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[摘要]經(jīng)過短短20幾年的發(fā)展，股指期貨已成為金融期貨的主導(dǎo)產(chǎn)品，目前世界上稍有規(guī)模的資本市場(chǎng)都有自己的股指期貨，中國是少數(shù)幾個(gè)空白點(diǎn)之一。在外有國際壓力內(nèi)有迫切需求的背景下，中國也將推出自己的股指期貨。

[關(guān)鍵詞]股指期貨背景可行性

股指期貨具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，套期保值、套利、投機(jī)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置等功能，經(jīng)過短短20幾年的發(fā)展其已成為金融期貨的主導(dǎo)產(chǎn)品。目前世界上稍有規(guī)模的資本市場(chǎng)基本都有自己的股指期貨，我國是少數(shù)幾個(gè)空白點(diǎn)之一。經(jīng)過深入的探索和準(zhǔn)備，我國即將推出滬深300股指期貨，這已是不爭(zhēng)的事實(shí)，以下我將從國際和國內(nèi)兩個(gè)方面來探討我國開展股指期貨的背景。

從國際上來看，改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)的國際化進(jìn)程已有了較大的進(jìn)展，對(duì)外貿(mào)易依存度不斷提高。特別是2001年加入世界貿(mào)易組織（WTO）后，中國的對(duì)外開放度需要進(jìn)一步提高，中國的金融市場(chǎng)必須遵循國際準(zhǔn)則和達(dá)成的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議逐步開放，在經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程中，金融全球化是不可避免的。而目前我國的金融風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)一片空白，沒有降低投資風(fēng)險(xiǎn)的套期保值工具，這與中國的大國地位不相匹配，也不利于中國在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)。中國的進(jìn)一步國際化和進(jìn)一步發(fā)展需要金融風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)配套完善。

另外，股指期貨不僅僅是一種避險(xiǎn)兼投資工具，而且是一種資源，在經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化下，資源是共享的，如果我們不去開發(fā)利用，就有可能被歐美或亞太鄰國搶占，這不僅是一種對(duì)資源的浪費(fèi)，而且將使我國在加入世界貿(mào)易組織后的金融市場(chǎng)處于被動(dòng)且極其尷尬的境地。股指期貨資源若被別人捷足先登，不僅導(dǎo)致資本市場(chǎng)長(zhǎng)期受制于人，而且也蓋金融穩(wěn)定和安全埋下隱患。如1986年9月，新加坡國際金融交易所（SIMEX）搶先日本推出日經(jīng)225指數(shù)期貨交易，迫使日本于1988年9月只能以東京股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的推出股票價(jià)格指數(shù)期貨，而后大阪交易所花了差不多15年的時(shí)間才將此股指期貨的交易量趕上新加坡交易所的交易量。目前我國正面臨著類似的壓力，2003年香港交易所推出恒生中國企業(yè)指數(shù)期貨，2004年美國芝加哥期權(quán)交易所推出CBOE中國股指期貨，2005年香港交易所推出新華富時(shí)中國25指數(shù)期貨，2006年新加坡交易所推出新華富時(shí)A50股指期貨。隨著中國概念股指期貨海外上市步伐的逐步推進(jìn)，中國面臨著巨大的壓力，為避免資本市場(chǎng)受制于人的尷尬境地，中國需要盡快推出滬深300股指期貨。

從國內(nèi)的實(shí)際情況看，從2006年底，中國股市上演了自股票市場(chǎng)成立以來最大的一撥牛市，股票市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，在人們歡欣鼓舞股指不斷創(chuàng)新高的同時(shí)，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷地聚積，2.27，5.30事件就是很好的例子，以及從2007年10月股指創(chuàng)下6124.04點(diǎn)的歷史高點(diǎn)至今不到一年的時(shí)間，股市的跌幅已逾60%。面對(duì)市場(chǎng)的這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者顯得無能無力，只能聽天由命，這對(duì)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展壯大是極不利的。中國的證券市場(chǎng)迫切地需要股指期貨來化解、規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能保證證券市場(chǎng)朝著健康的方向發(fā)展。

伴隨著中國加入WTO，中國內(nèi)地企業(yè)正在積極尋求機(jī)會(huì)進(jìn)入國際資本市場(chǎng)，若無配套的金融風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，企業(yè)將很難走出國門與成熟市場(chǎng)的企業(yè)相抗衡。同時(shí)，隨著中國在世界舞臺(tái)上扮演著越來越重要的角色，越來越多的國際投資者關(guān)注中國的資本市場(chǎng)。在金融風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)空白的情況下，投資者不能獲得很好的保障，則市場(chǎng)對(duì)其的吸引力自然要大打折扣。由此可見，中國的資本市場(chǎng)迫切地需要金融風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)。

從客觀上分析，股指期貨是我國金融風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)建設(shè)的突破口。金融風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)主要包括利率期貨市場(chǎng)、外匯期貨市場(chǎng)及股指期貨市場(chǎng)。由于期貨的一個(gè)主要功能就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，如果利率還沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，利率是固定的，就不需要利率期貨來發(fā)現(xiàn)價(jià)格，所以，在我國利率尚未市場(chǎng)化前，不大可能會(huì)推出利率期貨。同樣，在人民幣未實(shí)現(xiàn)自由兌換前，外匯期貨也不具備基本前提。股指期貨則不同，其基礎(chǔ)產(chǎn)品是股票指數(shù)，代表的是股票市場(chǎng)的趨勢(shì)，而股票市場(chǎng)具有透明度高、流通性好、規(guī)模大、交易公開化的特點(diǎn)，這為股指期貨提供了良好的現(xiàn)貨基礎(chǔ)。

另外，我國已基本具備推出股指期貨的條件。從市場(chǎng)條件來看，我國的股票市場(chǎng)已初具規(guī)模，截至2008年6月底，我國股票市價(jià)總值達(dá)178035.1億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值65%，并且形成了一批專業(yè)的期貨管理與投資者隊(duì)伍，發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場(chǎng)和人才及經(jīng)驗(yàn)是股指期貨市場(chǎng)的保障；從制度條件來看，我國期貨業(yè)已形成證監(jiān)會(huì)、期貨交易所的兩級(jí)監(jiān)管模式，并且已頒布《證券法》和《期貨交易管理暫行條例》，這將促進(jìn)股指期貨交易在法制化、規(guī)范化發(fā)展的道路上正常運(yùn)行；從技術(shù)條件來看，我國具有發(fā)達(dá)的互聯(lián)網(wǎng)，有強(qiáng)大的電子交易平臺(tái)，具有先進(jìn)、高效、完善、統(tǒng)一的結(jié)算系統(tǒng)。

由此可見，在外有國際壓力內(nèi)有國內(nèi)需求的背景下，中國應(yīng)該盡快推出自己的股指期貨，并且中國已基本具備股指期貨的推出條件。股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、投機(jī)、資產(chǎn)配置等功能，將為中國金融市場(chǎng)的發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生積極而又重大的影響。

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