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外商直接投資成功案例范文第1篇

一、新興市場(chǎng)國家對(duì)外直接投資的政策體制

目前，那些正在努力建立合理對(duì)外直接投資政策的國家正面臨一個(gè)兩難的困境。它們也許會(huì)承認(rèn)對(duì)外直接投資對(duì)于提高自身企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是十分重要的。原因在于不同地域的資產(chǎn)組合作為企業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力的來源越來越重要，它不但為企業(yè)進(jìn)入國外市場(chǎng)提供了途徑，還為它們提供了生產(chǎn)所需要的資源。新興市場(chǎng)國家的對(duì)外投資對(duì)于開放的、競(jìng)爭(zhēng)性的世界經(jīng)濟(jì)來說也是特別重要的，換句話說，由于國際貿(mào)易、外商直接投資以及科技的開放，外國公司可以通過進(jìn)口、直接投資以及技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議等方式與新興市場(chǎng)國家的企業(yè)在其本土上進(jìn)行直接的競(jìng)爭(zhēng)。但如果這些新興市場(chǎng)國家的企業(yè)不能做同樣的事情，不能從對(duì)外直接投資中提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，它們的發(fā)展就是跛腳的：它們就失去了一個(gè)獲取競(jìng)爭(zhēng)力的來源，也就是無法進(jìn)行不同地域的資產(chǎn)組合。對(duì)外直接投資是如此，對(duì)支持對(duì)外投資的貿(mào)易也是一樣。

因此之前提到的兩難的困境，一方面，作為競(jìng)爭(zhēng)力的來源，當(dāng)新興市場(chǎng)企業(yè)需要的時(shí)候，對(duì)外直接投資應(yīng)該是一個(gè)可行的選擇。這是有關(guān)新興市場(chǎng)對(duì)外直接投資微觀層面的思考。另一方面的考慮是在宏觀層面。大多數(shù)新興市場(chǎng)都認(rèn)為它們是資本的進(jìn)口國，而不是出口國，當(dāng)然在大多數(shù)情況下它們地確是這樣的。這應(yīng)該歸因于它們是新興市場(chǎng)國家，本身就面臨著收支平衡的約束。在任何情況下，它們的優(yōu)先選擇應(yīng)該是發(fā)展國內(nèi)的生產(chǎn)能力和增加國內(nèi)就業(yè)；如果在國外這樣做就會(huì)至少被認(rèn)為是不愛國的。因此允許對(duì)外直接投資――不論鼓勵(lì)與否――都不是一件自然且合乎邏輯的事情。因此大多數(shù)新興市場(chǎng)國家都實(shí)行限制性的對(duì)外投資政策，這并不難于理解。

怎樣解決這個(gè)微觀層面企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的需求與宏觀層面政府限制的兩難困境呢?對(duì)多數(shù)國家來說的一個(gè)答案，就是逐步放開對(duì)外投資政策，如給對(duì)外投資設(shè)定一個(gè)最高限額(當(dāng)然這個(gè)限額也是可以被提高的)，只允許投資于一些東道國的優(yōu)勢(shì)行業(yè)，或者要求達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)(如考慮對(duì)就業(yè)和對(duì)國際收支平衡表的影響)等。但即使是階段性地開放對(duì)外投資也會(huì)引起的很多問題。例如：如何避免資本外逃以及“虛假外資”(先投資國外，再由國外轉(zhuǎn)投回本國)的現(xiàn)象?(俄羅斯很大一部分投往塞浦路斯的FDI、中國很大一部分投往香港的FDI、巴西很大一部分投往了那些免稅天堂的FDI都屬于這種情況)。這些問題還包括：對(duì)國家而言，當(dāng)開放一些特定行業(yè)的對(duì)外直接投資而沒有開放其他行業(yè)時(shí)，有什麼風(fēng)險(xiǎn)(國家是否選對(duì)了行業(yè)呢?)?對(duì)企業(yè)來說，又有什么風(fēng)險(xiǎn)(那些沒有開放的行業(yè)中企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是否會(huì)受到損害)?一個(gè)國家應(yīng)該把目標(biāo)定位于中性的對(duì)外直接投資政策，還是應(yīng)該像經(jīng)合組織國家那樣，完全保護(hù)或者完全促進(jìn)對(duì)外直接投資(一些發(fā)展中國家已經(jīng)在朝這個(gè)方向發(fā)展了)?換句話說，新興市場(chǎng)正面臨很多問題，而我們沒有令人信服的答案，也不能提供可靠的政策建議。這個(gè)寬泛的領(lǐng)域急需以政策為導(dǎo)向的深入研究。

二、應(yīng)當(dāng)如何對(duì)待公眾對(duì)于源自新興市場(chǎng)國家對(duì)外直接投資的反映?

首先，對(duì)外直接投資對(duì)于新興市場(chǎng)國家而言尚未成為一個(gè)重要問題，這里我們將重點(diǎn)放在“尚未成為”上。因?yàn)閷?duì)于大多數(shù)的國家來說，不論是公眾還是政府，對(duì)外直接投資的關(guān)注度很低。事實(shí)上，只有少數(shù)的幾個(gè)國家仔細(xì)地思考過這個(gè)領(lǐng)域的政策問題。這些國家包括新加坡，一個(gè)靠對(duì)外直接投資作為其經(jīng)濟(jì)騰飛動(dòng)力的國家；還有正在實(shí)行其走向世界的國際化戰(zhàn)略的中國。但是大多數(shù)國家是沒有一個(gè)清晰完整的框架，即使是像巴西這樣的國家，其總統(tǒng)在不久前還宣布希望看到更多的巴西跨國企業(yè)的崛起，但卻沒有跟進(jìn)的政策作為支持。當(dāng)然這種情況也會(huì)隨著對(duì)外直接投資的發(fā)展而改變，尤其是當(dāng)對(duì)外投資的重要性大到無法被忽視的時(shí)候。特別是，當(dāng)收購發(fā)達(dá)國家公司成為民族成功的象征的時(shí)侯，例如印度塔塔(Tata)集團(tuán)成功收購荷蘭和英國的康力斯集團(tuán)(Corus)時(shí)，對(duì)外直接投資的問題就會(huì)引起了公眾的注意。

當(dāng)然問題在于，有這種成功案例所引發(fā)的公眾的民族自豪感在多大程度上會(huì)沖淡宏觀層面的顧慮。對(duì)公眾而言(特別是工會(huì)組織)，新興市場(chǎng)國家畢竟首先是資本的進(jìn)口國，公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力是有限的，對(duì)外直接投資到底對(duì)作為母國的一些新興市場(chǎng)國家來說有多少好處?這個(gè)問題遲早將成為一個(gè)政治問題。(我們對(duì)這類問題是十分熟悉的，比如在上個(gè)世紀(jì)60年代末，就由美國工會(huì)發(fā)起了一場(chǎng)關(guān)于對(duì)外直接投資是否有益的大范圍的辯論；一個(gè)更近的例子是美國對(duì)服務(wù)業(yè)對(duì)外投資的反應(yīng)。)上述這些問題需要一場(chǎng)在有充分信息支持下的大辯論，辯論的焦點(diǎn)在于對(duì)正在成為投資來源國的新興市場(chǎng)國家而言，對(duì)外直接投資的重要性以及它在國家發(fā)展中的作用角色究竟如何。我們也需要進(jìn)行更系統(tǒng)的研究來為這場(chǎng)辯論做準(zhǔn)備。

對(duì)于東道國來說也需要考慮來自新興市場(chǎng)國家的對(duì)外直接投資問題。有趣的是，目前對(duì)這些來自新興市場(chǎng)國家的投資反應(yīng)最多的幾乎都是發(fā)達(dá)國家。之所以我們認(rèn)為“很有趣”，是因?yàn)檫@些國家傳統(tǒng)上都是帥先倡導(dǎo)國家應(yīng)該對(duì)FDI實(shí)行開放政策的。然而，在這些國家里又有一種明確的對(duì)外商直接投資實(shí)施本國保護(hù)政策的傾向，它們的焦點(diǎn)主要集中在跨國并購方面，尤其來自被新興市場(chǎng)公司的跨國并購。當(dāng)涉及到國家的戰(zhàn)略部門或國家龍頭企業(yè)時(shí)，這個(gè)反應(yīng)就更加強(qiáng)烈。當(dāng)實(shí)施并購的企業(yè)是國有企業(yè)時(shí)，更是如此。當(dāng)那些有巨額可支配資源的投資機(jī)構(gòu)越來越多地在海外尋求投資機(jī)會(huì)時(shí)，這一涉足“國有成分”的并購就會(huì)遇到更大的阻力。在美國，對(duì)外投資委員會(huì)在這方面已經(jīng)得到了更多的授權(quán)?？梢韵胂蠛芏鄽W洲國家(如果不是歐盟自身的話)也會(huì)效仿美國對(duì)外投資委員會(huì)的這種審查方式。原則上，它們會(huì)對(duì)來自所有國家的并購一視同仁，但非?？赡艿氖?，它們的主要目標(biāo)是那些母公司總部在新興市場(chǎng)國家的公司，尤其是那些國有公司。

其原因是很復(fù)雜的。一方面，他們會(huì)擔(dān)心新興市場(chǎng)國家的跨國公司在公司治理上會(huì)有所欠缺，或者相對(duì)于來自發(fā)達(dá)國家的競(jìng)爭(zhēng)者，它們會(huì)對(duì)社會(huì)、環(huán)境和人權(quán)方面的問題關(guān)注較少。對(duì)于國有公司來說，更多的擔(dān)心是，這樣的公司因?yàn)槿谫Y比較容易，因此在并購的競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)處于較優(yōu)越的地位。更基本的顧慮是，它們擔(dān)心這些國有公司不會(huì)按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的邏輯辦事，而是根據(jù)其本國政府的政策目標(biāo)而行事。而且，最最基本的考慮是，新興市場(chǎng)跨國公司是已開始生長(zhǎng)的新生兒，既然它們存在了，就必然隨著新興市場(chǎng)的成功發(fā)展而變得越來越重要，它們所面臨的挑戰(zhàn)，是如何順利地參與到全球的外商投資的市場(chǎng)中來。然而，我們知道，如果把其他方面(特別是它們和其國家之間的關(guān)系)也考慮進(jìn)來，要把新興市場(chǎng)國家的勢(shì)力融入到一個(gè)已經(jīng)建立好秩序的世界中并不是一件容易的事，因?yàn)樗馕吨?，原來已有的?shì)力如果不會(huì)全面消失(例如通過并購的手段)的話，也會(huì)被消弱。

由此，對(duì)我們來講，挑戰(zhàn)在于要準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)公眾對(duì)來自新興市場(chǎng)的外來投資的反映。這件事越來越重要，原因在于，對(duì)外直接投資已經(jīng)成為新興市場(chǎng)國家融入世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)新的，也是非常重要的渠道；與此同時(shí)，同樣重要的是，新興市場(chǎng)跨國企業(yè)的興起，如果處理不適當(dāng)?shù)脑挘瑢?huì)在很大程度上對(duì)外商直接投資(FDI)以及相應(yīng)的開放的政策框架造成負(fù)面的沖擊。

外商直接投資成功案例范文第2篇

一、什么是集群式“走出去”？

我國商貿(mào)企業(yè)“集群式”走出去是指通過戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式，與具有海外經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的制造企業(yè)或具有開拓海外市場(chǎng)意向的商貿(mào)企業(yè)聯(lián)手“走出去”。戰(zhàn)略聯(lián)盟是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上有共同戰(zhàn)略利益和對(duì)等經(jīng)營(yíng)實(shí)力的企業(yè)，為達(dá)到擁有市場(chǎng)、共同使用資源等戰(zhàn)略目標(biāo)，通過各種協(xié)議、契約而結(jié)成的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)或優(yōu)勢(shì)相長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、生產(chǎn)要素水平式雙向或多向流動(dòng)的一種松散的合作模式。戰(zhàn)略聯(lián)盟可以創(chuàng)造規(guī)模經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成綜合優(yōu)勢(shì)，有效地占領(lǐng)新市場(chǎng)。

由于目前我國商貿(mào)企業(yè)規(guī)模還不夠大，競(jìng)爭(zhēng)能力還不夠強(qiáng)，資金有限，承受對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的能力不強(qiáng)，且打造跨國經(jīng)營(yíng)的商貿(mào)業(yè)巨頭尚需時(shí)日，因而在現(xiàn)階段以某一個(gè)企業(yè)為主體“走出去”難度很大的情況下，采取“集群式”的對(duì)外直接投資模式，可以充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，有效地增強(qiáng)商貿(mào)企業(yè)的跨國經(jīng)營(yíng)能力，形成整體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并降低風(fēng)險(xiǎn)。

二、為什么要集群式“走出去”？

在當(dāng)前我國商貿(mào)企業(yè)“走出去”尚處于初級(jí)階段、商貿(mào)企業(yè)整體實(shí)力較弱的狀況下，商貿(mào)企業(yè)欲進(jìn)一步開拓國際市場(chǎng)，不僅需要加強(qiáng)自身建設(shè)，更需要?jiǎng)?chuàng)新“走出去”的方式，從而加速商貿(mào)企業(yè)國際化進(jìn)程。

（一）商貿(mào)企業(yè)海外投資最為活躍卻多為游兵散將

以商貿(mào)企業(yè)為主的境內(nèi)企業(yè)對(duì)境外批發(fā)和零售業(yè)投資活躍但規(guī)模較小。2009年，在我國對(duì)外直接投資行業(yè)分布中，對(duì)境外批發(fā)和零售業(yè)投資流量為61.4億美元，比2004年的7.99億美元增長(zhǎng)了6.7倍，占當(dāng)年全部非金融類投資的10.9%，近五年來年均增長(zhǎng)18.1%。對(duì)境外批發(fā)和零售業(yè)投資存量達(dá)到356.9億美元，占全部非金融類投資的比重達(dá)到14.5%，近五年來年均增長(zhǎng)20.9%。2009年，在我國13000多家境外企業(yè)中，從事批發(fā)和零售業(yè)的企業(yè)占21.9%，僅次于從事制造業(yè)的企業(yè)所占比重30.2%。在12000家境內(nèi)投資者中，批發(fā)和零售企業(yè)占36.6%，是對(duì)外直接投資最為活躍的領(lǐng)域。然而，目前“走出去”的商貿(mào)企業(yè)并不是經(jīng)營(yíng)多樣化業(yè)種業(yè)態(tài)的具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)批發(fā)零售企業(yè)，更多的只是具備交易功能的規(guī)模較小的貿(mào)易公司。2009年我國投資的境外批發(fā)和零售企業(yè)約有2847家，占全部境外企業(yè)的21.9%；境外批發(fā)和零售業(yè)投資存量為356.9億美元，占全部非金融類對(duì)外直接投資存量的14.5%。批發(fā)零售業(yè)平均每家企業(yè)累計(jì)投資1253萬美元，低于我國全部境外企業(yè)平均累計(jì)投資1890萬美元的水平。

（二）國內(nèi)商貿(mào)企業(yè)缺乏國際競(jìng)爭(zhēng)力

我國商貿(mào)企業(yè)在規(guī)?；?、專業(yè)化、品牌化等方面不及跨國公司。雖然我國商貿(mào)企業(yè)近年來實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展，百聯(lián)集團(tuán)、國美電器、蘇寧電器、大連大商集團(tuán)、農(nóng)工商超市集團(tuán)已入榜2010年全球零售企業(yè)250強(qiáng)，但在市場(chǎng)銷售額、經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)、門店數(shù)量等方面都與世界大型零售企業(yè)存在較大差距。在2010年“全球零售企業(yè)250強(qiáng)”中，我國最大零售企業(yè)百聯(lián)集團(tuán)的零售額為100.9億美元（包含非零售業(yè)務(wù)收入），僅相當(dāng)于沃爾瑪?shù)?/40、家樂福的1/12、麥德龍和特易購的1/10。我國商貿(mào)企業(yè)由于聯(lián)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)方式和過度非相關(guān)多元化，導(dǎo)致企業(yè)未能在主營(yíng)業(yè)務(wù)上形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。相反，絕大多數(shù)國際知名的商貿(mào)企業(yè)都專注于主營(yíng)商貿(mào)業(yè)務(wù)，如2008年全球前10強(qiáng)零售企業(yè)的零售額占企業(yè)集團(tuán)收入總額的比重均在97%以上。主營(yíng)業(yè)務(wù)的偏離導(dǎo)致商貿(mào)企業(yè)在專業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。我國商貿(mào)企業(yè)的國際知名品牌十分有限。在2009年《世界品牌500強(qiáng)》排行榜中，我國企業(yè)共入榜18家，涉及石油、銀行、電信等行業(yè)，我國商貿(mào)企業(yè)尚沒有一家入榜，商貿(mào)企業(yè)品牌優(yōu)勢(shì)很難與這些國家相抗衡。

