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證券市場作用范文第1篇

關(guān)鍵詞:證券市場;發(fā)展;經(jīng)濟增長;實證分析

一、證市場對經(jīng)濟增長的影響

1、證券市場發(fā)展是經(jīng)濟發(fā)展的必然要求

在驗證證券市場對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用方面,最重要的實證研究是Levine和Zervos(1996),他們利用41個國家1976-1993年的數(shù)據(jù),從經(jīng)驗上估計了股票市場發(fā)展和長期經(jīng)濟增長之間的關(guān)系,他們的實證研究表明,股票市場發(fā)展和經(jīng)濟增長正相關(guān)。對于此種關(guān)系的因果聯(lián)系,Beck和Levine(2001)利用GMM方法在計量經(jīng)濟學(xué)上證明,股票市場對經(jīng)濟增長有積極的影響。

證券市場的發(fā)展也有賴于經(jīng)濟的發(fā)展水平。民不富,市場不旺。在成熟市場上,高、中等收入者一般是證券投資的重要主體,他們的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中,證券化資產(chǎn),特別是中長期證券化資產(chǎn)往往占到5～6成。龐大的中等收入者隊伍是社會穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。在中國證券市場,滬深兩市扣除重復(fù)開戶和一些棄置不用的賬戶,較活躍的投資者占中國總?cè)丝诘谋壤€相當(dāng)?shù)?而美國投資者人數(shù)達7000萬,在總?cè)丝谥械谋壤?0倍于我國。從這一點來看,中國證券市場發(fā)展的潛力十分巨大。

2、證券市場發(fā)展有利于擴大投資規(guī)模和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

證券市場的引入可以將投資主體由政府一家拓展延伸至企業(yè)、家庭和個人。這就大大增加了投資資金的來源,因為二級市場的流通交易,可以將所有的社會成員最大限度的吸引進來,這就能將政府、甚至銀行都無法籌集的各種少量資金都匯集起來,從而使得支持重點項目的資金遠遠超過以前。同時,投資者購買的是最有效率和最有成長潛力的企業(yè)的股票和債券,也只有這類企業(yè)才最有能力在市場上進行兼并、收購和重組。這就使得社會資金流向最有效率的合最有成長潛力的企業(yè),推動社會經(jīng)濟以較快的速度發(fā)展。這種發(fā)展推動資本積累加快和配置的合理性,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、升級。

3、證券市場發(fā)展有利于降低流動性風(fēng)險和金融系統(tǒng)風(fēng)險

一個健康的資本市場可以降低投資者的流動性風(fēng)險。由于信息不對稱的原因,要核實一個投資者是否受到了流動性風(fēng)險沖擊,其成本可能非常高,使得投資者不可能通過保險契約在投資者之間建立流動性風(fēng)險共擔(dān)機制。但是如果存在證券市場,受到流動性風(fēng)險沖擊的投資者就可以將證券出售給其他投資者,市場參與者并不需要核實其他參與者是否受到流動性沖擊。資本市場的流動性越高,投資者就越容易在二級市場上出售其持有的證券以減少流動性風(fēng)險對長期投資的約束。

4、證券市場發(fā)展有利于信息獲得與信息處理

證券市場為投資者的信息收集和處理提供了激勵機制。證券市場的流動性越強,獲得更多信息的投資者就越可能獲得更高收益。隨著證券市場規(guī)模的擴大和流動性的提高,市場的參與者就會有更大的激勵去收集公司的信息,出現(xiàn)專門從事信息生產(chǎn)(包括信息收集和信息處理)的企業(yè),股票的價格就能更準確的反映其內(nèi)在價值,從而提高股票市場的資源配置效率。證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引導(dǎo)資本的流動而實現(xiàn)資本的合理配置的功能。在證券市場上,證券價格的高低是由該證券所能提供的預(yù)期報酬率的高低來決定的。投資者為了謀求投資的保值與增值,即獲得高的預(yù)期報酬率,就要對證券發(fā)行人經(jīng)營、財務(wù)和財政狀況進行分析,然后就會把資金投向經(jīng)濟效益高的證券,從而使得社會資金流向高效的產(chǎn)業(yè)部門。這樣,證券市場就引導(dǎo)資本流向其能產(chǎn)生高報酬率的企業(yè)或行業(yè),從而使資本產(chǎn)生盡可能高的效率,進而實現(xiàn)資本的合理配置。

二、我國證券市場發(fā)展與經(jīng)濟增長的實證分析

1、變量的選擇與數(shù)據(jù)定義

從提高資金配置效率的角度來說,我們必須要加強信息披露的真實性、及時性和充分性,提高信息流動的速度,使價格充分反映信息,因此價格是一個最關(guān)鍵的指標,也是最直觀指標,價格對信息的體現(xiàn)程度是市場是否有效的關(guān)鍵?；谶@種考慮在選取指標的時候要盡量側(cè)重于價格方面。

我們在對證券市場規(guī)模進行分析的時候,股票市價總值、股票流通市值、股票成交金額、股票市場籌資額、境內(nèi)股票籌資額是比較關(guān)鍵的幾個指標,這幾個指標從不同的側(cè)面對證券市場的性質(zhì)進行了刻劃,因此在選取指標的時候這幾個指標是建立模型的重要考慮對象,下面是對選取的這幾個重要指標的分析:

(1)股票市價總值。對單個上市公司來說,股票市價總值等于股票市場價格乘以發(fā)行的總股數(shù),也叫該公司在市場上的價值。例如某家上市公司共發(fā)行了1億股股票,在年底時股價為每股10元,那么。該公司在年底時的市價總值就為10億元。一般,公司規(guī)模越大,股票在市場上的價格越高,那么該公司的市值也越大。因此,公司的市價總值可用來衡量一個公司的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展狀況。二十世紀90年代中期全球市價總值最大的公司為美國的“通用電氣”,其市價總值達到了1980.9億美元,這與其強大的經(jīng)營規(guī)模和競爭實力是相對稱的。

整個股票市場的市價總值等于把所有上市公司的市價總值加總。與公司的市值一樣,股市的市價總值也可作為衡量一個國家股票市場發(fā)達程度的重要指標。

由于我國股票市場是在經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的特殊時期發(fā)展起來的,公司的國有股和法人股還不能在證券交易所上市流通,目前真正在市場上流通的流通股本占總股本的比重約維 1/3?；谶@個原因我們必須引入流通市值作為對市價總值的必要補充,流通市值等于把流通股股本的數(shù)量乘上股價,就得到公司在股市上的流通市值。這兩個指標區(qū)別在于:市價總值體現(xiàn)了所有上市公司的總規(guī)模,他側(cè)重于所有上市公司總規(guī)模占整個國民經(jīng)濟的比重及其對GDP的貢獻程度;流通市值則著重刻劃與流通股相匹配的上市公司的部分經(jīng)濟成分對經(jīng)濟的貢獻程度,它更側(cè)重于體現(xiàn)股票市場規(guī)模對經(jīng)濟的貢獻程度。

