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摘要：比較學(xué)術(shù)界流行的儲(chǔ)備貨幣形成條件與牙買(mǎi)加體系下儲(chǔ)備貨幣演化的實(shí)際過(guò)程，得出一國(guó)貨幣成為儲(chǔ)備貨幣須具備穩(wěn)定的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境等五個(gè)條件。據(jù)此考查人民幣，gg,~儲(chǔ)備貨幣的五個(gè)條件中已成熟了三個(gè)，還缺少兩個(gè)；但從目前我國(guó)政府的政策看，另兩個(gè)條件完善的時(shí)間也并不遙遠(yuǎn)。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化；儲(chǔ)備貨幣；形成條件

近來(lái)人民幣國(guó)際化問(wèn)題成為學(xué)術(shù)界討論的一個(gè)熱點(diǎn)，但貨幣國(guó)際化一詞并不是一個(gè)明確的概念，國(guó)內(nèi)學(xué)者們各自按照自己的理解研究人民幣國(guó)際化問(wèn)題。貨幣國(guó)際化概念始于日本學(xué)者對(duì)日元國(guó)際化的研究。從日本學(xué)者及我國(guó)幾位著名的日本經(jīng)濟(jì)研究學(xué)者(劉玉操、劉昌黎等人)對(duì)日元國(guó)際化的研究看，一種貨幣的國(guó)際化表現(xiàn)在幾個(gè)方面：一是占世界各國(guó)官方儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例；二是在國(guó)際外匯市場(chǎng)所占的交易量比例；三是以該種貨幣命名的國(guó)際債券發(fā)行量占世界國(guó)際債券的比例；四是該種貨幣的“歐洲”信貸占世界離岸市場(chǎng)的信貸比例；五是在國(guó)際交易的計(jì)價(jià)結(jié)算中所占的比例。從幾個(gè)方面探討人民幣國(guó)際化條件，不是一篇幾千字的文章所能勝任的，為此本文只討論其中的一個(gè)方面，即人民幣成為一種官方儲(chǔ)備資產(chǎn)需要具備的條件。當(dāng)然，人民幣一旦成為一種重要的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)，人民幣的國(guó)際化也達(dá)到了多數(shù)研究者所期望的程度。

一、國(guó)際上流行的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣必要條件與現(xiàn)實(shí)的沖突

一種貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，通常認(rèn)為需要四個(gè)條件：一是完全可兌換并被廣泛接受；二是它的金融市場(chǎng)——國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和外匯——應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性；三是其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性；四是在金融和貿(mào)易上有較大的交易量。也有人認(rèn)為，貨幣發(fā)行國(guó)必須是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)。這與第四個(gè)條件較接近，因?yàn)橐粋€(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的貨幣通常就會(huì)有較大的金融和貿(mào)易交易量。

下面我們就來(lái)考查牙買(mǎi)加體系誕生以來(lái)，所有儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)(26個(gè)以上)是否達(dá)到了上述四個(gè)條件。

(一)完全可兌換并被廣泛接受根據(jù)1980年的《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》，日元在1976年時(shí)，已經(jīng)占世界外匯儲(chǔ)備的2％，但是我們知道，日本宣布取消外匯管制的時(shí)間是1979年，而實(shí)際執(zhí)行是在1980年。由此可見(jiàn)，“完全可兌換”作為儲(chǔ)備貨幣的條件值得置疑。另外，《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》每年均列出世界儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成，自歐元?jiǎng)?chuàng)立以來(lái)，《年報(bào)》的世界儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成表通常只列出美元、歐元、日元、瑞士法郎這些占世界儲(chǔ)備貨幣之比例最高的四種貨幣。其中，瑞士法郎雖排在第四位，但其所占比例僅有0．7％(2002年)，除了以上四種貨幣之外的所有儲(chǔ)備貨幣約占6．3％。因?yàn)槠渌麅?chǔ)備貨幣所占比例不足0．7％，由此可推算出，這些貨幣至少有10種以上。這就是說(shuō)，目前世界上已經(jīng)成為某一經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)備的貨幣在14種以上(在歐元發(fā)行之前應(yīng)在26種以上)，其中絕大多數(shù)占世界儲(chǔ)備貨幣總量的比例不足0．6％。盡管許多儲(chǔ)備貨幣只有極少數(shù)經(jīng)濟(jì)體將其用作儲(chǔ)備，但我們也不能說(shuō)它不是一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。所以，“廣泛的接受性”的標(biāo)準(zhǔn)也是一個(gè)相當(dāng)模糊的表達(dá)。

