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結(jié)構(gòu)調(diào)整的特征

人們普遍認(rèn)為金融業(yè)中許多部門的資金能力過剩，這在邏輯上是有道理的。但是，憑行業(yè)經(jīng)驗(yàn)辦事、觀察不仔細(xì)和測(cè)量不細(xì)致使得這個(gè)現(xiàn)象變得更為復(fù)雜。在理論上，衡量資金能力過剩的最好的綜合方法是測(cè)算自由資本金周期性調(diào)整后的收益與其預(yù)期收益率之間的差額（有關(guān)公司金融的文章中常常稱之為“自有資本的成本”）。這個(gè)方法使用于單個(gè)機(jī)構(gòu)或某個(gè)特定的金融部門。但是，由于可獲得數(shù)據(jù)很少，而且資產(chǎn)負(fù)債表的透明度很低，所以這種方法并不實(shí)際，而且很難反映總體水平，特別是在跨國的情況下。這就是為什么大多數(shù)關(guān)于這個(gè)問題的分析都主要依賴一些間接指標(biāo)，如資金能力的壓力。

人們普遍認(rèn)同了結(jié)構(gòu)調(diào)整的幾個(gè)特征。金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量會(huì)減少，單個(gè)規(guī)模會(huì)擴(kuò)大，從而導(dǎo)致資本集中。這可以促進(jìn)小額業(yè)務(wù)銀行和大額業(yè)務(wù)銀行的剩余資金能力的減少，幫助平衡加大了的競(jìng)爭壓力，并使機(jī)構(gòu)的規(guī)模擴(kuò)大到可以支付基礎(chǔ)設(shè)施、生產(chǎn)和銷售所必需的開支。對(duì)大額業(yè)務(wù)金融部門，如投資銀行和資產(chǎn)管理公司來說，規(guī)模是十分重要的。成本應(yīng)該進(jìn)一步降低。分支機(jī)構(gòu)應(yīng)該收縮，并轉(zhuǎn)而提供凈產(chǎn)值更高的服務(wù)。至少在中期，金融部門的雇員會(huì)減少，而雇員的職業(yè)技能會(huì)更高。由于銀行試圖節(jié)省昂貴的資本，并試圖滿足對(duì)資本市場(chǎng)相關(guān)服務(wù)的需求，如提供證券包銷服務(wù)和資產(chǎn)管理服務(wù)，所以，銀行收入中非利息收入的比例很可能會(huì)增加4。但是，這些發(fā)展趨勢(shì)的速度和極限還不清楚。

注4：雖然非利息收入在相對(duì)增加，但美國證券業(yè)的數(shù)據(jù)表明，該產(chǎn)業(yè)的邊際收益沒有相應(yīng)提高，甚至可能有所下降。

總的趨勢(shì)是，吸收存款的金融機(jī)構(gòu)數(shù)目會(huì)減少，資本集中現(xiàn)象會(huì)加強(qiáng)，人事費(fèi)用會(huì)降低，而分支機(jī)構(gòu)會(huì)收縮。同時(shí)，有證據(jù)表明，各個(gè)國家和市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)合并與合理化進(jìn)程發(fā)展不均衡。這不僅是因?yàn)榘l(fā)展的最初環(huán)境不同，還因?yàn)樗龅降淖枇Υ笮〔煌?/p>

北歐國家銀行業(yè)的機(jī)構(gòu)合并進(jìn)程最快，并在某些方面走得最遠(yuǎn)。這是因?yàn)檫@些國家在80年代末、90年代初經(jīng)歷了一場(chǎng)銀行業(yè)危機(jī)。歐洲大陸和日本的結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程落后于英語國家。出現(xiàn)這種不均衡現(xiàn)象的一個(gè)重要原因是各國銀行降低人事費(fèi)用的能力不同。儲(chǔ)蓄銀行、合作銀行和儲(chǔ)蓄互助銀行數(shù)目減少的最多，但在減少雇員方面，只有在發(fā)生過危機(jī)的國家才有進(jìn)展，如美國和北歐國家。此外，在這個(gè)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整還常常伴隨著資金涌入競(jìng)爭早已激烈的部門。

