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證券市場(chǎng)構(gòu)成范文第1篇

一、明確我國(guó)食品安全懲罰性賠償制度的主觀構(gòu)成要件

1、何為“明知”

我國(guó)食品安全懲罰性賠償制度在違法行為人的主觀意識(shí)上的規(guī)定尚不完善，現(xiàn)實(shí)當(dāng)中關(guān)于食品安全領(lǐng)域出現(xiàn)的食品問(wèn)題層出不窮，如果我們想要實(shí)現(xiàn)“懲戒”的作用，就需要對(duì)生產(chǎn)者和銷售者這兩者主觀要件的考察實(shí)行更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，以真正實(shí)現(xiàn)威懾作用，更好把控行業(yè)秩序，維護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益?！妒称钒踩ā返?48所規(guī)定的“明知”一詞并非嚴(yán)格意義上描述主觀狀態(tài)的詞語(yǔ)，它到底代表確定知道、推定知道還是應(yīng)當(dāng)知道？對(duì)此并無(wú)確切定論。

《食品安全法》第一百四十八條第二款中規(guī)定的“明知”應(yīng)當(dāng)如何定義？從法律的語(yǔ)境上來(lái)說(shuō)，“明知’有兩層深意：“知道”和“應(yīng)當(dāng)知道”。明確、明白的知道是“知道”；在不知道別人是否知道的情況下，通過(guò)一系列合理的依據(jù)和根據(jù)來(lái)猜測(cè)別人應(yīng)該已經(jīng)知道了。

各類司法解釋當(dāng)中，對(duì)于“明知”一詞的解釋通常只包括“知道”和“應(yīng)當(dāng)知道”這兩種形式。我認(rèn)為，我國(guó)《食品安全’法》第148條的“明知”應(yīng)當(dāng)包括“知道或應(yīng)當(dāng)知道”，這是為了減少消費(fèi)者所承擔(dān)的舉證責(zé)任負(fù)擔(dān)、填補(bǔ)違法商家逃脫責(zé)任的漏洞。有些銷售者雖然否認(rèn)其“明知”，但是從客觀的誠(chéng)信原則或者交易習(xí)慣上能夠推定銷售者“應(yīng)當(dāng)知道”的則可以推定為其“明知”。綜上所述，銷售者的“明知？應(yīng)包括“知道或者應(yīng)當(dāng)知道”這兩層涵義。所謂“知道”，是在銷售者明確知道自己出售的食品不符合安全標(biāo)準(zhǔn)的情況之下，仍從事該食品的經(jīng)銷活動(dòng)的。這種情況下銷售者主觀心態(tài)是故意。所謂的“應(yīng)當(dāng)知道”，是銷售者即使并不知道自己所出售的食品是不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的，食品是否符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)這對(duì)銷售者而言是應(yīng)該知道的并且是有能力了解的，這種情況下銷售者的主觀心態(tài)是過(guò)失。如果銷售者不知道也不能夠知道自己所出售的食品不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)，則屬于“不能知”，就沒(méi)有過(guò)錯(cuò)。

3、生產(chǎn)者是否應(yīng)當(dāng)明知

對(duì)于《食品安全法》第148條明確了食品經(jīng)營(yíng)者在承擔(dān)懲罰性賠償責(zé)任時(shí)的主觀要件是“明知”，而對(duì)于食品生產(chǎn)者而言，這一主觀責(zé)任要件卻未明確規(guī)定。筆者認(rèn)為，《食品安全法》第4章關(guān)于食品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的章節(jié)部分明確地規(guī)定了食品生產(chǎn)者所需要承擔(dān)的責(zé)任與義務(wù)，可以認(rèn)定為食品生產(chǎn)者對(duì)就食品生產(chǎn)環(huán)節(jié)而言的這些義務(wù)應(yīng)當(dāng)是明知的。因而就生產(chǎn)者所生產(chǎn)不符合安全標(biāo)準(zhǔn)的食品之行為，就可以認(rèn)定為故意，急需要承擔(dān)賠償責(zé)任。所以，在承擔(dān)食品安全懲罰性賠償責(zé)任的時(shí)候，對(duì)銷售者應(yīng)當(dāng)要求其“明知”，而生產(chǎn)者則不要求其“明知”。

3、故意與過(guò)失的鑒定

對(duì)于食品生產(chǎn)者、經(jīng)營(yíng)者，其主觀狀態(tài)的故意與過(guò)失應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行鑒定？在司法實(shí)踐當(dāng)中，行為人的客觀行為和行為人的心理狀態(tài)都是判斷與評(píng)價(jià)故意與過(guò)失的對(duì)象。筆者認(rèn)為，在食品安全懲罰性賠償制度當(dāng)中，食品生產(chǎn)者生產(chǎn)不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品、銷售者明確知道自己出售的食品不符合安全標(biāo)準(zhǔn)仍然繼續(xù)銷售的，他們的主觀狀態(tài)均屬于故意。而銷售者應(yīng)該知道或者有能力知道其所銷售的該種食品不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)，但其不知道仍繼續(xù)銷售的，他的主觀狀態(tài)屬于過(guò)失。在懲罰性賠償責(zé)任當(dāng)中，只有食品銷售者可能存在著過(guò)失，而食品生產(chǎn)者的主觀形態(tài)只存在故意。

