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3月5日上午，總理代表國(guó)務(wù)院向十一屆全國(guó)人大一次會(huì)議作了工作報(bào)告。報(bào)告在對(duì)過去五年政府工作取得的輝煌成就與存在的不足進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，明確了08年工作的重點(diǎn)。對(duì)于溫總理工作報(bào)告中與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、證券市場(chǎng)發(fā)展等市場(chǎng)關(guān)心的部分，東方證券有如下一些理解：

08年的宏觀調(diào)控政策將非常具有彈性

盡管報(bào)告中繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，“今年經(jīng)濟(jì)工作，要把防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”；但報(bào)告同時(shí)指出，“鑒于當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的不確定因素較多，要密切跟蹤分析新情況新問題，審時(shí)度勢(shì)，從實(shí)際出發(fā)，及時(shí)靈活地采取相應(yīng)對(duì)策，正確把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點(diǎn)和力度，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，避免出現(xiàn)大的起落”；“我國(guó)正處在改革發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，必須充分做好應(yīng)對(duì)國(guó)際環(huán)境變化的各種準(zhǔn)備，提高防范風(fēng)險(xiǎn)的能力”。這充分顯示出政府已經(jīng)在為未來即將出現(xiàn)的外部需求明顯放緩作一些政策上的準(zhǔn)備，一旦外需明顯放緩成為現(xiàn)實(shí)，調(diào)控政策將有所調(diào)整，其中緊貨幣、松財(cái)政是一種可能的選擇。

在從緊的貨幣政策方面，報(bào)告提出“一要綜合運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率等方式，加大動(dòng)沖流動(dòng)性力度；合理發(fā)揮利率杠桿調(diào)節(jié)作用；完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性。二要著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格執(zhí)行貸款條件，有保有壓……”，這意味著數(shù)量型調(diào)控工具將是今后一段時(shí)間貨幣政策的主要工具，利率的變動(dòng)將相機(jī)而行。由于1月份的利用外資數(shù)據(jù)和貿(mào)易順差顯示出中美利差的擴(kuò)大可能刺激了游資借道進(jìn)入，因此今后利率工具的動(dòng)用將會(huì)比較謹(jǐn)慎。

報(bào)告還提出要“改革資源稅費(fèi)制度，完善資源的有償使用制度和生態(tài)環(huán)境的補(bǔ)償機(jī)制。繼續(xù)推進(jìn)增值稅轉(zhuǎn)型改革試點(diǎn)，研究制定在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施方案”，這些都符合市場(chǎng)預(yù)期。

關(guān)注報(bào)告中提出的新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)

雖然報(bào)告提出，“今年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)是：在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高效益、降低消耗、保護(hù)環(huán)境的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)8%左右”；但正如報(bào)告提出的，這主要是為了“引導(dǎo)各方面把主要精力和工作重點(diǎn)放在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、深化改革、加快社會(huì)建設(shè)上，防止片面追求和盲目攀比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度”，因此仍然維持今年gdp增速10.3%的預(yù)測(cè)。同時(shí)，需要關(guān)注報(bào)告提出的如下一些新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)及其對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響：

一是報(bào)告提出，要從年初“特大的自然災(zāi)害中，認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。加強(qiáng)電力、交通、通信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高抗災(zāi)和保障能力……”；而前一段時(shí)間，國(guó)家電網(wǎng)公司有關(guān)人士也表示，將全面提高電網(wǎng)設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，按照新標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)家電網(wǎng)將至少投資5000億元以上。這些相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加強(qiáng)，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也會(huì)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生積極影響。

