的集中銷(xiāo)售和結(jié)算將使得業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)》2009-04

研究領(lǐng)域觀點(diǎn)

市場(chǎng)總是風(fēng)云突變，就在我們還在為國(guó)內(nèi)各項(xiàng)調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的政策終于收到成效、房地產(chǎn)價(jià)格的快速上漲勢(shì)頭得到遏制而沾沾自喜并期待更大的勝利果實(shí)時(shí)，全球金融危機(jī)的爆發(fā)并殃及我國(guó)，出口受挫、投資意愿下降導(dǎo)致快速增長(zhǎng)的周內(nèi)經(jīng)濟(jì)遭遇剎車(chē)。對(duì)前期受到嚴(yán)重打壓的房地產(chǎn)業(yè)，首先重提其重要支柱產(chǎn)業(yè)的地位，其次通過(guò)降低交易費(fèi)用、降低房貸利率及首付比例等方式刺激房地產(chǎn)消費(fèi)。為了刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)的消費(fèi)，政府出臺(tái)了一系列政策放松之前對(duì)購(gòu)房需求的限制，隨著這些利好政策的消化，行業(yè)的復(fù)蘇也將在路上。

姓名：趙雪芹

學(xué)歷：博士

單位：中信證券

職務(wù)：首席分析師

研究方向：旅游、商貿(mào)零售行業(yè)

主要研究成果

《旅游行業(yè)：需求增長(zhǎng)和政策利好雙輪驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速增長(zhǎng)》2009-12

《中國(guó)國(guó)旅：旅行社與免稅店雙業(yè)態(tài)發(fā)展》2009-09

《百貨行業(yè)投資策略：商圈、規(guī)模、制度三因素選取優(yōu)質(zhì)百貨公司》2009-08

《旅游行業(yè)：2009年5月跟蹤報(bào)告：估值略有回落看好景區(qū)公司》2009-05

建投能源分析范文第4篇

全面預(yù)算是以貨幣及其他形式反映的有關(guān)企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目標(biāo)及行動(dòng)計(jì)劃與相應(yīng)措施的說(shuō)明。全面預(yù)算通過(guò)明確企業(yè)內(nèi)部各責(zé)任主體的責(zé)、權(quán)、利，將企業(yè)某個(gè)期間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及目標(biāo)落實(shí)到了每一責(zé)任主體、每一個(gè)人，這樣不僅使公司經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)和提高有了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也為考核評(píng)定各責(zé)任主體提供標(biāo)準(zhǔn)和手段。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，出資者、經(jīng)營(yíng)者與各部門(mén)及職工之間的關(guān)系有了更加復(fù)雜的變化，需要有力的預(yù)算制約手段來(lái)有效地規(guī)范三者之間的關(guān)系。

一、樹(shù)立全面預(yù)算觀念，建立預(yù)算管理體系

“全面預(yù)算”是一個(gè)具有多重涵義的概念。從內(nèi)容上看，全面預(yù)算應(yīng)當(dāng)涵蓋企業(yè)內(nèi)部的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)，包括財(cái)務(wù)性的與非財(cái)務(wù)性的活動(dòng)；從預(yù)算執(zhí)行主體來(lái)看，全面預(yù)算應(yīng)當(dāng)既涉及企業(yè)上層領(lǐng)導(dǎo)組織又涵蓋最基層的組織和個(gè)人；從預(yù)算參與人員來(lái)看，全面預(yù)算應(yīng)當(dāng)涵蓋企業(yè)的全體員工。這樣預(yù)算才會(huì)具有全面控制的能力。

河北建司在推行預(yù)算管理時(shí)充分考慮了“全面”的涵義，并在制定預(yù)算管理制度時(shí)給予了重點(diǎn)體現(xiàn)。不僅所制定預(yù)算的內(nèi)容包括了業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算、籌資預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算，涵蓋了公司的全部經(jīng)濟(jì)行為，而且通過(guò)對(duì)預(yù)算指標(biāo)的編制分解、執(zhí)行控制、考核獎(jiǎng)懲等過(guò)程，將公司的經(jīng)營(yíng)管理轉(zhuǎn)化為全員參與管理，關(guān)心企業(yè)的有效機(jī)制，通過(guò)將預(yù)算目標(biāo)由上至下和由下至上的分析和分解，使全員參與了企業(yè)的管理過(guò)程，并使全體員工明確了企業(yè)的奮斗目標(biāo)，掌握了實(shí)現(xiàn)的措施，還使他們了解了自身?yè)?dān)負(fù)的職責(zé)。

按照上市公司規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，該公司制定了不同層次的預(yù)算管理制度：

1.董事會(huì)層次預(yù)算管理制度，具體體現(xiàn)在《公司章程》、《股東大會(huì)議事規(guī)則》等制度中有關(guān)預(yù)算管理的條款。

2.經(jīng)理層的預(yù)算管理制度，公司制定了《預(yù)算管理辦法》、《預(yù)算編制的具體要求》等專(zhuān)門(mén)文件，輔以《總經(jīng)理工作細(xì)則》、《分公司總經(jīng)理工作細(xì)則》等其他管理制度中有關(guān)預(yù)算管理的條款，形成經(jīng)理層預(yù)算管理制度體系；同時(shí)成立預(yù)算管理工作小組作為其工作機(jī)構(gòu)。

3.分公司經(jīng)營(yíng)層的預(yù)算管理制度，根據(jù)公司經(jīng)理層的制度和年度預(yù)算總經(jīng)理工作報(bào)告及年度預(yù)算管理辦法，由分公司經(jīng)營(yíng)層結(jié)合自身的經(jīng)營(yíng)管理特點(diǎn)制定具體的預(yù)算，經(jīng)總經(jīng)理辦公會(huì)批準(zhǔn)后試運(yùn)行，經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)后正式執(zhí)行。

預(yù)算管理實(shí)行分級(jí)管理，一級(jí)為公司總部，即經(jīng)理層；二級(jí)為分公司及控股子公司，即經(jīng)營(yíng)層。針對(duì)是否具有法人資格，對(duì)分公司及控股子公司的管理區(qū)別對(duì)待，對(duì)于分公司進(jìn)行緊密管理，將其業(yè)務(wù)、資本、財(cái)務(wù)等預(yù)算全面納入管理范圍，嚴(yán)格控制；而對(duì)控股子公司則根據(jù)公司整體發(fā)展規(guī)劃的需要提出利潤(rùn)要求，公司相關(guān)預(yù)算管理制度由子公司參照?qǐng)?zhí)行。