二、合理化配置舉證責(zé)任

在我國(guó)的食品安全懲罰性賠償責(zé)任，現(xiàn)階段仍是適用“誰(shuí)主張，誰(shuí)舉證”的舉證責(zé)任。但根據(jù)前文的分析，基于食品行業(yè)的特殊性，讓消費(fèi)者來(lái)承擔(dān)食品安全案件中的舉證責(zé)任是一個(gè)很難進(jìn)行的程序。不論是對(duì)于生產(chǎn)者或是銷售者他們的違法行為，消費(fèi)者與生俱來(lái)的消費(fèi)滯后性及其消費(fèi)后食品所產(chǎn)生的安全問(wèn)題引發(fā)的事件本身也具有滯后性，這都使得他們?cè)谑称钒踩录l(fā)后其實(shí)都已經(jīng)脫離了舉證的范圍，而在之后的訴訟當(dāng)中，消費(fèi)者在回過(guò)頭去找那些經(jīng)過(guò)了很長(zhǎng)時(shí)間的證據(jù)再去進(jìn)行舉證，這其實(shí)是很難達(dá)到的。特別是在有些食品安全的事件當(dāng)中，依據(jù)法律的相關(guān)規(guī)定，案件受害人需要自己去證明其受到的損害是因被害人的食品有安全問(wèn)題所造成的，兩者之間是存在著必然的因果關(guān)系的。受害人如果沒(méi)有辦法進(jìn)行舉證時(shí)，就得自己承擔(dān)敗訴的風(fēng)險(xiǎn)。在食品安全案件當(dāng)中，受害者一般應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的舉證責(zé)任的范圍有：第一，侵權(quán)行為人的主觀構(gòu)成要件。侵權(quán)行為人主觀上在行為實(shí)施過(guò)程當(dāng)中是基于主觀的故意或者過(guò)失的惡劣程度的考量；第二，客觀構(gòu)成要件。侵權(quán)行為人實(shí)施了侵權(quán)行為，且違法行為的發(fā)生是事實(shí)，并造成了既定的損害結(jié)果；第三，因果關(guān)系。前兩者的發(fā)生存在著必然的因果關(guān)系。在食品安全領(lǐng)域范圍之內(nèi)，因?yàn)榭紤]到原告的舉證的特殊性，所以應(yīng)該更靈活的去衡量關(guān)于舉證責(zé)任應(yīng)當(dāng)如何承擔(dān)。建議從實(shí)際情況出發(fā)，在法律中規(guī)定采用舉證責(zé)任倒置的規(guī)則，以更好的保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益、遏制生產(chǎn)者和是銷售者的違法行為。

1、規(guī)定由食品銷售者對(duì)其不“明知’'進(jìn)行舉證

根據(jù)第148條第2款，《食品安全法》中規(guī)定，對(duì)食品生產(chǎn)者的懲罰性質(zhì)的賠償責(zé)任的承擔(dān)是不依其主觀過(guò)錯(cuò)為要件，但食品銷售者的主觀意識(shí)上的“明知”是其承擔(dān)懲罰性質(zhì)的賠償?shù)囊?。根?jù)第2條第1款的“最高人民法院的證據(jù)民事訴訟”的規(guī)定，消費(fèi)者必須證明作為食品的賣家，明知食物不符合安全標(biāo)準(zhǔn)仍然銷售，然而《食品安全法》還沒(méi)有對(duì)“明知”有明確的規(guī)定，所以在收集證據(jù)方面能力，消費(fèi)者顯然沒(méi)有賣家更具優(yōu)勢(shì)。因此，食品的賣家應(yīng)該要舉證證明其不“明知”，如果C據(jù)不能或證據(jù)沒(méi)有說(shuō)服力，我們就可以假設(shè)其在主觀上是“明知”的，且食品銷售者應(yīng)支付給消費(fèi)者一定的懲罰性賠償金。

證券市場(chǎng)構(gòu)成范文第2篇

證券市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要構(gòu)件，為眾多的企業(yè)和投資者創(chuàng)造了良好的的投資和融資機(jī)會(huì)。國(guó)家鼓勵(lì)并支持證券市場(chǎng)發(fā)展壯大，制定了許多有效的方針政策，為市場(chǎng)的健康、規(guī)范發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。但我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，因此還有一些不足之處，所以需要對(duì)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀提出長(zhǎng)遠(yuǎn)有效的發(fā)展策略。

二、證券市場(chǎng)的概念

證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是為解決資本供求矛盾和流動(dòng)性而產(chǎn)生的市場(chǎng)。廣義上的證券市場(chǎng)指的是所有證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所，狹義上，也是最活躍的證券市場(chǎng)指的是資本證券市場(chǎng)、貨幣證券市場(chǎng)和商品證券市場(chǎng)。是股票、債券，商品期貨、股票期貨、期權(quán)、利率期貨等證券產(chǎn)品發(fā)行和交易的場(chǎng)所。

