前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇證券公司主要業(yè)務(wù)范文，相信會(huì)為您的寫作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

證券公司主要業(yè)務(wù)范文第1篇

據(jù)報(bào)道，證監(jiān)會(huì)近期啟動(dòng)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》（下稱“《管理辦法》”）的修訂工作，并向部分證券公司下發(fā)征求稿，此舉對(duì)證券行業(yè)影響非常深遠(yuǎn)，若付諸實(shí)施，將標(biāo)志著證券行業(yè)監(jiān)管放松再次加速。

《管理辦法》擬下調(diào)券商三項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)等：1.“凈資本/凈資產(chǎn)”≥40%”調(diào)整為“≥20%”；2.“凈資本/負(fù)債≥8%”調(diào)整為“≥4%”；3.“凈資產(chǎn)/負(fù)債≥20%”調(diào)整為“≥10%”。在證券行業(yè)逐漸從“輕資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“重資產(chǎn)”業(yè)務(wù)模式背景下，著力于“負(fù)債”、“資產(chǎn)”兩端松綁的政策將為行業(yè)拓寬長(zhǎng)期發(fā)展空間。

瑞銀證券非銀行金融行業(yè)分析師潘洪文認(rèn)為，《管理辦法》與原規(guī)定的主要不同之處在于凈資本要求減半，凈資本計(jì)算口徑改變，突出表現(xiàn)在凈資本/凈資產(chǎn)比例下限減半，資本金監(jiān)管放松力度大；而且，以前規(guī)定長(zhǎng)期股權(quán)投資扣減比例為100%，該比例過(guò)高不合理，扣減比例下降將釋放凈資本，同時(shí)引導(dǎo)資金更多投入創(chuàng)新業(yè)務(wù)，因?yàn)槟壳岸鄶?shù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)通過(guò)子公司經(jīng)營(yíng)且記為長(zhǎng)期股權(quán)投資。此外，凈資產(chǎn)/負(fù)債比例降至10%：杠桿率上限由6倍提升至11倍，目前融資渠道受限杠桿遠(yuǎn)沒(méi)到6倍。

財(cái)務(wù)杠桿上升空間打開(kāi)

2013年以來(lái)，證券行業(yè)“重資產(chǎn)”業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，對(duì)負(fù)債、資產(chǎn)的管理要求也逐漸提高，如兩融業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押融資、約定式購(gòu)回，以及將要推出的新三板做市、期權(quán)業(yè)務(wù)等。截至2014年6月，融資融券余額同比增長(zhǎng)83%，達(dá)4064億元，兩融業(yè)務(wù)收入占比由2013年的12%大幅提高至2014年上半年的18%，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比正在逐漸提高。

從業(yè)務(wù)發(fā)展看，近年來(lái)“重資產(chǎn)”業(yè)務(wù)不斷增加，計(jì)劃于8月底正式上線的新三板做市，同樣具有明顯的“重資產(chǎn)”特征。

證券行業(yè)逐漸從“輕資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“重資產(chǎn)”的業(yè)務(wù)模式，將促進(jìn)券商通過(guò)債務(wù)融資來(lái)解決資金來(lái)源問(wèn)題。此次風(fēng)控指標(biāo)的修訂，擬將負(fù)債占凈資產(chǎn)比例的理論上限從5倍大幅提升，未來(lái)存在巨大提升空間。負(fù)債端上限提高，有利于提升財(cái)務(wù)杠桿，也契合行業(yè)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。

目前證券公司的債務(wù)融資工具中，除收益憑證以外，其他債務(wù)融資工具都有規(guī)模上限的限制，且短融、公司債、同業(yè)拆借對(duì)證券公司作為發(fā)行主體均有不同程度的資質(zhì)要求。

從近兩年的政策推進(jìn)節(jié)奏來(lái)看，債務(wù)融資工具方面的約束松綁正在加快。以公司債為例，自2013年3月證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司公司債的限制放松以來(lái)，目前19家上市券商中已有11家獲批發(fā)行公司債，募資總額達(dá)1064億元，占2014年上半年證券行業(yè)凈資產(chǎn)的13%。配合本次財(cái)務(wù)杠桿上限的提高之后，可以預(yù)期，未來(lái)監(jiān)管部門在各項(xiàng)債務(wù)融資工具方面的約束有望逐漸松綁和拓寬。

資產(chǎn)端約束降低

證券公司在進(jìn)行金融資產(chǎn)配置、設(shè)立子公司時(shí)需要扣減凈資本，由此導(dǎo)致投資業(yè)務(wù)和子公司較多的券商受凈資本約束最為明顯。

以中信證券為例，公司主要業(yè)務(wù)的開(kāi)展均受到公司凈資本規(guī)模的限制。截至2013年年底，中信證券凈資本/凈資產(chǎn)的比例已達(dá)48.54%，已逼近監(jiān)管紅線。本次降低凈資本占凈資產(chǎn)、負(fù)債比例，將顯著提高券商資產(chǎn)配置的靈活性。

證券公司主要業(yè)務(wù)范文第2篇

和2011年1月18日所頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-投資》比起來(lái)，2016年2月15日所頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)-長(zhǎng)期股權(quán)投資》會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化很大，新準(zhǔn)則不僅增加了對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)核算的信息披露，還參考了國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)了我國(guó)會(huì)計(jì)核算準(zhǔn)則的國(guó)際化進(jìn)程。然而由此而產(chǎn)生的過(guò)度問(wèn)題也不容忽視，新準(zhǔn)則和原制度相比，在長(zhǎng)期持有股投資核算、短期持有股核算、初始投資成本核算和核算方法的使用等方面都有很大不同，因此，本文提出新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)證券公司會(huì)計(jì)核算影響的比較研究有一定的積極意義。

一、證券公司及其業(yè)務(wù)范圍

我國(guó)的證券中介機(jī)構(gòu)很多，其中證券公司是專門從事與證券有關(guān)的各種業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。根據(jù)《證券法》的規(guī)定，我國(guó)證券公司實(shí)行分類注冊(cè)、分類管理制度，主要分為綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司。綜合類證券公司的證券業(yè)務(wù)主要氛圍證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)和其他證券業(yè)務(wù)四種。經(jīng)紀(jì)類證券公司則只能從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，專門從事客戶買賣股票、債券、基金單位等。

二、證券公司主要業(yè)務(wù)的新準(zhǔn)則與原制度會(huì)計(jì)核算的對(duì)比關(guān)系

1.自營(yíng)證券業(yè)務(wù)核算

自營(yíng)證券是證券公司對(duì)外進(jìn)行投資所呈現(xiàn)的業(yè)務(wù)憑證，自營(yíng)證券的核算不僅涉及到自營(yíng)所買入的證券、賣出的證券，還包括相關(guān)的配股派送息和新股認(rèn)購(gòu)等。而在自營(yíng)證券核算中新舊準(zhǔn)則的有以下幾方面不同：

