摘要隨著社?；鹬械膫€(gè)人賬戶資金的逐漸積累，基金的投資問題變得越來越重要，社?；鸨Ｖ翟鲋狄殉蔀樯鐣?huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。只有明確我國社?；鸨旧硭哂械奶匦?、基金的投資渠道以及投資的基本原則，結(jié)合社保基金目前在我國的金融市場(chǎng)上面臨的困境，在低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高流性等原則下進(jìn)行恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，才能找出更好的投資策略，以便在較小的風(fēng)險(xiǎn)下得到更大的收益。

關(guān)鍵詞社?；鹜顿Y環(huán)境投資渠道投資組合

社?；鹗巧绫；鹄硎聲?huì)負(fù)責(zé)管理的國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金。國務(wù)院已明確表示：“要逐步提高社會(huì)保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)基金等投入資本市場(chǎng)的投資比例”。作為老百姓的“養(yǎng)命錢”，社?；鹗蔷S持普通百姓養(yǎng)老保險(xiǎn)和基本生計(jì)的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關(guān)系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社?；鸬囊?guī)模已經(jīng)達(dá)到1000多億元，但面對(duì)老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見肘。為了讓成千上萬的社?；稹盎睢逼饋恚谧裱鹜顿Y原則的基礎(chǔ)上，尋求最佳投資組合以提高基金的運(yùn)營(yíng)收益率和抗風(fēng)險(xiǎn)力。

1社保基金投資的基本原則

社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)與一般的資金投資運(yùn)營(yíng)行為的目的是一致的，即獲得收益，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，社?；鹜顿Y必須遵循以下原則：

（1）低風(fēng)險(xiǎn)原則。低風(fēng)險(xiǎn)，即保障社保基金投資的安全性，這是基金進(jìn)入貨幣市場(chǎng)的最基本條件。只有切實(shí)保障基金的安全，才能保證受保人員按時(shí)足額領(lǐng)取保障金。因此，社?；鹜顿Y必須認(rèn)真進(jìn)行調(diào)查研究和科學(xué)分析，預(yù)測(cè)確定一種適度的風(fēng)險(xiǎn)與收益的標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格遵守此標(biāo)準(zhǔn)選擇投資對(duì)象、方式，進(jìn)行投資分類和組合。

編者按：本論文主要從社?；鹜顿Y的基本原則；社?；鹜顿Y環(huán)境分析；社保基金的投資渠道分析；社?；鹜顿Y組合分析等進(jìn)行講述，包括了低風(fēng)險(xiǎn)原則、盈利性原則、社會(huì)性原則、高流性原則、負(fù)利率造成社?；疬M(jìn)行銀行投資時(shí)的隱性貶值、金融市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性、國家政策對(duì)社?；鹜顿Y的影響等，具體資料請(qǐng)見：

摘要隨著社?；鹬械膫€(gè)人賬戶資金的逐漸積累，基金的投資問題變得越來越重要，社?；鸨Ｖ翟鲋狄殉蔀樯鐣?huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。只有明確我國社保基金本身所具有的特性、基金的投資渠道以及投資的基本原則，結(jié)合社保基金目前在我國的金融市場(chǎng)上面臨的困境，在低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高流性等原則下進(jìn)行恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，才能找出更好的投資策略，以便在較小的風(fēng)險(xiǎn)下得到更大的收益。

關(guān)鍵詞社?；鹜顿Y環(huán)境投資渠道投資組合

社保基金是社?；鹄硎聲?huì)負(fù)責(zé)管理的國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金。國務(wù)院已明確表示：“要逐步提高社會(huì)保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)基金等投入資本市場(chǎng)的投資比例”。作為老百姓的“養(yǎng)命錢”，社?；鹗蔷S持普通百姓養(yǎng)老保險(xiǎn)和基本生計(jì)的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關(guān)系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社?；鸬囊?guī)模已經(jīng)達(dá)到1000多億元，但面對(duì)老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見肘。為了讓成千上萬的社?；稹盎睢逼饋?，在遵循基金投資原則的基礎(chǔ)上，尋求最佳投資組合以提高基金的運(yùn)營(yíng)收益率和抗風(fēng)險(xiǎn)力。

1社保基金投資的基本原則

社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)與一般的資金投資運(yùn)營(yíng)行為的目的是一致的，即獲得收益，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，社?；鹜顿Y必須遵循以下原則：

摘要：文章對(duì)我國現(xiàn)階段社?；疬\(yùn)營(yíng)過程中存在的問題進(jìn)行了分析，同時(shí)提出了目前應(yīng)采取的幾點(diǎn)措施。

關(guān)鍵詞：社?；鹜顿Y管理問題對(duì)策

一、社?；疬\(yùn)營(yíng)過程中存在的問題

隨著我國社會(huì)保障事業(yè)的發(fā)展，社會(huì)保障基金的規(guī)模日益擴(kuò)大，如何加強(qiáng)投資管理使其保值增值，是現(xiàn)階段必須解決的一大課題。筆者在實(shí)際工作中體會(huì)到現(xiàn)階段社保基金運(yùn)營(yíng)過程中存在以下問題：