二是自主創(chuàng)新中關(guān)鍵技術(shù)的突破和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和相關(guān)行業(yè)都會(huì)產(chǎn)生非常積極的影響。在自主創(chuàng)新方面，根據(jù)報(bào)告，今年政府將繼續(xù)加大創(chuàng)新的投資和政策支持力度，“今年中央財(cái)政將安排科技支出1134億元，比上年增加134億元。同時(shí)，完善和落實(shí)支持自主創(chuàng)新的政策，充分發(fā)揮企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新主體的作用，鼓勵(lì)、引導(dǎo)企業(yè)增加研發(fā)投入。加大政府采購(gòu)對(duì)自主創(chuàng)新產(chǎn)品的支持力度……”。在具體領(lǐng)域方面，報(bào)告提出要“全面啟動(dòng)和組織實(shí)施大型飛機(jī)、水體污染控制與治理、大型油氣田及煤層氣開發(fā)等國(guó)家重大專項(xiàng)……著力突破新能源汽車、高速軌道交通、工農(nóng)業(yè)節(jié)水等一批重大關(guān)鍵技術(shù)”。在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)方面，報(bào)告提出要“大力振興裝備制造業(yè)……繼續(xù)實(shí)施新型顯示器、寬帶通信與網(wǎng)絡(luò)、生物醫(yī)藥等一批重大高技術(shù)產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)……圍繞大型清潔高效發(fā)電設(shè)備、高檔數(shù)控機(jī)床和基礎(chǔ)制造裝備等關(guān)鍵領(lǐng)域，推進(jìn)重大裝備、關(guān)鍵零部件及元器件自主研發(fā)和國(guó)產(chǎn)化……積極發(fā)展現(xiàn)代能源原材料產(chǎn)業(yè)和綜合運(yùn)輸體系”。所有這些領(lǐng)域都值得關(guān)注。

三是節(jié)能減排工作對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和相關(guān)行業(yè)盈利能力的提升也將產(chǎn)生重要影響。報(bào)告提出，“今年是完成“十一五”節(jié)能減排約束性目標(biāo)的關(guān)鍵一年，務(wù)必增強(qiáng)緊迫感，加大攻堅(jiān)力度，力求取得更大成效。一是落實(shí)電力、鋼鐵、水泥、煤炭、造紙等行業(yè)淘汰落后生產(chǎn)能力計(jì)劃……同時(shí)，按照規(guī)劃加強(qiáng)這些行業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)能力的建設(shè)。二是抓好重點(diǎn)企業(yè)節(jié)能和重點(diǎn)工程建設(shè)。加快十大重點(diǎn)節(jié)能工程實(shí)施進(jìn)度。提高城鎮(zhèn)污水處理能力，力爭(zhēng)用兩年的時(shí)間在36個(gè)大城市率先實(shí)現(xiàn)污水的全部收集和處理。……大力推進(jìn)墻體材料革新和建筑節(jié)能……開發(fā)風(fēng)能、太陽能等清潔、可再生能源……。”節(jié)能減排工作的推進(jìn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是非常正面的，因?yàn)樗环矫嫘枰哟笸度耄硪环矫?，落后產(chǎn)能淘汰后要靠先進(jìn)產(chǎn)能的建設(shè)彌補(bǔ)。同樣，在07年看到的，落后產(chǎn)能淘汰對(duì)相關(guān)行業(yè)盈利能力的提升也是很明顯的。

四是加快推進(jìn)覆蓋城鄉(xiāng)居民的醫(yī)療保障制度建設(shè)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)會(huì)有比較大的影響。報(bào)告提出08年城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)試點(diǎn)要擴(kuò)大到全國(guó)50%以上的城市；在全國(guó)農(nóng)村全面推行新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，用兩年時(shí)間將籌資標(biāo)準(zhǔn)由每人每年50元提高到100元，其中中央和地方財(cái)政對(duì)參合農(nóng)民補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)由40元提高到80元。新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度推出時(shí)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響是非常積極的，此次城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)試點(diǎn)的擴(kuò)大和農(nóng)村籌資標(biāo)準(zhǔn)提高影響同樣會(huì)比較大。

五是報(bào)告提出深化收入分配制度改革，逐步提高居民收入在國(guó)民收入分配中的比重，提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重會(huì)對(duì)今后的消費(fèi)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極影響。