（1）賬戶設(shè)置有差異

新準(zhǔn)則規(guī)定證券公司對(duì)自營(yíng)證券要依據(jù)《金融工具確認(rèn)與計(jì)量準(zhǔn)則》及《長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行核算，賬戶設(shè)置包括：

結(jié)算準(zhǔn)備金：也就是核算相關(guān)內(nèi)容和使用方法，和原制度規(guī)定的“清算準(zhǔn)備金”名稱有所不同，而實(shí)際含義和使用方法沒(méi)有變化，且“結(jié)算準(zhǔn)備金”是證券公司獨(dú)有的賬戶名稱。

用于交易的金融資產(chǎn)、持有直至到期投資、可以用于出售的金融資產(chǎn)和長(zhǎng)期持股的投資等賬戶和其他公司的使用方法相同。

（2）賬戶處理有差異

當(dāng)款項(xiàng)被證券公司存入金融機(jī)構(gòu)的對(duì)應(yīng)賬戶時(shí)，新準(zhǔn)則和原制度會(huì)發(fā)生以下的賬戶處理行為，處理過(guò)程和結(jié)果完全相同。

借：結(jié)（清）算準(zhǔn)備金――公司

貸：銀行存款

如果證券公司自營(yíng)認(rèn)購(gòu)的證券和持有股預(yù)賣出時(shí)，新準(zhǔn)則和原制度的處理便有不同了，以公司A為例。公司A在2007年3月1日從證券交易所網(wǎng)購(gòu)了公司甲的股票為10萬(wàn)股，并將該股票按用于交易的金融資產(chǎn)分類，每股買入價(jià)格為19.20元，需支付稅費(fèi)為8千元。

按新準(zhǔn)則需要對(duì)公司A進(jìn)行以下賬務(wù)處理：

對(duì)比可知，新準(zhǔn)則和原制度不同之處是對(duì)交易費(fèi)用的處理，而由此產(chǎn)生的證券投資的成本也發(fā)生了變化。

仍接以公司A為例，2007年6月30日，如果公司甲的持有股票公共估值是2百萬(wàn)元，那么依據(jù)新準(zhǔn)則，公司A應(yīng)該將用于交易的金融置產(chǎn)的公共估值變動(dòng)為“公共估值價(jià)值變動(dòng)損益”，以調(diào)整用于交易的金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值，此時(shí)需要對(duì)公司A做以下賬務(wù)處理：

借：用于交易的金融資產(chǎn)――公共估值價(jià)值變動(dòng) 8萬(wàn)

貸：公共估值價(jià)值變動(dòng)損益 8萬(wàn)

而依據(jù)原制度，公司A則不需要調(diào)整自營(yíng)證券的賬面價(jià)值，無(wú)需做政務(wù)處理工作。

仍續(xù)接公司A例子，如果2007年10月30日，公司A將持有的公司甲的股票進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，獲得的凈值為220萬(wàn)元，此時(shí)依據(jù)新準(zhǔn)則公司A需要作以下賬務(wù)處理：

通過(guò)以上新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)比可以看出，新準(zhǔn)則和原制度對(duì)自營(yíng)證券的賬務(wù)處理中在取得、持有期間和處置都存在不同，盡管結(jié)算確定的投資獲益均為272000元，收益時(shí)間卻有很大差別。如果投資時(shí)間跨會(huì)計(jì)核算年度，那么對(duì)個(gè)年度的會(huì)計(jì)利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生影響。

2.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核算

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司通過(guò)個(gè)交易網(wǎng)店從事投資人在交易所買賣證券并收取傭金的業(yè)務(wù)。一般會(huì)以每次的委托為依據(jù)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)傭金的抽取，而在交易過(guò)程中，委托人事先必須繳納全額的保證金，因此，證券公司并不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的核算中，新準(zhǔn)則和原制度的差別主要是賬戶名稱，賬務(wù)處理的相關(guān)規(guī)定和方法基本一致。

3.證券承銷業(yè)務(wù)核算

證券承銷業(yè)務(wù)也稱為以的方式發(fā)行證券，有全額包銷方式、余額包銷方式和代銷方式等。下面以實(shí)際例子來(lái)說(shuō)明新準(zhǔn)則和原制度對(duì)證券承銷業(yè)務(wù)核算的差別。

例：證券公司甲和客戶簽訂了發(fā)行股票的協(xié)定，采用全額包銷的承銷方式，所發(fā)行的股票為1000000股，公司甲所承購(gòu)的價(jià)格為每股3元，對(duì)外售價(jià)為每股3.5元，發(fā)行了15天，共發(fā)售出900000股。公司甲是通過(guò)柜臺(tái)窗口發(fā)行出去的，而且在股票發(fā)售的過(guò)程中將其分類為用于交易的金融資產(chǎn)，剩下的未售出股票轉(zhuǎn)為自營(yíng)，仍作為用于交易的金融資產(chǎn)。

在新準(zhǔn)則的要求下，需要對(duì)公司甲進(jìn)行以下會(huì)計(jì)處理：

證券公司主要業(yè)務(wù)范文第3篇

中國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)了罕見(jiàn)的結(jié)構(gòu)性牛市，為我國(guó)券商帶來(lái)的不僅是豐厚的利潤(rùn)，更為本土券商的發(fā)展與創(chuàng)新?tīng)I(yíng)造了一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。中國(guó)加入WTO的五年過(guò)渡期已經(jīng)結(jié)束，伴隨著金融業(yè)的全面開(kāi)放，剛剛擺脫行業(yè)性虧損的我國(guó)券商又將面臨新的挑戰(zhàn)。想高枕無(wú)憂，看來(lái)是門都沒(méi)有。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)撐起券商一片天

自1985年我國(guó)第一家專業(yè)性證券公司――深圳特區(qū)證券公司成立以來(lái)，我國(guó)證券公司數(shù)量增加較快，但從發(fā)展模式上看，大多數(shù)證券公司主要是依靠外延式擴(kuò)張，盈利模式以“經(jīng)紀(jì)＋自營(yíng)”為主，投行等高附加值業(yè)務(wù)比例非常低，導(dǎo)致“靠天吃飯”，過(guò)分依賴二級(jí)市場(chǎng)，業(yè)績(jī)與行情高度相關(guān)。