(2)股票成交金額。在量上它等于成交量與成交價格的乘積。它體現(xiàn)價格又體現(xiàn)量,是價與量的結(jié)合,因此它是一個很有價值的指標,它從某方面體現(xiàn)了市場的活躍程度,即人們在市場上進行交易的規(guī)模,一方面它體現(xiàn)了證券市場的流動性大小,交易量越大,證券市場的流動性越大,人們所面臨的流動性風(fēng)險越小,另一方面也體現(xiàn)了人們對進入市場的信心,交易量越大體現(xiàn)購買股票的規(guī)模越大,說明看好股票的人越多,市場信心較佳。

(3)股票市場籌資額。它等于上市公司在證券市場上獲得的資金額。這個指標體現(xiàn)了證券市場的融資能力,如果市場有效,通過證券市場所獲得的融資都用于生產(chǎn)投資,那么股票市場籌資額大小最能影響證券市場對經(jīng)濟增長的促進程度。它是作為研究證券市場對經(jīng)濟增長貢獻程度的重要指標。

由于中國市場經(jīng)濟還沒有對世界完全開放,我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟還沒有完全同一,在這個時期我國經(jīng)濟還基本屬于體內(nèi)循環(huán)階段,因此區(qū)分證券市場在國內(nèi)和國際上融資規(guī)模式很必要的,因此我們引入另外一個指標境內(nèi)股票籌資額,它表示我國證券市場所籌全部資金來自于國內(nèi)的總量。它是股票市場籌資額指標的補充指標,著重區(qū)分證券市場所籌資金的國內(nèi)外區(qū)別上述指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)見表2.1。

為了體現(xiàn)證券市場規(guī)模、市場流動性以及市場與經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)程度,許多經(jīng)濟學(xué)家比如Levine和Zervos對以上指標經(jīng)行了進一步的處理,并得到了一系列很有價值的指標:

(4)證券市場資本化率。它等于上市公司股票的總市值與GDP的比值。市場資本化率測度的是股票市場發(fā)展的規(guī)模。

證券市場資本化率=市場資本化GDP

公式中的市場資本化等于所有上市公司股票的總市值。資本化率越高,說明股票市場動員儲蓄和資本的能力強,化解流動性風(fēng)險的能力也相對較強。

(5)換手率。等于股票交易總額與上市公司股票的總市值的比值。即:

換手率=股票交易金額市場資本化

它著重測度股票交易相對于股票市場規(guī)模的比重,是對市場規(guī)模指標的補充,同時也是對交易比率的補充,因為有的股票市場相對于整個經(jīng)濟可能很小,但流動性較強。著重于相對經(jīng)濟規(guī)模和市場規(guī)模的股票交易活躍程度。具體來講股票的換手率越高,意味著該只股票的交投越活躍,人們購買該只股票的意愿越高,屬于熱門股;反之,股票的換手率越低,則表明該只股票少人關(guān)注,屬于冷門股;換手率高一般意味著股票流通性好,進出市場比較容易,不會出現(xiàn)想買買不到、想賣賣不出的現(xiàn)象,具有較強的變現(xiàn)能力。然而值得注意的是,換手率較高的股票,往往也是短線資金追逐的對象,投機性較強,股價起伏較大,風(fēng)險也相對較大;將換手率與股價走勢相結(jié)合,可以對未來的股價做出一定的預(yù)測和判斷。某只股票的換手率突然上升,成交量放大,可能意味著有投資者在大量買進,股價可能會隨之上揚。如果某只股票持續(xù)上漲了一個時期后,換手率又迅速上升,則可能意昧著一些獲利者要套現(xiàn),股價可能會下跌。

(6)交易比率。交易比率等于股票交易總額與GDP的比值即:

交易比率=股票交易總額GDP

交易比率度量的是股票交易額相對于經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模的比重,它是作為市場規(guī)模指標的重要補充指標反映證券市場融資的積極程度,因為股票市場可能規(guī)模很大,但不一定活躍。

(7)股票市場依存率。等于股票市場籌資額與GDP的比值,即:

股票市場依存率=股票市場籌資額GDP

股票市場依存率的值越大,說明股票市場在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮的作用越重要。經(jīng)濟發(fā)展對證券市場融資依賴性越大。證券市場的發(fā)展對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻越大。

由于我國特殊的歷史背景,有必要引進另外一個補充指標股票市場境內(nèi)依存率,它等于股票市場境內(nèi)籌資額與GDP的比值,即:

股票市場境內(nèi)依存率=股票市場境內(nèi)籌資額GDP

它是針對我國具體的情況對股票市場依存率的必要補充,體現(xiàn)了證券市場在國內(nèi)籌資規(guī)模對經(jīng)濟增長的影響。像上面分析的股票市場籌資額與境內(nèi)股票籌資。

2、實證模型的建立及實證結(jié)果

通過上面指標的選取和定義,對證券市場與經(jīng)濟發(fā)展水平之間的相關(guān)關(guān)系可以建立下面的計量模型:

G=α+∑bixi+μi式中G代表GDP的增長率; 表示MCAP(市場資本化率)、TOR(換手率)、TVT(交易比率)、SDR(股票市場依存率)和NSDR(股票市場國內(nèi)依存率)。

表1 我國股市規(guī)模相關(guān)指標數(shù)值

年份上市公司(家)GDP(億元)股票市價總值(億元)股票流通市值(億元)股票成交金額(億元)股票市場籌資額(億元)境內(nèi)股票籌資額(億元)

19901018547.912.34

19911421617.8109.195.00

19925326638.11048.1368194.09

199318334634.43531.008623667375.47314.54

199429146759.43691.009698128326.78138.05

199532358478.13474.009384036150.32118.86

199653067884.69842.00286721332425.08341.52

199774574462.617529.005204307221293.82933.82

199885178345.219506.00574623544841.52803.57

199994982067.526471.20821431320944.56897.39

2000108889468.148090.9016088608272103.081541.02

2001115497314.843522.2014463383051252.341182.13

20021224105172.338329.001248527990961.75779.75

200311287117251.942458.0013179321151357.75823.10

資料來源:2008年《中國統(tǒng)計年鑒》、2008年《中國金融年鑒》

根據(jù)上節(jié)中描述的的計算公式和表1可得到:TOR,MCAP,TVT,SDR,NSDR這五個指標值見表2。

表2 我國股市相對分析指標數(shù)值

年份GDP增長率換手率TOR市場資本化率MCAP交易比率TVT股票市場依存率SDR股票市場國內(nèi)依存率NSDR

19919.2

199214.264.983.932.600.35

199313.5103.8510.210.591.080.91

199412.6220.217.8917.380.70.3

199510.5116.185.946.900.260.2

19969.6216.7414.531.420.630.5

19978.8175.2623.5441.261.741.26

19987.8120.724.930.051.071.03

19997.1118.3232.2638.161.151.09

20008126.4853.7768.012.351.72

20017.588.0145.3739.931.31.22

20028.373.0337.4326.610.920.74

20039.375.6436.3827.391.160.7

運用SPSS11.0統(tǒng)計軟件,采用OLS法對計量方程進行估計,

其回歸結(jié)果見表3:

表3 我國股市發(fā)展與經(jīng)濟增長的OLS估計

變量方程1方程2方程3方程4方程5

C11.950(13.474)**7.654(4.333) 11.959(11.454)**11.0717.8711.599(9.223)**

資本市場化率(%)-9.74E-02(-3.36)**

換手率(%)1.311E-02(1.035)

交易比率(%)8.45E-02(2.801)**

股票市場依存率(%)-1.520-1.344.