（三）商貿(mào)企業(yè)開拓國際市場(chǎng)的能力依然有限

我國商貿(mào)企業(yè)的外向國際化程度低于內(nèi)向國際化，且低于其他發(fā)達(dá)國家水平。隨著我國加入WTO，國內(nèi)市場(chǎng)逐步開放，大量外資流通企業(yè)涌入國內(nèi)市場(chǎng)，2004年，全球250強(qiáng)零售企業(yè)中已有29家在我國開展經(jīng)營(yíng)。但我國商貿(mào)企業(yè)卻較少進(jìn)行跨國經(jīng)營(yíng)，且對(duì)外投資的區(qū)域主要集中在香港地區(qū)。2008年，全球零售企業(yè)250強(qiáng)海外銷售額達(dá)到銷售總額的22.9%，比2007年增長(zhǎng)了1.6%，平均跨國經(jīng)營(yíng)國家數(shù)為6.9個(gè)，遠(yuǎn)高于我國大型零售企業(yè)的國際化水平。2009年，我國企業(yè)對(duì)境外批發(fā)和零售業(yè)的投資存量約85%集中在香港地區(qū)，海外市場(chǎng)拓展及跨國經(jīng)營(yíng)能力尚待提高。

三、怎樣集群式“走出去”？

商貿(mào)企業(yè)可以采取戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式實(shí)現(xiàn)集群式“走出去”。根據(jù)聯(lián)盟各方所從事的活動(dòng)性質(zhì)來劃分，戰(zhàn)略聯(lián)盟可以分為縱向聯(lián)盟和橫向聯(lián)盟。橫向聯(lián)盟是指各方從事的活動(dòng)是同一產(chǎn)業(yè)中的類似活動(dòng)的聯(lián)盟，它通過聯(lián)盟各方從事一項(xiàng)活動(dòng)而降低成本、提高效率、分散風(fēng)險(xiǎn)從而增加規(guī)模經(jīng)濟(jì)?？v向聯(lián)盟是指處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游有關(guān)系的企業(yè)之間建立的聯(lián)盟，它使處于價(jià)值鏈不同環(huán)節(jié)的企業(yè)采取專業(yè)化的分工與合作，利用專業(yè)化的優(yōu)勢(shì)與聯(lián)盟的長(zhǎng)期穩(wěn)定性創(chuàng)造價(jià)值。

（一）橫向聯(lián)盟――優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)拓市場(chǎng)

“集群式”的方式之一是在商貿(mào)行業(yè)內(nèi)部的企業(yè)之間形成橫向的戰(zhàn)略聯(lián)盟，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，聯(lián)手開發(fā)海外市場(chǎng)。商貿(mào)企業(yè)由于采用橫向一體化擴(kuò)張和復(fù)制式的管理模式，組織結(jié)構(gòu)扁平化，其規(guī)模擴(kuò)大不是增加組織結(jié)構(gòu)層級(jí)，而是增加管理幅度、資源配置，控制損失、激勵(lì)弱化行為。因此，商貿(mào)企業(yè)采取橫向聯(lián)盟的方式“走出去”可以綜合各方在資金、技術(shù)、管理、業(yè)態(tài)等方面的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，降低海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，商貿(mào)企業(yè)聯(lián)盟在海外通過大批量的集中采購、集團(tuán)物流，能夠?qū)崿F(xiàn)交易的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低經(jīng)營(yíng)成本。

根據(jù)批發(fā)業(yè)和零售業(yè)的不同特點(diǎn)，商貿(mào)企業(yè)可以采取不同形式的橫向聯(lián)盟，從資金聯(lián)盟、管理聯(lián)盟到品牌聯(lián)盟。如我國商貿(mào)企業(yè)采用共同出資在海外建設(shè)中國商貿(mào)城的形式，將國內(nèi)成功的批發(fā)市場(chǎng)模式復(fù)制到其他國家。雖然海外中國商貿(mào)城已經(jīng)入駐俄羅斯、蒙古、越南、印度、南非、智利等周邊國家和發(fā)展中國家，甚至覆蓋至美國、德國等發(fā)達(dá)國家。但由于批發(fā)市場(chǎng)模式未必能與海外市場(chǎng)需求相契合，且競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)多體現(xiàn)于商品的低價(jià)位，品牌、服務(wù)、管理等代表商貿(mào)業(yè)先進(jìn)性的特征難以體現(xiàn)，因此易招致東道國的排斥。盡管這種方式也屬于“集群式”，但也只能屬于低層次的資金聯(lián)盟。相比之下，大賣場(chǎng)、奧特萊斯等進(jìn)行連鎖經(jīng)營(yíng)的新型業(yè)態(tài)在海外更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這也需要我國商貿(mào)企業(yè)探索更加高層次的戰(zhàn)略聯(lián)盟。同樣，零售業(yè)走出去實(shí)際上更多的是零售資本和零售業(yè)管理技術(shù)的跨國傳播，并非是零售企業(yè)的國際化移動(dòng)。我國商貿(mào)企業(yè)聯(lián)盟需要憑借自身特色和在規(guī)模、經(jīng)營(yíng)、管理、人才、信息等方面的優(yōu)勢(shì)，從突破縫隙市場(chǎng)開始，逐步在海外站穩(wěn)腳跟。

（二）縱向聯(lián)盟――產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)出海

“集群式”的另一種方式是在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的不同行業(yè)之間形成縱向的戰(zhàn)略聯(lián)盟，抓住產(chǎn)業(yè)鏈出海。我國是世界上最大的消費(fèi)品加工和供應(yīng)基地，同時(shí)，我國制造業(yè)“走出去”的步伐也快于商貿(mào)業(yè)，因此，制造業(yè)國內(nèi)外生產(chǎn)的產(chǎn)品和海外市場(chǎng)為商貿(mào)企業(yè)“走出去”提供了商品基礎(chǔ)和市場(chǎng)基礎(chǔ)。商貿(mào)企業(yè)可以憑借中國制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)，伴隨制造企業(yè)品牌走出國門，形成海外供應(yīng)鏈聯(lián)盟并與其共同開拓分銷渠道。

商貿(mào)企業(yè)與制造企業(yè)構(gòu)建縱向聯(lián)盟能夠加速“走出去”的步伐。從跨國經(jīng)營(yíng)的角度看，企業(yè)“走出去”一般分為三步，第一步是商品輸出，主要是將本國制造業(yè)生產(chǎn)的商品銷售給其他國家的消費(fèi)者；第二步是資本輸出，即采取綠地投資、收購兼并等形式到海外投資生產(chǎn)；第三步是品牌輸出，將成熟的產(chǎn)品和服務(wù)品牌化，實(shí)現(xiàn)更大范圍的推廣。制造企業(yè)跨國經(jīng)營(yíng)的每一步都離不開銷售環(huán)節(jié)，這為專業(yè)化從事銷售的商貿(mào)企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。當(dāng)前，“中國制造”的許多產(chǎn)品已暢銷到國際市場(chǎng)的各個(gè)角落，受到各國消費(fèi)者的歡迎。我國的出口商品以及海外制造自主品牌商品是商貿(mào)企業(yè)海外建店的重要商品來源，也可以成為其主要的經(jīng)營(yíng)特色之一。在市場(chǎng)拓展的方式上，商貿(mào)企業(yè)應(yīng)積極尋求與大型制造商、供應(yīng)商等的戰(zhàn)略合作與戰(zhàn)略聯(lián)盟，成為核心制造企業(yè)長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的戰(zhàn)略伙伴，通過合作以供應(yīng)鏈的整體優(yōu)勢(shì)參與國內(nèi)、國際競(jìng)爭(zhēng)，并伴隨客戶全球化擴(kuò)張的需求，逐步拓展海外商品市場(chǎng)。以專賣店為例，康奈鞋業(yè)在美國、法國、意大利、西班牙、希臘、葡萄牙、比利時(shí)等7個(gè)國家建立30多家專賣店，海爾在美國設(shè)廠并開設(shè)專賣店，商貿(mào)企業(yè)可以與制造企業(yè)合作建立供銷聯(lián)盟，憑借制造企業(yè)品牌進(jìn)入海外商貿(mào)領(lǐng)域。此外，多種形式的供應(yīng)鏈聯(lián)盟、品牌聯(lián)盟等也為商貿(mào)企業(yè)“走出去”創(chuàng)造更好的條件。

四、集群式“走出去”需要哪些保障？

基于戰(zhàn)略聯(lián)盟的“集群式”走出去可以在一定程度上解決我國商貿(mào)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力有限、不了解海外市場(chǎng)等在“走出去”過程中面臨的問題，增強(qiáng)商貿(mào)企業(yè)“走出去”的動(dòng)力，從而提高我國商貿(mào)業(yè)的國際化水平，進(jìn)一步深化落實(shí)“走出去”戰(zhàn)略。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，也需要政府利用制度與政策設(shè)計(jì)促進(jìn)商貿(mào)企業(yè)“集群式”走出去。

（一）制度上給予支撐

健全對(duì)外投資法律法規(guī)體系。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)、針對(duì)我國國情，盡快建立我國對(duì)外投資基本法，并以此為依據(jù)制定針對(duì)商貿(mào)企業(yè)對(duì)外投資的法規(guī)。完善對(duì)外直接投資的管理體制。針對(duì)現(xiàn)行對(duì)外直接投資管理體制的現(xiàn)狀，盡快解決多頭審核、管理分散，服務(wù)體系不健全、功能不完善等問題，減少對(duì)企業(yè)商務(wù)活動(dòng)的限制和干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的作用，確保企業(yè)真正成為投資決策和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主體，增強(qiáng)對(duì)外投資促進(jìn)和服務(wù)功能的作用。制定“走出去”戰(zhàn)略規(guī)劃。在深入分析“走出去”現(xiàn)狀與問題的基礎(chǔ)上，制定覆蓋各行業(yè)的“走出去”戰(zhàn)略規(guī)劃，把商貿(mào)企業(yè)“走出去”納入我國整體“走出去”戰(zhàn)略中，并在體制和機(jī)制上給予保障。充分利用經(jīng)濟(jì)外交、高層互訪、世界貿(mào)易組織、國際區(qū)域合作等平臺(tái)，通過國際合作推動(dòng)商貿(mào)企業(yè)對(duì)外投資。

外商直接投資成功案例范文第3篇

編者按：在國際并購市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云的私人股權(quán)投資基金在中國項(xiàng)目中頻頻現(xiàn)身。中國一批深具增長(zhǎng)潛力的行業(yè)和企業(yè)，在最近兩三年被陸續(xù)列上了以私人股權(quán)基金為代表的國際級(jí)基金的投資名單。在這些基金的身后，盤踞著巨量的國際資本。

在2006年，一些壟斷性行業(yè)的國有企業(yè)以及規(guī)模不大但是在行業(yè)中具有領(lǐng)先地位的民營(yíng)企業(yè)將成為國際私人股權(quán)基金的爭(zhēng)奪目標(biāo)。

2006年初，總部位于香港的太平洋同盟團(tuán)體完成了對(duì)中國內(nèi)地好孩子集團(tuán)的收購，后者主要生產(chǎn)嬰兒手推車、學(xué)步車、三輪童車和兒童床等產(chǎn)品。對(duì)于蓄勢(shì)待發(fā)的私人股權(quán)基金來說，無疑是一個(gè)好兆頭。

私人股權(quán)基金風(fēng)頭正健

放眼當(dāng)今國際投資界，最熱門的當(dāng)屬私人股權(quán)投資基金(Private Equity Fund)。華爾街的一些收購競(jìng)標(biāo)中，黑石集團(tuán)（Blackstone Group）、KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co.）和Texas Pacific Group等超大型基金風(fēng)頭盡出。在他們的排擠下，華爾街金融機(jī)構(gòu)似乎已經(jīng)退出了并購市場(chǎng)。這些私人資本運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)主要為富豪和機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)，用拆借所得頻頻出手收購公司，或者子公司。

最近幾年來，私人股權(quán)基金匯集了大筆資金，具備了雄厚的實(shí)力與華爾街金融機(jī)構(gòu)搶奪業(yè)務(wù)，展開了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。如果算一下他們從華爾街券商手中搶走的生意，每家券商損失的年費(fèi)用收入最高達(dá)到7億美元。

“在華爾街券商看來，私人資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的投資回報(bào)率、資本回報(bào)率和股權(quán)回報(bào)率都非常高，很多大型收購機(jī)構(gòu)的某些投資項(xiàng)目短短數(shù)月就能得到100%的回報(bào)，”瑞士信貸第一波士頓的私人資本運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理史蒂文?拉特納(Steven Rattner)說，“何況回報(bào)率還相當(dāng)穩(wěn)定?！?/p>

從整個(gè)國際市場(chǎng)看，2005年延續(xù)了市場(chǎng)利率低迷、流動(dòng)性過剩的狀況，大量閑置資本集中在國際私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)手中，包括中國在內(nèi)的BRIC(巴西、俄羅斯、印度、中國)等新興市場(chǎng),是這些資本尋找投資目標(biāo)的重點(diǎn)區(qū)域。

據(jù)《亞洲私人股權(quán)投資觀察》調(diào)查，2004年亞洲私人股權(quán)投資募集了約65億美元，總投資超過110億美元。這是自2001年以來的最高紀(jì)錄，其中收購基金占56%。當(dāng)年，中國已成為除日本的亞洲地區(qū)收購基金的首選，共有13億美元流入，單筆投資規(guī)模從幾十萬美元猛增到上億美元?？紤]到可以數(shù)倍放大資金量的杠桿手段，擁有近10億美元資本的巨型基金已經(jīng)具備收購中國本土最大型公司的能力。

華平投資集團(tuán)董事總經(jīng)理Harold Brown向《中國企業(yè)家》表示：BRIC(巴西、俄羅斯、印度、中國)目前是全球私人股權(quán)基金競(jìng)逐的熱土，而其中尤以中國和印度為甚。巴西和俄羅斯都是資源尤其豐富的國家，但歷經(jīng)起伏；而中、印都是增長(zhǎng)迅速、相對(duì)穩(wěn)定的大國。中國的特點(diǎn)在于企業(yè)存有很大的重組機(jī)會(huì)，正在以極快的速度成為消費(fèi)大國；而印度有更完善的金融和法律系統(tǒng)，給私人投資基金提供了良好的運(yùn)作環(huán)境。

競(jìng)?cè)胫袊?/p>

2005年，私人股權(quán)基金開始在中國匯集。在國際并購市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云的私人股權(quán)投資基金在中國項(xiàng)目中頻頻現(xiàn)身，成為2005年中國并購市場(chǎng)的亮點(diǎn)。

巴黎Safinnova Partner，Apax Partners，Accel Partner與IDGVC成立2.5億美元基金，Blunrun募資10億美元，CVC募資19.8億美元的二期基金，華平80億美元的第九號(hào)基金，東方第一投資集團(tuán)成立的首期1億歐元基金，等等，在中國相遇了。

據(jù)安永財(cái)務(wù)交易咨詢部董事總經(jīng)理葉小慧介紹，到中國去投資，成了這些私人股權(quán)投資者見面的話題。在國外的私募股權(quán)投資論壇上，專門設(shè)有中國投資分論壇。

這不再只是一種現(xiàn)象，已經(jīng)成為一種潮流。據(jù)《亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2005年上半年，已有多達(dá)15只針對(duì)亞太地區(qū)的基金成立，每只規(guī)模都超過10億美元，規(guī)模達(dá)到300多億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2004年約65億美元的募資金額。另據(jù)粗略估計(jì)，投資于中國的外資基金數(shù)量已經(jīng)超過30億美元，而在項(xiàng)目考察階段的基金數(shù)量至少在100億美元以上。

國內(nèi)一批深具增長(zhǎng)潛力的行業(yè)和企業(yè)，在最近兩三年被陸續(xù)列上了以私人股權(quán)基金為代表的國際級(jí)基金的投資名單。在這些基金的身后，盤踞著巨量的國際資本。

2005試水大型國企

2005年的收購案中，美國華平創(chuàng)業(yè)投資公司收購哈藥集團(tuán)、凱雷亞洲投資公司收購徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司，堪為代表。國際投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國大型企業(yè)表現(xiàn)出前所未有的濃厚興趣。以徐工案為例，在徐工集團(tuán)宣布重組改制以來，先后有華平、美國國際投資集團(tuán)、卡特彼勒公司、凱雷、花旗亞太企業(yè)投資管理公司、摩根大通亞洲投資基金等多家國際大公司前來洽談。凱雷集團(tuán)最終勝出，出資3.75億美元現(xiàn)金購買徐工集團(tuán)全資子公司――徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司85%的股權(quán)。