截至2007年1月22日，共有50家券商公布了2006年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其中創(chuàng)新類券商家，規(guī)范類券商16家，其它券商16家。從這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們可以了解我國(guó)券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而管窺其競(jìng)爭(zhēng)力。

數(shù)據(jù)表明，在手續(xù)費(fèi)、投資收益、自營(yíng)證券、證券承銷、投資管理等幾項(xiàng)收入中，服務(wù)性的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入占據(jù)了券商收入的主導(dǎo)部分，占到總收入的50％左右，是券商最主要的收入來(lái)源；自營(yíng)業(yè)務(wù)也是券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，是重要的收入來(lái)源，尤其是在二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)良好的時(shí)期，自營(yíng)收入更是占到了總收入的20％以上，如此之高的自營(yíng)收入說(shuō)明了券商在提供金融服務(wù)的同時(shí)，也是具有高度風(fēng)險(xiǎn)的證券投資商：而屬于創(chuàng)新型的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入所占比重不大，在創(chuàng)新類券商的收入中也只占3％不到。以國(guó)泰君安為例，2006年，國(guó)泰君安的總收入為37.28億元，其中傭金收入就達(dá)到了20.89億元，占總收入的56.05％，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收入只有區(qū)區(qū)0.22億元，占總收入的0.58％。由此可見(jiàn)，我國(guó)券商收入結(jié)構(gòu)的不均衡，業(yè)務(wù)范圍雷同，更尷尬的是，依靠于股市行情的收入比重過(guò)高，這不能不讓我們擔(dān)心我國(guó)券商的競(jìng)爭(zhēng)力。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)能撐起券商這片天嗎?一旦熊市再次來(lái)臨，這些券商該如何自處?是不是又要彷徨在破產(chǎn)的邊緣呢?

中美券商比較

僅僅從本國(guó)券商看，我們還難以真正了解其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理，也難以明確其競(jìng)爭(zhēng)力如何。接下來(lái)，我們以我國(guó)13家創(chuàng)新試點(diǎn)證券公司2003年―2004年收入結(jié)構(gòu)為樣本和美國(guó)同業(yè)收入結(jié)構(gòu)進(jìn)行對(duì)比。

總體而言，我國(guó)13家證券公司的收入來(lái)源主要集中在了手續(xù)費(fèi)收入和證券發(fā)行承銷收入上，2003年兩者所占比重之和達(dá)到了84.92％，2004年低一些，也達(dá)到了79.81％。受行情的影響，2003年和2004年期間，我國(guó)券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)是虧損的。但這并不能掩蓋我國(guó)券商在其它業(yè)務(wù)上的薄弱。相比較而言，美國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就比較合理，各種業(yè)務(wù)收入都占有一定比重，盡管從2003年和2004年的數(shù)據(jù)看，傭金收入所占比重較高，但也維持在27％左右，而其它業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比較均衡。以2004年為例，傭金收入占比27.18％，做市及自營(yíng)收入占比13.84％，承銷及包銷收入占比10.38％，資產(chǎn)管理和服務(wù)收入占比11.82％，共同基金銷售收入占比10.65％，利息及其它相關(guān)收入占比8.55％，研究、期貨及其它收入所占比重達(dá)到了17.57％。相比之下，我國(guó)券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就過(guò)于不均衡了。

再通過(guò)對(duì)中美兩國(guó)領(lǐng)先券商的對(duì)比，我們能更清楚地看到這種差距。2006年，中信證券、國(guó)泰君安傭金收入占比分別為47.96％和56.05％，而美林公司和高盛公司則分別僅占17.2％、13.3％。盡管中信證券、國(guó)泰君安的投行業(yè)務(wù)收入所占比重與美林公司、高盛公司相差不大，但在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上的差距過(guò)大，美林、高盛兩公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收入占比均達(dá)10％以上，而中信證券和國(guó)泰君安卻連1％都沒(méi)達(dá)到。

總體而言，美國(guó)券商的收入結(jié)構(gòu)趨向多元化，且比較均衡，各部分業(yè)務(wù)收入都達(dá)到了一定比例，不僅在一級(jí)市場(chǎng)上從事證券上市承銷業(yè)務(wù)，在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行證券自營(yíng)和買賣，而且在資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等服務(wù)型業(yè)務(wù)上所獲收入呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，通過(guò)合理的資金運(yùn)營(yíng)，券商也獲得不菲的凈利息和股息收入。而我國(guó)券商的業(yè)務(wù)收入還主要集中于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，較少涉及資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等創(chuàng)新性業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致我國(guó)券商的抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，隨著股市行情的變化，券商收入波動(dòng)很大。而由于美國(guó)券商有著比較合理的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力也比較強(qiáng)，相對(duì)而言，有著比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

創(chuàng)新券商盈利模式才是正途

毫無(wú)疑問(wèn)，與國(guó)際知名證券公司相比，我國(guó)券商還稍嫌稚嫩，這是與我國(guó)還不夠成熟的證券市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的。不過(guò)，我國(guó)券商更應(yīng)該充分利用當(dāng)前的股市發(fā)展環(huán)境，借鑒國(guó)外券商的發(fā)展模式，改變目前過(guò)于單一的盈利模式，通過(guò)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、拓展收入來(lái)源，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。

調(diào)整經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)擴(kuò)張模式 傭金收入仍是我國(guó)券商利潤(rùn)最重要的構(gòu)成部分，傭金自由化改革使傭金率逐漸下調(diào)，而證券營(yíng)業(yè)部的成本卻相對(duì)固定，盲目擴(kuò)大營(yíng)業(yè)部數(shù)量不僅會(huì)導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，在市場(chǎng)持續(xù)低迷時(shí)還可能引發(fā)大面積的虧損，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式必須尋找新的發(fā)展思路。由于我國(guó)券商過(guò)去一直采取粗放型的經(jīng)營(yíng)模式，通過(guò)控制成本來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利就成為券商鞏固市場(chǎng)份額的最有效手段。網(wǎng)上交易將逐漸成為今后經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的主要方式，網(wǎng)絡(luò)突破了地域限制，使其客戶來(lái)源不僅局限于就近的客戶，還可以發(fā)展遠(yuǎn)距離的客戶，規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)邊際成本卻趨于零，平均成本將大為降低。

證券公司主要業(yè)務(wù)范文第4篇

貨幣寬松下的資本盛宴

盡管歐美主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇并不穩(wěn)固，但在全球貨幣寬松、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及多項(xiàng)破紀(jì)錄交易的推動(dòng)下，2010年全球資本市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁：Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，共有1438家公司完成首次公開(kāi)上市（IPO），融資總額達(dá)2802億美元，是2009年籌資額的一倍有余。