六是報(bào)告提出要加快廉租住房建設(shè)，增加房源供給會(huì)對(duì)投資增長(zhǎng)和建材行業(yè)有積極影響。

七是產(chǎn)品質(zhì)量安全工作的加強(qiáng)將會(huì)推動(dòng)一些行業(yè)的整合。與往年相比，今年的政府工作報(bào)告對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量安全的要求明顯加強(qiáng)，提出“今年要完成7700多（本文源于文秘城:）項(xiàng)食品、藥品和其他消費(fèi)品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定修改工作……食品、消費(fèi)品安全性能要求及其檢測(cè)方法標(biāo)準(zhǔn)，都要采用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)……”，這會(huì)在一定程度上推動(dòng)相關(guān)行業(yè)的整合。工作報(bào)告中值得關(guān)注的還有在銀行業(yè)建立存款保險(xiǎn)制度；深化壟斷行業(yè)改革等。

促進(jìn)股票市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展

關(guān)于資本市場(chǎng)，報(bào)告提出要“優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股票市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，著力提高上市公司質(zhì)量，維護(hù)公開公平公正的市場(chǎng)秩序，建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，加快發(fā)展債券市場(chǎng)，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)深化保險(xiǎn)業(yè)改革，積極擴(kuò)大農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的范圍，做好政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)試點(diǎn)工作。依法嚴(yán)厲查處各種金融違法違規(guī)行為。切實(shí)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定和安全”。

首先，可以看到，08年創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立已非常明確，這將為資本市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來新的活力。

其次，與06年政府工作報(bào)告“大力發(fā)展資本市場(chǎng)。認(rèn)真貫徹《中華人民共和國(guó)證券法》，切實(shí)加強(qiáng)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)。要著力提高上市公司質(zhì)量，繼續(xù)搞好證券公司綜合治理，依法強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，努力營(yíng)造公開、公正、公平、透明的市場(chǎng)環(huán)境。繼續(xù)推進(jìn)上市公司股權(quán)分置改革。積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)”和“07年以大力發(fā)展資本市場(chǎng)，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè),擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重。穩(wěn)步發(fā)展股票市場(chǎng),加快發(fā)展債券市場(chǎng),積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場(chǎng)。進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，推進(jìn)股票、債券發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，切實(shí)提高上市公司質(zhì)量，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管”的要求相比，08年政府工作報(bào)告把大力發(fā)展資本市場(chǎng)改為優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，減少了擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重的闡述。不僅表明股票市場(chǎng)在解決制度性頑疾之后在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了更為重大的融資和投資功能，但同時(shí)表明了資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將是我國(guó)股票市場(chǎng)的健康穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)成功崛起的金融核心。

“優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，在今后的資本市場(chǎng)發(fā)展過程中，不僅要發(fā)展股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)甚至金融衍生品工具市場(chǎng)都要大力發(fā)展，保持一個(gè)合理結(jié)構(gòu)?！币彩鞘叽髨?bào)告中關(guān)于資本市場(chǎng)發(fā)展的重要闡述。這意味著今后我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)有望加速，資本市場(chǎng)的廣度與深度將得到進(jìn)一步拓展。

