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資產(chǎn)管理投資策略范文第1篇

投資有風(fēng)險，風(fēng)險管理水平的高低往往決定著投資成敗，尤其是房地產(chǎn)投資項(xiàng)目，具有投資金額大、投資周期長的特點(diǎn)，加上這些年房地產(chǎn)的不景氣，房地產(chǎn)投資風(fēng)險越來越大，很多房地產(chǎn)企業(yè)都因?yàn)橥顿Y失敗而陷入財(cái)務(wù)困境之中，甚至倒閉。從目前房地產(chǎn)企業(yè)投資風(fēng)險管理水平來看，在不斷攀升的投資風(fēng)險面前，呈現(xiàn)出來了“力有不逮”狀況，如何針對自身投資風(fēng)險管理中存在的短板以及問題進(jìn)行不斷創(chuàng)新，成為了房地產(chǎn)投資中必須要做好一項(xiàng)基礎(chǔ)性工作。

一、房地產(chǎn)投資面臨的主要風(fēng)險

1．市場風(fēng)險

市場風(fēng)險是房地產(chǎn)投資面臨的主要風(fēng)險，我國房地產(chǎn)市場是一個競爭相對充分的市場，各個房地產(chǎn)企業(yè)在這一領(lǐng)域展開激烈的競爭，這使得房地產(chǎn)投資面臨著巨大的市場風(fēng)險。市場風(fēng)險主要來自于房地產(chǎn)投資項(xiàng)目不被市場接受，產(chǎn)品銷售困難，在目前整個房地產(chǎn)市場供求形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的情況下，市場風(fēng)險越來越高。

2．利率風(fēng)險

房地產(chǎn)行業(yè)是一個資本密集型的行業(yè)，整個行業(yè)的負(fù)債率要明顯高于其他行業(yè)，因此資金成本是房地產(chǎn)投資的主要成本。房地產(chǎn)投資資金中很大一部分來自于借貸，因此利率變化將會給房地產(chǎn)投資帶來很大的風(fēng)險，舉例而言，如果利率攀升，將會導(dǎo)致房地產(chǎn)投資資金成本的上升，從而帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險。

3．政策風(fēng)險

房地產(chǎn)行業(yè)是一個受政策影響很大的行業(yè)，這些年我國房地產(chǎn)的發(fā)展史就是一部調(diào)控史，不斷出臺的房地產(chǎn)調(diào)控政策使得房地產(chǎn)行業(yè)忽上忽下、忽冷忽熱，這些都給房地產(chǎn)投資帶來了巨大的風(fēng)險，舉例而言，各級政府普遍采用的限購措施就導(dǎo)致了房地產(chǎn)投資風(fēng)險的大增。

二、房地產(chǎn)投資風(fēng)險管理原則

1．統(tǒng)籌兼顧原則

房地產(chǎn)投資風(fēng)險管理需要遵循統(tǒng)籌兼顧的原則，這是因?yàn)榉康禺a(chǎn)投資風(fēng)險是多元的，對于這些風(fēng)險需要房地產(chǎn)投資者樹立全面風(fēng)險管理理念，對于各種投資風(fēng)險要進(jìn)行統(tǒng)籌兼顧，避免某種風(fēng)險沒有得到有效控制而成為投資失敗的導(dǎo)火索。

2．重點(diǎn)應(yīng)對原則

重點(diǎn)應(yīng)對是指房地產(chǎn)投資各種風(fēng)險有大有小，風(fēng)險發(fā)生概率高低不一，風(fēng)險帶來的損失也不盡一致，因此房地產(chǎn)投資風(fēng)險管理中需要堅(jiān)持重點(diǎn)應(yīng)對、有所側(cè)重的原則，將主要精力集中在風(fēng)險發(fā)生概率大、危害大風(fēng)險領(lǐng)域。

3．不斷調(diào)整原則

房地產(chǎn)投資風(fēng)險客觀上處于一個不斷變化的狀態(tài)，房地產(chǎn)投資不同階段，所面臨的風(fēng)險是不同的，風(fēng)險大小也存在差異性，因此風(fēng)險管理需要根據(jù)風(fēng)險的變化做到不斷調(diào)整，確保風(fēng)險管理措施的實(shí)效性。

4．預(yù)防為主原則

凡事預(yù)則立不預(yù)則廢，房地產(chǎn)投資風(fēng)險管理上策在于通過有效措施的采取，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性，提前將各種風(fēng)險消除在萌芽狀態(tài)，從而避免風(fēng)險成為投資失敗的誘因。這要求房地產(chǎn)投資中要建立起來完善的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，為風(fēng)險應(yīng)對措施的制定贏得時間。

三、房地產(chǎn)投資風(fēng)險管理創(chuàng)新策略

1．風(fēng)險理念創(chuàng)新

房地產(chǎn)投中風(fēng)險管理創(chuàng)新中，首先就是理念的創(chuàng)新，風(fēng)險管理理念層面需要做到與時俱進(jìn)，不斷創(chuàng)新，徹底摒棄落后的風(fēng)險管理理念。房地產(chǎn)投資者要樹立起來預(yù)防為主、主動干預(yù)、全面管理等理念，在這些理念的指導(dǎo)下，更好的去開展投資風(fēng)險管理工作，將各種風(fēng)險控制在可以承受的范圍之內(nèi)。

2．風(fēng)險預(yù)防創(chuàng)新

風(fēng)險預(yù)防是房地產(chǎn)投資風(fēng)險管理的重要內(nèi)容，在風(fēng)險預(yù)防的創(chuàng)新方面，關(guān)鍵是要根據(jù)投資風(fēng)險管理的需要，在風(fēng)險預(yù)防措施方面進(jìn)行改變，除了制定傳統(tǒng)的風(fēng)險預(yù)警體系這一手段之外，還可以引入主觀預(yù)測分析、聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析等等手段，這樣就能夠更全面的把握投資風(fēng)險變化趨勢，從而制定有效的風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案。

3．風(fēng)險識別創(chuàng)新

在風(fēng)險的識別創(chuàng)新方面，關(guān)鍵是要提升風(fēng)險識別能力，引入更加有效的風(fēng)險識別手段，從而對于各種潛在投資風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確無誤的識別。在風(fēng)險識別方面，需要房地產(chǎn)投資者積極總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，大膽進(jìn)行創(chuàng)新，制定一整套能夠及時識別風(fēng)險的制度、措施，從而及時將風(fēng)險扼殺在萌芽狀態(tài)。

4．風(fēng)險評估創(chuàng)新

對于識別出來的房地產(chǎn)投資風(fēng)險，需要進(jìn)行風(fēng)險大小的評估，畢竟并不是所有的風(fēng)險都需要進(jìn)行應(yīng)對，一些風(fēng)險應(yīng)對成本甚至?xí)銎渌鶐淼氖找?，因此就沒有必要對于這些風(fēng)險進(jìn)行干預(yù)。風(fēng)險評估方面需要引入定性與定性相結(jié)合的評估模式，在經(jīng)驗(yàn)判斷的基礎(chǔ)之上，進(jìn)行風(fēng)險的精算，這樣才能夠更加直觀全面的反映出來風(fēng)險的大小，并根據(jù)風(fēng)險的大小制定合適的應(yīng)對策略，確保風(fēng)險管理經(jīng)濟(jì)性的提升，力爭最小的管理成本投入實(shí)現(xiàn)最大的風(fēng)險管理收益。

