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一、中日風(fēng)險(xiǎn)投資公司支撐環(huán)境比較探析

1.政策環(huán)境比較日本相關(guān)政策措施

日本風(fēng)投起源于1972年。因受歷史原因、經(jīng)濟(jì)體制、企業(yè)經(jīng)營形態(tài)文化及民族特性影響，在對(duì)風(fēng)投扶持中，日本政府更多采用直接參與模式。政府在風(fēng)投公司的融資、投資等過程中發(fā)揮著主導(dǎo)作用，扶持政策包括權(quán)益投資、提供貸款、政府信用擔(dān)保等。近年來，日本政府又采用了新的方式支持風(fēng)投行業(yè)的發(fā)展。例如，2000年4月開始的天使投資稅制優(yōu)惠條款。對(duì)投資于創(chuàng)立時(shí)間不超過10年、研究開發(fā)資金比例高的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的個(gè)人投資者，股票轉(zhuǎn)讓收益實(shí)施1/4利稅扣除，如果出現(xiàn)損失3年內(nèi)給予結(jié)轉(zhuǎn)，以此鼓勵(lì)個(gè)人投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資。2006年實(shí)施的新《公司法》中，日本政府徹底廢除了最低資本金規(guī)制，增加了重視人力資源以“人合公司”為特點(diǎn)的公司組織形態(tài)——合同公司，進(jìn)而為風(fēng)投企業(yè)的創(chuàng)建和發(fā)展提供了法律制度層面的保障。為了支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展，日本政府還積極擴(kuò)大對(duì)風(fēng)投企業(yè)的政府采購，實(shí)施了政府“試購買”制度。截止2012年12月已有43個(gè)都道府縣實(shí)施了此制度。2010年10月12日，NEO、Hercules與JASDAQ市場合并成立新JASDAQ市場，這樣日本擁有了7個(gè)面向新興企業(yè)的股票市場。新型市場為中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供了從股票市場獲取資金的同時(shí)，也為風(fēng)投資金提供了獲得高利潤的退出渠道。日本政府的做法對(duì)日本風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展起到助推器作用。但從長遠(yuǎn)看，政府的大力介入及其導(dǎo)向?qū)θ毡撅L(fēng)投業(yè)造成了負(fù)面影響。一般來說，除了國家命脈產(chǎn)業(yè)，政府是不適宜參加產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的，更何況是風(fēng)險(xiǎn)較大的投資業(yè)。在日本政府導(dǎo)向作用下，銀行等金融集團(tuán)在風(fēng)險(xiǎn)投資中一直扮演重要角色。銀行運(yùn)作的謹(jǐn)慎原則與風(fēng)投的高風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)立，導(dǎo)致日本風(fēng)投業(yè)運(yùn)作保守，發(fā)展受限。我國相關(guān)政策措施。從1984年原國家科委科技促進(jìn)發(fā)展研究中心首次提出建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制建議開始，我國風(fēng)投政策法律研究與實(shí)踐已有20年發(fā)展歷史。我國現(xiàn)有風(fēng)投中多家公司資本來自于政府財(cái)政撥款。但是，除了直接投資外，我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司間接扶持政策還很不完善。例如：目前還未制定出專門針對(duì)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的稅收優(yōu)惠政策，且存在對(duì)風(fēng)投機(jī)構(gòu)雙重納稅問題。中日相關(guān)政策環(huán)境比較。比較中日政策環(huán)境措施可以得出，在風(fēng)投發(fā)展初期，政府以各種方式直接提供資金參與風(fēng)險(xiǎn)投資是必要的。但政府應(yīng)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段后逐漸退出，通過間接方式指導(dǎo)、調(diào)控風(fēng)投發(fā)展是比較合理的政府行為；政府長期直接參與風(fēng)投的發(fā)展，往往會(huì)事與愿違，且會(huì)對(duì)其發(fā)展形成一定阻力，達(dá)不到預(yù)期效果。日本相關(guān)政策在短期內(nèi)對(duì)風(fēng)投行業(yè)有很大推動(dòng)作用，長期會(huì)使行業(yè)運(yùn)行保守。我國政策環(huán)境還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到日本水平，類似在1998年前的日本，創(chuàng)業(yè)板上市門檻過高，使得作為風(fēng)險(xiǎn)資本首要的退出渠道并不順暢。日本風(fēng)投行業(yè)政策環(huán)境也在啟示我國政府，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)該行業(yè)的政策傾斜，發(fā)揮政府的最大效用。