我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)龐大的規(guī)模和豐富的層次,決定了中國(guó)必須有一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)予以輔佐；同時(shí)，中國(guó)社會(huì)不斷增長(zhǎng)的金融資產(chǎn)和資本市場(chǎng)的不斷向前發(fā)展也需要各種不同層次的投資產(chǎn)品和較為完備的市場(chǎng)體系建設(shè)。經(jīng)過十多年來各方的努力，目前我國(guó)的資本市場(chǎng)已初具規(guī)模。但是，單一資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)所暴露出來的一系列問題，投資品種的匱乏和避險(xiǎn)工具的缺乏，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足社會(huì)日益增長(zhǎng)的金融資產(chǎn)對(duì)不同投資品種的需求，也不能滿足企業(yè)，尤其是初創(chuàng)期的科技型企業(yè)的融資需求。同時(shí)我國(guó)金融、證券市場(chǎng)發(fā)展到今天，對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的需求已愈來愈顯迫切，單一的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也不利于化解資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從降低市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)角度而言，中國(guó)也有必要加快步伐推出金融期貨。企業(yè)只有面對(duì)協(xié)調(diào)發(fā)展，結(jié)構(gòu)優(yōu)化的資本市場(chǎng),才能理性選擇風(fēng)險(xiǎn)最小、成本最低的融資渠道進(jìn)行融資；投資者也只有面對(duì)這樣的市場(chǎng)才能更加理性的投資，更加理性的發(fā)掘資本價(jià)值。這些對(duì)于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定都意義重大。

另外，在溫總理政府工作報(bào)告中資本市場(chǎng)的部分，減少了對(duì)擴(kuò)大直接融資比例的論述。國(guó)家主席在十七大報(bào)告中首次明確指出，要優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，從多渠道提高直接融資比重。可見，政府很早就認(rèn)識(shí)到了直接金融的發(fā)展對(duì)資本市場(chǎng)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都十分的重要，對(duì)發(fā)展我國(guó)的直接融資持有積極的態(tài)度。但本次去除了這樣的表達(dá)，主要考慮到，一方面，目前a股市場(chǎng)的流動(dòng)性面臨緊縮的考驗(yàn)，其次，盡管擴(kuò)大直接融資的規(guī)模和比例有其必要性，但對(duì)直接融資進(jìn)行監(jiān)控也非常重要，因?yàn)橹苯尤谫Y規(guī)模的飛速提高和非法利用將對(duì)股市帶來極大的負(fù)面影響。

牛市盛宴沒有結(jié)束

站在目前的a股市場(chǎng)，投資者最為關(guān)心的是牛市是否還將持續(xù)。東方證券認(rèn)為，中國(guó)牛市的基礎(chǔ)依然扎實(shí)，這是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)前景依舊光明，股權(quán)激勵(lì)、資本化浪潮都將不斷完善目前的a股市場(chǎng)，繁榮的資本市場(chǎng)既是未來發(fā)展的方向，也是中國(guó)資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略選擇。而對(duì)于目前a股市場(chǎng)的高估值，上市公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)將填實(shí)短期偏高的估值水平?？偨Y(jié)歷史上各次牛市的經(jīng)驗(yàn)會(huì)發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致牛市進(jìn)程中出現(xiàn)調(diào)整的主要原因是國(guó)際股市的大幅波動(dòng)和政府的調(diào)控，但是這些外部因素并不能改變市場(chǎng)的基本趨勢(shì)。投資者應(yīng)該放眼未來，用長(zhǎng)期的確定性來平衡短期的不確定性，用大局觀來克服短期波動(dòng)帶來的不安和困惑。

2008年是降低預(yù)期的一年，但也不用太悲觀，現(xiàn)在來看牛市盛宴沒有結(jié)束。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩或利率消除之前，中國(guó)的資產(chǎn)泡沫是很難破滅的。下一階段的調(diào)控政策將以緊縮的貨幣政策來應(yīng)對(duì)通貨膨脹，以擴(kuò)張的財(cái)政政策來刺激需求，同時(shí)加快升值和加強(qiáng)對(duì)熱錢的監(jiān)管以降低套利資金的負(fù)面影響。在加快升值和積極的財(cái)政政策背景下，投資將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力；從股市投資策略上來說，應(yīng)該回避外需導(dǎo)向型的行業(yè)，但可關(guān)注和投資、公共財(cái)政相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。正如溫總理報(bào)告指出的，展望未來發(fā)展，催人奮進(jìn)。偉大的祖國(guó)已邁上新的歷史征程，前景無限美好。這一切終將在證券市場(chǎng)充分反映。