5．風(fēng)險應(yīng)對創(chuàng)新

在房地產(chǎn)投資風(fēng)險應(yīng)對方面，關(guān)鍵是要綜合運(yùn)用好風(fēng)險分散、轉(zhuǎn)嫁、規(guī)避等措施，針對不同的風(fēng)險采用不用的風(fēng)險化解策略，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的有效控制。舉例而言，在風(fēng)險分散方面，房地產(chǎn)投資可以多方籌資，分散投資風(fēng)險，在投資風(fēng)險變化的時候，選擇戰(zhàn)略投資者來進(jìn)行風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁。

四、結(jié)束語

資產(chǎn)管理投資策略范文第2篇

機(jī)構(gòu)投資者掘金定向增發(fā)，投資策略頗為重要，對此，筆者在實(shí)踐中有如下理解：

1.投資業(yè)務(wù)定位。機(jī)構(gòu)投資者可將定向增發(fā)投資精準(zhǔn)定位為對成長股、價值股的優(yōu)選財(cái)務(wù)投資，秉承成長性價值投資的理念與邏輯，并通過差異化投資策略形成可持續(xù)發(fā)展的投資業(yè)務(wù)盈利模式。機(jī)構(gòu)投資者可確立選擇“好行業(yè)中的好公司”、“昨天好、今天很好、明天更好”的優(yōu)質(zhì)上市公司，并以“好價格”進(jìn)行中長期投資的投資策略。

2.投資業(yè)務(wù)發(fā)展策略。機(jī)構(gòu)投資者可將自有資金凝聚社會資金進(jìn)行共同投資，推動自有資金投資業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，并以此為基礎(chǔ)打造資產(chǎn)管理的產(chǎn)品品牌與業(yè)務(wù)品牌。以成長性價值投資的理念與邏輯為共同基礎(chǔ)，組合運(yùn)用不同的投資工具、投資方法形成精確、細(xì)分的差異化投資策略，構(gòu)建合理的、專長的投資業(yè)務(wù)體系與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體系，并實(shí)現(xiàn)有效防范投資風(fēng)險、合理管理收益預(yù)期的工作目標(biāo)。

3.資金運(yùn)用措施。擁有較大資金規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者可將用于定向增發(fā)投資的自有資金分成三部分，并對每部分資金進(jìn)行不同的功能定位，運(yùn)用不同的投資策略，構(gòu)建合理的資金運(yùn)用組合與股票投資組合，實(shí)現(xiàn)自有資金投資的安全、有效，主動防范股票市場投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險與系統(tǒng)性風(fēng)險、爭取獲得穩(wěn)定而良好的投資收益。

4.行業(yè)的選擇。機(jī)構(gòu)投資者對潛在投資目標(biāo)公司所處行業(yè)的周期性、景氣度、成長性、發(fā)展現(xiàn)狀及未來趨勢、進(jìn)入壁壘、產(chǎn)業(yè)政策等應(yīng)進(jìn)行審慎研究，回避行業(yè)投資風(fēng)險。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)精選投資期內(nèi)上行的行業(yè)，并進(jìn)而精選上行行業(yè)中具有核心競爭能力、具有持續(xù)成長能力的上市公司。堅(jiān)持成長性價值投資的理念與邏輯是做好定向增發(fā)投資的第一原則。

5.投資目標(biāo)公司的選擇。擬定向增發(fā)公司本身的質(zhì)地對投資在未來能否獲得成功非常重要。按照盈利預(yù)期的不同可將上市公司分為周期性、成長性、衰退性三大類。周期性公司的盈利業(yè)績與宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化有很大的相關(guān)性，股票市場對其估值也會有很大的波動，機(jī)構(gòu)投資者需要仔細(xì)考慮合適的投資時機(jī)，切忌在景氣高點(diǎn)進(jìn)入。

筆者在投資實(shí)踐工作中確立的具體選股標(biāo)準(zhǔn)體系如下：

定性標(biāo)準(zhǔn)

（1）上市公司所處行業(yè)符合國家產(chǎn)業(yè)政策，不存在國家禁止、限制或產(chǎn)能過剩、前景暗淡和難于認(rèn)知等政策性、市場性等不利因素；

（2）上市公司所處行業(yè)為高速成長行業(yè)或穩(wěn)定發(fā)展行業(yè)中快速增長的細(xì)分市場，規(guī)避處于衰退周期的行業(yè)；

（3）上市公司所處行業(yè)的市場容量大，公司具有高速成長的空間；

（4）上市公司主業(yè)突出，行業(yè)地位良好，具有一定的核心競爭力，技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)基本在同一或相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈之中；

（5）上市公司在穩(wěn)定發(fā)展行業(yè)中處于發(fā)展快的細(xì)分市場，并且在細(xì)分市場中具有優(yōu)勢地位和主導(dǎo)性的競爭力；

定量標(biāo)準(zhǔn)

（1）上市公司過往三年及最近年度的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，能保持相對穩(wěn)定或持續(xù)上升的毛利水平與利潤水平，同時其過往三年及最近年度的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)優(yōu)于可比公司，并有較好的現(xiàn)金分紅記錄；

（2）關(guān)注的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)體系包括但不限于：

a）成長能力

b）盈利能力

c）營運(yùn)能力

d）償債及資本結(jié)構(gòu)

（3）上市公司在定向增發(fā)實(shí)施后，預(yù)計(jì)其未來二個會計(jì)年度凈利潤復(fù)合增長率不低于10%，平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%；

（4）過往三年及最近年度的凈資產(chǎn)收益率不低于8%；

（5）過往三年及最近年度的平均資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；

（6）上市公司最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%；

（7）上市公司最近二十四個月內(nèi)曾進(jìn)行股權(quán)融資的，不存在發(fā)行當(dāng)年每股收益比上年下降30%以上的情形；

（8）對單純以差價套利為目的的投資案例，最高報價應(yīng)低于市場價格的70%；

（9）定向增發(fā)新發(fā)行的股權(quán)比例不高于解禁時流通股的50%，或不高于總股本規(guī)模的20%；

資產(chǎn)管理投資策略范文第3篇

從全球范圍看，資產(chǎn)管理是金融領(lǐng)域中規(guī)模最大、發(fā)展最快的行業(yè)之一。2011年末，全球資產(chǎn)管理資金規(guī)模已接近90萬億美元，其中來自共同基金、養(yǎng)老基金和保險公司等領(lǐng)域的資金占比合計(jì)近90%。近五年來，除對沖基金規(guī)模小幅下降外，其他渠道資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，規(guī)模均已達(dá)到或超過危機(jī)前水平。

“資產(chǎn)配置專家”瑞士銀行

瑞銀是全球領(lǐng)先的銀行集團(tuán)，是歐洲第二大互助基金管理者，業(yè)務(wù)主要集中于商業(yè)銀行、財(cái)富管理、資產(chǎn)管理和投資銀行，形成了具有全球領(lǐng)先優(yōu)勢的四大核心業(yè)務(wù)體系。全球資產(chǎn)管理部是瑞銀的唯一資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，管理資產(chǎn)規(guī)模約6100億美元，全球排名第10，業(yè)務(wù)多元化，追求長期總投資回報。

產(chǎn)品與業(yè)務(wù)。瑞銀全球資產(chǎn)管理部的業(yè)務(wù)定位是資產(chǎn)配置專家，其不直接設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品，而是提供跨地域、跨產(chǎn)品、跨渠道的多樣化選擇，資產(chǎn)配置方案涵蓋了各類投資工具，包括股票、固定收益產(chǎn)品、貨幣市場、對沖基金、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、私募股權(quán)投資和基金咨詢等。經(jīng)過各組合的相互搭配，可以形成多層次投資策略，而客戶關(guān)系維護(hù)則由位于瑞士、北美、歐洲和亞太地區(qū)的本地團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)。

