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退市制度范文第1篇

可遺憾的是，中國股市的春天屢屢失約，這幾乎變成了一個“狼來了”的故事。為什么退市制度的建立并未如人們所期望的一樣，為中國股市的發(fā)展注入一劑強心針？一次次的退市規(guī)則卻屢負重望的原因為何？如果要徹底實現(xiàn)市場的有序進退，改革究竟應(yīng)該何處著力？

筆者認為，有名無實的退市制度難以挽救A股頹勢。先來看幾組數(shù)據(jù)，截至2013年，A股退市企業(yè)僅86家，深滬股市近十年退市企業(yè)與新上市企業(yè)的數(shù)量之比僅為0.05，相較下，納斯達克這一比例為1.6，紐交所與倫敦交易所則為1.1，遠高于中國A股；而從年退市率看，僅以2011年為例，歐美交易所退市率年均為5%，而滬深兩市這一比例僅為0.1%。

對于資本市場而言，良好運行的退市制度一方面能夠剔除“爛蘋果”，有利于市場正確定價，優(yōu)化資金配置，實現(xiàn)股市的價值發(fā)現(xiàn)功能，另一方面能夠形成對管理層的良好激勵，退市風(fēng)險倒逼管理層提高經(jīng)營水平。而缺乏退市制度的市場，注定會淪為一個圈錢地，造成A股“不死鳥”紛飛，“垃圾股”遍地。

理論上講退市制度的建立可以幫助中國A股市場結(jié)束這一局面，可是上述數(shù)據(jù)顯示中國的退市制度明顯徒有虛名，A股依然是只進不出的“貔貅”。寄希望于如此有名無實的退市制度扭轉(zhuǎn)目前的頹勢，無異于癡人說夢。

退市制度的核心在于保護中小股東。退市制度主要有自愿退市與強制退市兩種，后者旨在針對經(jīng)營業(yè)績不合格或者有發(fā)行欺詐、財務(wù)造假等違法行為的上市公司。顯然，實行強制退市、剔除害群之馬，在目前上市公司造假成風(fēng)的A股市場中無疑更有意義。

但是在建立中國的退市制度時，必須注意保護中小股東的權(quán)利，使得中小股東可以獲得補償，而不是成為犧牲品。在筆者看來，退市制度能夠做到保護中小股東權(quán)益的關(guān)鍵在于以下三個方面：

第一，剛性退市。剛性退市必須首先是程序性退市，杜絕走人情的情況，也必須結(jié)束目前兩期警告的制度安排，畢竟，警告兩次后上市公司都會進行公關(guān)活動，如此一來，警告制度就變成了變相的提醒制度；

第二，杜絕買殼。買殼上市的現(xiàn)象實質(zhì)根植于中國發(fā)行制度的弊端，更重要的是，買殼交易的存在為上市公司規(guī)避退市提供了一條道路，更使得企業(yè)鉆空子逃避退市；

退市制度范文第2篇

自A股市場創(chuàng)立20多年來，新股上市如潮涌，而垃圾股的退市卻是一直處于灰色區(qū)域，相反，很多垃圾股在被ST后通過重組等上演“烏雞變鳳凰”的傳奇，退市率一直奇低?！锻顿Y者報》數(shù)據(jù)部統(tǒng)計，2001年至2012年國內(nèi)市場的退市率還不足2%。相對于紐交所而言，國外年均退市率幾乎是國內(nèi)的4000多倍。

面對漸行漸近的退市制度，哪些公司退市風(fēng)險最大？

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部結(jié)合上市公司業(yè)績預(yù)告及年報，對60家處于退市邊緣的*ST股進行了梳理發(fā)現(xiàn)，17家*ST公司退市風(fēng)險最大，如*ST創(chuàng)智、S*ST聚友、S*ST恒立、*ST銅城、*ST丹化等。

12年間退市率僅有1.8%

事實上，主板市場的退市制度早已存在，只是因為其退市要求過于寬松而形同虛設(shè)。

全國政協(xié)委員、中金公司董事長李劍閣在今年提交的兩會提案中提到：“2008年以來，A股市場無一家公司因觸犯監(jiān)管規(guī)則而退市，現(xiàn)行退市制度形同虛設(shè)?！?/p>

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計，自2008年4月*ST聯(lián)誼退市以后，至今近四年的時間內(nèi)，沒有一家上市公司退市。2001年《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》(適用于主板企業(yè)，以下簡稱《辦法》）規(guī)定施行以來，僅有42家公司退市。