二、合理、準(zhǔn)確地編制預(yù)算，夯實(shí)預(yù)算管理的基礎(chǔ)

預(yù)算方案本身是否合理，是有效實(shí)行預(yù)算管理的基礎(chǔ)。在編制預(yù)算時(shí)，公司圍繞其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，實(shí)行總量平衡，堅(jiān)持積極穩(wěn)健和以收定支原則，既保證預(yù)算目標(biāo)切實(shí)可行又保證預(yù)算目標(biāo)的激勵(lì)作用。

在編制預(yù)算時(shí)，將目標(biāo)利潤(rùn)作為終極指標(biāo)。首先，根據(jù)董事會(huì)制定的公司發(fā)展戰(zhàn)略、預(yù)期發(fā)展目標(biāo)，結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，提出年度目標(biāo)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)；其次，對(duì)年度歷史數(shù)據(jù)資料進(jìn)行對(duì)比分析，確定預(yù)算指標(biāo)的可行性。

預(yù)算編制按照先業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算、籌資預(yù)算，后財(cái)務(wù)預(yù)算的流程進(jìn)行。

業(yè)務(wù)預(yù)算包括銷(xiāo)售預(yù)算、成本預(yù)算、費(fèi)用預(yù)算和采購(gòu)預(yù)算。1.銷(xiāo)售預(yù)算是業(yè)務(wù)預(yù)算的起點(diǎn)，其他業(yè)務(wù)預(yù)算都以其為基礎(chǔ)。首先由銷(xiāo)售部門(mén)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查和預(yù)測(cè)，然后確定預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)量和價(jià)格以及提供的商品或服務(wù)結(jié)構(gòu)，據(jù)此編制銷(xiāo)售預(yù)算。銷(xiāo)售預(yù)算要細(xì)化到明細(xì)項(xiàng)目及單位，如酒店餐飲收入要細(xì)化到各餐廳，房租收入要細(xì)化到各樓層，商場(chǎng)收入要細(xì)化到各品牌等。2.成本預(yù)算和采購(gòu)預(yù)算根據(jù)銷(xiāo)售預(yù)算確定業(yè)務(wù)量所需的商品、原材料的數(shù)量和預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格以及存貨的期末庫(kù)存量來(lái)編制。成本預(yù)算與銷(xiāo)售預(yù)算要符合配比原則。3.費(fèi)用預(yù)算分為人員費(fèi)用預(yù)算，與資產(chǎn)相關(guān)的費(fèi)用預(yù)算、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)費(fèi)用預(yù)算、管理費(fèi)用預(yù)算和財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)算。費(fèi)用預(yù)算必須保證其必要性和合理性并與銷(xiāo)售預(yù)算配比。業(yè)務(wù)預(yù)算采用固定預(yù)算和彈性預(yù)算的方式，一般采用增量預(yù)算的方法編制，但是新增項(xiàng)目必須采用零基預(yù)算方法編制。所有業(yè)務(wù)預(yù)算都需計(jì)算現(xiàn)金金額，為編制現(xiàn)金流量預(yù)算提供基礎(chǔ)。

資本預(yù)算按董事會(huì)制定公司發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)際經(jīng)營(yíng)的需要編制。資本預(yù)算采用零基預(yù)算、概率預(yù)算的方法。對(duì)于每一投資項(xiàng)目，必須附有項(xiàng)目可行性分析，包括業(yè)務(wù)可行性分析和財(cái)務(wù)可行性分析。

籌資預(yù)算根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)和投資的資金需求編制。財(cái)務(wù)部門(mén)根據(jù)公司年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及資本預(yù)算計(jì)算需籌資的額度，并按最佳資本結(jié)構(gòu)分析確定應(yīng)采取的籌資方式，針對(duì)不同的籌資方式和資本成本率計(jì)算應(yīng)支付的利息、股利。對(duì)于原有的銀行借款編制還本付息預(yù)算。

財(cái)務(wù)預(yù)算在業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算、籌資預(yù)算的基礎(chǔ)上編制。財(cái)務(wù)預(yù)算包括現(xiàn)金預(yù)算、資產(chǎn)負(fù)債預(yù)算和利潤(rùn)預(yù)算。編制財(cái)務(wù)預(yù)算時(shí)，尤其將現(xiàn)金預(yù)算作為重點(diǎn)，對(duì)資金流轉(zhuǎn)的平衡嚴(yán)格控制，從根源上控制公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)算編制按照“上下結(jié)合、分級(jí)編制、逐級(jí)匯總”的程序進(jìn)行。

首先，制定年度目標(biāo)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，經(jīng)可行性分析后同預(yù)算編制政策、依據(jù)一同寫(xiě)入《總經(jīng)理報(bào)告》，經(jīng)總經(jīng)理辦公會(huì)審議后，由總經(jīng)理簽批下達(dá)。其次，由各經(jīng)營(yíng)單位按照公司下達(dá)的指標(biāo)，編制出本單位的預(yù)算方案（指草案，除特別指明，以下同）上報(bào)。經(jīng)營(yíng)單位編制預(yù)算采用“自下而上，上下結(jié)合”的程序，由全部職能部門(mén)參與，各負(fù)其責(zé)，保證預(yù)算數(shù)據(jù)的真實(shí)可行。再次，對(duì)經(jīng)營(yíng)單位上報(bào)的預(yù)算方案進(jìn)行匯總，并與其反復(fù)溝通、充分協(xié)調(diào)，提出初步調(diào)整意見(jiàn)由經(jīng)營(yíng)單位予以修正。最后，在修正的基礎(chǔ)上編制出公司預(yù)算方案，經(jīng)總經(jīng)理辦公會(huì)討論后上報(bào)董事會(huì)審議批準(zhǔn)，批準(zhǔn)后正式執(zhí)行。

三、加強(qiáng)預(yù)算執(zhí)行控制，確保預(yù)算目標(biāo)實(shí)現(xiàn)

全面預(yù)算執(zhí)行控制，針對(duì)的是預(yù)算的實(shí)際執(zhí)行與操作階段，是全面預(yù)算管理的核心階段。預(yù)算目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，很大程度依賴(lài)于執(zhí)行控制是否有效；同時(shí)，預(yù)算執(zhí)行控制連接著編制和考核，為評(píng)價(jià)和考核提供依據(jù)。

