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2010年，在刺激政策、存貨周期逆轉(zhuǎn)、世界經(jīng)濟同步反彈等多重力量的作用下，中國宏觀經(jīng)濟延續(xù)了2009年的反彈趨勢，在總體靜態(tài)上呈現(xiàn)出“GDP增速提升”、“物價水平全面提升”、“就業(yè)形勢逆轉(zhuǎn)”、“外需常態(tài)化”等多元景氣的局面。

但是，從動態(tài)趨勢角度來看，由于“刺激性政策的逐步退出”、“房產(chǎn)新政的出臺”、“地方投融資平臺的清理”、“結(jié)構(gòu)性調(diào)整的力度加強”以及“中國存貨周期與發(fā)達國家存貨周期的同步高點回調(diào)”、“歐元主權(quán)債務(wù)危機的蔓延與不確定性的沖擊”等因素，2010年中國宏觀經(jīng)濟雖然不會出現(xiàn)“二次探底”，但GDP增速將出現(xiàn)強勁的逐季回落的趨勢，多重經(jīng)濟下滑力量將在第四季度同時爆發(fā)，使中國出現(xiàn)“GDP季度增速跌破9%”、“CPI月度增速回落至2%左右”、“總量平衡和動態(tài)再次惡化”的“次蕭條”局面，從而導(dǎo)致2011年宏觀經(jīng)濟景氣大幅度下滑。

總結(jié)來看，在“周期轉(zhuǎn)換”、“政策調(diào)控”與“結(jié)構(gòu)調(diào)整”的三重力量的作用下，未來宏觀經(jīng)濟可能步入“振蕩”、“波動”與“相對低速”的周期交替的過渡期和市場主導(dǎo)型結(jié)構(gòu)調(diào)整的拐點期。

“中國宏觀經(jīng)濟是一個處于周期交替的過渡期和市場主導(dǎo)型結(jié)構(gòu)調(diào)整的拐點期?！边@是中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、經(jīng)濟研究所聯(lián)席副所長劉元春在前不久召開的“中國宏觀經(jīng)濟論壇（2010年中期）”上，介紹他所在的“中國宏觀經(jīng)濟分析與預(yù)測”課題組最新研究報告時表述的觀點。

宏觀數(shù)據(jù)很好,但是基礎(chǔ)不扎實

劉元春指出，2010年1~6月，中國宏觀經(jīng)濟延續(xù)了2009年二季度以來的強勁反彈，包括GDP、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、財政收入、企業(yè)利潤以及總體宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)等指標(biāo)都達到了近年來同期高位。但需要注意的是，由于基數(shù)效應(yīng)、潛在供給損失、低水平恢復(fù)性調(diào)整以及短期強烈刺激等原因，這些指標(biāo)的反彈并不表明中國宏觀經(jīng)濟進入穩(wěn)定復(fù)蘇或經(jīng)濟高漲的階段。目前中國經(jīng)濟的增長態(tài)勢仍具有短期性、脆弱性、多變性等特點?！翱偨Y(jié)來看，雖然我們數(shù)據(jù)很好，但是基礎(chǔ)不扎實?！?/p>

例如，從數(shù)據(jù)看，目前中國工業(yè)生產(chǎn)總值處于高運行，工業(yè)生產(chǎn)狀況處于高位提升的狀態(tài)。

但是實際上，工業(yè)增加值增速高漲是基數(shù)效應(yīng)的產(chǎn)物，目前工業(yè)生產(chǎn)還沒有回到危機前的增長軌道之中。比如，發(fā)電量增速高漲是2009年重工業(yè)深度下滑與2010年高能耗偏向型產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的產(chǎn)物。雖然1～5月達到21.4%，處于近10年來的高位，但是較2008年同期僅增長17.5%，平均年增長率不到9%，低于中國正常年份的增速。如果我們考慮到目前增長是重化工偏向型增長，剔除個別高耗能部門的用電量，普通產(chǎn)業(yè)的用電量增速大大低于正常年份的增速。

此外，還應(yīng)特別注意的是，在投資偏向型的政策刺激，通貨膨脹預(yù)期等因素的作用下，目前中國經(jīng)濟的總供給增速明顯超過總需求增速，其中重工業(yè)增速又要明顯超過輕工業(yè)增速，這種重工業(yè)偏向型復(fù)蘇很可能使中國總量平衡和結(jié)構(gòu)性問題在經(jīng)濟反彈中出現(xiàn)進一步惡化，動態(tài)均衡和可持續(xù)問題面臨挑戰(zhàn)。