三、證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀

（一）外部環(huán)境背景的不確定性

首先，08年美國(guó)次貸危機(jī)的演化引發(fā)全球的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，由美國(guó)的經(jīng)濟(jì)減緩從而對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不可低估的影響。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景之下，中國(guó)自然也不會(huì)獨(dú)善其身，美國(guó)次貸危機(jī)會(huì)通過(guò)進(jìn)出口貿(mào)易、資本流動(dòng)、心理等方式對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及證券市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。然后，中國(guó)乃至全球正處于持續(xù)通貨膨脹的陰影之下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀政策面臨著不確定性。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的的同時(shí)，也隨之出現(xiàn)了問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著從偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的跡象，物價(jià)有可能由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)向全面上漲。

（二）上市公司內(nèi)部存在問(wèn)題

目前證券市場(chǎng)中雖然已經(jīng)有一些較優(yōu)秀的上市公司，但所占比例卻不大，而新的上市公司又存在一些問(wèn)題。還有上市公司的一些投資者缺乏正確的投資理念，對(duì)證券市場(chǎng)投資產(chǎn)生的收益和風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有正確的理性認(rèn)識(shí)，也缺乏自我保護(hù)意識(shí)，存在投機(jī)心態(tài)。雖然與前些年中小投資者占多數(shù)的構(gòu)成相比已有明顯的改善，并且機(jī)構(gòu)投資者也用其投資方式與理念影響著證券市場(chǎng)的發(fā)展，但在機(jī)構(gòu)投資者增多的同時(shí)，機(jī)構(gòu)搏奕現(xiàn)象也變的殘酷。

（三）市場(chǎng)機(jī)制不健全

證券市場(chǎng)制度是支撐證券市場(chǎng)高效、公平運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，包括信息披露制度和利益保障與實(shí)現(xiàn)制度等。目前我國(guó)證券市場(chǎng)在信息披露制度方面，從制度本身和從執(zhí)行上都存在著信息仍不夠公開(kāi)的問(wèn)題，一些重大的信息披露帶有些隨意性和主觀性，這樣會(huì)挫傷股民、債券投資者的信心和了解程度。利益保障與實(shí)現(xiàn)制度是指證券投資者在獲取有關(guān)信息后，給予證券投資期收益以必要的保障和實(shí)現(xiàn)的制度。

（四）相關(guān)法律法規(guī)有待完善

中國(guó)證券市場(chǎng)的制度缺陷很大程度上是由于法律法規(guī)不完善引起的。由于中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短，仍然處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，還有很多的薄弱環(huán)節(jié)，市場(chǎng)的一些體制性、結(jié)構(gòu)性和機(jī)制性問(wèn)題并未完全解決。另一方面，由于證券市場(chǎng)本身自身也在迅速發(fā)展，內(nèi)部和外部環(huán)境處于也有著不確定性，在不斷發(fā)展變化之中，所有現(xiàn)有的法律體系和法律制度需要不斷進(jìn)行調(diào)整、補(bǔ)充和完善。

四、證券市場(chǎng)發(fā)展前景及策略

（一）建設(shè)和完善市場(chǎng)體系

證券市場(chǎng)制度的市場(chǎng)供給與需求之間的矛盾沖突構(gòu)成了中國(guó)證券市場(chǎng)演進(jìn)的原動(dòng)力。制度安排滯后于市場(chǎng)發(fā)展需求，很大程度上限制了證券市場(chǎng)的發(fā)展，因此，必須加快市場(chǎng)體系建設(shè)和完善。從證券市場(chǎng)的成熟發(fā)展和現(xiàn)實(shí)需求來(lái)考量，中國(guó)證券市場(chǎng)迫切需要推出做空機(jī)制，同時(shí)還要積極推進(jìn)備兌權(quán)證，資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展，擴(kuò)大市場(chǎng)的規(guī)模，提高市場(chǎng)成交活躍度，為投資多元化提供更多的選擇。

（二）建立和完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)證券市場(chǎng)首先要解決股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理這一現(xiàn)象，逐漸消除國(guó)有股“一股獨(dú)大”的問(wèn)題。盡量減少國(guó)有股在股市中所占的比重，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。弱化政府行政部門在公司治理中的地位與作用，強(qiáng)化市場(chǎng)規(guī)律的作用。切實(shí)在公司內(nèi)部建立起獨(dú)立董事制度，同時(shí)還要建立起股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)三者之間的權(quán)利制衡關(guān)系，完善公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，使其在證券市場(chǎng)上發(fā)揮有效的作用。

（三）優(yōu)化證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)效率

一是要理順股票、國(guó)債與企業(yè)債券之間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)權(quán)益類工具和債務(wù)類工具的均衡發(fā)展。我國(guó)的證券市場(chǎng)應(yīng)加快發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，為企業(yè)融資提供更多的渠道。二是要建立多層次的市場(chǎng)體系，同時(shí)還要有效加強(qiáng)我國(guó)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和資源配置能力。三是要積極、穩(wěn)妥處理好投資主體的深化問(wèn)題。同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)廣大散戶投資者的教育，幫助其樹(shù)立正確的投資理念，掌握合理的投資方法.