國際投資界認(rèn)為，凱雷的成功可能標(biāo)志著該收購基金在中國糟糕紀(jì)錄的反轉(zhuǎn)。作為首起真正的企業(yè)收購和較大的一宗私人股本交易，這起收購可能會(huì)為中國私人股本行業(yè)的發(fā)展開啟一個(gè)全新階段。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，有三個(gè)因素使徐工交易與收購基金進(jìn)軍中國的其它眾多不成功收購企圖有所不同。

首先，該公司的所有者江蘇省政府，愿意出售徐工機(jī)械，并準(zhǔn)備接受外資收購。實(shí)際上，所有認(rèn)真的競(jìng)購都來自海外公司，包括美國的卡特彼勒(Caterpillar)及數(shù)家私人股本集團(tuán)。

第二，公司是市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，而且需要重組和國際擴(kuò)張。徐工是中國最大的建筑設(shè)備生產(chǎn)商。

第三，公司通過拍賣程序進(jìn)行出售，使國外收購方對(duì)其財(cái)務(wù)和管理狀況有信心，并幫助當(dāng)?shù)卣玫揭粋€(gè)滿意的價(jià)格。初步拍賣過程包括6家競(jìng)購方，3家進(jìn)入了最終候選名單，即凱雷、美國國際集團(tuán)(AIG)和JPMorgan Partners。競(jìng)爭(zhēng)程度足以使政府放心，外國人不會(huì)廉價(jià)收購它們的資產(chǎn)。

更為寬松的監(jiān)管環(huán)境也可能有助于凱雷通過發(fā)債，為該交易進(jìn)行部分融資。這種杠桿收購形式將幫助提高這家美國集團(tuán)的回報(bào)。

“這種所有星星連成一線的完美情形很罕見，”參與該交易的一位銀行家表示。

其他行業(yè)觀察人士認(rèn)為，隨著中國快速工業(yè)化的繼續(xù)，徐工交易中見到的有利條件可能變得更為尋常。

“該交易將提供一張路線圖，”JP摩根(JPMorgan)大中華區(qū)并購負(fù)責(zé)人孟亮(Leon Meng)表示：“無疑，當(dāng)?shù)卣褪≌Ｍ麑⑺鼈冊(cè)诟骷夜镜墓煞葑儸F(xiàn)?！?/p>

私人股權(quán)基金在進(jìn)入中國投資的同時(shí)，也在助推中國資本走出國門，到境外并購或投資。在聯(lián)想收購IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)、海爾競(jìng)投美國家電巨頭美泰格(Maytag)、阿里巴巴收購雅虎中國等收購行動(dòng)中，國際投資機(jī)構(gòu)之手均清晰可見。這使中國企業(yè)在調(diào)度國際資源、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面，亦達(dá)到了前所未有的高度。

更為顯著的趨勢(shì)，是國際資本和國內(nèi)的民營(yíng)資本緊密結(jié)合，走向海外市場(chǎng)。

而無錫尚德的故事，則使海外收購基金收購中國民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入公眾的視野：2005年2月，高盛、英聯(lián)等國際收購基金向無錫尚德投資近8000萬美元，使尚德由一家民營(yíng)企業(yè)變?yōu)橐患彝赓Y控股企業(yè)，2005年12月尚德在美國紐約證券交易所上市后，不到一個(gè)月時(shí)間股價(jià)大漲38．2％，公司董事長(zhǎng)施正榮還以161億元的身價(jià)成為“中國新首富”。

未來收購焦點(diǎn)

國際金融公司投資經(jīng)理寇德歌說，這些國際私募股權(quán)攜帶巨額資金進(jìn)入中國，希望能夠?qū)Υ笮推髽I(yè)實(shí)現(xiàn)收購、重組。這類目標(biāo)企業(yè)屬于典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，多數(shù)是國有企業(yè)，其收購和重組活動(dòng)將涉及到許多方面，對(duì)投資者將是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這些企業(yè)將為私募投資者帶來更高的回報(bào)。

普華永道最近公布的《全球娛樂與媒體展望：2005～2009》指出，中國的媒體增長(zhǎng)將居世界第一，在未來25年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到25.2％，增長(zhǎng)速度超過了亞洲平均速度的兩倍。數(shù)據(jù)顯示，中國的廣告支出每年增長(zhǎng)在15%～20%之間。在此新媒體將會(huì)成為一個(gè)投資熱點(diǎn)。如辦公樓里面的廣告?zhèn)鞑ァ⒒疖囌镜囊壕V播、地鐵站和計(jì)程車?yán)锏膹V告等。

此外，基礎(chǔ)設(shè)施和交通領(lǐng)域也存在著巨大的投資缺口，其中的機(jī)會(huì)將隨著外資私人投資對(duì)中國發(fā)展情況的進(jìn)一步深入了解而豁然開朗。與此同時(shí)，其他行業(yè)如飲食、保健和金融服務(wù)，都具有巨大的成長(zhǎng)和收益潛力。此外，中國對(duì)高科技產(chǎn)品和技術(shù)設(shè)備的巨大投資需求也不容忽視，特別是在半導(dǎo)體、電信等領(lǐng)域的真正創(chuàng)新技術(shù)。

從行業(yè)分布上看，IT及網(wǎng)絡(luò)公司、房地產(chǎn)、金融業(yè)、乳品、工程機(jī)械、水泥、醫(yī)藥等各種類型的產(chǎn)業(yè)都成為外資投資基金收購的對(duì)象。網(wǎng)絡(luò)及IT行業(yè)是國際投資基金投資最多的行業(yè)，從新浪、網(wǎng)易到盛大，成功案例舉不勝舉。金融業(yè)方面，深發(fā)展、工行、建行、中國太平洋壽險(xiǎn)公司、廣東發(fā)展銀行等都可以看到國際投資基金的身影。

房地產(chǎn)業(yè)是目前外資基金投資最多的行業(yè)，最近，軟銀、凱雷聯(lián)合投資順馳（中國）不動(dòng)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)，揚(yáng)子基金、摩根士丹利、美林等都已經(jīng)投出大量資金購買項(xiàng)目，而高盛、雷曼兄弟、荷蘭ING等大投行領(lǐng)導(dǎo)的基金還急切地在北京、上海等一線城市尋找著投資機(jī)會(huì)。

偉凱律師事務(wù)所(White & Case)駐香港的律師張偉頌(Seung Chong)認(rèn)為，零售及制造行業(yè)有可能成為最受青睞的收購目標(biāo)。

張偉頌稱：“在中國，一個(gè)良好的分銷網(wǎng)絡(luò)是人們爭(zhēng)搶的目標(biāo)。他們收購一家零售或制造企業(yè)，可能只是為了得到這種網(wǎng)絡(luò)，據(jù)此可以在中國推廣其它品牌?！?/p>

政策之惑

“投資投到最后當(dāng)上董事長(zhǎng)”――這是私人股權(quán)投資行業(yè)最無奈的笑話。一位業(yè)內(nèi)人士感言道：“但愿不要因?yàn)闆]有市場(chǎng)出口，而使很多私人股權(quán)投資成為‘跑到終點(diǎn)也得不到獎(jiǎng)勵(lì)的馬拉松’?！?/p>

私人股權(quán)投資是純粹的金融投資，買入股權(quán)時(shí)所權(quán)衡的唯一出發(fā)點(diǎn)，就是未來能否有通暢的退出渠道，在賣出股權(quán)時(shí)實(shí)現(xiàn)資本增值。而企業(yè)IPO或上市之后轉(zhuǎn)讓股權(quán)，則是私人股權(quán)投資最易得到股權(quán)溢價(jià)出售機(jī)會(huì)的退出路徑。對(duì)于中國企業(yè)，上市路徑無非三條：一是國內(nèi)A股證券市場(chǎng)直接上市；二是海外證券市場(chǎng)直接上市；第三條路是通過造殼或借殼的海外間接上市。

國際私人股權(quán)投資基金一般不考慮直接上市路徑――無論A股還是H股，恰恰就卡在退出問題上。“在中國的投資，除非仔細(xì)安排構(gòu)造，否則投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)自己走到死胡同中去――進(jìn)得去出不來。很少有私人股權(quán)投資項(xiàng)目能夠通過中國的兩個(gè)證交所退出，因?yàn)樗鼈兊纳鲜虚T檻、審批環(huán)節(jié)以及股權(quán)的流通性問題等，都令人卻步?！辟惛换鸸芾砉臼紫匣锶碎愳驼f。

H股直接上市也存在門檻過高的問題。比如凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣、籌資額不少于5000萬美元以及過去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬元人民幣。這個(gè)“四五六”限定，就把相當(dāng)多的國內(nèi)企業(yè)尤其民營(yíng)企業(yè)擋在大門之外。

股權(quán)流通難題，是國際私人股權(quán)投資基金通過直接上市路徑退出的一大障礙。外商如在中國境內(nèi)投資企業(yè)，其股份轉(zhuǎn)讓要受到外匯管制、人民幣不可自由兌換、公司和稅務(wù)法規(guī)，以及中國本土不成熟的IPO市場(chǎng)等因素重重捆綁。例如，根據(jù)中國法律，股份有限公司發(fā)起人持有的股份，自公司成立之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；外商合資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓需有關(guān)部門批準(zhǔn)；境內(nèi)投資收益匯出需經(jīng)外匯主管部門審核；等等。

這些規(guī)定，實(shí)際上都意味著中外合資企業(yè)的股權(quán)不能自由交易，更不用說在國際上流通了。

“所以，我們一般不選擇直接投資中國企業(yè)的本土實(shí)體，而要對(duì)企業(yè)進(jìn)行改制，通過成立海外離岸公司來控制境內(nèi)的實(shí)體公司。”凱雷亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資基金(Carlyle Asia Venture Partners)董事總經(jīng)理兼亞洲增長(zhǎng)資本團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人祖文萃表示。

對(duì)投資者來說，在中國做事的前提是摸透中國的政策。2005年，中國監(jiān)管政策的突然改變、政府政策實(shí)施力度不夠等等，令外資無所適從。最為典型的，是出于管制資本外逃、偷逃避稅等非法行為的目的。國家外匯管理局去年1月24日11號(hào)文、4月21日29號(hào)文，以增設(shè)外匯審批、登記等環(huán)節(jié)，基本上遏止了民營(yíng)企業(yè)借“飛地”注冊(cè)空殼公司、轉(zhuǎn)移國內(nèi)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)海外“紅籌上市”的路徑。

這使得大量風(fēng)險(xiǎn)投資公司尤其是國際私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)陷入焦灼觀望、業(yè)務(wù)停頓之中。直至11月1日，國家外匯管理局以75號(hào)文件，覆蓋了此前備受爭(zhēng)議的11號(hào)、29號(hào)文件，改境內(nèi)居民境外投資需外匯審批為外匯登記，并允許跨境換股，這才重啟了“紅籌之路”。

美國華平投資集團(tuán)董事總經(jīng)理孫強(qiáng)身兼中華創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)主席。據(jù)他透露，業(yè)內(nèi)代表已經(jīng)和國家外管局官員有過數(shù)次溝通，商討出臺(tái)有關(guān)外匯審批登記的操作細(xì)則。只有細(xì)則出臺(tái)，才可能再次開啟私人股權(quán)投資基金在中國的發(fā)展之門。

外商直接投資成功案例范文第4篇

[關(guān)鍵詞]文化產(chǎn)業(yè)；對(duì)外文化貿(mào)易；現(xiàn)狀分析

[DOI] 10.13939/ki.zgsc.2015.03.28

1 引 言

近年來，文化產(chǎn)業(yè)由于成本低，利潤(rùn)大，附加值高等特點(diǎn)，占GDP比重越來越大，逐漸被各國確立為支柱性產(chǎn)業(yè)，國際文化貿(mào)易也得到迅速發(fā)展。美國等發(fā)達(dá)國家的文化產(chǎn)業(yè)則已形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并借以向全世界推廣其文化產(chǎn)品，其他發(fā)展中國家也紛紛采取行動(dòng)發(fā)展其對(duì)外文化貿(mào)易。我國對(duì)外文化貿(mào)易在國家政策的扶持下發(fā)展迅速，但在國際文化貿(mào)易中仍處于嚴(yán)重的逆差狀態(tài)，這與我國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體且文化資源豐富的現(xiàn)實(shí)相矛盾。本文通過分析我國對(duì)外文化貿(mào)易在當(dāng)今世界文化市場(chǎng)格局下存在的問題，并給出相關(guān)政策建議。

2 對(duì)外文化貿(mào)易的內(nèi)涵

聯(lián)合國教科文組織（UNESCO）（2005）認(rèn)為，國際文化貿(mào)易是指?jìng)鞑ノ幕瘍?nèi)容的有形或無形的文化商品的進(jìn)出口行為，這些文化商品包括文化產(chǎn)品和文化服務(wù)兩類。[1]周成名（2006）等指出，對(duì)外文化貿(mào)易是與知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)的文化產(chǎn)品和文化服務(wù)的特殊貿(mào)易活動(dòng)，這些文化產(chǎn)品和文化產(chǎn)品既具有商品屬性又具有文化屬性。[2]總結(jié)前人研究，我認(rèn)為國際文化貿(mào)易是國際貿(mào)易的一部分，涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的，以包含經(jīng)濟(jì)和文化雙重屬性的文化產(chǎn)品和文化服務(wù)為貿(mào)易對(duì)象的進(jìn)出口行為。

3 中國對(duì)外文化貿(mào)易的現(xiàn)狀

3.1 中國對(duì)外文化貿(mào)易的總體概況

國家統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示，2009―2011年我國核心文化產(chǎn)品出口額逐年增長(zhǎng)，2009年為6.66億美元，2010年達(dá)到9.60億美元，2011年則增長(zhǎng)到9.83億美元。從核心文化產(chǎn)品細(xì)分來看，我國新聞出版業(yè)2009年和2011年的出口額分別是0.36億美元和0.77億美元，對(duì)外出口翻了一番；演藝行業(yè)2009年在海外演出場(chǎng)次為16373場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)1327.7萬美元收入，2010年的海外演出場(chǎng)次為25908場(chǎng)，獲得2765.6萬美元的收入，2011年，我國演藝出口總場(chǎng)次減少了17818場(chǎng)，但總收入?yún)s增加3171.9萬美元。以上數(shù)據(jù)充分表明，近年來我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，對(duì)外文化貿(mào)易取得顯著成果，文化產(chǎn)品的價(jià)值逐步為世界消費(fèi)者接受，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也有所提升。

3.2 中國對(duì)外文化貿(mào)易的結(jié)構(gòu)分析

2012年，我國對(duì)外文化貿(mào)易總額達(dá)到217.20億美元，其中視覺藝術(shù)品、新興媒介產(chǎn)品、印刷品和傳統(tǒng)文化產(chǎn)品的出口額之和占當(dāng)年我國文化產(chǎn)品出口總額的98.5%；貿(mào)易伙伴方面，僅中美兩國文化產(chǎn)品的貿(mào)易總額就達(dá)到77.82億美元，日本、德國、中國香港作為中國文化產(chǎn)品進(jìn)出口的幾個(gè)主要的貿(mào)易伙伴，當(dāng)年的貿(mào)易總額分別為21.57億美元、18.90億美元和15.35億美元，與這四大貿(mào)易伙伴的貿(mào)易總額占2012年我國文化產(chǎn)品貿(mào)易總額的一半。

4 中國對(duì)外文化貿(mào)易發(fā)展中存在的問題及原因分析

4.1中國對(duì)外文化貿(mào)易發(fā)展存在的問題

4.1.1在全球文化貿(mào)易市場(chǎng)占有較低的份額

2012年我國GDP總值達(dá)到52萬億元，文化產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)總值為4萬億元，約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的7.7%，低于世界文化產(chǎn)業(yè)占GDP總值10%的平均水平。據(jù) 《文化產(chǎn)業(yè)藍(lán)皮書 （2012）》數(shù)據(jù)顯示，在全球文化市場(chǎng)上，我國文化產(chǎn)品的比重不足4%，這更與我國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大貨物出口國的總體狀況相悖。

4.1.2 文化產(chǎn)品的進(jìn)出口存在嚴(yán)重的逆差現(xiàn)象

中國作為全球第一大貨物出口國，國際貿(mào)易常年順差。文化產(chǎn)業(yè)作為我國的支柱性產(chǎn)業(yè)，雖然有國家的政策扶持，但在文化產(chǎn)品的進(jìn)出口方面卻存在逆差現(xiàn)象。

由表1我們可以看出，2012年我國從國外引進(jìn)的核心文化產(chǎn)品是我國輸出到國外的幾倍，這表明我國對(duì)外文化貿(mào)易存在嚴(yán)重的逆差現(xiàn)象。

