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[論文關(guān)鍵詞]金融危機(jī)貨幣危機(jī)銀行業(yè)危機(jī)外債危機(jī)

[論文摘要]我國(guó)加入WTO后，金融開放的深度和廣度的不斷提高，舊有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露，新的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步產(chǎn)生。在對(duì)金融危機(jī)的種類進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，對(duì)金融危機(jī)的形成機(jī)理進(jìn)行研究，相信它對(duì)有關(guān)金融危機(jī)的進(jìn)一步研究將起到有益的幫助。

一、引言

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，從16361637年荷蘭郁金香泡沫破滅到最近的美國(guó)次貸危機(jī)，金融危機(jī)發(fā)生的頻率越來越快，從這些金融危機(jī)造成的影響來看，有些危機(jī)(如1997年韓國(guó)金融危機(jī))在爆發(fā)之后可以使危機(jī)發(fā)生國(guó)的經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇，而有些危機(jī)(如19981999年的俄羅斯金融危機(jī))卻使危機(jī)發(fā)生國(guó)陷入了長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)蕭條甚至衰退之中。

1997年7月，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)。因?yàn)橘Y本賬戶的高度管制，亞洲金融危機(jī)沒有傳染到我國(guó)的金融市場(chǎng)，對(duì)其穩(wěn)定性沒有造成重大影響。這并不意味著中國(guó)的金融體系具有良好的穩(wěn)定性；更為合理的解釋是，因?yàn)闆]有參加比賽（國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的人為割裂），所以沒有輸?shù)舯荣悾▏?guó)內(nèi)金融穩(wěn)定性未受重大打擊）。然而，時(shí)過境遷，這種僥幸或運(yùn)氣恐怕難以為繼：第一，我國(guó)已經(jīng)滯后于整體經(jīng)濟(jì)改革的金融改革已經(jīng)提速，長(zhǎng)期積累的隱性金融風(fēng)險(xiǎn)開始顯性化，并釋放其積累已久的破壞能量；第二，由中國(guó)加入WTO導(dǎo)入的金融開放，在建立國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系的同時(shí)，也為國(guó)際投機(jī)商的攻擊和國(guó)際金融動(dòng)蕩的傳染提供了可能的通道，并由此可能觸發(fā)國(guó)內(nèi)金融危機(jī)。2OO2年中央黨校進(jìn)行過一次調(diào)查，這次調(diào)查總共涉及104名高級(jí)政府官員，當(dāng)受訪者被問到什么是未來1O年內(nèi)中國(guó)最大的威脅時(shí)，幾乎2／3的受訪者提到了金融危機(jī)。

二、金融危機(jī)種類

《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》將金融危機(jī)定義為“全部或部分金融指標(biāo)短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫的和超周期的惡化”。根據(jù)IMF在《世界經(jīng)濟(jì)展望1998)中的分類．金融危機(jī)大致可以分為以下四大類：(1)貨幣危機(jī)(CurrencyCrises)。(2)銀行業(yè)危機(jī)(BankCrises)。銀行不能如期償付債務(wù)，或迫使政府出面，提供大規(guī)模援助，以避免違約現(xiàn)象的發(fā)生．一家銀行的危機(jī)發(fā)展到一定程度．可能波及其他銀行．從而引起整個(gè)銀行系統(tǒng)的危機(jī)；金融市場(chǎng)嚴(yán)重動(dòng)蕩，市場(chǎng)不能有效地發(fā)揮作用，整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到影響。(3)外債危機(jī)(ForeignDebtCrises)。一國(guó)內(nèi)的支付系統(tǒng)嚴(yán)重混亂，不能按期償付所欠外債，不管是主權(quán)債還是私人債等。(4)系統(tǒng)性金融危機(jī)(SystemicFinancialCrises)。可以稱為“全面金融危機(jī)”，是指主要的金融領(lǐng)域都出現(xiàn)嚴(yán)重混亂，如貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、外債危機(jī)的同時(shí)或相繼發(fā)生。

三、金融危機(jī)的形成機(jī)理

引發(fā)金融危機(jī)的一些普遍因素主要有：本幣的高估、贏弱的銀行和非銀行監(jiān)管、過高的短期資本流入。除此之外還有一些特殊因素也足以引起金融危機(jī)。

可以看出，導(dǎo)致金融危機(jī)的原因復(fù)雜多樣，且隨著金融不斷發(fā)展，危機(jī)的原因也呈現(xiàn)出多變性，但學(xué)術(shù)界一般認(rèn)為，導(dǎo)致金融危機(jī)的根源主要是以下三點(diǎn)：