(二)金融市場(chǎng)應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性這句話通常理解為“開(kāi)放和有深度的金融市場(chǎng)”(openanddeepfinancialmarkets)。1976～1980年，在世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，日元的比重由2％提高到4．5％。但眾所周知在這一時(shí)期日本不僅沒(méi)有開(kāi)放金融市場(chǎng)，而且還實(shí)行著嚴(yán)格的外匯管制，日本對(duì)金融市場(chǎng)的封閉遭到西方國(guó)家的一致抗議?？梢?jiàn)，金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度并非必要條件。

(三)其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性1963～1975年問(wèn)，日元在成為儲(chǔ)備貨幣的初期存在著較嚴(yán)重的通脹。日元不僅對(duì)內(nèi)通脹嚴(yán)重，對(duì)外的價(jià)值也不穩(wěn)定。從20世紀(jì)70年代(史密森協(xié)議前)初算起至90年代中期，日元從1美元兌換360日元，25年間升值至80日元，然后又跌至120左右，波動(dòng)幅度之巨可以想象。

二、從現(xiàn)實(shí)中歸納儲(chǔ)備貨幣形成的必要條件

以上我們通過(guò)比較日元成為儲(chǔ)備貨幣時(shí)的條件否定了上述四個(gè)條件中的三個(gè)。那么，一種貨幣成為儲(chǔ)備貨幣到底需要哪些條件呢?比較日元形成儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程，本文認(rèn)為一國(guó)貨幣成為儲(chǔ)備貨幣需要下述五個(gè)并不很難達(dá)到的條件。

(一)政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定儲(chǔ)備貨幣是一種信用資產(chǎn)，儲(chǔ)備發(fā)行國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是保證其發(fā)行的儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性的前提。如果這種安全性都保證不了，誰(shuí)還敢持有這種儲(chǔ)備?所以，一國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是成為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的第一必要條件。

(二)在國(guó)際市場(chǎng)上的交易規(guī)模較大一個(gè)國(guó)家為什么要將某種貨幣當(dāng)作儲(chǔ)備貨幣，與交易成本有關(guān)。一國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要用于貿(mào)易或資本項(xiàng)目逆差支付，如果一國(guó)與中國(guó)有巨額貿(mào)易(自然也形成一定量的貿(mào)易資本流動(dòng))，該國(guó)外匯儲(chǔ)備支付的大部分將用于中國(guó)，如果該國(guó)儲(chǔ)備當(dāng)局不儲(chǔ)備人民幣(假定人民幣能用于貿(mào)易結(jié)算)，而只用美元支付，那么，該國(guó)的交易將面臨兩重匯率風(fēng)險(xiǎn)，即人民幣和美元兩種匯率風(fēng)險(xiǎn)——有些時(shí)候，這兩種風(fēng)險(xiǎn)可能是疊加的。而如果該國(guó)用人民幣直接支付，則減少了一重風(fēng)險(xiǎn)，即降低了交易成本。所以，對(duì)于日本和韓國(guó)(其第一大貿(mào)易伙伴國(guó)均為中國(guó))，將人民幣當(dāng)作儲(chǔ)備貨幣將是一個(gè)自然的選擇。