財(cái)務(wù)與經(jīng)營。2012年，瑞銀全球資產(chǎn)管理部的營業(yè)利潤為19.3億美元，較上年增長4.5%，對集團(tuán)的貢獻(xiàn)度為7.4%（投資銀行占33.8%，財(cái)富管理占27.7%，零售及公司業(yè)務(wù)占14.7%，其他業(yè)務(wù)合計(jì)占16.4%）。

與集團(tuán)及其他業(yè)務(wù)部門關(guān)系。瑞銀集團(tuán)內(nèi)部將具有核心競爭力的業(yè)務(wù)有機(jī)整合在一起，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理與私人銀行、投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要的協(xié)同增效作用。瑞銀創(chuàng)建了獨(dú)特的一體化業(yè)務(wù)模式，使其可以充分利用內(nèi)部已有資源，通過各業(yè)務(wù)部門之間的互動協(xié)同，挖掘更多機(jī)會，從而實(shí)現(xiàn)最大增加值。例如，投資銀行部可為財(cái)富管理部和資產(chǎn)管理部設(shè)計(jì)多種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品；資產(chǎn)管理部不僅為其客戶做投資決策、管理所有共同基金，同時也為私人銀行、零售與公司銀行部提供信息和解決方案，不僅在收入方面挖掘協(xié)同效應(yīng)，還從成本、技術(shù)、后勤等方面充分做到資源共享。

風(fēng)險隔離。為了防止過度協(xié)同帶來的風(fēng)險疊加，瑞銀采取了三項(xiàng)風(fēng)險隔離措施。

強(qiáng)化獨(dú)立風(fēng)險管理。瑞銀提出，要減小總部的資產(chǎn)和人員規(guī)模，把更多資產(chǎn)和職能重新配置給各業(yè)務(wù)部門。在弱化總部職能的同時，對自身融資框架進(jìn)行改革，使每個部門的資金成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)與專業(yè)化運(yùn)營的競爭對手相似。

理順內(nèi)部定價，引入獨(dú)立監(jiān)督。瑞銀對各部門之間交叉服務(wù)、收入分享及連帶安排進(jìn)行了重新審視，根據(jù)市場環(huán)境和產(chǎn)品需求的實(shí)際情況對內(nèi)部資金成本和風(fēng)險溢價進(jìn)行重新定價。此外，瑞銀還提出“雙董事會制度”，即以CEO為首的執(zhí)行董事與非執(zhí)行董事嚴(yán)格分開，前者負(fù)責(zé)日常運(yùn)營，后者負(fù)責(zé)戰(zhàn)略制定和風(fēng)險監(jiān)控，在非執(zhí)行董事會內(nèi)重新組建了風(fēng)險管理委員會，作為獨(dú)立負(fù)責(zé)風(fēng)險識別、評估與應(yīng)對的最高權(quán)利機(jī)構(gòu)。

創(chuàng)造外部市場，實(shí)現(xiàn)有限協(xié)同。由于很多創(chuàng)新產(chǎn)品都有“長尾”特征，歷史數(shù)據(jù)有限，通過計(jì)量模型很難準(zhǔn)確度量該產(chǎn)品的風(fēng)險。為此，瑞銀主動放棄了部分協(xié)同效應(yīng)和潛在收益，如投資銀行部的某些創(chuàng)新產(chǎn)品不能直接服務(wù)于財(cái)富管理部的個人客戶，必須先經(jīng)由資產(chǎn)管理部推向外部公開市場，在外部市場獲得充分定價和長期評級后再以成熟產(chǎn)品形式提供給財(cái)富管理部門。

“全球本土銀行”匯豐

作為集團(tuán)旗下的資產(chǎn)管理平臺，匯豐環(huán)球投資管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM）已超過4300億美元，全球排名第13位，并自2010年起將旗下信托、基金和投資管理業(yè)務(wù)等納入該平臺，共享同一品牌，不但成為全球最大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，也是全球知名的新興市場資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，在全球20多個國家和地區(qū)擁有經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，遍布亞太、北美、歐洲、拉美、中東和北非地區(qū)，員工數(shù)量超過2000名。

產(chǎn)品與業(yè)務(wù)。匯豐環(huán)球投資管理的客戶包括機(jī)構(gòu)投資者、個人投資者、經(jīng)紀(jì)、中介及批發(fā)商等。業(yè)務(wù)方面，匯豐提供一系列積極投資及量化投資配置，包括股票、債券、流動資金管理及另類投資策略，致力提供長期投資價值，同時注重全球配置和本土資源相結(jié)合，這與匯豐的“全球本土銀行”的策略相一致。此外，遍布于20多個新興市場地區(qū)的投資團(tuán)隊(duì)可以充分利用世界各地的研究能力和資源。

管理模式。集團(tuán)高管層委任來自于不同地區(qū)且經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人士組成管理團(tuán)隊(duì)，是為了滿足各地區(qū)客戶不同需求的同時，綜合拓展全球市場業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在倫敦設(shè)有全球執(zhí)行委員會，主要是制定策略指引，該委員會主要構(gòu)成包括全球首席執(zhí)行官、全球首席投資官、北美首席執(zhí)行官、全球首席產(chǎn)品總監(jiān)、全球首席運(yùn)營官、亞太首席執(zhí)行官、全球人力總監(jiān)、全球合規(guī)總監(jiān)、拉丁美首席執(zhí)行官、歐洲首席執(zhí)行官及全球客戶策略總監(jiān)。

與集團(tuán)及其他業(yè)務(wù)部門關(guān)系。一方面，匯豐較強(qiáng)調(diào)發(fā)揮自身實(shí)力，依靠內(nèi)部團(tuán)隊(duì)而非外部力量提供資產(chǎn)配置方案，這源于強(qiáng)大的集團(tuán)資源和協(xié)同能力，除所屬板塊外，集團(tuán)內(nèi)其他產(chǎn)品和投研團(tuán)隊(duì)都是強(qiáng)大后盾；另一方面，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)依托匯豐集團(tuán)全球范圍的網(wǎng)絡(luò)和子機(jī)構(gòu)，通過這些機(jī)構(gòu)開展?fàn)I銷，并為客戶提供專業(yè)資產(chǎn)管理服務(wù)。其管理資產(chǎn)中83%通過內(nèi)部消費(fèi)者金融、商業(yè)銀行和私人銀行等渠道而來，但組合交易和風(fēng)險控制則通過資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)統(tǒng)一運(yùn)作，這方面與UBS較為相似。

對中國資管機(jī)構(gòu)的啟示

目前，我國從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)包括銀行、基金、信托、券商、保險等金融機(jī)構(gòu)。2012年末，整個資產(chǎn)管理行業(yè)26萬億的管理規(guī)模中，信托、保險資管、銀行理財(cái)呈現(xiàn)三足鼎立的態(tài)勢，各自規(guī)模均超過7萬億。歐美國家的管理資產(chǎn)規(guī)模通常占GDP的比重平均在60%左右，日本在7%以上，而我國目前僅為2.17%。

資產(chǎn)管理投資策略范文第4篇

華富收益增強(qiáng)

綜合評價：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

新股+債券：華富收益增強(qiáng)債券基金在進(jìn)行債券投資的同時，將通過網(wǎng)上申購和網(wǎng)下配售方式參與新股申購，在保持較低風(fēng)險投資的同時獲取適當(dāng)收益。該基金在設(shè)計(jì)之初就進(jìn)行了嚴(yán)格的風(fēng)險控制及信用管理規(guī)劃，以不低于80％的基金資產(chǎn)投資于國債、金融債、央行票、企業(yè)債、公司債、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、次級債、可轉(zhuǎn)換債券票據(jù)等高信用等級的固定收益類資產(chǎn)。其股票投資僅限于參與新股申購和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得股票，不從二級市場購買股票或權(quán)證，以保證在提升基金收益的同時最大限度降低風(fēng)險，力爭基金資產(chǎn)的持續(xù)增值。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。

