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摘要：上市公司的盈余通常由經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益兩部分構成，這兩類盈余對企業(yè)的意義是不同的。通常，經(jīng)常性的損益是企業(yè)的核心損益，是由公司的營業(yè)活動產(chǎn)生的，對于企業(yè)的發(fā)展和持續(xù)成長有很大的預測價值；而非經(jīng)常性損益是偶發(fā)的、沒有持續(xù)性的盈余，對于公司未來的盈余預測性較差。在會計處理的過程中，由于對非經(jīng)常性損益的處理具有較大的靈活性，對于非經(jīng)常性損益的披露也存在一定的選擇性，因此在資本市場上，常有一些公司利用非經(jīng)常性損益進行盈余管理，使非經(jīng)常性損益的信息含量下降。而對于非經(jīng)常性損益中究竟蘊含了多少與公司未來盈余相關的信息，是每一個投資者或者很多外部報表使用者，希望得到解答的問題。本文以盈余預測為視角，探究非經(jīng)常性損益的信息含量，具體研究了上市公司非經(jīng)常性損益對分析師盈余預測的影響。本文研究結(jié)果表明：上市公司披露的非經(jīng)常性損益對分析師盈余預測是具備影響作用的。

關鍵詞：非經(jīng)常性損益；信息含量；分析師盈余預測；上市公司；價值相關性

企業(yè)盈余按照“是否正常經(jīng)營業(yè)務產(chǎn)生”與“是否性質(zhì)特殊、具有偶發(fā)性”可以分為“經(jīng)常性損益”和“非經(jīng)常性損益”兩大類。經(jīng)常性損益的主要內(nèi)容是核心利潤，通常具備以下三個方面的特征：第一，核心利潤的規(guī)模體現(xiàn)了企業(yè)主營業(yè)務是否突出以及行業(yè)競爭力水平；第二，核心利潤一般都有現(xiàn)金流量的支持，因此以核心利潤為主要利潤來源的企業(yè)通常營業(yè)現(xiàn)金流量比較充足，即盈利質(zhì)量好；第三，核心利潤主要由企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生，因此盈余通常具有持續(xù)性。非經(jīng)常性損益則是“與公司正常經(jīng)營業(yè)務無直接關系，以及雖與正常經(jīng)營業(yè)務相關，但由于其性質(zhì)特殊和偶發(fā)性，影響報表使用人對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項產(chǎn)生的損益”。與經(jīng)常性損益相比，非經(jīng)常性損益通常具有“非公司主營業(yè)務產(chǎn)生、缺乏現(xiàn)金流支持、盈余不具有持續(xù)性”等特點。對于投資者們來說，盈余是公司分紅的重要依據(jù)，他們在獲取財務報表提供的信息時，必然更加關注企業(yè)未來的盈余狀況，例如，營業(yè)利潤、凈利潤等盈利能力指標。因此，對未來盈余的預測是分析師和投資者們很關心的信息含量。盈余中的經(jīng)常性損益是企業(yè)的核心利潤，對于盈余預測的重要性不言而喻。然而，盈余中的另一部分——非經(jīng)常性損益對盈余預測的作用如何呢？已有研究主要關注非經(jīng)常性損益的信息披露，學者對于非經(jīng)常性損益的研究主要集中在上市公司運用非經(jīng)常性損益進行盈余管理和投資者是否理解非經(jīng)常性損益的暫時性特征兩個方面(樊行健、鄭珺，2009)。也有學者著重對于非經(jīng)常性損益對于未來盈余的信息含量做出研究，即非經(jīng)常性損益的持續(xù)性問題，還有為改進盈余預測的準確性，應當怎樣對經(jīng)常性損益做出處理等(孟焰、王偉，2009；魏濤、陸正飛和單宏偉，2007)?？傮w上，學者重點關注企業(yè)運用非經(jīng)常性損益進行盈余管理、非經(jīng)常性損益的內(nèi)涵與披露、對于市場定價的信息含量等方面。作為投資決策或交易事項的起點，盈余預測起著至關重要的作用。本文的研究視角是從盈余預測去探究非經(jīng)常性損益的信息含量，以分析師盈余預測作為被解釋變量，研究非經(jīng)常性損益對分析師盈余預測的影響。