（四）完善市場(chǎng)法律法規(guī)

法律法規(guī)在證券市場(chǎng)的發(fā)展中起著非常重要的規(guī)范作用，要真正做到有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)，中國(guó)證券市場(chǎng)的制度缺陷很大程度上是由于法律法規(guī)不完善引起的。雖然在《證券法》的規(guī)范下市場(chǎng)秩序有了一定改觀，但《證券法》存在的不足之處給市場(chǎng)帶來(lái)了很多無(wú)法準(zhǔn)確解決的問(wèn)題。同時(shí)，與不適應(yīng)市場(chǎng)新的交易品種和交易方式的有關(guān)的法規(guī)，要及時(shí)補(bǔ)充。在執(zhí)法過(guò)程中，有關(guān)部門應(yīng)秉公執(zhí)法，執(zhí)法必嚴(yán)，違法必糾。

證券市場(chǎng)構(gòu)成范文第3篇

在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到?jīng)_擊時(shí)，可以借助政府的力量通過(guò)一定的管制手段進(jìn)行調(diào)控，以保證本國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益，這在一定條件下能夠保護(hù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷加深，將逐漸被直接開(kāi)放模式所慢慢取代。

二、中外證券交易類型的比對(duì)

雖然大部分新興證券交易市場(chǎng)都采用開(kāi)放式模式，但是在開(kāi)放過(guò)程中選擇的開(kāi)放策略卻有所差異。在西方國(guó)家中只有很少國(guó)家采用的是直接開(kāi)放的模式，因?yàn)檫@種開(kāi)放模式要求國(guó)內(nèi)的貨幣能夠完全兌現(xiàn)，所以西方的證券交易市場(chǎng)通常在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下實(shí)行對(duì)本國(guó)的保護(hù)政策，他們通常選用的是間接的開(kāi)放模式，比如，美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)的西方國(guó)家。其實(shí)它們?cè)诮鹑谧C券開(kāi)放的早期采取也是限制直接開(kāi)放模式，但是隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，在受到金融市場(chǎng)全球化的沖擊之后，對(duì)證券市場(chǎng)的限制逐漸出現(xiàn)松動(dòng)，間接開(kāi)放的程度也市場(chǎng)的放開(kāi)而越來(lái)越高了。我國(guó)在選擇證券開(kāi)放模式時(shí)，既充分考慮本國(guó)國(guó)情同時(shí)也受改革開(kāi)放政策的影響，所以采取的是直接開(kāi)放模式與間接開(kāi)放模式相結(jié)合的方式，這主要是由我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀決定的。

在證券開(kāi)放的過(guò)程中，通過(guò)在A股與B股之間實(shí)行嚴(yán)格的分離，二者相互之間不受干預(yù)，因而當(dāng)前中國(guó)的證券交易市場(chǎng)的開(kāi)放程度還很低。然而與西方資本主義國(guó)家相比，我國(guó)的證券市場(chǎng)在政府的調(diào)節(jié)下，具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，所以在全球化的背景下是能夠?qū)崿F(xiàn)證券市場(chǎng)的開(kāi)放。但是在我國(guó)實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)開(kāi)放的過(guò)程中，市場(chǎng)環(huán)境還是存在很多的問(wèn)題，與西方國(guó)家相比，我國(guó)的人民幣還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全的兌換、市場(chǎng)的壟斷現(xiàn)象嚴(yán)重、法制環(huán)境的發(fā)展還不成熟，這都在一定程度上阻礙了我國(guó)的證券市場(chǎng)開(kāi)放的步伐。雖然我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度非?？欤覈?guó)人口多、底子薄，國(guó)內(nèi)人均占有量低，所以在證券市場(chǎng)的開(kāi)放程度還不能與西方國(guó)家相比。

三、對(duì)證券市場(chǎng)開(kāi)放模式的反思

根據(jù)中西方證券開(kāi)放模式的比較可以發(fā)現(xiàn)，在選擇開(kāi)放模式的過(guò)程中，應(yīng)該根據(jù)本國(guó)的實(shí)際發(fā)展情況確定具體的開(kāi)放模式；隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷加深，我國(guó)也應(yīng)該加快證券市場(chǎng)的開(kāi)放速度，在開(kāi)放的過(guò)程中，可以選擇直接開(kāi)放模式與間接開(kāi)放模式相結(jié)合的方式，因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成要素復(fù)雜，所以在開(kāi)放的過(guò)程中應(yīng)該結(jié)合不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況選擇適合自己的開(kāi)發(fā)模式和開(kāi)放速度。在證券市場(chǎng)的開(kāi)放過(guò)程中，應(yīng)該規(guī)范A、B股證券交易市場(chǎng)，借鑒西方證券市場(chǎng)發(fā)展中的有益經(jīng)驗(yàn)，規(guī)范我國(guó)的證券交易市場(chǎng)。對(duì)于國(guó)內(nèi)發(fā)展程度已經(jīng)相當(dāng)成熟的企業(yè)，可以鼓勵(lì)這部分企業(yè)在西方的證券市場(chǎng)上上市，并允許西方企業(yè)到中國(guó)的證券市場(chǎng)投資，不斷地完善和發(fā)展我國(guó)的證券交易市場(chǎng)。

四、結(jié)語(yǔ)