公司預(yù)算的執(zhí)行是以剛性約束為基本條件，預(yù)算下達(dá)后，各經(jīng)營(yíng)單位將其作為組織協(xié)調(diào)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本依據(jù)，將各項(xiàng)指標(biāo)分解到各部門(mén)、各環(huán)節(jié)和各崗位，明確各級(jí)責(zé)任人，形成全方位的預(yù)算執(zhí)行責(zé)任體系。

預(yù)算在執(zhí)行過(guò)程中進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。財(cái)務(wù)部門(mén)按責(zé)任單位定期編制預(yù)算執(zhí)行情況表，詳細(xì)列明各項(xiàng)預(yù)算指標(biāo)的實(shí)際值、預(yù)算值、比較值等，分析預(yù)算的進(jìn)度，對(duì)于差異較大的事項(xiàng)、例外事項(xiàng)、重點(diǎn)事項(xiàng)逐一比較，將異常情況及時(shí)反饋到相關(guān)部門(mén)，采取相應(yīng)措施糾正偏差，保證預(yù)算目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。預(yù)算在執(zhí)行過(guò)程中實(shí)行“信息雙向反饋”，財(cái)務(wù)部門(mén)通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)影響經(jīng)營(yíng)的異常情況，及時(shí)反饋到經(jīng)營(yíng)部門(mén)，采取有效措施應(yīng)對(duì)；經(jīng)營(yíng)部門(mén)發(fā)現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)變動(dòng)可影響財(cái)務(wù)狀況的事項(xiàng)，及時(shí)反饋財(cái)務(wù)部門(mén)，由其提出改進(jìn)建議。

資本預(yù)算作為重點(diǎn)事項(xiàng)控制，資本性支出采用報(bào)告制度。對(duì)于每一筆資本性支出，經(jīng)營(yíng)單位必須以書(shū)面形式上報(bào)公司批準(zhǔn)，報(bào)告中附有支出的必要性說(shuō)明、是否為預(yù)算內(nèi)支出等內(nèi)容。

預(yù)算外支出作為例外事項(xiàng)控制。每一項(xiàng)預(yù)算外支出經(jīng)營(yíng)單位必須以書(shū)面形式上報(bào)公司，并附有詳細(xì)說(shuō)明，包括支出的性質(zhì)、內(nèi)容、必要性，如為資本性支出，還應(yīng)附有可行性分析及收益預(yù)測(cè)。預(yù)算外支出必須經(jīng)預(yù)算管理工作小組審核后，由總經(jīng)理審批。

財(cái)務(wù)部門(mén)定期編制預(yù)算執(zhí)行情況分析，從財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量等方面監(jiān)控財(cái)務(wù)預(yù)算的執(zhí)行情況。分析中對(duì)收入、費(fèi)用、利潤(rùn)等各項(xiàng)指標(biāo)及現(xiàn)金流量、資本性支出、資產(chǎn)負(fù)債的變化逐一進(jìn)行分析，特別強(qiáng)調(diào)資金流轉(zhuǎn)的平衡，以控制支付風(fēng)險(xiǎn)。采用因素替代等方法對(duì)執(zhí)行過(guò)程中出現(xiàn)的重大差異進(jìn)行數(shù)量分解，找出根本因素并確定其對(duì)預(yù)算目標(biāo)的影響，提出改進(jìn)的措施和建議，促進(jìn)預(yù)算目標(biāo)的完成。

四、科學(xué)考核預(yù)算結(jié)果，充分發(fā)揮預(yù)算的激勵(lì)作用

預(yù)算結(jié)果的考核是預(yù)算管理的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。它是否合理，很大程度決定了預(yù)算激勵(lì)作用的發(fā)揮，從而影響預(yù)算管理的功效。

在預(yù)算考核過(guò)程中，公司將預(yù)算執(zhí)行情況與經(jīng)營(yíng)者的利益直接掛鉤，由財(cái)務(wù)部和人力資源部共同控制。每月由財(cái)務(wù)部提供預(yù)算指標(biāo)的完成情況，人力資源部據(jù)此核定經(jīng)營(yíng)者應(yīng)發(fā)放的工資總額并加以控制。預(yù)算年度終了后，根據(jù)預(yù)算執(zhí)行的結(jié)果確定經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)懲。

在預(yù)算考核過(guò)程中，公司充分發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)的監(jiān)督作用。由審計(jì)部定期對(duì)預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行審計(jì)，合理界定預(yù)算偏差的主觀因素和客觀因素并形成審計(jì)報(bào)告，作為預(yù)算考核的重要參考資料。

經(jīng)過(guò)幾年的實(shí)踐，公司取得了以下成效：

一是增強(qiáng)了員工的管理意識(shí)和素質(zhì)。全面預(yù)算管理的實(shí)施，改變了過(guò)去“預(yù)算=計(jì)劃數(shù)”、“預(yù)算=財(cái)務(wù)指標(biāo)”、“預(yù)算是財(cái)務(wù)部門(mén)的事”等錯(cuò)誤觀念，使全體員工自覺(jué)自愿地參與到企業(yè)管理中來(lái)，增強(qiáng)了管理意識(shí)；同時(shí)培養(yǎng)全體員工樹(shù)立 “成本效益”觀念，提高了員工的素質(zhì)。

建投能源分析范文第5篇

率先推進(jìn)價(jià)改的要素領(lǐng)域一：石油

關(guān)于油價(jià)改革的爭(zhēng)論由來(lái)已久，而發(fā)改委宣布2009年1月15日起分別下調(diào)汽油、柴油價(jià)格140、160元/噸，則表明油價(jià)改革進(jìn)入了實(shí)質(zhì)階段。此次降價(jià)標(biāo)志著成品油定價(jià)新機(jī)制正式運(yùn)行。

現(xiàn)行石油定價(jià)機(jī)制弊端明顯

在管制價(jià)格體系下，目前中國(guó)成品油定價(jià)方案實(shí)質(zhì)是成本加成法。根據(jù)原油或油品在國(guó)際市場(chǎng)的離岸價(jià)格，加上相應(yīng)的稅費(fèi)以及流通和生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本利潤(rùn)，計(jì)算出成品油的進(jìn)口成本或以進(jìn)口原油為原料的成品油生產(chǎn)成本，并以此為依據(jù)，確定汽柴油市場(chǎng)零售中準(zhǔn)價(jià)和出廠(chǎng)價(jià)。

