摘要:文章以英國(guó)為例,簡(jiǎn)述了1997年開(kāi)始英國(guó)對(duì)其金融監(jiān)管模式進(jìn)行全面改革的原因措施意義以及其后在國(guó)際社會(huì)造成的影響,對(duì)我國(guó)完善和發(fā)展自有金融監(jiān)管模式的啟示

關(guān)鍵詞:金融監(jiān)管模式;改革;啟示

一英國(guó)金融監(jiān)管模式的改革

金融監(jiān)管模式是指一國(guó)關(guān)于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管法規(guī)的結(jié)構(gòu)性體制安排20世紀(jì)末,一些發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展的需要,先后對(duì)金融監(jiān)管模式作了重大改革,尤以英國(guó)最為典型,其改革對(duì)全球金融業(yè)的發(fā)展都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響

1.改革前的分業(yè)監(jiān)管體制自20世紀(jì)80年代以來(lái),以新型化多樣化電子化為特征的金融創(chuàng)新,改變了英國(guó)傳統(tǒng)的金融運(yùn)作模式發(fā)生在銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)證券投資業(yè)之間的業(yè)務(wù)彼此滲透,使英國(guó)金融業(yè)多元化混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)加強(qiáng)越來(lái)越多的非金融機(jī)構(gòu)也開(kāi)始經(jīng)營(yíng)金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù),混業(yè)經(jīng)營(yíng)的日益發(fā)展,使英國(guó)成為全球金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)程度最高的國(guó)家之一寫(xiě)作論文

然而,直到1998年之前,英國(guó)實(shí)行的仍然是以政府監(jiān)管和自律組織自律相結(jié)合的分業(yè)監(jiān)管體制在分業(yè)監(jiān)管時(shí)期監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別行使對(duì)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)證券投資業(yè)房屋協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能,同時(shí)自律組織發(fā)揮了較大作用,三個(gè)證券自律組織分別負(fù)責(zé)證券公司基金管理公司和投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)行為監(jiān)管和審慎監(jiān)管在英國(guó)分業(yè)監(jiān)管使得一個(gè)金融機(jī)構(gòu)同時(shí)受幾個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時(shí)監(jiān)管的現(xiàn)象大量存在,不僅成本增加,效率降低,監(jiān)管者與被監(jiān)管者間容易產(chǎn)生爭(zhēng)議,分業(yè)監(jiān)管體制的弊端顯現(xiàn)無(wú)余隨著20世紀(jì)90年代中期以后分業(yè)監(jiān)管有效性的降低,特別是在巴林銀行事件后,英國(guó)國(guó)內(nèi)要求改革金融監(jiān)管體制的呼聲日益高漲在這種情況下,英國(guó)朝野上下對(duì)改革金融監(jiān)管模式有了較為統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)

摘要：金融衍生工具市場(chǎng)是從傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中衍生而來(lái)的新興市場(chǎng)，其產(chǎn)生與發(fā)展有著深刻的歷史背景和社會(huì)經(jīng)濟(jì)根源。20世紀(jì)70年代后，在規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)全球金融一體化的同時(shí)，金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)也日益引起人們的關(guān)注。特別是此次美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，幾乎與金融衍生工具有著直接的聯(lián)系。有鑒于此，各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融衍生工具經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都把對(duì)金融衍生工具市場(chǎng)的監(jiān)管作為一項(xiàng)嶄新的研究課題。研究各國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)法律監(jiān)管體系，并對(duì)我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)監(jiān)管體系的構(gòu)建與完善提出意見(jiàn)和建議。

