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一、目前我國(guó)創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資特征

（一）從橫向上看

1.間接融資

間接融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)都比較低，但由于銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)，而該風(fēng)險(xiǎn)常常必須由信貸人員獨(dú)自承擔(dān)，再加上銀行的基層網(wǎng)點(diǎn)無(wú)法通過(guò)利率的提高去降低信貸的風(fēng)險(xiǎn)，只能把本來(lái)可以借貸出去的資金不斷地上存以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，致使其信貸業(yè)務(wù)急劇萎縮，造成創(chuàng)新型中小企業(yè)信貸嚴(yán)重不足。中小銀行本是國(guó)家為中小企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)信貸融資而做的某種程度上的制度安排，可出于利益的驅(qū)動(dòng)，中小銀行會(huì)首先考慮那些沒(méi)有辦法通過(guò)上市而進(jìn)行融資的大企業(yè)。

2.直接融資

創(chuàng)新型中小企業(yè)在其初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期通常會(huì)采用股權(quán)融資當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)投資作為主要的融資手段和方式，成本較高而條件苛刻，不可能成為其主要的融資渠道。企業(yè)債券是另外一種直接融資，其發(fā)行的周期和環(huán)節(jié)既長(zhǎng)又復(fù)雜，門檻較高，發(fā)行時(shí)間不可控，讓很多創(chuàng)新型中小企業(yè)望而生畏。

（二）從縱向上看

1．融資結(jié)構(gòu)具有明顯的周期性

在初創(chuàng)期，創(chuàng)新型中小企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)和管理戰(zhàn)略還不成熟，具有巨大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，只能依靠?jī)?nèi)部融資，包括創(chuàng)業(yè)者本身、內(nèi)部職工、其他股東和親朋好友等，籌得的資金有限得很。在成長(zhǎng)期，其產(chǎn)品已經(jīng)能夠慢慢適應(yīng)消費(fèi)者的需求并初步被市場(chǎng)所接受，開始盈利，但企業(yè)為了拓展市場(chǎng)甚至開發(fā)新的產(chǎn)品和新的服務(wù)，以便在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，仍需要巨大的資金支持，此時(shí)的企業(yè)主要依靠銀行的擔(dān)保貸款和股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)融資。到了成熟期，其創(chuàng)新的產(chǎn)品己經(jīng)基本上被市場(chǎng)所認(rèn)可，有了一定的市場(chǎng)占有率，創(chuàng)新成果的技術(shù)已經(jīng)趨于成熟，市場(chǎng)前景十分看好，投資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低，融資渠道已經(jīng)變得很順暢。此時(shí)企業(yè)主要依靠資本市場(chǎng)融資，包括創(chuàng)業(yè)板上市和主、中小板上市等三種方式。

2.銀行信貸融資緊縮的約束與企業(yè)較高的負(fù)債率之間存在矛盾

中小企業(yè)相對(duì)于銀行處于弱勢(shì)，常常被迫轉(zhuǎn)向民間借貸和信托等其他融資方式，進(jìn)一步提高了創(chuàng)新型中小企業(yè)的負(fù)債率，與銀行信貸規(guī)模趨于緊縮形成了鮮明的對(duì)比。

3.銀行的抵押貸款要求與企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成之間存在矛盾

銀行和企業(yè)之間信息的不對(duì)稱使得銀行難以對(duì)企業(yè)的潛力進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估和認(rèn)可，對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)有著十分嚴(yán)格的貸款要求，通常不貸款。即使貸款，銀行也會(huì)對(duì)企業(yè)的抵押品價(jià)值進(jìn)行折扣，而且貸款的抵押率通常都比較低，更不用說(shuō)用專利權(quán)和注冊(cè)商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)作抵押了。

4.創(chuàng)新型中小企業(yè)資金需求與銀行信貸審批的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)位之間的矛盾