證券市場(chǎng)構(gòu)成范文第4篇

隨著技術(shù)的蓬勃，如同其他金融領(lǐng)域一樣，證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的理念不會(huì)無(wú)視網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)其自身的挑戰(zhàn)與蘊(yùn)藏著的深刻的變革與發(fā)展機(jī)遇。創(chuàng)始于1971年的美國(guó)證券協(xié)會(huì)交易系統(tǒng)（NASDAQ）開(kāi)創(chuàng)了用電子交易系統(tǒng)將全美場(chǎng)外交易市場(chǎng)連接起來(lái)的市場(chǎng)組織形式，這可以稱為網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)理念的首次真正意義上的沖擊。而在更廣闊的平臺(tái)——Internet上進(jìn)行的證券交易無(wú)疑正在證券市場(chǎng)上掀起一場(chǎng)革命，也同樣會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)理念的深刻變革。本文正是著力探討這一變革背后的深刻內(nèi)涵。

一、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)證券市場(chǎng)有效性的正面

有序高效的證券市場(chǎng)其特征或準(zhǔn)確地講界定指標(biāo)，包括證券交易成本、流動(dòng)性、波動(dòng)性及透明度四個(gè)指標(biāo)。合理的微觀結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)正是力圖在減少資本市場(chǎng)資金配置的交易成本前提下，實(shí)現(xiàn)其更優(yōu)的配置效率。

而人類行為的不確定性、機(jī)會(huì)主義行為以及信息不對(duì)稱是造成交易成本或引致“交易費(fèi)用”的根本原因。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在證券市場(chǎng)的，恰恰成為減少交易過(guò)程的障礙和信息壁壘的技術(shù)因素。機(jī)處理能力的增強(qiáng)提高了證券交易的撮合效率，網(wǎng)絡(luò)傳輸能力的提高加快了信息的交換效率。因此，全球信息共享成為現(xiàn)實(shí)，傳統(tǒng)上的機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者信息、交易工具上的優(yōu)劣對(duì)比將大為改變。證券市場(chǎng)的透明度基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的平臺(tái)將更趨加強(qiáng)，從而證券市場(chǎng)對(duì)信息反應(yīng)的靈敏度將有很大提高。

同時(shí)，證券發(fā)行與交易方式大大改進(jìn)。發(fā)行領(lǐng)域網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的運(yùn)用，減少了證券市場(chǎng)的中間環(huán)節(jié)，傳統(tǒng)的券商中介將由無(wú)形市場(chǎng)代替，證券交易速度大大提高，這些都極大地降低了成本。

更為顯著的是，信息獲取成本的降低及交易費(fèi)用的大幅縮減，使得創(chuàng)造與運(yùn)用更為復(fù)雜、更為精細(xì)化的組合交易工具成為可能。而網(wǎng)絡(luò)的實(shí)時(shí)性、同步性、跨市場(chǎng)組合性同樣成為交易工具創(chuàng)新的技術(shù)支撐。

進(jìn)一步，機(jī)構(gòu)投資者與中小投資者的力量對(duì)比的拉近，以及深入到生活更廣泛領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)投資理念的傳播，也將極大地動(dòng)員社會(huì)的閑置資金。如前所述，交易費(fèi)用的減少對(duì)這部分閑置資金進(jìn)入資本市場(chǎng)也將起到和促進(jìn)作用。

綜上所述，信息壁壘的打破，發(fā)行交易成本的極大降低，機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者力量對(duì)比的拉近，交易工具極大豐富后投資者中介機(jī)構(gòu)選擇集的擴(kuò)展，凡此種種，正體現(xiàn)了構(gòu)建于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)上的證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)在突破了信息成本和交易費(fèi)用的制約后，在市場(chǎng)的深度、廣度、速度及透明度上具有了傳統(tǒng)證券市場(chǎng)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，也使資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)展和資金的高效配置成為可能。

二、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)有效性的挑戰(zhàn)

網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在給證券市場(chǎng)帶來(lái)前所未有的機(jī)遇的同時(shí)，也將對(duì)其微觀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)理念構(gòu)成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

正是基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的跨時(shí)空“握手”的特質(zhì)，證券市場(chǎng)在深度、廣度擴(kuò)展的同時(shí)，也為短線、超短線資金的跨地區(qū)、跨市場(chǎng)集中與高速流動(dòng)客觀上創(chuàng)造了條件。而在Internet環(huán)境下，數(shù)萬(wàn)億美元的短線資金的無(wú)規(guī)則流動(dòng)，對(duì)任何局部地區(qū)的證券市場(chǎng)都會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性的市場(chǎng)沖擊，震蕩乃至崩潰。

加劇市場(chǎng)波動(dòng)的另一個(gè)原因在于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)突出體現(xiàn)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的中介服務(wù)改變了整個(gè)證券市場(chǎng)的人格化特征，即由傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)主體特征改變?yōu)閭€(gè)性化色彩濃厚的市場(chǎng)。個(gè)性化色彩一方面表明了個(gè)人選擇集的擴(kuò)展與個(gè)體意識(shí)在證券市場(chǎng)的體現(xiàn)，而另一方面，作為市場(chǎng)穩(wěn)定力量的機(jī)構(gòu)投資者的地位下降，勢(shì)必引致證券市場(chǎng)的頻繁波動(dòng)。與前述的沖擊相互作用，證券市場(chǎng)的波動(dòng)性顯著放大，金融風(fēng)險(xiǎn)累積并高啟，而這最終將危及證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，損害證券市場(chǎng)的效率。