股票市場境內(nèi)依存率(%)-2.543(-1.978)**

R0.7460.3260.6880.4090.551

R20.5560.1060.4660.1670.303

F11.2871.0717.8481.8053.917

D.W0.9780.3751.5320.8010.864

Sig0.080.3280.0210.2120.079

注:1.*表示在1%的水平下有效;**表示在5%的水平下有效。

2.表中括號內(nèi)為t值。

從表3中我們發(fā)現(xiàn):方程1表明資本市場化率與經(jīng)濟增長負相關(guān);方程2 表明換手率與經(jīng)濟增長正相關(guān),但方程沒有通過檢驗;方程3表明,交易比率經(jīng)濟增長正相關(guān);方程4表明股票市場依存率與經(jīng)濟增長負相關(guān),方程未通過檢驗;方程5表明,股票市場境內(nèi)依存率與經(jīng)濟增長負相關(guān)。從總體上看計量結(jié)果與理論預(yù)期不符。

按理論推導(dǎo)不應(yīng)該出現(xiàn)這種結(jié)果,然而結(jié)合我國證券市場存在的一些問題進行分析,這種結(jié)果恰恰真實反應(yīng)出我國證券市場目前存在的問題影響到證券市場資源配置的有效性。

3、實證結(jié)果分析

從理論角度來說,股票市場的產(chǎn)生是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的客觀需要。而我國證券市場是在解決國有企業(yè)脫虧的背景下產(chǎn)生、發(fā)展的。因此,上市公司不一定是效率最高的企業(yè),有可能產(chǎn)生逆向選擇問題,即效率高、收益高的企業(yè)在股票市場上得不到融資,而效率低下的企業(yè) 卻能得到融資。逆向選擇造成資源的極大浪費。

結(jié)合上市公司的經(jīng)營特點原因也許在于這大部分資金用在了償還負債(比如銀行貸款),補充運營成本的不足,彌補國企職工的工資、福利(比如住房、養(yǎng)老、醫(yī)療、附屬學(xué)校等);另外一種可能性是資金的個人轉(zhuǎn)移,就是公司高管利用監(jiān)督制度缺陷把籌得的資金轉(zhuǎn)為己有并轉(zhuǎn)移到海外,由于沒有這方面的數(shù)據(jù),所以僅僅是一個推測。

通過以上對統(tǒng)計結(jié)果的簡單分析,我們可以得出一個結(jié)論:目前我國證券市場資源逆向配置、價格扭曲是其主要表現(xiàn)特征,信息不對稱是導(dǎo)致這一結(jié)果的根本原因,具體說來包括以下幾個方面:信息披露、退出機制、公司治理、全流通等等,為了建立有效市場,實現(xiàn)證券市場合理配置資源,這幾方面的問題必須引起進一步的重視。

三、小結(jié)

本文通過對我國證券市場的定量分析,結(jié)果顯示在過去十幾年的發(fā)展時間里,我國證券市場發(fā)展與經(jīng)濟增長不但沒有出現(xiàn)正相關(guān),反而某些指標出現(xiàn)負相關(guān),結(jié)果與理論相背離的論證說明由于我國證券市場發(fā)展時間短,目前尚未成熟,仍然存在的問題是導(dǎo)致這一結(jié)果主要原因。

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證券市場作用范文第2篇

西方學(xué)者對會計信息在證券市場中的作用所進行的研究集中體現(xiàn)在如何驗證會計信息與股票價格之間的關(guān)系上面，并由此形成了信息觀和計價模型觀這兩大基本理論，并于近幾年衍生出了一種新理論，即計量觀。本文擬對這三種理論進行初步探討。

一、會計信息與股票價格之間關(guān)系的理論依據(jù)之一：信息觀

股票之所以具有價值，是因為它們具有投資者所希望的某類屬性，如代表了對未來股利的要求權(quán)。按照通行的財務(wù)理論觀點，一家公司的股票價格是由其未來的現(xiàn)金流量（即股利）按一定的貼現(xiàn)率進行折現(xiàn)的現(xiàn)值。而會計信息在這其中的作用就是改變投資者對未來股利支付能力的信念，進而改變股票價格，這就是人們通常所說的信息觀。然而，會計信息為何能改變投資者對企業(yè)未來股利支付能力的信念，進而改變股票價格呢？一般認為，這可以通過引入以下三個關(guān)鍵性鏈條來加以說明：（1）未來會計盈余與現(xiàn)行會計盈余鏈；（2）未來股利與未來會計盈余鏈；（3）股票價格與未來股利鏈。

首先，是未來會計盈余與現(xiàn)行會計盈余鏈。會計盈余信息被認為是最重要的會計信息，也是使用者最關(guān)心的信息。當(dāng)期公布的會計信息中的會計盈余數(shù)據(jù)直接影響信息使用者對未來會計盈余的判斷，現(xiàn)行會計盈余是對本期經(jīng)營成果的反映。由于在現(xiàn)實世界中（不完善或不完全市場），我們無法確切地知道未來可能會發(fā)生什么事項及其概率分布，所以我們只有依賴歷史資料預(yù)測未來。會計盈余雖然是對歷史成果的反映，但它提供了預(yù)見公司未來發(fā)展前景的基礎(chǔ)。會計盈余項目按照可持續(xù)性大小可以分為兩類：永久性盈余項目和暫時性盈余項目。永久性盈余項目預(yù)期可持續(xù)下去，因此它不但對當(dāng)期的會計盈余有影響，亦會影響公司未來的會計盈余。如公司對組織機構(gòu)和管理方式進行改造，引入新的管理方式，削減職工人數(shù)，成功地降低了公司的管理費用，提高了經(jīng)營效率。這體現(xiàn)在利潤表上就是當(dāng)期的收入增加，成本降低，利潤提高。同時在可以預(yù)見的將來，公司取得的這一部分利潤會一直持續(xù)下去。而暫時性盈余項目只影響當(dāng)期的會計盈余，但不會影響公司未來的會計盈余。所以，信息使用者可以根據(jù)當(dāng)期的會計盈余信息來判斷哪些是永久性盈余項目，哪些是暫時性盈余項目，從而來確定未來會計盈余的預(yù)期值。

