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證券基礎(chǔ)和證券交易范文第1篇

    關(guān)鍵詞：證監(jiān)會(huì)  證券交易所  監(jiān)管 自律

    abstract: having self-regulatory function, the stock exchange performs public role, which justifies the governmental regulation on its operation. the regulation on stock exchanges by the government has been stipulated in the laws of many jurisdictions. in china, the statutory regulator has some unnecessary interference with the exchanges, so the governmental regulator should improve its regulation on it, especially diminish the interference in human resources and business of the exchanges.

    key words: securities exchange commission, stock exchange, regulation, self-regulation

   

    一、政府對(duì)證券交易所進(jìn)行監(jiān)管的理論基礎(chǔ)

    根據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)（wfe）2003年的年度報(bào)告，截至2002年12月，wfe統(tǒng)計(jì)的50名會(huì)員中，15家證券交易所已經(jīng)完成公司制改制但股票還沒有公開上市，10家證券交易所已經(jīng)變成了公開上市的交易所；公司制交易所占統(tǒng)計(jì)的全部成員交易所的50％。[1]盡管越來越多的證券交易所采用公司的形式，證券交易所也面臨激烈的國內(nèi)外競爭，因此，證券交易所具有明顯的企業(yè)組織特征。但是，證券交易所不同于一般的商事公司，交易所承載著公益職能，交易所發(fā)揮著提供流動(dòng)性和證券定價(jià)（providing liquidity and setting securities prices）等經(jīng)濟(jì)功能，[2]這種經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮和證券市場的繁榮和穩(wěn)定甚至一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)；而且，大部分交易所都承擔(dān)一線監(jiān)管者的角色，對(duì)上市公司、會(huì)員公司和證券交易實(shí)行自律監(jiān)管，證券交易所承擔(dān)著法定的和政府監(jiān)管者相同的證券監(jiān)管的公共目標(biāo)，因此，證券交易所的有效運(yùn)作在某種程度上仍可視為公共物品（public good）。[3]證券交易所公共機(jī)構(gòu)性質(zhì)最典型的體現(xiàn)是，許多國家的法律明文規(guī)定交易所負(fù)有維護(hù)公共利益的法定義務(wù)。例如，美國《證券交易法》第6章（b）（5）明確規(guī)定，交易所規(guī)則的制定是為了防止欺騙和操縱行為和作法，促進(jìn)公正和公平（fair and equitable）的貿(mào)易原則，推動(dòng)從事監(jiān)管、清算、結(jié)算和信息處理的有關(guān)人員的合作與協(xié)調(diào)，排除妨礙，完善自由、開放的市場機(jī)制和全國市場體系，總而言之，保護(hù)投資者和公眾的利益……。我國香港《證券及期貨條例》（2002年）第21條規(guī)定了認(rèn)可交易所的責(zé)任。"（1）認(rèn)可交易所有責(zé)任確保（a）在合理地確實(shí)可行的范圍內(nèi)--（ⅰ）（就營辦證券市場的認(rèn)可交易所而言）在該市場或透過該交易所的設(shè)施買賣證券；或（ⅱ）（就營辦期貨市場的認(rèn)可交易所而言）在該市場或透過該交易所的設(shè)施買賣期貨合約，是在有秩序、信息靈通和公平的市場中進(jìn)行的；……（2）認(rèn)可交易所在履行（1）款所指的責(zé)任時(shí)，須--（a）以維護(hù)公眾利益為原則而行事，尤其須顧及投資大眾的利益；及(b)確保一旦公眾利益與該交易所的利益有沖突時(shí)，優(yōu)先照顧公眾利益。"[4]因此，"交易所在履行它們在資本市場的角色時(shí)，通常被認(rèn)為是在履行公共職能，而且通常必須接受政府法定監(jiān)管部門的監(jiān)督。"[5]這就是政府對(duì)交易所進(jìn)行監(jiān)管的基礎(chǔ)。而且，隨著越來越多的交易所變成營利性的公司，證券交易所面臨商業(yè)利益和公共利益的沖突，政府對(duì)證券交易所進(jìn)行監(jiān)管的正當(dāng)性理由更為充分。

   

    二、政府對(duì)證券交易所監(jiān)管的國際考察

    總結(jié)各國的立法例和經(jīng)驗(yàn)，政府對(duì)證券交易所的監(jiān)管通常包括以下內(nèi)容。

    第一，規(guī)定交易所設(shè)立的條件，而且交易所的設(shè)立通常都需要經(jīng)過政府證券監(jiān)管者的批準(zhǔn)。許多國家和地區(qū)的法律都規(guī)定了交易所的設(shè)立條件和審批機(jī)關(guān)。例如，1934年《證券交易法》規(guī)定了交易所申請注冊成為全國性證券交易所的條件，而且證券交易委員會(huì)（sec）有權(quán)對(duì)申請注冊成為全國性證券交易所的要求作出決定。[6]日本《證券交易法》第80條規(guī)定，有價(jià)證券市場如果沒有得到內(nèi)閣總理大臣的批準(zhǔn)，不能設(shè)立。[7]在澳大利亞，證券交易所被稱為金融市場（financial market）或者市場(market)，公司申請成為市場獲準(zhǔn)經(jīng)營者(market licensee)時(shí)必須向澳大利亞證券與投資委員會(huì)(asic)提交申請，并經(jīng)主管的部長批準(zhǔn)。[8]我國臺(tái)灣的《證券交易法》則規(guī)定，"證券交易所之設(shè)立，應(yīng)于登記前先經(jīng)主管機(jī)關(guān)之特許或許可，其申請程序及必要事項(xiàng)，由主管機(jī)關(guān)以命令定之。""證券交易所之設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)，由主管機(jī)關(guān)擬定，報(bào)請'財(cái)政部'核定之"。[9]總之，政府對(duì)交易所的設(shè)立享有監(jiān)管權(quán)，交易所的設(shè)立條件也是政府對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管的基礎(chǔ)和標(biāo)準(zhǔn)。

    第二，政府監(jiān)管者對(duì)交易所規(guī)則的干預(yù)。在美國，sec有權(quán)批準(zhǔn)交易所的規(guī)則，亦可以主動(dòng)增加、廢除、修改交易所的規(guī)則。[10]在我國香港，交易所的規(guī)則必須經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)亦有權(quán)要求交易所訂立或者修改規(guī)則?！蹲C券及期貨條例》規(guī)定，交易所的規(guī)章或?qū)υ摰纫?guī)章的修訂須獲證監(jiān)會(huì)書面批準(zhǔn)，否則不具效力。[11]同時(shí)，《證券及期貨條例》規(guī)定，證監(jiān)會(huì)可藉送達(dá)書面通知予交易所，要求交易所在該要求指明的期間訂立該要求指明的規(guī)章；或在該要求指明的期間內(nèi)按該要求指明的方式修訂該要求提述的規(guī)章。[12]我國臺(tái)灣也規(guī)定了主管機(jī)關(guān)對(duì)交易所規(guī)則的監(jiān)督?！蹲C券交易法》規(guī)定，"主管機(jī)關(guān)為保護(hù)公益或投資人利益，得以命令通知交易所變更其章程、業(yè)務(wù)規(guī)則、營業(yè)細(xì)則、受托契約準(zhǔn)則及其他章則"。[13]依《證券交易法》制定的《證券交易所管理規(guī)則》也規(guī)定，證券交易所之章程或其他規(guī)章如有

變更時(shí)，應(yīng)即申報(bào)主管機(jī)關(guān)核備。[14]在加拿大，多倫多證券交易所的規(guī)則必須經(jīng)過安大略證券交易委員會(huì)（ontario securities commission, osc）批準(zhǔn)。[15]在新加坡，交易所規(guī)則的修改（amends）必須提交證券監(jiān)管當(dāng)局新加坡貨幣局（mas），mas有權(quán)批準(zhǔn)（allow）交易所的規(guī)則，也有權(quán)不批準(zhǔn)、修改或者補(bǔ)充(disallow, alter or supplement)交易所的規(guī)則。mas亦有權(quán)主動(dòng)修改或者補(bǔ)充交易所的營業(yè)規(guī)則（business rule）和上市規(guī)則（listing rule）。[16]