如果說(shuō)上述的挑戰(zhàn)是針對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的共有沖擊的話，那么網(wǎng)絡(luò)技術(shù)平臺(tái)上的經(jīng)濟(jì)，姑且稱作網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的特征，同樣將各個(gè)局部市場(chǎng)的生存發(fā)展置于更為嚴(yán)峻的環(huán)境中。

具有如下特征：規(guī)模越大，用戶越多；機(jī)遇優(yōu)先，首發(fā)效應(yīng)顯著；路徑依賴，鎖定效應(yīng)。而所有這些特征的結(jié)果就是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的“贏者通吃”現(xiàn)象。

基于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)平臺(tái)上的各個(gè)局部證券市場(chǎng)，由于網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下產(chǎn)品與服務(wù)的趨同性，其競(jìng)爭(zhēng)也具有這種“你死我活”的特征，因而網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，各證券市場(chǎng)間的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)難以避免，而過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的直接后果無(wú)疑是效率的損失，福利的減少。

以上是基于證券市場(chǎng)的角度，而網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下的證券市場(chǎng)其技術(shù)層面的網(wǎng)絡(luò)安全也決不可忽略，用于網(wǎng)絡(luò)安全的投入可能將成為證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中繼技術(shù)因素后構(gòu)成交易成本的重要組成部分。

可見(jiàn)，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在改善證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、提升資金配置效率的同時(shí)，也引致證券市場(chǎng)的波動(dòng)性的加大與可控性的惡化，各市場(chǎng)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和網(wǎng)絡(luò)安全的也勢(shì)必成為證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)必須面對(duì)和急需擴(kuò)展的方向。

三、網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的新視角

證券市場(chǎng)構(gòu)成范文第5篇

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)宏現(xiàn)經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性

中圖分類號(hào)：17830.91　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914(20lO)11-089-02

中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，是中國(guó)改革開(kāi)放歷史的縮寫(xiě)。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)年輕的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了近20年的風(fēng)雨跌宕，逐步走向成熟，逐步與向國(guó)際證券市場(chǎng)看齊?；仡櫤涂偨Y(jié)中國(guó)證券市場(chǎng)多年來(lái)的發(fā)展史，展望證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，分析證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的內(nèi)在聯(lián)系，制定相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略和措施，將有力地推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。本文回顧幾十年來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的跌宕起伏，橫向分析證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系，尋找促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展的新思路。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行特征

從國(guó)外成熟證券市場(chǎng)來(lái)看，證券市場(chǎng)運(yùn)行周期與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是一致的。我國(guó)證券市場(chǎng)處于初級(jí)階段，情況比較復(fù)雜，存在長(zhǎng)期背離，但近來(lái)趨同傾向逐步顯現(xiàn)。

1.我國(guó)證券市場(chǎng)周期運(yùn)行趨勢(shì)?；仡櫄v史，中國(guó)證券市場(chǎng)起步晚、時(shí)間短。1990年年底至今的20年中，證券市場(chǎng)的第一周期是從1990年開(kāi)始的，1990年12月至1993年2月為周期的上升點(diǎn)，下降階段為1993年2月至1996年1月；第二個(gè)周期是從1996年1月至2005年9月，其中上升階段是1996年1月至2001年6月，此后股市出現(xiàn)了較大的下跌行情，持續(xù)了4年多。2005年6月至2007年股市短期上升，但是2007年以后我國(guó)股市隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，呈現(xiàn)跌宕起伏。

由于證券市場(chǎng)正處于國(guó)家主導(dǎo)的市場(chǎng)構(gòu)建當(dāng)中，所以周期更多表現(xiàn)為政策周期而非宏觀經(jīng)濟(jì)周期。證券市場(chǎng)出現(xiàn)的幾次動(dòng)蕩主要是有國(guó)家政策推動(dòng)，而非經(jīng)濟(jì)推動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國(guó)股市逐步走向臺(tái)周期化的趨勢(shì)。

我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)周期可以劃分為四個(gè)階段：復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條，其中，復(fù)蘇和繁榮階段構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)周期中的擴(kuò)張期，而經(jīng)濟(jì)的衰退和蕭條階段則構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)周期中的收縮期。在這里我們選取與證券市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期進(jìn)行對(duì)比分析，分別是1991年至1999年之間的一個(gè)周期，以及2000年至2007年的第二周期。