劉元春還指出，目前中國經(jīng)濟增長的三大核心動力機制，即刺激性政策，存貨調(diào)整和出口復(fù)蘇的性質(zhì)也決定了當(dāng)前經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)不牢固，具有強烈的易變性和敏感性。例如，通過分析可以看到，GDP一季度增長很快，很重要的是來源于刺激性政策，“我們調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前8大增加值增速超過22%的行業(yè)，基本上都是4萬億刺激方案的重點扶持的行業(yè)，而其他不在刺激方案扶持之列的行業(yè)，其增速大都沒有超過22%。”

又如，存貨調(diào)整方面，中國正在從2009年一季度的一種強烈的去庫存狀態(tài)逐漸向庫存回補的狀態(tài)進行變化，這個變化預(yù)計在今年第二季度將達到一個高點。

最后，在出口復(fù)蘇方面，應(yīng)該看到外需持續(xù)增長的基礎(chǔ)不扎實。雖然5月份的數(shù)據(jù)顯示，中國出口增長了48.5%。但分析其中原因，會發(fā)現(xiàn)這樣的增長率不僅與基數(shù)效應(yīng)有關(guān)，還得益于國家適時的出口退稅，各種補貼，人民幣升值的反向調(diào)整等政策措施，同時還要認識到，這樣的增長還是世界存貨調(diào)整的一個不對稱的效應(yīng)反應(yīng)。

下滑力量顯現(xiàn),可能在四季度爆發(fā)

劉元春表示，根據(jù)我們的分析，2010年全年GDP增速呈現(xiàn)“前高后低”，全年增長速度9.5%左右，比去年提高0.4個百分點。從總量來看，宏觀經(jīng)濟較去年出現(xiàn)明顯回升。但從動態(tài)變化來看，中國宏觀經(jīng)濟在短期內(nèi)就將見頂，而多重經(jīng)濟下滑力量可能會在第四季度同時爆發(fā)，導(dǎo)致今年四季度投資和出口出現(xiàn)較為明顯的下滑。這種“小幅回落引領(lǐng)加速下滑”將導(dǎo)致2011年GDP增速高達0.35個百分點的回落，這一數(shù)字低于2008年，與2009年的9.1%齊平，“W”型的調(diào)整模式基本形成。

劉元春進一步分析，例如在投資方面，首先，房產(chǎn)新政的出臺將使房地產(chǎn)市場按照“成交量下滑→價格下滑→房地產(chǎn)投資下滑”的路徑進行調(diào)整，一般來看，該調(diào)整周期將持續(xù)5~7個季度，并最終體現(xiàn)為固定投資的較大下滑，從而引發(fā)固定投資增速的快速回落；其次，在政府投資計劃增量退出，地方投融資平臺清理等多重因素作用下，目前非房地產(chǎn)類全社會固定投資增速已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑，像如果把新增項目投資與現(xiàn)有的投資增速的關(guān)系進行對比，就會發(fā)現(xiàn)9月份有可能是投資出現(xiàn)大幅下滑的一個點。

而在出口方面，歐洲主權(quán)債務(wù)危機，主要發(fā)達國家存貨周期逆轉(zhuǎn)，全球復(fù)蘇不確定氣氛的蔓延，中國金融市場低迷，人民幣匯率升值等多重因素的作用下，中國出口增速高點已現(xiàn)，增速將逐步回落。到四季度可能面臨加速下滑的風(fēng)險。

劉元春還談到，投資、出口等領(lǐng)域的下滑力量具有較為強烈的滯后效應(yīng)和同步性。由于中國宏觀經(jīng)濟所固有的動態(tài)平衡的脆弱性，這些下滑力量的滯后性和同步性將產(chǎn)生超預(yù)期的疊加效應(yīng)，2010下半年中國宏觀經(jīng)濟總量性的不平衡問題將可能在結(jié)構(gòu)性不平衡的調(diào)整中惡化，尤其是產(chǎn)能過剩問題將在第四季度后全面顯現(xiàn)。

此外，劉元春還預(yù)測，今年全年信貸總額將突破7.5萬億，M1增速為20.2%，M2增速為18.7%。

比計劃調(diào)控的水平略高，流動性依然保持較為寬裕的狀態(tài)，并將導(dǎo)致明年流動性回收的壓力持續(xù)存在。全年物價水平有較大提升，CPI將在8月見頂出現(xiàn)回落，四季度出現(xiàn)明顯的下滑。全年CPI估計在2.8%左右，“因此，通脹問題并不是今年的核心問題”。