至2012年3月8日，A股市場上的上市公司多達2343只，按退市公司和上市公司比值計算，近12年間，退市率僅有1.8%，平均每年的退市率僅有1.5‰。

上海證券交易所理事長耿亮介紹，目前為止，滬市退市的共有38家公司，占到上交所上市公司總數(shù)4%。退市主要分主動退市和被動退市，主動退市共有17家，主要采取吸收合并，相對平穩(wěn)，對市場沒有引起震動，投資者相對滿意；被動退市，從2001年開始，總共21家退市。

與海外市場相比，國內(nèi)的退市率顯然偏低。

根據(jù)美國納斯達克和世界交易所聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，1985年至2008年美國納斯達克總共退市12965家，新增上市11820家，退市公司多于新增上市公司數(shù)量（不含OTCBB掛牌公司），納斯達克每年的退市率約為8%；美國紐約證券交易所的退市率為6%；英國AIM市場在2003年至2007年間，上市公司每年退市比例也在8%至15%的水平，每年有超過200家公司退市。

將國內(nèi)股票年均1.5‰的退市率與紐交所比較，則紐交所的年均退市率是國內(nèi)的4016倍。

新退市制度更客觀嚴格

完善資本市場的退市制度是今年兩會的關(guān)鍵詞之一。

3月5日，總理的政府工作報告別強調(diào)，要健全完善新股發(fā)行制度和退市制度，強化投資者回報和權(quán)益保護。同日，證監(jiān)會主席郭樹清在會議期間透露，證監(jiān)會正在推進完善退市制度，主板退市制度有望于今年上半年推出。

主板退市制度將推出的風(fēng)聲此前就已經(jīng)傳出。3月2日，上交所總經(jīng)理張育軍在“2012上市公司企業(yè)治理論壇”上表示，上交所正在加緊研究更為嚴格的上市公司退市標準。

在主板退市制度引起市場震動之前，創(chuàng)業(yè)板退市制度已在資本市場掀起了不小的波瀾，此前，深交所曾表示，將在今年一季度推出創(chuàng)業(yè)板的退市制度，其推出時間表將較主板更早。

參照創(chuàng)業(yè)板退市制度的一些規(guī)定，新的退市制度可能將在業(yè)績考核上更加嚴格和客觀，例如可能會在恢復(fù)上市的標準中，加入以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低作為盈利判斷的標準，防止出現(xiàn)上市公司通過一次易或關(guān)聯(lián)交易等方式規(guī)避退市的行為。

監(jiān)管層近期的頻繁表態(tài)將更加嚴格的退市制度，未來主板退市力度將加大，這對業(yè)績一向較差、面臨退市風(fēng)險的ST板塊敲響了警鐘。

17家*ST公司首當(dāng)其沖

在當(dāng)前寬松的退市條件下，依然有上市公司瀕臨退市邊緣。按《辦法》規(guī)定，上市公司連續(xù)三年虧損可能暫停上市，暫停上市的公司在寬限期內(nèi)第一個會計年度繼續(xù)虧損可能終止上市。也就是說，上市公司要連續(xù)虧損四年才符合退市條件。

目前退市風(fēng)險較大的公司主要有兩類，一類是仍在交易或暫時停牌的*ST股；另一類是已經(jīng)暫停上市的*ST股。如果上述公司2011年的業(yè)績虧損，前者將面臨暫停上市，后者將面臨直接退市風(fēng)險。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上述兩類公司目前合計有60家，其中仍在交易或暫時停牌的*ST股有37家，已經(jīng)暫停上市的*ST股有23家。

結(jié)合2011年三季報、2011年報業(yè)績預(yù)告以及部分2011年年報，我們對上述公司進行了篩選。結(jié)果顯示，目前有17家*ST股面臨退市風(fēng)險。

處于暫停上市狀態(tài)的公司有5家，包括*ST創(chuàng)智、S*ST聚友、S*ST恒立、*ST銅城、*ST丹化。根據(jù)《辦法》規(guī)定，這5家公司的退市風(fēng)險最大。

S*ST聚友已經(jīng)了2011年年報，其當(dāng)年凈利潤虧損6066萬元。公司3月5日公告稱，由于公司資產(chǎn)重組、債務(wù)重組方案尚需經(jīng)公司股東大會和中國證監(jiān)會批準，公司資產(chǎn)、債務(wù)重組存在不確定性，面臨退市風(fēng)險。