    由于交易所負(fù)有執(zhí)行法律、政府規(guī)章以及交易所規(guī)則的義務(wù)，交易所的規(guī)則事關(guān)交易所所有參與者的利益，尤其對(duì)上市公司、證券商和投資者具有直接的利害關(guān)系，且交易所的規(guī)則也是交易所運(yùn)行的基礎(chǔ)和實(shí)行自律監(jiān)管的依據(jù)，因此，各國或者地區(qū)的法律大都確認(rèn)了政府監(jiān)管者對(duì)交易所規(guī)則的監(jiān)督權(quán)力。甚至可以認(rèn)為，對(duì)交易所規(guī)則的干預(yù)是政府機(jī)關(guān)對(duì)交易所進(jìn)行的最直接和有力的監(jiān)管；因?yàn)?，政府直接干預(yù)了交易所的"游戲規(guī)則"。

    第三，對(duì)交易所懲戒行為的審查。在美國，sec有權(quán)對(duì)交易所采取的懲戒行為進(jìn)行審查。[17]我國臺(tái)灣也賦予證券主管機(jī)關(guān)撤銷證券交易所決議和處分的權(quán)力。[18]新加坡貨幣局對(duì)交易所的懲戒行為也有審查的權(quán)力，mas有權(quán)主動(dòng)或者應(yīng)受害人的請求對(duì)交易所的懲戒行為進(jìn)行審查，有權(quán)同意、修改或者撤銷交易所的決定；而且在交易所沒有對(duì)會(huì)員采取懲戒措施時(shí)，mas可以對(duì)交易所的會(huì)員主動(dòng)采取制裁措施。[19]對(duì)交易所懲戒行為的干預(yù)有助于交易所公平執(zhí)行法律和規(guī)則，避免對(duì)競爭對(duì)手的不公正對(duì)待，或者為了自身的商業(yè)利益放松監(jiān)管。

    第四，政府主管機(jī)關(guān)對(duì)交易所的調(diào)查和處罰。當(dāng)政府監(jiān)管機(jī)關(guān)認(rèn)為交易所未能盡到法定義務(wù)時(shí)，政府監(jiān)管機(jī)關(guān)有權(quán)對(duì)交易所進(jìn)行調(diào)查或者對(duì)交易所進(jìn)行處罰。在美國，sec可以直接對(duì)交易所采取懲戒措施，包括暫停或者撤銷交易所的注冊。[20]日本《證券交易法》第154條規(guī)定，內(nèi)閣總理大臣為了保護(hù)公共利益或者投資者，認(rèn)為必要并適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，對(duì)證券交易所或者在該證券交易所上市的有價(jià)證券的發(fā)行人，可以命令提出關(guān)于該證券交易所業(yè)務(wù)或者財(cái)產(chǎn)有參考價(jià)值的報(bào)告或者資料，或者可以讓內(nèi)閣官員檢查該證券交易所的業(yè)務(wù)或者財(cái)產(chǎn)的情況或者帳簿文件、其他物品。我國臺(tái)灣則規(guī)定，主管機(jī)關(guān)可以直接對(duì)交易所采取處分行為?！蹲C券交易法》規(guī)定，證券交易所之行為，有違反法令或本于法令之行政處分，或妨礙公益或擾亂社會(huì)秩序時(shí)，主管機(jī)關(guān)可以采取解散證券交易所、停止或禁止證券交易所之全部或一部業(yè)務(wù)、以命令解任其董事、監(jiān)事、監(jiān)察人或經(jīng)理人或者要求交易所糾正。[21]在我國香港，證監(jiān)會(huì)享有對(duì)交易所的調(diào)查和處分權(quán)?！蹲C券及期貨條例》規(guī)定，證監(jiān)會(huì)可書面通知交易所，要求交易所在指明的期間內(nèi)，向該會(huì)提供相關(guān)的資料，交易所如果沒有合理辯解而沒有遵從證監(jiān)會(huì)的通知，則構(gòu)成犯罪。[22]對(duì)交易所的調(diào)查和處罰，構(gòu)成了對(duì)交易所運(yùn)營的事后監(jiān)督，亦是頗有威力的監(jiān)管手段。實(shí)踐中，圣弗朗西斯科礦業(yè)交易所(the san francisco mining exchange)就因?yàn)闆]有盡到保證《證券交易法》實(shí)施的義務(wù)而在1966年被sec注銷登記。[23]

    第五，政府監(jiān)管者保留直接對(duì)證券市場各參與者包括上市公司、證券公司和交易過程的監(jiān)管權(quán)。盡管，現(xiàn)在的證券監(jiān)管體制通常采用雙重的監(jiān)管模式，即自律組織包括交易所作為一線監(jiān)管組織，基于契約性的關(guān)系對(duì)上市公司、證券公司和交易過程進(jìn)行監(jiān)管，政府監(jiān)管機(jī)關(guān)主要作為自律組織自律監(jiān)管的監(jiān)督者而存在，即政府監(jiān)管者由于專業(yè)不足、遠(yuǎn)離市場，主要負(fù)責(zé)監(jiān)督交易所是否公正的履行自律監(jiān)管的法定義務(wù)；但政府監(jiān)管機(jī)關(guān)通常保留直接監(jiān)管上市公司和證券公司的權(quán)力，即在上市公司和證券公司違反法律、規(guī)章或者交易所的規(guī)則時(shí)，政府監(jiān)管機(jī)關(guān)有權(quán)直接對(duì)其采取懲戒措施。這一方面強(qiáng)化了對(duì)證券市場的監(jiān)管，另一方面也構(gòu)成對(duì)交易所自律監(jiān)管的監(jiān)督。如果政府監(jiān)管者對(duì)上市公司或者證券公司采取調(diào)查或者懲戒行動(dòng)，則說明交易所沒有盡到監(jiān)管的義務(wù)，導(dǎo)致了違反法律或者規(guī)則的行為的出現(xiàn)；而且政府監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)上市公司或者證券公司等交易所的會(huì)員或者上市公司采取懲戒行動(dòng)，也會(huì)對(duì)交易所的聲譽(yù)造成負(fù)面影響，因此，政府監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)證券市場保留直接的監(jiān)管權(quán)力將對(duì)交易所造成壓力和無形的監(jiān)督。

    上述政府監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)交易所的監(jiān)管措施中，設(shè)立條件和審批程序是一種事前的監(jiān)督，政府對(duì)交易所規(guī)則和懲戒行為的審查主要屬于事中的監(jiān)督，對(duì)交易所的調(diào)查和處罰主要是一種事后的監(jiān)督；這三種監(jiān)督方式直接針對(duì)交易所的行為和運(yùn)營。而政府對(duì)交易所監(jiān)管對(duì)象保留直接監(jiān)管的權(quán)力，則體現(xiàn)了一種過程的監(jiān)督，雖然是針對(duì)交易所的監(jiān)管對(duì)象，同時(shí)也對(duì)交易所構(gòu)成壓力和監(jiān)督，更是政府維護(hù)證券市場秩序的最后一道防線。因此，政府對(duì)交易所的監(jiān)管是全方位的。相比由政府直接監(jiān)管市場，這種交易所自律和政府監(jiān)管交易所（主要體現(xiàn)為監(jiān)督）的模式，能夠發(fā)揮自律的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又能克服自律的缺陷，發(fā)揮政府的優(yōu)勢，因此，這種監(jiān)管模式成為國際證券監(jiān)管的流行模式。

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三、我國政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)交易所監(jiān)管的現(xiàn)狀評(píng)析

    從我國法律法規(guī)的規(guī)定以及目前實(shí)踐看，我國的證券交易所已經(jīng)成為政府監(jiān)管機(jī)關(guān)的附屬機(jī)構(gòu)，交易所缺乏獨(dú)立性。

nbsp;   其次，從交易所的章程以及業(yè)務(wù)規(guī)則的制定、修改看，證監(jiān)會(huì)具有最終的決定權(quán)。根據(jù)《證券法》第103條的規(guī)定，會(huì)員無權(quán)自主決定交易所的章程，交易所章程的制定和修改必須得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。根據(jù)《證券法》第118條和《證券交易所管理辦法》第15條的規(guī)定，證券交易所制定和修改業(yè)務(wù)規(guī)則，由證券交易所理事會(huì)通過，報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)?！蹲C券交易所管理辦法》第89條還規(guī)定，證監(jiān)會(huì)有權(quán)要求證券交易所對(duì)其章程和業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修改。

    再次，

ad akhtar, ed. demutualization of stock exchanges－problems, solutions and case studies, (asian development bank, 2002), p.88.