其次，是未來股利與未來會計盈余鏈。影響未來股利的因素很多，然而在影響未來股利的眾多因素中，未來會計盈余是影響未來股利的一個重要因素。有些學(xué)者認為，未來會計盈余是未來股利支付能力的指示器。有關(guān)經(jīng)驗證據(jù)顯示，盈余變動和股利變動是相互關(guān)聯(lián)的（Leftwich and Zmijewski，1994）。因此，一般情況下，未來會計盈余與未來股利之間是具有相關(guān)性的。最普通也是最簡單的假設(shè)之一是未來會計盈余與未來股利是通過一個不隨時間變化而變化的股利支付比率聯(lián)結(jié)起來的，雖然未來股利與企業(yè)所采用的股利支付政策有很大關(guān)系，但是不管企業(yè)采用何種股利支付政策，未來會計盈余與未來股利具有某種程度上的相關(guān)性是毋庸置疑的。

最后，是股票價格和未來股利鏈。未來股利與股票價格通過股票計價模型聯(lián)系起來。按照通行的財務(wù)理論觀點，一家公司的股票價格是由其未來的現(xiàn)金流量（即股利）按一定的貼現(xiàn)率進行折現(xiàn)的現(xiàn)值。所以，股票價格可以被看成是未來股利預(yù)期價值的一個函數(shù)。

總之，現(xiàn)行會計盈余能影響預(yù)期未來會計盈余，未來會計盈余與未來股利相聯(lián)系，而未來股利又與股票價格相聯(lián)系。這樣，現(xiàn)行會計盈余與股票價格就具有了緊密的聯(lián)系。同樣，現(xiàn)行會計盈余的變動能影響未來會計盈余的預(yù)期，未來會計盈余與未來股利相聯(lián)系，而未來股利又與股票價格相聯(lián)系。這樣，現(xiàn)行會計盈余的變動與股票價格的變動就具有了緊密的聯(lián)系。因此，在信息觀下，對會計信息與股票價格之間的關(guān)系所進行的驗證均是圍繞著會計信息特別是會計盈余信息的或變動在何種程度上會導(dǎo)致股價也發(fā)生同方向變動而展開的。

二、會計信息與股票價格之間關(guān)系的理論依據(jù)之二：計價模型觀

在信息觀下，人們探討的僅僅是會計信息與股票價格之間的相關(guān)性及其相關(guān)程度，不考慮市場是怎樣把信息轉(zhuǎn)換到股價中去的。因此，在這種情況下，股票價格的形成是一個黑匣子。與此同時，信息觀有一個重要假設(shè)，那就是市場對股票的定價是有效的，即股票價格反映了公司的經(jīng)濟價值。在信息觀產(chǎn)生之后的數(shù)十年中，該理論在證券市場研究中一直占據(jù)主導(dǎo)地位。然而，到了20世紀80年代末90年代初，人們發(fā)現(xiàn)股票價格不僅反映了信息，還反映了噪音交易者的噪音（Black，1986），出現(xiàn)了許多諸如股票市場過度反應(yīng)等異?，F(xiàn)象，從而認為股票市場可能并沒有人們所假設(shè)的那樣有效（Ball，1995）。對有效市場假說的懷疑，促使人們重視股票的內(nèi)在價值問題，把研究興趣轉(zhuǎn)移到股票的計價模型上來，于是會計研究方法的計價模型觀應(yīng)運而生。

與信息觀下研究會計信息與股票價格之間的關(guān)系所不同的是，計價模型觀直接研究會計數(shù)據(jù)在股票定價中的作用，它設(shè)計了一個模型來說明會計信息應(yīng)該怎樣轉(zhuǎn)換到股票價格中去，從而揭開了股票價格的形成過程這一黑匣子。同時，在計價模型觀下，通過對該計價模型計算所得的股票內(nèi)在價值與其實際市價相比較，可以發(fā)現(xiàn)股價是高估了還是低估了，進而判斷會計信息是否有用以及市場是否有效。

計價模型觀的建立應(yīng)歸功于奧爾森（Ohson，1995）和費爾薩姆與奧爾森（Fehham and Ohlson，1995）的模型。該模型是從一對簡單的會計關(guān)系——凈剩余關(guān)系（簡稱CSR）出發(fā)，來推導(dǎo)財務(wù)報表的重要屬性。凈剩余關(guān)系界定了權(quán)益的期末賬面價值一定等于期初的賬面價值加上會計盈余減股利。從這種關(guān)系出發(fā)，費爾薩姆與奧爾森（F——O）推導(dǎo)了把權(quán)益的市場價值與會計盈余的賬面價值聯(lián)系起來的表達式。

費爾薩姆與奧爾森計價模型為股票（或公司）估價提供了可行方法，他們認為股票的內(nèi)在價值應(yīng)等于股東權(quán)益賬面凈值（簡稱BV，即每股凈資產(chǎn)）與未來預(yù)期凈資產(chǎn)收益率（簡稱ROE）扣除股東權(quán)益資金成本后的超額收益率乘以股東權(quán)益賬面凈值得出的超額收益的折現(xiàn)值之和。即：

證券市場作用范文第3篇

內(nèi)容摘要:制度是經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要素,而制度性因素對經(jīng)濟增長起著決定性作用。證券市場作為一種重要的金融制度安排,制度安排的內(nèi)容越豐富,對于提高證券市場的運行效率越有利。證券市場的基本功能就是實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置,證券市場效率是實現(xiàn)證券市場資源配置功能的基本前提。資本配置效率是衡量證券市場有效性的重要指標。本文認為證券市場作為市場化產(chǎn)物,應(yīng)充分發(fā)揮市場運行機制和定價機制來實現(xiàn)金融資源的有效配置,使資源得到最大程度的發(fā)揮和使用。

關(guān)鍵詞:證券市場效率 資源配置 制度變遷

新制度經(jīng)濟學(xué)中制度的內(nèi)涵

新制度經(jīng)濟學(xué)認為,制度(主要是產(chǎn)權(quán)制度)在一個社會中的重要作用是通過建立一個人們相互作用的穩(wěn)定的(但不是有效的)結(jié)構(gòu)來減少不確定性。產(chǎn)權(quán)制度是一條減少不確定性的重要途徑。新制度經(jīng)濟學(xué)的研究成果表明:交易費用的存在必然導(dǎo)致制度的產(chǎn)生,制度的運行又有利于降低交易費用。制度的作用旨在節(jié)約交易費用,人們對法律制度進行選擇與改革的動因也是為了節(jié)約交易費用。有效的制度能抑制人們的機會主義傾向,從而降低交易費用。

