高科技型企業(yè)融資特征
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摘要:高科技型中小企業(yè)的發(fā)展呈現生命周期規(guī)律,但由于技術風險與規(guī)模影響,使其發(fā)展與一般的企業(yè)出現差異。本文從生命周期角度出發(fā),重點探討高科技型中小企業(yè)的融資特征。
關鍵詞:生命周期;高科技型中小企業(yè);融資特征
企業(yè)既是一個社會經濟組織,也是一個生命有機體。企業(yè)也像生物有機體一樣,有一個從生到死、由盛轉衰的過程。企業(yè)所呈現的生命周期現象是企業(yè)的基本活動規(guī)律之一。
一、高科技型中小企業(yè)生命周期
劃分生命周期的方法不一,基本都是根據企業(yè)發(fā)展中出現的特征判斷企業(yè)所處的生命周期極限。我國的嚴志勇等通過設計技術平衡表、市場平衡表、人力資源平衡表和財務能力平衡表的促進指標和障礙性指標,來確定高技術企業(yè)發(fā)展的不同階段。高科技型中小企業(yè)的生命周期劃分為種子期、初創(chuàng)期、成長發(fā)展期、成熟蛻變期,各階段企業(yè)具體表現如下:
種子期:高科技型中小企業(yè)的種子期也稱創(chuàng)意期、創(chuàng)業(yè)前期,是科技人員提出高新技術設想(創(chuàng)意),通過其創(chuàng)造性的探索研究,形成新的理論、方法、技術、發(fā)明或進一步開發(fā)的階段。此階段具有強烈的知識創(chuàng)新特征,核心的投入要素是科技人員的智力和技能。這一階段主要的風險是技術風險,這種風險水平相當高,國外有關資料表明,在研究開發(fā)活動中,從創(chuàng)意提出到開發(fā)成功具有一定商業(yè)前景的項目僅占5%左右。
初創(chuàng)期:也稱孵化期,是科技創(chuàng)業(yè)人員或機構將其經過種子期研究所形成的具有商業(yè)價值的項目成果,通過產業(yè)創(chuàng)業(yè)來實現科技成果向產業(yè)轉變的階段,是高科技型中小企業(yè)創(chuàng)立形成的階段。這階段不僅涉及科技人員將實驗室成果向工業(yè)生產環(huán)節(jié)轉移的技術行為,更涉及到科技創(chuàng)業(yè)者的企業(yè)家行為,即把原來較為松散自由的科研團體轉化為具有生產經營職能和嚴密組織結構的經濟實體,是取得、整合、運用技術、人才、資金等各種經濟資源并創(chuàng)立企業(yè)的過程。從資金需求和來源看,這一階段資金需求數量大,投入密度強。這一階段的風險更多地表現為創(chuàng)業(yè)風險,即把科技成果轉化為工業(yè)化生產過程中所產生的各種經營風險、技術風險、產品風險、市場風險等。成長發(fā)展期:是高科技型中小企業(yè)經過艱苦創(chuàng)業(yè),實現科技成果向工業(yè)化生產的轉化后,作為一個自主經營、自負盈虧的經濟實體,開始進入其正常的成長發(fā)展時期。這時,企業(yè)營業(yè)收入的年平均增長率在20%以上,生產規(guī)模向規(guī)模經濟發(fā)展,市場由企業(yè)獨占或只有少數同行,競爭不十分激烈。這一階段企業(yè)需要大量的追加資金投入。這一階段的風險主要表現為企業(yè)運營的風險和市場環(huán)境變動帶來的市場風險。由于科技型企業(yè)主營業(yè)務的高新技術特征,其經營風險比普通企業(yè)高。