從另一個(gè)角度看，假定中國(guó)是某一個(gè)實(shí)行釘住美元制國(guó)家的第一大貿(mào)易伙伴，那么該國(guó)家的外匯市場(chǎng)上就會(huì)有大量的人民幣交易，當(dāng)人民幣匯率大幅波動(dòng)時(shí)，美元的匯率可能沒(méi)有變化，因而為數(shù)不多的與美國(guó)貿(mào)易的進(jìn)出口商沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn)，而絕大多數(shù)進(jìn)出口商因?yàn)榕c中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易而面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而使這種釘住失去了意義(釘住制的目的就是為了減少多數(shù)進(jìn)出口商的匯率風(fēng)險(xiǎn)——或稱(chēng)交易成本)。顯然，這個(gè)國(guó)家至少應(yīng)該將人民幣當(dāng)作其釘住貨幣的一種(要釘住，就必須先儲(chǔ)備，否則外匯管理當(dāng)局就無(wú)法操作，從而使釘住變成空話)。而如果這個(gè)國(guó)家將人民幣當(dāng)作釘住貨幣，當(dāng)人民幣升值時(shí)，它就不必對(duì)美元升值，從而使外匯市場(chǎng)上的操作變得更簡(jiǎn)單(減少交易成本)?？梢?jiàn)，一國(guó)貨幣成為關(guān)鍵貨幣的關(guān)鍵是它的貿(mào)易(國(guó)際交易)規(guī)模，如果它的貿(mào)易規(guī)模足夠大，就會(huì)有較多實(shí)行釘住匯率制的第一大貿(mào)易伙伴國(guó)；當(dāng)這些貿(mào)易伙伴與該國(guó)的貿(mào)易占到其貿(mào)易總額的一半以上時(shí)，釘住這種貨幣就順理成章，儲(chǔ)備貨幣自然形成。

布雷頓體系崩潰之后出現(xiàn)的前幾位國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)——德國(guó)、日本和法國(guó)，其世界貿(mào)易額在全球排名也不相上下。可見(jiàn)，雖然交易規(guī)模是一個(gè)必要條件，但貿(mào)易規(guī)模更具決定性意義。

(三)允許境外非居民用本幣存款賬戶結(jié)算一種貨幣雖然在“國(guó)際市場(chǎng)上的交易規(guī)模較大”，但不允許境外非居民持有本幣存款賬戶，那么，這個(gè)國(guó)家的貨幣(例如人民幣)也不能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。外匯儲(chǔ)備是一國(guó)政府保有的用來(lái)償付外債的以外國(guó)貨幣命名的資產(chǎn)。貨幣發(fā)行國(guó)不給非居民提供本幣賬戶的清算服務(wù)，他國(guó)怎么用這種貨幣來(lái)償付外債呢?所以，一國(guó)貨幣成為儲(chǔ)備貨幣的另一個(gè)條件是：允許非居民持有這種貨幣的存款賬戶(而不是現(xiàn)金)。如果上述(一)和(二)兩個(gè)必要條件已經(jīng)成立，那么，只要境外非居民可使用這種貨幣賬戶結(jié)算，必然導(dǎo)致這種貨幣的大量使用。在這種情況下，發(fā)行國(guó)就沒(méi)有理由不對(duì)儲(chǔ)備這種貨幣的中央銀行或相關(guān)機(jī)構(gòu)提供清算服務(wù)。另外，前面我們提到，在日元成為儲(chǔ)備貨幣的早期，日本政府僅對(duì)非居民的貿(mào)易賬戶實(shí)施了開(kāi)放政策，對(duì)資本賬戶卻嚴(yán)格限制，但這并沒(méi)有阻斷日元儲(chǔ)備化的進(jìn)程。所以，我們可以更精確地說(shuō)，一國(guó)貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的第三個(gè)必要條件是：在貿(mào)易賬戶上開(kāi)放非居民對(duì)本幣的使用。應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是，這一條件與一國(guó)貨幣的自由兌換性并不是完全相關(guān)的。從貨幣兌換的主體劃分，自由兌換可分為四種，一是對(duì)本國(guó)居民的經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換；二是對(duì)本國(guó)居民資本項(xiàng)目的自由兌換；三是對(duì)境外非居民經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換；四是境外非居民資本項(xiàng)目的自由兌換。上述分析表明，在這四個(gè)自由中只要實(shí)現(xiàn)了一、三兩個(gè)，對(duì)于一個(gè)貿(mào)易大國(guó)，其儲(chǔ)備貨幣的形成條件就已經(jīng)足夠了。日本早在1960年實(shí)現(xiàn)了第三種自由，但第一種自由卻是在1964年才實(shí)現(xiàn)，第二種在1980年才開(kāi)始實(shí)施，而第四種直到1997年才全部完成。