在新制度經(jīng)濟學(xué)中,制度是一個會不斷創(chuàng)立、修正、改革、創(chuàng)新進而影響經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生變量,制度本身也有一個產(chǎn)生、發(fā)展、完善和不斷面臨被替代的過程,這個過程稱為制度變遷。制度變遷是一個從制度均衡到非均衡再到制度均衡的循環(huán)往復(fù)的發(fā)展過程。金融制度是關(guān)于金融交易的一系列規(guī)則、慣例和組織安排。作為制度的金融市場,也是從事金融活動的當(dāng)事人之間關(guān)系契約的網(wǎng)絡(luò),其發(fā)展變化必然會受制于金融制度。金融制度對于金融市場結(jié)構(gòu)變遷的決定作用主要是通過金融制度對于金融市場發(fā)展的影響而發(fā)生的。從制度經(jīng)濟學(xué)角度來看,作為金融市場重要組成部分的證券市場也是一種制度安排,其產(chǎn)生和發(fā)展過程也就是其作為一種制度不斷演化和變遷的過程。

證券市場效率與制度缺陷

(一) 證券市場制度效率

一個國家在沒有證券市場的狀態(tài)下引入證券市場,就是一種制度創(chuàng)新,我國建立證券市場制度的初衷是為了有效動員金融資源,給經(jīng)濟的快速發(fā)展尋求持續(xù)的資本供給,促進資源的有利分配。證券市場的發(fā)展促進了金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整,把資金配置到經(jīng)濟體系中能取得最高社會效益的地方。只要市場是有效率的,市場機制的作用就能夠充分發(fā)揮,通過市場運行機制和市場定價機制,將資本配置到邊際效率高的項目中,社會資源的有效配置就可以實現(xiàn)。證券市場的價格機制,是證券市場資源配置功能發(fā)揮的關(guān)鍵。證券市場效率歸根結(jié)底是社會資源的配置效率。證券市場作為市場化產(chǎn)物,通過市場運行機制和定價機制來實現(xiàn)社會資源的有效配置,其作用過程概況為:市場運行效率-市場定價效率-資源的有效配置。通過證券市場特別是股票市場配置資源,使資本的標準化、可分性、流動性和交易性達到了頂點,可以充分流動和交易。完全競爭的證券市場是最佳金融效率得以實現(xiàn)的必要條件。

(二)證券市場的制度缺陷

在市場經(jīng)濟中,效率是資源配置的最高原則。由于制度缺陷作用于市場機制,造成了證券市場機制的扭曲,使市場本來的運行機制并不能有效發(fā)揮出來,無法實現(xiàn)信息的有效反映與傳遞,最終影響到證券市場的資源配置效率。金融組織制度存在缺陷,制度因素是根本問題。制度缺陷往往導(dǎo)致對市場經(jīng)濟主體的約束弱化,所以必須不失時機地調(diào)整金融所有制結(jié)構(gòu)。

當(dāng)前,我國證券市場產(chǎn)權(quán)約束不夠,市場機制沒有充分建立,還不具備按照市場經(jīng)濟國家證券市場發(fā)展的路徑選擇。政府的制度安排和證券市場內(nèi)在的運作規(guī)律存在差異,這個差異正是證券市場低效率的制度依據(jù)。從我國證券市場的制度結(jié)構(gòu)出發(fā),政府應(yīng)該就其在證券業(yè)發(fā)展過程中的角色作出合理定位,其核心是實現(xiàn)證券公司產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新,以此明確政府和企業(yè)的行為邊界,調(diào)整政府和證券公司之間的關(guān)系,并通過市場化的產(chǎn)權(quán)交易對產(chǎn)權(quán)界定進行補充。這是解決我國證券市場低效困境的根本出路。減少政府對于金融的直接干預(yù),并將我國證券市場引向市場化發(fā)展的道路,是提高證券市場效率的關(guān)鍵所在。

上海證券市場效率的實證分析

(一)產(chǎn)權(quán)制度效率分析

我國非市場選擇的產(chǎn)權(quán)制度安排是我國證券市場自身完善的根源,政府對產(chǎn)權(quán)的盲目干預(yù)降低了證券市場產(chǎn)權(quán)融通的效率,同時,社會產(chǎn)權(quán)分布牢牢掌控在政府手中,致使市場資源配置的功能根本不能有效發(fā)揮。產(chǎn)權(quán)的缺失成為證券市場功能發(fā)揮的深層障礙。國家作為國有財產(chǎn)的代表被虛化掉了,主體地位形同虛設(shè),產(chǎn)生公共權(quán)利私有化傾向。金融產(chǎn)權(quán)存在主體缺位和人格虛置,金融產(chǎn)權(quán)的公有制或“全民所有制”實際上是一種抽象的制度假設(shè),是通過自上而下的方式設(shè)定的金融產(chǎn)權(quán)制度安排。金融產(chǎn)權(quán)形式上公有、實際上虛置,在金融物品消費中公眾可以共享。金融產(chǎn)權(quán)人人所有、人人沒有的切身感受,人人不關(guān)心運行效率,缺乏真正的金融產(chǎn)權(quán)主體或產(chǎn)權(quán)歸屬。產(chǎn)權(quán)明晰化是降低交易費用、減少制度運行摩擦的關(guān)鍵,是促進效率實現(xiàn)的重要手段。

我國證券市場效率缺失和上市公司治理機制扭曲的根源在于上市公司失衡的股權(quán)結(jié)構(gòu),合理調(diào)整國有資本壟斷產(chǎn)權(quán)是提高我國證券市場效率的必要條件。行政力量使證券市場運行時,在既定制度安排下的信息難以發(fā)揮內(nèi)在的傳導(dǎo)作用,證券市場運行的效率較低,定價效率也未能充分有效的發(fā)揮,無法實現(xiàn)社會資源的有效配置。我國證券市場的成本效率是負效率市場,直接重要的原因就是運作成本很高,有時甚至?xí)霈F(xiàn)上市公司的利潤還不足以抵消市場的交易成本的情況。

(二)上海證券市場質(zhì)量指標分析

1.從流動性指數(shù)看, 2009年上海證券市場流動性上升較快,通過流動性指數(shù)看出, 1995年到2009年上海證券交易所的流動性指數(shù)上升了471%,其中2008年流動性指數(shù)下降了50%,這與2008年市場整體走勢有關(guān)。相比市場低迷的2008年,2009年上海證券市場隨著市場迅速回升,投資者交易意愿增強,上海市場流動性大幅提高(見表1)。

2.從買賣價差指標看,2007年上海證券市場的相對買賣價差顯著改善,處于較好的水平。2008年絕對買賣價差有所下降,為2.9,但由于股票價格的下降,相對買賣價差上升29%。相比2008年,2009年上海證券市場絕對買賣價差有所下降,為1.5,相對買賣價差下降了45%,達到17個基點(見表2)。

3.從有效價差來看,2008年隨著市場整體走勢的下跌,絕對有效價差呈現(xiàn)下降趨勢,但由于股票價格的下降,相對有效價差呈現(xiàn)出整體上升的趨勢。相比2008 年,2009 年上海證券市場的平均絕對有效價差有所下降,為4.0,相對有效價差呈現(xiàn)出明顯的整體下降趨勢,下降至41個基點(見表3)。

