前言：本站為你精心整理了權證市場證券范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

論文關鍵詞：權證現狀問題完善

論文摘要：文章通過對權證的描述，從我國權證市場發(fā)展的歷史與現狀出發(fā)，探討了我國權證市場存在的問題。并以此為基礎，提出建立市場規(guī)范化的制度、法律體系的構建、加強風險防范與控制、豐富權證產品和功能設計及加強投資者教育，完善我國權證市場的政策建議。

一、引言

20世紀90年代中后期以來，權證市場取得了巨大的發(fā)展,在亞洲和歐洲市場，權證產品交易十分活躍。近年來，隨著國際熱錢規(guī)模擴大和各國資本市場的波動加劇，在全球范圍內又掀起了金融期權的熱潮。我國的權證市場目前雖然處于起步階段，推出的品種很少(僅有30多種)，且多為配合股權分置改革而發(fā)行的權證產品。但由于權證品種具有融資便利、對沖風險、高杠桿性等優(yōu)點，因此，受到了投資者和上市公司的廣泛歡迎。目前，我國權證的數量雖然不多，但是權證的交易額已躍居世界第一。

1992年6月我國首度開始權證交易，但是由于市場投機氣氛過濃，1992年權證交易暫停。近些年，我國證券市場迅速發(fā)展，已初具規(guī)模，并逐步走向成熟，發(fā)展權證的基本條件已經具備。于是，在2005年8月22日，為了推動股權分置改革的順利進行，中國的權證恢復交易。截至2006年10月31日，我國上市權證的數量只有區(qū)區(qū)的25只。由于此種原因及其短暫的發(fā)展歷史，權證市場不可避免地存在一些問題，本文擬對證券市場的現狀、問題著手，提出完善我國權證市場的對策。

二、權證的相關概念

在分析之前，我們有必要弄懂關于權證的一些概念的問題。比如說，什么是權證，權證如何分類以及權證的價格和風險等等問題。

權證，又稱為認股權證，是一種有價證券，投資者付出權利金購買后，有權利（而非義務）在某一特定期間（或特定時點）按約定價格向發(fā)行人購買或者出售標的證券。權證作為一種杠桿投資工具，品種繁多，其基礎金融工具可以是股票、指數、可轉換債券、外幣、“一籃子”組合工具、利率和大宗商品，但以股票權證和指數權證為主。一般來說，認股權證指公司權證和衍生權證。

權證的分類：

1.根據發(fā)行人不同，可分為股本權證和備兌權證。股本權證，又叫公司權證，發(fā)行人是標的證券公司本身，通常由認股權證與債券或新股捆綁發(fā)行。備兌權證，也叫第三方權證，發(fā)行人是標的證券公司以外的第三方，一般為大的投資銀行和金融機構。行使股本權證通常會增加公司股本，而行使備兌權證則不會增加公司股本。

2.根據行權方式不同，可分為認購權證權證和認沽權證權證，又稱為看漲權證和看跌權證。認購權證持有人有權按約定價格在特定期限內或到期日向發(fā)行人買入標的證券，其價值隨相關資產的價格上升而上升，認沽權證持有人則有權賣出標的證券，其價值則隨相關資產的價格下降而下降。

3.根據行權時間不同，可分為歐式權證、美式權證、百慕大權證。美式權證持有人在權證到期日前的任何交易時間均可行使其權利，而歐式權證持有人只可在權證到期日當日行使其權利。百慕大權證則綜合了美式權證和歐式權證的特點，行權時間是權證到期日之前的若干個交易日。市場上最基本的權證是歐式權證，即國際上常說的普通香草權證。

權證的價值影響因素有很多，一般認為，主要受以下幾方面因素的影響：施權價、距離到期日的時間、股票現在的市場價格、股價波動的幅度、股票預期的市場價格以及認股數量和可能存在的每股盈利的稀釋。其中，距離到期日的時間、股價波動的幅度、股票預期的市場價格、認股數量和可能存在的每股盈利的稀釋與權證的價值呈正相關，其余呈負相關。當然，除以上主要因素之外，普通股的股息率、權證是否在交易所上市、認股權證的發(fā)行數量等也會影響權證的價值。

與股票相比，權證的風險更大，權證存在著權證到期價值為零的時效性風險、權證交易價格大幅波動的風險以及權證持有人到期無法行權的履約風險。當然，就是因為權證具有更高的風險，投資權證也往往給投資者帶來更高的收益，這是相對應的。

三、我國權證市場的現狀與問題

1.權證市場的現狀。權證最早起源于美國，在歐洲得到真正的蓬勃發(fā)展。1911年，美國電燈和能源公司發(fā)行了全球第一個認股權證。1970年4月13日,權證開始在紐約證券市場交易。19世紀80年代,日本公司在歐洲發(fā)行了大量附認股權證,掀起了全球認股權證的高潮。20世紀80年代后,權證開始在我國香港地區(qū)的股票市場流行。我國臺灣地區(qū)也在1997年推出了個股型和組合型認股權證。

我國早在1992年,為了解決國有股股東的資金到位的問題,部分上市公司曾經發(fā)行過權證。1992年11月5日,寶安集團認股權證在深交所開始交易,開創(chuàng)了中國權證的先河。后來由于政策的原因和市場環(huán)境的變化,權證并沒有在中國證券得以發(fā)展。