4.1.3中國文化產(chǎn)品的出口國較為單一

從我國對(duì)外文化貿(mào)易合作伙伴的分布可以看出，近年來我國文化產(chǎn)品主要出口國家級(jí)地區(qū)為美國、日韓、港澳臺(tái)、東南亞等。這主要是因?yàn)槲幕a(chǎn)品存在“文化折扣”現(xiàn)象，而這些國家和我國在地理因素和文化傳統(tǒng)上較為接近，在文化貿(mào)易時(shí)存在的“文化折扣”小，文化產(chǎn)品易于被消費(fèi)人群所接受。美國作為一個(gè)多民族聚集的國家，擁有眾多華人，增加了中美兩國文化產(chǎn)品的貿(mào)易往來。

4.2 中國對(duì)外文化貿(mào)易發(fā)展中存在問題的原因分析

4.2.1 我國文化產(chǎn)業(yè)起步較晚，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力

近年來，文化產(chǎn)業(yè)由于成本小、附加值高等特點(diǎn)，逐漸被各國作為支柱型產(chǎn)業(yè)去扶持，中國也不例外。我國擁有五千年的文明史，歷史和文化資源豐富，開發(fā)潛力巨大，然而與美國等發(fā)達(dá)國家相比，缺乏有規(guī)模的文化企業(yè)和世界聞名的文化品牌，不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。[3]中國加入WTO，雖然有助于文化產(chǎn)業(yè)直接引進(jìn)外商投資和促進(jìn)文化產(chǎn)品流通，但也面臨國外發(fā)展較成熟的文化企業(yè)的沖擊，對(duì)于處于初級(jí)階段的我國文化貿(mào)易是非常不利的。

4.2.2 忽視傳統(tǒng)文化，缺乏對(duì)“文化貿(mào)易”的正確定位

中國歷史悠久，擁有豐富的文化資源，大量古代傳說值得開發(fā)創(chuàng)新，通過現(xiàn)代技術(shù)整合形成高質(zhì)量的文化產(chǎn)品，例如受到全世界人民喜愛的美國好萊塢電影《功夫熊貓》就是通過將現(xiàn)代高科技與中國元素：大熊貓和中國功夫結(jié)合起來制作完成的。中國傳統(tǒng)觀念忽視了文化產(chǎn)品具有經(jīng)濟(jì)和精神雙重屬性的事實(shí)，把文化和市場(chǎng)分割開來，沒有意識(shí)到將市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)用到文化貿(mào)易中的重要性。

4.2.3 缺乏高素質(zhì)的文化經(jīng)營(yíng)貿(mào)易人才

目前我國文化產(chǎn)業(yè)正在增速發(fā)展之中，需要大量既精通法律、外語，又擁有熟練的專業(yè)技能的創(chuàng)新型貿(mào)易人才，然而國內(nèi)開設(shè)開設(shè)國際文化貿(mào)易專業(yè)的高校寥寥無幾，沒有完整的人才梯隊(duì)的建設(shè)來滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要，我國對(duì)外文化貿(mào)易面臨的最重要的問題之一就是缺乏高素質(zhì)的文化經(jīng)營(yíng)貿(mào)易人才。文化貿(mào)易人才的缺乏導(dǎo)致我國文化產(chǎn)品的營(yíng)銷受到限制，只能應(yīng)用傳統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行傳播，而不能充分利用高科技技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)新，文化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力弱。

4.2.4 文化貿(mào)易壁壘的存在

在全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，文化產(chǎn)品的出口受到國際文化貿(mào)易規(guī)則的制約，經(jīng)過多次修訂，世界貿(mào)易組織初步建立起了文化貿(mào)易的規(guī)則框架。但由于文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段不同，各國關(guān)于文化貿(mào)易規(guī)則的看法存在很大的差異，美國由于文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展較早，文化貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，大力支持文化貿(mào)易自由化，希望通過經(jīng)濟(jì)和外交手段打破文化貿(mào)易規(guī)則的限制，實(shí)現(xiàn)其文化貿(mào)易國際化的進(jìn)程。其他一些國家如英國，考慮到各貿(mào)易伙伴存在競(jìng)爭(zhēng)力差異等原因，貿(mào)易地位并不平等，需要貿(mào)易規(guī)則的約束力來保護(hù)本國文化產(chǎn)業(yè)和文化貿(mào)易的發(fā)展。中國作為發(fā)展中國家，文化產(chǎn)業(yè)起步較晚，文化貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力弱，需要政府加大對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的扶持力度，避免同文化貿(mào)易強(qiáng)國之間的貿(mào)易摩擦。

5實(shí)現(xiàn)中國對(duì)外文化貿(mào)易可持續(xù)發(fā)展的政策建議

5.1企業(yè)層面

5.1.1 充分利用我國文化資源進(jìn)行再創(chuàng)作

五千年歷史的優(yōu)秀文化，為我們留下了大量可再創(chuàng)作的文化素材，一方面我國文化產(chǎn)業(yè)應(yīng)注重將傳統(tǒng)文化資源和現(xiàn)代高科技結(jié)合起來，利用技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)作出具有新意的優(yōu)秀文化作品；另一方面可以在我國具有民族特色的文化產(chǎn)品中加入國際化元素，創(chuàng)作出能夠被國外消費(fèi)者易于接受的文化產(chǎn)品，減少“文化折扣”。

5.1.2 注重品牌效應(yīng)的建設(shè)

規(guī)模經(jīng)濟(jì)和品牌效應(yīng)是當(dāng)今文化貿(mào)易產(chǎn)業(yè)提升在國際貿(mào)易市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的保障，我國文化企業(yè)具有規(guī)模小、品牌影響力弱等特點(diǎn)，與發(fā)達(dá)國家大型文化貿(mào)易企業(yè)相比處于嚴(yán)重劣勢(shì)。我國文化貿(mào)易企業(yè)要想在國際市場(chǎng)占有更多份額，必須要注重品牌效應(yīng)的建設(shè)，實(shí)施品牌策略，致力于打造大型文化貿(mào)易企業(yè)，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

5.2政府層面

5.2.1 增加國際話語權(quán)，積極參與國際文化貿(mào)易規(guī)則的制定

基于各國利益考慮，文化強(qiáng)國一般主張貿(mào)易自由化，實(shí)現(xiàn)文化滲透，文化弱勢(shì)國家則希望通過實(shí)施文化貿(mào)易保護(hù)政策，保護(hù)國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)不被吞并。近年來我國在政治、經(jīng)濟(jì)方面快速發(fā)展，國際地位明顯提高，但由于我國文化產(chǎn)業(yè)起步較晚，文化貿(mào)易還處于幼稚階段，為保護(hù)文化貿(mào)易企業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展，我國政府應(yīng)積極參與各種文化貿(mào)易規(guī)則的制定。

5.2.2 加大對(duì)文化貿(mào)易企業(yè)的扶持力度

當(dāng)前我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，但沒有形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，與美國等發(fā)達(dá)國家相比處于弱勢(shì)地位。在文化貿(mào)易大國強(qiáng)勢(shì)推行其文化產(chǎn)品和文化服務(wù)的形勢(shì)下，我國政府應(yīng)積極完善相關(guān)法律法規(guī)，扶持文化企業(yè)對(duì)外出口。另外可以借鑒國外成功案例，通過增加企業(yè)融資渠道，放寬貸款限制，積極引進(jìn)外商直接投資等方式鼓勵(lì)文化貿(mào)易企業(yè)出口。

5.2.3 注重文化貿(mào)易人才梯隊(duì)的建設(shè)

文化貿(mào)易的關(guān)鍵是創(chuàng)新，而創(chuàng)新的本質(zhì)是人才，我國對(duì)外文化貿(mào)易落后的一個(gè)重要原因就是缺乏具有專業(yè)知識(shí)且熟悉外語和法律的經(jīng)營(yíng)人才。文化貿(mào)易人才隊(duì)伍建設(shè)首先需要高校開設(shè)文化貿(mào)易專業(yè)相關(guān)課程，培養(yǎng)具有創(chuàng)意的文化貿(mào)易專門人才；其次，需要根據(jù)市場(chǎng)供給需求，鼓勵(lì)校企聯(lián)合培養(yǎng)出滿足我國當(dāng)前文化貿(mào)易需求的復(fù)合型人才。

參考文獻(xiàn)：

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外商直接投資成功案例范文第5篇

楊有紅/文

企業(yè)并購的會(huì)計(jì)方法選擇一直是會(huì)計(jì)學(xué)界最有爭(zhēng)議的問題之一。2004年1月30日中國主要的消費(fèi)電子和移動(dòng)電話生產(chǎn)商TCL集團(tuán)在深交所以換股合并的方式完成其首次公開募股(IPO)，籌得資金人民幣25.1億元。TCL集團(tuán)在此次并購的會(huì)計(jì)處理中選用了權(quán)益結(jié)合法，再次引發(fā)了業(yè)界的巨大關(guān)注。在我國,這方面的準(zhǔn)則尚未出臺(tái),要了解這一問題，首先應(yīng)弄清楚企業(yè)合并的分類以及與會(huì)計(jì)的關(guān)系。

企業(yè)并購的分類

企業(yè)并購按法律形式分類

企業(yè)并購按法律形式分為吸收合并、創(chuàng)立合并和控股合并。

1．吸收合并。吸收合并也稱兼并，是指一個(gè)企業(yè)通過發(fā)行股票、支付現(xiàn)金或發(fā)行債券等的方式取得其他一個(gè)或若干個(gè)企業(yè)。吸收合并完成后，只有合并方仍保持原來的法律地位，被合并企業(yè)失去其原來的法人資格而作為合并企業(yè)的一部分從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。合并后的企業(yè)除對(duì)所有被合并企業(yè)的原資產(chǎn)實(shí)行直接控制和管理外，還承擔(dān)被合并企業(yè)的負(fù)債。如果A公司通過吸收合并方式并購B公司，則A公司仍然以原來的法律地位繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，而B企業(yè)被注銷。這種合并可用下式表示：

A公司+B公司=A公司

2．創(chuàng)立合并。創(chuàng)立合并是指合并是兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)聯(lián)合成立一個(gè)新的企業(yè)，用新企業(yè)的股份交換原來各公司的股份。創(chuàng)立合并結(jié)束后，原來的各企業(yè)均失去法人資格，而由新成立的企業(yè)統(tǒng)一從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。如果A、B、C三個(gè)公司采用創(chuàng)立合并的方式，新設(shè)的公司為D公司，則這種合并可表示為；

A公司+B公司+C公司=D公司

3．控股合并。控股合并也稱取得控制股權(quán)，是指一個(gè)企業(yè)通過支付現(xiàn)金、發(fā)行股票或債券的方式取得另一企業(yè)全部或部分有表決權(quán)的股份。取得控制股權(quán)后，原來的企業(yè)仍然以各自獨(dú)立的法律實(shí)體從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。在控股合并的情況下，控股企業(yè)被稱為母公司，被控股企業(yè)被稱為該母公司的子公司。以母公司為中心，連同它所控股的子公司，被稱為企業(yè)集團(tuán)。假設(shè)M公司采用控股合并方式取得B公司的控股權(quán)，取得控制股權(quán)后關(guān)系可表述為：

M公司+N公司=以M公司為母公司的企業(yè)集團(tuán)

企業(yè)并購按經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)分類

按照企業(yè)合并的性質(zhì)進(jìn)行分類，企業(yè)合并可以分為購買性質(zhì)的合并和股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的合并。

1．購買。購買指通過轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、承擔(dān)負(fù)債或發(fā)行股票等方式，由一個(gè)企業(yè)(購買企業(yè))獲得對(duì)另一個(gè)企業(yè)（被購買企業(yè)）凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的合并行為。在企業(yè)合并活動(dòng)中，通?？傆幸粋€(gè)參與合并的企業(yè)能夠控制其他參與合并的企業(yè)。只要一個(gè)參與合并的企業(yè)能夠控制其他參與合并的企業(yè)，就能夠辨別出哪個(gè)企業(yè)是購買方。一個(gè)參與合并的企業(yè)控制了其他參與合并的企業(yè)一半以上有表決權(quán)的股份時(shí)，便可認(rèn)為獲得了控制權(quán)（協(xié)議約定放棄控制權(quán)的除外）。即使某一合并方未取得一半以上的表決權(quán)，但只要符合以下條件之一的，也可判定其為取得了控制權(quán)，成為購買方：

（1）通過與其他投資者之間的協(xié)議，獲得對(duì)其他企業(yè)一半以上表決權(quán)的權(quán)力；

（2）通過法律或協(xié)議，獲得決定其他企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)政策的權(quán)力；

（3）獲得任命或解除其他企業(yè)董事會(huì)或?qū)Φ葲Q策團(tuán)體大多數(shù)成員的權(quán)力；

（4）獲得其他企業(yè)董事會(huì)或?qū)Φ葲Q策團(tuán)體會(huì)議中多數(shù)席位的權(quán)力。

2．股權(quán)聯(lián)合。股權(quán)聯(lián)合是指各參與合并企業(yè)的股東聯(lián)合控制他們?nèi)炕驅(qū)嶋H上是全部?jī)糍Y產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，以便共同對(duì)合并實(shí)體分享利益和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)合并。當(dāng)參與合并的企業(yè)根據(jù)簽訂平等協(xié)議共同控制其全部或?qū)嶋H上是全部的凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，參與合并的企業(yè)管理者共同管理合并企業(yè)，并且參與合并企業(yè)的股東共同分擔(dān)合并后主體的風(fēng)險(xiǎn)和利益時(shí)，這種企業(yè)合并屬于股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的企業(yè)合并。在這種情況下，合并后實(shí)體的哪一方都不能被認(rèn)為是購買企業(yè)。股權(quán)聯(lián)合之所以與購買不同，是因?yàn)閰⑴c合并的雙方簽訂的是平等協(xié)議。

會(huì)計(jì)方法選擇的基礎(chǔ)：經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)而非法律形式

厘清并購按法律形式分類和按經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)分類是正確選擇會(huì)計(jì)處理方法的鑰匙。我們不能望文生義地將兩種分類簡(jiǎn)單地聯(lián)系起來：吸收合并屬于購買性質(zhì)的，兼并方屬于購買方，而被兼并方屬于被購買方；創(chuàng)立合并就是股權(quán)聯(lián)合形式的合并，因?yàn)樗鼈兪锹?lián)合成立一個(gè)新企業(yè)。事實(shí)上，兩種分類間沒有必然的內(nèi)在聯(lián)系。吸收合并從法律上看，一方被取消法律資格并入另一方從而成為另一方的下屬單位，另一方則以原來的法律實(shí)體和地位繼續(xù)從事生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。但是，在實(shí)質(zhì)上，雙方股東可能是以平起平坐的身份通過股權(quán)的聯(lián)合、董事會(huì)的構(gòu)成和高管人員的安排共同控制并購后的企業(yè)。例如，TCL集團(tuán)并購TCL通訊，從法律形式上看屬于吸收合并，因?yàn)楹喜⒑骉CL通訊將不作為一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體存在，而從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)看，它們是雙方股東通過平等的協(xié)議實(shí)現(xiàn)股權(quán)的聯(lián)合。在現(xiàn)實(shí)生活中，人們往往認(rèn)為，保留其企業(yè)名稱和法律地位的一方為并購方，而另一方為被并購方。這種認(rèn)識(shí)是錯(cuò)誤的。保留哪一方的名稱及法律地位主要取決于并購雙方的市場(chǎng)知名度以及并購后是否有助于企業(yè)的發(fā)展，并不代表它是主并購方。企業(yè)從實(shí)質(zhì)上認(rèn)識(shí)并購不僅僅對(duì)正確選擇會(huì)計(jì)處理有用，同時(shí)也是實(shí)現(xiàn)文化整合的認(rèn)識(shí)基礎(chǔ)。例如，1998年浙江大學(xué)與杭州大學(xué)、浙江農(nóng)業(yè)大學(xué)、浙江醫(yī)科大學(xué)合并組建新浙江大學(xué)，并不是浙江大學(xué)吸收合并了后三所學(xué)校，而是沿用浙江大學(xué)校名對(duì)原四所大學(xué)資源的整合。

創(chuàng)立合并從法律形式上看是兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)聯(lián)合成立一個(gè)新的企業(yè)，用新企業(yè)的股份交換原來各公司的股份，但并不是說創(chuàng)立合并不存在主并購方。如果有主并購方存在，從實(shí)質(zhì)上講就屬于購買形式的合并。并購按法律形式分類與按經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)分類的關(guān)系如圖表1。

對(duì)于購買性質(zhì)的合并，會(huì)計(jì)核算必然采用購買法；對(duì)于股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的合并，理論上應(yīng)采用權(quán)益結(jié)合法。圖示如圖表2。