基金公司：

華富基金公司成立于2004年，共有3只開放式基金產(chǎn)品，目前公司管理規(guī)模為60.13億元，華富競爭力優(yōu)選和華富成長趨勢過去一年凈值增長率均低于同類基金平均水平。

基金經(jīng)理：

吳圣濤，武漢大學(xué)商學(xué)院碩士，六年證券投資研究、保險公司投資從業(yè)經(jīng)歷。歷任漢唐證券有限責(zé)任公司研究所高級研究員、資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理，國泰人壽保險有限公司投資部副主任、投資部經(jīng)理。

鵬華豐收

綜合評價：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

股票投資增利：鵬華豐收債券型基金以債券為主要投資對象，還可兼顧新購申購，同時直接進(jìn)行二級市場優(yōu)質(zhì)股票投資，在獲取相對穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上力爭獲得超額回報。

該基金對于通過參與新股申購所獲得的股票，將比較市場價格與其內(nèi)在合理價值，決定繼續(xù)持有或者賣出。股票投資采用“行業(yè)配置”與“個股選擇”雙線并行的投資策略，設(shè)置止盈止損線并通過靈活的倉位調(diào)控等手段來避免市場中的系統(tǒng)風(fēng)險。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，最高認(rèn)購費(fèi)率為0.6％。贖回費(fèi)率根據(jù)持有時間遞減，持有兩年以上為0。其管理費(fèi)為0.6％(年)，托管費(fèi)為0.2％(年)。

基金公司：

鵬華基金公司成立于1998年12月，目前旗下共有2只封閉式基金和8只開放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模671.06億元，在所有基金公司中排名第12位。

基金經(jīng)理：

陽先偉，碩士，6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，先后在民生證券、國海證券等機(jī)構(gòu)從事債券研究及投資組合管理工作，歷任研究員、高級經(jīng)理等職務(wù)。2004年9月加盟鵬華基金管理有限公司，從事債券及宏觀研究工作，曾任普天債券基金基金經(jīng)理助理。2007年1月開始至今擔(dān)任普天債券基金基金經(jīng)理。

混合型新基金：

諾安靈活配置

綜合評價：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

長短結(jié)合　三重選股：諾安靈活配置基金的投資理念是靈活資產(chǎn)配置以控制投資風(fēng)險，關(guān)注優(yōu)勢企業(yè)以挖掘投資價值，積極策略組合以提高投資回報。該基金運(yùn)用長期資產(chǎn)配置(SAA)和短期資產(chǎn)配置(TAA)相結(jié)合的方法，根據(jù)市場環(huán)境的變化，在長期資產(chǎn)配置保持穩(wěn)定的前提下，積極進(jìn)行短期資產(chǎn)靈活配置，通過時機(jī)選擇優(yōu)化資產(chǎn)組合。在股票投資方面，該基金綜合運(yùn)用優(yōu)勢企業(yè)增長策略、內(nèi)在價值低估策略、景氣回歸上升策略這三種策略構(gòu)建股票組合，篩選出具備良好成長性和價值性的優(yōu)勢企業(yè)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

諾安基金公司成立于2003年12月，目前公司旗下管理著諾安平衡、諾安貨幣、諾安股票、諾安優(yōu)化債券和諾安價值增長5只開放式基金。公司管理的資產(chǎn)總規(guī)模為527.58億元，根據(jù)銀河證券，諾安基金股票投資管理能力2005年、2006年和2007年分別位居第3、第4和第23名。

基金經(jīng)理：

林健標(biāo)，英國CASS商學(xué)院MBA畢業(yè)。1996年9月至2002年8月，任廣東移動通信有限責(zé)任公司工程師；2003年10月至2004年8月，任職于博時基金管理有限公司；2004年10月至2006年6月，任華西證券研究員；2006年7月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員、基金經(jīng)理助理。

長盛創(chuàng)新先鋒靈活配置

綜合評價：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

關(guān)注創(chuàng)新　優(yōu)勢選股：長盛創(chuàng)新先鋒靈活配置基金采用“自下而上”和“自上而下”相結(jié)合、定性和定量相結(jié)合的分析方法，運(yùn)用“長盛創(chuàng)新選股體系”和“長盛優(yōu)勢選股體系”，篩選備選股票。

“長盛創(chuàng)新選股體系”重點(diǎn)關(guān)注上市公司技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及營銷模式與管理機(jī)制創(chuàng)新等?！伴L盛優(yōu)勢選股體系”重點(diǎn)考量公司產(chǎn)品或服務(wù)的市場占有率及其增長穩(wěn)定性、銷售收入增長穩(wěn)定性、盈利增長穩(wěn)定性和現(xiàn)金流增長穩(wěn)定性等指標(biāo)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

長盛基金公司成立于1999年3月，是國內(nèi)最早成立的十家基金管理公司之一。目前，公司共管理基金同益、同盛2只封閉式基金和7只開放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模366.78億元。注重大類資產(chǎn)積極配置，將選時策略作為控制風(fēng)險、獲取收益的主要手段之一，已經(jīng)成為長盛基金有別于其它公司的獨(dú)特之處。

基金經(jīng)理：

肖強(qiáng)。2002年6月加入長盛基金管理有限公司，現(xiàn)任長盛基金管理有限公司投資管理部副總監(jiān)，自2007年1月5日起任長盛同智優(yōu)勢成長混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

鄧永明，2005年7月底加入長盛基金管理有限公司投資管理部，曾任基金同益基金經(jīng)理助理，同德證券投資基金基金經(jīng)理，長盛同德主題增長股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

混合型新基金：

長信雙利優(yōu)選靈活配置

綜合評價：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

行業(yè)優(yōu)勢價值優(yōu)選：長信雙利優(yōu)選靈活配置基金為主動式混合型基金，以戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置(SAA)策略體系為基礎(chǔ)決定基金資產(chǎn)在股票類、固定收益類等資產(chǎn)中的配置。股票投資是在行業(yè)進(jìn)行配置基礎(chǔ)上，挑選具有行業(yè)投資優(yōu)勢并具備核心競爭力和成長力的高素質(zhì)企業(yè)股票。股票資產(chǎn)采用雙線并行的構(gòu)建流程，通過行業(yè)吸引力模型和股票價值優(yōu)選模型進(jìn)行行業(yè)和個股的選擇與配置。該基金注重基金研究員的基本面分析，使股票資產(chǎn)的投資決策過程更為嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

長信基金公司于2003年4月成立，目前旗下有3只股票型基金，1只貨幣型基金，管理規(guī)模283.43億元。其中長信增利動態(tài)策略1年收益在同類基金內(nèi)名列第36，高于同類基金平均水平。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，長信基

金2007年股票投資管理能力居第12位。

基金經(jīng)理：

胡志寶，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、證券從業(yè)經(jīng)歷8年。曾任國泰君安證券股份有限公司資產(chǎn)管理部基金經(jīng)理、國海證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、民生證券有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理。2006年5月加入長信基金管理有限責(zé)任公司投資管理總部，從事投資策略研究工作，現(xiàn)任銀利精選基金基金經(jīng)理。

上投摩根雙核平衡

綜合評價：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

精選估值優(yōu)勢股票：上投摩根雙核平衡基金深化價值投資理念，精選具備較高估值優(yōu)勢的上市公司股票與優(yōu)質(zhì)債券等，持續(xù)優(yōu)化投資風(fēng)險與收益的動態(tài)匹配。