    [6] 6 (a) (b) ,19 (a) of securities exchange act of 1934.

    [7] 日本《證券交易法》（2001）第80條。

    [8] financial services reform act 2001, part 7.2, division 4-the australian market licence.

    [9] 我國臺(tái)灣《證券交易法》第93條。

    [10] 19 (b) (c) of securities exchange act of 1934.

    [11] 香港《證券及期貨條例》24（1）。

    [12] 香港《證券及期貨條例》23（3）。

    [13] 我國臺(tái)灣《證券交易法》第161條。

    [14] 我國臺(tái)灣《證券交易所管理規(guī)則》第29條。

    [15] pamela s. huges, "background information on demutualization," in shamshad akhtar, ed. demutualization of stock exchanges－problems, solutions and case studies, (asian development bank, 2002), p.49.

    [16] the securities and futures act (2004), section 17.

    [17] alan r. palmiter, securities regulation: examples and explanations (second edition), (new york: aspen law and business, 2002), p.235.

    [18] 我國臺(tái)灣《證券交易法》第93條。

    [19] the securities and futures act (2004), section 20.

    [20] david l. ratner, securities regulation, west group, 法律出版社，1999年版，第202頁。

    [21] 我國臺(tái)灣《證券交易法》第163條。

    [22] 香港《證券及期貨條例》27。

    [23] 378 f.2d 162 (9th cir. 1967).

    [24] 《證券交易所管理辦法》（2001）第24條。

證券基礎(chǔ)和證券交易范文第2篇

我國股票交易印花稅最初是由證券交易所所在地的地方政府開征的，證券交易印花稅的課征始于1990年，因其承擔(dān)了對(duì)調(diào)控證券交易的多項(xiàng)功能，所以隨著市場環(huán)境的變化經(jīng)歷了多次調(diào)整。隨著90年代初滬市和深市證券交易所的建立，使證券市場日益活躍起來。證券市場上的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必然產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益，而經(jīng)濟(jì)利益必然包含有一定量的稅收。其時(shí)我國稅收立法滯后，沒有任何一個(gè)現(xiàn)存的稅收能夠覆蓋這項(xiàng)稅源，鑒于印花稅于1998年恢復(fù)征收，90年代初成為一個(gè)日益成熟的稅種，國家稅務(wù)總局授權(quán)上海、深圳二市對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)征收印花稅。證券交易印花稅最先于1990年7月1日在深圳證券市場課征，當(dāng)時(shí)深圳市政府參照香港證券市場，頒布了《關(guān)于對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和個(gè)人持有股票收益征稅的規(guī)定》，此時(shí)試行的是“對(duì)賣方征收0.6%”，從而達(dá)到約束股票轉(zhuǎn)讓的行為，目的是為穩(wěn)定初建的股票市場及適度調(diào)節(jié)資本利得；到當(dāng)年的11月23日證券交易印花稅即改為”對(duì)買賣雙方各征0.6%”；然而不久，由于投資者對(duì)股票投資的認(rèn)識(shí)不足，市場一度低迷，于是從1991年10月開始，深圳證券交易所將證券交易印花稅調(diào)低至“對(duì)雙方各征0.3%”，降幅達(dá)50%。上海在深圳試征證券交易印花稅取得經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，于1991年10月對(duì)交易雙方開征了此稅，稅率也為0.3%。1992年6月12日，國家稅務(wù)總局和國家體改委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于股份制試點(diǎn)企業(yè)有關(guān)稅收問題的暫行規(guī)定》，明確規(guī)定了股份制試點(diǎn)企業(yè)向社會(huì)發(fā)行的股票，因購買、繼承、贈(zèng)與所書立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)，均依書立時(shí)成交金額，由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按0.3%的稅率繳納印花稅。1994年，我國開始進(jìn)行稅制改革，提出了將證券市場上的印花稅改造成證券交易稅獨(dú)立征收的設(shè)想，并規(guī)定買賣雙方各征0.3%，最高可上浮1%，同時(shí)規(guī)定在證券交易稅未出臺(tái)之前，仍按原辦法征收印花稅，鑒于當(dāng)時(shí)條件不夠成熟，《工商稅制改革方案》做出“緩一步出臺(tái)”的決定。其后，我國股票交易印花稅水平幾經(jīng)變更。隨著證券市場的日益發(fā)展，證券稅制需要進(jìn)一步深化和完善，證券交易稅的正式實(shí)施顯得越來越迫切。

二、印花稅的主要職能

證券交易稅的主要職能是調(diào)節(jié)市場交易，但是我國股票交易印花稅的作用漸漸異化，財(cái)政收入職能似乎體現(xiàn)得更為明顯。在早期的印花稅分成比例中，國家和地方各50%，1997年1月1日起國務(wù)院決定將證券交易印花稅分享比例調(diào)整為中央80%，地方20%；1998年6月對(duì)證券交易印花稅再次調(diào)整分享比例，改為中央88%、地方12%；從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調(diào)整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，從2002年起中央97%、地方3%。我國的印花稅收入不斷增加，在財(cái)政收入中的比重也越來越大。甚至在證券市場行情火爆的2000年上半年，股票交易印花稅收入竟占到上海財(cái)政收入的四分之一。2000年全國印花稅達(dá)到了485.9億元，占當(dāng)年稅收收入的比重達(dá)到3.83%，這恰是我國證券市場前5年證券交易印花稅總量的5倍。必須指出，一方面，我國股票交易印花稅的這種財(cái)政收入功能的發(fā)揮是以證券市場換手率過高為基礎(chǔ)的。目前我國股票的年換手率為300%左右，大大高于西方國家的成熟證券市場60%左右的水平。另一方面，印花稅稅率的下調(diào)，當(dāng)然會(huì)影響到財(cái)政稅收，但是印花稅不會(huì)以稅率下調(diào)幅度同比例下降，稅率下降了，刺激了市場交易，印花稅會(huì)有所增加。同時(shí)，市場交易活躍了，券商的傭金收入會(huì)增加，券商所交的稅也會(huì)增加。因此，我們在分析是否應(yīng)對(duì)印花稅進(jìn)行改革時(shí)，應(yīng)該先考慮它是發(fā)揮出了市場調(diào)節(jié)職能，而并非是否發(fā)揮出了財(cái)政收入的職能。

三、現(xiàn)行證券交易印花稅的隱憂

（一）征收印花稅依據(jù)不足

雖然目前的匯貼納稅方法不須粘貼印花，由稅務(wù)機(jī)關(guān)在憑證上加注完稅標(biāo)記代替貼花，但應(yīng)稅憑證是真實(shí)存在的。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)在證券交易過程中的普遍運(yùn)用，證券交易早已實(shí)現(xiàn)了無紙化操作，所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時(shí)既無實(shí)物憑證，也無印花稅票，征收印花稅已經(jīng)失去了本來的含義，證券交易印花稅實(shí)際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來含義不符，理論依據(jù)不充分，法律上不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

（二）印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大，征收范圍狹窄

印花稅是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)交往中書立、領(lǐng)受的憑證收的一種稅，它的意義在于加強(qiáng)憑證管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范化，了解其他稅種的稅源和繳納情況，加強(qiáng)監(jiān)督控制，同時(shí)可以積累資金，增加財(cái)政收入。由此可見，印花稅的征收對(duì)交易行為的規(guī)范作用不大；證券市場的內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場，范圍狹窄的印花稅不利于對(duì)所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類型的證券市場共同發(fā)展。