1.統(tǒng)籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規(guī)模，削弱了基金運(yùn)營(yíng)的規(guī)模效益。目前地方保險(xiǎn)基金的統(tǒng)籌層次也不盡相同，中央和省屬企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)實(shí)行了省級(jí)統(tǒng)籌，醫(yī)療、生育、工傷保險(xiǎn)實(shí)行地市級(jí)統(tǒng)籌或縣級(jí)統(tǒng)籌，統(tǒng)籌的層次還處在較低的水平。一些企業(yè)還建立了補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，企業(yè)是補(bǔ)充保險(xiǎn)基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節(jié)余分散，管理難度增大。

2.基金管理制度的約束。在保險(xiǎn)基金的管理上，前一時(shí)期，確實(shí)存在大量基金被擠占和挪用的現(xiàn)象，在這種情況下，國家嚴(yán)格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場(chǎng)發(fā)育的初期，防范風(fēng)險(xiǎn)的能力較小，對(duì)社?；鸬耐顿Y范圍作出限制是必要的，但是不應(yīng)當(dāng)成為一個(gè)長(zhǎng)期的政策選擇。就目前講，只有國家級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基金有投資管理的辦法，詳細(xì)規(guī)定了投資的渠道和管理方法，地方結(jié)余保險(xiǎn)基金的投資渠道還沒有打開。

近年來，我國社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展迅速，多層次的社會(huì)保障體系已基本建立，到2003年底，包括全國社?；?、企業(yè)年金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金等在內(nèi)的各項(xiàng)社會(huì)保障基金積累規(guī)模已達(dá)4900億元，并在以每年1000億元以上的速度增加。社保資金如同巨大的“蓄水池”，匯集了巨額資金的同時(shí)，也面臨著保值增值的壓力，以全國社?；馂槔?003年按成本價(jià)核算的收益率只有2.71，按市值計(jì)算也只有3.56，而2003年遼寧省“個(gè)人賬戶做實(shí)”后個(gè)人賬戶基金的投資收益率也只有2.45，總體而言，目前我國各類社?；鸬目傮w收益狀況不容樂觀。資本市場(chǎng)能夠?yàn)樯绫；鹛峁╅L(zhǎng)期增值的運(yùn)作機(jī)制，這一點(diǎn)已為發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐所證實(shí)，我們來看美國基金治理雜志提供的一組數(shù)據(jù)，從1946到1996年，美國投資于股票市場(chǎng)的基金年收益率平均超過短期國債(期限在一年以內(nèi))8.52，而投資于債券市場(chǎng)的基金年收益率平均超過短期國債0.85，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.25。事實(shí)上，假如考慮通貨膨脹因素的話，短期國債的投資收益已是微乎其微。

社?；鸬谋Ｖ翟鲋店P(guān)系到成千上萬退休人員的晚年生活，責(zé)任十分重大。資本市場(chǎng)的高收益毋庸置疑，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。從1998年到2003年我國證券市場(chǎng)的年平均收益是6.80，而標(biāo)準(zhǔn)差卻高達(dá)21.20。尤其我國的資本市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)，仍處在不斷規(guī)范的過程中，上市公司尤其是公司治理方面的問題較為突出，股權(quán)分置、信息披露不透明、法規(guī)不健全、金融工具匱乏等等制度性的缺陷都使得大家對(duì)社?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)問題尤為關(guān)注。

那么，社?；鹑绾尾拍苡行Э刂仆顿Y運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)呢?本文試圖站在投資治理人的角度對(duì)此進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。事實(shí)上，在筆者看來，只要社?；鸬闹卫砣藞?jiān)持從受益人的利益出發(fā)、以法規(guī)為準(zhǔn)繩、建立起科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制，投資風(fēng)險(xiǎn)是完全可以控制的。

首先，社?；鸨仨殬淞⒄_的投資理念。

投資理念(InvestmentPhilosophy)其英文本義是投資哲學(xué)，哲學(xué)是人們的系統(tǒng)化的世界觀和方法論，投資理念本質(zhì)上指的是投資人對(duì)投資目的和投資方法的熟悉。投資理念包含兩個(gè)層面，