2.法律環(huán)境比較日本相關(guān)法律環(huán)境

在對(duì)風(fēng)投發(fā)展的政策扶持中，日本政府更多以直接參與為主，政府在風(fēng)投公司的融資、投資等過程中發(fā)揮主導(dǎo)作用。為保證扶持政策的連續(xù)性，明確相關(guān)主體的運(yùn)作規(guī)則，日本以法律形式對(duì)相關(guān)優(yōu)惠政策進(jìn)行了確認(rèn)。2000年以后，通過修訂《中小企業(yè)等投資事業(yè)有限責(zé)任組合契約法》，擴(kuò)大投資對(duì)象和業(yè)務(wù)范圍，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本向企業(yè)初創(chuàng)期等高風(fēng)險(xiǎn)階段投資；以《金融商品交易法》替代《證券交易法》，完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制;創(chuàng)設(shè)天使優(yōu)惠稅制，鼓勵(lì)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資。2009年，頒布《產(chǎn)業(yè)活力再生特別措置法》，由政府提供8000億日元的擔(dān)保額度，吸引民間資金為風(fēng)險(xiǎn)基金出資和投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。通過營造良好的政策環(huán)境，日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)得到較大發(fā)展，推動(dòng)科技型中小企業(yè)做強(qiáng)、做大，促進(jìn)了日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我國相關(guān)法律環(huán)境。我國風(fēng)投立法還相當(dāng)滯后。一方面，我國尚未建立起一個(gè)完整的風(fēng)投法律體系，還存在法律空白；另一方面，現(xiàn)有《公司法》《證券法》等法律存在很多與風(fēng)投公司發(fā)展不相適應(yīng)的地方，阻礙和制約著風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作與發(fā)展。比如，《公司法》規(guī)定實(shí)行注冊資本實(shí)收制，而不是國際上通行的承諾制，在客觀上抑制了民間資本的進(jìn)入。另外，我國相關(guān)法律還限制養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資。投資過程中，我國主要存在投資手段、再融資能力、對(duì)外投資比例限制和對(duì)無形資產(chǎn)比例限制等法律障礙。風(fēng)投機(jī)構(gòu)為保證利益不受風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)者或管理者侵犯，通常要求采用諸如分階段投資及持有優(yōu)先股形式進(jìn)行投資，但我國目前可采用的金融工具卻僅有普通股。風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道也很受限。中日相關(guān)法律環(huán)境比較。日本為了推動(dòng)風(fēng)投快速發(fā)展，近年來制定了一系列法律法規(guī)，并于2006年公布了新《公司法》，增加了風(fēng)投公司采取合同公司的形式。日本風(fēng)投相關(guān)法律的制定及法律環(huán)境的完善，經(jīng)歷了不斷發(fā)展的過程。我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷史短暫，與日本相比，有關(guān)立法存在很大差距。不僅與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的很多方面存在法律空白，現(xiàn)有《公司法》《證券法》等法律也存在與發(fā)展不適應(yīng)的地方。