在成品油價(jià)格體系改革進(jìn)程中，中國(guó)曾提出了三種接軌方法，其中，新加坡單一市場(chǎng)接軌法和三地成品油定價(jià)法以國(guó)際市場(chǎng)的成品油價(jià)格為定價(jià)依據(jù)；原油成本法則以國(guó)際市場(chǎng)的原油價(jià)格為定價(jià)依據(jù)。從本質(zhì)上看，三套方案都是以成本為基礎(chǔ)的定價(jià)方案（見(jiàn)表1）。這種以成本為基礎(chǔ)的成品油定價(jià)體系存在的主要弊端有：

首先，油價(jià)調(diào)整滯后。三地成品油定價(jià)法是依據(jù)上一月度的三地成品油平均價(jià)格制定的，在油價(jià)快速波動(dòng)時(shí)，這種定價(jià)方法不能迅速反映市場(chǎng)的變化。價(jià)格調(diào)整的時(shí)滯性和市場(chǎng)價(jià)格的可預(yù)測(cè)性。為一些投機(jī)行為提供了可乘之機(jī)。

其次，石油煉制企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)較大。在成品油加成定價(jià)法下，由于我國(guó)原油和成品油間的成本傳遞機(jī)制不暢，原油價(jià)格的波動(dòng)經(jīng)常造成加工企業(yè)利潤(rùn)大幅波動(dòng)。從實(shí)際表現(xiàn)看，在油價(jià)較為平穩(wěn)的2001～2003年，我國(guó)石油企業(yè)加工利潤(rùn)基本穩(wěn)定在一個(gè)區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)；而在油價(jià)波動(dòng)較大的2004～2007年，加工利潤(rùn)則出現(xiàn)大幅震蕩。在這種情況下，以國(guó)際市場(chǎng)的成品油價(jià)格為依據(jù)進(jìn)行定價(jià)不利于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

價(jià)改方向：原油成本法

成品油成本定價(jià)代表著價(jià)格管制，在價(jià)格市場(chǎng)化趨勢(shì)下，成品油成本定價(jià)將為原油成本法取代。原油成本加成定價(jià)法下，成品油生產(chǎn)企業(yè)將被賦予更多的價(jià)格自，石油市場(chǎng)的價(jià)格市場(chǎng)化程度將提高。原油成本法將成為我國(guó)石油價(jià)格改革的主要發(fā)展方向。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，原油成本定價(jià)隨時(shí)有可能啟動(dòng)。

原油成本法較成品油加成定價(jià)法更符合我國(guó)成品油市場(chǎng)的實(shí)際供應(yīng)情況。近年來(lái)中國(guó)能源需求快速增加，而原油產(chǎn)量增加緩慢，進(jìn)口原油在原油消費(fèi)中的比例快速增長(zhǎng)。在這一背景下，進(jìn)口原油價(jià)格快速增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)成品油出廠(chǎng)價(jià)格漲幅較小之間的矛盾日益突出，國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)甚至出現(xiàn)了大幅虧損。原油成本法考慮了原油從進(jìn)口到煉油、銷(xiāo)售各環(huán)節(jié)的成本和利潤(rùn)，保障了煉油企業(yè)有利可圖，可以激勵(lì)國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)的生產(chǎn)和投資熱情，從而緩解國(guó)內(nèi)日益嚴(yán)峻的供求矛盾。而且，與成品油成本定價(jià)法相比，原油成本法估算價(jià)格更接近于國(guó)際市場(chǎng)的成品油價(jià)格。我國(guó)主要石油企業(yè)都是原油開(kāi)發(fā)、煉制和批發(fā)零售一體化的企業(yè)，更傾向于進(jìn)口原油自行煉制生產(chǎn)。除2008年上半年外，2001～2007年我國(guó)汽油和柴油的總凈進(jìn)口量實(shí)際為負(fù)數(shù)，說(shuō)明進(jìn)口原油較進(jìn)口成品油在我國(guó)成品油供應(yīng)結(jié)構(gòu)中所占的比例更大。

價(jià)改后行業(yè)業(yè)績(jī)難樂(lè)觀

成品油定價(jià)體制的改革將使大型油企失去政策保護(hù)。原先成品油成本加成定價(jià)法下，成品油價(jià)格受到較多的管制。成品油定價(jià)體制的改革，勢(shì)必使國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與國(guó)際成品油價(jià)格接軌，跟隨國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)波動(dòng)，將把國(guó)內(nèi)油企完全推向市場(chǎng)，失去政策保護(hù)。

對(duì)于地方煉化企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于其規(guī)模較小，體制相對(duì)靈活，受影響可能相對(duì)較弱；而對(duì)國(guó)有大型煉化企業(yè)來(lái)說(shuō)，船大掉頭難，大幅波動(dòng)的國(guó)際原油價(jià)格將使其處于進(jìn)退兩難的境地。因此，以目前中國(guó)大型石油企業(yè)的管理能力來(lái)看，其難以應(yīng)對(duì)劇烈的油價(jià)波動(dòng)；即使能夠應(yīng)對(duì)油價(jià)波動(dòng)，在油價(jià)低迷期，其業(yè)績(jī)也難以樂(lè)觀。

價(jià)改促使石油公司估值下降

當(dāng)前中國(guó)油企業(yè)績(jī)差源于對(duì)國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)波動(dòng)敏感性差。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一貫的觀點(diǎn)是國(guó)內(nèi)成品油出廠(chǎng)價(jià)格低于國(guó)際價(jià)格。但事實(shí)上，除了2008年以來(lái)國(guó)內(nèi)柴油年度出廠(chǎng)加權(quán)均價(jià)低于國(guó)際市場(chǎng)外，國(guó)際市場(chǎng)年度均價(jià)都低于國(guó)內(nèi)。其中，2006年國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格甚至高出國(guó)際價(jià)格8.2%，柴油高出國(guó)際價(jià)格4.2%。（見(jiàn)圖1）

通過(guò)考察2006～2008年凈資產(chǎn)收益率（ROE）發(fā)現(xiàn)，中國(guó)三大石油企業(yè)中除了中海油，中國(guó)石油、中國(guó)石化的經(jīng)營(yíng)效益都低于國(guó)際同類(lèi)石油公司，甚至低于新興市場(chǎng)中效益最差的泰國(guó)國(guó)家石油管理局 (PTT)；而中海油經(jīng)營(yíng)效益較高的原因則是成立時(shí)間短，煉油業(yè)務(wù)少。（見(jiàn)圖2）