一是為什么要投資，

一、社保基金投資管理現(xiàn)狀

首先，社?；鸬墓芾頇C(jī)制不健全。就我國目前基金市場(chǎng)而言，一些基金管理公司由于內(nèi)部管理機(jī)制不健全，不能很好地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出預(yù)測(cè)和防范，存在著一定程度的操作違規(guī)現(xiàn)象。就投資而言，一些社?；鸬耐顿Y具有盲目性，在投資之前對(duì)投資方向缺乏全面細(xì)致的了解，使得一些投資往往收益較低，甚至出現(xiàn)虧損。除此之外，投資范圍也存在著一些問題。根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，要求社?；鸬馁Y產(chǎn)組合中銀行存款和國債的比例不能低于50%，證券投資基金和股票的比例不能超過50%，投資產(chǎn)業(yè)基金和市場(chǎng)化股權(quán)投資基金不能超過10%。這種規(guī)定雖然從安全性出發(fā)，盡可能規(guī)避了投資的風(fēng)險(xiǎn)，但范圍被限制得過窄很容易導(dǎo)致投資收益受到影響，不利于社?；鸬谋Ｖ翟鲩L(zhǎng)。就社?；鸬膩碓炊裕嬖谥鴣碓床环€(wěn)定的問題。目前社保基金主要來源于中央財(cái)政預(yù)算撥款、國有股減持收入和彩票公益金收入等幾個(gè)方面。這些來源受外界因素影響較大，時(shí)間和額度都處于不確定之中。社?；饋碓吹挠邢扌院筒淮_定性對(duì)基金數(shù)額的增長(zhǎng)造成了不利影響。

其次，缺乏嚴(yán)格的監(jiān)督。就現(xiàn)狀而言，對(duì)社?；鸬谋O(jiān)管主要是由勞動(dòng)保障部門來實(shí)施，其他部門相互配合的方式。在多方主體都參與的情況之下，如果沒有對(duì)每個(gè)部門的監(jiān)督職責(zé)做出一個(gè)具體而明確的劃分，很容易造成職責(zé)不明甚至混亂的局面。在具體進(jìn)行社保基金監(jiān)督工作中，可能會(huì)出現(xiàn)部門爭(zhēng)權(quán)或者是互相推諉的狀況，這對(duì)監(jiān)督的實(shí)施是不利的。除此之外，勞動(dòng)保障部門是社?；鸬墓芾碚?，如果仍然在社?；鸬谋O(jiān)督中掌握主要職能，則會(huì)造成監(jiān)督效力被弱化，很容易滋生腐敗。再次，法律法規(guī)尚待健全。為了做好社會(huì)保障工作，國家加大了相關(guān)方面的立法，相繼出臺(tái)了《失業(yè)保險(xiǎn)條例》、《社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)征繳暫行條例》、《社會(huì)保險(xiǎn)法》等。但是，就實(shí)踐而言，仍存在著一些情形法律未作出規(guī)定，并且已經(jīng)出臺(tái)的法律存在著效力層次低、操作性不強(qiáng)等缺點(diǎn)，對(duì)于社?；鹨矝]有專門的法律作出規(guī)定。

二、解決問題的對(duì)策

第一，要健全完善社?；鸸芾頇C(jī)制。就投資而言，要拓寬投資渠道，把握投資方向。投資渠道被限制的過嚴(yán)，很容易使投資陷于僵化，不利于投資效益的增長(zhǎng)。因此，社保基金管理者要從實(shí)際出發(fā)，考察投資市場(chǎng)行情，在法律允許的范圍之內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y方向。除此之外，還要注重培養(yǎng)引進(jìn)專門的人才從事投資管理工作。要想保證社保基金的投資效益，必須要有熟悉經(jīng)濟(jì)、金融、投資、管理等方面的專業(yè)知識(shí)的高素質(zhì)人才進(jìn)行管理，在保證社保基金正常運(yùn)行的基礎(chǔ)之上實(shí)現(xiàn)社?；鹜顿Y效益的增長(zhǎng)。為了避免社?；鹨?yàn)橥顿Y不當(dāng)而出現(xiàn)虧損，可以設(shè)立社保基金最低收益率，并建立準(zhǔn)備金制度。通過設(shè)定最低收益律，可以為投資收益設(shè)定一個(gè)最低標(biāo)準(zhǔn)，保障收益的穩(wěn)定；通過建立準(zhǔn)備金制度，可以在社?；鸪霈F(xiàn)空缺虧損的時(shí)候能夠及時(shí)彌補(bǔ)。

第二，要對(duì)社?；鸬耐顿Y管理進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督。對(duì)社保基金投資的監(jiān)管單位和部門的職責(zé)進(jìn)行明確劃分，讓每個(gè)單位和部門都能夠在清楚自身職責(zé)的基礎(chǔ)之上合理履行，避免出現(xiàn)職權(quán)不明而互相爭(zhēng)奪或者是互相推諉的局面。當(dāng)社?；鸬耐顿Y出現(xiàn)問題時(shí)，要充分發(fā)揮監(jiān)督效力，追究相關(guān)部門和個(gè)人的責(zé)任。除此之外，還要對(duì)從事社?；鹜顿Y管理工作的從業(yè)人員的資格和工作進(jìn)行監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)存在個(gè)人能力不足或者是以權(quán)謀私的情況，要迅速做出處理，避免因?yàn)閺臉I(yè)人員的行為而造成社?；鸬耐顿Y管理出現(xiàn)困難。