1理論分析與研究假設

分析師在對公司盈余進行預測時，是否會關注非經(jīng)常性損益項目？非經(jīng)常性損益由于偶發(fā)性、非持續(xù)性等特點是很難被分析師預測的，但是分析師在預測企業(yè)盈余時會不會關注非經(jīng)常性損益信息呢？或者說，非經(jīng)常性損益項目的披露及其特征是否會影響分析師預測盈余的修正呢？從理論上講，大部分的非經(jīng)常性損益項目是一次性的、偶發(fā)的，因此在實務中，分析師在進行盈余預測時，往往將非經(jīng)常性損益直接從盈余中剔除掉，以經(jīng)常性損益信息進行盈余的預測。從這點來看，非經(jīng)常性損益與分析師的盈余預測沒有關系。但是，也有些非經(jīng)常性損益項目并不完全是一次性的，再加上有些上市公司盈余結(jié)構中非經(jīng)常性損益的比例很大，甚至成為當年盈余的主要組成部分。在這些情況下，分析師在分析未來盈余時，可能會考慮非經(jīng)常性損益，調(diào)整對未來盈余的預測。例如，企業(yè)重組對賬面收益的影響是一次性的，但可能導致業(yè)務性質(zhì)改變，可能對未來收益產(chǎn)生長期影響。如果公司獲得正向的非經(jīng)常性損益，通過這樣的業(yè)務使未來收益增加或未來成本減少，從而使得未來盈余增加。因此，當非經(jīng)常性損益項目金額較大時，分析師可能會向上修正盈余預測?；诖耍疚奶岢鲅芯考僭OH1：非經(jīng)常性損益會影響分析師的盈利預測修正。研究假設H2：非經(jīng)常性損益越高，分析師越有可能向上修正盈余預測。

2樣本選擇與研究設計

2.1樣本選擇。本文取2013—2019年滬深兩市A股上市公司作為樣本。財務數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，分析師的盈余預測數(shù)據(jù)來自同花順數(shù)據(jù)庫。最終得到6548個樣本，具體的樣本篩選步驟為：首先，鑒于金融企業(yè)的特殊性，剔除金融類上市公司樣本；其次，剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本；最后，為了消除異常值的影響，對所有連續(xù)變量進行1%的縮尾處理。

2.2變量定義。2.2.1被解釋變量。本文參考楊紅娟(2015)、李姝妍(2019)、石彥龍和謝俊(2020)的測度分析師盈余修正的方法，選取兩個指標(Fy1_EPS和Fy2_EPS)作為被解釋變量。Fy1_EPS是指一年期的分析師盈余預測修正值，等于分析師在年度報告后的下一會計年度的每股盈余預測，減去分析師在年度報告前對下一會計年度的每股盈余預測，然后除以分析師在年度報告前對下一會計年度每股盈余預測的絕對值。Fy2_EPS是指兩年期的分析師盈余預測修正值，等于分析師在年度報告后的下兩個會計年度的每股盈余預測，減去分析師在年度報告前對下兩個會計年度的每股盈余的預測，然后除以分析師在年度報告前對下兩個會計年度每股盈利預測的絕對值。2.2.2解釋變量。解釋變量NRGL表示每股非經(jīng)常性損益項目，相當于年度報告中披露的非經(jīng)常性損益除以會計年度末的凈資產(chǎn)。2.2.3控制變量。本文選取了一些可能影響分析師盈余預測的其他因素進行控制：企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)的市凈率(PB)、每股經(jīng)常性損益(RPL)、企業(yè)資產(chǎn)負債率(Lev)、企業(yè)成長性(Growth)。2.3模型構建為了檢驗非經(jīng)常性損益對分析師盈余預測的修正影響，建立模型1和模型2：Fy1_EPS=α0+α1NRGL+α2Size+α3PB+α4RPL+α5Lev+α5Growth+ε(1)Fy2_EPS=β0+β1NRGL+β2Size+β3PB+β4RPL+β5Lev+β5Growth+ε(2)

3實證分析與檢驗結(jié)果

3.1描述性統(tǒng)計分析。樣本數(shù)據(jù)變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示?？梢钥吹剑治鰩熡囝A測修正(一年期)的均值為負值，說明分析師的整體盈余預測修正是向下的。全部樣本的每股經(jīng)常性損益均值為正，說明大部分樣本企業(yè)的核心利潤都是正向的。

3.2模型回歸分析結(jié)果?；貧w分析結(jié)果如表3用自變量與因變量進行回歸分析得到的結(jié)果為：其R2為0.098(被解釋變量Fy1_EPS回歸分析部分結(jié)果如表4所示)。對模型中各變量進行多元線性回歸分析，NRGL系數(shù)為正。這說明非經(jīng)常性損益影響分析師對盈余預測的修正。非經(jīng)常性項目的數(shù)量越多，分析師越有可能向上修正盈余預測。

4結(jié)語

通過實證分析表明，非經(jīng)常性損益對分析師盈余預測具有修正作用。這說明，非經(jīng)常性損益的確包含與未來盈余預測有關的信息，因此，信息使用者們在閱讀財務報表信息時，需要關注非經(jīng)常性損益信息，有助于其對公司價值正確的判斷。

參考文獻

[1]賴曉娜.分析師預測誤差與信息選擇的相關性研究——基于LH證券公司研究報告的實證分析[J].會計之友,2011(10).

[2]李姝妍.非經(jīng)常性損益項目對分析師盈利預測的影響[J].財會學習,2019(22):194-195.

[3]石彥龍,謝俊.非經(jīng)常性損益項目對分析師收益預測的實證研究[J].湖北工程學院學報,2020,40(05):107-110.

作者:呂慧珍 單位:湖北經(jīng)濟學院法商學院