4.從市場深度來看,訂單深度是衡量市場深度最直接的指標,選擇最佳5個買賣報價上所有買賣訂單合計金額和最佳10個買賣報價上所有買賣訂單合計金額作為訂單深度的指標。2008年上海證券市場隨著市場的調(diào)整和成交量的萎縮,訂單深度有了很大的降低,與2008年相比,2009年隨著市場的成交量活躍,上海證券市場訂單深度迅速提高。其中,5檔訂單深度上升了149.7%,10檔訂單深度上升148.1%(見表4)。

5.從市場波動率來看,自2006年以來上海證券市場的波動率逐步上升(見表3)。2008年的日內(nèi)波動率、日內(nèi)超額波動率、日內(nèi)收益波動率分別比2007年上升了12.5%、15.9%和6.3%。造成的原因可能是流動性過剩、大量個人投資者直接進入市場和國際市場影響等多個方面。2009年上海證券市場的波動率明顯下降,日內(nèi)波動率和收益波動率分別比2008 年下降了20.8%和31.3%(見表5)。

6.定價效率也稱為信息效率,指證券價格反映信息的能力,反映價格揭示所有相關(guān)信息的速度和準確性。定價效率可以市場效率系數(shù)和定價誤差系數(shù)等指標進行衡量。市場效率系數(shù)越接近1,說明定價效率越高;定價誤差系數(shù)越大,說明市場定價效率越差。通過表4的數(shù)據(jù)可以看出,上海證券市場定價效率得到明顯改善。與2007年和2008年相比,盡管2009 年上海證券市場日內(nèi)市場定價效率系數(shù)反映的日內(nèi)市場定價效率有所下降,但日內(nèi)定價誤差、日間定價效率系數(shù)和日間定價誤差所反映的日間市場定價效率得到明顯改善。這說明,上海證券市場日內(nèi)股票的定價誤差能在隨后交易日內(nèi)被很快修正(見表6)。

通過以上分析可知,2009年隨著市場的回升,投資者參與意愿顯著增加,上海證券市場在流動性、波動性、定價效率等方面有了較大程度的改善,市場的流動性不斷增強和定價效率得到很大提高?？傊?上海證券市場具有較好的流動性,達到了弱勢有效,但在市場波動性方面存在一定的欠缺。

綜上所述,制度的功能在于為經(jīng)濟服務(wù),每一種制度都有其特定的功能和經(jīng)濟價值。金融制度對于金融市場結(jié)構(gòu)變遷的決定作用,主要通過金融制度對于金融市場發(fā)展的影響而發(fā)生的。從我國證券市場制度的建立和發(fā)展演變歷程來看,不少制度在實施過程中不斷演變,只要是能夠保證我國證券市場持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展的制度就是合適的。我國金融市場體系隨著證券市場制度的變遷而逐步演進,既有證券市場變動的共性, 又有自身較為顯著的時代特點。對我國證券市場制度變革,具有劃時代意義的是2005年啟動的股權(quán)分置改革。2010年3月,滬深交易所正式接受6家試點券商的融資融券交易申報,意味著融資融券交易正式進入市場操作階段,這一項創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供了做空機制,我國資本市場迎來“雙邊市”時代。2010年4月,股指期貨正式推出,標志著我國資本市場又一次實現(xiàn)歷史性跨躍,多層次資本市場體系中的交易所市場體系已基本完備,交易制度已具備互動的基礎(chǔ),交易手段已實現(xiàn)多空并舉,市場結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,證券市場效率得到進一步提升。

參考文獻:

1.劉劍鋒.中國金融發(fā)展路徑及其效率研究[M].經(jīng)濟科學(xué)出版社,2009

證券市場作用范文第4篇

關(guān)鍵詞：制度創(chuàng)新；信用交易；模式

一、制度創(chuàng)新——中國證券市場成長的動力

當(dāng)前中國證券市場發(fā)展的外部環(huán)境正發(fā)生著極大的變化，主要表現(xiàn)在三個方面：經(jīng)濟金融全球化趨勢日強，證券市場的國際化蔚然成風(fēng)，中國加入WTO使得經(jīng)濟金融全球化與證券市場國際化的影響更加真切。

外部環(huán)境因素的變化無疑會給中國證券市場帶來新的發(fā)展機遇，但更多的是挑戰(zhàn)。因為，中國證券市場有明顯的缺陷：股價運行的極端不平穩(wěn)性，投資者行為缺乏理性，極具計劃經(jīng)濟色彩的中國式“分業(yè)模式”阻隔貨幣市場資金與證券市場之外，嚴重威脅到證券市場資金配置功能的正常發(fā)揮。

這就要求我們分析阻礙市場發(fā)展的因素，尋求中國證券市場發(fā)展的途徑。證券市場作為社會經(jīng)濟復(fù)雜大系統(tǒng)的一部分，與外部環(huán)境之間總存在信息和動能等的互換，由此獲得推動市場發(fā)展的外部動力；證券市場系統(tǒng)的各組成部分也是相互作用、相互協(xié)調(diào)的，這是其內(nèi)部動力，而且是市場發(fā)展的根本動力(李啟亞,2001)。中國證券市場要在國際化與市場化的趨勢下獲得發(fā)展，應(yīng)加快對外部市場開放的步伐，以便從外部獲取發(fā)展的力量；但最根本的應(yīng)該是證券市場的創(chuàng)新，促使中國證券市場適應(yīng)世界經(jīng)濟和國際資本市場發(fā)展趨勢的過程。證券市場創(chuàng)新的內(nèi)容很多，但是我們認為，對于中國證券市場來說，最迫切最根本的是制度的創(chuàng)新。因為，大量的研究表明，體制、結(jié)構(gòu)、機制和法律等制度性缺陷已經(jīng)成為我國證券市場發(fā)展的根本，解決市場發(fā)展動力不足的問題也應(yīng)該從制度創(chuàng)新入手。證券市場制度創(chuàng)新的內(nèi)容主要包括：市場準入制度的創(chuàng)新；交易制度創(chuàng)新，即發(fā)展多層次的市場，并引入證券信用交易制度；監(jiān)管制度創(chuàng)新等。就中國證券市場當(dāng)前的形勢來看，進行證券信用交易試點，并逐步引入證券信用交易，發(fā)揮買空賣空機制對于活躍市場，增強市場穩(wěn)定性等方面的作用應(yīng)該首先提上制度創(chuàng)新的日程。