中國(guó)依然是2010年全球IPO市場(chǎng)的主導(dǎo)力量：ChinaVenture的統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)年中國(guó)企業(yè)共完成491項(xiàng)IPO，總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)1068.75億美元，超過(guò)了歐洲和美國(guó)的融資總和，無(wú)論是IPO數(shù)量還是融資額均達(dá)到歷史最高水平。以籌資金額而言，中國(guó)占到全球IPO市場(chǎng)的37％。

同期，上海、深圳、香港三地證券交易所的IPO融資額超過(guò)1200億美元，幾乎是美國(guó)各大證交所IPO總額的3倍。其中，中國(guó)大陸滬、深交易所的IPO發(fā)行總額達(dá)721億美元，首次超過(guò)香港和美國(guó)。

湯森路透（Thomson Reuters）的統(tǒng)計(jì)顯示，2010年全球并購(gòu)交易額也創(chuàng)下2008年以來(lái)新高，達(dá)到24000億美元，較2009年增長(zhǎng)22.9％。當(dāng)年，全球三分之一的并購(gòu)交易發(fā)生在新興市場(chǎng)，并購(gòu)額達(dá)8063億美元，較2009年激增76％。

港交所：中國(guó)的全球市場(chǎng)

香港交易所在中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行（“A+H”集資221億美元）及友邦保險(xiǎn)（集資205億美元）上市的推動(dòng)下，2010年的IPO融資額達(dá)到4450億港元，繼2009年以來(lái)連續(xù)第二年位列全球之首。近年來(lái)，港交所堅(jiān)持致力于成為“中國(guó)的全球市場(chǎng)”，吸引中國(guó)以外的公司赴港上市。當(dāng)年，在香港IPO集資額中，國(guó)際公司占到45％：俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)、法國(guó)化妝品連鎖店歐舒丹分別成為俄、法首家在香港上市的企業(yè)；巴西淡水河谷、英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)也登陸港交所。

2011年，港交所海外公司的開(kāi)發(fā)重點(diǎn)仍集中于能源和資源行業(yè)。該行業(yè)上市公司市值目前占港交所總市值一成多，未來(lái)增長(zhǎng)空間可觀。

俄羅斯投行晉新資本（Renaissance Capital）CEO斯蒂芬?詹寧斯對(duì)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》表示，香港將得益于新興市場(chǎng)之間不斷增加的資本流動(dòng)，因?yàn)檫@些資本流動(dòng)繞過(guò)倫敦和紐約等傳統(tǒng)金融中心的趨勢(shì)日益明顯。為了協(xié)助非洲和俄羅斯企業(yè)在香港上市，晉新資本于2010年6月成立香港辦事處，接下來(lái)準(zhǔn)備設(shè)立北京辦事處。該公司在俄羅斯、獨(dú)聯(lián)體國(guó)家和非洲南部的資源行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。

除了大宗IPO發(fā)行，離岸人民幣業(yè)務(wù)也成為香港加強(qiáng)國(guó)際金融中心地位的突破口：2010年7月，合和公路基建發(fā)行了香港首筆人民幣企業(yè)債券，共發(fā)行13.8億元，票面息率2.98％；同年8月，麥當(dāng)勞在香港發(fā)行2億元人民幣債券，票面息率3％；此項(xiàng)發(fā)行標(biāo)志著跨國(guó)公司為中國(guó)運(yùn)營(yíng)籌資有了新的渠道。

此外，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)計(jì)劃分拆旗下部分內(nèi)地資產(chǎn)，在2011年以人民幣計(jì)價(jià)的房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）形式上市，這可能成為首宗香港的人民幣IPO。

同樣是2010年，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)主要證券交易所（紐約證交所、納斯達(dá)克、全美證交所）的IPO數(shù)量和融資額均創(chuàng)出了歷史新高：45家公司共募集資金38.86億美元。從行業(yè)上看，赴美IPO公司主要集中在TMT（科技、媒體及通信）、教育、醫(yī)療健康、新能源、消費(fèi)品及消費(fèi)服務(wù)等5個(gè)行業(yè)。

外資投行爭(zhēng)先進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)

Dealogic的統(tǒng)計(jì)顯示，綜合2010年全球股票、債券承銷和并購(gòu)咨詢等投行業(yè)務(wù)而言，摩根大通以53.4億美元的總收入稱冠，美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）和高盛（Goldman Sachs）緊隨其后。當(dāng)年，摩根士丹利參與了356項(xiàng)并購(gòu)交易，涉及金額達(dá)5946億美元，在全球并購(gòu)排行榜上排名第一；若按并購(gòu)交易的咨詢收入計(jì)算，高盛則繼續(xù)保持全球領(lǐng)先地位。

對(duì)于外資投行而言，進(jìn)軍中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)屬于中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性布局，并不能在短期內(nèi)帶來(lái)可觀利潤(rùn)。

不過(guò)，外資投行可借助在華的合資平臺(tái)推動(dòng)其全球業(yè)務(wù)發(fā)展，從而在中國(guó)企業(yè)海外IPO和并購(gòu)業(yè)務(wù)中獲得更大收益。

與合資投行相比，中國(guó)內(nèi)地國(guó)有證券公司依然在A股市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年中信證券的凈利潤(rùn)為61.9億元（9.353億美元），而中國(guó)內(nèi)地最活躍的合資投行瑞銀證券同期的凈利潤(rùn)也只有1.092億元（1650萬(wàn)美元），高盛在華合資公司高盛高華的凈利潤(rùn)僅為4490萬(wàn)元（680萬(wàn)美元）。

除掉中國(guó)國(guó)際金融有限公司（中金公司，CICC）這個(gè)特例，在現(xiàn)有的合資投行中，高盛與瑞銀由于進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)機(jī)把握得最好，其合資公司獲得了綜合業(yè)務(wù)牌照，其余合資券商的業(yè)務(wù)資質(zhì)大多局限于證券承銷領(lǐng)域。

合資投行在2010年的中國(guó)投行業(yè)務(wù)排名上的表現(xiàn)有好有壞：IPO項(xiàng)目無(wú)論是數(shù)量還是融資規(guī)模的排名不如內(nèi)地主要券商中信證券等（見(jiàn)附表1），僅有中德證券（山西證券與德意志銀行合資）以7個(gè)IPO項(xiàng)目、3.3億元的保薦承銷收入相對(duì)出眾；但在股票增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債與債券發(fā)行等非IPO融資領(lǐng)域，瑞銀證券、瑞信方正、高盛高華大多位居前十（見(jiàn)附表2、3）。