(四)實(shí)行對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣的浮動(dòng)匯率制如果一國(guó)出口總值在世界居前列(經(jīng)濟(jì)大國(guó))，又實(shí)行固定匯率制，則其放開(kāi)非居民的本幣貿(mào)易賬戶就是放開(kāi)了短期資本，而放開(kāi)了短期資本就陷人了三難困境(trilemma)：失去了貨幣政策自主性。由此我們可以說(shuō)，一個(gè)大國(guó)的貨幣要想成為儲(chǔ)備貨幣，它的匯率必須浮動(dòng)，否則它的貨幣政策遲早會(huì)受到資本流動(dòng)的制約。進(jìn)一步，我們能不能說(shuō)，實(shí)行浮動(dòng)匯率是一種貨幣儲(chǔ)備化的必要條件呢?就目前來(lái)看，所有的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的匯率都是浮動(dòng)的。橫截面的歸納似乎是正確的，但從歷史上看，20世紀(jì)70年代后期西德馬克曾是世界重要的儲(chǔ)備貨幣，然而它在歐洲共同體內(nèi)部實(shí)行固定匯率制；美元的中心儲(chǔ)備貨幣地位也是始于固定匯率的布雷頓森林體系。所以，根據(jù)蒙代爾一弗萊明模型和克魯格曼的“三難困境”理論，我們可以將第四個(gè)必要條件限定為：在牙買(mǎi)加體系下一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，它必須對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣(包括美元、歐元和日元)浮動(dòng)。這個(gè)命題不僅符合上述兩個(gè)理論，而且也舉不出反例。

(五)長(zhǎng)期保持不貶值的趨勢(shì)馬克從20世紀(jì)50年代末至90年代中期，日元從20世紀(jì)60年代末至90年代中期，因國(guó)家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，貨幣存在著長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)(巴拉薩－薩繆爾森效應(yīng))，這種趨勢(shì)給貨幣的持有者帶來(lái)了收益，因此，人們?cè)敢獬钟羞@兩種貨幣。可見(jiàn)，長(zhǎng)期的升值趨勢(shì)對(duì)貨幣儲(chǔ)備化過(guò)程的重大意義；而反過(guò)來(lái)，世界上還沒(méi)有一種貨幣是因?yàn)橘H值而變?yōu)閮?chǔ)備貨幣。由此我們可以斷言：一種貨幣成長(zhǎng)為儲(chǔ)備貨幣的第五個(gè)必要條件是：在其演化的初期必須保持長(zhǎng)期對(duì)外升值趨勢(shì)或保持較強(qiáng)的穩(wěn)定性(例如瑞士法郎)。

三、人民幣成為儲(chǔ)備貨幣的必要條件準(zhǔn)備狀況

我們知道，每一個(gè)國(guó)家都希望本國(guó)貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣不僅是國(guó)際政治和經(jīng)濟(jì)地位的象征，而且還有鑄幣稅的收益。然而根據(jù)上述分析可知，一種貨幣能不能形成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣取決于兩個(gè)方面：

一是貨幣發(fā)行國(guó)有沒(méi)有能力提供儲(chǔ)備貨幣。一國(guó)只有允許非居民持有本幣存款賬戶才能成為儲(chǔ)備貨幣，而讓非居民持有本幣賬戶就相當(dāng)于在一定程度上開(kāi)放了短期資本市場(chǎng)，從而使該國(guó)將面臨著短期資本流動(dòng)的沖擊。所以，一國(guó)的金融市場(chǎng)和貨幣制度能不能消除或經(jīng)受住短期資本的沖擊是它能不能形成儲(chǔ)備貨幣的先決條件。根據(jù)克魯格曼三角，要在制度上消除這種沖擊，一個(gè)小國(guó)可以實(shí)行貨幣局制(實(shí)際上香港在1998年也受到金融危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊)；而一個(gè)大國(guó)則只能浮動(dòng)匯率。所以，開(kāi)放本幣存款賬戶和實(shí)行浮動(dòng)匯率制是一個(gè)大國(guó)貨幣成為儲(chǔ)備貨幣的兩個(gè)最基本的前提條件。