成熟蛻變期:經過一段時間的高速發(fā)展,高科技型中小企業(yè)會步入成熟期。此階段企業(yè)營業(yè)收入年平均增長率為5%,企業(yè)達到規(guī)模經濟。對高科技型中小企業(yè)而言,企業(yè)發(fā)展的生命不僅僅是成熟而已,更重要的是蛻變。這是高科技型中小企業(yè)生命發(fā)展歷程中非常重要的階段。高科技型中小企業(yè)的蛻變(也稱之為轉型或第二次創(chuàng)業(yè))不僅僅表現在規(guī)模能力由中小型企業(yè)向大型企業(yè)轉變,更重要的是表現在其品質內涵上的轉變,即企業(yè)經營的高科技業(yè)務水平和檔次,企業(yè)的人才素質、組織結構、信息管理、設備技術、營銷服務等各方面都發(fā)生深刻的質變。這種轉型蛻變成功與否,是高科技型中小企業(yè)能否發(fā)展壯大的關鍵,也是企業(yè)生命今后是進一步成長壯大還是成熟衰亡的轉折點。這一階段的風險主要是轉型風險,即轉型過程中,因涉及大量資源的重組和轉換而帶來的企業(yè)經營收益上的波動和企業(yè)轉型失敗的可能。
企業(yè)生命周期的各階段呈現各不相同的特點。相應地,在其生命周期的各階段的融資需求和所需要的工具也各不相同。
高科技型中小企業(yè)所選擇的創(chuàng)立模式與其獲得初始資本方式有關,創(chuàng)立模式和成長模式也會影響以后其發(fā)展所需資金的融取。
1．種子期。企業(yè)在種子期內,企業(yè)的實體尚未形成,也就不能產生現金流量,相反對外部資金的投入有巨大的需求。對于多數由小到大、由弱到強的正常發(fā)育的中小企業(yè),其資金一般來自創(chuàng)業(yè)者的自有資本或合伙合資人的股本投入,或是親友借款及企業(yè)內部職工借款,幸運的創(chuàng)業(yè)者可能得到風險投資(天使投資)和創(chuàng)業(yè)投資基金的支持。此時,銀行一般并不了解也不感興趣,即使知道也會由于其前景的完全不確定性,不符合銀行經營原則而不會提供任何融資便利。因而,處于種子期的企業(yè)所需資金主要來自于創(chuàng)業(yè)者(團隊)和風險資金。
2．初創(chuàng)期。這一階段,企業(yè)尋求合理的資金渠道支持企業(yè)營運是其最重要的工作之一。對多數中小企業(yè)來說,此時取得外部融資仍很困難,除創(chuàng)業(yè)者的資本外,其現金流主要來源于產品銷售或是對上下游企業(yè)的商品貿易融資(鑒定貸款),可以用到的融資渠道是企業(yè)保留盈余或是企業(yè)內部職工借款及親友借款、民間借貸及通過信用擔保機構擔保貸款、政府基金、風險投資、租賃融資、票據融資、典當融資和股權的場外交易。如果營運資金不足或過度透支商業(yè)信用,企業(yè)往往會很快陷入困境,相當數量的企業(yè)就此夭折。在這一時期,大多數情況下銀行一般不會為企業(yè)提供融資,但有遠見的銀行已經開始在用發(fā)展的眼光篩選成長型企業(yè),甚至會發(fā)放小額創(chuàng)業(yè)貸款支持有發(fā)展空間和潛力的企業(yè)。
3．高速發(fā)展期。企業(yè)在這一時期,技術已經成熟,形成了自己的主導產品,有明確的市場地位。企業(yè)不僅具有很強的創(chuàng)新精神,而且具有將創(chuàng)造發(fā)明迅速投產的能力,企業(yè)規(guī)模進一步擴大,發(fā)展速度加快,經營者已積累了比較豐富的管理經驗,管理體制逐步規(guī)范。這一時期企業(yè)的現金流量急劇擴大,資金緊張的狀況得到緩解,但由于市場規(guī)模的迅速擴張,企業(yè)保留盈余和產品銷售無法滿足企業(yè)對資金的需求,企業(yè)的融資需求依然旺盛。融資選擇也呈多樣化,由于具有較好的發(fā)展預期,可從銀行爭取短期貸款,同時還可通過企業(yè)內部職工借款、民間借貸、企業(yè)間的商業(yè)信用、信用擔保機構融資、政府基金、風險投資、商品貿易融資(鑒定貸款)、租賃融資、票據融資、典當融資和股權的場外交易等方式獲得融資。
