摘要：發(fā)展證券市場直接融資、創(chuàng)新以股份公司為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度迫切需要現(xiàn)資銀行的介入，可投資銀行在我國尚剛剛起步，如何盡快建立和完善我國的投資銀行體系已成為當(dāng)今我國理論界、政府管理當(dāng)局和實(shí)際工作部門面臨的嚴(yán)峻課題。對此，盡管理論界提出了不少觀點(diǎn)和主張，但加強(qiáng)中外投資銀行的合作不失為一條捷徑。本文嘗試性地分析了中外投資銀行合作的現(xiàn)狀及存在的主要問題，探討了發(fā)展中外投資銀行合作的原則與策略選擇。

關(guān)鍵詞：投資銀行；合作；國際化；并購重組

中圖分類號：F8309文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1000176X（2000）03004604

一、中外投資銀行合作的現(xiàn)狀與問題

由于受我國金融國際化程度和國內(nèi)投資銀行發(fā)展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規(guī)模發(fā)展，但作為我國改革開放的必然結(jié)果，近年來其仍得到了一定的發(fā)展，并取得了可喜的成績。其中由中國建設(shè)銀行、摩根斯坦利公司、中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán)投資組建的我國第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷團(tuán)方面的合作發(fā)展也比較快，如：我國B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國際債券的發(fā)行和承銷主要都是采取中外投資銀行的方式來完成的。在合作基金方面，盡管尚無證券投資基金合作的先例，但產(chǎn)業(yè)投資基金合作卻得到了較快的發(fā)展。如始發(fā)于1989年由中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司、香港匯豐集團(tuán)及渣打集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立的中國基金首期集資就達(dá)3900萬港元。不過與此同時(shí)中外投資銀行在合作中也暴露出許多問題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國內(nèi)宏觀環(huán)境

一資本市場理論概述

1.1資本市場在市場經(jīng)濟(jì)中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應(yīng)的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進(jìn)行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發(fā)行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險(xiǎn)市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

一、我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

缺乏自主創(chuàng)新，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)脆弱由于商業(yè)銀行缺乏足夠的自主創(chuàng)新能力，所以在投行業(yè)務(wù)的開展主要是以吸納性、移植性為主，也就是通過模仿同行的產(chǎn)品來達(dá)到擴(kuò)張規(guī)模的目的。造成投行產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，有限的產(chǎn)品種類滿足不了客戶多樣化的投資需求；而且由于產(chǎn)品類型相似，無法樹立起自主創(chuàng)新的意識[2]。目前，大部分商業(yè)銀行都依靠傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)來獲得收入，比如財(cái)務(wù)顧問、債務(wù)融資等；而一些新興的業(yè)務(wù)比如資產(chǎn)證券化、并購重組、高端財(cái)務(wù)顧問等運(yùn)用的銀行不多。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不夠牢固，外部環(huán)境一旦出現(xiàn)變化，就會極大的影響到投行業(yè)務(wù)的收入規(guī)模。

二、我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢及必要性

(一)有利于提升客戶服務(wù)水平

近年來，隨著市場化程度的不斷加快，國際銀行業(yè)務(wù)拓展速度在不斷地加快，在這種環(huán)境下，我國的金融市場也取得了較快的發(fā)展，不斷的提高客戶服務(wù)水平，隨著信貸資產(chǎn)證券化和市場金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，資本市場的發(fā)展使得銀行金融投資渠道更加廣闊，而且金融投資成本也降低很多。外部環(huán)境的變化，讓大型企業(yè)有了更多的投融資機(jī)會，以此來擴(kuò)大規(guī)模。而且衍生了他們更好的需求，要求金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，進(jìn)一步提高服務(wù)客戶的水平。因此，投資業(yè)務(wù)的發(fā)展給銀行到來了很多的優(yōu)質(zhì)客戶和更大的利潤來源。

(二)有利于提高市場競爭力

內(nèi)容摘要:改革開放以來我國國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和國民財(cái)富的積累,以及人們投資理財(cái)欲望的日趨強(qiáng)烈,使投資銀行業(yè)具備巨大的發(fā)展?jié)摿?經(jīng)驗(yàn)和數(shù)學(xué)模型證實(shí),隨著國民財(cái)富的增長,投入到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中的財(cái)富也會隨之增長,從而刺激提供專業(yè)化投資理財(cái)服務(wù)的投資銀行發(fā)展。因此,只要金融監(jiān)管部門能妥善解決資本市場所存在的深層次問題,加強(qiáng)投資者對資本市場的信心,投資銀行業(yè)的振興和繁榮必會實(shí)現(xiàn)。

