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論文關鍵詞:創(chuàng)業(yè)板市場風險投資披露為本買者自負主營業(yè)務

論文摘要:創(chuàng)業(yè)板市場是專門為中小企業(yè)直接融資而設計的新型資本市場。同時,其做為中小企業(yè)風險投資的主要退出方式之一,又是創(chuàng)業(yè)資本市場制度健康發(fā)展的關鍵因素。創(chuàng)業(yè)板市場的推出是我國經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢,它的構建僅僅是時機問題。在我國目前市場還不甚健全、監(jiān)管仍不夠完善的現(xiàn)實條件下,構建創(chuàng)業(yè)板市場應與健全資本市場監(jiān)管相結合,發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場應與完善公司監(jiān)管機制相結合,完善創(chuàng)業(yè)板市場應與培育理性市場投資者相結合。

創(chuàng)業(yè)板市場是專門為中小企業(yè)直接融資而設計的新型資本市場。同時,其做為中小企業(yè)風險投資的主要退出方式之一,又是創(chuàng)業(yè)資本市場制度健康發(fā)展的關鍵因素。創(chuàng)業(yè)板市場的推出是我國經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢,它的構建僅僅是時機問題。然而,在我國目前市場還不甚健全、監(jiān)管仍不夠完善的現(xiàn)實條件下,有必要對如何建立我國創(chuàng)業(yè)板市場做一深入分析。

一、創(chuàng)業(yè)板市場建立的前提

1嚴格的市場監(jiān)管機制

創(chuàng)業(yè)板市場是面向高風險的新興中小企業(yè),上市標準低于主板市場。上市公司普遍規(guī)模較小,與主板市場相比,企業(yè)發(fā)展具有不確定性,其技術風險、市場風險和經(jīng)營風險也較大,資產與業(yè)績評估分析的難度更高,出現(xiàn)內幕交易和操縱市場的可能性更大。因此,要保證創(chuàng)業(yè)板市場的運作質量和運作效率,就需要相對嚴格、完整的市場監(jiān)管制度。創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管理念是“披露為本”、“買者自負”,為保護投資者的利益,必須對日常交易進行監(jiān)管,執(zhí)行嚴格的信息披露制度,保證信息的準確性、及時性,使股票價格真實、全面、迅速地反映其內在價值,投資者可以根據(jù)披露的信息進行分析、判斷,理性地選擇投資對象,以保證證券市場充分發(fā)揮資源配置的功能。

2健全的上市公司機制

在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司必須有一個前提是產權明晰,明確持股主體,建立現(xiàn)代企業(yè)產權制度與組織制度,實現(xiàn)價值形態(tài)分割;其二,創(chuàng)業(yè)板雖對企業(yè)無最低盈利要求,但上市企業(yè)必須有兩年以上活躍業(yè)務記錄,而且主管業(yè)務突出;其三,對公司管制有嚴格的要求,以促使上市公司遵守上市規(guī)則及符合適當?shù)纳虡I(yè)守則。以香港創(chuàng)業(yè)板市場為例,創(chuàng)業(yè)板上市公司必須委任至少兩名獨立非執(zhí)行董事,聘任一名全職合資格會計師負責監(jiān)督財務、會計及內部監(jiān)管職能;指定一名執(zhí)行董事為監(jiān)察主任,督促公司及董事遵守上市規(guī)則;成立審計委員會審查有關內部監(jiān)管事宜。健全的公司管理機制是創(chuàng)業(yè)板市場正常運作的必要條件。

3成熟的機構投資者

創(chuàng)業(yè)板市場的風險偏高,因此要求其投資者應是有能力對公司的業(yè)務情況及其風險作出透徹、客觀評價的熟練投資者。通常,由于散戶理解和處理信息能力相對較差,絕大部分以做短線、追求買賣差額獲利為主,投機成分較大,易造成股市的動蕩。創(chuàng)業(yè)板市場所具有的高風險、高收益的特性及其“買者自負”的監(jiān)管理念急需理性的市場投資主體,其主要是指機構投資者。機構投資者的一個重要特點是具有資金優(yōu)勢、擁有專業(yè)的投資人員和分析人員,因此可依據(jù)市場分析形成科學的投資決策,追求穩(wěn)定的中長期投資收益,有利于穩(wěn)定市場、減少投機、降低交易成本、提高資金分配效率。