“民工荒”現(xiàn)象,開啟真正結(jié)構(gòu)調(diào)整

劉元春表示，中國宏觀經(jīng)濟的變化并沒有從根本上改變周期的基本模式，新的增長動力源泉的缺乏、市場性固定資產(chǎn)更新的乏力以及與全球周期的同步性加強等指標(biāo)都說明2001~2008年這一輪經(jīng)濟周期并沒有結(jié)束，新的經(jīng)濟周期還沒有開始。2010年仍是周期轉(zhuǎn)換的過渡期。

他強調(diào)，中國刺激政策開始由2009年11月以來的“增量退出”開始向“存量退出”擴散。

這將導(dǎo)致非房地產(chǎn)類的投資增速出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致2010與2009年的月度實際投資增速高達14個百分點的差異，從而違背投資驅(qū)動型經(jīng)濟增長所需要遵循的動態(tài)平衡關(guān)系，前期快速投資轉(zhuǎn)變的現(xiàn)期供給將大于本期投資和消費帶來的本期需求，從而誘發(fā)總量不平衡的產(chǎn)生，這將給中國經(jīng)濟發(fā)展帶來巨大的不確定性和沖擊。

此外，世界經(jīng)濟發(fā)展形勢，特別是歐洲主權(quán)債務(wù)危機，它對于全球經(jīng)濟的沖擊超過了以往局部金融動蕩帶來的沖擊，沖擊的范圍、持續(xù)的時間具有高度的不確定性。這些也值得我們給予高度的關(guān)注。

劉元春還著重談到一點，目前我國“農(nóng)民工失業(yè)”快速向“民工荒”、“工人罷工事件的爆發(fā)”、“外資企業(yè)工資的快速上漲”的轉(zhuǎn)變，這說明中國勞動力市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性拐點變化。劉易斯拐點的出現(xiàn)不僅宣告了中國農(nóng)民工工資形成機制從傳統(tǒng)的“生存成本定價法”轉(zhuǎn)向“市場性勞資談判法”，更為重要的是它將宣告中國市場導(dǎo)向性的結(jié)構(gòu)調(diào)整的全面開啟。“個人認為，中國真正的結(jié)構(gòu)調(diào)整可能馬上就要開始。以往從2002年到現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，主要是以行政為主導(dǎo)的，而未來真正的調(diào)整將是以勞動力市場、低端勞動力市場的供求變化作為一個支點，作為一個杠桿，來撬動結(jié)構(gòu)性調(diào)整，這將使中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，改變以往結(jié)構(gòu)性調(diào)整缺少支點的困境”。

保持增長速度,不應(yīng)是宏觀政策的唯一目標(biāo)

劉元春指出，2010年~2011年，中國宏觀經(jīng)濟處于周期交替的過渡期和市場主導(dǎo)型結(jié)構(gòu)調(diào)整的拐點期。我們不僅要洞悉短期反彈的性質(zhì)和內(nèi)涵，而且要高度重視力量變化的趨勢，目前宏觀經(jīng)濟政策的制定應(yīng)當(dāng)為適應(yīng)周期性的過渡期和結(jié)構(gòu)調(diào)整的拐點期服務(wù)，而非絕對的保持經(jīng)濟增長速度。

他表示，周期交替的過渡期往往具有無創(chuàng)新的復(fù)蘇，經(jīng)濟增長動力源泉多元化等特點。因此，不應(yīng)過于人為地推廣那些沒有技術(shù)基礎(chǔ)和市場技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，而應(yīng)當(dāng)在市場機制改革和創(chuàng)新體制改革上做文章，同時加強人力資本投入，為市場制度尋找新增長點和產(chǎn)業(yè)方向打下基礎(chǔ)。

對于遏制2010年短期宏觀經(jīng)濟下滑力量抬頭的趨勢，劉元春也給出了一些意見和建議：

——在短期應(yīng)當(dāng)密切重視固定資產(chǎn)投資過度下滑，防止由此帶來的總量的失衡和動態(tài)的失衡。

——未來的出口狀態(tài)具有強烈的下滑趨勢和強烈的不確定性，貿(mào)易政策退出應(yīng)當(dāng)慎重。

——中國消費加速不能依賴一次性的行政性刺激，而應(yīng)更多地從一次性刺激轉(zhuǎn)向中長期、制度性的調(diào)整之上，不宜再出臺進一步的刺激計劃。