此外，仍處于交易狀態(tài)的*ST廣鋼、*ST輕騎、*ST大地等上市公司也因2011年業(yè)績虧損而面臨暫停上市或退市的風(fēng)險。

即使暫時不會退市，那些通過各種手段扭虧為盈的ST股，在退市制度力度加大的情形下、其殼資源的炒作價值也大打折扣。

退市制度范文第3篇

3月6日隨著證監(jiān)會近日就退市制度改革公開征求意見，上市公司退市制度改革已提上日程。業(yè)界注意到，這次改革意見強化了證券交易所對重大違法公司實施強制退市的決策主體責(zé)任，意在讓交易所在退市制度實施中“唱好主角”。

歷史上退市制度經(jīng)歷過多次改革，執(zhí)行一直是難題。證監(jiān)會表示，此次修改是在總結(jié)2014年該意見以來執(zhí)行情況的基礎(chǔ)上，對上市公司退市制度進一步完善。

值得關(guān)注的是，此次修改調(diào)整了重大違法強制退市的內(nèi)容，強調(diào)證券交易所的退市工作主體責(zé)任，加大退市執(zhí)行力度。

證監(jiān)會擬明確規(guī)定“上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。證券交易所應(yīng)當(dāng)制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實施規(guī)則”。

“從發(fā)達國家證券市場的監(jiān)管來看，普遍是交易所優(yōu)先落實主體責(zé)任，其次才是證監(jiān)會的介入?！敝虚嗁Y本總經(jīng)理孫建波說，此次的改革將推動監(jiān)管的權(quán)責(zé)歸屬更加清晰。

證監(jiān)會表示，后續(xù)工作中，證券交易所將制定具體實施規(guī)則，明確上市公司因重大違法暫停上市、終止上市的標準、程序等事項，嚴格執(zhí)行重大違法強制退市制度。

退市制度范文第4篇

關(guān)鍵詞：退市；退市機制；超額回報；實證研究

中圖分類號：F830.91 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）22-0095-02

一、引言

隨著證券市場的迅速發(fā)展，我國退市制度作為整個市場管理制度中的有機組成部分之一，經(jīng)歷了從無到有，逐步完善的過程：從1992年以前的“有進無退”開始，到1992―2001年“說退不退”的過渡階段，再到2001―2011年的“進多退少”探索實踐，這三個階段的退市制度被業(yè)界稱為舊的退市制度，而2012―2014年，推出的新退市規(guī)則被稱為新的退市制度。學(xué)者認為，新退市制度在設(shè)計理念上更具有對稱性、多元化、市場化的特點，相對于舊的退市制度，新制度將終結(jié)“只進不出”的局面。退市制度的保駕護航作用發(fā)揮如何，不僅是廣大投資者普遍關(guān)心的問題，也是上市公司本身乃至證券監(jiān)管部門迫切需要了解的重點。本文利用我國退市制度推出的2001年、2012年、2014年三年的上市公司退市制度頒布日附近的交易數(shù)據(jù)，分析我國證券市場推出退市機制的市場反應(yīng)，得出我國退市制度的市場有效性。

二、研究設(shè)計

本文樣本來自國泰安數(shù)據(jù)庫。交易數(shù)據(jù)采集的是2001年2月22日頒布《虧損公司暫停上市和終止上市實施辦法》、 2012年6月28日上交所和深交所公布新退市制度方案、2014年10月29日滬深交易所《關(guān)于改進和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案（征求意見稿）》之日前后3天的1周之內(nèi)交易數(shù)據(jù)，為了保持數(shù)據(jù)的連續(xù)性，剔除了退市制度頒布日前后3天的1周內(nèi)有停牌記錄的樣本。符合以上條件的樣本，將作為本研究的有效樣本。

本文采用一周的時間窗口（-3，3）來分析退市機制退出期間的市場反應(yīng)。如頒布日不是交易日，那么下一個交易日將被作為頒布日。

同時，本文中市場反應(yīng)（或投資者損失）的度量采用退市制度推出公告日（t = 0）附近若干個交易日的累計超額股票回報來衡量。建立的數(shù)學(xué)模型如下：