關(guān)鍵詞：金融衍生工具；金融衍生工具市場(chǎng)；金融監(jiān)管；監(jiān)管制度

當(dāng)前，次貸危機(jī)給世界各國(guó)帶來(lái)了深刻的影響。次貸危機(jī)起源于美聯(lián)儲(chǔ)低利率的貨幣政策，低利率刺激美國(guó)金融機(jī)構(gòu)大肆放松貸款標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致所謂“謊言貸款”、“倒貼貸款”等花樣繁多的次級(jí)貸款急劇膨脹，刺激美國(guó)以投資銀行為首的所有金融機(jī)構(gòu)拼命發(fā)明各種稀奇古怪的“金融創(chuàng)新產(chǎn)品”和衍生金融產(chǎn)品以牟取暴利，刺激政府和企業(yè)毫無(wú)節(jié)制地發(fā)行了天文數(shù)字般的各種債務(wù)。由于自1999年以來(lái)，美國(guó)取消了對(duì)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，刺激了金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，包括次級(jí)住房貸款支持證券在內(nèi)的大量衍生品被推向市場(chǎng)。在金融創(chuàng)新的帶動(dòng)下，全球金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展速度達(dá)到了驚人的程度，全球金融資產(chǎn)呈現(xiàn)了典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)的貨幣(M1和M2)只占到1％，而金融衍生品則占據(jù)了金融市場(chǎng)80％的份額。在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，大量資本涌向金融市場(chǎng)，金融部門(mén)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的失衡越來(lái)越明顯。當(dāng)次貸危機(jī)像核武器一樣炸毀了全球金融體系，并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊的時(shí)候，我們不得不反思：為什么這些經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)包裝打扮出來(lái)的“創(chuàng)新”產(chǎn)品，竟然能在全球的金融市場(chǎng)上暢行無(wú)阻，華爾街的精英以及各國(guó)的金融才俊，竟然對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)視而不見(jiàn)，金融衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管是否需要及如何變革和完善，究竟在金融市場(chǎng)和產(chǎn)品復(fù)雜性不斷增加的同時(shí)如何提升監(jiān)管能力，或者說(shuō)，如何建立一個(gè)適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況的有效金融監(jiān)管制度環(huán)境，成為重點(diǎn)思考的內(nèi)容之一。本文將重點(diǎn)研究對(duì)金融衍生交易的政府監(jiān)管以及我國(guó)的金融監(jiān)管體系的完善，在此之前，我們勢(shì)必事先需要對(duì)金融衍生工具有一個(gè)較為全面的了解。

一、金融衍生工具概述

金融衍生工具的出現(xiàn)是世界金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，而且也會(huì)隨著金融業(yè)的發(fā)展進(jìn)一步顯出其多樣性。處于金融創(chuàng)新的大潮中，金融衍生工具有其特有的含義以及發(fā)展歷程。

(一)金融衍生工具的定義

論文關(guān)鍵詞：場(chǎng)外交易OTC總體思路

論文摘要：場(chǎng)外交易市場(chǎng)是資本市場(chǎng)不可缺少的一個(gè)組成部分，也是資本市場(chǎng)向低端拓展的一個(gè)重要方向。在我國(guó)建立成熟的場(chǎng)外交易市場(chǎng)是至關(guān)重要的。文章認(rèn)為發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)的總體思路就是建立統(tǒng)一互聯(lián)、分散做市,建立集中的電子場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

場(chǎng)外交易市場(chǎng)是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)或者證券交易所市場(chǎng)的對(duì)稱(chēng)，在美國(guó)被稱(chēng)“Over-The-CounterMarket”(簡(jiǎn)稱(chēng)“OTCMarket”)，其原意是指場(chǎng)外交易市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)，即證券商之間或證券商與客戶(hù)之間在證券商柜臺(tái)完成證券買(mǎi)賣(mài)，以區(qū)別于證券交易所從委托、公開(kāi)集中競(jìng)價(jià)直至結(jié)算交割的系列過(guò)程。

中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)可由兩部分組成：一個(gè)是類(lèi)似于NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，可稱(chēng)之為高級(jí)場(chǎng)外交易市場(chǎng)，它主要為具有成長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)提供融資服務(wù)，同時(shí)它也是兼容的市場(chǎng)，允許在證券交易所上市的公司在該市場(chǎng)掛牌交易；另一個(gè)是類(lèi)似于美國(guó)OTCBB的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，可稱(chēng)之為次級(jí)場(chǎng)外交易市場(chǎng)，它主要作為證券交易所和高級(jí)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的預(yù)備市場(chǎng)，同時(shí)為在前者上市的公司提供退市渠道，并為證券提供流通服務(wù)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。鑒于中國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展還不夠成熟，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，監(jiān)管不太健全，目前還不適合設(shè)立類(lèi)似美國(guó)粉紅單市場(chǎng)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

場(chǎng)外交易市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的類(lèi)型不同,有著不同的投資者群體和融資企業(yè)群體,在融資、掛牌上市和交易、監(jiān)管方式等諸多方面都有著很大的不同。發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)的總體思路就是統(tǒng)一互聯(lián)、分散做市,建立集中的電子場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

一、明確功能定位，把深圳創(chuàng)業(yè)板和地方性產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)成為主要幫助中小企業(yè)融資的場(chǎng)外交易市場(chǎng)