購買法與權(quán)益結(jié)合法：大相徑庭的結(jié)果

購買法運(yùn)作機(jī)理

購買法假定企業(yè)合并是一個(gè)企業(yè)取得其他參與合并企業(yè)凈資產(chǎn)的一項(xiàng)交易，與企業(yè)購置普通資產(chǎn)的交易基本相同。購買法要求按公允價(jià)值反映被購買企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目，并將公允價(jià)值體現(xiàn)在購買企業(yè)的賬戶和合并后的資產(chǎn)負(fù)債表中，所取得的凈資產(chǎn)的公允價(jià)值與購買成本的差額表現(xiàn)為購買企業(yè)購買時(shí)所發(fā)生的商譽(yù)。因此，購買法的關(guān)鍵問題在于購買成本的確定、被購買企業(yè)可辯認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的確定和商譽(yù)的處理。

1．購買成本的確定。購買企業(yè)應(yīng)根據(jù)購買所支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物的金額或企業(yè)所放棄的其他資產(chǎn)和承擔(dān)債務(wù)的公允價(jià)值，加上可直接歸入購買成本的費(fèi)用作為購買成本。買價(jià)與支付方式有關(guān)。在現(xiàn)金支付方式下，購買成本為實(shí)際支付的款項(xiàng)加上相關(guān)的直接費(fèi)用；在購買方以發(fā)行債券購買的情況下，購買成本為債券未來應(yīng)付金額的現(xiàn)值加上相關(guān)直接費(fèi)用；如果購買方通過發(fā)行股票取得資產(chǎn)，應(yīng)將所發(fā)行股票的公允市價(jià)與所取得資產(chǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行比較，其股票市價(jià)較之于資產(chǎn)的公允價(jià)值更客觀，則按股票的公允市價(jià)計(jì)價(jià)，如果購買方為非上市公司或股票市價(jià)不具有足夠的客觀性，則按所收到資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)價(jià)?？芍苯託w入購買成本的費(fèi)用包括注冊(cè)和發(fā)行權(quán)益證券的費(fèi)用，支付給為實(shí)現(xiàn)購買而聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師、法律顧問、評(píng)估師和其他咨詢?nèi)藛T的業(yè)務(wù)費(fèi)用。購買成本的組成如圖表3。

2．可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的確定?？赊q認(rèn)凈資產(chǎn)為可辯認(rèn)資產(chǎn)與負(fù)債的差額?？赊q認(rèn)資產(chǎn)與負(fù)債的認(rèn)定必須符合以下兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益可能流入或流出購買企業(yè)；二是對(duì)于購買企業(yè)來說，其成本或公允價(jià)值可以可靠地計(jì)量。之所以要確定可辯認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值并作為入賬的依據(jù)，是由于受到各種因素的影響，資產(chǎn)與負(fù)債的賬面金額往往與其公允價(jià)值不一致，有時(shí)甚至差異很大。

3．商譽(yù)的處理。當(dāng)購買企業(yè)的購買成本與所取得的被購買企業(yè)可辨認(rèn)資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值不一致時(shí)，差額作為商譽(yù)處理。

權(quán)益結(jié)合法運(yùn)作機(jī)理

1．采用權(quán)益結(jié)合法時(shí)無需對(duì)被合并企業(yè)進(jìn)行公允價(jià)值的確定。不論合并方發(fā)行新股的市價(jià)是否低于或高于被合并方凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值，一律按被合并企業(yè)的賬面凈值入賬。

2．在權(quán)益結(jié)合法下，被合并企業(yè)在合并日前的盈利作為合并方利潤(rùn)的一部分并入合并企業(yè)的報(bào)表，而不構(gòu)成合并方的投資成本。

3．賬面換出股本的金額加上現(xiàn)金或其他資產(chǎn)形式的額外出價(jià)與賬面換入股本金額之間的差額，應(yīng)調(diào)整股東權(quán)益。其理由是，當(dāng)企業(yè)合并采用權(quán)益結(jié)合的形式進(jìn)行時(shí)，所發(fā)生的僅僅是股權(quán)的交換，并非現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)交換，其升值部分不應(yīng)視為商譽(yù)，而應(yīng)作為所有者權(quán)益的增加，即資產(chǎn)的量度是以原始成本表述的，其公允市價(jià)超過原始成本的部分都應(yīng)體現(xiàn)在股東權(quán)益之中。

4．合并過程的費(fèi)用，如注冊(cè)登記費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等應(yīng)作為合并后企業(yè)的費(fèi)用并抵減合并后的凈收益。

5．實(shí)施并購以后，參與并購的各方均采用統(tǒng)一的會(huì)計(jì)政策。

6．并購?fù)瓿珊蟮膬赡陜?nèi)處理并購前各企業(yè)的資產(chǎn)而產(chǎn)生的重大損益應(yīng)在合并會(huì)計(jì)報(bào)表中作為非常事項(xiàng)進(jìn)行充分披露。

例如，A企業(yè)以股票交換的方式對(duì)B企業(yè)進(jìn)行吸收合并，經(jīng)雙方協(xié)商，A企業(yè)發(fā)行普通股10萬股以取得B公司的全部資產(chǎn)并承擔(dān)B公司的全部負(fù)債。A企業(yè)每股面值1元，經(jīng)調(diào)整確定的公允市價(jià)為7．2元。A企業(yè)與B企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表如圖表4。

合并完成后，按購買法編制的A企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表如圖表5。

合并完成后，按權(quán)益結(jié)合法編制的A企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表如圖表6。

購買法與權(quán)益結(jié)合法的比較

購買法和權(quán)益結(jié)合法是分別在購買性質(zhì)的合并和股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的合并下使用的兩種方法。這兩種方法不僅會(huì)計(jì)處理過程不同，同時(shí)也會(huì)對(duì)合并后公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不同的影響。

兩種方法在操作過程中的差異

從上文的論述不難看出，購買法與權(quán)益結(jié)合法在處理合并事項(xiàng)過程中的主要差異在于：

第一，在企業(yè)合并業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理中是否產(chǎn)生新的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，即對(duì)被合并企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債是按其賬面價(jià)值入賬，還是按其公允價(jià)值入賬。針對(duì)購買性質(zhì)的合并，購買法通常要確定被合并企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值，進(jìn)而為購買成本的確定提供依據(jù)，在上例中，在采用購買法的情況下，A企業(yè)以B企業(yè)經(jīng)評(píng)估確認(rèn)的公允價(jià)值660000元作為并賬的依據(jù)；針對(duì)股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的合并，合并各方簽訂平等協(xié)議，共同控制合并后的主體、共同分擔(dān)合并后主體的風(fēng)險(xiǎn)和利益，權(quán)益結(jié)合法直接按被合并企業(yè)的賬面凈值入賬，在上例權(quán)益結(jié)合法核算的例子中，A企業(yè)就是以B企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的賬面價(jià)值為作并賬的依據(jù)。

第二，是否確認(rèn)購買成本和購買商譽(yù)。購買性質(zhì)的合并如同合并方購買普通資產(chǎn)，因此，合并方必須確定購買成本，作為支付購買價(jià)款的依據(jù)(在購買法核算的例子中，A企業(yè)的購買成本為100000股×7．2=720000元)，購買成本與所取得凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額（720000元-660000元=60000元）則為商譽(yù)；但股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的合并不發(fā)生購買交易，自然無購買成本可言，也不存在商譽(yù)確認(rèn)問題。

第三，合并前收益及留存收益的處理。在購買法下，合并前收益與留存收益是作為購買成本的一部分，而不納入合并企業(yè)的收益及留存收益（在購買法核算的例子中，A企業(yè)并購前后的盈余公積均為90000元，并購前后的未分配利潤(rùn)均為100000元）；在權(quán)益結(jié)合法下，被合并企業(yè)的收益及留存收益要納入合并后主體的報(bào)表中（在權(quán)益結(jié)合法核算的例子中，A企業(yè)并購前的盈余公積為90000元，而并購后的盈余公積為90000元+110000元=200000元；A企業(yè)并購前的未分配利潤(rùn)為100000元，而并購后的未分配利潤(rùn)為100000元+50000元=150000元）。

第四，合并費(fèi)用的處理。在購買法下，與合并事項(xiàng)有關(guān)的直接費(fèi)用增加了購買成本，而在權(quán)益結(jié)合法下，與合并事項(xiàng)有關(guān)的直接費(fèi)用則計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用。

兩種方法對(duì)報(bào)表的影響

從圖表4和圖表5的對(duì)比不難看出，購買法下合并后資產(chǎn)總額要大于權(quán)益結(jié)合法下合并后的資產(chǎn)總額，但收益及留存收益的數(shù)額卻小于權(quán)益結(jié)合法下的收益及留存收益額，其結(jié)果是權(quán)益結(jié)合法下的凈資產(chǎn)收益率會(huì)高于購買法下的凈資產(chǎn)收益率。原因在于：

1．購買法下是按資產(chǎn)公允價(jià)值將被合并企業(yè)的凈資產(chǎn)并入合并企業(yè)報(bào)表中的，在通常情況下，資產(chǎn)的公允價(jià)值會(huì)大于其賬面價(jià)值，這就使得購買法下資產(chǎn)的價(jià)值高于權(quán)益結(jié)合法。當(dāng)然，兩種方法下資產(chǎn)總額的差別一部分來源于資產(chǎn)公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額，另一部分則是由于商譽(yù)所致。公允價(jià)值大于賬面價(jià)值以及商譽(yù)的存在，會(huì)引起合并后固定資產(chǎn)折舊費(fèi)和商譽(yù)攤銷費(fèi)用的增加。

2購買法下合并前被合并企業(yè)的收益和留存收益作為購買成本的組成部分，而權(quán)益結(jié)合法則直接將這一部分收益及留存收益納入合并企業(yè)的報(bào)表，因此，只要被合并企業(yè)合并前有收益和留存收益，合并后的收益及留存收益必然會(huì)大于購買法下報(bào)表中的收益和留存收益數(shù)額。

購買法和權(quán)益結(jié)合法是處理企業(yè)合并業(yè)務(wù)的兩種不同的會(huì)計(jì)方法，會(huì)對(duì)實(shí)施合并的企業(yè)產(chǎn)生不同的影響，所以，各國對(duì)這兩種方法的應(yīng)用范圍一般都作出了規(guī)定。購買法是各國均采用的方法，而權(quán)益結(jié)合法則只有極少數(shù)國家允許采用，允許采用權(quán)益結(jié)合法的國家也對(duì)運(yùn)用權(quán)益結(jié)合法的條件作出了嚴(yán)格限制。

當(dāng)務(wù)之急：會(huì)計(jì)辦法的規(guī)范：

關(guān)于并購會(huì)計(jì)處理方法的選擇，國際通行的作法是取消權(quán)益結(jié)合法，只允許采用購買法。美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）早在1999年就了取消權(quán)益結(jié)合法的公告。2001年新成立的國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASB）也要求取消權(quán)益結(jié)合法，對(duì)所有的企業(yè)并購均采用購買法核算。IASB根據(jù)日本等國企業(yè)并購中存在的無法確定購買方和被購買方的特殊情況，允許采用新起點(diǎn)法（Fresh-start method），而不是權(quán)益結(jié)合法。FASB和IASB取消權(quán)益結(jié)合法主要從以下角度考慮：

1.由于權(quán)益結(jié)合法不將并購視為交易，因此，沒有確認(rèn)并購中實(shí)際支付的全部?jī)r(jià)格，造成盈余高估、投資低估，從而夸大了并購后的投資回報(bào)率，大大降低了會(huì)計(jì)信息的決策相關(guān)性；

2.權(quán)益結(jié)合法存在利潤(rùn)操縱的空間，從而降低會(huì)計(jì)信息的可靠性。

對(duì)于企業(yè)并購的會(huì)計(jì)處理方法，我國現(xiàn)有會(huì)計(jì)規(guī)范沒有明確規(guī)定“購買法"和“權(quán)益結(jié)合法"，但從《企業(yè)兼并有關(guān)會(huì)計(jì)處理問題暫行規(guī)定》、《關(guān)于執(zhí)行具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和〈股份有限公司會(huì)計(jì)制度〉有關(guān)會(huì)計(jì)問題解答》、《關(guān)于執(zhí)行（企業(yè)會(huì)計(jì)制度）和相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)問題解答》（二）、《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)〈關(guān)于執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)制度和相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)問題解答〉的通知》等有關(guān)會(huì)計(jì)規(guī)范的精神實(shí)質(zhì)上，允許采用的是購買法。但在企業(yè)并購實(shí)務(wù)中，自1998年10月清華同方換股并購魯穎電子以來，新潮實(shí)業(yè)、青島雙星、TCL集團(tuán)等不下10家企業(yè)采用了權(quán)益結(jié)合法核算。

購買法是一個(gè)被廣泛接受的科學(xué)方法。并購會(huì)計(jì)方法選擇的焦點(diǎn)在于是否允許采用權(quán)益結(jié)合法。對(duì)此，筆者談?wù)勛约旱目捶ǎ?/p>

第一，權(quán)益結(jié)合法可以成為合法運(yùn)用的會(huì)計(jì)方法。通過對(duì)并購歷史的考察，人們不難發(fā)現(xiàn)，股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的并購一直是創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)巨人的重要方式。例如，1997年轟動(dòng)世界的波音－麥道的合并，也就是波音公司按1：0．65的換股比例兼并了麥道公司，創(chuàng)造出了600億美元市值的航空巨人。與付現(xiàn)購買相比，股權(quán)聯(lián)合能夠突破現(xiàn)金支付能力的約束，以股權(quán)支付的形式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，有助于行業(yè)巨人的產(chǎn)生及大型企業(yè)集團(tuán)的建立。股權(quán)聯(lián)合能夠?qū)崿F(xiàn)并購各方的友好合作，便于重組后的企業(yè)文化整合，尤其在我國傳統(tǒng)文化氛圍濃厚的環(huán)境下更是如此。股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的并購呼喚權(quán)益結(jié)合法的運(yùn)用。在這種情況下，準(zhǔn)則及制度制定機(jī)構(gòu)可以考慮將權(quán)益結(jié)合法納入我國企業(yè)并購合法的會(huì)計(jì)處理方法中，為我國企業(yè)股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的并購提供會(huì)計(jì)處理指南。

對(duì)于權(quán)益結(jié)合法，人們擔(dān)心的問題在于采用權(quán)益結(jié)合法可能存在以下兩方面的利潤(rùn)操縱空間。一方面，將權(quán)益結(jié)合法納入企業(yè)合并可供選擇的會(huì)計(jì)方法以后，企業(yè)合并可供選擇的會(huì)計(jì)方法增多，從而使報(bào)表編制者有可能通過方法的選擇操縱利潤(rùn)；另一方面，權(quán)益結(jié)合法運(yùn)用中本身存在的利潤(rùn)操縱問題。一般而言，某一事項(xiàng)或交易可供選擇的會(huì)計(jì)方法越多，利潤(rùn)操縱的空間越大。企業(yè)合并如此，存貨計(jì)價(jià)、固定資產(chǎn)折舊、研究開發(fā)費(fèi)用等事項(xiàng)也未償不是這樣。這一問題可以通過嚴(yán)格界定合并的性質(zhì)、明確購買法和權(quán)益結(jié)合法的運(yùn)用條件、制定可操作的權(quán)益結(jié)合法的測(cè)試步驟來解決；第二個(gè)問題可以通過完善權(quán)益結(jié)合法的運(yùn)作過程來解決。事實(shí)上，購買法也存在著利潤(rùn)操縱問題，通過準(zhǔn)則和制度制定者們對(duì)此法的科學(xué)規(guī)范和對(duì)其運(yùn)作過程的完善，購買法下的利潤(rùn)操縱問題已在我國得到了有效的解決。例如，在采用購買法的情況下，1996年和1997年上市公司通過年末突擊并購、將股權(quán)購買日提前等方法操縱利潤(rùn)者不在少數(shù)。1998年底財(cái)政部頒布的《關(guān)于執(zhí)行具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和〈股份有限公司會(huì)計(jì)制度〉有關(guān)會(huì)計(jì)問題解答》對(duì)股權(quán)購買日做出剛性規(guī)定后，從1998年年報(bào)看，上市公司通過年末突擊并購來操縱利潤(rùn)的案例大大減少。筆者認(rèn)為，通過試行和完善，權(quán)益結(jié)合法是能夠成為有效安全使用的會(huì)計(jì)方法的。

第二，對(duì)權(quán)益結(jié)合法的運(yùn)用條件做出明確、具體、無懈可擊的規(guī)定。權(quán)益結(jié)合法與購買法最大的區(qū)別在于：在購買法下并購前被并購方的盈利作為購買成本的構(gòu)成部分，而不體現(xiàn)為并購方的利潤(rùn)，而權(quán)益結(jié)合法下并購前的利潤(rùn)也并入股票發(fā)行方的利潤(rùn)表，從而增加股票發(fā)行方的利潤(rùn)。這一特點(diǎn)會(huì)成為并購方運(yùn)用此法的動(dòng)機(jī)，有的企業(yè)明顯是購買性質(zhì)的并購，但并購方通過或明或暗的協(xié)議將購買性質(zhì)的并購粉飾成"股權(quán)聯(lián)合"性質(zhì)的并購，從而達(dá)到實(shí)施權(quán)益結(jié)合法的目的。FASB之所以取消權(quán)益結(jié)合法，很大程度是基于這一點(diǎn)考慮的。權(quán)益結(jié)合法作為一把“雙刃劍”，如果對(duì)應(yīng)用條件的限制不作具體的規(guī)定，它在公允反映并購業(yè)務(wù)的同時(shí)，必然會(huì)成為利潤(rùn)操縱的手段之一。因此，如果允許企業(yè)采用權(quán)益結(jié)合法處理并購業(yè)務(wù)，會(huì)計(jì)規(guī)范制定部門必須從以下兩方面進(jìn)行科學(xué)的規(guī)范：