該基金運(yùn)用安全邊際策略有效挖掘價值低估的股票類投資品種。在控制宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量基礎(chǔ)上，考察上市公司的商業(yè)模式、管理能力、財(cái)務(wù)狀況等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的因素，然后綜合運(yùn)用量化價值模型來衡量股票價格是高估還是低估。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

上投摩根基金公司成立于2004年5月，目前上投摩根管理7只開放式基金產(chǎn)品，其中包括1只QDII基金――亞太優(yōu)勢基金，管理資產(chǎn)規(guī)模880.86億元人民幣。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上投摩根基金2007年股票投資管理能力居第10位。

基金經(jīng)理：

芮，6年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。2004年加入上投摩根基金公司，擔(dān)任上投摩根中國優(yōu)勢基金經(jīng)理助理，同時負(fù)責(zé)能源、電力、家電、農(nóng)業(yè)等行業(yè)研究，在投資研究方面均做出了突出業(yè)績，得到業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可。

梁鈞，8年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。2007年加入上投摩根基金公司。

股票型新基金：

東方策略成長

綜合評價：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

重投成長性公司：東方策略成長基金重點(diǎn)投資受益于國家發(fā)展戰(zhàn)略并具有成長潛力的上市公司，根據(jù)GARP理念，考慮了股票的價格、每股收益增長、每股現(xiàn)金流量、主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營業(yè)務(wù)利潤增長、凈資產(chǎn)收益率、市凈率等因素，通過優(yōu)化得到成長風(fēng)險值指標(biāo)。另外東方策略成長還將通過基礎(chǔ)庫、優(yōu)選庫量化選擇以及基金經(jīng)理的個人能力實(shí)現(xiàn)三層超額收益，從而盡量避免基金經(jīng)理個人風(fēng)格變化造成的基金風(fēng)格與業(yè)績的過大波動。

費(fèi)率水平：東方策略成長的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購費(fèi)率隨認(rèn)購金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

東方基金公司成立于2004年6月，旗下共有2只混合型開放式基金和1只貨幣基金，目前總資產(chǎn)管理規(guī)模為101.16億元。東方精選和東方龍混合基金過去一年凈值增長率分別為7.71％和-4.98％，均低于同類基金平均水平11.79％。

基金經(jīng)理：

付勇，10余年金融、證券從業(yè)經(jīng)歷，2004年加盟東方基金，曾任發(fā)展規(guī)劃部經(jīng)理、投資總監(jiān)助理、東方龍基金基金經(jīng)理助理、總經(jīng)理助理；現(xiàn)任本公司副總經(jīng)理、東方精選混合型基金基金經(jīng)理。

于鑫，2005年加盟東方基金，曾任東方精選混合型基金基金經(jīng)理助理?，F(xiàn)任東方精選混合型基金基金經(jīng)理、東方金賬簿貨幣市場基金基金經(jīng)理。

嘉實(shí)研究精選

綜合評價：

產(chǎn)品點(diǎn)評：

自下而上精選個股：嘉實(shí)研究精選基金通過持續(xù)、系統(tǒng)、深入的基本面研究，挖掘企業(yè)內(nèi)在價值，尋找具備長期增長潛力的上市公司，以獲取基金資產(chǎn)長期穩(wěn)定增值。在選股上，股票組合的構(gòu)建完全采用“自下而上”的精選策略，基金管理人依托公司研究平臺，組建由基金經(jīng)理組成的基金管理小組，基于對企業(yè)基本面的研究獨(dú)立決策、長期投資。基金管理人采用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，精選個股，構(gòu)建投資組合。

費(fèi)率水平：嘉實(shí)研究精選的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，認(rèn)、申購費(fèi)率隨認(rèn)購金額遞減，贖回費(fèi)率隨持有期限遞減。其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

基金公司：

嘉實(shí)基金公司于1999年3月25日成立，是中國第一批基金管理公司之一。旗下共管理2只封閉式基金和12只開放式基金，管理總資產(chǎn)1533.95億元，在所有基金公司中排第3位。

基金經(jīng)理：

黨開宇，碩士，CFA，7年證券從業(yè)經(jīng)歷。2006年9月至今任職于嘉實(shí)基金管理有限公司，2006年12月至2008年2月任嘉實(shí)策略增長基金基金經(jīng)理，2006年12月至2008年3月20日任嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)基金基金經(jīng)理。2007年11月起任嘉實(shí)基金研究部總監(jiān)。

劉紅輝，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2004年加入嘉實(shí)基金管理公司，任產(chǎn)品經(jīng)理、基金經(jīng)理助理。

QDII基金：

銀華全球核心優(yōu)選

綜合評價：

基金經(jīng)理：

謝禮文，CFA，銀華基金管理有限公司境外投資部總監(jiān)。擁有21年的境外證券投資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任香港恒生投資管理公司的首席投資官，主持總規(guī)模達(dá)70億美元基金資產(chǎn)的投資研究和管理工作；曾在日本野村資產(chǎn)管理公司任職10年，并于2003年獲得晨星(日本)頒發(fā)的“本年度基金”(Fund of the Year)獎；并曾在美國舊金山的兩家資產(chǎn)管理公司擔(dān)任過基金經(jīng)理和分析師。

產(chǎn)品點(diǎn)評：

以香港為核心　以基金為配置：銀華全球核心優(yōu)選基金通過以香港區(qū)域?yàn)楹诵牡娜蚧Y產(chǎn)配置，對香港證券市場進(jìn)行股票投資并在全球證券市場進(jìn)行公募基金投資。

銀華全球核心優(yōu)選將核心投資目標(biāo)指向香港市場，是一個良好的投資定位。在內(nèi)地市場以外的各個證券市場里，機(jī)構(gòu)投資者目前最為熟悉的市場就是香港證券市場。銀華全球核心優(yōu)選投資主動管理的股票型公募基金和交易型開放式指數(shù)基金合計(jì)不低于基金資產(chǎn)的60％。這種“基金中的基金”投資方式，可以在全球市場內(nèi)進(jìn)行投資，分散單一市場風(fēng)險。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.85％(年)，托管費(fèi)為0.3％(年)。

基金公司：

銀華基金公司成立于2001年5月，目前旗下共有1只封閉式基金和7只開放式基金，資產(chǎn)管理規(guī)模641.08億元，建立了覆蓋股票型、配置型、貨幣型和保本型基金的較為完善的產(chǎn)品線。

股票型基金：

博時特許價值

綜合評價：

基金經(jīng)理：

陳亮，碩士。2001年3月加入博時基金管理有限公司。2003年8月?lián)尾r裕富基金經(jīng)理。2006年8月起調(diào)任股票投資部數(shù)量化投資組主管，兼任博時裕富基金基金經(jīng)理。2007年3月起兼任基金裕澤基金經(jīng)理。2008年2月起任股票投資部總經(jīng)理兼數(shù)量組投資總監(jiān)、博時裕富基金基金經(jīng)理、裕澤基金基金經(jīng)理。

產(chǎn)品點(diǎn)評：

投資三類壁壘優(yōu)勢企業(yè)：博時特許價值基金主要投資于具有政府壁壘優(yōu)勢、技術(shù)壁壘優(yōu)勢、市場與品牌壁壘優(yōu)勢的企業(yè)。

該基金實(shí)行風(fēng)險管理下的主動型價值投資策略，即采用以精選個股為核心的多層次復(fù)合投資策略。具體投資策略為：在資產(chǎn)配置和組合管理方面，利用金融工程手段和投資組合管理技術(shù)，保持組合流動性；在選股層面，按照價值投資原則，從品質(zhì)過濾和價值精選兩個階段來精選個股。

費(fèi)率水平：該基金的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率均采取階梯式模式，其管理費(fèi)為1.5％(年)，托管費(fèi)為0.25％(年)。

資產(chǎn)管理投資策略范文第5篇

關(guān)鍵詞：新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)；規(guī)模經(jīng)濟(jì)；股指期貨

Abstract：This article researches the influence of Chinese property from view of newly arisen and classic economics，inquiring the influence of the stock index futures to the structure of the Chinese capital market. Seeing from this theory，the carrying out of the fund industry scale economy path is the professional division of labor level that passes a continuous exaltation fund industry. This profession division of labor is divided into horizontal，lengthways 2 kinds extend. The fund manages the investment ability of company to be resolved for the ability that acquires aggressive income Alpha and acquires the ability of income Beta in the market two parts. Because of the stock index futures，it is possible for investment management of fund to follow horizontal，lengthways extend. This forms the separation of Alpha and Beta，and promotes a deepening of Beta product， Alpha product development.