摘要：金融衍生工具市場(chǎng)是從傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中衍生而來(lái)的新興市場(chǎng)，其產(chǎn)生與發(fā)展有著深刻的歷史背景和社會(huì)經(jīng)濟(jì)根源。20世紀(jì)70年代后，在規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)全球金融一體化的同時(shí)，金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)也日益引起人們的關(guān)注。特別是此次美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，幾乎與金融衍生工具有著直接的聯(lián)系。有鑒于此，各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融衍生工具經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都把對(duì)金融衍生工具市場(chǎng)的監(jiān)管作為一項(xiàng)嶄新的研究課題。研究各國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)法律監(jiān)管體系，并對(duì)我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)監(jiān)管體系的構(gòu)建與完善提出意見(jiàn)和建議。

關(guān)鍵詞：金融衍生工具；金融衍生工具市場(chǎng)；金融監(jiān)管；監(jiān)管制度

當(dāng)前，次貸危機(jī)給世界各國(guó)帶來(lái)了深刻的影響。次貸危機(jī)起源于美聯(lián)儲(chǔ)低利率的貨幣政策，低利率刺激美國(guó)金融機(jī)構(gòu)大肆放松貸款標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致所謂“謊言貸款”、“倒貼貸款”等花樣繁多的次級(jí)貸款急劇膨脹，刺激美國(guó)以投資銀行為首的所有金融機(jī)構(gòu)拼命發(fā)明各種稀奇古怪的“金融創(chuàng)新產(chǎn)品”和衍生金融產(chǎn)品以牟取暴利，刺激政府和企業(yè)毫無(wú)節(jié)制地發(fā)行了天文數(shù)字般的各種債務(wù)。由于自1999年以來(lái)，美國(guó)取消了對(duì)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，刺激了金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，包括次級(jí)住房貸款支持證券在內(nèi)的大量衍生品被推向市場(chǎng)。在金融創(chuàng)新的帶動(dòng)下，全球金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展速度達(dá)到了驚人的程度，全球金融資產(chǎn)呈現(xiàn)了典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)的貨幣(M1和M2)只占到1％，而金融衍生品則占據(jù)了金融市場(chǎng)80％的份額。在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，大量資本涌向金融市場(chǎng)，金融部門(mén)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的失衡越來(lái)越明顯。當(dāng)次貸危機(jī)像核武器一樣炸毀了全球金融體系，并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊的時(shí)候，我們不得不反思：為什么這些經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)包裝打扮出來(lái)的“創(chuàng)新”產(chǎn)品，竟然能在全球的金融市場(chǎng)上暢行無(wú)阻，華爾街的精英以及各國(guó)的金融才俊，竟然對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)視而不見(jiàn)，金融衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管是否需要及如何變革和完善，究竟在金融市場(chǎng)和產(chǎn)品復(fù)雜性不斷增加的同時(shí)如何提升監(jiān)管能力，或者說(shuō)，如何建立一個(gè)適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況的有效金融監(jiān)管制度環(huán)境，成為重點(diǎn)思考的內(nèi)容之一。本文將重點(diǎn)研究對(duì)金融衍生交易的政府監(jiān)管以及我國(guó)的金融監(jiān)管體系的完善，在此之前，我們勢(shì)必事先需要對(duì)金融衍生工具有一個(gè)較為全面的了解。

一、金融衍生工具概述

金融衍生工具的出現(xiàn)是世界金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，而且也會(huì)隨著金融業(yè)的發(fā)展進(jìn)一步顯出其多樣性。處于金融創(chuàng)新的大潮中，金融衍生工具有其特有的含義以及發(fā)展歷程。

(一)金融衍生工具的定義

內(nèi)容摘要：世界上絕大多數(shù)期貨交易所都采用無(wú)指定做市商的連續(xù)雙向競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，然而期貨市場(chǎng)上有一類(lèi)特殊而重要的交易者稱(chēng)為“搶帽子者”，他們的交易行為使其充當(dāng)了期貨市場(chǎng)中做市商的角色?！皳屆弊诱摺钡漠a(chǎn)生源于市場(chǎng)流動(dòng)性的需要；“搶帽子者”的交易行為具有提高期貨市場(chǎng)流動(dòng)性，減小期貨價(jià)格波動(dòng)的作用；“搶帽子者”每筆交易的平均收入即實(shí)現(xiàn)價(jià)差隨著交易頻率的增加而增加，但增加到一定水平后開(kāi)始減少。