Rit=αi+βiRmt+εit

其中，Rit為第i只股票在t期的收益率，Rmt為股票投資組合在t期的收益率。

股票投資組合的收益率我們采用深滬兩市在t期的收益率。

為了估計出單個股票的超常收益率εit建立了以下數(shù)學(xué)模型：

然后計算在t 日的所有樣本的平均超常的收益率：

最后計算在事件窗口期[t1，t2]的所有樣本的累計超常收益率：

三、實證研究

我們對ST和*ST公司在頒布日附近前后3天1周內(nèi)的超額回報率進行單樣本t檢驗的運行結(jié)果（見下頁表1）。

下頁表1顯示，退市制度頒布日附近的市場反應(yīng)，在退市制度頒布日附近，市場（負）反應(yīng)主要集中在頒布日的前一天至后兩天的4天內(nèi)。

此外，在退市制度頒布日附近一周其他交易日（t=-3，-2，3），我們均未檢測到5%水平以上的顯著市場負反應(yīng)。由此我們得出結(jié)論：退市制度頒布日附近的市場負反應(yīng)主要集中t=-1，0，1，2四個交易日。

接下來我們計算[-1，2]時間窗的累計超常股票回報率CAR，來度量退市制度頒布日市場總體反應(yīng)。

下頁表2顯示，退市制度頒布日（即t=-1，0，1，2）附近四個交易日累計超常回報率顯著為負，CAR [-1，2]均值為-3.95%，單樣本t檢驗顯示顯著為負（p

我們同時對兩市的非ST股票，在退市制度頒布日的市場反應(yīng)進行了單樣本T檢驗分析，采集到有用樣本2 765個，結(jié)果（見表3）。

從表3可以看出，對非ST股票來說，退市制度頒布日附近一周內(nèi)，只有頒布日當(dāng)天和第二天超額收益率均值為負，其他時間的超額收益率均值為正，但t=0，1兩天的P值分別0.063和0.192，均大于0.05，負反應(yīng)并不顯著。從這里可以看出，退市制度對非ST股票的威懾作用非常有限，它主要還是針對被打上ST和*ST 的“準退市”公司。

四、結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)，在退市制度頒布日附近*ST、 ST公司股票價格顯著下跌。投資者的累計超額回報顯著為負，市場負反應(yīng)嚴重，這跟國外文獻對退市與市場反應(yīng)之間的關(guān)系做出的研究看法基本一致，如Jarrell（1984），sange和Peterson（1990），Andras和Mamsiand Nadia Massoud（2004），Merjos（1963）等學(xué)者都認為，在退市日股票將會有超過5%的下跌。我們認為，我國證券市場對特別處理和退市風(fēng)險警告公告日股票的市場反應(yīng)最主要的根源在于害怕股票退市導(dǎo)致投資收益的損失。同時還發(fā)現(xiàn)，非ST股票在退市制度頒布日附近的市場反應(yīng)并不嚴重，負反應(yīng)并不顯著，說明我國的退市制度真正威懾的對象是*ST、 ST公司股票。

參考文獻：

[1] 吳溪，張俊生.上市公司立案公告的市場反應(yīng)及其含義[J].會計研究，2014，（4）.

[2] 陳漢文，陳向民.證券價格的事件性反應(yīng)：方法、背景和基于中國證券市場的應(yīng)用[J].經(jīng)濟研究，2002，（1）.

[3] 劉艷琴.我國上市公司退市制度研究[D].上海：上海交通大學(xué)，2013.

退市制度范文第5篇

關(guān)鍵詞：退市制度；因子分析；經(jīng)營績效評估；財務(wù)指標；上市公司

中圖分類號：F832.51 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2012）11-0048-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2012.11.11

截至2011年12月31日，新疆37家A股上市公司總市值達到2233.71億元。資本市場已經(jīng)成為新疆籌集經(jīng)濟建設(shè)資金的重要渠道之一，成為推動新疆新型工業(yè)化建設(shè)、加快新農(nóng)村建設(shè)、拉動經(jīng)濟增長的一支重要力量，為促進新疆經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展發(fā)揮重要作用。