1．權(quán)益結(jié)合法只能運(yùn)用于股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的吸收合并。將購買法作為企業(yè)并購會(huì)計(jì)處理的基準(zhǔn)方法，運(yùn)用于吸收合并、創(chuàng)立合并和控股合并。權(quán)益結(jié)合法只能運(yùn)用于股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的吸收合并，而且在吸收合并中，通過對(duì)運(yùn)用條件的測(cè)試，嚴(yán)格限制權(quán)益結(jié)合法的運(yùn)用。從我國近幾年并購實(shí)踐看，大部分進(jìn)行過并購的企業(yè)以優(yōu)化企業(yè)資源配置和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)為目標(biāo)進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性并購，但也存在著相當(dāng)一部分通過并購謀求報(bào)表效益的案例。從上市公司的并購案看，謀求報(bào)表效益的并購案基本上發(fā)生在控股合并，而非吸收合并。這是因?yàn)槲蘸喜⒃诓僮魃舷鄬?duì)復(fù)雜，合并后再分立較困難，控股形式的并購不僅相對(duì)容易操作，而且還能為以后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換等方式操縱利潤(rùn)打下伏筆。權(quán)益結(jié)合法既可運(yùn)用于吸收合并，也可運(yùn)用于控股合并，但就我國目前現(xiàn)實(shí)情況看，權(quán)益結(jié)合法運(yùn)用于控股合并時(shí)利潤(rùn)操縱的空間較大。另外，吸收合并中的股權(quán)聯(lián)合，不僅能夠解決當(dāng)前企業(yè)并購中的資金問題，還有利于合并后的企業(yè)整合，是一種較有效的并購方式，權(quán)益結(jié)合法被允許采用，能夠更好地體現(xiàn)并購的性質(zhì)。根據(jù)上述分析，權(quán)益結(jié)合法應(yīng)作為吸收合并中可供選擇的方法之一，控股合并暫不應(yīng)采用。

2．對(duì)權(quán)益結(jié)合法的運(yùn)用條件做出明確、具體、無懈可擊的規(guī)定。如果對(duì)條件和操作規(guī)程沒有嚴(yán)格的規(guī)定，并購方會(huì)采用種種手段，千方百計(jì)將購買變股權(quán)聯(lián)合。比如說，先用現(xiàn)金購回自己的股票作為庫存股份，而后用以交換被投資公司的股份，對(duì)于按較低的凈資產(chǎn)賬面值交換股份的被并購企業(yè)的股東，則以一定形式給予其他補(bǔ)償。在企業(yè)并購實(shí)務(wù)中，報(bào)表編制者機(jī)會(huì)主義的傾向決定著有時(shí)并不按并購的性質(zhì)而是按特定的目的來選擇并購的會(huì)計(jì)方法。在兩種會(huì)計(jì)方法下并購后會(huì)計(jì)報(bào)表效果是不同的，甚至?xí)钪Ю?。因?yàn)?，在通常情況下，被并購方凈資產(chǎn)的賬面歷史成本總會(huì)低于當(dāng)前的公允價(jià)值，如果在企業(yè)并購中采用權(quán)益結(jié)合法，并購方對(duì)被并購企業(yè)的投資是按照其較低的凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值計(jì)量的，而不像購買法那樣按照高于被并購企業(yè)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的購買成本計(jì)量。從而，在企業(yè)合并以后，就可以立即產(chǎn)生較好的報(bào)表效果，結(jié)果使權(quán)益結(jié)合法的運(yùn)用成為調(diào)整利潤(rùn)的手段。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度的制定者應(yīng)通過對(duì)權(quán)益結(jié)合法的運(yùn)用基礎(chǔ)、條件和操作過程做出明確、具體、無懈可擊的規(guī)定，避免企業(yè)并購中的會(huì)計(jì)信息操縱。

并購活動(dòng)中的稅務(wù)安排

李有元/文

稅收會(huì)影響企業(yè)的稅前和稅后的現(xiàn)金流量，從而影響人們的投資決策。并購理論中的納稅協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為稅收會(huì)在并購中起重要的作用，一方面，并購可以通過一定的交易安排而獲得一定的稅收利益；另一方面，稅收制度的規(guī)范也可以影響企業(yè)的并購活動(dòng)。所以，在外資對(duì)國有企業(yè)的并購活動(dòng)中，稅收扮演著重要的角色。

并購活動(dòng)中的稅務(wù)安排和選擇

1．并購交易中可能涉及的稅收利益

并購活動(dòng)中的納稅協(xié)同效應(yīng)主要發(fā)生在所得稅和資本利得稅中，一些與之相關(guān)的稅收利益可能會(huì)來源于以下4個(gè)方面：

（1）稅收優(yōu)惠的承繼。通過并購，目標(biāo)企業(yè)原來享受的一些稅收優(yōu)惠政策可能會(huì)轉(zhuǎn)移到并購企業(yè)中去，如未使用完或無法使用的凈經(jīng)營(yíng)損失及稅收抵免等的結(jié)轉(zhuǎn)。企業(yè)的凈經(jīng)營(yíng)損失結(jié)轉(zhuǎn)是指允許一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)損失或投資損失沖抵企業(yè)以前年度或以后年度的應(yīng)納稅所得額。若是沖抵企業(yè)以前年度的應(yīng)納稅所得額，稱為后轉(zhuǎn)，需要稅務(wù)機(jī)關(guān)把以前年度企業(yè)交納的所得稅退還給企業(yè)。若是沖抵以后年度的應(yīng)納稅所得額則稱為前轉(zhuǎn)。大多數(shù)國家的稅法中都有關(guān)于企業(yè)虧損結(jié)轉(zhuǎn)的規(guī)定。但涉及到并購活動(dòng)中的結(jié)轉(zhuǎn)只能是向前結(jié)轉(zhuǎn)。這樣，一個(gè)具有大量?jī)艚?jīng)營(yíng)損失累積的企業(yè)就會(huì)成為一個(gè)具有大量盈利企業(yè)的兼并目標(biāo)。通過兼并，利用目標(biāo)企業(yè)可用的虧損結(jié)轉(zhuǎn)以逃避部分或全部的所得稅。稅收抵免的情況也大致如此。一般的稅收抵免包括投資抵免和外國稅收抵免。投資抵免是指允許企業(yè)用于固定資產(chǎn)的投資支出按一定比例沖抵企業(yè)的應(yīng)納稅額。而外國稅收抵免是指允許本國居民企業(yè)在國外繳納的同類稅收沖抵本國的應(yīng)納稅額，這是各國政府為了減除企業(yè)在跨國經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的國際重復(fù)征稅所使用的一項(xiàng)規(guī)范方法?，F(xiàn)行各國的外國稅收抵免通常采用限額抵免，但規(guī)定未使用完的抵免限額可以結(jié)轉(zhuǎn)使用。這樣，一些企業(yè)可能擁有自身無法使用的投資抵免或外國稅收抵免額，合理地進(jìn)行籌劃對(duì)這些企業(yè)的兼并就可以使這些稅收抵免的價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)或利用。其他并購可承繼的稅收優(yōu)惠還包括減免稅等。當(dāng)然，一般情況下，并購企業(yè)能夠繼承稅收優(yōu)惠，必須滿足“利益連續(xù)性”的一些條件要求，如投資者的連續(xù)性，即目標(biāo)企業(yè)股東在合并后的企業(yè)中同樣擁有所有權(quán)；經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性，即并購是出于合法的業(yè)務(wù)目的，目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)在并購后能連續(xù)下去；等等。

（2）可折舊資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值高于賬面價(jià)值。目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的改變是促使企業(yè)發(fā)生并購活動(dòng)的一個(gè)強(qiáng)有力的動(dòng)機(jī)。資產(chǎn)折舊的提取可作為稅前扣除而減少企業(yè)利潤(rùn)，以此減少企業(yè)的納稅義務(wù)。按會(huì)計(jì)慣例，折舊的提取以資產(chǎn)的歷史成本為依據(jù)，但如果資產(chǎn)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值大大超過其歷史成本，那么，通過并購交易將資產(chǎn)重新估值，在新的資產(chǎn)基礎(chǔ)上計(jì)提折舊，就可產(chǎn)生出更大的稅收節(jié)省額。并購企業(yè)作為新的所有者可享受到增加的稅款節(jié)省利益，而目標(biāo)企業(yè)的原所有者通過并購企業(yè)所支付的并購價(jià)格也可獲得一部分利益。

（3）為并購進(jìn)行融資產(chǎn)生利息節(jié)稅效應(yīng)。這種情況主要發(fā)生在杠桿收購中。所謂杠桿收購就是一小群投資者主要通過大量的債務(wù)融資來收購公眾公司的股票或資產(chǎn)。在杠桿收購中，購買價(jià)格主要是通過債務(wù)融資來支付，從一些國際并購案例來看，債務(wù)融資通?？梢哉嫉劫徺I價(jià)格的50%或更多。而債務(wù)由被并購企業(yè)的資產(chǎn)來保證，一般通過經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金或出售被并購企業(yè)的資產(chǎn)來償還。在稅收規(guī)定中，一般利息支出在稅前扣除，所以利息也可以帶來稅款節(jié)省的利益。高的杠桿率會(huì)帶來大量的稅款節(jié)省利益。由于利息支付會(huì)減少企業(yè)的納稅額，減少政府的稅收收入，各國政府一般都采取了一定的限制性措施，主要是規(guī)定債務(wù)對(duì)權(quán)益資本的比例，超過比例的利息支付將視為派送股息而征收預(yù)提所得稅。即便如此，在持續(xù)通貨膨脹的情況下，通過債務(wù)融資也會(huì)帶來納稅機(jī)會(huì)的減少。因?yàn)椋话銈鶆?wù)利息的支付并不隨通貨膨脹調(diào)整，所以，物價(jià)上漲的同時(shí)，實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)下降，企業(yè)可通過進(jìn)一步增加財(cái)務(wù)杠桿來享受更多的利息所產(chǎn)生的稅收利益。

（4）將正常收益轉(zhuǎn)為資本利得。一些成長(zhǎng)型的企業(yè)通常采取不分紅的策略，由此股東不交納或少交納股息應(yīng)納的所得稅。當(dāng)企業(yè)的增長(zhǎng)速度放慢，投資機(jī)會(huì)減少時(shí)，股東可以選擇在一定條件下通過股票市場(chǎng)將股票出售給收購企業(yè)，股票的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該反映預(yù)期未來收益的貼現(xiàn)值。出售股票的股東由此將累積的投資收益轉(zhuǎn)為資本利得，在一些國家，對(duì)資本利得，特別是長(zhǎng)期投資的資本利得的征稅要低于一般的個(gè)人所得稅。

2．并購交易方式的稅收特點(diǎn)和選擇

上述這些并購涉及的稅收利益是潛在的，能否實(shí)現(xiàn)這些潛在的稅收利益，取決于并購交易的方式及相應(yīng)利益在并購交易雙方之間的分配。

并購交易的方式一般有合并、資產(chǎn)收購和股權(quán)收購。合并又分為吸收合并和新設(shè)合并。吸收合并是指目標(biāo)企業(yè)被另一企業(yè)所吸收，目標(biāo)企業(yè)不再存在，也稱為存續(xù)合并或兼并（merger）。新設(shè)合并也稱為解散合并或創(chuàng)立合并，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)合并為一個(gè)新設(shè)立的企業(yè)，原有關(guān)企業(yè)解散。在吸收合并中，目標(biāo)企業(yè)的股東用其所有的股票換取并購企業(yè)的股票；而在新設(shè)合并中，目標(biāo)企業(yè)和有關(guān)企業(yè)的股東都將其所持有的股票上繳，換取新成立企業(yè)的股票。資產(chǎn)收購是并購企業(yè)收購目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)，收購價(jià)格可以用現(xiàn)金支付，也可以用股票支付。而股權(quán)收購是指并購企業(yè)直接或間接收購目標(biāo)企業(yè)的部分或全部股權(quán)。股權(quán)收購主要是為了取得被收購企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)權(quán)，被收購企業(yè)在法律上仍然存在，所以，有時(shí)也稱為控股合并。從稅收的角度來說，這些交易可分為兩大類：免稅并購和應(yīng)稅并購。免稅并購和應(yīng)稅并購的區(qū)分主要以并購對(duì)價(jià)的支付和目標(biāo)企業(yè)及其股東的納稅責(zé)任為基礎(chǔ)。免稅并購的特點(diǎn)是被并購企業(yè)的股東收到并購交易的對(duì)價(jià)主要是并購企業(yè)的股票，被并購企業(yè)及其股東不確認(rèn)應(yīng)稅收益或損失，一直到股票被賣出。因此，對(duì)被并購企業(yè)的股東來說，可獲得納稅遞延的好處。對(duì)并購企業(yè)來說，并購企業(yè)可承繼被并購企業(yè)的稅收特點(diǎn)，如虧損結(jié)轉(zhuǎn)、稅收優(yōu)惠等。正因?yàn)槿绱?，各國政府?duì)于免稅的并購交易在并購動(dòng)機(jī)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)、支付手段等方面都有嚴(yán)格規(guī)定。而應(yīng)稅并購的特點(diǎn)是：一家公司通過付出某些補(bǔ)償（現(xiàn)金、債權(quán)或其他非貨幣性資產(chǎn)）收購另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，收購企業(yè)及股東和目標(biāo)企業(yè)及股東都確認(rèn)交易的收益和成本，對(duì)收購的股票和資產(chǎn)要求在新的成本基礎(chǔ)上核算。因此，從被并購企業(yè)股東的角度，如果取得的收入大于股權(quán)的賬面價(jià)值，則對(duì)于其超過部分要繳納所得稅，其納稅義務(wù)是即期的。而對(duì)并購企業(yè)來說，由于要在新的成本基礎(chǔ)上核算并購交易，所以，如果目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值大于其賬面價(jià)值，即可獲得增加未來計(jì)提折舊的好處。

在實(shí)踐中，交易方式的選擇和安排可能出于許多考慮，但一定的稅務(wù)目標(biāo)是并購交易雙方考慮的基本因素之一。選擇免稅并購，從并購企業(yè)角度，可以說股票是他們優(yōu)先考慮的支付方式，并希望通過合并目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)的業(yè)務(wù)，以承繼目標(biāo)企業(yè)有利的稅收特點(diǎn)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)及其股東來說，則是為了避免確認(rèn)當(dāng)前的應(yīng)稅收益。選擇應(yīng)稅交易，也許是為了獲得增加可計(jì)提折舊資產(chǎn)基礎(chǔ)考慮。但是要注意的是，在雙向交易的原則下，并購企業(yè)和被并購企業(yè)的利益是沖突的。有利于并購企業(yè)的交易安排往往會(huì)增加被并購企業(yè)或股東的納稅責(zé)任，反之亦然。如增加可計(jì)提折舊資產(chǎn)基礎(chǔ)的好處，只有在應(yīng)稅交易中收購企業(yè)才能享受，因?yàn)橹挥性趹?yīng)稅交易的情況下，對(duì)收購的股票和資產(chǎn)才能在新的成本基礎(chǔ)上進(jìn)行核算。但“高”的資產(chǎn)市價(jià)帶來的稅基優(yōu)勢(shì)將同時(shí)以目標(biāo)企業(yè)“高”的股價(jià)或資產(chǎn)出售價(jià)格來反映，這意味著目標(biāo)企業(yè)股東必須同時(shí)確認(rèn)較高的應(yīng)稅收益。而且，如果目標(biāo)企業(yè)使用了加速折舊，由于過度折舊而形成的收益將被重新作為一般收益而被征收所得稅。由此在交易價(jià)格談判中，目標(biāo)企業(yè)股東會(huì)要求更高的并購價(jià)格，以補(bǔ)償預(yù)期的稅收負(fù)擔(dān)。而凈經(jīng)營(yíng)虧損和稅收抵免的結(jié)轉(zhuǎn)只能在免稅并購中由并購企業(yè)享受。在應(yīng)稅交易中，任何人都無法獲得虧損結(jié)轉(zhuǎn)的好處。但是，凈經(jīng)營(yíng)虧損只有在目標(biāo)企業(yè)清償進(jìn)入并購企業(yè)后，并購企業(yè)才能獲得原目標(biāo)企業(yè)未使用完的虧損結(jié)轉(zhuǎn)。而一旦清償，又可能導(dǎo)致已成為并購企業(yè)一部分的目標(biāo)企業(yè)被迫收回過多的折舊以及其他不利的稅收后果。并且，凈經(jīng)營(yíng)損失只能沖減未來年度的收益，且如果目標(biāo)企業(yè)在并購后仍然保留獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，則未用完的可結(jié)轉(zhuǎn)虧損只能保留在存續(xù)的企業(yè)中繼續(xù)使用，不能轉(zhuǎn)移給并購企業(yè)的母公司或其他機(jī)構(gòu)。