Key Words：newly arisen and classic economics，scale economy，stock index futures

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1674-2265（2011）03-0003-05

2010年4月16日，中金所第一批股指期貨合約正式上線交易，標(biāo)志著中國的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)入新的發(fā)展階段。股指期貨開通以來，恰逢股市下跌，指數(shù)單邊下跌。股指期貨與市場下跌趨勢的形成，引起市場的關(guān)注與討論。股指期貨對國內(nèi)資本市場影響如何，對正在日益壯大發(fā)展的中國資產(chǎn)管理行業(yè)影響如何，已成為中國業(yè)內(nèi)討論的焦點(diǎn)。

在中國股指期貨推出即將一周年之際，本文基于新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角，探討股指期貨對中國資產(chǎn)管理行業(yè)及資本市場的結(jié)構(gòu)性影響。

一、基金管理行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)視角

2007年，隨著基金規(guī)模的迅速擴(kuò)大，基金業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的問題被提出。在基金業(yè)最發(fā)達(dá)的美國，業(yè)內(nèi)流傳著“規(guī)模的詛咒”，一個10 億美元的基金如果有股票的買入數(shù)量限制，其選擇余地可以有1850 只股票。但是當(dāng)基金規(guī)模到200 億，其可選擇余地降低到180 只股票。規(guī)模增長20倍，股票投資范圍縮小10倍。小資金可以更靈活地選擇股票，但是當(dāng)資金到一定規(guī)模后，可選擇的股票范圍越來越少，限制了投資能力和業(yè)績。

關(guān)于基金業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的問題，有研究發(fā)現(xiàn)，雖然基金平均成本隨基金資產(chǎn)規(guī)模的增大而逐漸減少，但當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模超過一定閥值后，下降的趨勢就不再明顯，根據(jù)美國基金市場的實(shí)證結(jié)果，單只基金資產(chǎn)規(guī)模超過100億美元后，平均運(yùn)營費(fèi)用開始不再下降。對于基金業(yè)而言，考慮到多種績效因素，基金規(guī)模與成本收益之間的關(guān)系要更為復(fù)雜，并不是規(guī)模收益遞增、不變、遞減三個階段所能簡單概括的。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)是一個很模糊的概念。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)量隨著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大而提高的比例超過了各生產(chǎn)要素投入提高的比例時，就存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)。關(guān)于生產(chǎn)效率的提高只是籠統(tǒng)地解釋為規(guī)模擴(kuò)大可以使用更先進(jìn)的設(shè)備和技術(shù)，并沒有進(jìn)行嚴(yán)格的數(shù)學(xué)證明。楊小凱運(yùn)用角點(diǎn)解的超邊際分析法，解決了長期困擾經(jīng)濟(jì)學(xué)理論界的“將分工思想予以數(shù)學(xué)表達(dá)”這一難題，并開創(chuàng)和發(fā)展了新興古典分工理論。根據(jù)他的理論，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是當(dāng)年馬歇爾試圖運(yùn)用數(shù)學(xué)化模型解釋古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于專業(yè)化分工好處的理論時，受制于當(dāng)時數(shù)學(xué)方法的落后而放棄但為了便于闡述而引入的概念，但是這一概念掩蓋了規(guī)模擴(kuò)大背后的由于專業(yè)分工加強(qiáng)而促進(jìn)了生產(chǎn)力提高的實(shí)質(zhì)。

在楊小凱的專業(yè)化分工經(jīng)濟(jì)框架中，個人專業(yè)化水平?jīng)Q定社會的分工水平和生產(chǎn)效率，圖1反映了隨著個人專業(yè)化水平提高，對社會生產(chǎn)、市場交易的促進(jìn)過程。

在a圖中，每個人自給所有的商品，從而沒有市場交易，經(jīng)濟(jì)被分割成四個單元，每個商品有四個生產(chǎn)者，由于個人將有限的時間都用來生產(chǎn)所有產(chǎn)品，每個產(chǎn)品的專業(yè)化程度低，整個社會的生產(chǎn)水平也比較低。

在b圖中，每個人生產(chǎn)的商品數(shù)量從四種降到三種，因此相對于a圖，每個人的專業(yè)化和生產(chǎn)力水平己經(jīng)提高，兩種商品的市場就從分工中出現(xiàn)，而交易次數(shù)和交易成本提高，但單位商品生產(chǎn)者人數(shù)減少，生產(chǎn)集中度提高。由于分工中出現(xiàn)兩個不同的職業(yè)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的多樣化程度隨著個人專業(yè)化水平的提高而提高。

在c圖中，每個人完全專業(yè)于生產(chǎn)一種商品。個人把所有時間集中在一個產(chǎn)品的生產(chǎn)上，通過熟能生巧掌握更多的經(jīng)驗(yàn)使該種產(chǎn)品的勞動生產(chǎn)率以及專業(yè)化程度提高，并且在自由的市場下，各種商品進(jìn)行商業(yè)交換。分工使整個社會的生產(chǎn)力提高，同時，市場一體化程度、市場數(shù)目、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的多樣化程度也相應(yīng)提高。

而工業(yè)化的過程正是由生產(chǎn)體系中個人或部門的專業(yè)化水平增加，迂回生產(chǎn)鏈的鏈條數(shù)增加、每個鏈條的產(chǎn)品種類數(shù)增加、生產(chǎn)力和人均真實(shí)收入增加、市場網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張以及企業(yè)制度隨交易條件改進(jìn)而出現(xiàn)并發(fā)展的。迂回生產(chǎn)方式作為工業(yè)部門中分工的最大特點(diǎn)，其發(fā)展使得產(chǎn)業(yè)鏈縱向和橫向間的分工加深，產(chǎn)品生產(chǎn)鏈條上由企業(yè)專業(yè)化運(yùn)作進(jìn)而形成分工的價值網(wǎng)絡(luò)，在這一交互式網(wǎng)絡(luò)下，不同的經(jīng)濟(jì)角色潛入網(wǎng)絡(luò)的不同節(jié)點(diǎn)，每一種活動都被專業(yè)提供商共同合作來創(chuàng)作價值。這一過程的外在表現(xiàn)為生產(chǎn)力提高的程度高于生產(chǎn)要素投入的提高程度，即實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，由上述分析可見，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)，并不是依賴于生產(chǎn)要素投入的低水平增加，而是產(chǎn)業(yè)鏈縱向和橫向間的分工加深和細(xì)化。