4．成熟期。經歷高速發(fā)展后,企業(yè)就會進入一個相對穩(wěn)定的成熟期,此時企業(yè)產品逐步向多元化發(fā)展并形成自己的特色,已經樹立了良好的企業(yè)形象。此時企業(yè)的現金流量比較穩(wěn)定,企業(yè)開始通過增加長期債務等方式增加財務杠桿的作用,以便在不明顯降低資信等級的情況下降低成本,從而在維護與債權人關系的同時增加股東價值。此時,企業(yè)與銀行的合作關系已相對穩(wěn)定,企業(yè)從銀行得到融資支持比較容易,采取的融資方式通常是授信額度管理。
這一時期企業(yè)的資金來源除企業(yè)保留盈余和銀行貸款外,還可通過企業(yè)內部職工借款、信用擔保機構融資、企業(yè)間的商業(yè)信用、民間借貸、風險投資、政府基金、商品貿易融資(鑒定貸款)、租賃融資、票據融資、典當融資、產權交易、股權的場外交易等方式融資。
5．衰退期。在沒有創(chuàng)新的情況下,企業(yè)經歷相當一段成熟期后往往會步入衰退期,企業(yè)的技術裝備日趨落后、產品老化、生產萎縮、效益下降,此時的企業(yè)往往失去了目標。日常經營就是遏制各種下滑的趨勢卻往往事倍功半。此時,企業(yè)為盡快擺脫困境獲得新生,往往會通過改變企業(yè)的組織形態(tài)、收縮戰(zhàn)線、轉產轉型、技術創(chuàng)新、重組等手段進行蛻變。
在這個階段,企業(yè)的現金流量逐步下降、萎縮,其至出現赤字,財務狀況日益惡化,企業(yè)資金周轉發(fā)生困難,負債不斷加重,銀行在未得到上述全面信息時還會發(fā)放貸款,但隨著問題的逐漸暴露,銀行不但會停止新的融資,還會向企業(yè)催收現有未償貸款,使企業(yè)走向死亡的邊緣。此時銀行的選擇有二:一是訴諸法律促使企業(yè)破產清算還債,銀行很可能面臨較大的損失;二是救助,減免利息等,寄希望于企業(yè)的重生或蛻變。
這一時期企業(yè)為重生或蛻變,除獲得銀行的部分貸款外,商品貿易融資(鑒定貸款)、租賃融資、票據融資、典當融資可使企業(yè)獲得部分資金,還可通過企業(yè)內部職工借款、企業(yè)間的商業(yè)信用、民間借貸、信用擔保機構擔保貸款獲得債權融資,或是通過產權交易市場、股權的場外交易獲得股權融資。
6．死亡期。在衰退期企業(yè)如果不能實現成功蛻變,就只能進入死亡期。這樣,銀行等債權方可能是最大的損失者。只能通過破產清算或托管挽回損失。若是能將此時企業(yè)的固定資產或無形資產等出售可獲得一部分新一輪創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)資金。
以上基于生命周期的角度,我們確定了高科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)期中的種子期、初創(chuàng)期,成長期中的高速發(fā)展期、成熟期和成熟蛻變期中的衰退期和死亡期的融資特征,包括了資金需求與來源的特征,充分體現了高科技型中小企業(yè)的高技術和小規(guī)模的基本特點。因此,圍繞高科技型中小企業(yè)融資模式的設計應充分考慮其特征,做到有的放矢。
