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編者按：本論文主要從流動性過剩的表現(xiàn)；流動性過剩的成因；綜合性應(yīng)對流動性過剩的政策調(diào)整等進行講述，包括了巨額貿(mào)易順差、引進和利用外資的政策不合理、存貸款利率過低且存貸差過大、外匯儲備管理體制單一、積極調(diào)整涉外經(jīng)濟金融政策、進一步改革外匯儲備管理體制等，具體資料請見：

論文關(guān)鍵詞：CPI貿(mào)易順差流動性過剩

論文摘要：流動性過剩已經(jīng)成為很長一段時閻以來人們所關(guān)注的重點，這主要是由于流動性過剩對現(xiàn)階段的經(jīng)濟發(fā)展構(gòu)成了一定的阻礙，給人們的日常生活帶來了諸多不便。本文通過近年來所存在的一些經(jīng)濟現(xiàn)象引出了流動性過剩，詳細闡述了流動性過剩的表現(xiàn)、產(chǎn)生原因以及對策。

一、流動性過剩的表現(xiàn)

所謂流動性過剩，簡單地說就是貨幣當局貨幣發(fā)行過多、貨幣量增長過快，銀行機構(gòu)資金來源充沛，居民儲蓄增加迅速。在宏觀經(jīng)濟上，它表現(xiàn)為貨幣增長率超過GDP增長率；就銀行系統(tǒng)而言，則表現(xiàn)出銀行超額儲備過多，具有很強的放款能力。

(一)CP!居高不下

從2007年底到目前為止，給人印象最深刻的，相信就是各種商品價格的飛速上漲，其速度和程度令人乍舌。尤其明顯的是生活類用品，以前所未有的價格和漲勢呈現(xiàn)在我們面前。物價的持續(xù)上漲已經(jīng)成為當前影響我國經(jīng)濟發(fā)展與社會和諧的重要問題之一。自2007年開始，全球性的糧食價格、食油價格的上漲以及石油、礦產(chǎn)品等資源性商品的價格上漲傳導到了國內(nèi)，而國內(nèi)居民生活水平的提高和流動性過剩，也導致了國內(nèi)消費商品價格的持續(xù)上漲。2007年全年的CPI上漲了4.8％，成為自1996年以來增幅最高的一年。而由于CPI是一個滯后指標，如果僅用全年CPI的平均數(shù)來拉低CPI過高的嚴重性，實際上可能導致一種政策上的失誤。因為，自2007年3月以來，居民消費價格總水平持續(xù)攀升，從8月至12月，同比增幅連續(xù)5個月在6％以上。而2008年的情況更為嚴峻，第一季度CPI上漲了8％，第二季度CPI雖有所下降，但也達到了7.7％。居民消費價格的過快上漲，已經(jīng)成為當前經(jīng)濟生活中的突出矛盾。

國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源認為，這輪由食品帶動的物價上漲，雖然是結(jié)構(gòu)性的和階段性的，但形成原因很復(fù)雜，既有國內(nèi)因素也有國際因素。由于2007年的物價在高位運行，對2008年的滯后影響很大，再加上受國際市場大宗商品價格上漲、國內(nèi)市場需求旺盛等因素影響，2008年價格總水平上漲的壓力仍然較大，完成防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹的任務(wù)相當艱巨。

(二)巨額貿(mào)易順差

根據(jù)中國海關(guān)總署的2007年中國外貿(mào)進出口數(shù)據(jù)，中國的對外貿(mào)易順差達到2622億美元的歷史高位，較2006年的1774.7億美元增長了47.7％，位居世界第一。中國對外貿(mào)易總量則首次突破2萬億美元大關(guān)，達到21738億美元，較2006年增長23.5％。其中出口為12180億美元，較上年增長25.7％；進口9558億美元，較上年增長了20.8％。在經(jīng)過一系列的宏觀調(diào)控政策以及其他一些因素的影響之后，2008年前7個月我國貿(mào)易順差累計為1237.2億美元，較上年同期下降9.6％，凈減少131億美元。截至7月底，我國對外貿(mào)易進出口總值達14821.1億美元，比去年同期增長26.4％。其中出口8029.1億美元，增長22.6％；進口6792億美元，增長31.1％。進入21世紀以來，我國宏觀經(jīng)濟持續(xù)數(shù)年保持了超過10％的快速增長速度，而在快速增長的同時，宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性的失衡也明顯暴露出來，這種失衡主要表現(xiàn)在投資拉動經(jīng)濟的比重過大，而國內(nèi)消費雖然增長快速，但消費對經(jīng)濟增長的拉動比重相對較??；在這樣的格局下，經(jīng)濟對出口存在過多的依賴，而在美國經(jīng)濟出現(xiàn)放緩和國際貿(mào)易摩擦加大的情況下，過多的依賴出口將使我國經(jīng)濟存在一定的風險。同時，對出口貿(mào)易的過度依賴，國際貿(mào)易順差的過快增長，則已經(jīng)成為貨幣流動性過剩的主要根源。當前，外貿(mào)順差仍然很大，外匯占款過多，加劇了流動性過剩，進而又會支撐投資擴張，成為工業(yè)化特別是重化工業(yè)增長過快的重要原因。順差過大導致的國際收支不平衡問題，成為經(jīng)濟發(fā)展中一個突出矛盾。外貿(mào)增長方式粗放、國際貿(mào)易摩擦壓力加大等問題也日益凸顯。