四、證券交易稅制改革的方向

（一）應(yīng)有助于證券市場持續(xù)發(fā)展

第一、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)企業(yè)融資與體制改革。目前境內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當(dāng)大，這對(duì)企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展有一定的不利影響，因此在證券交易稅制設(shè)計(jì)時(shí)，可以考慮引導(dǎo)企業(yè)通過證券市場來實(shí)現(xiàn)直接融資，并引導(dǎo)企業(yè)推動(dòng)體制改單的進(jìn)行。第二、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于減輕證券市場的非正常波動(dòng)，尤其是抑制證券市場的過度投機(jī)行為。目前固定劃一的印花稅不足以實(shí)現(xiàn)這一功能，要充分發(fā)揮交易稅制對(duì)投資行為的引導(dǎo)，有必要進(jìn)行適度變革。第三、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動(dòng)我國證券業(yè)整體素質(zhì)的提高?？傮w而言，我國證券業(yè)的基礎(chǔ)較薄弱，證券市場還是一個(gè)成長型的市場，券商數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力弱的格局也還沒有根本打破，在證券市場對(duì)外開放日益逼近的環(huán)境下，整體實(shí)力趨弱的國內(nèi)券商的成長會(huì)受到課征較高稅率的損害，這無疑會(huì)對(duì)我國證券業(yè)的整體實(shí)力增強(qiáng)、整體素質(zhì)提高雪上加霜。第四、證券交易稅制的改革應(yīng)有助于我國證券市場的發(fā)展。當(dāng)前，我國的證券交易稅率遠(yuǎn)高于除了丹麥以外的其它國家，較高的稅率使得投資者的交易成本也相應(yīng)較高，從而減少了對(duì)證券的投資。所以證券交易稅制改革方向總體上應(yīng)以下調(diào)證券交易稅為主。

（二）以稅負(fù)公平為重要方向

實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平原則，需要建立完整、系統(tǒng)的證券交易稅制體系，既要能“拓展稅基”又能實(shí)現(xiàn)“差別稅率”。從“拓展稅基”的角度出發(fā)，證券交易稅種應(yīng)不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，對(duì)新股發(fā)行、法人股與國有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過戶均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動(dòng)各種交易品種的均衡發(fā)展。目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資收益的調(diào)節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況。關(guān)于這一點(diǎn)，可以通過在適當(dāng)時(shí)機(jī)開征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來實(shí)現(xiàn)。

（三）保持證券交易稅制的政策穩(wěn)定性

處于不同發(fā)展階段的證券市場，對(duì)稅負(fù)的承載能力存在差別；同時(shí)證券市場處于不同發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對(duì)證券市場發(fā)展的導(dǎo)向也存在差異，因此，實(shí)踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。那么，如何保持證券交易稅制的穩(wěn)定性就成為了新的課題。證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在證券市場發(fā)展方向上的穩(wěn)定性。

（四）證券交易稅的改革方向是寬稅基、低稅率

證券基礎(chǔ)和證券交易范文第3篇

關(guān)鍵詞：證券交易所；公司化；自律監(jiān)管；跨國并購

JEL分類號(hào)：G20　中圖分類號(hào)：F830　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006-1428(2011)11-0047-05

一、緊迫性：全球新一輪證券交易所并購浪潮的頻現(xiàn)

(一)全球證券交易所并購潮的再次涌起

2010年10月，全球新一輪的交易所跨國并購潮初見端倪。10月25日，新加坡交易所欲收購澳大利亞證券交易所，并于12月25日獲得了澳洲競爭與消費(fèi)者委員會(huì)的批準(zhǔn)。在緊接著的2011年里，交易所跨國并購浪潮風(fēng)起云涌。2月8日晚，多倫多證券交易所集團(tuán)(TMx)對(duì)外宣布將與倫敦證券交易集團(tuán)(ISE)尋求合并的可能性。9日，LSE證實(shí)其已經(jīng)和TMX達(dá)成協(xié)議，采用全股票交易的方式進(jìn)行合并。2月9日，德意志交易所集團(tuán)和紐約一泛歐交易所集團(tuán)就合并事宜進(jìn)行了深入談判。2月15日，雙方共同宣布已經(jīng)簽署了合并協(xié)議，將聯(lián)合組成全球最大的交易所運(yùn)營商。2月19日，美國納斯達(dá)克(OMX)集團(tuán)和洲際交易所(ICE)進(jìn)行談判，準(zhǔn)備聯(lián)手對(duì)紐約一泛歐交易所集團(tuán)發(fā)起主動(dòng)收購要約，而且納斯達(dá)克(OMX)集團(tuán)已經(jīng)聘請了美國銀行作為本次合并協(xié)議談判的咨詢顧問。

相比較之前的交易所并購浪潮，這次全球交易所的跨國并購活動(dòng)對(duì)國際證券市場產(chǎn)生了極大撼動(dòng)，全球范圍的證券、期貨交易所競爭格局將發(fā)生巨大的變化。TMX和LSE合并后，新上市公司會(huì)超過5700家，成為全球第七大交易所以及全球最大的礦業(yè)公司上市平臺(tái)；德國證券交易所和紐約一泛歐證券交易所合并后，將成為全球最大的交易所，標(biāo)志著全球最大證券交易平臺(tái)構(gòu)建的完成，而股票交易額將超過20萬億美元，預(yù)示著巨型證券交易所集團(tuán)時(shí)代的到來；新加坡交易所收購澳大利亞證券交易所后將會(huì)成為全球第五大證券交易所。

(二)新一輪證券交易所跨國并購的主要?jiǎng)右?/p>

首先.全球金融衍生品市場交易規(guī)模不斷擴(kuò)大和增長，而傳統(tǒng)的股票交易呈下降趨勢，因此，交易所的合并能夠?yàn)槿蚩蛻籼峁┤轿桓憬莸姆?wù)。其次，以互聯(lián)網(wǎng)電子技術(shù)為基礎(chǔ)的科技革命為新一輪交易所跨國并購奠定了基礎(chǔ)。一方面，技術(shù)的進(jìn)步突破了空間和時(shí)間的限制，使全球二十四小時(shí)交易成為可能；另一方面也推動(dòng)了電子化市場的崛起和發(fā)展，在很大程度上瓜分了傳統(tǒng)交易所的市場份額，當(dāng)傳統(tǒng)交易所面臨競爭壓力時(shí)，就會(huì)積極采取更有效率的業(yè)務(wù)規(guī)則和治理機(jī)制。這兩個(gè)方面的因素共同作用，促使全球交易所跨國并購活動(dòng)如火如荼地展開。

二、必要性：提升我國資本市場市場化和國際化的重要前提

(一)公司化改制有利于我國資本市場的市場化

1、有利于推進(jìn)政府監(jiān)管的市場化。

市場化改革一直以來都是我國資本市場的發(fā)展方向。證券交易所作為我國資本市場的重要參與主體，承擔(dān)著證券產(chǎn)品的掛牌上市、交易以及自律監(jiān)管等職能。因此，要提高我國資本市場的市場化水平，必須改變當(dāng)前我國政府對(duì)資本市場控制與管理過于行政化的不適當(dāng)做法，實(shí)施我國證券交易所的公司化改革。通過公司化改制，我國的證券交易所將會(huì)成為公司法下的公司，在公司治理結(jié)構(gòu)上，形成規(guī)范的股東大會(huì)、董事會(huì)與經(jīng)營管理層之間相互制衡的機(jī)制，證券交易所的管理者直接對(duì)股東負(fù)責(zé)，并依法促進(jìn)和推動(dòng)市場的規(guī)范發(fā)展，進(jìn)而對(duì)其監(jiān)管者負(fù)責(zé)。公司化的證券交易所可以進(jìn)一步明晰中國證監(jiān)會(huì)與證券交易所的各自職責(zé)權(quán)限，使證券交易所擺脫證監(jiān)會(huì)等行政機(jī)構(gòu)的直接控制和約束，轉(zhuǎn)變證監(jiān)會(huì)對(duì)市場監(jiān)管的角色，即對(duì)市場從“過多管制”向“適度監(jiān)督”方向轉(zhuǎn)變，從而更好發(fā)揮證券交易所一線監(jiān)管職能，推進(jìn)我國資本市場的市場化進(jìn)程。

2、有利于自律監(jiān)管的市場化。

我國證券交易所在證券市場監(jiān)管體制中是屬于自律監(jiān)管組織，履行對(duì)證券交易的一線監(jiān)管職能，是監(jiān)管的“靈魂”所在。隨著我國資本市場發(fā)展的深化，目前證券發(fā)行的核準(zhǔn)制將逐步向注冊制過渡。在這個(gè)變革過程中，證券發(fā)行和上市將實(shí)現(xiàn)分離，證券交易所也將逐步按照新的設(shè)定上市標(biāo)準(zhǔn)方式履行其對(duì)證券上市的審核職能。這將會(huì)逐步淡化其作為證監(jiān)會(huì)“附屬機(jī)構(gòu)”的行政色彩。證券交易所作為一線監(jiān)管者。能夠更好地防范市場風(fēng)險(xiǎn)。以確保證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。但是這一變革過程的重要前提是我國證券交易所的去行政化，其中較為理想的方式就是實(shí)現(xiàn)證券交易所的公司化，待發(fā)展成熟后可以借鑒境外交易所做法擇機(jī)上市，利用市場機(jī)制推進(jìn)我國證券交易所的發(fā)展和一線監(jiān)管水平的提升。