如果選擇應(yīng)稅并購，還要作出的一個(gè)基本決策就是選擇購買股權(quán)還是購買資產(chǎn)。如上面所分析，購買資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)是可以使并購企業(yè)以當(dāng)前價(jià)值逐步上升的基礎(chǔ)來核算資產(chǎn)，以此獲得稅收扣除的利益。在允許因并購而發(fā)生的商譽(yù)（購買價(jià)超過資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值部分）作為稅收扣除的情況下（大多數(shù)國家允許這樣），稅收扣除的利益更大。但是，采取資產(chǎn)收購可能會(huì)導(dǎo)致較嚴(yán)重的重復(fù)征稅。目標(biāo)企業(yè)在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)時(shí)除了要確定應(yīng)稅所得外，可能還要涉及銷售方面的稅收，如增值稅等。如果隨后對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行清算并將銷售收入分配給目標(biāo)企業(yè)的股東，則股東將又一次確認(rèn)因持有目標(biāo)企業(yè)股票而發(fā)生的應(yīng)稅收益。解決這個(gè)問題的一個(gè)選擇是采取股票回購的交易安排，目標(biāo)企業(yè)將全部資產(chǎn)出售給收購企業(yè)，同時(shí)進(jìn)行清償，將現(xiàn)金全部分給股東以贖回股票。這樣，收購企業(yè)獲得增加了的資產(chǎn)基礎(chǔ)，并且不需要進(jìn)行折舊的收回，目標(biāo)企業(yè)股東可以以資本利得而不是以股息收入的方式獲得交易收益。在實(shí)務(wù)中，由于資產(chǎn)收購的交易費(fèi)用較高和雙重征稅的程度較重，收購交易主要是股權(quán)收購。

3．并購的會(huì)計(jì)處理與稅收效應(yīng)。

按國際慣例，企業(yè)并購的會(huì)計(jì)核算方法主要有購買法和股權(quán)聯(lián)合法。購買法假定企業(yè)并購是一家企業(yè)取得其他參與并購企業(yè)的凈資產(chǎn)的一種交易，這種交易與企業(yè)直接從市場(chǎng)購入機(jī)器設(shè)備和存貨等資產(chǎn)并無區(qū)別。因此，認(rèn)為并購是一種購買行為。這種核算方法要求并購企業(yè)按其取得成本進(jìn)行核算，被并購企業(yè)應(yīng)以其公允價(jià)值進(jìn)入合并報(bào)表。如果按購買法，對(duì)被并購企業(yè)來說，相當(dāng)于被并購企業(yè)轉(zhuǎn)讓自己的股權(quán)或資產(chǎn)取得現(xiàn)金收入，如果取得的收入大于股權(quán)或資產(chǎn)的賬面價(jià)值，則對(duì)其超過部分，被并購企業(yè)或股東應(yīng)當(dāng)繳納所得稅，形成即期納稅負(fù)擔(dān)。而對(duì)并購企業(yè)來說，以公允價(jià)值取代賬面價(jià)值，如果資產(chǎn)評(píng)估增值，實(shí)際上增加企業(yè)可折舊的資產(chǎn)，降低企業(yè)未來的稅收。而且根據(jù)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，取得成本超過凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分確認(rèn)為商譽(yù)，商譽(yù)作為一種企業(yè)未來超額現(xiàn)金流入的折現(xiàn)，允許在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)攤銷，則稅負(fù)下降更明顯。

股權(quán)聯(lián)合法又稱權(quán)益法，這種核算方法將企業(yè)并購視為原獨(dú)立的各參與并購的企業(yè)股東，通過股票的交換形成一個(gè)聯(lián)合體，實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)所有權(quán)收益和風(fēng)險(xiǎn)的共享。因此，它適用于股權(quán)聯(lián)合性質(zhì)的企業(yè)合并。這種核算方法的特點(diǎn)是不需要對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重新確認(rèn)和計(jì)量，不管并購雙方企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果如何，均以賬面價(jià)值記錄并購所得的資產(chǎn)和負(fù)債，并且不承認(rèn)并購發(fā)生的任何商譽(yù)。在稅收上，它屬于一種免稅并購，被并購企業(yè)或股東得到的是股票，其稅負(fù)要遞延至被并購企業(yè)或股東將股票出售時(shí)實(shí)現(xiàn)。對(duì)并購企業(yè)來說，采取權(quán)益法，在并購當(dāng)年的合并報(bào)表中將并購各方的凈利潤(rùn)合并，因此，并購發(fā)生當(dāng)期的利潤(rùn)相對(duì)比按購買法核算的要高，應(yīng)納稅也較多。而且由于不存在商譽(yù)，未來的利潤(rùn)相對(duì)在購買法下要高，除多納稅外，對(duì)企業(yè)股票的價(jià)值也會(huì)帶來一定影響。此外，資產(chǎn)采取結(jié)轉(zhuǎn)方式，不能得到資產(chǎn)評(píng)估增值所可能帶來的未來計(jì)提折舊提高的好處。但是從另一個(gè)角度來說，在通貨膨脹的情況下，被合并企業(yè)可辨認(rèn)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值往往高于賬面價(jià)值，所以，在采取權(quán)益法合并后，合并企業(yè)將被合并企業(yè)的資產(chǎn)按市價(jià)出售，可取得資產(chǎn)增值的收益。

注：資產(chǎn)收購如果以股票來支付，則為免稅交易。

我國有關(guān)并購的稅收規(guī)定

我國有關(guān)并購交易的稅務(wù)處理主要依據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例》、國家稅務(wù)總局制定的《企業(yè)改組改制中若干所得稅業(yè)務(wù)問題的暫行規(guī)定》（國稅發(fā)[1998]97號(hào)）、《關(guān)于股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》（國稅發(fā)[2000]119號(hào)）、《關(guān)于企業(yè)合并、分立業(yè)務(wù)有關(guān)所得稅問題的通知》（國稅發(fā)[2000]118號(hào)）、《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)股權(quán)有關(guān)稅收問題的通知》（國稅發(fā)[2003]60號(hào)）等等。這些規(guī)定的主要內(nèi)容概括起來，有以下幾個(gè)方面：

1．關(guān)于應(yīng)稅交易與免稅交易的確認(rèn)問題

我國目前的稅務(wù)規(guī)定中，基本原則是把并購活動(dòng)設(shè)定為應(yīng)稅交易。國家稅務(wù)總局在2000年6月的《關(guān)于企業(yè)合并、分立業(yè)務(wù)有關(guān)所得稅問題的通知》中規(guī)定：企業(yè)合并包括被合并企業(yè)將其全部資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)讓給另一家現(xiàn)存或新設(shè)企業(yè)，為其股東換取合并企業(yè)的股權(quán)或其他財(cái)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)兩個(gè)或兩個(gè)以上企業(yè)的依法合并。企業(yè)合并，通常情況下，被合并企業(yè)應(yīng)視為按公允價(jià)值轉(zhuǎn)讓、處置全部資產(chǎn)，計(jì)算資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得，依法繳納所得稅。被合并企業(yè)以前年度的虧損，不得結(jié)轉(zhuǎn)到合并企業(yè)彌補(bǔ)。合并企業(yè)接受被合并企業(yè)的有關(guān)資產(chǎn)，計(jì)稅時(shí)可以按經(jīng)評(píng)估確認(rèn)的價(jià)值確定成本。被合并企業(yè)的股東取得合并企業(yè)的股權(quán)視為清算分配。在《企業(yè)改組改制中若干所得稅業(yè)務(wù)問題的暫行規(guī)定》中規(guī)定：資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是指企業(yè)有償轉(zhuǎn)讓本企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益應(yīng)計(jì)算繳納企業(yè)所得稅，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的損失，可在當(dāng)期應(yīng)納稅所得額中扣除。企業(yè)受讓的各項(xiàng)資產(chǎn)，可按照取得該項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)的實(shí)際成本計(jì)價(jià)。在《關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》中又對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓作了進(jìn)一步明確規(guī)定：企業(yè)整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是指，一家企業(yè)不需要解散而將其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全部（包括所有資產(chǎn)和負(fù)債）或其獨(dú)立核算的分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓給另一家企業(yè)，以換取代表接受企業(yè)資本的股權(quán)（包括股份或股票等），包括股份公司的法人股東以其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全部或其獨(dú)立核算的分支機(jī)構(gòu)向股份公司配購股票。企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓原則上應(yīng)在交易發(fā)生時(shí)，將其分解為按公允價(jià)值銷售全部資產(chǎn)和進(jìn)行投資兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理，并按規(guī)定計(jì)算確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。至于股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也明確股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得應(yīng)全額并入企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。

以上規(guī)定，基本上是明確了并購交易在稅收上作為應(yīng)稅交易處理，但也規(guī)定了在這樣的總體原則下，如果并購所支付的價(jià)款中，非股權(quán)支付（包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、其他資產(chǎn)）不高于所支付的股權(quán)票面價(jià)值（或支付的股本賬面價(jià)值）20%的，可以作為免稅交易處理。被合并企業(yè)不計(jì)算確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失，不計(jì)算繳納所得稅；被合并企業(yè)以前的全部企業(yè)所得稅納稅事項(xiàng)由合并企業(yè)承擔(dān)；合并企業(yè)接受被合并企業(yè)全部資產(chǎn)的計(jì)稅成本，須以被合并企業(yè)原賬面凈值為基礎(chǔ)確定。對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易，若符合上述支付手段的條件要求，也允許轉(zhuǎn)讓企業(yè)暫不計(jì)算確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失，轉(zhuǎn)讓企業(yè)取得接受企業(yè)的股權(quán)成本和接受企業(yè)接受轉(zhuǎn)讓企業(yè)資產(chǎn)的成本，均以資產(chǎn)的原賬面凈值為基礎(chǔ)確定和結(jié)轉(zhuǎn)。但2003年4月國家稅務(wù)總局的《關(guān)于執(zhí)行需明確的有關(guān)所得稅問題的通知》對(duì)這一規(guī)定進(jìn)行了調(diào)整，規(guī)定接受企業(yè)取得的轉(zhuǎn)讓企業(yè)的資產(chǎn)成本，可按評(píng)估確認(rèn)，不需進(jìn)行納稅調(diào)整。

2．關(guān)于虧損的承繼結(jié)轉(zhuǎn)問題

根據(jù)上述有關(guān)規(guī)定，對(duì)企業(yè)合并，在通常情況下，被合并企業(yè)以前年度的虧損不得結(jié)轉(zhuǎn)到合并企業(yè)彌補(bǔ)。但若符合條件可作免稅交易處理，則被合并企業(yè)以前年度的虧損，如果未超過法定的彌補(bǔ)期限，可由合并企業(yè)繼續(xù)按規(guī)定用以后年度實(shí)現(xiàn)的與被合并企業(yè)資產(chǎn)相關(guān)的所得彌補(bǔ)。

對(duì)于股權(quán)重組，規(guī)定企業(yè)在股權(quán)重組前尚未彌補(bǔ)的經(jīng)營(yíng)虧損，可在稅法規(guī)定的虧損彌補(bǔ)年限的剩余期限內(nèi)，在股權(quán)重組后逐年延續(xù)彌補(bǔ)。對(duì)以資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式發(fā)生的并購，則規(guī)定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和受讓雙方在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓前后發(fā)生的經(jīng)營(yíng)虧損，應(yīng)各自在稅法規(guī)定的虧損彌補(bǔ)年限內(nèi)逐年彌補(bǔ)。無論企業(yè)轉(zhuǎn)讓部分還是全部資產(chǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損均不得在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方和受讓方之間相互結(jié)轉(zhuǎn)。

3．關(guān)于其他稅收優(yōu)惠的承繼問題

我國目前對(duì)稅收優(yōu)惠是采取有條件地承繼。對(duì)企業(yè)合并的，合并前各企業(yè)應(yīng)享受的定期減免稅未享受期滿，且剩余期限一致的，經(jīng)主管稅務(wù)機(jī)關(guān)審核批準(zhǔn)，合并后的企業(yè)可以繼續(xù)享受至優(yōu)惠期滿；剩余期限不一致的，應(yīng)分別計(jì)算相應(yīng)的應(yīng)納稅所得額，分別按稅法規(guī)定繼續(xù)享受至期滿。合并后不符合減免稅優(yōu)惠的，照章納稅。對(duì)股權(quán)重組，企業(yè)按照稅法規(guī)定可享受的稅收優(yōu)惠待遇，不因股權(quán)重組而改變。對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，規(guī)定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和受讓雙方在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、受讓后，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)仍符合稅收優(yōu)惠政策規(guī)定的，可承繼其原稅收待遇。但其中享受定期減免稅優(yōu)惠的，不得因資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓而重新計(jì)算減免期限。

2003年5月，國家稅務(wù)總局《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)股權(quán)有關(guān)稅收問題的通知》（國稅發(fā)[2003]60號(hào)），規(guī)定外國投資者按國家有關(guān)規(guī)定對(duì)境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)并購，包括并購境內(nèi)企業(yè)股東的股權(quán)，或者認(rèn)購境內(nèi)企業(yè)增資，使境內(nèi)企業(yè)變更設(shè)立為外商投資企業(yè)，凡變更設(shè)立企業(yè)的外國投資者的股權(quán)比例超過25%的，可以依照外商投資企業(yè)所適用的稅收法律、法規(guī)，享受稅法及其有關(guān)規(guī)定制定的各項(xiàng)企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠政策。

4．關(guān)于股票（股份）回購的稅收處理問題

按照國家稅務(wù)總局2000年6月的《關(guān)于企業(yè)合并、分立業(yè)務(wù)有關(guān)所得稅問題的通知》，合并企業(yè)和被合并企業(yè)為實(shí)現(xiàn)合并而向股東回購本公司股份，回購價(jià)格與發(fā)行價(jià)格之間的差額，應(yīng)作為股票轉(zhuǎn)讓所得或損失。但在2003年4月國家稅務(wù)總局的《關(guān)于執(zhí)行需要明確的有關(guān)所得稅問題的通知》中，又規(guī)定企業(yè)為合并而回購本公司股份，回購價(jià)格與發(fā)行價(jià)格之間的差額，屬于企業(yè)權(quán)益的增減變化，不屬于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓損益，不得從應(yīng)納稅所得中扣除，也不計(jì)入應(yīng)納稅所得。

5．關(guān)于稅收抵免結(jié)轉(zhuǎn)和資本弱化的規(guī)定

我國稅法規(guī)定，對(duì)外國稅收抵免實(shí)行限額抵免，對(duì)于在境外繳納的稅款超過抵免限額的，超過部分不能在本年度應(yīng)納稅額中扣除，也不得列為費(fèi)用支出，但可以用以后年度抵免限額的余額補(bǔ)扣，補(bǔ)扣期限最長(zhǎng)不得超過5年。也就是說，對(duì)超過外國稅收抵免限額的境外繳納的稅款可以結(jié)轉(zhuǎn)5年。

至于杠桿收購涉及的利息支付問題，我國目前為止還沒有對(duì)債務(wù)占股本比率的限制。但在涉及外資并購的問題上，我國現(xiàn)行規(guī)定中對(duì)外商投資企業(yè)投資總額中注冊(cè)資本比例有一定要求，外國投資者認(rèn)繳的出資額必須是自己擁有的貨幣資金、專有技術(shù)等。如果外國投資者用貸款的方式向我國外商投資企業(yè)提供注冊(cè)資本，則這種借貸資金產(chǎn)生的利息，外商投資企業(yè)不能在稅前列支。實(shí)際上這是在外資并購問題上對(duì)杠桿收購設(shè)立了一定的限制。

上述有關(guān)并購稅收處理的有關(guān)規(guī)定是針對(duì)所得稅而言。我國現(xiàn)行稅收制度對(duì)資本利得或損失沒有規(guī)定特殊的政策，而是全額并入企業(yè)所得稅計(jì)征。