從上述這些現(xiàn)象來看，能夠反應(yīng)出當前中國經(jīng)濟所存在的一些反常的金融現(xiàn)象，人民群眾收入不斷提高而消費率不斷下降；人民幣國際購買力提高，國內(nèi)購買力卻在下降。而導致這些反常金融現(xiàn)象的原因就是流動性過剩。

二、流動性過剩的成因

當前的流動性過剩表面看是資金問題，實際卻是經(jīng)濟運行中諸多矛盾和問題的綜合反映，是內(nèi)外經(jīng)濟失衡下對內(nèi)對外多種政策、體制不夠合理、完善所共同產(chǎn)生的結(jié)果。

(一)引進和利用外資的政策不合理

流動性過剩是我國內(nèi)外需求關(guān)系不平衡加劇，國際收支盈余型失衡居高不下的結(jié)果，這與我國引進和利用外資的政策未能及時調(diào)整有著密切關(guān)系。目前我國開放型經(jīng)濟已經(jīng)進入轉(zhuǎn)型期，但是無條件鼓勵外資流人的做法依舊存在，沒有得到適當?shù)目刂?。在現(xiàn)行經(jīng)濟管理體制下，為了追求高經(jīng)濟增長目標，政府依然保持著對重要經(jīng)濟資源的配置權(quán)力，因此在經(jīng)濟增長指標的壓力下，就很容易動用手中掌握的資源來擴大投資擠占消費，從而加劇了總供求、結(jié)構(gòu)供求和生產(chǎn)與消費日益尖銳的矛盾。于是政府出于政績，企業(yè)出于生存，必然是千方百計擴大出口、招商引資，各級政府竟相出臺地方優(yōu)惠政策吸引外資，為其提供減免稅、廉價土地、超低價勞動力等，甚至一大批高耗能、高污染和大量消耗短缺資源的外資企業(yè)也順利進入中國，造成了外資增長的巨大“外部不經(jīng)濟”。與此同時，合格境外機構(gòu)投資者(QFII)與合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)制度的試點開放不同步，越發(fā)加劇了資金流出入的不平衡，從而加劇了流動性過剩的壓力。

(二)存貸款利率過低且存貸差過大

由于國內(nèi)外學術(shù)界普遍認為是儲蓄率過高導致了消費率過低，因而央行在政府管制下一直保持著低利率的金融緩和政策。在低利率政策之下，經(jīng)濟體系內(nèi)到處都充斥著廉價的資金，所有的資金都在尋找出路，因此過多的流動性使大量資本在金融市場以及房地產(chǎn)等實物資產(chǎn)市場上尋求投資獲利空間，推動資產(chǎn)價格上揚。實際上，在目前的人口結(jié)構(gòu)下實施的低利率政策，不會使國內(nèi)居民儲蓄下降，相反，卻同時造成了國內(nèi)銀行體系的流動性過高。管制下的低利率政策使得社會財富迅速地向房地產(chǎn)等資金密集產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，使得居民財富迅速減少，消費力不斷下降，從而整個金融系統(tǒng)資金流動性過剩進一步增強。由于資本稀缺性一直是發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的最大阻礙，所以通過市場競爭機制來決定資本利率的高低，讓有效的投資得到所需要的資金，讓無效的投資在競爭中淘汰，這樣稀缺的資本效率才能有效地加以體現(xiàn)。因此如果不改變中國的低利率政策，不發(fā)揮金融市場價格機制的作用，宏觀調(diào)控要想達到所期望的目標是很困難的。

(三)外匯儲備管理體制單一

近年來流動性過剩的直接原因是外匯占款的過快增長。由于十多年來持續(xù)的巨額貿(mào)易順差、利用外商直接投資水平的不斷攀升，加之升值預(yù)期、本外幣正向利差的作用，短期國際投機資金也大量涌入，使得央行的外匯儲備隨之持續(xù)快速增長。從1994年的516億美元，到2006年末的10663億美元，而2007年末已達15280億美元，比上年增長43.3％，繼續(xù)穩(wěn)居全球第一。如此巨額的外匯儲備將給中國的經(jīng)濟運行帶來種種負面影響。最為突出的是，外匯儲備持續(xù)攀升引起的外匯占款會改變我國基礎(chǔ)貨幣的投放，增強貨幣供給的內(nèi)生性，給中央銀行的貨幣政策調(diào)控帶來巨大的壓力，引起貨幣政策和匯率政策之間的沖突，進而間接影響到宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性。在各種途徑涌入的外匯持續(xù)增長的情況下，央行在形成外匯儲備的同時也被迫投放了等值的基礎(chǔ)貨幣，因而就為銀行體系注入了巨額流動性。由于我國外匯管理政策不夠完善，總體上是資金流入容易，而流出較難。強制的結(jié)售匯制度，使公眾不能任意持有外匯，導致在銀行間外匯市場上表現(xiàn)為外匯持續(xù)供大于求。與此同時由于匯率政策調(diào)整滯后，匯率變化幅度的限制過于嚴格，人民幣匯率形成機制缺少彈性，難以真實反映外匯供求水平，使由供求形成的價格與實際相背離，不能有效發(fā)揮匯率對外匯供求的調(diào)節(jié)作用，從而加劇了流動性過剩。