3.文化環(huán)境比較日本文化環(huán)境

日本文化環(huán)境與我國相似。日本社會(huì)強(qiáng)調(diào)集體主義和團(tuán)隊(duì)精神，排斥個(gè)人主義、創(chuàng)造力和個(gè)人創(chuàng)業(yè)行為。在這種創(chuàng)業(yè)環(huán)境影響下，日本獨(dú)立創(chuàng)業(yè)活動(dòng)并不很普遍。日本屬于“征信國家”，擁有較完善的信用體系，這對(duì)風(fēng)投行業(yè)的發(fā)展無疑是最有幫助的。中國文化環(huán)境。中國人普遍安于現(xiàn)狀，缺乏冒險(xiǎn)精神。反映在風(fēng)險(xiǎn)投資中，投資者和創(chuàng)業(yè)者均厭惡風(fēng)險(xiǎn)，滿足獲取穩(wěn)定收益，不愿嘗試創(chuàng)業(yè)。我國信用體系不健全，市場參與主體的信用意識(shí)普遍缺乏，失信者比比皆是，這也是我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)滯后的一個(gè)重要原因。中日文化環(huán)境比較。日本與我國創(chuàng)業(yè)文化有很多相似之處，人們普遍缺乏創(chuàng)新精神，冒險(xiǎn)意識(shí)不夠，與風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展不相適應(yīng)。從信用體系比較可看出，我國信息公開方式、信用服務(wù)企業(yè)市場發(fā)育程度、對(duì)失信者懲戒制度等，與日本存在很大差距。信用體系的不完善、市場參與主體信用意識(shí)的缺乏是制約我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)和風(fēng)投公司發(fā)展的主要障礙之一。

二、改善我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司支撐環(huán)境的路徑選擇

1.強(qiáng)化政策環(huán)境

對(duì)風(fēng)投公司的政策扶持，應(yīng)逐步減少政府直接出資比例，轉(zhuǎn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展采取間接扶持政策，努力營造適宜風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的宏觀環(huán)境。應(yīng)深化稅制改革，實(shí)施優(yōu)惠的稅收政策。還應(yīng)對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行政策傾斜，國家和地方財(cái)政每年應(yīng)當(dāng)新增部分撥款，專項(xiàng)用于創(chuàng)新成果的商品化孵化期的投入，為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

2.完善法律環(huán)境

我國應(yīng)盡快制定有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)，比如《投資公司管理辦法》等，明確風(fēng)險(xiǎn)投資基金的法律定位，使風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營有章可循、有法可依；同時(shí)，對(duì)現(xiàn)有《公司法》《證券法》等法律中與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不相適應(yīng)的地方進(jìn)行修改和完善，以便風(fēng)險(xiǎn)投資以股權(quán)方式進(jìn)入和退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

3.營造勇于創(chuàng)新的文化環(huán)境

目前，我國文化環(huán)境與風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展不相適應(yīng)。應(yīng)加強(qiáng)引導(dǎo)，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)行為；培育和倡導(dǎo)獨(dú)立意識(shí)和個(gè)人冒險(xiǎn)精神，加大對(duì)創(chuàng)業(yè)者的扶持力度，為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展?fàn)I造出適宜的文化和思想氛圍。還應(yīng)盡快建立我國的現(xiàn)代信用體系，為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展提供講究誠信的文化環(huán)境。政策方面，日本政府相關(guān)政策措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展有很大推動(dòng)作用，日本以銀行為中心的風(fēng)險(xiǎn)投資模式給我們的啟發(fā)是，我國政府在風(fēng)投初期應(yīng)充分幫助風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)成長，但發(fā)展到一定階段也應(yīng)適時(shí)退出；法律方面，日本政府非常重視法律環(huán)境建設(shè)，并能根據(jù)外部環(huán)境變化適時(shí)調(diào)整，這啟示我國應(yīng)加強(qiáng)法律制度建設(shè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資公司營造良好的外部環(huán)境；文化方面，日本與我國的創(chuàng)業(yè)意識(shí)有相似之處，這是中日共同具備的缺點(diǎn)。但日本信用體系的成熟度是我國不能比擬的。我國在改善創(chuàng)業(yè)文化環(huán)境的同時(shí)，應(yīng)加快信用體系的建設(shè)。

作者：高俊單位：上海理工大學(xué)