二、證券信用交易及其效應(yīng)分析

證券信用交易是有關(guān)機構(gòu)對交易者在二級市場上的融資——保證金交易，包括融資和融券兩種形式。證券信用交易在成熟證券市場上占有極其重要的地位,其直接作用是投資人可以以較少的資金做較大規(guī)模的投資組合，進而刺激證券市場交易的活躍，提高證券市場流動性；政府可以通過調(diào)整保證金比例，達到調(diào)節(jié)信用供求和穩(wěn)定股價的目的。但是我國現(xiàn)行的法規(guī)卻將信用交易劃為，這不僅使證券市場喪失了一種極為重要的穩(wěn)定工具，不利于市場的健康發(fā)展，而且，也使得無法獲得滿足的對信用交易的客觀需求，各種形式的違規(guī)“透支”屢禁不止，嚴重擾亂了市場秩序。實際上，信用交易作為連接貨幣市場與資本市場的通道，對克服“分業(yè)經(jīng)營”情況下，銀行資金不得直接進入證券市場，甚至被隔絕于證券市場之外，貨幣政策對股票市場效應(yīng)不高的情況有直接作用。從這個意義上講，引入信用交易對我國證券市場的制度創(chuàng)新和發(fā)展有著深遠影響。

1.對證券市場發(fā)展的影響。證券信用交易機制的引入，將對證券市場的運行機制產(chǎn)生規(guī)范化的影響，有利于其不斷成熟；而且證券信用交易將導(dǎo)致社會資金、銀行資金流入證券市場，直接擴大證券市場上的資金供給，對提高證券市場的活躍性和效率具有重要作用。

（1）可以完善股價形成機制，發(fā)揮市場緩沖器的作用。在實行審批制，各種證券的供給數(shù)量確定，本身缺少替代品的情況下，如果僅存在現(xiàn)貨交易，證券市場將呈單方向運行，在供求失衡時，股價必然會脹跌不定，或者暴漲暴跌。信用交易與現(xiàn)貨交易相互配合，可以增加股票供求的彈性。當(dāng)股價過度上漲時，“賣空者”預(yù)期股價將下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應(yīng)，現(xiàn)貨持有者也不致繼續(xù)抬價，或乘高出手，從而使行情不致過熱；當(dāng)股價真的下跌之后，“賣空者”需要補進，增加了購買需求，從而又將股價拉了回來。買空機制也同樣可以發(fā)揮類似的緩沖器作用（屠光紹，2000）。

（2）可以提高市場連續(xù)性，增強證券市場的流動性和效率。如果投資者出于某種原因長期持有股票，而不輕易賣出，那么二級市場上的證券交易必然陷于停滯，從而影響到證券市場的價格信號功能（這正是我國證券市場目前的情況）。此時如果有投機者參與買進，并以信用交易方式增加買進或賣出的力量，將會促進市場交易。更重要的是，股票賣空交易本身存在一種使股價連續(xù)的內(nèi)在機制。如果硬性的規(guī)定賣空價格必須高于前面最近一次股票的成交價，這種機制可以有效地緩解股價下跌的速度，維持股票市場的連續(xù)性。

2.對投資者的影響。利用信用交易，投資者可以小搏大，發(fā)揮乘數(shù)作用，從而提高資金的使用效率，創(chuàng)造獲利機會，在股價上升時獲得數(shù)倍于全額交易的收益，當(dāng)然一旦預(yù)測失誤，在股價下跌時其損失也將數(shù)倍于全額交易。這種對收益和損失的放大機制，使得投資者在追求更高收益的同時面臨很高的風(fēng)險，由此可以培育更加理性的投資者，增強市場發(fā)展的潛力。

3.對管理部門的影響。證券信用交易制度的內(nèi)在運行機制可以起到平穩(wěn)市場的作用，為證券市場監(jiān)管機構(gòu)提供了一種靈活、透明和制度化的市場調(diào)控手段，即保證金比率。西方成熟證券市場的經(jīng)驗已經(jīng)證明，保證金比率的高低是調(diào)節(jié)證券信用交易的有效工具，提高保證金比率可以緊縮信用，而降低保證金則可以放寬信用。監(jiān)管部門可以根據(jù)金融形勢、股票市場交易狀況等條件，通過信用比例的放寬和收縮來調(diào)節(jié)股市的供給和需求。這樣可以使我國證券監(jiān)管部門獲得更加市場化的監(jiān)控手段，擺脫過多依賴政策和行政手段的困境，促進市場的健康發(fā)展。三、我國證券信用交易制度的模式選擇

進行信用交易試點，首要的是選擇合適的運作模式，主要應(yīng)該解決兩方面的問題：一是信用來源問題；二是信用交易的監(jiān)管問題。

1．信用來源。

證券信用交易制度的核心問題是信用的來源，即提供信用的資金和證券的來源。根據(jù)是否有外部信用的介入，可以分為內(nèi)部信用模式和外部信用模式。前者即遠期交易，其特點是交易中的信用由買賣雙方互相授予，無須從外部第三方引入。而真正具有代表性的是外部信用模式，在貨幣資本儲蓄豐富和股票所有權(quán)分散的國家，證券信用交易一般采用外部信用模式。

我們所建議引入的也就是這種模式。在外部信用模式下，買賣雙方可以從外部第三者處借入所需的資金和證券，根據(jù)是否存在專門的信用融通機構(gòu)，外部信用模式又可以分為分散授信和集中授信兩種。

在集中授信制度下，存在一個制度化、集中統(tǒng)一的證券融資公司專門提供信用交易所需的資金和證券；有關(guān)部門通過證券融資公司調(diào)控證券融資業(yè)務(wù)，以此控制流入流出證券市場的資金量。與集中授信不同，分散授信模式下，證券融資機構(gòu)就是原有的證券商，不再另設(shè)專門化的證券融資公司。美國是分散授信的代表，而日本、韓國等則是實行集中授信。導(dǎo)致上述不同選擇的根本性原因在于其信用經(jīng)濟成熟度的差異:美國是信用經(jīng)濟高度發(fā)達的國家，完善的信用制度本身足以勝任調(diào)控信用規(guī)模和在一定程度上控制風(fēng)險的要求。而日本、韓國等的信用經(jīng)濟并不發(fā)達，非市場因素、黑幕交易經(jīng)常造成過度的投機，甚至由此引發(fā)金融危機，損害實質(zhì)經(jīng)濟的運行?？紤]到目前我國尚未建立完善的社會信用體系以及信用經(jīng)濟不發(fā)達的現(xiàn)實，建議我國信用交易中采用單軌制的集中授信制度，即設(shè)立一家或幾家證券融資公司，由其通過眾多的券商向投資者提供信用融通。

2．監(jiān)管模式。

證券信用交易的監(jiān)管主要包括對保證金比率、信用限額、外界信用進入市場的監(jiān)管以及自律管理等內(nèi)容。

（1）規(guī)定并適時調(diào)整信用保證金比率是證券監(jiān)管部門調(diào)控證券市場的有效手段，保證金比率的調(diào)高可以抑制市場過熱，反之則可以活躍市場交易。信用交易最發(fā)達的美國，由聯(lián)邦儲備委員會決定和調(diào)整保證金比率，目前其初始保證金比率為50%，維持保證金比率為25%。韓國證券交易委員會規(guī)定的初始保證金交易要求為40%或者以上，該比例可根據(jù)市場情況進行調(diào)整?？紤]到我國的信用狀況，宜實行較高的比率，以降低信用風(fēng)險。因此筆者建議初始保證金應(yīng)高于50%，維持保證金應(yīng)在30%以上。