關(guān)鍵詞:財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)股權(quán)分置投資銀行

一般認(rèn)為現(xiàn)代意義上的投資銀行發(fā)端于英國。18世紀(jì)后期,倫敦的商人銀行率先為外國政府和從事國際業(yè)務(wù)的大公司籌集長期資金,投資銀行業(yè)務(wù)逐漸成為它們的主要業(yè)務(wù)。19世紀(jì)末20世紀(jì)初,歐美資本市場發(fā)展迅速,投資銀行業(yè)獲利豐厚,誘致商業(yè)銀行紛紛在利益驅(qū)動下,將短期資金用于長期的證券投資,造成資本市場泡沫泛濫,并導(dǎo)致了1929—1933年的大蕭條。因此,美國于1933年制定并通過了《格拉斯—斯特格爾法》等一系列相關(guān)法規(guī),使投資銀行與商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營。

20世紀(jì)60年代,歐美經(jīng)濟(jì)獲得了高速發(fā)展,新技術(shù)革命和金融創(chuàng)新浪潮風(fēng)起云涌,金融市場的全球聯(lián)系日益增強(qiáng),各國金融管理當(dāng)局紛紛放松金融管制,突破了銀證保分業(yè)經(jīng)營的限制,形成了一批聲譽(yù)卓著的現(xiàn)資銀行,如高盛、花旗集團(tuán)、環(huán)球金融、摩根士丹利、美林等。目前現(xiàn)資銀行業(yè)務(wù)種類繁多,主要有:證券發(fā)行及承銷,證券交易經(jīng)紀(jì)及自營、公司財(cái)務(wù)顧問及投資咨詢、基金管理及運(yùn)作、收購及兼并等。

從歐美投資銀行發(fā)展的歷程可以看出,隨著國民財(cái)富的大量積累,人們的投資、理財(cái)觀念日趨強(qiáng)烈,需要把很大一部分財(cái)富投入股票及債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中,期望通過資產(chǎn)組合以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。由于專業(yè)知識能力有限及信息不對稱,人們希望有特定的機(jī)構(gòu)提供投資理財(cái)方面的專業(yè)化服務(wù),從而極大的促進(jìn)了投資銀行業(yè)的發(fā)展。高度發(fā)達(dá)的資本市場在為人們的投資理財(cái)提供了豐富的金融工具的同時(shí),也刺激了能提供專業(yè)化投資理財(cái)服務(wù)的投資銀行的發(fā)展。

投資銀行業(yè)發(fā)展的數(shù)學(xué)模型論證

1.2005年，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存款增速略有減緩，貸款增速保持穩(wěn)定。10月末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為28.15萬億元，同比增長19%，比上月末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中人民幣居民儲蓄存款余額為13.68萬億元，同比增長18%，比上月末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。同期全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為19.12萬億元，同比增長13.8%，增幅與上月末持平。

2.2005年貨幣市場利率有所下跌，金融機(jī)構(gòu)貸款利率下降，商業(yè)銀行貸款利率上升。

2005年第三季度，我國金融機(jī)構(gòu)人民幣1年期貸款加權(quán)平均利率為6.81%，為基準(zhǔn)利率(5.58%)的1.22倍，利率水平比上季降低0.54個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行1年期貸款加權(quán)平均利率為6.14%，為基準(zhǔn)利率的1.1倍，利率水平比上季提高0.19個(gè)百分點(diǎn)。

3.由于貸款規(guī)模擴(kuò)大、包括因政策性剝離導(dǎo)致部分銀行不良貸款余額下降，各類商業(yè)銀行不良貸款比率均出現(xiàn)下降。在2005年前三季度，中國主要商業(yè)銀行的不良貸款率同比下降4.67個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到8.7%,不良貸款余額同比下降5290.7億元，達(dá)到11707.3億元。其中，國有商業(yè)銀行的不良貸款率下降幅度最大，同比下降5.66個(gè)百分點(diǎn)，而股份商業(yè)銀行下降0.52個(gè)百分點(diǎn)。由于國內(nèi)銀行仍有“謀求上市的企圖”，預(yù)計(jì)不良貸款余額與不良貸款比率將會進(jìn)一步下降，不過隨著不良貸款的剝離，降低不良貸款率的難度也在相對提高，不良貸款的下降速度將會減速。

4.由于國內(nèi)融資仍以間接融資為主，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的預(yù)期下，商業(yè)銀行貸款仍將穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)今后一段時(shí)間貸款總額增速將至少達(dá)到10％—15％，是商業(yè)銀行業(yè)績增長的基礎(chǔ)；其次，商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，將給銀行盈利帶來新的增長點(diǎn)，并且提高其業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性。在2006年，預(yù)計(jì)主要上市銀行的凈利潤增長率將穩(wěn)定在18％左右。

上市銀行投資分析(一)背景分析1.隨著金融業(yè)的開放，并購潮流將風(fēng)起云涌，提升銀行業(yè)整體水平。