在既有合資投行逐漸站穩(wěn)腳跟的同時(shí)，后來(lái)者也積極跟進(jìn)。

2010年11月，蘇格蘭皇家銀行（RBS）獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，與國(guó)聯(lián)證券組建首家中英合資投行華英證券。據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，RBS大中華區(qū)主席藍(lán)玉權(quán)表示，雙方會(huì)在合資券商中分享各自原有客戶群資源。他希望在國(guó)際板推出后，能夠?qū)BS在歐洲等境外的大型企業(yè)客戶引入到國(guó)際板上市，并提供相關(guān)上市服務(wù)。伴隨著中國(guó)民營(yíng)企業(yè)“走出去”的趨勢(shì)及憑借RBS在歐洲市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)，雙方希望未來(lái)能夠?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)收購(gòu)海外企業(yè)提供跨境并購(gòu)咨詢服務(wù)。

從金融危機(jī)中迅速?gòu)?fù)蘇的花旗集團(tuán)（Citigroup）于2010年4月提升大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高為中國(guó)研究部主管，接替離職的薛瀾，負(fù)責(zé)股票和宏觀經(jīng)濟(jì)研究?；ㄆ熘袊?guó)研究團(tuán)隊(duì)在《機(jī)構(gòu)投資者》的亞洲研究（日本除外）排名中一直穩(wěn)居前三。

花旗在2011年1月任命丁爽為中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，領(lǐng)導(dǎo)花旗中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)。加入花旗之前，丁爽曾任國(guó)際貨幣基金組織 (IMF) 高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，從事歐洲部門的危機(jī)管理。這些任命的背后，顯示了花旗對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)愈加重視。

據(jù)《財(cái)新網(wǎng)》報(bào)道，花旗環(huán)球銀行中國(guó)部聯(lián)席主管、董事總經(jīng)理錢于君表示，2010年花旗中國(guó)投行業(yè)務(wù)收入較上年增長(zhǎng)50％。他認(rèn)為，與其他外資投行相比，花旗的優(yōu)勢(shì)是有巨大的存款基礎(chǔ)，作為隨時(shí)能取得的、較為便宜的資本來(lái)源。在儲(chǔ)備項(xiàng)目超過(guò)20個(gè)的基礎(chǔ)上，錢于君期待在2011年繼續(xù)保持50％以上的增長(zhǎng)。

美銀美林面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)也不甘示弱：2009年初至今，該行在整合美林投資銀行部和美國(guó)銀行企業(yè)銀行部的過(guò)程中，在亞洲聘用了400多個(gè)員工。2010年10月，美銀美林委任張秀萍為董事總經(jīng)理、亞洲并購(gòu)部聯(lián)席主管。她與聯(lián)席主管趙敏國(guó)合作，推動(dòng)該行亞太區(qū)內(nèi)并購(gòu)平臺(tái)的發(fā)展。

中資投行猛攻海外資本市場(chǎng)

對(duì)于中國(guó)本土投行來(lái)說(shuō)，2010年是大舉進(jìn)軍海外資本市場(chǎng)的尖峰時(shí)刻：以中金公司、工銀國(guó)際、建銀國(guó)際、中信證券、中銀國(guó)際、國(guó)泰君安等大型券商為代表，中資投行積極拓展海外投行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，成效顯著。

2010年，中銀國(guó)際擔(dān)任了俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)和俄羅斯IRC礦業(yè)在香港IPO的簿記行，協(xié)助兩家公司分別集資22億美元、2.41億美元。2006年－2009年期間，中銀國(guó)際在香港市場(chǎng)共承銷26只新股IPO，在排行榜上列第三，市場(chǎng)份額為9.4％。該公司還積極投入到企業(yè)的并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)中，迄今已完成并購(gòu)業(yè)務(wù)額超過(guò)5600億港元。

作為內(nèi)地規(guī)模最大的投資銀行，中信證券對(duì)進(jìn)軍海外資本市場(chǎng)積極布局：2010年11月，在美國(guó)資產(chǎn)管理公司貝萊德（BlackRock）92億美元的股票發(fā)行中，中信證券國(guó)際擔(dān)任其高級(jí)副承銷商，這是該公司在美國(guó)參與的首宗股票承銷項(xiàng)目。同時(shí)，中信證券與法國(guó)東方匯理銀行（Crédit Agricole）達(dá)成初步交易架構(gòu)，整合雙方的證券經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)。

中信證券希望雙方整合業(yè)務(wù)將達(dá)到下列目標(biāo)：中信證券、里昂證券、法國(guó)農(nóng)銀證券（美國(guó)）和盛富證券（Credit Agricole Cheuvreux），共同建立一個(gè)擁有一流的獨(dú)立研究團(tuán)隊(duì)，并具有優(yōu)異配售及項(xiàng)目執(zhí)行能力的證券經(jīng)紀(jì)商；中信證券成為里昂證券在中國(guó)內(nèi)地的合資伙伴，共同建立一個(gè)專注于中國(guó)與亞太地區(qū)的、提供機(jī)構(gòu)銷售服務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的一流投行平臺(tái)。

在走出國(guó)門的同時(shí)，中信證券也在大力拓展國(guó)內(nèi)的直接投資業(yè)務(wù)。2010年7月，該公司向全資擁有的金石投資注資22億元，這筆資金將用于增強(qiáng)金石投資的運(yùn)營(yíng)能力。同年12月，中信證券又宣布出資7.5億元，增資中信產(chǎn)業(yè)基金。

與中金公司、中信證券等注重海外投行業(yè)務(wù)不同，國(guó)泰君安、國(guó)元證券等內(nèi)地券商赴香港開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)，展開(kāi)差異化競(jìng)爭(zhēng)，將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從單純的港股、B股買賣拓展至全球證券交易，尋找經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的“藍(lán)?！薄?/p>

截至2010年底，已有包括國(guó)泰君安、國(guó)元證券、光大證券、中投證券、長(zhǎng)江證券、銀河證券等在內(nèi)的16家內(nèi)地券商在香港設(shè)立子公司，另外，由于香港金融機(jī)構(gòu)允許混業(yè)經(jīng)營(yíng)，中資銀行也紛紛在港成立了證券公司。由于相對(duì)容易，提供港股、深圳B股買賣的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)往往成為新進(jìn)券商開(kāi)拓香港市場(chǎng)的突破口。

最早出海的內(nèi)地券商之一國(guó)泰君安（香港），目前已初步建成全球“一站式”交易平臺(tái)，現(xiàn)可提供25個(gè)市場(chǎng)的網(wǎng)上交易服務(wù)，還開(kāi)通了歐洲股票市場(chǎng)網(wǎng)上交易。2010年6月，國(guó)泰君安（香港）在香港主板成功上市，集資23億港元。此外，國(guó)元證券也宣布啟動(dòng)香港分公司上市進(jìn)程。