（一）金融交易交割的分離

金融的首要功能是通過轉(zhuǎn)化閑散資金的用途以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，在優(yōu)化資源分配的同時(shí)，金融交易與交割的分離(如期貨、期權(quán)市場(chǎng))為金融危機(jī)的產(chǎn)生提供了可能性。金融的這種過度發(fā)展導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫鉤，金融交易與交割的分離(如期貨、期權(quán)市場(chǎng))為金融危機(jī)的產(chǎn)生提供了可能性。金融創(chuàng)新尤其是金融衍生工具的增多，更為危機(jī)爆發(fā)埋下了隱患。金融各個(gè)環(huán)節(jié)在時(shí)間空間上的分離增加了市場(chǎng)上的不確定性與風(fēng)險(xiǎn)因素，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)因素不斷累積，偶爾出現(xiàn)的突發(fā)事件就很可能導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。雖然金融創(chuàng)新有分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，但本身并未將風(fēng)險(xiǎn)消除，而當(dāng)金融創(chuàng)新過度膨脹之后，所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)，將使金融風(fēng)險(xiǎn)呈幾何級(jí)數(shù)的放大，金融創(chuàng)新的負(fù)作用已不容忽視。2007年突然爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)，現(xiàn)在已經(jīng)被公認(rèn)為是美國(guó)過度金融創(chuàng)新“惹的禍”。[(二)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，經(jīng)濟(jì)周期性的擴(kuò)張與收縮，必然伴隨著金融周期性擴(kuò)張與收縮，從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，積累金融風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)收縮往往帶動(dòng)金融收縮，暴露金融風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)周期的存在為金融危機(jī)的爆發(fā)提供了外部環(huán)境。馬克思更把金融危機(jī)看作是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表面形式。以1992年英鎊危機(jī)為例，當(dāng)時(shí)英國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)周期的頂點(diǎn)，通貨膨脹高企，英國(guó)政府選擇緊縮政策力圖使經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，然而德國(guó)在東德回歸后的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張使得英鎊難以承受降息帶來的副作用，最終導(dǎo)致英鎊脫離歐洲貨幣體系。1997年的亞洲金融危機(jī)，雖然是由國(guó)際投機(jī)資本沖擊引發(fā)，但現(xiàn)在看來，亞洲各國(guó)在樓市和順差大規(guī)模擴(kuò)張后，經(jīng)濟(jì)已面臨周期性回調(diào)的需要。各國(guó)政府沒有提前做好應(yīng)對(duì)之策，最終招來國(guó)際金融大鱷的襲擊自然是不可避免的，也就是說，亞洲金融危機(jī)有著本身的必然性，盡管它是我們不愿看到的。

(三)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性

經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性是金融活動(dòng)中十分現(xiàn)實(shí)的問題，它是造成金融風(fēng)險(xiǎn)的外部條件。金融領(lǐng)域中理性人之間的博弈行為尤為突出，心理預(yù)期的多變、契約的不完備性、信息的不對(duì)稱都使經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿了不確定性，全球化、金融自由化以及國(guó)際政治局勢(shì)的不安，更加增添了這種不確定性。一旦金融危機(jī)出現(xiàn)苗頭，“羊群效應(yīng)”將使金融危機(jī)進(jìn)一步惡化。而國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（如標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)）調(diào)降危機(jī)國(guó)度評(píng)級(jí)和國(guó)際金融大鱷（如英鎊危機(jī)和亞洲金融危機(jī)時(shí)的量子基金）的“煽風(fēng)點(diǎn)火”，將使危機(jī)進(jìn)一步邁向失控境地。

四、結(jié)束語(yǔ)

伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融創(chuàng)新的不斷深化，引發(fā)金融危機(jī)的新因素不斷出現(xiàn)，金融危機(jī)不斷發(fā)生新的變化，呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。而理論認(rèn)識(shí)相對(duì)實(shí)際情況不可避免的存在滯后性，往往只能對(duì)已經(jīng)發(fā)生的金融危機(jī)做出事后解釋而無法對(duì)新情況提出有價(jià)值的意見。

研究金融危機(jī)，目的在于預(yù)測(cè)、防止或者減小金融危機(jī)帶來的損失。而事實(shí)證明，金融危機(jī)理論在這方面的作用似乎微乎其微，其有用性受到懷疑。

當(dāng)然，這并不意味著金融危機(jī)理論毫無意義，它還會(huì)伴隨金融發(fā)展不斷發(fā)展完善。有必要指出的是，由于金融危機(jī)的復(fù)雜性，各種金融危機(jī)理論都存在著片面性。有些理論甚至存在著彼此矛盾的情況。如何在我國(guó)實(shí)際情況下應(yīng)用發(fā)展這些理論才是金融理論研究者和工作者的職責(zé)所在。

本文為中國(guó)人民銀行武漢分行重點(diǎn)課題的部分研究成果。項(xiàng)目編號(hào)：WB2004B010

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