三、綜合性應(yīng)對流動性過剩的政策調(diào)整

為了從根本上解決當前我國流動性過剩問題，有效緩解內(nèi)外部經(jīng)濟失衡的逐漸加劇，只憑借央行的貨幣政策調(diào)控是無法達到預(yù)期效果的，必須加快政策調(diào)整步伐，采取綜合性措施共同作用，形成政策合力逐步加以化解。

(一)積極調(diào)整涉外經(jīng)濟金融政策

加快調(diào)整涉外經(jīng)濟金融政策，抑制貿(mào)易順差過快增長，促進國際收支平衡。首先，加強對外資投向的引導，努力創(chuàng)造內(nèi)外資企業(yè)公平競爭的環(huán)境，提高利用外資的質(zhì)量和效率。對外資進入要按產(chǎn)業(yè)制定相應(yīng)的限制條件，同時對經(jīng)常性貿(mào)易要在產(chǎn)業(yè)、時間、數(shù)量上制定相應(yīng)限制條件。減少甚至禁止高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品的出口，鼓勵增加高新技術(shù)及資源性產(chǎn)品進口。例如，從2007年7月1日開始，財政部調(diào)整2831項商品的出口退稅政策，其中取消了553項“高耗能、高污染、資源性”產(chǎn)品的出口退稅政策，降低了2268項容易引起貿(mào)易摩擦商品的出口退稅率。其次，有序有效擴大對海外的產(chǎn)業(yè)投資、金融投資和資源開發(fā)性投資，并努力完善服務(wù)和監(jiān)管體系。最近，銀監(jiān)會、證監(jiān)會先后放寬了QDII(合格境內(nèi)機構(gòu)投資者)境外投資范圍，從中可以看出，涉外經(jīng)濟金融政策正在因勢而變。

(二)提高存貸款利率并縮小存貸差

在我國人民幣升值幅度較小、外貿(mào)出口仍然保持強勢、CPI和資產(chǎn)市場價格膨脹、宏觀經(jīng)濟高速增長的經(jīng)濟形勢下，繼續(xù)實行低利率甚至負利率政策顯然是缺乏適當理由的。首先，為了化解流動性過剩，抑制資產(chǎn)價格的快速上揚，使經(jīng)濟過熱、投資過熱、銀行信貸快速擴張從根本上加以逆轉(zhuǎn)，其關(guān)鍵就在于限制銀行金融杠桿對資產(chǎn)市場投資者的便利性，盡快上調(diào)利率，讓銀行信貸利率水平達到民間信貸市場的水平。其次，在利率上調(diào)的同時，還必須在很大程度上縮小銀行存貸差，縮小存貸差不僅可以使銀行減小對政策保護的依賴，以促進其自身市場生存能力提高，也可在一定程度上抑制其過度的放貸沖動，同時也有助于吸引資金回流，抑制資產(chǎn)價格的過快上升，防止物價從結(jié)構(gòu)性上漲走向全面上漲，避免經(jīng)濟由偏快轉(zhuǎn)向過熱，從而保持國民經(jīng)濟的平穩(wěn)運行

(三)進一步改革外匯儲備管理體制

進一步改革外匯管理體制，隔斷外匯儲備與貨幣供應(yīng)的直接對應(yīng)聯(lián)系，弱化流動性過剩的風險。首先，完善人民幣匯率形成機制，逐步增強匯率彈性。因為在較小的浮動空間和較強的升值預(yù)期下，匯率走勢只會形成單邊上升的局勢，應(yīng)適時讓人民幣按照市場力量適當擴大浮動范圍，，加快完善有管理的浮動匯率制度，使匯率波動存在雙向走勢，加大投機進出的資金風險成本，從而穩(wěn)定預(yù)期抑制投機。對于投資性的資本流入也同樣需要進行相應(yīng)的限制，同時重點對資本流出管制進行相應(yīng)的放松，進一步發(fā)揮匯率在促進國際收支平衡中的獨特作用。其次，在嚴格資本特別是短期資本流入的同時，拓寬外匯流出渠道，改變資金進入容易流出難的趨勢。在外匯使用上，企業(yè)與居民應(yīng)擁有更多自主權(quán)，不斷放寬企業(yè)和個人持匯、用匯的限制，鼓勵企業(yè)和居民購買、持有外匯，形成非官方外匯資產(chǎn)，盡快實現(xiàn)從強制結(jié)售匯向意愿結(jié)售匯轉(zhuǎn)變。與此同時，實現(xiàn)官方外匯資產(chǎn)持有者的多元化，減少央行購買、持有外匯儲備的規(guī)模，從源頭上緩解流動性過剩。