雖然現(xiàn)在進(jìn)行的結(jié)構(gòu)調(diào)整是必要的且是值得的，但它還是有風(fēng)險(xiǎn)的。由于競(jìng)爭加劇，而且成本結(jié)構(gòu)僵硬，這可能會(huì)促使銀行從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。這種情況在每個(gè)產(chǎn)業(yè)都會(huì)出現(xiàn)，但在金融業(yè)尤為明顯，特別是銀行業(yè)，這有兩個(gè)原因。第一，與其它產(chǎn)業(yè)相比，由于盈利性不會(huì)立即降低，所以銀行業(yè)不能自我糾正過剩的資金能力。相反，盈利性會(huì)暫時(shí)提高，惡化經(jīng)濟(jì)周期。具體地說，信用膨脹會(huì)暫時(shí)刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，抬高資產(chǎn)價(jià)格，從而反過來給金融市場(chǎng)帶來有利影響。向新興市場(chǎng)國家過度放款就是最近的一個(gè)例子。資金能力過剩的現(xiàn)象可能會(huì)因此而變得不太明顯。第二，政府的干預(yù)會(huì)進(jìn)一步削弱制度。為限制金融動(dòng)蕩的影響而采取的直接或間接保護(hù)措施就是一個(gè)很好的例子。同樣，在一些國家，大范圍的公有制使銀行業(yè)可以不完全暴露在競(jìng)爭壓力的影響之下，而可能加大了私營部門面臨的競(jìng)爭壓力。換言之，銀行業(yè)正面臨著一個(gè)“exit”問題。自我糾正機(jī)制的缺乏，再加上“exit”問題，銀行業(yè)可能因此陷入永久性資金能力過剩的漩渦，即使在沒有技術(shù)進(jìn)步壓力的情況下也有資金過剩。這可能會(huì)因此增加金融緊張發(fā)生的可能性。

目前進(jìn)行的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有兩大特點(diǎn)：橫掃整個(gè)產(chǎn)業(yè)的兼并與收購浪潮和很高的股東預(yù)期。

當(dāng)前的兼并與收購浪潮是機(jī)構(gòu)合并進(jìn)程中一個(gè)不可或缺的要素。像以前的兼并潮一樣，此次的浪潮也受到了繁榮的股市的支持。在某些方面，此次兼并潮比前幾次更有前途。其本質(zhì)是防御性的，資金節(jié)儉和成本削減是其首要任務(wù)。例如，小額業(yè)務(wù)部門的市場(chǎng)內(nèi)部兼并可以使成本結(jié)構(gòu)合理化（例如，合并職能重疊的分支機(jī)構(gòu)），從而獲益。除了在原先高度分裂的市場(chǎng)，各公司管理層對(duì)職能擴(kuò)張和地域擴(kuò)張，特別是跨境擴(kuò)張，越來越不滿。在一些國家，資信等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)和收購公司的股東對(duì)兼并做出了比以往更積極的支持態(tài)度。然而，還是應(yīng)該小心行事?？偟貋砜?，研究表明，由于組織結(jié)構(gòu)問題被低估，而且收購公司付出的價(jià)格高出被收購公司的價(jià)值，所以大多數(shù)兼并是令人失望的。此外，各資信等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)的評(píng)估也不盡相同。除了對(duì)防御性較弱的合并，特別是跨行業(yè)合并表示懷疑之外，評(píng)定機(jī)構(gòu)對(duì)在成本削減阻力較大的國家（如歐洲大陸和美國）進(jìn)行的兼并持不太樂觀的態(tài)度。著也可以從合并宣布之后股票價(jià)格的反應(yīng)反映出來。

毋庸置疑，公司管理層近幾年越來越注重股東的利益，這對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生了積極影響。事實(shí)上，《巴塞爾資本協(xié)定》（BaselCapitalAccord）的目標(biāo)之一就是將公司管理權(quán)由管理層轉(zhuǎn)交給股東，以防止公司盲目追求增長和規(guī)模而不顧盈利率和風(fēng)險(xiǎn)。但是，一些國際銀行中負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理的人員提出了一個(gè)合理的問題：目前股東提出的要求是否是過分的，是否對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不夠警覺？空前繁榮的股票市場(chǎng)的誘人前景、儲(chǔ)蓄制度化和更為主動(dòng)的資產(chǎn)管理技巧被認(rèn)為是導(dǎo)致這一結(jié)果的原因。如果是真的，這會(huì)誘使公司承擔(dān)過多的風(fēng)險(xiǎn)，并降低資本標(biāo)準(zhǔn)的效力。