目前，中國(guó)石油、中國(guó)石化估值嚴(yán)重高于國(guó)際同類(lèi)公司。由于中國(guó)石油企業(yè)不能有效應(yīng)對(duì)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)，而在原油成本定價(jià)體制下，我國(guó)成品油價(jià)格調(diào)整將較以往大為頻繁；鑒于我國(guó)大型煉油企業(yè)既沒(méi)有定價(jià)權(quán)，又缺乏跟隨定價(jià)能力的狀況，油價(jià)改革給我國(guó)石油公司帶來(lái)了估值進(jìn)一步向下調(diào)整的壓力。

在悲觀估值條件下，給予中國(guó)相關(guān)石油公司2009年業(yè)績(jī)8倍市盈率，中國(guó)石油對(duì)應(yīng)的合理估值應(yīng)為5.60元，中國(guó)石化對(duì)應(yīng)的合理估值應(yīng)為4.56元。即使樂(lè)觀估值，給予中國(guó)相關(guān)石油公司2009年10倍市盈率，中國(guó)石油對(duì)應(yīng)的合理估值應(yīng)為7.00元，中國(guó)石化對(duì)應(yīng)的合理估值應(yīng)為5.70元。但是，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣、中國(guó)大型石油公司效率低下的條件下，又有什么理由樂(lè)觀？

率先推進(jìn)價(jià)改的要素領(lǐng)域二：電力

1月8日～9日，2009年度電力監(jiān)管工作會(huì)議在北京召開(kāi)。會(huì)議指出，2009年將推進(jìn)電力體制改革，加快電力市場(chǎng)建設(shè)。具體而言，今年電監(jiān)會(huì)將會(huì)同有關(guān)部門(mén)積極推進(jìn)電價(jià)改革，開(kāi)展電力體制改革綜合試點(diǎn)工作。

電力市場(chǎng)化是電力體制改革的核心環(huán)節(jié)，而電價(jià)改革又是電力市場(chǎng)化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。2008年在燃煤價(jià)格大幅上漲的背景下，兩次上調(diào)了電價(jià)，其中一次僅僅上調(diào)了火電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)。從調(diào)價(jià)的動(dòng)機(jī)來(lái)看，更多的是救急于困頓中的火力發(fā)電企業(yè)。然而，煤、電價(jià)格矛盾依然突出，推動(dòng)電價(jià)改革是應(yīng)對(duì)當(dāng)前煤電博弈困局的必由之路。

現(xiàn)行電價(jià)體制三類(lèi)定價(jià)法

電力從生產(chǎn)到使用可以分為四個(gè)環(huán)節(jié)：發(fā)電、輸電、配電和用電（見(jiàn)圖3）。由此，電價(jià)分為上網(wǎng)電價(jià)，輸、配電價(jià)和銷(xiāo)售電價(jià)三種，每種電價(jià)制定方式又有所不同。

上網(wǎng)電定價(jià)：成本加成和招標(biāo)定價(jià)

上網(wǎng)電價(jià)主要是支付給獨(dú)立發(fā)電商的電價(jià)，其制定方式有兩種：一是由政府價(jià)格主管部門(mén)根據(jù)發(fā)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命周期，按照合理補(bǔ)償成本、合理確定收益和依法計(jì)入稅金的原則核定，即“成本加成”電價(jià)；二是通過(guò)政府招標(biāo)確定，即招標(biāo)電價(jià)。目前，我國(guó)火電、水電、核電、太陽(yáng)能等新能源發(fā)電的上網(wǎng)電價(jià)基本是成本加成電價(jià)，風(fēng)電的上網(wǎng)電價(jià)主要是招標(biāo)電價(jià)。

輸、配電定價(jià)：成本加成

輸、配電價(jià)主要是支付給電網(wǎng)傳輸企業(yè)的電價(jià)，由政府價(jià)格主管部門(mén)按照成本加成原則制定。我國(guó)《輸配電電價(jià)管理暫行辦法》已經(jīng)出臺(tái)，但各電網(wǎng)還沒(méi)有形成專(zhuān)門(mén)的輸配電價(jià)，只是在不同時(shí)期通過(guò)加入電網(wǎng)運(yùn)行邊際成本順價(jià)銷(xiāo)售或單純調(diào)整售電價(jià)格來(lái)保持或改變供電企業(yè)的收益。

銷(xiāo)售電定價(jià)：政府定價(jià)

銷(xiāo)售電價(jià)是指對(duì)終端用戶(hù)收取的電價(jià)，由購(gòu)電成本、輸配電損耗、輸配電價(jià)及政府性基金四部分構(gòu)成，實(shí)行政府定價(jià)。銷(xiāo)售電價(jià)又分為居民生活用電、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用電、工商業(yè)及其他用電價(jià)格三類(lèi)，每類(lèi)用戶(hù)按電壓等級(jí)定價(jià)，以平均銷(xiāo)售電價(jià)為基礎(chǔ)，合理核定銷(xiāo)售電價(jià)。

電價(jià)改革歷經(jīng)三階段

我國(guó)電價(jià)改革是伴隨著電力體制改革進(jìn)行的，共經(jīng)歷了三個(gè)階段。

“成本加成”定價(jià)階段

1985年以前，電力工業(yè)部是電力產(chǎn)業(yè)的唯一生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，掌管著全國(guó)的發(fā)電廠(chǎng)、高壓輸電網(wǎng)、城鄉(xiāng)配電網(wǎng)、售電終端和絕大部分電力建設(shè)公司。銷(xiāo)售電價(jià)由國(guó)務(wù)院確定統(tǒng)一，電廠(chǎng)只回收直接運(yùn)行成本。這一期間，電廠(chǎng)長(zhǎng)期虧損，電網(wǎng)建設(shè)嚴(yán)重滯后。