從以上稅務(wù)處理的有關(guān)規(guī)定可以看出，我國的并購稅務(wù)處理在大的方面與大多數(shù)國家通行的規(guī)則是基本一致的，如應(yīng)稅交易和免稅交易以并購價(jià)格的支付手段為主要區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)；免稅交易中的全部納稅事項(xiàng)由合并企業(yè)承繼，資產(chǎn)按賬面凈值記錄；應(yīng)稅交易中，虧損在并購雙方之間不得相互結(jié)轉(zhuǎn)，資產(chǎn)按公允價(jià)值入賬等等。但總的來說，現(xiàn)有的規(guī)定還是很不規(guī)范，漏洞很多。一個(gè)主要問題是在具體細(xì)節(jié)的規(guī)定方面很不明確，在某些方面甚至是空白，如免稅交易的限制性條件規(guī)定、應(yīng)稅交易的收益確認(rèn)時(shí)間、稅務(wù)處理與會(huì)計(jì)處理的銜接等。另一個(gè)主要問題是有關(guān)并購的各項(xiàng)稅務(wù)處理規(guī)定之間、這些規(guī)定與現(xiàn)行稅收法律之間存在銜接不夠，甚至矛盾的問題。上述問題的存在，與我國現(xiàn)行稅制本身不完善有很大關(guān)系。我國現(xiàn)行所得稅制度建立時(shí)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)尚未建立，企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)交易處于停滯，所以，現(xiàn)行稅制中并無有關(guān)企業(yè)并購相關(guān)條款的規(guī)定?，F(xiàn)行稅務(wù)處理規(guī)定是隨著我國近年來國有企業(yè)改革及企業(yè)間并購活動(dòng)的發(fā)展，針對(duì)具體問題的出現(xiàn)而逐步出臺(tái)的，對(duì)并購活動(dòng)的稅務(wù)問題沒有作全面考慮和系統(tǒng)規(guī)定。因此，為了規(guī)范我國企業(yè)并購活動(dòng)，并促使其健康、有序發(fā)展，必須對(duì)我國現(xiàn)行稅制進(jìn)行調(diào)整和完善。（作者工作單位：北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

企業(yè)并購應(yīng)力避三大誤區(qū)

楊有紅/文

并購作為資本運(yùn)營(yíng)的重要形式，一百多年來在西方國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，為優(yōu)化整個(gè)社會(huì)資源配置、升華企業(yè)一般管理能力和專屬管理能力、培植規(guī)模經(jīng)營(yíng)、營(yíng)造市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境都發(fā)揮了不可磨滅的作用。上世紀(jì)80年代中后期以來，并購已逐漸被我們認(rèn)識(shí)并付之于實(shí)踐，盡管其作用與人們的預(yù)期相比差距較大，但效果已初見倪端。在國內(nèi)資本市場(chǎng)上，最近幾年與上世紀(jì)90年代中后期相比，并購案的數(shù)量增長(zhǎng)出現(xiàn)停滯現(xiàn)象，但質(zhì)量卻明顯上升；中國企業(yè)在參與國際資本市場(chǎng)運(yùn)作歷程中，從以往的直接投資辦廠、設(shè)立公司逐步發(fā)展到以并購的方式進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張。不過，全球范圍看，70%多的并購案以效果平平甚至失敗告終，成效顯著者不到30%。因此，對(duì)并購的理念、模式進(jìn)行梳理是有所裨益的。

對(duì)于所有的企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人來講，幾乎都有將企業(yè)做大的欲望和沖動(dòng)。道理很明顯:1.在茫茫商海中，航空母艦的作戰(zhàn)能力和抵御風(fēng)浪的能力是小舢板無法與其相提并論的,在經(jīng)濟(jì)危機(jī)階段或某一產(chǎn)業(yè)處于極度競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期，首先敗北的大都是小型企業(yè)。2.從交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，市場(chǎng)和企業(yè)雖可相互替代，卻是不相同的交易機(jī)制，因而企業(yè)可以取代市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)交易；企業(yè)取代市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)交易有可能減少交易費(fèi)用。例如，一個(gè)汽車制造廠，由于其規(guī)模較小，發(fā)動(dòng)機(jī)和輪胎都需要從外購，這樣就會(huì)產(chǎn)生詢價(jià)和判斷成本，而且迫使一部分利潤(rùn)外部化。而如果將作為客戶的發(fā)動(dòng)機(jī)廠和輪胎廠都并購過來，使之成為企業(yè)內(nèi)部的一個(gè)車間，則會(huì)大大減少成本，增加盈利。3.對(duì)于需要外購的產(chǎn)品或服務(wù)來說，大企業(yè)由于批量購買而享受更多的折扣，并且能取得許多大大降低采購成本的便利服務(wù)（例如，許多鋼鐵企業(yè)為大用戶建立鋼材儲(chǔ)備倉庫和運(yùn)輸線）。4.企業(yè)規(guī)模能大大提高高層領(lǐng)導(dǎo)的知名度和社會(huì)地位，并為全體員工帶來成就感和滿足感。

當(dāng)你的企業(yè)需要通過擴(kuò)大規(guī)模來提升生產(chǎn)能力的時(shí)候，您面臨的選擇有兩個(gè)：一是新建廠房和生產(chǎn)線，并大量招驀管理人員和技術(shù)工人；二是并購其他企業(yè)，使之成為你的一個(gè)車間、部門或下屬企業(yè)，并盡可能利用現(xiàn)有管理人員和技術(shù)工人。相比之下，后者對(duì)你更有吸引力，一方面，它省去了選址、報(bào)批等一系列繁瑣的手續(xù)和新建廠房、生產(chǎn)線所需要的時(shí)間；另一方面，它大大地節(jié)約了您寶貴的資金，因?yàn)闊o論是采用控股的方式并購還是獲取控制股權(quán)，所需的資金投入都可能會(huì)大大小于前者。所有的企業(yè)巨無霸都曾借助并購手段并有成功并購的歷史，如波音-麥道、戴姆勒-克萊斯勒、花旗銀行和旅行者集團(tuán)。在上世紀(jì)初，美國有200多家汽車生產(chǎn)商，通過一系列的兼并收購，現(xiàn)僅剩下通用汽車、福特和克萊斯勒三巨頭。再比如，TCL集團(tuán)從1996年開始先后成功并購香港陸氏公司彩電項(xiàng)目、河南美樂電視機(jī)廠、內(nèi)蒙古彩虹電視機(jī)廠、中山索華空調(diào)廠、廣州樂華、德國施耐德等知名企業(yè)或品牌，才使它贏得發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)。

人們對(duì)企業(yè)并購?fù)菀桩a(chǎn)生一些模糊認(rèn)識(shí)，歸納起來有三大誤區(qū)：

第一大誤區(qū)，取得擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模所需的資產(chǎn)。

人們對(duì)并購最直觀的看法是：通過并購取得更大規(guī)模的資產(chǎn)。從資產(chǎn)負(fù)債表看，并購?fù)ǔ?huì)增加企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模。盡管并購相對(duì)于直接投資來說，具有時(shí)間和資金運(yùn)作方面的優(yōu)勢(shì)。但是，以這種方式取得資產(chǎn)的成本仍然太高，有時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如采用租賃的方式更合算。例如，柯達(dá)收購樂凱股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股8.3元，而2003年前3季度樂凱的每股收益僅為0.194元，每股凈資產(chǎn)僅為3.034元。為什么在跨國公司的發(fā)展歷程中，并購始終與之相伴而不是租賃與之相伴呢?將并購的過程理解為取得資產(chǎn)的過程并無過錯(cuò)，關(guān)鍵問題是如何理解資產(chǎn)。

資產(chǎn)是企業(yè)擁有或控制的、能產(chǎn)生未來經(jīng)濟(jì)效益的資源。資產(chǎn)不僅包括資產(chǎn)負(fù)債表中列示的財(cái)務(wù)性資產(chǎn)，還包括無法在資產(chǎn)負(fù)債表中反映的資源，如被并購企業(yè)的管理資源、人力資源、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品品牌等。并購的過程不僅僅是獲得財(cái)務(wù)性資產(chǎn)的過程，而且更重要的是對(duì)雙方的各種資源進(jìn)行整合的過程，是對(duì)被并購方各項(xiàng)資源綜合運(yùn)用的過程。并購方之所以愿意出遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對(duì)方凈資產(chǎn)的價(jià)格收購，并不僅僅在于這些財(cái)務(wù)性資產(chǎn)本身的盈利能力，而在于這些財(cái)務(wù)性資產(chǎn)與其背后的其他資源的融合以及并購雙方資源的整合能產(chǎn)生的總體盈利潛能。例如，2003年12月份全球第六大啤酒釀造商蘇格蘭?紐卡斯?fàn)柶【乒境赓Y5.25億元以320%的溢價(jià)收購重慶啤酒集團(tuán)持有的重慶啤酒的股份，重要的原因在于紐卡斯?fàn)柶【乒九c重慶啤酒十年來的合作和了解、啤酒業(yè)的發(fā)展前景以及紐卡斯?fàn)柶【乒窘侵鹬袊【剖袌?chǎng)過程中重慶啤酒所處的戰(zhàn)略地位。

關(guān)注被并購方的資源并不是說每一個(gè)被并購方都擁有巨大的隱性資源，否則從理論上講，就不會(huì)出現(xiàn)收購價(jià)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于被并購方表內(nèi)資產(chǎn)公允價(jià)值（既負(fù)商譽(yù)）的現(xiàn)象。問題的關(guān)鍵是，做并購決策前不僅要考慮財(cái)務(wù)性資產(chǎn)的整合，而且要關(guān)注非財(cái)務(wù)性資源的整合。在并購中，就表內(nèi)資產(chǎn)而言，無論是對(duì)其物理質(zhì)量、盈利能力的判斷，還是對(duì)其融入并購方生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)后綜合生產(chǎn)能力的判斷，都是比較容易的，但是，對(duì)企業(yè)文化、管理資源、人力資源的判斷以及整合與利用的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)表內(nèi)資產(chǎn)的綜合運(yùn)用?？v觀世界，70%的并購以失敗告終，原因之一就在于表內(nèi)資產(chǎn)以外資源整合的失敗。時(shí)下，人們將以粉飾報(bào)表、虛增盈利為目的的重組戲稱為報(bào)表重組，可忽略了一點(diǎn)，以財(cái)務(wù)性資產(chǎn)重組為目的的并購是另類的報(bào)表重組。

第二大誤區(qū)，被并購是無奈的選擇。

1997年，筆者作為某國有企業(yè)并購方的財(cái)務(wù)顧問，曾受到被并購方廠長(zhǎng)的質(zhì)問：某某廠比我廠更差，你們?yōu)楹尾徊①徦麄?？反而并購我們？我?dāng)時(shí)回答道：“如果并購了某某廠，并購方將背上沉重的包袱，而并購你們，則能產(chǎn)生雙贏的結(jié)局?！?/p>

在社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，國家曾經(jīng)將并購作為解救一些瀕臨倒閉的國有企業(yè)的手段。這種政策導(dǎo)向?qū)ι鐣?huì)傳遞了如下的訊息：并購是一種救援行動(dòng)，是一種施舍。同時(shí)也給被并購方的管理層造成這樣的印象：并購就是被對(duì)方吃掉，是本企業(yè)管理層沒能力的體現(xiàn)，是無奈的選擇。并購雙方以及社會(huì)公眾的這種心態(tài)成為市場(chǎng)化并購的無形阻力。如果你并購一個(gè)爛攤子企業(yè)，會(huì)被人們尊頌為"救世主"，是"勇義之舉"，如果你并購一個(gè)績(jī)效較好的國有企業(yè)，會(huì)被人們懷疑為侵吞國有資產(chǎn)，是"國有資產(chǎn)流失"。上海宇通收購宇通客車的艱難歷程就是一個(gè)佐證。"天下熙熙皆為利來，天下攘攘旨為利往"，商場(chǎng)沒有救世主，只有掘利者。事實(shí)上，某一企業(yè)成為被并購的對(duì)象，說明它具有被資本市場(chǎng)青睞的、未來增值的、具有整合價(jià)值的"資本"，是一種雙贏。在探求雙贏的商業(yè)模式中，一定要擯棄"被并購=被吃掉"的錯(cuò)誤觀念。2003年10月，美國吉列公司通過收購香港中國電池公司的全部股份從而達(dá)到間接收購南孚電池72％股份的目的。吉列公司下屬的美國金霸王電池是全球最大的電池生產(chǎn)商，而南孚是中國第一、世界第五大電池生產(chǎn)商。在中國內(nèi)地，金霸王和南孚是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這次收購使吉列公司實(shí)現(xiàn)了在中國的戰(zhàn)略布局，也為南孚電池拓展國際市場(chǎng)提供了機(jī)會(huì)。

從西方發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程來看，并購體現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)發(fā)展和資本配置的基本規(guī)律。從企業(yè)整個(gè)生命過程看，企業(yè)無論是處于成長(zhǎng)期，還是成熟期或衰退期，并購始終與之相伴。在成長(zhǎng)期，由于缺乏將研究與開發(fā)成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力所需要的資金，許多企業(yè)往往采取轉(zhuǎn)讓一部分股權(quán)、接受投資、合并等方式籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金；在成熟期，企業(yè)往往采取主動(dòng)出擊的方式進(jìn)行收購、兼并和取得其他企業(yè)的控制權(quán)；在衰退期，要么被其他企業(yè)兼并，要么兼并其他勢(shì)弱企業(yè)，以維持企業(yè)的繼續(xù)發(fā)展。固然，有些企業(yè)通過并購擺脫了財(cái)務(wù)困境，但大部分進(jìn)行并購的企業(yè)是為了發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，以謀求企業(yè)在更高層次上的發(fā)展。從資本配置角度看，資本配置分為初始配置和再配置，初始配置指在一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)總資本在行業(yè)之間、地區(qū)之間、企業(yè)之間的配置；再配置指繼初始配置之后，社會(huì)資本在行業(yè)之間、地區(qū)之間、企業(yè)之間的流動(dòng)及重新組合。資本再配置旨在于實(shí)現(xiàn)資本配置的優(yōu)化，這種優(yōu)化過程主要是通過并購實(shí)現(xiàn)的。

第三大誤區(qū)，并購成功的瓶頸是資金。

老總們常常有這樣的想法：我什么都不缺，只缺資金；只要有資金，我能收購任何想要的企業(yè)。在這種理念的誤導(dǎo)下，圈錢并購、騙購案時(shí)有發(fā)生。

在成熟的資本市場(chǎng)上，由于并購支付手段和金融工具的開發(fā)與綜合運(yùn)用，資金問題不是最主要的問題。西方發(fā)達(dá)國家并購的成功案例盡管各異，但有一點(diǎn)是共同的，即均十分重視資源的整合和管理能力的發(fā)揮。美國有一種從高管人員報(bào)酬和能力角度解釋并購的理論，即管理資源過剩理論。高層管理人員的報(bào)酬是相當(dāng)高的，基于人力資本競(jìng)爭(zhēng)而設(shè)置的高額激勵(lì)機(jī)制使股東付出了高昂的代價(jià)。因此，股東具有通過提高規(guī)模效益來降低人力資本成本的沖動(dòng)。當(dāng)一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)的管理能力過剩的時(shí)候，股東能做的選擇只能是裁員或并購。但裁員來自兩方面的壓力，一是高管層內(nèi)部人控制力越強(qiáng)，裁減高層管理人員的阻力會(huì)更大；另外，高層管理人員是一個(gè)團(tuán)隊(duì)，企業(yè)的效益來自于高層管理團(tuán)隊(duì)的管理資源互補(bǔ)以及長(zhǎng)期合作形成的企業(yè)文化，如果草率裁減高層管理人員，將導(dǎo)致管理資源的缺損和團(tuán)隊(duì)文化的破壞。相比之下，對(duì)于管理資源過剩的企業(yè)來說，以并購為手段來提升企業(yè)的規(guī)模效益、降低人力資本的成本就成為股東的首選。這一詮釋并購的理論告訴我們：并購的沖動(dòng)來源于管理能力過剩，并購所形成的企業(yè)規(guī)模效益受管理能力的制約。

從企業(yè)的角度看，企業(yè)是充分利用各種資源謀求經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)體。對(duì)資源的利用主要體現(xiàn)在通過資源的獲取和配置達(dá)到資本資源與管理資源的最佳匹配，進(jìn)而謀取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體效益優(yōu)化。管理資源包括一般管理能力和行業(yè)專屬管理能力。資本資源與管理資源最佳匹配的過程，具體講就是資本資源、一般管理能力、專屬管理能力三者通過磨合達(dá)到最優(yōu)組合的過程，是向三者綜合利用效果最大化的均衡點(diǎn)逼進(jìn)的過程。例如，通過并購方式取得控制股權(quán)，通常要具備兩個(gè)基本條件，一是在資本資源方面擁有實(shí)力，二是擁有閑置的管理資源。通過資本資源和管理資源的同時(shí)對(duì)外延伸實(shí)現(xiàn)它們的優(yōu)化配置，使它們的利用效果都得到充分發(fā)揮。