二是非貨幣發(fā)行國(guó)政府是否愿意持有這種貨幣。每個(gè)國(guó)家都希望本國(guó)貨幣能成為儲(chǔ)備貨幣，但最終能不能成為儲(chǔ)備貨幣還取決于他國(guó)政府能否接受，而他國(guó)政府能否接受又取決于發(fā)行國(guó)本身的政治經(jīng)濟(jì)條件，即政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、在國(guó)際市場(chǎng)上有較大的交易規(guī)模和貨幣具有長(zhǎng)期保持不貶值的趨勢(shì)三個(gè)條件。

人民幣在這兩個(gè)方面的表現(xiàn)又如何?下面我們就來(lái)詳細(xì)地考查。

(一)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定歷經(jīng)了1980年代末期世界的政治動(dòng)蕩，1990年代末期的東南亞危機(jī)沖擊，中國(guó)政治和經(jīng)濟(jì)體制在向穩(wěn)定點(diǎn)靠近；一系列體制的悄悄變革，使政治體制和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相互配合，演化出令人難以置信的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)；迅速增長(zhǎng)的財(cái)政收入，使政權(quán)穩(wěn)定性得到了進(jìn)一步保證。目前無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，沒(méi)有人擔(dān)心中國(guó)近期的政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。這一條件為人民幣演化為儲(chǔ)備貨幣奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

(二)進(jìn)出口總額高速增長(zhǎng)，人民幣具備在國(guó)際市場(chǎng)上大規(guī)模交易和流通的基礎(chǔ)從1978—2005年，我國(guó)的進(jìn)出口額從206．4億美元增加到14221．2億美元，翻了69倍。盡管我國(guó)目前的綜合實(shí)力僅居世界第60位，人均GDP不足1500美元，但已經(jīng)是世界第五經(jīng)濟(jì)大國(guó)和第三貿(mào)易大國(guó)了，近幾年，我國(guó)進(jìn)出口增長(zhǎng)速度驚人，2003～2005年的進(jìn)出口總額增長(zhǎng)率分別是37．1％、35．7％和23．2％，2006年上半年達(dá)23．4％，表明全年增長(zhǎng)速度不會(huì)少于20％。按此速度增長(zhǎng)，不久將競(jìng)爭(zhēng)第二貿(mào)易大國(guó)。此外，目前我國(guó)已經(jīng)成為11個(gè)經(jīng)濟(jì)體的第一大貿(mào)易伙伴(日本、韓國(guó)、阿根廷、新加坡、越南、馬來(lái)西亞、蒙古、馬達(dá)加斯加、貝寧、臺(tái)灣和香港地區(qū))。在這些經(jīng)濟(jì)體中有5個(gè)實(shí)行釘住匯率制；日本、韓國(guó)、新加坡和馬來(lái)西亞都是世界外匯儲(chǔ)備大國(guó)。另外，應(yīng)該說(shuō)明的是，中國(guó)與泰國(guó)在2000年曾達(dá)成貨幣互換協(xié)議，2003年和2005年又分別與日本和韓國(guó)達(dá)成貨幣互換協(xié)議。一旦這些協(xié)議執(zhí)行，人民幣將自動(dòng)成為儲(chǔ)備貨幣。

(三)逐步升值的匯率演化盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)于1980代初期，但人民幣開(kāi)始升值卻是從1994年開(kāi)始的，最初的升值可能是匯率并軌的超調(diào)結(jié)果，接踵而來(lái)的是1997～2000年的東南亞金融危機(jī)，盡管這一時(shí)期，由于對(duì)人民幣的擔(dān)心而出現(xiàn)了大量資本外逃的噪音交易，但中國(guó)政府堅(jiān)持人民幣不貶值的政策，不僅保持了人民幣與美元名義匯率的穩(wěn)定，而且因亞洲各國(guó)(包括日本)貨幣普遍貶值，使人民幣相對(duì)升值。2003年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在脫離了低迷之后呈現(xiàn)出繁榮，人民幣預(yù)期的突然轉(zhuǎn)向使其名義匯率升值壓力突顯，從此人民幣名義匯率和實(shí)際匯率都進(jìn)入了逐步升值的軌道。近十年來(lái)，中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)技術(shù)迅速普及，勞動(dòng)生產(chǎn)率逐步提高，根據(jù)巴拉薩一薩繆爾森命題，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)進(jìn)步的過(guò)程不完結(jié)，人民幣升值的過(guò)程就不會(huì)完結(jié)。