(二)公司化改制有利于我國證券交易所參與全球競爭

隨著我國金融業(yè)逐步對(duì)外全面開放，證券交易所勢必面臨與國際大型證券交易所集團(tuán)的正面較量與直接競爭，要想在全球競爭格局中占有一席之地，我國證券交易所只有通過公司化改革，改善治理模式，使其從行政導(dǎo)向向市場導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，激發(fā)自身自我競爭、自我創(chuàng)新、自我重組的發(fā)展戰(zhàn)略，從而促進(jìn)和提高我國證券交易所的國際競爭力。我國證券交易所應(yīng)未雨綢繆.預(yù)見到未來全球交易所競爭格局的嚴(yán)峻形勢，加快公司化轉(zhuǎn)型，通過并購與合作，學(xué)習(xí)和融合海外資本市場悠久的歷史文化和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，提高我國證券交易所的國際競爭力。

三、挑戰(zhàn)性：公司化改制對(duì)自律監(jiān)管的影響

(一)證券交易所商業(yè)角色與監(jiān)管角色之間固有利益沖突的加劇

證券交易所作為市場主體，本身代表一定的商業(yè)利益，只是因組織形式的不同而具有不同的表現(xiàn)，傳統(tǒng)會(huì)員制證券交易所主要代表會(huì)員的利益，公司化證券交易所則主要代表股東的利益。同時(shí)，證券交易所作為市場的監(jiān)管主體。承擔(dān)著保護(hù)投資者合法權(quán)益、維護(hù)市場有序運(yùn)行與健康發(fā)展的社會(huì)公共利益。當(dāng)證券交易所從會(huì)員制模式變革為以營利為最大化目標(biāo)的公司法人之后，毫無疑問，證券交易所的商業(yè)利益與公共利益之間的沖突會(huì)更加明顯。一方面，公司化證券交易所以商業(yè)化為導(dǎo)向，往往會(huì)專注于盈利的持續(xù)增長而忽視自身的自律監(jiān)管職責(zé)，在內(nèi)部利潤最大化驅(qū)動(dòng)下可能降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以獲取更多的商業(yè)利益.如為了吸引市場上更多發(fā)行人的股票在其上市交易會(huì)競相降低上市門檻標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，公司化證券交易所的管理層和股東在作出商業(yè)運(yùn)營的決策時(shí)，可能會(huì)漠視社會(huì)公共利益，在外在競爭壓力推動(dòng)下減少監(jiān)管資源的投入，影響自律監(jiān)管職能的發(fā)揮，難以為市

場的健康有序提供一個(gè)強(qiáng)有效的監(jiān)管環(huán)境。因此，公司化證券交易所可能會(huì)“弱化證券交易所應(yīng)具有的公共性職能”，這將成為我國證券市場深入發(fā)展亟需面臨的一個(gè)重大問題。

(二)證券交易所自我上市與自我監(jiān)管之間新利益沖突的產(chǎn)生

公司化證券交易所的一個(gè)最主要優(yōu)勢在于可以上市進(jìn)行更多的融資，從更廣泛的投資者群體處獲得更多的資本，增強(qiáng)自身的競爭力。實(shí)踐中，境外大多數(shù)證券交易所在公司化改制后立即公開發(fā)行股票.并迅速在自身市場進(jìn)行上市交易，融通更多資金。這種情形將會(huì)產(chǎn)生新的問題：為了提高公司競爭力、籌集更多資金等目的，轉(zhuǎn)制后的公司化證券交易所會(huì)積極上市交易，此時(shí)，證券交易所自身上市與其他公司上市很難處于平等的地位，也會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管的復(fù)雜性，證券交易所上市可能會(huì)使其對(duì)其他上市公司產(chǎn)生一種歧視性的監(jiān)管待遇，另外，自身上市也很難有效地行使其作為監(jiān)管者的職責(zé)。顯然，對(duì)于“既是運(yùn)動(dòng)員又是裁判員”的公司化證券交易所，人們不免質(zhì)疑其對(duì)資本市場健康發(fā)展能否真正發(fā)揮一線監(jiān)管的作用。因此，公司化證券交易所自我上市后所產(chǎn)生的利益沖突的嚴(yán)重性可能會(huì)超過證券交易所固有利益的沖突，將可能對(duì)證券交易所自律監(jiān)管地位帶來最為明顯的挑戰(zhàn)。

(三)證券交易所濫用監(jiān)管權(quán)力風(fēng)險(xiǎn)的增加

公司制證券交易所為追求利潤的最大化，其運(yùn)營會(huì)更加市場化，在遭遇競爭對(duì)手或者市場存在較高準(zhǔn)入壁壘時(shí)，證券交易所極有可能為了獲取更多商業(yè)利益而濫用自身的監(jiān)管權(quán)力。這種濫用監(jiān)管權(quán)力的方式主要有兩種：其一是對(duì)競爭對(duì)手的歧視性監(jiān)管。證券交易所在市場運(yùn)營中，很有可能會(huì)和自己的監(jiān)管對(duì)象包括其他上市公司或者提供市場服務(wù)的證券經(jīng)紀(jì)商成為相互競爭的對(duì)手，此時(shí)，證券交易所可能會(huì)采取一些不合理的監(jiān)管措施，致使競爭對(duì)手在競爭中處于劣勢地位。如證券交易所可能利用其監(jiān)管職權(quán)在關(guān)于市場準(zhǔn)入門檻、上市交易條件等諸多方面設(shè)置一些限制競爭壁壘，采取不合理的差別性處罰與制裁措施.以削弱競爭對(duì)手的市場地位，甚至有時(shí)可能還會(huì)利用其監(jiān)管地位去獲取競爭對(duì)手的商業(yè)信息，為自己謀取更多的商業(yè)利益。其二是濫用監(jiān)管權(quán)力進(jìn)行融資，把監(jiān)管收入用于商業(yè)目的。公司化證券交易所收入主要有商業(yè)收入和監(jiān)管收入兩部分，但是兩者很難區(qū)分.也正是因此構(gòu)成收入合理使用的不確定性.為證券交易所利用自身監(jiān)管權(quán)力為其經(jīng)營活動(dòng)融資提供了滋生的溫床。

(四)證券交易所自律監(jiān)管和證監(jiān)會(huì)公共監(jiān)管之間利益沖突的引起

在我國證券市場監(jiān)管體系中，中國證監(jiān)會(huì)占據(jù)著絕對(duì)主導(dǎo)地位，其對(duì)整個(gè)證券市場進(jìn)行監(jiān)管。以實(shí)現(xiàn)市場的公平、公開與公正，維護(hù)投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場的有序健康發(fā)展。證券交易所作為監(jiān)管體系中重要的自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在一定程度上也承擔(dān)著履行證監(jiān)會(huì)公益性職責(zé)的任務(wù)。但是公司化證券交易所以商業(yè)化運(yùn)作為導(dǎo)向，追求利潤的最大化，可能會(huì)導(dǎo)致其不能正常發(fā)揮自律監(jiān)管作用。放縱市場中的一些投機(jī)行為，漠視社會(huì)公益性監(jiān)管的存在，從而產(chǎn)生與政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)即證監(jiān)會(huì)公共監(jiān)管職能的沖突。

四、對(duì)策性：公司制證券交易所利益沖突的解決

(一)自律內(nèi)涵的更新

自律是證券業(yè)的基石。自律(self-regulation)，從字面上看，是指由行業(yè)自身制定和執(zhí)行一套倫理道德制度，潛在含義就是行業(yè)自身在自律規(guī)則的制定和執(zhí)行中能夠同時(shí)充當(dāng)立法者和法官的兩種角色。就證券交易所來說，其自律主要表現(xiàn)為由會(huì)員制定和執(zhí)行交易所的規(guī)則，交易所解決會(huì)員之間的糾紛。隨著時(shí)間的推移，市場的發(fā)展，傳統(tǒng)交易所監(jiān)管職能除了對(duì)會(huì)員的監(jiān)管以外，還承擔(dān)著對(duì)上市公司、交易過程的監(jiān)管。因此，“自律”的提法已經(jīng)突破了其固有涵義.不再是嚴(yán)格意義上的自律含義。