1985年，國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于鼓勵(lì)集資辦電和實(shí)行多種電價(jià)的暫行規(guī)定》，打破了中央獨(dú)家辦電的局面，鼓勵(lì)各地方、部門(mén)和企業(yè)投資建設(shè)電廠(chǎng)。上網(wǎng)電價(jià)實(shí)行以個(gè)別成本為基礎(chǔ)的還本付息電價(jià)，銷(xiāo)售電價(jià)仍然由國(guó)務(wù)院統(tǒng)一制定。這一政策的出臺(tái)刺激了地方政府和外資的投資積極性，緩解了全國(guó)缺電的局面，但是也造成了“一廠(chǎng)一價(jià)、一機(jī)一價(jià)”等電價(jià)問(wèn)題。

1997年1月，國(guó)家電力公司正式成立，承接了電力工業(yè)部下屬的五大區(qū)域集團(tuán)公司、七個(gè)省公司、華能和葛洲壩兩個(gè)直屬集團(tuán)，電力工業(yè)部被撤銷(xiāo)。同時(shí)，上網(wǎng)電價(jià)采取“標(biāo)桿電價(jià)”，即新投產(chǎn)發(fā)電企業(yè)的上網(wǎng)電價(jià)以省級(jí)電網(wǎng)內(nèi)同時(shí)期建設(shè)的同類(lèi)技術(shù)先進(jìn)的發(fā)電機(jī)組的社會(huì)平均成本為基礎(chǔ)核定。標(biāo)桿定價(jià)方式解決了新投產(chǎn)機(jī)組“一機(jī)一價(jià)”的問(wèn)題。

競(jìng)價(jià)上網(wǎng)定價(jià)階段

1998年8月，國(guó)家電力公司推出以“政企分開(kāi)，省為實(shí)體”和“廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”為內(nèi)容的“四步走”的改革方略。同年，“廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”開(kāi)始在上海、浙江、山東、遼寧、吉林、黑龍江等六個(gè)省市先行試點(diǎn)。在這六個(gè)試點(diǎn)省份，各獨(dú)立發(fā)電企業(yè)的上網(wǎng)電價(jià)由競(jìng)爭(zhēng)確定。試點(diǎn)工作沒(méi)有取得令人滿(mǎn)意的效果。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心報(bào)告認(rèn)為，廠(chǎng)網(wǎng)產(chǎn)權(quán)未分開(kāi)是造成競(jìng)價(jià)模式不能真正反映成本的最重要原因。

2002年3月，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)了《電力體制改革方案》，國(guó)家電力公司拆分為五大發(fā)電集團(tuán)、兩大電網(wǎng)公司和四大輔業(yè)集團(tuán)，發(fā)電與輸配電正式分離。理順電價(jià)機(jī)制是電力體制改革的核心內(nèi)容，新的電價(jià)體系劃分為上網(wǎng)電價(jià)，輸、配電價(jià)和終端銷(xiāo)售電價(jià)。在發(fā)電環(huán)節(jié)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，上網(wǎng)電價(jià)由容量電價(jià)和市場(chǎng)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的電量電價(jià)組成。對(duì)于仍處于壟斷經(jīng)營(yíng)地位的電網(wǎng)公司的輸、配電價(jià)，要在嚴(yán)格的效率原則、成本約束和激勵(lì)機(jī)制的條件下，由政府確定定價(jià)原則，最終形成比較科學(xué)、合理的銷(xiāo)售電價(jià)。

煤電聯(lián)動(dòng)定價(jià)階段

在未實(shí)行競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的地區(qū)，發(fā)電商仍沿用原來(lái)的“成本加成”電價(jià)或招標(biāo)電價(jià)。由于上游煤炭?jī)r(jià)格實(shí)行市場(chǎng)化，為保障發(fā)電企業(yè)的利益，2004年末國(guó)家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于建立煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的意見(jiàn)的通知》，文件中規(guī)定：以不少于6個(gè)月為一個(gè)煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)周期，若周期內(nèi)平均煤價(jià)較前一個(gè)周期變化幅度達(dá)到或超過(guò)5%，便將相應(yīng)調(diào)整電價(jià)，但發(fā)電企業(yè)要自行消化30%的成本上升。

2004年競(jìng)價(jià)上網(wǎng)開(kāi)始在東北區(qū)域市場(chǎng)、華東區(qū)域市場(chǎng)模擬運(yùn)行，2006年?yáng)|北電力市場(chǎng)電價(jià)改革叫停，主要是受電力供求不平衡、銷(xiāo)售電價(jià)與上網(wǎng)電價(jià)不聯(lián)動(dòng)、電網(wǎng)存在傳輸約束、發(fā)電企業(yè)市場(chǎng)集中度過(guò)高等因素影響。目前，上網(wǎng)電價(jià)的制定仍然以“成本加成”方式為主，“煤電聯(lián)動(dòng)”是改變上網(wǎng)電價(jià)的主要途徑。

現(xiàn)行電價(jià)體制存在三大弊端

煤電聯(lián)動(dòng)不及時(shí)

煤電聯(lián)動(dòng)方案出臺(tái)后，真正意義上的煤電聯(lián)動(dòng)共進(jìn)行過(guò)兩次。第一次煤電聯(lián)動(dòng)在2005年的5月，而隨后2005年11月份雖然再次滿(mǎn)足了聯(lián)動(dòng)條件，但卻并未有所動(dòng)作。時(shí)隔一年之后，第二輪煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)在2006年5月1日開(kāi)始實(shí)施。2008年煤炭?jī)r(jià)格大幅度上漲之時(shí)，發(fā)電企業(yè)翹首以盼的煤電聯(lián)動(dòng)并沒(méi)有執(zhí)行，煤電聯(lián)動(dòng)不及時(shí)造成火電行業(yè)全行業(yè)虧損。

尚未形成獨(dú)立的輸配電價(jià)

我國(guó)《輸配電電價(jià)管理暫行辦法》已經(jīng)出臺(tái)，但各電網(wǎng)還沒(méi)有形成專(zhuān)門(mén)的輸配電價(jià)，只是在不同時(shí)期通過(guò)加入電網(wǎng)運(yùn)行邊際成本順價(jià)銷(xiāo)售或單純調(diào)整售電價(jià)格，來(lái)保持或改變供電企業(yè)的收益。2008年在煤價(jià)大幅上漲的情況下，為控制CPI和激勵(lì)發(fā)電企業(yè)發(fā)電，上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)兩次，但銷(xiāo)售電價(jià)只上調(diào)了一次，電網(wǎng)企業(yè)讓利于發(fā)電企業(yè)和電力用戶(hù)。

上網(wǎng)電價(jià)與銷(xiāo)售電價(jià)不聯(lián)動(dòng)