工銀國(guó)際、建銀國(guó)際擴(kuò)張

曾任德意志銀行環(huán)球銀行亞太區(qū)總裁的張紅力出任工商銀行副行長(zhǎng)、工銀國(guó)際董事長(zhǎng)之后，工銀國(guó)際的投行業(yè)務(wù)進(jìn)步顯著：2010年9月，工銀國(guó)際作為唯一入選的亞洲投行，參與了史上最大的股票融資項(xiàng)目：成為巴西石油685億美元全球新股發(fā)行的聯(lián)席賬簿管理人。這是中資投行首次在中國(guó)大陸及香港市場(chǎng)之外的大型股票發(fā)行中擔(dān)任重要角色。

同期，工銀國(guó)際借工商銀行與友邦保險(xiǎn)達(dá)成銀保協(xié)議的東風(fēng)，出任友邦保險(xiǎn)香港IPO的簿記行，協(xié)助該公司融資205億美元。2010年11月，工銀國(guó)際和中金公司共同擔(dān)任通用汽車集資231億美元的重新公開(kāi)上市副承銷商：這也是中國(guó)投行首次參與美國(guó)大型企業(yè)的上市。

2011年1月，曾任德意志銀行亞太區(qū)投行業(yè)務(wù)COO的Mary MacLeod加入工銀國(guó)際，出任副行政總裁。工銀國(guó)際為了擴(kuò)張海外IPO與企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)，未來(lái)準(zhǔn)備聘請(qǐng)更多來(lái)自全球性投行的資深銀行家，與摩根士丹利、瑞銀等同行在企業(yè)融資領(lǐng)域展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

作為中國(guó)第二大商業(yè)銀行建設(shè)銀行旗下的投行業(yè)務(wù)子公司，建銀國(guó)際自2009年開(kāi)始擔(dān)任香港IPO項(xiàng)目的賬簿管理人。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，建銀國(guó)際在2010年亞太區(qū)股權(quán)資本市場(chǎng)獲得4700萬(wàn)美元的收入，較2009年猛增236％。期間，該公司還參與了美國(guó)銀行持有的192億美元建設(shè)銀行股票的配售、俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)的香港IPO、貝萊德92億美元的大宗交易等大型發(fā)行項(xiàng)目。此外，建銀國(guó)際將出任SBI Holdings Inc金融子公司2011年在香港IPO的承銷商。該公司還在今年2月發(fā)行首只以人民幣計(jì)價(jià)的基金――建銀國(guó)際人民幣收益?zhèn)?，初期?guī)模設(shè)定約15億元至20億元。

過(guò)去的一年中，建銀國(guó)際在投資銀行、股票銷售以及交易和資產(chǎn)管理等主要業(yè)務(wù)部門增聘人手，其員工規(guī)模達(dá)到500人。目前，建銀國(guó)際已在倫敦、香港和中東設(shè)立了海外辦事處；該公司計(jì)劃2011年在紐約開(kāi)設(shè)辦事處，直接面對(duì)美國(guó)這一全球最大的投資者市場(chǎng)發(fā)行股票和債券，并且有助于獲得需要全球包銷的證券交易。

中金海外擴(kuò)張引發(fā)員工流失

作為大中華區(qū)投資銀行的領(lǐng)導(dǎo)者，中金公司2010年的投行業(yè)務(wù)收入達(dá)2.86億美元，市場(chǎng)份額為5.1％。Dealogic的統(tǒng)計(jì)顯示，在中國(guó)公司并購(gòu)顧問(wèn)排行榜上，中金成為唯一上榜的本土投行，以2100萬(wàn)美元并購(gòu)業(yè)務(wù)收入排名第四。

Wind的調(diào)查顯示，2010年，中金公司在A股市場(chǎng)承銷了農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、陜鼓動(dòng)力、中國(guó)西電、東方財(cái)富等5家公司的IPO，聯(lián)席保薦兩家，承銷與保薦費(fèi)為7.03億元，排名第6位。同期，在9家銀行總額達(dá)1791.6億元的A股增發(fā)和配股中，中金成為唯一拿下四大銀行再融資項(xiàng)目的投行。然而，和前兩年的絕對(duì)領(lǐng)先相比，中金公司在A股IPO市場(chǎng)的地位已經(jīng)遇到有力挑戰(zhàn)：除了來(lái)自中信證券、中銀國(guó)際與合資投行的競(jìng)爭(zhēng)之外，以平安證券、國(guó)信證券、華泰聯(lián)合、招商證券、廣發(fā)證券為代表的“華南五虎”依靠專注于中小板、創(chuàng)業(yè)板迅速崛起?！叭A南五虎”承銷A股IPO數(shù)量位居業(yè)內(nèi)前五名，合計(jì)獲得承銷收入56.25億元，市場(chǎng)份額超過(guò)30％。

2010年以來(lái)，中金公司的海外投行業(yè)務(wù)卓有成效：當(dāng)年3月，該公司協(xié)助中宇建材集團(tuán)在法蘭克福交易所上市，集資1.05億歐元；10月，中金參與了新加坡公司普洛斯30億美元的IPO；這是中金首次在中國(guó)以外的地區(qū)擔(dān)任簿記行的上市項(xiàng)目。2010年11月，中金還出任通用汽車在美國(guó)重新公開(kāi)上市的副承銷商。在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，中金也一馬當(dāng)先：2010年9月，該公司成為國(guó)內(nèi)首家獲得境外證券投資定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的券商，QDII業(yè)務(wù)總額度達(dá)50億美元。

2010年8月，中央?yún)R金公司獲得建銀投資所持43.35％的中金公司股權(quán)，成為中金的最大股東。同年12月，摩根士丹利將其擁有的中金34.3％的股份向4家外資金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓，交易總額超過(guò)10億美元：其中，向德太投資和KKR兩家股權(quán)投資基金出售中金11％的股份。剩下的分別出售給中金現(xiàn)有股東新加坡政府投資公司（GIC）和新加坡大東方保險(xiǎn)。

證券公司主要業(yè)務(wù)范文第5篇

一、我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的設(shè)置情況

在我國(guó)，上海證券交易所（上交所）和深圳證券交易所（深交所）共同成立的中證指數(shù)有限公司（中證）是最主要的指數(shù)供貨商。中證公司既編制單一市場(chǎng)（上交所或深交所）指數(shù)，也編制跨市場(chǎng)（上交所和深交所）指數(shù)。在這些指數(shù)中，只有滬深300指數(shù)、滬深500指數(shù)和上證50指數(shù)的相應(yīng)期貨產(chǎn)品在中國(guó)金融期貨交易所（中金所）上市交易。