創(chuàng)新型中小企業(yè)用于創(chuàng)新升級(jí)的資金需求量較大，而用于臨時(shí)周轉(zhuǎn)的資金相對(duì)較少但時(shí)效性較強(qiáng)。與之相反的是，銀行的信貸審批，相對(duì)放松短期貸款（一年之內(nèi)）并相對(duì)收緊長(zhǎng)期貸款（超過(guò)一年），不僅利率較高，管制也很嚴(yán)，而且審批周期較長(zhǎng)，程序復(fù)雜。而經(jīng)常和創(chuàng)新型中小企業(yè)打交道并且對(duì)其更加了解的銀行基層網(wǎng)點(diǎn)，卻沒(méi)有長(zhǎng)期貸款的投放權(quán)，資金需求和銀行貸款結(jié)構(gòu)性錯(cuò)位嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)性失衡長(zhǎng)期存在，在最需要銀行資金支持的時(shí)候看不到銀行的影子，在度過(guò)資金的難關(guān)之后不再需要融資的時(shí)候，銀行卻會(huì)主動(dòng)上門提供貸款。

二、創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資途徑

（一）微觀層面的途徑

1.和銀行保持比較長(zhǎng)期的親密合作關(guān)系

為了打破創(chuàng)新型中小企業(yè)與銀行之間的信息不對(duì)稱，保持與銀行之間的長(zhǎng)期合作關(guān)系，可以有效提高透明度，讓銀行有更多渠道、更加全面客觀地了解和認(rèn)可創(chuàng)新型中小企業(yè)的創(chuàng)新成果的真正價(jià)值所在，能夠相對(duì)準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的未來(lái)發(fā)展?jié)摿?，從而大大降低銀行的借貸風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)屻y行自動(dòng)降低貸款利率或者降低擔(dān)保的要求，極大提升了銀行信貸的可得性。創(chuàng)新型中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)逐步增強(qiáng)自身的信用意識(shí)，不僅要高度重視還款的按時(shí)性，還要不斷加強(qiáng)和合作銀行之間的信息溝通，取信于合作銀行，以便于以后能夠從合作銀行獲得更好的融資。

2.加強(qiáng)大型銀行與中小銀行之間的合作，降低對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)

綜合中小銀行“軟信息”方面的優(yōu)勢(shì)與大銀行在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和綜合服務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性的互補(bǔ)，積極拓寬創(chuàng)新大型商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)理念和文化定位，推動(dòng)對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的積極性，再有機(jī)結(jié)合并且發(fā)揮中小銀行的信息優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)多元化的信貸和融資。

3.創(chuàng)新對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的金融服務(wù)和融資模式，開展集群融資

集群融資打破了投資者與企業(yè)單對(duì)單的傳統(tǒng)模式，通過(guò)資金、信息、供應(yīng)、產(chǎn)品和文化等中小企業(yè)間的多種內(nèi)在的聯(lián)系，重新整合、配置各個(gè)企業(yè)的信用資源，進(jìn)而使得中小企業(yè)的融資成本和能力更加具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（二）宏觀層面的途徑

1.加大對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的財(cái)政支持力度，完善相關(guān)配套政策

政府扶持是為了使創(chuàng)新型中小企業(yè)在自身發(fā)展的不同階段都能得到與之相匹配的融資政策的支持，使得那些具有良好的發(fā)展前景、較高技術(shù)含量和較大市場(chǎng)潛力的產(chǎn)品或項(xiàng)目，能夠順利度過(guò)初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期，最終達(dá)到成熟期，成功突破融資瓶頸的制約。

2.拓寬創(chuàng)新型中小企業(yè)直接融資渠道

一是為創(chuàng)新型中小企業(yè)打造融資的市場(chǎng)和平臺(tái)，建立并完善主要針對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的股權(quán)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，規(guī)范、推動(dòng)并促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作模式，甚至鼓勵(lì)創(chuàng)新型中小企業(yè)在海外上市融資。二是優(yōu)化創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資機(jī)制，降低上二板的成本，簡(jiǎn)化其的上市程序。三是控制好投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的行業(yè)分布、盈利信息、持股結(jié)構(gòu)和比例以及公司的治理等方面做好相關(guān)的信息披露工作，以便于投資者能夠更好地評(píng)估創(chuàng)新型中小企業(yè)的未來(lái)潛力和真正價(jià)值，從而更好地為創(chuàng)新型中小企業(yè)融到進(jìn)一步發(fā)展急需的資本。