二、對我國建立創(chuàng)業(yè)板市場的建議

在我國特定的市場條件下,仍存在許多制約創(chuàng)業(yè)板市場建立的外部制度環(huán)境因素,而這些因素正是我們在構建創(chuàng)業(yè)板市場應的過程中必須協(xié)同解決的:

1構建創(chuàng)業(yè)板市場應與健全資本市場監(jiān)管相結合

積極規(guī)范政府對證券市場的管理,降低市場系統(tǒng)風險。在規(guī)范信息披露方面應盡量減少信息披露的突發(fā)性和頻繁性,增加信息披露的透明度和統(tǒng)一性,杜絕政策、法規(guī)由內幕渠道傳出。監(jiān)管機構對違規(guī)情況,應積極主動采取整頓和執(zhí)法行動,加大執(zhí)法力度。健全市場法規(guī),使投資者可以通過法律渠道對違規(guī)者采取訴訟行動。在非系統(tǒng)信息中,會計信息是影響上市公司股價的最重要因素。我國目前財務會計的發(fā)展趨勢主要是和國際接軌,因此應借鑒國際管理對信息披露的要求,那些已經(jīng)在國際證券市場上被證明有信息含量的會計信息,我們也可以在適當?shù)臅r候要求披露。同時,由于我們投資者的素質有待提高,需要上市公司和信息媒介在披露方式、披露語言的運用、信息披露的順序、披露的范圍等方面注意投資者的需求,向投資者的需求靠攏。

2發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場應與完善公司監(jiān)管機制相結合

香港創(chuàng)業(yè)板市場的建立,使國內的中小企業(yè)看到了希望,紛紛要求上市。然而,在第一批上市公司中,國內竟無一家,究其原因是國內許多企業(yè)規(guī)模已具備,業(yè)績也不錯,但離國際化的差距還很大。在公司財務管理、規(guī)范運作方面有許多亟待加強的地方。創(chuàng)業(yè)板市場的建立與完善需要有高質量的上市公司。因此,現(xiàn)階段國內企業(yè)應在解決好產權明晰的基礎上,建立規(guī)范的法人治理機構,設立有效的內部監(jiān)控系統(tǒng),確保公司遵守財務及監(jiān)管規(guī)定,并按照香港聯(lián)交所的有關規(guī)定,實行專業(yè)化管理,突出主營業(yè)務,完善公司治理結構,建立起對公眾股東負責的有效機制,以促使其遵守上市規(guī)則和商業(yè)規(guī)則。

3完善創(chuàng)業(yè)板市場應與培育理性市場投資者相結合

創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司大多資產規(guī)模較小,經(jīng)營年限較短,市場風險較大,一般中小散戶無力承擔如此風險,故入市參與交易的多為機構投資者。創(chuàng)業(yè)板市場運作的成功有賴于專業(yè)投資者的成熟。因此,在構建市場制度的同時,也需大力培育機構投資者與風險投資機構。1997年美國那斯達克市場的機構投資者占44%,正是接近半數(shù)的做市商們繁榮和穩(wěn)定了那斯達克市場,可以借鑒美國那斯達克市場的做市商制度,適當修改有關法律和規(guī)定,培育以基金為龍頭的機構投資者,允許保險公司、養(yǎng)老基金、社會公益基金借助專業(yè)投資公司投資創(chuàng)業(yè)板市場,批準設立專業(yè)的風險投資基金、中外風險投資基金、國家科技創(chuàng)業(yè)基金等等,從而壯大資本市場的機構投資者隊伍。引入做市商制度,培育機構投資者,崇尚理性投資,在很大程度上可以說是我國創(chuàng)業(yè)板市場平穩(wěn)發(fā)展的必備條件。

綜上所述,創(chuàng)業(yè)板市場的構建是一項復雜的系統(tǒng)工程,從我國的實際情況看,目前尚缺乏完善的創(chuàng)業(yè)板市場運作環(huán)境與配套機制。在市場仍存在諸多不規(guī)范的條件下,一味盲目地追求構建創(chuàng)業(yè)板市場的行為無疑只是“空中樓閣”,甚至會加重市場的風險。創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)范發(fā)展是一個長期的過程,在構建符合我國國情的多層次資本市場的過程中,關鍵是在于規(guī)范證券市場本身,在于相關的外部制度環(huán)境的逐步健全及其不斷完善。