通過(guò)上述第二個(gè)方面的考察，我們可以看出，人民幣的外國(guó)政府接受性條件已經(jīng)基本具備，因此，只要我國(guó)政府允許非居民用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，則人民幣將迅速成為一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。然而，目前的情況是：我國(guó)政府不可能允許非居民用人民幣結(jié)算。因?yàn)槟壳拔覈?guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快，2005年經(jīng)常賬戶順差和直接投資賬戶順差就達(dá)2000多億美元，如果我國(guó)允許非居民用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，則外國(guó)的進(jìn)口商為獲得人民幣升值的利益，必將對(duì)中國(guó)進(jìn)口企業(yè)提出用人民幣結(jié)算的要求；而中國(guó)出口商為了避免使用外匯而遭受人民幣升值的匯兌損失，也必將同意使用人民幣結(jié)算，結(jié)果當(dāng)然是中國(guó)多數(shù)出口將不使用外匯。假定有一半出口額用人民幣結(jié)算，一年就會(huì)使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備再增加3500多億美元。因?yàn)榉蔷用竦娜嗣駧糯婵钣涗浽趪?guó)際收支平衡表的短期資本賬戶上，也就是我國(guó)出現(xiàn)了大批的短期資本流入。在2000億美元儲(chǔ)備增量的壓力下，我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣流動(dòng)性強(qiáng)勁的局面，中央銀行2006年被迫再次提高存款準(zhǔn)備率并對(duì)房地產(chǎn)采取了選擇性信用控制，若再增加3500億美元，貨幣回籠的壓力將再增加2．6萬(wàn)億人民幣，人民銀行勢(shì)必大量集中發(fā)行中央銀行短期票據(jù)，大量集中地發(fā)行勢(shì)必導(dǎo)致利率的迅速上升，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將變得異常復(fù)雜，很可能失去控制。一年超過(guò)5500億(如果所有出口均用人民幣結(jié)算，那就可能達(dá)到上萬(wàn)億)美元的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)根本無(wú)法承受的巨大包袱。

可見(jiàn)，我國(guó)不能放開(kāi)非居民的人民幣賬戶(因而導(dǎo)致人民幣不能成為儲(chǔ)備貨幣)的原因是我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在著短期資本——外匯儲(chǔ)備——貨幣政策三者的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。根據(jù)蒙代爾一弗萊明模型，解除這種聯(lián)動(dòng)關(guān)系的方法只能是實(shí)行浮動(dòng)匯率制。由此我們可以說(shuō)，我國(guó)在貨幣制度上還不具備提供國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在條件。

四、人民幣成為儲(chǔ)備貨幣的路徑預(yù)測(cè)