富時(shí)羅素（FTSE Russell）和MSCI是全球市場(chǎng)兩大指數(shù)供貨商，各自編制的中國(guó)指數(shù)有20只左右，有些僅覆蓋上市A股，有些單獨(dú)涵蓋非內(nèi)地的境外上市中資股（紅籌股及民企股），也有些同時(shí)覆蓋內(nèi)地上市及非內(nèi)地上市中資股（H股），不過(guò)獲中國(guó)內(nèi)地以外地方的交易所采用作為相關(guān)指數(shù)而提供相應(yīng)期貨產(chǎn)品的并不多。

當(dāng)下在中國(guó)內(nèi)地以外主要期貨交易所有期貨產(chǎn)品買賣的主要海外交易指數(shù)有五個(gè)，其中影響最大的是富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)，僅覆蓋內(nèi)地上市A股。其相應(yīng)富時(shí)A50期貨在新加坡交易所上市交易，另三個(gè)覆蓋香港上市中資股--富時(shí)中國(guó)50指數(shù)和恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)（恒生國(guó)企指數(shù)），或包括其他外國(guó)上市股票--MSCI中國(guó)外資自由投資指數(shù)；只有中華交易服務(wù)中國(guó)120指數(shù)是同時(shí)覆蓋內(nèi)地上市A股和香港上市中資股（紅籌股、H股及民企股）。

二、2015年股指期貨市場(chǎng)的異常波動(dòng)情況

股指期貨推出之后，市場(chǎng)總體平穩(wěn)，但在2015年平穩(wěn)的狀態(tài)被打破。滬深A(yù)股在這一年波動(dòng)異常，股指先暴漲后暴跌，6月至9月竟然出現(xiàn)了20余次的千股跌停。中國(guó)政府連下10道救市金牌，包括降準(zhǔn)、降息、降低交易稅費(fèi)甚或直接用萬(wàn)億巨資救市，市場(chǎng)竟未企穩(wěn)。直到限制股指期貨交易開(kāi)倉(cāng)量及公安部出動(dòng)查處股指期貨惡意做空，股指才算止跌回穩(wěn)。7月底，中國(guó)金融期貨交易所共對(duì)接近40個(gè)具有高頻交易特點(diǎn)、頻繁申報(bào)又頻繁撤銷申報(bào)、涉嫌擾亂股指期貨交易價(jià)格的賬戶采取了限制交易措施，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和期貨交易所啟動(dòng)了相關(guān)調(diào)查。這份名單包括了伊世頓公司①和司度貿(mào)易有限公司的賬戶，其中司度公司的母公司為以“高頻交易”在美國(guó)著名的對(duì)沖基金公司Citadel LLC。

2015年11月1日，公安部宣布，經(jīng)過(guò)三個(gè)多月的縝密偵查，公安部指揮上海公安機(jī)關(guān)成功偵破伊世頓貿(mào)易公司利用高頻交易手段操縱中國(guó)金融期貨交易所中證500股指期貨案。2015年6月到7月，伊世頓公司利用惡意的算法策略，通過(guò)高頻交易手段對(duì)我國(guó)中證500股指期貨主力合約進(jìn)行操縱，伊世頓公司借中國(guó)證券監(jiān)管部門清理配資之機(jī)，大肆做空中國(guó)股指期貨市場(chǎng)，獲得高達(dá)20億人民幣的收益，同時(shí)也給我國(guó)股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)投資者帶來(lái)非常巨大的經(jīng)濟(jì)損失。②

三、股指期貨市場(chǎng)異常波動(dòng)的成因與操縱市場(chǎng)關(guān)系分析

關(guān)于2015年股市、期市異常波動(dòng)，有經(jīng)濟(jì)學(xué)者③給出了自己的研究結(jié)論：第一，場(chǎng)外配資導(dǎo)致股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)的杠桿交易達(dá)到無(wú)序的狀態(tài)。清理配資和去杠桿導(dǎo)致資金同時(shí)撤出市場(chǎng)，形成踩踏。第二，2015年上半年累計(jì)漲幅巨大，獲利盤眾多，獲利回頭壓力很大。第三，股市、股指期貨市場(chǎng)缺乏有效的熔斷機(jī)制。漲跌停板制度存在較大缺陷，影響了市場(chǎng)出清，資金出逃導(dǎo)致流動(dòng)性喪失。第四，新股發(fā)行制度的存在很大不足，一方面全額凍結(jié)資金的新股發(fā)行制度造成資金壓力很大，另一方面新股泡沫嚴(yán)重。第五，個(gè)人投資者眾多，投資者結(jié)構(gòu)不合理，追漲殺跌形成羊群效應(yīng)。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)發(fā)表了市場(chǎng)人士對(duì)于股市異常波動(dòng)成因的看法：股市的暴跌的肇因是是監(jiān)管機(jī)構(gòu)清理不合法、不合規(guī)的場(chǎng)外配資。由于缺乏對(duì)于清理配資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，引起了市場(chǎng)資金的集體出逃，造成踩踏事件，形成市場(chǎng)第第一階段的暴跌。第二階段的暴跌則和操縱股指期貨市場(chǎng)行為有密切的關(guān)系，隨著資金不斷立場(chǎng)，以伊世頓為首的市場(chǎng)力量做空股指期貨造成股指大跌，引起第二場(chǎng)風(fēng)暴。④這些做空力量有一個(gè)鮮明的特點(diǎn)，就是運(yùn)用了技術(shù)操縱或稱為高頻交易操縱的手段，他們是先通過(guò)股指期貨做空砸盤，制造恐慌力量，然后帶動(dòng)股市殺跌，周而復(fù)始。他們選擇泡沫最大，對(duì)應(yīng)市值最小的中證500合約進(jìn)行操縱，一方面運(yùn)用高頻交易手段直接把主力合約砸到跌停板，一方面選擇幾只中證500成份股砸到跌停，引發(fā)場(chǎng)外融資盤和場(chǎng)內(nèi)兩融的融資盤被迫平倉(cāng)，繼而引發(fā)滬深300和滬深50指數(shù)暴跌。因?yàn)榈０逑拗疲鹊５墓善辟u不出去，只能賣出尚未跌停的股票，從而引發(fā)A股市場(chǎng)的一輪輪大面積跌停。從盤面分析看，每次下跌都是從中證500期指及其主要幾只成份股開(kāi)始，股市的下跌緊隨在期指之后，所以說(shuō)做空股指期貨是導(dǎo)致股市和期市波動(dòng)的一個(gè)重要原因。幾個(gè)指數(shù)都有做空的力量，但中證500的市場(chǎng)規(guī)模最小，成份股市值也最小，從它開(kāi)始操縱成本最低，通過(guò)指數(shù)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，易于形成市場(chǎng)恐慌效應(yīng)，帶動(dòng)其他指數(shù)暴跌。由于中證500期貨指數(shù)主力合約綜合反映的是小市值公司的整體狀況，最能體現(xiàn)市場(chǎng)的本質(zhì)，具有市場(chǎng)的代表性。加之股指期貨的做空成本很低，只要10%的保證金，特別是在市場(chǎng)激烈振動(dòng)期，市場(chǎng)謠言滿天飛，投資者心里變得扭曲，市場(chǎng)信心已經(jīng)被擊垮。目前但凡有市場(chǎng)波動(dòng)都會(huì)造成羊群效應(yīng)和踩踏效應(yīng)，加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩。