主要政策問題

今后幾年的政策挑戰(zhàn)將是促進(jìn)金融業(yè)有秩序的結(jié)構(gòu)調(diào)整。這就是說，監(jiān)控單個(gè)機(jī)構(gòu)同時(shí)又能改善防御系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的安全措施的市場(chǎng)機(jī)制需要得到加強(qiáng)和完善。下文集中討論兩組政策問題。第一組是得到廣泛認(rèn)同的政策措施，但根據(jù)這些政策措施，由于各國情況不同，導(dǎo)致了結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)展不均衡。第二組是在結(jié)構(gòu)調(diào)整中新興起來的金融產(chǎn)業(yè)的格局所提出的一些未解決了的問題。

以下是受到廣泛認(rèn)同的政策措施：

鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)建立對(duì)市場(chǎng)力量更為敏感的所有制結(jié)構(gòu)。私有化是重要環(huán)節(jié)。

減少勞動(dòng)力調(diào)整的阻力。促進(jìn)勞動(dòng)力分流與增加勞動(dòng)力市場(chǎng)的靈活性是首要任務(wù)。

減少資本調(diào)整的阻力。盡管兼并和收購浪潮的歷史結(jié)果有好有壞，但人們普遍認(rèn)為公司應(yīng)該根據(jù)嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)重新配置資本。另一個(gè)方法就是反對(duì)兼并，但這很可能達(dá)不到預(yù)期效果。例如，妨礙跨境交易的制度障礙和其它不透明的障礙應(yīng)當(dāng)受到仔細(xì)審查。具體地說，過度強(qiáng)調(diào)保護(hù)現(xiàn)有的國內(nèi)利益很可能會(huì)牽制結(jié)構(gòu)合理化的進(jìn)程。反對(duì)資本集中本身也有類似的效果。相反，一個(gè)符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要的政策措施就是加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)控機(jī)制，這主要是為了使兼并和收購更多地顧及收購方股東的利益，而不是被收購機(jī)構(gòu)的利益。

增加信息公布，特別是有關(guān)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)形象的信息。除了加強(qiáng)對(duì)信貸雙方的監(jiān)控之外，這可能是糾正股東對(duì)股票收益率的過分要求的最好方法。

通過限制政府通過各種形式提供直接或間接的政府擔(dān)保，來限制道德風(fēng)險(xiǎn)。

采用符合以上原則的方法來處理金融困境。這不僅要讓市場(chǎng)參與者承擔(dān)起合同違約的損失，還要通過采取解決問題病根的措施來加強(qiáng)間接投資的結(jié)構(gòu)調(diào)整的基礎(chǔ)。消除剩余資金能力，從而使盈利性回升是至關(guān)重要的。

新興金融產(chǎn)業(yè)的格局的兩大特征降低了政府限制道德風(fēng)險(xiǎn)的能力。對(duì)這些剛剛出現(xiàn)的特征采取什么樣的恰當(dāng)措施仍然是一個(gè)未解決的問題。第一個(gè)特征是銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模的不斷擴(kuò)大。隨著兼并和收購浪潮的推進(jìn)，交易越來越大，到達(dá)了空前的水平。這就出現(xiàn)了“規(guī)模太大不能失敗”的問題，并惡化了國際上由于信貸機(jī)構(gòu)的規(guī)模差距而產(chǎn)生的一些問題以及發(fā)展中國家的問題。第二個(gè)特征就是銀行與金融機(jī)構(gòu)，特別是保險(xiǎn)公司之間的聯(lián)系日益密切，這種聯(lián)系傳統(tǒng)上不在中央銀行的保護(hù)傘之下。在這兩種情況下，除非不擴(kuò)大安全網(wǎng)的規(guī)模，否則產(chǎn)業(yè)格局將受到當(dāng)局實(shí)際上的津貼和間接擔(dān)保。同樣，資金能力剩余現(xiàn)象可能會(huì)更嚴(yán)重。

列出政府支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策措施是很簡單的，但實(shí)行起來卻很難。但是，實(shí)施這些措施是至關(guān)重要的。因?yàn)檫@還關(guān)系到工業(yè)部門的前景。正如本文所說的，這些措施包括在日益困難的環(huán)境下保證金融業(yè)的穩(wěn)定。