2005年權證交易又重新出現在中國的證券市場上。并且引起了市場的強烈關注。2005年7月8日,深、滬證券交易所分別推出了經中國證監(jiān)會核準通過的《權證管理暫行辦法》，標志著權證這一金融衍生產品在我國的推出進入了實質性階段；2005年8月12日,寶鋼股份臨時股東大會通過引入權證進行股權分置改革的方案。8月22日,寶鋼權證在上海證券交易所掛牌上市,寶鋼股份成為我國第一家引入權證為對價方式的上市公司。隨后，長江電力、新鋼釩、武鋼股份、萬科等也計劃借助權證的方式解決權證分置問題。目前中國權證的數量仍然不多。

根據上證所的統計，2007年滬深權證市場已經成交超過萬億元，在世界權證市場上的排名在前三名。我國權證市場繁榮的背后，隱含了一系列亟待解決的問題。權證市場出現了極度的投機,權證價格暴漲暴跌,嚴重偏離其理論價格,與其內在價值極不相符，即使臨近到期日處于深度價外狀態(tài)的權證也仍然有很高的價格，滋價率極高，換手率達到月均22次之巨。

2.權證市場存在的問題。

（1）不存在賣空機制,無法通過套利操作使權證價格回歸。當權證價格高估，偏離價值的時候，市場可以通過賣空行為來使權證回歸合理價值。而滬深市場由于權證不允許賣空，故當其價格高估時，投資者無法通過套利操作使權證價格回歸合理價位,因此,如果市場沒有建立做市商及賣空制度，那么權證價格偏離完美市場假設下的理論價值將不可避免。

（2）缺乏做市商制度，因為做市商制度可以起到做市、造市、監(jiān)市三大作用。做市，指的是當市場過度投機時，做市商通過在市場上與其他投資者的相反操作，努力維持股價、降低市場泡沫。造市，指的是當市場過于沉寂時，做市商通過在市場上人為地買進賣出股票，以活躍人氣，帶動其他投資者實現價值發(fā)現。監(jiān)市，指的是做市商可以行使權利,獲得交易對象的信息以監(jiān)控市場的異動。這樣做可以保持政府和市場的合理以抵消行政行為的強烈影響。

（3）投資者整體素質不高，投資者對權證缺乏深入了解。權證作為一種新的交易品種，很多投資者充滿熱情但缺乏了解，把它當作一種“單純”的品種類似于股票，不少的投資者對此缺少自己的判斷，成為了市場投機資金的盲目追逐者，在放大了市場的齊漲共跌的同時,也放大了自已的投資風險。

（4）盲目投資，風險意識薄弱，市場信息不對稱。

（5）相關法規(guī)不健全，信息披露不及時。當然這也與我國權證歷史比較短，經驗尚不豐富有關。

四、新世紀我國權證市場發(fā)展的建議

一個完善的權證規(guī)則，是權證市場良性發(fā)展的前提。由于經過近十年的發(fā)展，特別是近幾年我國證券市場經過大的洗禮之后，已經逐漸走向成熟。針對我國目前權證市場的現狀及其問題，我們提出以下幾個方面的建議，以促進我國權證市場的發(fā)展，這也將有助于證券市場的發(fā)展。

1.在市場宏觀層面上，建立市場規(guī)范化的制度基礎，從制度層面上消除長期以來存在著的損害流通股股東利益的制度根源，從制度層面上切實做到保護流通股股東的利益。在市場微觀層面上，通過穩(wěn)定市場和價格預期，完善市場結構和功能,實現對投資者特別是公眾投資者合法權益的保護。

2.在權證制度建設的過程中，應妥善解決好與之配套的法律體系的構建，在理解和處理相關法律問題時保持適度的靈活性，對具體的不合適宜的規(guī)則進行適時調整、補充與更新，引進相關機制，完善國內權證產品開發(fā)中的相關法制框架及制度設計，降低制度變化可能增加的博弈風險。

3.借鑒成熟市場的經驗與思路，進行一系列權證發(fā)行、上市、交易、信息披露等制度的規(guī)范與創(chuàng)新，逐步完善權證管理、交易和結算等相關制度，盡快建立券商評級制度。如積極引入做市商制度，界定發(fā)行人資格，細化權證發(fā)行、擔保等制度條款等。我國香港地區(qū)對權證市場的管理就是通過為發(fā)行人設定較高的門檻來實現的，包括歷史經驗、信譽評級、凈資產、流通市值等要求。

4.加強權證交易中的風險防范與控制，強化信息披露原則。有效的風險評估與防范體系的研究必須與權證的發(fā)展使用同時進行。在充分發(fā)揮權證這一衍生產品適度的投機活動對于提高市場流動性與定價效率，增強產品吸引力的同時，嚴厲抑制過度投機，維護權證的合理價格與流動性，為權證產品的質量提供良好的保障。加強對權證市場風險的監(jiān)管，建立一套具有可操作性的、有效的風險控制體系來防范包括權證發(fā)行人的履約風險、標的資產價格異動風險和權證價格的被操縱風險等是權證市場最終得以健康發(fā)展的保證。

5.豐富權證產品和功能設計，提高權證市場參與各方，尤其是發(fā)行人的素質，加快我國金融市場的國際化進程，提高我國金融市場的整體成熟度。

6.加強投資者教育，投資者是權證市場發(fā)展的根本力量所在。作為重要的參與主體，投資者構成權證市場賴以生存和發(fā)展的核心基礎。加強中小投資者教育，保護他們的利益，已成為我國權證市場刻不容緩的任務。

參考文獻：

1.王金輝.我國認沽權證現狀分析［J］.知識經濟，2007（10）

2.胡朝暉.中國權證市場的發(fā)展路徑［J］.特區(qū)經濟，2006（3）

3.余昀烽.權證一個仍需完善的市場［J］.金融和經濟，2007（5）

4.張祖國.證券經濟學［M］.華東師范大學出版社，2004