——房地產(chǎn)調(diào)控的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)進行轉(zhuǎn)變，不宜多元化。應(yīng)該認識到，供給推動應(yīng)優(yōu)于需求管制，制度建設(shè)應(yīng)優(yōu)于泡沫擠壓和價格打壓。此外，在房地產(chǎn)供不應(yīng)求的局面沒有得到根本緩解前，房產(chǎn)新政不宜退出，但也不宜進一步出臺更為嚴(yán)厲的政策。

——未來經(jīng)濟下滑的力量不僅來源于總需求的周期性收縮，而且來源于上一輪周期投資膨脹和衰退時強烈刺激帶來的供給力量。因此，經(jīng)濟政策不僅要啟動常規(guī)性的需求政策，防止總需求過度下滑。還應(yīng)啟動供給管理政策，將過剩產(chǎn)生的治理上升到供給管理的層面加以推動，避免經(jīng)濟上升期進行產(chǎn)能治理帶來的各種利益沖突。

——中國雖然在中期面臨結(jié)構(gòu)性價格下降的壓力，但是沒有明顯的通貨膨脹，貨幣政策應(yīng)該做出一下調(diào)整。中國核心CPI不高，CPI上漲帶來的宏觀總量問題不嚴(yán)重，嚴(yán)重的是低收入人群的福利惡化問題。因此我們要防止將通貨膨脹的民生問題宏觀化，應(yīng)當(dāng)通過社會體系的建設(shè)，以加強低收入人群對通貨膨脹沖擊的抵御能力，從而將貨幣政策從民生問題中解放出來。

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下半年中國經(jīng)濟增長態(tài)勢不會轉(zhuǎn)變

盡管一些因素表明中國經(jīng)濟面臨著復(fù)雜的形勢，但下半年中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展不會轉(zhuǎn)向，政府也不要求出臺新的宏觀經(jīng)濟政策來刺激經(jīng)濟，只要保持上半年政策穩(wěn)定性及連續(xù)性就足矣。還有，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟形勢變化既有統(tǒng)計意義上的基數(shù)效應(yīng)也有國內(nèi)經(jīng)濟正在逐漸轉(zhuǎn)型所表現(xiàn)出來的新現(xiàn)象，市場不必對此進行過度解釋。如果政府能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)宏觀調(diào)控的決心更為堅決，讓住房市場投資性堅決向消費性轉(zhuǎn)變，那么整個國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將會發(fā)生重大調(diào)整。如新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)、沿海產(chǎn)業(yè)向內(nèi)地轉(zhuǎn)移、居民消費結(jié)構(gòu)的重大調(diào)整等，這些都能夠為國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

加上現(xiàn)有的適度寬松的貨幣政策的連續(xù)性，國內(nèi)經(jīng)濟將逐漸走向持續(xù)穩(wěn)定增長之路。

——中國社會科學(xué)院金融研究所研究員易憲容

下半年經(jīng)濟運行需處理好五大關(guān)系

我國下半年的經(jīng)濟要在平衡多重關(guān)系的基礎(chǔ)上實現(xiàn)進一步發(fā)展，需要處理好五方面的關(guān)系：

一是處理好收入分配改革與企業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，既要提高勞動者收入，又要防止短期內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本增長過快影響企業(yè)發(fā)展。二是處理好基礎(chǔ)性產(chǎn)品價格改革與物價調(diào)控之間的關(guān)系，既要利用資源價格改革引導(dǎo)企業(yè)節(jié)能減排，又要運用財政政策提高低收入者物價承受能力。三是處理好人民幣匯率改革與出口企業(yè)生存發(fā)展之間的關(guān)系，既要利用人民幣匯率調(diào)整加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，又要切實關(guān)注出口企業(yè)生存狀況，為其提供調(diào)整過渡期。四要處理好房地產(chǎn)調(diào)控與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，既要有效遏制房地產(chǎn)價格過快上漲，又要推動經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，減弱經(jīng)濟增長對房地產(chǎn)的過度依賴。五是處理好貨幣政策與其他宏觀調(diào)控政策的協(xié)調(diào)配合，既要防止通貨膨脹，又要防止經(jīng)濟過快下行甚至出現(xiàn)二次探底。