證券交易所公司化改制后，由于證券交易所的所有者并不完全局限于傳統(tǒng)的會(huì)員，證券交易所也就不完全由會(huì)員控制，其規(guī)則當(dāng)然也不完全由會(huì)員制定.而是由證券交易所的股東來決定。因此，在公司化證券交易所中，其對(duì)會(huì)員的監(jiān)管也不再完全是自律的本來固有含義，而是對(duì)自律的內(nèi)涵提出了挑戰(zhàn)，相應(yīng)地，證券交易所不再是完全的自律組織?；谶@個(gè)原因，有學(xué)者提出將證券交易所“自律組織”改成為“一線監(jiān)管組織”，或者用“市場監(jiān)管”代替“自律監(jiān)管”。這兩種觀點(diǎn)中，“一線監(jiān)管組織”更能準(zhǔn)確地反映證券交易所在證券市場監(jiān)管中的地位，也符合證券交易所組織結(jié)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀。如今在我國資本市場發(fā)展實(shí)踐中，盡管我國證券交易所公司化改革尚未實(shí)施，但證券交易所“一線監(jiān)管組織”的地位已經(jīng)得到證明和認(rèn)可。目前基于傳統(tǒng)和慣例，人們?nèi)允褂米月傻奶岱?，仍將證券交易所界定為自律組織，但這并不影響公司制證券交易所自律監(jiān)管職能的履行。不過，在證券交易所公司化轉(zhuǎn)型的浪潮中。當(dāng)傳統(tǒng)自律的內(nèi)容和范圍受到變化和挑戰(zhàn)時(shí)，應(yīng)該適時(shí)更新和重塑自律的內(nèi)涵。而不能一味固守陳舊觀念。

(二)自律監(jiān)管模式的選擇

公司制證券交易所自律監(jiān)管模式的重新設(shè)定，是有效消除利益沖突、防止證券交易所濫用監(jiān)管權(quán)力扭曲競爭的一種方式?？v觀國際趨勢，公司化后的交易所自律監(jiān)管模式基本可以分為三種：(1)在證券交易所內(nèi)部設(shè)立兩個(gè)分支機(jī)構(gòu)，一個(gè)負(fù)責(zé)市場運(yùn)作，另一個(gè)則是非盈利的相對(duì)獨(dú)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)。如澳大利亞。(2)將證券交易所的監(jiān)管職能分離出去，成立一個(gè)全國性的、獨(dú)立性的自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)，或者將證券交易所對(duì)上市公司的部分或全部監(jiān)管職權(quán)轉(zhuǎn)移給政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)。如倫敦。(3)將證券交易所自律監(jiān)管分為會(huì)員監(jiān)管和交易監(jiān)管兩個(gè)部分。如歐洲。。無論采取何種模式，都強(qiáng)調(diào)政府對(duì)證券交易所自身的監(jiān)管，以防止公司制證券交易所由于商業(yè)利益導(dǎo)向而滋生監(jiān)管腐敗的特點(diǎn)。在這三種模式中，由于第一種模式比較合理，在公司制證券交易所內(nèi)設(shè)置一個(gè)具有獨(dú)立性的、非盈利性的市場自律監(jiān)管評(píng)估機(jī)構(gòu)。負(fù)責(zé)監(jiān)督和評(píng)估證券交易所監(jiān)管的公正性和合法性，既可以避免自律組織與市場的分離，又可以最大限度地維護(hù)自律監(jiān)管的公平與正義。另外，這種模式選擇也比較符合我國證券市場的實(shí)際。按照我國《證券法》的相關(guān)規(guī)定，滬深證券交易所都已經(jīng)成立了上市復(fù)核委員會(huì)，職責(zé)是對(duì)相關(guān)當(dāng)事人就上市、暫停及終止上市決定提出的異議進(jìn)行復(fù)核。同時(shí)，上海證券交易所的上市規(guī)則、交易規(guī)則以及會(huì)員管理規(guī)則還規(guī)定.相關(guān)當(dāng)事人對(duì)證券交易所作出的嚴(yán)重紀(jì)律處分及監(jiān)管措施不滿意的，可以申請復(fù)核。因此，審時(shí)度勢，當(dāng)我國證券交易所公司化改造完成后，就可以將其上市復(fù)核委員會(huì)變革為一個(gè)獨(dú)立性的監(jiān)管評(píng)估機(jī)構(gòu)。

(三)公司治理結(jié)構(gòu)的完善

為了確保公司化后的證券交易所在決策和運(yùn)營過程中能夠注重社會(huì)公共利益.完善公司制證券交易所的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)就成為解決交易所商業(yè)角色和監(jiān)管角色利益沖突的一個(gè)重要措施。從維護(hù)證券交易所會(huì)員利益、保護(hù)投資者利益的角度出發(fā)，結(jié)合我國的國情。滬深證券交易所的公司化改革需要在清產(chǎn)核資的基礎(chǔ)上，將一些國有產(chǎn)權(quán)按照會(huì)員在證券交易所發(fā)

展過程中的實(shí)際貢獻(xiàn)程度進(jìn)行分配或置換.為防止避免證券交易所被個(gè)別或多個(gè)股東所控制，應(yīng)積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者.形成股東結(jié)構(gòu)的多元化及股權(quán)的全流通，從而實(shí)現(xiàn)公司制證券交易所市場的資本化以及股東價(jià)值的最大化。

合理的公司制證券交易所董事會(huì)構(gòu)成，也是緩解其盈利目標(biāo)與監(jiān)管目標(biāo)利益沖突的重要措施之一。因此，我國公司化后的證券交易所的董事會(huì)構(gòu)成應(yīng)該符合以下特殊的要求，一是建立獨(dú)立董事或者公共董事制度，通常是代表公眾利益監(jiān)督證券交易所的監(jiān)管活動(dòng)，防止利益沖突發(fā)生；二是控制證券經(jīng)紀(jì)商和上市公司在董事會(huì)構(gòu)成中的數(shù)量或表決權(quán)，以保證董事會(huì)在決策上不袒護(hù)其監(jiān)管的對(duì)象。這種董事會(huì)組成的特殊要求可以在股東利益、被監(jiān)管者利益和公眾利益三方之間尋求一個(gè)適當(dāng)?shù)钠胶狻?/p>

(四)證券交易所信息披露制度的健全

證券交易所公司化改制后自身也可以上市.對(duì)于其在上市中可能出現(xiàn)的問題，可以通過健全上市公司的信息披露制度來對(duì)其進(jìn)行約束和監(jiān)管。對(duì)于證券交易所這種特殊上市公司，不僅應(yīng)依據(jù)《公司法》、《證券法》規(guī)定來完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和信息披露制度，還應(yīng)加強(qiáng)證券交易所投資決策的透明度，強(qiáng)化其外部監(jiān)管，即實(shí)施政府對(duì)證券市場的強(qiáng)制性監(jiān)管措施。建立健全證券交易所作為上市公司的雙層監(jiān)管機(jī)制，可以有效平衡證券交易所監(jiān)管目標(biāo)和上市目標(biāo)之間的關(guān)系。一般上市公司信息披露制度主要是關(guān)于公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果等重大事項(xiàng)的公開，而對(duì)于作為上市公司的證券交易所來說，由于其特殊性。除了以上要公開的信息外，還應(yīng)當(dāng)定期地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和社會(huì)大眾公布其市場運(yùn)營和自律監(jiān)管的重要信息。此外，證券交易所還應(yīng)公布其高級(jí)管理人員的薪酬情況、慈善活動(dòng)、政治活動(dòng)等重要信息。因此。在我國證券交易所公司化改造過程中，建立完善證券交易所信息披露制度可以更好地優(yōu)化其自律監(jiān)管職能。

(五)外部監(jiān)管的強(qiáng)化

證券基礎(chǔ)和證券交易范文第4篇

關(guān)鍵詞：網(wǎng)上證券交易；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管對(duì)策