一、文獻綜述及評價

目前國內(nèi)、外對上市公司經(jīng)營績效研究已經(jīng)具備了一定的基礎(chǔ)，但仍存在一些問題：（1）對上市公司經(jīng)營績效評估指標的選取方面還沒有達成一致。如張濤（2010）在對云南26家上市公司績效評估時，雖然選取了15個相關(guān)財務(wù)指標[1]，但是由于選取的指標存在過多的“共線性”，同時未把一些重要的指標囊括其中（如每股收益），從而導(dǎo)致提取出來的公因子對原始數(shù)據(jù)的信息總量的解釋程度偏?。▋H為75%），遺失了過多的信息。（2）選取指標的時間跨度有待商酌。如馬勝春（2010）采用半年報財務(wù)數(shù)據(jù)對新疆33家上市公司的綜合績效進行評估[2]。由于許多上市公司天然的周期性，可能導(dǎo)致同一家公司的經(jīng)營情況在一年內(nèi)不同的季度之間存在顯著差別，采取半年報數(shù)據(jù)進行評估，顯然有失公允（本文的結(jié)論也證實了這一擔(dān)憂）。（3）在評估上市公司經(jīng)營績效的方法論方面也存在一些不同的見解。楊興輝、李俊衡（2009）在采用因子分析法對我國電力行業(yè)上市公司2009年一季度財務(wù)指標提取出公因子并計算其各自得分后，采用聚類分析對56家公司進行歸類，最終將其劃分為5類[3]。但采用聚類分析進行歸類，并不能得到每家公司具體的經(jīng)營情況或者更明確的結(jié)論。

基于此，本文運用新疆36家上市公司（截至2011年12月份共37家上市公司，除去宏源證券，因該公司已遷至北京）2011年年報數(shù)據(jù)中14個財務(wù)指標，基于因子分析視角，對他們的經(jīng)營績效情況進行綜合評估。

二、模型介紹及實證分析

（一）因子分析法的基本原理

因子分析是多元統(tǒng)計分析的主干技術(shù)之一，它利用降維的思想，由研究原始變量相關(guān)矩陣內(nèi)部的依賴關(guān)系出發(fā)，把一些具有錯綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為幾個少數(shù)綜合因子。其目的在于從大量的自變量中尋找一些適合解釋因變量的公共變量或虛擬變量，基于信息損失最小化原則，將眾多原始變量濃縮為上述少數(shù)幾個因子變量，使得變量具有更高的可解釋性。

（二）因子分析法過程及實證結(jié)果

1.樣本指標體系的建立及標準化

本文以36家上市公司為研究對象，借鑒國家財政部頒布的企業(yè)績效評價體系，結(jié)合目前國內(nèi)外優(yōu)秀研究成果，選取14項指標建立本文的綜合績效評價指標體系，力求全面、完整、真實地反映新疆上市公司綜合績效排名狀況①。在該指標體系中，流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率為適度指標，其他11個均為正向指標。因此，在分析前要對適度指標進行趨同化處理。同時，為了消除各指標之間的量綱及數(shù)值大小差異的影響，在趨同化后，要對所有指標進行標準化處理（本文采用Z-Score變化法），以構(gòu)建標準化數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)矩陣。

2. 指標數(shù)據(jù)的適用性檢驗

進行因子分析之前要確定原有變量之間有較強的相關(guān)關(guān)系。通常采用的方法有：相關(guān)系數(shù)矩陣法、反映像相關(guān)矩陣法、巴特利球度檢驗和KMO檢驗法。本文采用第三種方法。其中使用巴特利球度檢驗和KMO檢驗的臨界值分別為小于1%和大于0.6，檢驗結(jié)果如表1。

3.因子提取及因子載荷矩陣的求解

本文采用主成分分析法求解公因子特征值、方差貢獻率及累計方差貢獻率（見表2）。根據(jù)特征值大于1 及提取因子信息損失最小化原則，在累計方程貢獻率大于80%的前提下最終確定了5個公因子。

4.公因子的命名與解釋

由于在初始的公因子荷載矩陣中，公因子所對應(yīng)的負載較大的指標信息無法使公因子具有較好的解釋性，并據(jù)此進行命名，因此，為了更好地理解公因子的實際經(jīng)濟意義并對其命名，本文采用方差最大化正交旋轉(zhuǎn)法對因子旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)前的碎石圖及旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣分別如圖1和表3（為了便于觀察，只給出了載荷絕對值大于0.3的主成份數(shù)據(jù)）。

采用最大方差法進行因子旋轉(zhuǎn)得到的5個公因子具備了明確的解釋能力，同時，結(jié)合其他研究文獻中的命名方法和習(xí)慣[10]，各公因子經(jīng)濟含義的確定及命名如表4。

5. 因子得分及得分函數(shù)建立

在上一步對因子經(jīng)濟意義解釋的基礎(chǔ)上，對因子進行定量描述，得到經(jīng)VARIMAX法旋轉(zhuǎn)后各個公因子的得分系數(shù)的回歸估計值（見表5）。