近年來(lái)，我國(guó)通過(guò)吸引外資政策發(fā)展國(guó)際貿(mào)易，逐步實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易額的世界前列地位，為人民幣在國(guó)際交易中廣泛使用奠定了基礎(chǔ)?？僧?dāng)人民幣臨近國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的門(mén)口時(shí)，它又落入了“三元困境”的陷阱；要擺脫這個(gè)陷阱，它必須乘上“浮動(dòng)匯率”這個(gè)電梯，從陷阱里上來(lái)。在許多人看來(lái)，從釘住匯率到浮動(dòng)匯率似乎是“臨門(mén)一腳”，但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，卻是一段漫長(zhǎng)的攀登之路。由于近年來(lái)在我國(guó)全部?jī)r(jià)格籃子的商品中，貿(mào)易品所占的比例越來(lái)越大；與此同時(shí)，貿(mào)易品的生產(chǎn)率也在不斷提高，導(dǎo)致人民幣實(shí)際匯率的提高，目前由許多研究機(jī)構(gòu)測(cè)算的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)已經(jīng)達(dá)到1．48(1美元=5．4元人民幣)；另一方面，根據(jù)以往的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，匯率波動(dòng)存在著超調(diào)現(xiàn)象(反應(yīng)過(guò)度)，所以，若人民幣匯率立即由市場(chǎng)自行決定，則市場(chǎng)價(jià)格必升至5．4以下，調(diào)整幅度將超過(guò)36％。如此大幅度調(diào)整必使中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受沉重打擊。這是因?yàn)槌隹谑俏覈?guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的三架馬車(chē)之一，根據(jù)國(guó)家信息中心的計(jì)算，2005年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率超過(guò)35％，如果將間接的貢獻(xiàn)(消費(fèi)和投資)也計(jì)算在內(nèi)，對(duì)GDP增量的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)40％。所以，人民幣突然大幅度升值將使大批貿(mào)易企業(yè)倒閉，猛烈沖擊中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)，其后果是中國(guó)人民無(wú)法接受的，所以，人民幣絕對(duì)不能立即浮動(dòng)(完全由市場(chǎng)定價(jià))。

自2005年7月21日起，人民銀行宣布我國(guó)實(shí)行參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，并明確表示要增加人民幣匯率浮動(dòng)的區(qū)間；中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川2005年7月23日也在中央電視臺(tái)焦點(diǎn)訪談節(jié)目中表示：“此次匯率機(jī)制改革是強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率”，這些都表明改革的方向已經(jīng)確定——以市場(chǎng)定價(jià)為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率制；一年多以來(lái)人民幣正在逐步升值，至今年9月5日已經(jīng)升值了4．8％。這些情況都表明，人民銀行試圖先讓人民幣匯率在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)逐步接近購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，然后再實(shí)行由外匯市場(chǎng)定價(jià)的浮動(dòng)匯率制。

通過(guò)上述對(duì)人民幣儲(chǔ)備化的過(guò)程中各種必要條件之間的鉗制關(guān)系的分析，我們實(shí)際上已經(jīng)將人民幣未來(lái)的路徑勾畫(huà)出來(lái)：假定人民銀行計(jì)劃平均每年升值5％，則從現(xiàn)在算起，還需5年半的時(shí)間才能完成任務(wù)。即在2012年的年初接近購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)所確定的匯率。也就是說(shuō)，從2005至2012年人民幣將通過(guò)參考一籃子貨幣計(jì)值，并逐步對(duì)美元升值，最終逼近購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，并逐步擴(kuò)大浮動(dòng)的區(qū)間，為完全浮動(dòng)創(chuàng)造條件；2012年人民幣匯率開(kāi)始試行市場(chǎng)定價(jià)；再經(jīng)過(guò)2年左右的試驗(yàn)，在匯率企穩(wěn)，人民銀行基本掌握和熟練了浮動(dòng)匯率下貨幣政策操作的要領(lǐng)，約在2015年前后，中國(guó)將允許非居民在貿(mào)易賬戶下使用人民幣結(jié)算。屆時(shí)，我國(guó)可能已經(jīng)成為世界貿(mào)易第二大國(guó)；中國(guó)可能成為20個(gè)或更多國(guó)家和地區(qū)的第一大貿(mào)易伙伴，一旦中國(guó)開(kāi)放非居民的人民幣轉(zhuǎn)賬結(jié)算，這些貿(mào)易伙伴國(guó)會(huì)主動(dòng)將人民幣列為儲(chǔ)備貨幣，人民幣占世界儲(chǔ)備貨幣的比例將迅速上升，在五年內(nèi)(2020年)達(dá)到3％(排在日元之后)。當(dāng)然這是一個(gè)比較保守的預(yù)測(cè)，實(shí)際的時(shí)間可能會(huì)更短一些。

綜上所述，人民幣成為儲(chǔ)備貨幣的條件并非遙不可及，我國(guó)已經(jīng)基本具備了多數(shù)條件，少則6年，多則10年，“國(guó)際儲(chǔ)備貨幣人民幣”就會(huì)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。