運(yùn)用專業(yè)化分工理論對基金產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析，基金業(yè)的最終產(chǎn)品是面向投資者提供的專業(yè)化理財(cái)服務(wù)，其生產(chǎn)過程可以分為產(chǎn)品開發(fā)、投資管理和市場營銷三個主要環(huán)節(jié)，而每個環(huán)節(jié)內(nèi)部存在多個迂回生產(chǎn)環(huán)節(jié)，基金業(yè)專業(yè)化分工水平的提高表現(xiàn)為，在上述三個環(huán)節(jié)內(nèi)部細(xì)分的迂回生產(chǎn)環(huán)節(jié)不斷增加，既有橫向擴(kuò)展，也有縱向深化，推動基金業(yè)生產(chǎn)能力不斷提高。只有在基金業(yè)分工水平不斷提高的前提下，資金規(guī)模的擴(kuò)張才能得到充分利用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

從理論上來看，基金業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)途徑并不是增加資金規(guī)模，而是通過不斷地提高基金業(yè)的專業(yè)分工水平、增強(qiáng)基金業(yè)的生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)的，這一結(jié)論把原本模糊和籠統(tǒng)的增加資金規(guī)模的策略變得更加具體和細(xì)化，有助于基金管理公司明確未來的發(fā)展方向。

二、中國基金投資管理環(huán)節(jié)的專業(yè)細(xì)化之路

中國的基金管理行業(yè)在2007年實(shí)現(xiàn)規(guī)模迅速增長之后，已經(jīng)不能單純追求規(guī)模至上的發(fā)展戰(zhàn)略，而逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐苑止ぜ?xì)化為手段的生產(chǎn)力增強(qiáng)戰(zhàn)略。中國基金業(yè)的專業(yè)化分工水平逐漸發(fā)展，產(chǎn)品開發(fā)、投資管理和市場營銷三個環(huán)節(jié)的專業(yè)化分工水平進(jìn)一部提高。尤其是隨著股指期貨金融衍生工具的出現(xiàn)，投資管理環(huán)節(jié)的專業(yè)細(xì)化得以迅速發(fā)展與實(shí)現(xiàn)。

投資管理能力是基金管理公司的安身立命之本，各家基金在產(chǎn)品和業(yè)績排名方面的競爭實(shí)質(zhì)是投資管理能力的競爭，中國基金管理行業(yè)投資管理能力還停留在初級階段，主要采用資產(chǎn)組合的分散化投資，在不同類型資產(chǎn)上進(jìn)行配置，但是這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資者的風(fēng)險收益需求，現(xiàn)有的分散化投資組合在面臨整體市場下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險時的無能為力，充分體現(xiàn)了投資能力存在的缺陷。而在發(fā)達(dá)基金市場中，公募基金的投資管理能力開始進(jìn)行橫向擴(kuò)張，從傳統(tǒng)的股票和債券市場延伸到金融衍生工具市場、實(shí)業(yè)投資等領(lǐng)域，借助于這些投資產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)基金管理公司投資能力的增強(qiáng)，投資策略中開始重視對對沖（hedge）工具的積極應(yīng)用，以此來提高對系統(tǒng)性風(fēng)險的規(guī)避能力，同時通過投資另類投資產(chǎn)品，還可以獲得更高的收益水平。對于國內(nèi)基金管理公司來說，可及時把握住國內(nèi)股指期貨推出的契機(jī)，提高自身在利用股指期貨進(jìn)行主動性風(fēng)險對沖的時機(jī)把握、投資組合構(gòu)建以及風(fēng)險管理能力，盡快在這一細(xì)分投資領(lǐng)域形成專業(yè)化優(yōu)勢。

此外，對投資能力的縱向分解也是提高專業(yè)化的一種途徑。投資專業(yè)化的高級階段是實(shí)現(xiàn)對投資能力縱向的分解，即將基金的收益分解為Alpha和Beta兩部分，換句話說，基金管理公司的投資能力將被分解為獲得積極收益Alpha的能力和獲得市場收益Beta的能力兩部分。得益于金融衍生工具的應(yīng)用，目前國外的一些大型養(yǎng)老基金和資產(chǎn)管理公司正在經(jīng)歷一個投資策略的再構(gòu)造過程，其投資思路和資產(chǎn)配置方法與傳統(tǒng)的投資方法相比已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，其中的核心就是Alpha和Beta的分離，投資策略的演變也推動了投資部門的變化，從一個整體劃分為三個部分：（1）Beta團(tuán)隊(duì)，其投資目標(biāo)是以最低成本獲得市場收益，主要通過程序化交易、ETF基金和股指期貨等投資工具低成本獲得市場收益。（2）Alpha團(tuán)隊(duì)，其作為基金管理公司投資能力的核心部分，集中了最主要的投資研究力量，其投資目標(biāo)是通過基金經(jīng)理優(yōu)秀的研究能力和卓越的投資技能獲得超額收益，并運(yùn)用股指期貨、互換合約、期權(quán)等金融衍生工具將Alpha分離。（3）組合團(tuán)隊(duì)，根據(jù)投資者的需求，實(shí)現(xiàn)Alpha和Beta的有效組合。

借鑒海外基金業(yè)投資管理領(lǐng)域最前沿的變化，可以為中國基金業(yè)投資管理專業(yè)化分工的提高指引方向。

三、股指期貨對投資專業(yè)細(xì)化的具體實(shí)現(xiàn)

公募基金投資管理能力的擴(kuò)張有橫向擴(kuò)張、縱向擴(kuò)張兩種，而這兩種投資管理能力的擴(kuò)張都需要借助金融衍生工具。如果說以前在國內(nèi)這些只是停留在設(shè)想階段，隨著股指期貨的推出，實(shí)現(xiàn)投資管理能力的橫向、縱向擴(kuò)張具備了現(xiàn)實(shí)可能性，未來國內(nèi)公募基金的投資管理沿橫向、縱向擴(kuò)張成為可能。

（一）股指期貨促進(jìn)現(xiàn)有Beta產(chǎn)品的深化發(fā)展

股指期貨出現(xiàn)后，促進(jìn)指數(shù)類產(chǎn)品深入發(fā)展，尤其對ETF類產(chǎn)品有很大的促進(jìn)，主要體現(xiàn)在增加了ETF類產(chǎn)品的流動性，成交規(guī)模大幅增加。同時，因?yàn)楣芍钙谪浀膫鲗?dǎo)作用，也改變、增加了ETF產(chǎn)品的特性。

ETF基金在股指期貨上市之后，整體規(guī)模有明顯的增加。這部分規(guī)模增加主要是與期現(xiàn)套利有關(guān)系。比如，深證100ETF產(chǎn)品，股指期貨出現(xiàn)后，每天的交易量約為8到10個億左右，比原來年初股指期貨還沒有上市的交易量放大了50%以上。ETF成交規(guī)模的增加與原來的預(yù)期有很大不同。股指期貨上市前不少學(xué)者估計(jì)，股指期貨上市之后對ETF有替代作用，而實(shí)際的情況跟大家預(yù)期的相反，它更進(jìn)一步地增加了指數(shù)類工具的運(yùn)用，并起到了良好的互相帶動作用。

從實(shí)務(wù)操作看，目前70%、80%以上的資金用ETF來實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨組合。對于一些中小規(guī)模的資金，如幾百萬或者一兩千萬的資金去構(gòu)造現(xiàn)貨組合，精確度會受到影響，用ETF來實(shí)現(xiàn)比較便利。對于幾百萬或者一兩千萬的資金如果要分散到300個股票上面，或者用幾十個股票來模擬，存在的偏差會相對大。另一方面，ETF本身交易費(fèi)用會更低，與買賣股票所面臨的費(fèi)用不一樣。主要在于其印花稅比購買一籃子股票的費(fèi)用要低一些。速度也是另一個比較重要的影響因素，如果用ETF構(gòu)造現(xiàn)貨組合，特別是中小規(guī)模的資金，可能在幾十秒之內(nèi)就能夠完成。而且ETF的交易量跟它的流動性實(shí)際上不完全對等。因?yàn)镋TF有套利機(jī)制，只要資金給出略微的溢價或者折價，它瞬間會產(chǎn)生很多流動性。ETF這種構(gòu)造的特性，對于期現(xiàn)套利的資金構(gòu)造現(xiàn)貨組合非常有幫助。