上網(wǎng)電價(jià)與銷(xiāo)售電價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制是電力市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的重要條件。受計(jì)劃管理體制及省域經(jīng)濟(jì)影響，上網(wǎng)電價(jià)與銷(xiāo)售電價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制的建立遇到巨大阻力。價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制不建立，用電側(cè)對(duì)發(fā)電側(cè)沒(méi)有價(jià)格信號(hào)反映，不但會(huì)產(chǎn)生巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也失去了意義。

電價(jià)改革方向：競(jìng)價(jià)上網(wǎng)和分類(lèi)售電

短期看，在實(shí)現(xiàn)發(fā)電企業(yè)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)前，煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)將繼續(xù)實(shí)行?！笆晃濉逼陂g，電力行業(yè)將繼續(xù)深化電價(jià)改革，逐步理順電價(jià)機(jī)制。包括：建立與發(fā)電環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)相適應(yīng)的上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制，建立合理的輸、配電價(jià)機(jī)制，銷(xiāo)售電價(jià)逐步與上網(wǎng)電價(jià)實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，實(shí)施激勵(lì)清潔能源發(fā)展的電價(jià)機(jī)制，推行需求側(cè)管理，推行大用戶(hù)直購(gòu)電。

中期看，電力行業(yè)將會(huì)完善躉售市場(chǎng)和雙邊交易體系。輸電和配電可分開(kāi)，由于輸電具有天然的壟斷性，輸電側(cè)仍繼續(xù)保持壟斷經(jīng)營(yíng)；配電側(cè)可根據(jù)情況成立多家配電公司，形成分類(lèi)售電體制，配電公司居民及非大工業(yè)用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)電力。在雙邊交易體制下，大用戶(hù)、配電公司與獨(dú)立發(fā)電商簽訂長(zhǎng)期供電協(xié)議，自主協(xié)商價(jià)格與供電量；短期電力的供給價(jià)格和供給量則以競(jìng)價(jià)方式在電力交易市場(chǎng)中形成。

長(zhǎng)期看，配電側(cè)將會(huì)形成電力零售市場(chǎng)。用戶(hù)既可以在零售市場(chǎng)從配電公司、零售商處購(gòu)買(mǎi)電力，也可以在躉售市場(chǎng)直接與獨(dú)立發(fā)電商進(jìn)行大宗交易。如用戶(hù)擁有多余電量，可在零售市場(chǎng)賣(mài)出。有條件的話(huà)，也可以發(fā)展電力期貨，通過(guò)套期保值規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

電力體制改革是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的工程，不可能一蹴而就。目前，電力行業(yè)主輔分離工作尚未全部完成，輸電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍然滯后，短期內(nèi)大范圍推行競(jìng)價(jià)上網(wǎng)不可能。只有進(jìn)行電價(jià)改革，終端銷(xiāo)售電價(jià)充分反映資源的稀缺性，才能真正優(yōu)化資源配置、促進(jìn)電力發(fā)展，才能解決煤電之間的困局。電力體制改革是我國(guó)電力行業(yè)發(fā)展的必然方向。

除完善的定價(jià)制度外，推行競(jìng)價(jià)上網(wǎng)還需滿(mǎn)足以下幾個(gè)硬件條件：一是電力裝機(jī)容量富裕，以防電力企業(yè)抬高上網(wǎng)電價(jià)；二是煤炭?jī)r(jià)格可控，防止煤價(jià)大幅震蕩造成電價(jià)大幅震蕩；三是電力網(wǎng)絡(luò)健全，電力傳輸不受潮流分布限制。

從裝機(jī)容量上看，2008年底我國(guó)裝機(jī)容量達(dá)到79253萬(wàn)千瓦，發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)為4677小時(shí)；其中，火電裝機(jī)容量為60132萬(wàn)千瓦，發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)為4911小時(shí)。裝機(jī)容量已經(jīng)能夠滿(mǎn)足未來(lái)兩年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。從煤價(jià)上看，未來(lái)兩年煤炭供給將大于需求，動(dòng)力煤價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅震蕩。從網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上看，近幾年我國(guó)加大電網(wǎng)投資，盡管網(wǎng)絡(luò)并不完善，但部分地區(qū)已經(jīng)具備進(jìn)行雙邊交易的網(wǎng)絡(luò)條件。

2009年全國(guó)大范圍啟動(dòng)電力市場(chǎng)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的條件尚不充分，但部分地區(qū)已有條件進(jìn)行雙邊交易。在雙邊交易市場(chǎng)中，符合條件的大用戶(hù)可以與獨(dú)立發(fā)電商簽訂長(zhǎng)期供電協(xié)議，電網(wǎng)企業(yè)可以通過(guò)競(jìng)價(jià)交易選擇電力供應(yīng)商。電力價(jià)改條件成熟的東北、華南和華東地區(qū)隨時(shí)可能啟動(dòng)價(jià)改程序。

電價(jià)改革多重利好

行業(yè)影響

促使發(fā)電企業(yè)加強(qiáng)管理：多邊交易市場(chǎng)中，上網(wǎng)電價(jià)有兩種制定方法，即“一部制”電價(jià)和“兩部制”電價(jià)。“一部制”電價(jià)下，上網(wǎng)電價(jià)由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生。由于新建機(jī)組前期折舊費(fèi)用高，報(bào)價(jià)往往要高于老機(jī)組很多，采用一部制電價(jià)不利于新機(jī)組，但一部制電價(jià)將促使企業(yè)降低機(jī)組的綜合建造成本。

“兩部制”電價(jià)下，上網(wǎng)電價(jià)由容量電價(jià)和電量電價(jià)組成。其中，容量電價(jià)主要補(bǔ)償發(fā)電機(jī)組的固定成本，由政府統(tǒng)一制定；電量電價(jià)主要補(bǔ)償企業(yè)的變動(dòng)成本，由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生?！皟刹恐啤彪妰r(jià)僅就變動(dòng)成本進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于能耗低的大容量機(jī)組較為有利，但是無(wú)法促進(jìn)企業(yè)降低機(jī)組的綜合建造成本?！渡暇W(wǎng)電價(jià)管理暫行辦法》中明確將“兩部制”電價(jià)作為競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的定價(jià)原則，但是南方電力市場(chǎng)、內(nèi)蒙古電力市場(chǎng)都采用了“一部制”定價(jià)方法。競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的目的是優(yōu)化資源配置、降低用電成本。不管是“一部制”電價(jià)還是“兩部制”電價(jià)，都將促使發(fā)電企業(yè)改進(jìn)管理效率。