在第一輪宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期(1991-1999年)中，1991年一1992年為經(jīng)濟(jì)的上升期，1993年-1999年為下降期。宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了 1978年一1991年的增長(zhǎng)高峰后，并未進(jìn)入周期性低谷，而是以小幅緩收為基調(diào)。從1993年下半年步人經(jīng)濟(jì)收縮期，GDP增長(zhǎng)率平均每年下降僅1個(gè)百分點(diǎn)左右。2000年以來(lái)，中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)較大幅度的回升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也由1999年的71％增加到2007年的11％。預(yù)示著新的一輪經(jīng)濟(jì)周期上升階段出現(xiàn)。2003年下半年以來(lái)，物價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)上漲的趨勢(shì)，直至2008年第三季度，政府通過(guò)宏觀調(diào)控以控制物價(jià)上漲及信貸過(guò)快增長(zhǎng)的趨勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫了通貨緊縮的狀態(tài)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)步人由于重工業(yè)化所帶來(lái)的高增長(zhǎng)周期。

總體來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)在10多年保持高速增長(zhǎng)。雖然當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷宏觀調(diào)控的考驗(yàn)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在進(jìn)行調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)依然存在。但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮?，未?lái)經(jīng)濟(jì)可能還有20年的持續(xù)高增長(zhǎng)。

2.證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行二者之間的相互關(guān)聯(lián)。從根本上說(shuō)，股市的運(yùn)行與宏觀的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)當(dāng)是一致的，經(jīng)濟(jì)的周期決定股市的周期，股市周期的變化反映了經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)。

我國(guó)證券市場(chǎng)由于處在發(fā)展的初級(jí)階段，主要是以政府的政策調(diào)整調(diào)控為主，出現(xiàn)了很多背離經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展規(guī)律的現(xiàn)象。隨著市場(chǎng)的成熟，國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)與證券調(diào)控手段的變化以及證券監(jiān)控力度的加大，經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度逐步加大?？v觀中國(guó)證券市場(chǎng)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期，在1996年以后出現(xiàn)了背離，股票價(jià)格指數(shù)并未體現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的功能。由于這種背離的存在，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的周期與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期并不完全吻合，但是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成熟，根據(jù)國(guó)際一般看法，未來(lái)的證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將逐步趨同，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的良好態(tài)勢(shì)將帶來(lái)證券市場(chǎng)業(yè)績(jī)的回升。

二、影響證券市場(chǎng)走勢(shì)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素

宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是影響證券市場(chǎng)水平變量和波動(dòng)性的最基本因素，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要看經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣供應(yīng)量、利率等幾個(gè)方面的指標(biāo)，這幾個(gè)方面的影響對(duì)于證券市場(chǎng)的發(fā)展具有重要影響。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的變化對(duì)證券市場(chǎng)的作用。從理論上講：宏觀經(jīng)濟(jì)的周期決定證券市場(chǎng)發(fā)展的周期，證券市場(chǎng)的變化反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)證券市場(chǎng)低迷。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)證券市場(chǎng)達(dá)到最低迷期，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是證券市場(chǎng)逐步回升，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)證券市場(chǎng)大幅上漲。

但是在實(shí)際運(yùn)行中，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與證券市場(chǎng)的走勢(shì)并不是完全同步的，甚至由于其他方面的原因還會(huì)出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)與股市價(jià)格周期背離的現(xiàn)象。例如在2001年10月份，我國(guó)2002年前三個(gè)季度GDP上漲7.9％，但是同期證券市場(chǎng)指數(shù)跌幅達(dá)到7.9％，二者走勢(shì)正好背離相反的方向。這主要是因?yàn)槭艿狡渌蛩赜绊?，以及證券周期變化的相對(duì)獨(dú)立性造成的。

2.貨幣的供應(yīng)量變化對(duì)于證券市場(chǎng)的影響。一般來(lái)講，貨幣供應(yīng)量與證券市場(chǎng)理論上應(yīng)該是成正比，即貨幣供應(yīng)量增大則股市上漲，貨幣供應(yīng)量減少則股市下跌。國(guó)家一般在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹的時(shí)候，采取貨幣緊縮政策，使得股市的價(jià)格下降，在通貨緊縮時(shí)期，采取寬松的貨幣政策。促進(jìn)股市上揚(yáng)。

但是，貨幣供應(yīng)量的調(diào)整到目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)之間需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期，這種手段本身就是對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的間接形式，在過(guò)程中貨幣當(dāng)局本身并不能直接控制和實(shí)現(xiàn)諸如穩(wěn)定、增長(zhǎng)這些目標(biāo)，它只能借助于貨幣政策工具、設(shè)置中介指標(biāo)并通過(guò)對(duì)中介指標(biāo)的調(diào)節(jié)和影響最終實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。其中會(huì)有很多不可測(cè)、不可控的干擾因素影響。所以，國(guó)家的貨幣供應(yīng)量的調(diào)整變化有時(shí)候與證券市場(chǎng)的變化并不同步。例如1994、1995、1998這三年，上證指數(shù)的增幅都是負(fù)數(shù)，而同期我國(guó)的貨幣供應(yīng)量的增幅分別是34.53％、29.47％、14.87％。原本是強(qiáng)相關(guān)的兩項(xiàng)指標(biāo)，卻出現(xiàn)了背離現(xiàn)象。

3.銀行利率變化對(duì)證券市場(chǎng)的影響。一般來(lái)說(shuō)。股市價(jià)格與銀行利息率成反比，利率下降時(shí)，股票的價(jià)格就上漲；利率上升時(shí)，股票的價(jià)格就會(huì)下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市場(chǎng)的關(guān)系，也成為股票投資者據(jù)以買進(jìn)和賣出股票的重要依據(jù)。