關(guān)鍵詞：“搶帽子者”做市商買(mǎi)賣(mài)價(jià)差交易頻率

做市商制度又稱(chēng)為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易機(jī)制，是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買(mǎi)賣(mài)要求，以其自有資金、證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商通過(guò)這種不斷買(mǎi)賣(mài)來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿(mǎn)足公眾投資者的投資需求。做市商通過(guò)買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來(lái)補(bǔ)償所提供的服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。推行做市商制度的初衷一般都是為了提高證券交易的效率性、穩(wěn)定性和流動(dòng)性。目前，做市商制度不僅是海外一些最主要證券交易所的主要交易制度，而且在各國(guó)近年來(lái)先后設(shè)立的二板市場(chǎng)中也得到普遍采用。與證券市場(chǎng)情況不同的是，世界上絕大多數(shù)期貨交易所，包括我國(guó)的三大期貨交易所在內(nèi)都采用連續(xù)雙向競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，期貨市場(chǎng)并沒(méi)有官方或非官方特許的做市商，以吸收暫時(shí)失衡的市場(chǎng)指令。但在期貨市場(chǎng)中，有一類(lèi)特殊的交易者稱(chēng)為“搶帽子者”（Scalpers），他們的交易行為使其自愿充當(dāng)了做市商的角色，為期貨市場(chǎng)提供了流動(dòng)性。對(duì)“搶帽子者”的交易行為進(jìn)行分析十分必要，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)中“搶帽子者”的存在為我們分析無(wú)指定做市商的連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制下，市場(chǎng)自發(fā)產(chǎn)生的做市商行為及這種行為對(duì)市場(chǎng)功能的影響提供了機(jī)會(huì)。

“搶帽子者”的含義及其交易方式

期貨市場(chǎng)的參與者包括場(chǎng)外下達(dá)買(mǎi)賣(mài)指令的客戶(hù)和場(chǎng)內(nèi)的交易所會(huì)員，后者又分為經(jīng)紀(jì)人和專(zhuān)業(yè)投機(jī)商。經(jīng)紀(jì)人在交易大廳或者電腦終端前傳送客戶(hù)指令、代表客戶(hù)進(jìn)行交易，專(zhuān)業(yè)投機(jī)商通常在交易大廳或者電腦終端前為自己進(jìn)行交易。這些交易者分為長(zhǎng)期頭寸持有者、短期日交易者以及“搶帽子者”。

“搶帽子者”通常指在一天內(nèi)頻繁地買(mǎi)賣(mài)合約而且從來(lái)不把合約保留到第二天的交易者。更準(zhǔn)確地說(shuō)，“搶帽子者”更關(guān)注價(jià)格的微小變動(dòng)，經(jīng)常以比上一個(gè)市價(jià)低一個(gè)價(jià)位的價(jià)格買(mǎi)入期貨合約或者比上一個(gè)市價(jià)高一個(gè)價(jià)位的價(jià)格賣(mài)出期貨合約。“搶帽子者”保持交易頭寸的平均時(shí)間通常只有幾分鐘，在幾分鐘內(nèi)迅速地開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)是“搶帽子者”典型的行為特征。“搶帽子者”還可以從事套利交易，可以在買(mǎi)入一種合約的同時(shí)，賣(mài)出不同交割月的另一種合約，然后立即將它們對(duì)沖平倉(cāng)。第二個(gè)合約可以是標(biāo)的物相同但到期日不同的合約，也可以是在其他交易所上市的同種合約。當(dāng)“搶帽子者”所持有的合約不活躍以至于買(mǎi)賣(mài)價(jià)差的波動(dòng)小于價(jià)格本身的波動(dòng)時(shí)，“搶帽子者”為了控制風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)進(jìn)行套利交易。搶帽子進(jìn)行的多數(shù)套利交易都是在標(biāo)的物相同、到期日不同的合約間進(jìn)行。做搶帽子交易的投資者通常是職業(yè)炒手，他們通過(guò)短線炒作，利用價(jià)格的頻繁波動(dòng)賺取微利，又通過(guò)多次交易的微利積累在市場(chǎng)中獲取豐厚回報(bào)。短線交易由于回避了趨勢(shì)性交易的隔夜風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)被期貨市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，如今在期貨市場(chǎng)中有巨大的交易規(guī)模。