一、網(wǎng)上證券交易的含義和優(yōu)勢

網(wǎng)上證券交易是指投資者利用互聯(lián)網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)技術(shù)來進(jìn)行證券買賣的一種方式，網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)不僅可以給投資者提供證券交易相關(guān)的各種信息，還可以幫助投資者順利的完成證券交易的整個(gè)過程，實(shí)現(xiàn)真正的網(wǎng)絡(luò)與現(xiàn)實(shí)的實(shí)時(shí)交易。網(wǎng)上證券交易與傳統(tǒng)交易的一個(gè)最重要的區(qū)別就是：證券投資者的交易指令是通過互聯(lián)網(wǎng)而不是投資者本身來進(jìn)行傳送到證券營業(yè)部的。

近幾年來，網(wǎng)上證券交易有取代傳統(tǒng)證券交易的趨勢。一方面是因?yàn)榻┠陙砘ヂ?lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展和證券交易與回聯(lián)網(wǎng)的不斷契合；另一方面是由于網(wǎng)上證券交易相對(duì)于傳統(tǒng)的交易模式具有明顯的優(yōu)勢。

1.網(wǎng)上證券交易通過分布世界各地的互聯(lián)網(wǎng)，從根本上消除了網(wǎng)上證券交易的地域性限制，使我國券商在地域上分布不均勻的矛盾得到了極大地緩和，將各地的證券投資者聚集在網(wǎng)上證券交易這一虛擬的市場中，使得證券投資者可以在全國甚至是世界上任何能上網(wǎng)的地方從事網(wǎng)上證券，并使那些渴望從事證券投資行業(yè)而又沒有足夠時(shí)間的投資者進(jìn)行投資創(chuàng)造了可能。

2.網(wǎng)上證券交易通過對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的充分利用，有效的突破了傳統(tǒng)證券交易市場上信息不充分的缺陷，有利于證券市場資源配置效率的提高。

3.網(wǎng)上證券交易可以使證券交易的成本得到很大程度的降低。網(wǎng)上證券交易的迅速擴(kuò)張，促使傳統(tǒng)的遠(yuǎn)程交易發(fā)生了極大地變革，不再需要極大地遠(yuǎn)程交易設(shè)備的投入，使得投資者呆在家中就可以對(duì)證券交易的所有信息進(jìn)行及時(shí)的掌控。除此之外，網(wǎng)上證券交易囊括了證券交易活動(dòng)的各個(gè)方面，使得證券投資者足不出戶就可以完成整個(gè)證券交易活動(dòng)，能夠節(jié)約大量的時(shí)間和金錢。對(duì)于券商來說，網(wǎng)上證券交易的迅速發(fā)展，可以極大的降低其投入成本，增加其獲利的可能性。

二、我國網(wǎng)上證券交易風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在問題

（一）我國網(wǎng)上證券交易風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的現(xiàn)狀

我國的首批證券交易管理機(jī)構(gòu)國務(wù)院證券委員會(huì)和中國證監(jiān)會(huì)于1992年成立，與此同時(shí)，《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》確立了證券交易與監(jiān)管委員會(huì)作為我國證券交易的法定主管部門，使證監(jiān)會(huì)有權(quán)依照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)全國的實(shí)體證券交易實(shí)行全局性的監(jiān)督和管理。而我國的網(wǎng)上證券交易正式開始于1996年底，在接下來的一年里，我國的網(wǎng)上證券交易一直處于停滯狀態(tài)，真正的迅速發(fā)展開始于1998年。1999年，我國正式頒布《中華人民共和國證券法》，這給我國網(wǎng)上證券交易監(jiān)管的法律帶來了一次質(zhì)的飛躍，也是一個(gè)重要的里程碑。2000年，我國證監(jiān)會(huì)又頒布了《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，對(duì)網(wǎng)上證券交易的相關(guān)交易手續(xù)和監(jiān)管首次做出了明確的規(guī)定。

我國網(wǎng)上證券交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)自從1998年證券交易迅速發(fā)展以來了一系列相關(guān)的法律法規(guī)，包括1998年頒布的《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)營業(yè)部信息系統(tǒng)技術(shù)管理規(guī)范（試行）》、2000年的《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》、《國家計(jì)委、財(cái)政部關(guān)于調(diào)整證券交易監(jiān)管費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的通知》，2007年《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)行政許可實(shí)施程序規(guī)定（試行）》和《中華人民共和國證券法》，2009年《上海證券交易所交易異常情況處理實(shí)施細(xì)則（試行）》、《證券從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則》（簡稱《準(zhǔn)則》），2011年4月的《信息披露違法行為行政責(zé)任認(rèn)定規(guī)則》，2012年《關(guān)于加強(qiáng)新股上市初期交易監(jiān)管的通知》等等。

（二）我國網(wǎng)上證券交易風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管存在的主要問題

1相關(guān)法律法規(guī)監(jiān)管不健全

由于網(wǎng)上證券交易在我國興起較晚同時(shí)發(fā)展迅速，致使我國相關(guān)的立法存在著嚴(yán)重的不健全。我國在網(wǎng)上證券交易監(jiān)管方面的立法到目前為止還只停留在基礎(chǔ)方面，在相關(guān)方面還存在著許多的立法空白，如當(dāng)事人直接的權(quán)責(zé)關(guān)系不夠明確、法律責(zé)任問題的歸屬問題等。此外，我國關(guān)于網(wǎng)上證券交易監(jiān)管的法律還存在著很嚴(yán)重的時(shí)滯，再加上網(wǎng)上證券交易建以互聯(lián)網(wǎng)為載體的特性，我國目前還缺乏關(guān)于網(wǎng)上證券交易方面立法的專門性立法小組。

2網(wǎng)上證券交易信息披露制度存在缺陷

到目前為止，與我國網(wǎng)上證券交易相關(guān)的法律法規(guī)里面還沒有關(guān)于上市公司網(wǎng)站信息披露的系統(tǒng)性要求，只在部分條例上做了一些簡單的規(guī)定，例如上市公司自己的信息不可以在證監(jiān)會(huì)相關(guān)網(wǎng)站上的信息之后才可以進(jìn)行。現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)上有許多各種各樣的證券交易網(wǎng)站，這些網(wǎng)站或多或少的和上市公司的證券價(jià)格有直接的影響，甚至有些網(wǎng)上就是上市公司自己的下屬網(wǎng)站。在這種情況下對(duì)這些網(wǎng)站的監(jiān)管就顯得特別重要。我國網(wǎng)上證券交易信息披露制度存在著一個(gè)重大的缺陷，即現(xiàn)行的法律法規(guī)雖然要求上市公司定期對(duì)公司的一些定期信息如年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)等進(jìn)行披露，然而卻沒有對(duì)上市公司的一些臨時(shí)性報(bào)告作出具體的要求。

3缺少適應(yīng)網(wǎng)上證券交易特點(diǎn)的監(jiān)管體系

雖然網(wǎng)上證券交易在我國已經(jīng)有近二十年的發(fā)展歷史，但是到目前為止我國還沒有建立起一個(gè)適應(yīng)網(wǎng)上證券交易特點(diǎn)的監(jiān)管體系。在這種理想的監(jiān)管體系里，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、組織部門、監(jiān)管手段等都會(huì)發(fā)生重大的變革。這樣一來由于我國網(wǎng)上證券交易發(fā)展的歷史還比較短，同時(shí)和國際上的相關(guān)國家和機(jī)構(gòu)的合作也不充分，致使我國目前有關(guān)網(wǎng)上證券交易的體制都來自于我國相關(guān)行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)。這樣就無法根據(jù)網(wǎng)上證券交易的特點(diǎn)來進(jìn)行監(jiān)管，不利于網(wǎng)上證券交易的健康發(fā)展。

4券商自身的監(jiān)管存在漏洞

前段時(shí)間我國爆出了券商分析報(bào)告的“抄襲門”事件，雖然發(fā)生這種問題的一個(gè)原因是證券分析師存在績效考核壓力下在撰寫報(bào)告時(shí)借鑒其他機(jī)構(gòu)的報(bào)告，但是發(fā)生這種事情的主要原因就是內(nèi)部審查松懈，目前很多中小券商研究所在這一管理環(huán)節(jié)上執(zhí)行存在著這樣的漏洞。這樣一來券商由于自身監(jiān)管問題會(huì)誤導(dǎo)投資者的投資。此外，我國的一些中小券商由于網(wǎng)上證券交易監(jiān)管體系的漏洞，會(huì)讓券商違規(guī)的使用自身的資金，這樣就會(huì)給券商公司帶來巨大的損失甚至是破產(chǎn)因而，我國的券商在迅速發(fā)展擴(kuò)張的同時(shí)，要時(shí)刻關(guān)注自身的監(jiān)管漏洞。