市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提高：目前，我國(guó)發(fā)電環(huán)節(jié)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)主體多元化。截至2007年底，全國(guó)6000千瓦及以上各類(lèi)發(fā)電企業(yè)4000余家，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)占90%以上，其中，五大發(fā)電集團(tuán)占41.98%、其他中央發(fā)電企業(yè)占6.05%、地方發(fā)電企業(yè)占41.00%；而民營(yíng)及外資發(fā)電企業(yè)占10.97%。

電價(jià)改革的目的是優(yōu)化資源配置、降低用電成本，“一部制”電價(jià)比“兩部制”電價(jià)更加合理。但是，“一部制”電價(jià)可能造成新投產(chǎn)機(jī)組競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)能耗大的老機(jī)組。在新投產(chǎn)容量較多的地區(qū)，“兩部制”電價(jià)仍是一種過(guò)渡性選擇。在“兩部制”電價(jià)下，發(fā)電企業(yè)之間主要對(duì)變動(dòng)成本進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。煤炭在變動(dòng)成本中占了70%左右，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)上是對(duì)電煤價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)。較地方電廠(chǎng)而言，大型電力集團(tuán)在煤價(jià)談判中更具有優(yōu)勢(shì)，更有可能獲得低價(jià)煤炭資源，能夠在競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)地位。此外，綜合能源供應(yīng)商由于自身經(jīng)營(yíng)煤炭資源，也有可能在競(jìng)爭(zhēng)中獲得更多的市場(chǎng)份額。競(jìng)價(jià)上網(wǎng)將改變電力行業(yè)現(xiàn)有的格局，促使行業(yè)集中度不斷提高。

有利于用戶(hù)節(jié)能降耗：節(jié)能減排是我國(guó)的一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的任務(wù)。盡管每年國(guó)家都提出節(jié)能減排的目標(biāo)，但是結(jié)果并不理想。地方政府給予高耗能行業(yè)優(yōu)惠電價(jià)是節(jié)能減排不達(dá)標(biāo)的一個(gè)重要原因。若電力進(jìn)行市場(chǎng)化交易，銷(xiāo)售電價(jià)與上網(wǎng)電價(jià)及時(shí)聯(lián)動(dòng)，發(fā)電側(cè)競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格在用電側(cè)得到反應(yīng)，供需信號(hào)得以順利傳導(dǎo)，將有助于終端用戶(hù)自主節(jié)能降耗。從發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)的角度而言，將煤炭成本及時(shí)轉(zhuǎn)嫁到用戶(hù)端，也可以減輕行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有助于電力行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

短期電力企業(yè)利潤(rùn)被壓縮：由于經(jīng)濟(jì)快速下滑，電力需求與動(dòng)力煤價(jià)格大幅下降。預(yù)計(jì)2009年、2010年煤炭產(chǎn)能同比增長(zhǎng)7.4%和6.7%，而發(fā)電量同比增長(zhǎng)-2.43%和6.59%，煤炭產(chǎn)能增速快于火力發(fā)電量增速，未來(lái)兩年煤炭供應(yīng)將轉(zhuǎn)為寬松。電力行業(yè)利潤(rùn)對(duì)煤價(jià)下降的敏感性高于對(duì)發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)下滑的敏感性。預(yù)計(jì)2009年動(dòng)力煤綜合售價(jià)同比下降20%以上，在上網(wǎng)電價(jià)不調(diào)整的情況下，2009年電力行業(yè)利潤(rùn)將上升60%以上。但如果推行雙邊交易，為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，發(fā)電企業(yè)將主動(dòng)下調(diào)電價(jià)，電力行業(yè)利潤(rùn)將被壓縮。

市場(chǎng)影響

受需求減緩影響，秦皇島港口動(dòng)力煤價(jià)格已回落到2008年1月末水平。由于2008年下半年上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)過(guò)兩次，2009年發(fā)電企業(yè)盈利能力將大為好轉(zhuǎn)。以華東市場(chǎng)為例，2008年12月，華東區(qū)域電力市場(chǎng)組織了首次跨省市競(jìng)價(jià)交易，中標(biāo)電廠(chǎng)的落地電價(jià)低于當(dāng)?shù)貥?biāo)桿電價(jià)0.13元/千瓦時(shí)左右。

在目前的煤炭?jī)r(jià)格下，電力企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。若此時(shí)推行電力市場(chǎng)雙邊交易，將促使發(fā)電企業(yè)主動(dòng)降低電價(jià)，壓縮行業(yè)短期的利潤(rùn)。東北電網(wǎng)、華東電網(wǎng)、南方電網(wǎng)有望率先啟動(dòng)電力市場(chǎng)雙邊交易，這些地區(qū)的發(fā)電企業(yè)包括上海電力、申能股份、吉電股份、粵電力A、廣州控股、深圳能源、華能?chē)?guó)際等公司。從長(zhǎng)期看，雙邊交易有利于電力行業(yè)轉(zhuǎn)嫁經(jīng)營(yíng)成本，減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在雙邊市場(chǎng)交易下，2008年火電行業(yè)大規(guī)模虧損的狀況將很難再次發(fā)生。

水電等可再生能源發(fā)電暫不受影響：目前，我國(guó)試行的競(jìng)價(jià)上網(wǎng)制度只針對(duì)火電行業(yè)，水電行業(yè)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)政策尚未出臺(tái)。水電在雙邊交易中更具有優(yōu)勢(shì)，這主要是因?yàn)樗姷木C合成本低于火電。以南方電網(wǎng)為例，“西電東送”水電的落地價(jià)只有廣東省火電上網(wǎng)電價(jià)的一半。由于很多水電出力不具有調(diào)節(jié)性，短期內(nèi)火電和水電同臺(tái)競(jìng)價(jià)可能性較小，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)對(duì)水電行業(yè)不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。未來(lái)幾年《節(jié)能調(diào)度辦法（試行）》仍將是指導(dǎo)電力調(diào)度的準(zhǔn)則，水力發(fā)電依然優(yōu)先上網(wǎng)。具有調(diào)節(jié)能力的大型水電上市公司仍是未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)，如桂冠電力、長(zhǎng)江電力等。