3.為創(chuàng)新型中小企業(yè)創(chuàng)建高效合理的多層次信用擔(dān)保體系

首先，制定并完善有關(guān)信用擔(dān)保的法律法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)主要面向創(chuàng)新型中小企業(yè)的擔(dān)保行業(yè)的監(jiān)管。一方面，明確規(guī)定其市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出制度、扶持以及監(jiān)管政策、行業(yè)自律、業(yè)務(wù)流程和范圍、風(fēng)險(xiǎn)防范的相關(guān)機(jī)制和財(cái)務(wù)內(nèi)控的相關(guān)原則和辦法。另一方面，監(jiān)管和規(guī)范其運(yùn)行狀況和業(yè)務(wù)行為，加強(qiáng)管理水平的提高，使其能夠安全有效并且規(guī)范地使用擔(dān)保資金。其次，加大政策和財(cái)政稅收等方面的支持，改善房、地、車、船、工商等相關(guān)管理部門的抵押和質(zhì)押的相關(guān)登記服務(wù)，向有關(guān)擔(dān)保機(jī)構(gòu)逐步開放信貸登記部門（主要針對(duì)公共事業(yè)）相關(guān)信用信息的系統(tǒng)，推動(dòng)其與銀行的共同合作，以降低投融資的風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)共贏。再次，應(yīng)該盡快設(shè)立再擔(dān)保基金的區(qū)域性試點(diǎn)，有效分擔(dān)和降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。不斷加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)及其擔(dān)保機(jī)構(gòu)的在線申報(bào)、備案的動(dòng)態(tài)管理，對(duì)信用評(píng)級(jí)、績(jī)效考核和獎(jiǎng)勵(lì)懲戒加強(qiáng)監(jiān)管，做到依法及時(shí)地披露問(wèn)題，做好企業(yè)、商業(yè)和融資信用的制度構(gòu)建，不斷改善創(chuàng)新型中小企業(yè)的信用環(huán)境。

4.逐步建立和完善信用評(píng)估體系

企業(yè)的信用評(píng)估體系越是發(fā)達(dá)，企業(yè)越是容易融到資。而我國(guó)目前還比較缺乏權(quán)威的、專門的大型相關(guān)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，而又對(duì)某些規(guī)模比較小的會(huì)計(jì)師或者審計(jì)師事務(wù)所監(jiān)管還不到位，使得這些會(huì)計(jì)師事務(wù)所和審計(jì)師事務(wù)所受到的剛性約束較少，會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)不守信的現(xiàn)象。

5.進(jìn)一步完善我國(guó)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的建設(shè)

加強(qiáng)和完善風(fēng)險(xiǎn)資本的形成機(jī)制，通過(guò)財(cái)政為風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供部分資金，構(gòu)建完善的投融資集中，重點(diǎn)是把民間資本吸引到風(fēng)險(xiǎn)投資中來(lái)；提供與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的政策和法律體系保障，對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)讓創(chuàng)新型股權(quán)及其消費(fèi)者的購(gòu)買予以減免稅收，對(duì)融資、稅收及與其相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的建立等方面進(jìn)行大力扶持；構(gòu)建和完善風(fēng)險(xiǎn)投資合理有效的退出機(jī)制，相應(yīng)降低其上市的條件和限制，積極推動(dòng)中小企業(yè)板塊，在金融和政策體系的層面打造有利于創(chuàng)新型中小企業(yè)上市的良好環(huán)境；應(yīng)當(dāng)積極推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)有序、健康地發(fā)展，更好地實(shí)現(xiàn)資本合理有效的重組、配置和集中。

作者：于杰單位：鄭州大學(xué)