（2）信用限額。過度的信用交易往往引發(fā)證券市場的過度投機，而我國證券市場上因為投資收益率較低，一直存在通過過度投機獲利的普遍傾向。因此建議對信用貸款或融資規(guī)定較低的限額，根據(jù)市場的發(fā)展和完善程度適當(dāng)提高。證券融資公司提供的墊頭信用總額宜以不超過其資本金為限。

證券市場作用范文第5篇

關(guān)鍵詞：證券市場 問題 對策

一、引言

證券市場是股票、債券、投資基金等多種形式的有價證券發(fā)行和買賣的場所。證券市場的主要運用模式使通過證券信用的方式融通資金，并且通過證券的買賣活動來引導(dǎo)資金的流動，合理的配置社會資源，支持并推動市場經(jīng)濟的發(fā)展。證券市場是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段后必然的產(chǎn)物，在經(jīng)歷了近30年的發(fā)展，我國的證券市場取得了輝煌的成績，并且成為我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分之一，在社會主義市場經(jīng)濟體制中的地位更加的突出。我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，促進了證券市場的快速平穩(wěn)的發(fā)展，而證券市場的健康發(fā)展，反作用于投融資體制的變革，加快了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整的步伐，進一步的推動了社會主義市場經(jīng)濟的健康平穩(wěn)發(fā)展。但是因為我國的證券市場起步較西方發(fā)達國家晚，在進一步的發(fā)展過程中也出現(xiàn)了諸多問題。

二、我國證券市場存在的問題

證券市場普遍具有投機性強和高風(fēng)險的特點，證券市場的發(fā)展情況直接關(guān)系到經(jīng)濟的全局和社會大局的穩(wěn)定。我國證券市場的快速發(fā)展，對于促進社會主義市場經(jīng)濟的建立與完善都起到了不可磨滅的貢獻。但是我們也不得不正視我國證券市場存在的諸多問題，主要有以下幾點：

1、上市公司的整體水平比較低。上市公司的強大與否對于證券市場的影響相當(dāng)?shù)拇?。證券市場是一個資本市場，所以這在客觀上要求對資本進行最好的資源配置，引導(dǎo)資金向更有前途、更有經(jīng)濟效益的企業(yè)流動。但是在我國很多很有發(fā)展前景的公司被證券市場拒之門外，取而代之的卻是一些效益較差、職業(yè)道德也相對較差的公司。而且我國的許多上市公司根本沒有建立起來真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，仍然延續(xù)和保留著舊體制的弊端與缺陷。我國絕大多數(shù)的上市公司都是由國企改制而來，尚未上市流通的國家股權(quán)比重高達40%，甚至有的上市公司高達80%以上。股權(quán)的高度集中，企業(yè)的盈利并不能真實的反映出企業(yè)的經(jīng)營狀況，管理機制也得不到相應(yīng)的提高，嚴重制約了企業(yè)的長遠發(fā)展，同時也增加了上市公司的運營風(fēng)險，損害了中小股東的利益。

2、我國的證券市場監(jiān)管制度不合理。我國已有明確的法律規(guī)定，明確了證券會在我國證券市場中的監(jiān)管地位，但是由于證券市場監(jiān)管主體比較的多，各部門在具體的實施工作過程中，容易造成職權(quán)的重疊，最終導(dǎo)致中國證監(jiān)會缺乏權(quán)威性。這樣不利于決策的制定和實施的效果而且，我國的證監(jiān)會一直是處于消息非常滯后的現(xiàn)狀。經(jīng)常是證券市場發(fā)生了重大風(fēng)險之后才會做出相應(yīng)的反應(yīng)和措施，并且證監(jiān)會一直將維護市場準則的良性運行作為重中之重，所以過分的關(guān)注市場的漲跌也導(dǎo)致了證監(jiān)會的監(jiān)管目標不明確。

3、資金流動性過剩。資金流動性過剩問題主要是指流通中的貨幣總量偏大，導(dǎo)致這一問題的主要原因是外匯儲備的快速增加。資金流動性過剩會導(dǎo)致國際投資的空間比較小，競爭也會相應(yīng)的加大，風(fēng)險性會更高，這樣在某種程度會限制中國向國外投資額的增長。

三、我國證券市場存在問題的對策研究

我國證券市場在完善資金市場甚至是整個金融體系、優(yōu)化社會上的資源配置、促進我國企業(yè)的內(nèi)部改革風(fēng)方面都起到了不可估量的作用。從問題的原因?qū)用嫔峡?，可以采取以下的措施?/p>

1、優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，確保更多人的利益。股權(quán)結(jié)構(gòu)的嚴重失衡是導(dǎo)致我國證券行業(yè)舉步維艱的原因之一，一直以來都有很多的仁人志士都提出過要改變國有股一股專權(quán)的局面。所以為了證券行業(yè)更好的發(fā)展，國家應(yīng)該吸取多方的意見和建議，盡快的拿出相應(yīng)的措施來改變國有股和法人股占證券市場70%比重的情況，這樣對于企業(yè)的結(jié)構(gòu)化改革會掃清許多的障礙，在改革的同時要尤其保證中小投資者的利益。

2、完善法律法規(guī)，建立合理的監(jiān)管制度。想要規(guī)避證券市場的一些投資風(fēng)險，那么一套完善的監(jiān)管制度的不可或缺的。證券的監(jiān)管機構(gòu)要明確自身的定位與職責(zé)，通過監(jiān)管與服務(wù)緊密的結(jié)合起來，進而確保證券市場的平穩(wěn)運行。完善相應(yīng)的法律法規(guī)條例，以便規(guī)范證券市場的人員行為，最大限度的保證投資者的合法權(quán)益。證券監(jiān)管機構(gòu)要對市場有敏銳的嗅覺，加強監(jiān)督與管理，以確保市場的有序穩(wěn)定發(fā)展。

3、穩(wěn)定證券市場，進行宏觀調(diào)控。穩(wěn)定證券市場首先是要加強基礎(chǔ)建設(shè)，強化管理，完善相應(yīng)的法律法規(guī)。嚴格控制違規(guī)資金入市進行炒作。與此同時，要注意風(fēng)險意識宣傳，防止盲目進行炒作最終導(dǎo)致非理性需求膨脹。加快發(fā)展多層級的資本市場和企業(yè)債券市場，進一步提高資金的配置效率和金融市場吸納資金流動性的能力。

四、總結(jié)

為了進一步的發(fā)揮證券市場對于經(jīng)濟的促進作用，必須要盡快的解決證券市場存在的諸多問題。我們要從問題出大，以我國證券市場的基本現(xiàn)狀作為工作的立足點，采用多種的措施，從法律、監(jiān)管等方面努力，從而有效地推進證券市場的健康平穩(wěn)發(fā)展。

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