本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的資金參與股票和股指期貨交易也是股市異常波動(dòng)的一個(gè)重要原因。換言之，互聯(lián)網(wǎng)金融或許就是做空證券期貨的那個(gè)最大的市場(chǎng)力量：互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、場(chǎng)外配資公司加上恒生homs系統(tǒng)⑤。第一，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)：許多小額貸款公司、典當(dāng)公司違規(guī)吸收民間資金從事理財(cái)業(yè)務(wù)，并把資金高息出借給投資者炒買股票和股指期貨或者把資金轉(zhuǎn)借給場(chǎng)外配資公司。第二，場(chǎng)外配資公司：場(chǎng)外配資公司為投資者提供高杠桿融資，有的杠桿率高達(dá)5至10倍。第三，恒生電子的HOMS系?y，恒生網(wǎng)絡(luò)開(kāi)發(fā)的HOMS系統(tǒng)具備證券期貨交易、清算等基礎(chǔ)功能。恒生網(wǎng)絡(luò)除了向從事配資業(yè)務(wù)的客戶提供軟件服務(wù)外，還單獨(dú)或與客戶一起與證券公司協(xié)商建立通道，并協(xié)助客戶分配證券交易的賬戶，該系統(tǒng)避開(kāi)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，如果外資通過(guò)HOMS系統(tǒng)進(jìn)入股市，完全不用對(duì)賬戶進(jìn)行登記，投資者適當(dāng)性制度被嚴(yán)重破壞，監(jiān)管層甚至查不到真正的交易者，HOMS實(shí)質(zhì)上演變成了一個(gè)寄生的交易所，一些私人主體可以通過(guò)該系統(tǒng)自己開(kāi)一個(gè)私營(yíng)的券商。而且恒生電子網(wǎng)絡(luò)提供的HOMS系統(tǒng)還可以接受向不特定交易者委托交易股票期貨及業(yè)務(wù)查詢；恒生網(wǎng)絡(luò)甚至可以主動(dòng)參與子賬戶的股票清算業(yè)務(wù)。

隨著大量資金流入股市，強(qiáng)大的示范效應(yīng)帶來(lái)了更多的投機(jī)者。一些商業(yè)銀行和信托公司也開(kāi)始加入進(jìn)來(lái)。一些信托公司違規(guī)運(yùn)用傘形信托的形式，將資金分拆成最少一百萬(wàn)的規(guī)模，零售給投機(jī)商或者配資公司。而信托公司的合作伙伴也是HOMS系統(tǒng)。他的子賬戶管理系統(tǒng)，把一個(gè)信托賬戶拆分成若干個(gè)獨(dú)立的賬戶單元，獨(dú)立的從事證券期貨交易。實(shí)際上HOMS系統(tǒng)這個(gè)云計(jì)算平臺(tái)演變成為不受監(jiān)管層控制的代替券商的通道⑥。隨著程序化交易、高頻交易、算法交易在中國(guó)的發(fā)展，金融科技的發(fā)展速度越來(lái)越快，阿里云計(jì)算平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)也能隨之體現(xiàn)。這輪股市的牛市正式基于的“金融創(chuàng)新”，甚至有大量的互聯(lián)網(wǎng)金融同時(shí)做場(chǎng)外配資，場(chǎng)外資金一擁而入推高了股市。反過(guò)來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融的無(wú)序發(fā)展也成為了股市、股指期貨市場(chǎng)異常波動(dòng)的推動(dòng)力。

由此可見(jiàn)，股指期貨市場(chǎng)異常波動(dòng)的原因非常復(fù)雜，主要原因是互聯(lián)網(wǎng)金融的無(wú)序發(fā)展，導(dǎo)致了大量違規(guī)資金進(jìn)入了股市，推高股票指數(shù)的同時(shí)也留下了很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。以伊世頓公司為代表的市場(chǎng)操縱者借勢(shì)操縱，先是順著資金入市大幅度拉升期限價(jià)格，然后借勢(shì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)清理配資大肆做空股指期貨市場(chǎng)?？梢哉f(shuō)，股指期貨大幅上漲和后期的異常波動(dòng)有其客觀原因，而操縱行為加大了市場(chǎng)波動(dòng)的幅度，且給市場(chǎng)帶來(lái)了更大的風(fēng)險(xiǎn)。如果不是政府巨資托市加上一系列穩(wěn)定市場(chǎng)的組合拳，2015年證券市場(chǎng)有可能發(fā)生更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

注釋：

①伊世頓貿(mào)易公司注冊(cè)在張家港，實(shí)際控制人為俄羅斯人，公司辦公地點(diǎn)設(shè)置在上海，雖然叫做貿(mào)易公司，但是卻基本不做商品貿(mào)易，主要業(yè)務(wù)就是從事期貨投資活動(dòng)，它的中方總經(jīng)理高燕，實(shí)際上并沒(méi)有實(shí)質(zhì)權(quán)力。伊世頓公司和國(guó)內(nèi)華鑫期貨合作，通過(guò)華鑫期貨作為經(jīng)紀(jì)人并借恒生電子的電子交易系統(tǒng)接入中國(guó)金融期貨交易所從事股指期貨交易。關(guān)于公司主要案情及案情分析請(qǐng)見(jiàn)本文第四章第一節(jié)。

②財(cái)新網(wǎng)：http：//finance.caixin.com/2015-11-02/100868885.html.

③?竅?靈：《完善制度設(shè)計(jì)，提升市場(chǎng)信心――建設(shè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的資本市場(chǎng)》，財(cái)經(jīng)年會(huì)主題報(bào)告，11月19日，清http：//news.163.com/15/1120/16/B8SM6QHM0001124J_all.html.

④http：//help.3g.163.com/15/0703/08/ATJ9G69O00964KBU.html.