三、針對(duì)網(wǎng)上證券交易風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的策略

僅從網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的角度來看，永遠(yuǎn)無法確保網(wǎng)上證券交易的絕對(duì)安全和無風(fēng)險(xiǎn)，只有把先進(jìn)的技術(shù)、專業(yè)的管理、完善的法律和嚴(yán)格的監(jiān)管結(jié)合起來才能保證網(wǎng)上證券交易的安全。因此，針對(duì)我國網(wǎng)上證券交易存在的風(fēng)險(xiǎn)問題，我們要從加強(qiáng)技術(shù)改進(jìn)、提高管理服務(wù)水平、完善法律法規(guī)制度、加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管水平等幾個(gè)方面來協(xié)調(diào)進(jìn)行。

（一）轉(zhuǎn)變網(wǎng)上證券交易的監(jiān)管理念和重點(diǎn)

監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行網(wǎng)上證券交易監(jiān)管的目的是為了促進(jìn)網(wǎng)上證券交易的健康發(fā)展，而不是因?yàn)閾?dān)心網(wǎng)上證券交易的風(fēng)險(xiǎn)而來阻止網(wǎng)上證券交易的發(fā)展，因?yàn)橄啾扔趥鹘y(tǒng)的證券交易來說，網(wǎng)上證券交易存在著先天的優(yōu)勢。因此，我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該把推動(dòng)網(wǎng)上證券交易的健康迅速發(fā)展作為其基本態(tài)度。此外，網(wǎng)上證券交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該把對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育和網(wǎng)上證券交易的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管作為重點(diǎn)。網(wǎng)上證券交易的網(wǎng)絡(luò)特性使得交易的風(fēng)險(xiǎn)和傳統(tǒng)的證券交易有了很大的區(qū)別，且這類風(fēng)險(xiǎn)也更加的難以防范，這就必然要求投資者擁有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

然而，就我國目前有關(guān)網(wǎng)上證券交易監(jiān)管的現(xiàn)狀來說，我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管重點(diǎn)一般都放在對(duì)犯罪行為的懲罰上，而不是放在對(duì)網(wǎng)上證券交易的風(fēng)險(xiǎn)防范上。所以為了更好的防御網(wǎng)上證券交易的風(fēng)險(xiǎn)，我國網(wǎng)上證券交易的監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)上證券交易投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育，爭取把風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽階段。

（二）加強(qiáng)券商的自身管理

券商應(yīng)該設(shè)立專門的部門和人員來保護(hù)投資者的個(gè)人數(shù)據(jù)資料，如美國的許多大公司在經(jīng)歷了數(shù)次影響巨大的資料丟失事件后，已經(jīng)專門設(shè)立了數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)安全的專員負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)庫管理。券商不僅要設(shè)立緊急時(shí)刻的網(wǎng)絡(luò)備用系統(tǒng)和安全預(yù)案，還必須加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)和投資者數(shù)據(jù)的日常維護(hù)和檢查。同時(shí)，券商還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)員工的培訓(xùn)和管理，如：加強(qiáng)員工的招聘工作，加強(qiáng)對(duì)員工關(guān)于法律法規(guī)和網(wǎng)絡(luò)安全管理方面的培訓(xùn)，實(shí)行明確到人的責(zé)任制，一旦出問題不僅可以及時(shí)的處理，還可以起到懲戒的作用等等。此外，券商也可以采用更加安全的措施（如指紋、虹膜等）來保證網(wǎng)上證券交易的安全進(jìn)行。

（三）完善相關(guān)的法律法規(guī)體系

在我國，網(wǎng)上證券交易活動(dòng)剛處于發(fā)育階段，有關(guān)網(wǎng)上證券交易的法律制度和體系存在著嚴(yán)重的滯后和不足。與我國的網(wǎng)上證券交易相關(guān)的法律法規(guī)雖然已經(jīng)有了一定的發(fā)展，但是針對(duì)網(wǎng)上證券交易的相關(guān)細(xì)節(jié)和死角依舊存在著法律空白，這就要求我們必須加大對(duì)網(wǎng)上證券交易的相關(guān)立法力度，來消除這些法律空白，例如一些網(wǎng)上證券交易責(zé)任的歸屬問題，進(jìn)而來消除由這些法律“真空”所帶來的的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，我們要完善網(wǎng)上證券交易的信息披露制度，這里的信息披露制度既包含券商也包括上市公司，其中最主要的是指證券公司。證券公司應(yīng)該向網(wǎng)上證券交易的投資者說明網(wǎng)上證券投資的相關(guān)概念，使證券投資者對(duì)網(wǎng)上證券交易的相關(guān)流程、存在的風(fēng)險(xiǎn)等有個(gè)較為明確的了解。于此同時(shí)，上市公司應(yīng)該及時(shí)的一些信息報(bào)告（如年報(bào)、季報(bào)、中期報(bào)告等）。所以，我國應(yīng)該完善網(wǎng)上證券交易的信息披露制度，及時(shí)而準(zhǔn)確的信息，以此來減小投資者因信息虛假問題而造成損失的可能性。

（四）引入保險(xiǎn)機(jī)制，保護(hù)投資者的合法權(quán)益

在通過以上的一些方面加強(qiáng)了網(wǎng)上證券交易的安全性后，券商應(yīng)該積極地和保險(xiǎn)公司開展合作，開發(fā)相應(yīng)的專門險(xiǎn)，來保障投資者的切身權(quán)益，增強(qiáng)投資者對(duì)網(wǎng)上證券交易的信心，以爭取建立一套符合我國實(shí)際情況的保護(hù)投資者合法權(quán)益的網(wǎng)上證券交易保險(xiǎn)機(jī)制。例如：根據(jù)我國的實(shí)際情況，在網(wǎng)上法律法規(guī)不健全的情況下，可以采取券商、保險(xiǎn)公司和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)安全公司三方聯(lián)合起來提供如“黑客保險(xiǎn)”等針對(duì)網(wǎng)上證券交易的專門險(xiǎn)。

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證券基礎(chǔ)和證券交易范文第5篇

觸發(fā)式證券交易稅設(shè)計(jì)創(chuàng)新的具體內(nèi)容

(一)總體設(shè)計(jì)思路與稅收要素的確定

泡沫的膨脹會(huì)嚴(yán)重?fù)p害證券市場的投資價(jià)值,防止證券市場資產(chǎn)泡沫化是政府調(diào)控證券市場的主要目標(biāo)之一。市盈率(Price to Earnings Ratio簡稱P/E)是衡量股票投資價(jià)值的重要指標(biāo),而市場平均市盈率是衡量一個(gè)股市整體是否存在泡沫或是否具有投資價(jià)值的核心指標(biāo)之一。觸發(fā)式證券交易稅的設(shè)計(jì)選取以市盈率作為基礎(chǔ)變量,由基礎(chǔ)變量的變動(dòng)情況,決定證券交易稅納稅人范圍調(diào)整的時(shí)機(jī)、稅率調(diào)整的時(shí)機(jī)和幅度,通過設(shè)計(jì)的創(chuàng)新,使證券交易稅更科學(xué)合理,具有擠出證券市場資產(chǎn)泡沫的功能。

具體設(shè)計(jì):選擇股票市場的平均市盈率(或者大盤綜合指數(shù)成分股的平均市盈率)作為基礎(chǔ)變量。先確定符合我國經(jīng)濟(jì)和證券市場發(fā)展水平的平均市盈率的安全區(qū)間和需要警戒的市盈率閾值。在安全區(qū)間內(nèi),股票市場整體估值合理;市盈率上升,觸及或超過設(shè)定的閾值,就有泡沫膨脹的趨勢。

當(dāng)市場的整體市盈率處在安全區(qū)間時(shí)(如P/E

采用這種“觸發(fā)式”交易稅調(diào)控的變動(dòng)對(duì)市場的參與者是公平的。因此,當(dāng)市場的平均市盈率上升到一定值之后,對(duì)證券交易稅進(jìn)行的調(diào)整、刺激證券市場價(jià)格水平的下降和成交量的縮減就可以起到降低市場的市盈率擠出市場泡沫的作用。

(二)計(jì)算處理