但是我們也不能絕對(duì)化。在股市歷史上也有特殊情形。當(dāng)股票行情暴漲、暴跌時(shí)，利率的調(diào)整對(duì)股價(jià)的控制作用就不會(huì)很大。1998年12

月，央行決定第六次降低存貸利率，一年內(nèi)三次降息在歷史上也屬罕見(jiàn)，但是這次降息沒(méi)有對(duì)股市起到立竿見(jiàn)影的作用。1999年6月10日，央行宣布第七次降息，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率分別下調(diào)1個(gè)、0.75個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)的直接反應(yīng)卻呈現(xiàn)逐步減弱之勢(shì)。

4.匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響。外匯行情與股票價(jià)格有著密切的聯(lián)系。一般來(lái)說(shuō)。如果一個(gè)國(guó)家的貨幣是實(shí)行升值的基本的方針，股價(jià)就會(huì)上漲。一旦其貨幣貶值，股價(jià)隨之下跌。所以外匯的行情會(huì)帶給股市很大影響。在1987年10月全球股價(jià)暴跌風(fēng)潮來(lái)臨之前，美國(guó)突然公布預(yù)算赤字和外貿(mào)赤字，并聲稱要繼續(xù)調(diào)整美元匯率，從而導(dǎo)致了股價(jià)暴跌風(fēng)潮。隨著我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放不斷深入。以及世界貿(mào)易的開(kāi)放程度的不斷提高，我國(guó)股市受匯率的影響也會(huì)越來(lái)越顯著。

三、證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性現(xiàn)狀

1.證券市場(chǎng)與商品市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性趨增?；仡櫸覈?guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展歷程，透過(guò)與經(jīng)濟(jì)周期相背離的主線，依然可以發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)也曾出現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期的短暫回歸。在股市周期與經(jīng)濟(jì)周期背離的情況下，股市點(diǎn)位越高，蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)越大，上升的阻力也越大，產(chǎn)生回歸的內(nèi)在需求也越強(qiáng)烈。

1991年至1996年，我國(guó)的證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展同時(shí)高速發(fā)展，呈現(xiàn)出一致趨同的走勢(shì)。1996年12月股市與經(jīng)濟(jì)周期背離過(guò)大，受到股市政策的調(diào)節(jié)，產(chǎn)生回歸。1997年5月至1997年9月，股市周期與經(jīng)濟(jì)周期背離過(guò)大，受到股市政策的再次調(diào)節(jié)，產(chǎn)生第二次回歸。1998年6月至1998年8月，股市周期與經(jīng)濟(jì)周期背離程度過(guò)大、時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，產(chǎn)生第三次回歸。雖然這一時(shí)期宏觀方針較好，呈現(xiàn)幾年以來(lái)少有的一致向好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但股市與經(jīng)濟(jì)周期背離過(guò)大，于是在經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)在決定作用下，開(kāi)始脫離政策周期，向經(jīng)濟(jì)周期做合理的回歸。1998年11月至1999年5月。因股市政策從緊，導(dǎo)致第四次回歸。2001年6月，由于經(jīng)濟(jì)在2000年回升之后又一次出現(xiàn)下滑，而股市卻屢創(chuàng)新高，炒至2245點(diǎn)，為了消除泡沫風(fēng)險(xiǎn)，不得不推出查資金、查違規(guī)及國(guó)有股減持等利空的股市政策，使股市連續(xù)下跌，向經(jīng)濟(jì)周期回歸。

近年來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的成熟，以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，金融危機(jī)以后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極向好的跡象。2010年上半年南華商品指數(shù)和恒生指數(shù)、上證綜合指數(shù)的累積收益率走勢(shì)基本一致，幾乎出現(xiàn)同步上漲和同步下跌的現(xiàn)象，商品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越大。

2.聯(lián)動(dòng)性趨增的原因分析。證券市場(chǎng)應(yīng)該是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，但實(shí)際上并不完全同步。根據(jù)證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，它們之間的聯(lián)動(dòng)本來(lái)就不一定是完全同步的，因?yàn)樽C券市場(chǎng)的運(yùn)行周期有其獨(dú)立性。原因在于，股市投資具有一定的預(yù)期性。買入股票和賣出股票均包含著投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)測(cè)。因此，往往在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱還未滑坡時(shí)，股市先下跌，而在經(jīng)濟(jì)觸底，還未回升時(shí)，股市先反轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)周期決定股市周期這一特性往往是從兩個(gè)周期的同向運(yùn)動(dòng)與反向運(yùn)動(dòng)等不同方面表現(xiàn)出來(lái)的：經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，股市下跌；經(jīng)濟(jì)收縮，股市繼續(xù)下跌；經(jīng)濟(jì)觸底，股市上漲；經(jīng)濟(jì)回升市場(chǎng)殷市繼續(xù)上漲。

四、證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)的政策含義

在對(duì)證券市場(chǎng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整的同時(shí)，國(guó)家政策應(yīng)該逐步規(guī)范證券市場(chǎng)的秩序，讓股市真正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供決策的正確信息。