此外，股指期貨出現(xiàn)后，直接改變了ETF產(chǎn)品的一些特性。比如ETF產(chǎn)品交易量方面的變化，這種活躍不單單是來自于期現(xiàn)套利的一些資金，而且還來自于ETF本身高頻交易的一些交易量。因?yàn)楣芍钙谪浲瞥鲋?，ETF的套利模式，還有原來的高頻交易模式運(yùn)用的投資策略比原來豐富很多。例如，原來ETF高頻交易通過觀察指數(shù)短期的趨勢，把握幾分鐘或者十幾分鐘以內(nèi)的趨勢，只能是做單邊向上的短期趨勢。但是有了股指期貨之后，通過持有一籃子匹配的ETF，并用股指期貨對沖，然后在判斷指數(shù)階段性下跌的時候也能夠做向下的高頻交易，為原來高頻交易策略的進(jìn)一步完善提供了實(shí)時的工具。

期貨的一些交易屬性慢慢地傳導(dǎo)到ETF上面，ETF相應(yīng)的變化又傳導(dǎo)到一籃子股票上，通過這種形式實(shí)現(xiàn)了特性的轉(zhuǎn)移。通過這種傳導(dǎo)，現(xiàn)貨市場上的股票，或者指數(shù)股票的波動也一定程度上受到了影響。需要注意的是，在每次市場反應(yīng)過度或者反應(yīng)不足的時候，比以前更快有一些資金來校正反應(yīng)不足或反應(yīng)過度的問題。這不僅是股指期貨對于ETF產(chǎn)品的影響，也通過對ETF等指數(shù)類產(chǎn)品改變了現(xiàn)貨市場的波動。由于這種傳導(dǎo)機(jī)制帶來更多對未來的預(yù)期，通過這種傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)貨市場上有效性的提高。

（二）股指期貨促進(jìn)Alpha產(chǎn)品的深化發(fā)展

股指期貨的推出，也會促進(jìn)Alpha產(chǎn)品的深化發(fā)展。一方面，股指期貨將改變現(xiàn)有保本產(chǎn)品的投資策略，使得保本產(chǎn)品迅速發(fā)展；另一方面，Alpha產(chǎn)品將深化發(fā)展，更多的以絕對收益為目標(biāo)的金融產(chǎn)品將出現(xiàn)，使金融產(chǎn)品更加豐富，金融產(chǎn)品的“族譜”得以建立，金融產(chǎn)品體系更加完善。

1. 改變現(xiàn)有保本產(chǎn)品的投資策略，促進(jìn)保本產(chǎn)品深入發(fā)展。隨著股指期貨的開設(shè)，公募基金保本產(chǎn)品得到迅速發(fā)展。2011年將是保本基金的擴(kuò)容年。截至2010年12月31日，市場上只有5只保本基金在運(yùn)作，另有2只尚在募集期，保本基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到228億元。而證監(jiān)會網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)日，共有10家基金公司上報保本基金產(chǎn)品。如果以三個月的審批期來計(jì)算，一季度末，市場上的保本基金數(shù)量有望增至17只。

保本基金產(chǎn)品的迅速發(fā)展，與2010年10月26日的《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》有較大關(guān)系，而《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》內(nèi)容的關(guān)鍵在于：松綁了保本基金的資產(chǎn)配置限制，允許保本基金投資股指期貨，同時，在凈資產(chǎn)、擔(dān)保規(guī)模等方面放寬了對擔(dān)保公司的限制。意見出臺后，已出現(xiàn)保本基金的大發(fā)展，基金公司紛紛推出自己的保本基金。未來五年國內(nèi)保本基金的市場會很廣大，5年內(nèi)資產(chǎn)規(guī)?？赡軙_(dá)到千億。

股指期貨對于保本產(chǎn)品的重要性在于，它可以在很大程度上改變保本產(chǎn)品的投資策略，實(shí)現(xiàn)保本產(chǎn)品的差異化發(fā)展。

保本基金前些年發(fā)展緩慢、發(fā)行頻率低的主要原因，是其大多采用單一的CPPI投資策略，缺乏其他形式的投資策略相補(bǔ)充。保本基金的運(yùn)作關(guān)鍵就在于保本墊的積累，采用單一CPPI投資策略的保本基金，積累保本墊需要完全依靠債券、貨幣市場工具等固定收益類資產(chǎn)投資來進(jìn)行，周期較長且較固定，制約短期權(quán)益類投資機(jī)會。單一CPPI投資策略具有典型的靠天吃飯的不確定性，比如保本基金前期積累保本墊期間正好遇上牛市，而后期可投資股票時又遇上熊市，將嚴(yán)重影響保本基金的收益預(yù)期。

股指期貨參與保本基金將可能改變CPPI投資策略的不確定性。其操作方法為：利用股指期貨的套期保值功能，對股票投資組合進(jìn)行風(fēng)險管理，對沖系統(tǒng)性風(fēng)險；通過股指期貨這一工具鎖定Beta風(fēng)險，追求Alpha收益，在股市下跌時依然有回報，從而在一定程度改變靠天吃飯的不確定性，豐富保本墊的形成和積累方式。

股指期貨參與保本基金本身也是形成保本基金差異化發(fā)展的重要方式。在股指期貨出現(xiàn)之前，保本基金實(shí)現(xiàn)差異化主要表現(xiàn)在其產(chǎn)品期限的不同。而股指期貨出現(xiàn)后，其實(shí)現(xiàn)差異化的手段是形成投資結(jié)構(gòu)的差異。未來會有眾多產(chǎn)品使用股指期貨工具，盡管初期使用比例會相對比較低，正常情況下，使用資金可能會占基金總資產(chǎn)的1%-2%左右。但隨著時間的增長，對衍生品工具運(yùn)用的廣度和深度會逐漸增加。

2. 絕對收益類產(chǎn)品的可能發(fā)展。Alpha和Beta分開后，其實(shí)是形成市場中性的產(chǎn)品，其本質(zhì)就是提取Alpha?；甬a(chǎn)品收益由Alpha收益和Beta收益兩份組成，如果利用股指期貨對沖掉Beta市場風(fēng)險，就可以把Alpha提取出來，從而整個基金、整個投資組合的表現(xiàn)可能和市場的漲跌相關(guān)性非常低，形成一個市場中性的產(chǎn)品。

Alpha基金這種產(chǎn)品做出來后，對資產(chǎn)管理者會提出更高的要求，即投資者是不是有穩(wěn)定的獲取Alpha的能力。如果Alpha不穩(wěn)定，提取出負(fù)的Alpha，對投資者來說就是負(fù)的收益貢獻(xiàn)。Alpha基金的出現(xiàn)，可能使基金公司的團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)Alpha團(tuán)隊(duì)，集中基金公司最主要的投資研究力量，以期獲得超額收益。

Alpha能有效提取并比較穩(wěn)定后，可轉(zhuǎn)移Alpha基金可能出現(xiàn)。Alpha轉(zhuǎn)移對于基金公司做QDII的產(chǎn)品有重要啟示。國內(nèi)目前幾大基金管理公司分別推出了QDII的產(chǎn)品。在初期，QDII的產(chǎn)品主要是股票型的基金。但事實(shí)上不成功。于是，新一類的QDII產(chǎn)品開始走向被動化的趨勢，QDII產(chǎn)品涉及到獲取國外市場的Alpha能力，中國如何才能與國際上的基金公司競爭？