在表5的基礎(chǔ)上建立因子得分函數(shù)，求解因子得分的過程主要是通過觀測指標的線性組合來表示因子，而因子得分就是觀測指標的加權(quán)平均，權(quán)重的大小表示指標對因子的重要程度。得分函數(shù)的確定，本文采用回歸法估計因子得分系數(shù)。根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣與原始指標標準化值求解共因子得分的計算公式，下面只給出第一個公因子的得分函數(shù)，同樣方法可以得到其余五個公因子的得分函數(shù)：

Z1=-0.018X1+0.300X2+0.049X3-0.115X4-0.058X5+0.020X6-0.093X7-0.018X8-0.021X9+0.350X10-0.137X11-0.090X12-0.105X13+0.350X14

6.新疆上市公司綜合經(jīng)營績效得分

為了對新疆上市公司做出綜合評價，需要對綜合績效得分進行定量計算，綜合績效得分進一步綜合了5個公因子信息，與單個因子相比，可以對新疆上市公司經(jīng)營績效做出更為綜合、更為全面的評估。本文采用的計算方法是：對所提取公因子得分按照相應(yīng)的貢獻比重進行加權(quán)平均求和。其權(quán)重為各因子的方差貢獻率占諸因子總的累計方差貢獻率的比重[11]。綜合績效得分的一般計算公式： 根據(jù)上述一般公式求得2011年新疆上市公司綜合經(jīng)營績效得分計算公式：

Z綜=0.246Z1+0.230Z2+0.220Z3+0.156Z4+0.148Z5

綜上，得到新疆33 家上市公司按盈利水平、償債能力、股本擴張、資產(chǎn)管理及成長性等各因子以及綜合因子得分的排序結(jié)果（見表6）。

在表6給出36家上市公司的各公因子得分排名及綜合得分排名的條件下，為了更好的反映該36上市公司各公因子指標的實際運營能力，本文把36家公司分為以下三類，并對這三類公司在五個因子及綜合得分方面的平均得分進行計算（見表7）。

三、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

1.盈利因子得分在公司綜合績效評估中占的比重較大，一般講盈利能力比較強的上市公司，綜合績效排名靠前。但是如果公司過于注重其盈利能力而忽視了其他方面的改善，也會對公司的發(fā)展及績效排名帶來不利影響。如盈利能力排在第3位的新研股份和第4位的天富熱電，在綜合排名方面僅僅位于第9和第10位。

2.研究發(fā)現(xiàn)，公司償債能力與經(jīng)營績效呈現(xiàn)出一定的負相關(guān)關(guān)系，即償債能力過強的公司，經(jīng)營績效反而不是太好。這可能是償債能力過強的公司沒有有效運用財務(wù)杠桿，沒有使資金達到效益最大化，進而導(dǎo)致公司經(jīng)營過于保守的緣故。

3.前期經(jīng)營不善的上市公司，在經(jīng)過外來資金的資產(chǎn)重組后，其經(jīng)營發(fā)展水平一般會有顯著地改善。近年來，渤海租賃和八一鋼鐵綜合績效的快速提升都證實了這一判斷。

4.總體上看，新疆36家上市公司在股本擴張、資產(chǎn)管理以及成長性方面表現(xiàn)都相對令人滿意，但是位于后5位公司的成長能力平均得分及平均綜合得分都為負數(shù)，令人擔(dān)憂。

5.綜合排名位于前5名的公司，綜合平均得分十分搶眼，很容易獲得投資者的青睞。但是，必須看到它們的償債能力及股本擴張能力都比較脆弱，意味著這些公司存在過分利用財務(wù)杠桿以求得公司較快的發(fā)展，會導(dǎo)致公司經(jīng)營存在一定的財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)引起投資者的關(guān)注。

（二）相關(guān)建議

首先，在今后的發(fā)展中，公司應(yīng)在努力提高其盈利能力的前提下，兼顧其他經(jīng)營和管理水平方面的改善，做到各方面的協(xié)調(diào)發(fā)展。其次，公司在保證自身不會出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的條件下，更多、更充分地運用財務(wù)杠桿，使得公司各種資源的配置達到最優(yōu)。再次，在我國逐步健全A股市場退市機制的大背景下，對于目前排名比較靠后的上市公司，更應(yīng)該著眼于公司管理結(jié)構(gòu)的治理，盡快轉(zhuǎn)變公司目前的不良狀況，努力避免被退市警示乃止強行退市的風(fēng)險。最后，公司還應(yīng)該著眼自身的未來發(fā)展，努力提高自己的成長能力。

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