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[摘要]存款準備金是金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金結(jié)算需要而準備的在中央銀行的款，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中央銀行通過調(diào)整存款準備金率，可以影響金融機構(gòu)的信貸擴張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。2003年9月21日起，央行決定將存款準備金率調(diào)高1個百分點，即存款準備金率由現(xiàn)行的6%調(diào)高到7%。此次調(diào)整的原因是什么，會產(chǎn)生那些方面的影響，以及存款準備金率未來的發(fā)展趨勢會是什么？這就是本文所要闡述的問題。

[關(guān)鍵詞]貨幣政策、存款準備金率、備付率、貨幣信貸總量

一、相關(guān)理論綜述

存款準備金制度作為一般性貨幣政策工具，是在中央銀行體制下建立起來的。所謂存款準備金，是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金結(jié)算需要而準備的在中央銀行的款。在現(xiàn)代金融制度下，金融機構(gòu)的準備金分為兩部分，一部分以現(xiàn)金的形式保存在自己的業(yè)務(wù)庫，另一部分則以存款形式存儲于中央銀行，后者即為存款準備金。

存款準備金又分法定準備金和超額準備金兩部分。中央銀行在國家法律授權(quán)中規(guī)定金融機構(gòu)必須將自己吸收的存款按照一定比率交存中央銀行，這種比率就是法定存款準備金率。按法定存款準備金率交存中央銀行的存款為法定準備金存款，金融機構(gòu)在中央銀行存款超過法定準備金存款的部分為超額準備金存款。超額準備金存款與金融機構(gòu)自身保有的庫存現(xiàn)金，構(gòu)成超額準備金（國內(nèi)習慣稱其為備付金）。超額準備金與存款總額的比例是超額準備率（國內(nèi)常稱之為備付率）。金融機構(gòu)繳存的法定準備金，一般情況下是不準動用的。而超額準備金，金融機構(gòu)可以自主動用，其保有金額也由金融機構(gòu)自主決定。如剛剛公布招股說明書的華夏銀行2003年中期的超額準備率為12.31%。

在實踐過程中，人們發(fā)現(xiàn)法定存款準備金率的提高或降低，對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模變化，從而對貨幣供給有重大影響。也就是說，中央銀行通過調(diào)整存款準備金率，可以影響金融機構(gòu)的信貸擴張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。一般來說，在其他條件不變時，中央銀行提高法定存款準備金率，則金融機構(gòu)繳存中央銀行的法定準備金增加，可供自主運用的資金減少，其放款和投資能力削弱，全社會貨幣供給隨之減少；相反，中央銀行降低法定存款準備金率，金融機構(gòu)向中央銀行繳存的法定準備金存款減少，可用資金增加，其放款和投資能力增強，貨幣供給隨之擴張。

我國的存款準備金制度是在1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能后建立起來的，近20年來，存款準備金率經(jīng)歷了六次調(diào)整。

1984年，中國人民銀行按存款種類規(guī)定了法定存款準備金率，企業(yè)存款為20%，農(nóng)村存款為25%，儲蓄存款為40%。過高的法定存款準備率使當時的專業(yè)銀行資金嚴重不足，人民銀行不得不通過再貸款（即中央銀行對專業(yè)銀行貸款）的形式將資金返還給專業(yè)銀行。

為克服法定存款準備率過高帶來的不利影響，中國人民銀行從1985年開始將法定存款準備率統(tǒng)一調(diào)整為10%。

1987年和1988年，中國人民銀行為適當集中資金，支持重點產(chǎn)業(yè)和項目的資金需求，也為了緊縮銀根，抑制通貨膨脹，兩次上調(diào)了法定準備率。1987年從10%上調(diào)為12%，1988年9月進一步上調(diào)為13%。這一比例一直保持到1998年3月20日。

經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行從1998年3月21日起，對存款準備金制度進行了改革，主要內(nèi)容是：將原來各金融機構(gòu)在中國人民銀行的準備金存款和備付金存款兩個賬戶合并，稱為準備金存款賬戶；法定存款準備率從13%下調(diào)到8%，超額準備金及超額準備率由各金融機構(gòu)自行決定。1999年11月18日，中國人民銀行決定：從11月21日起下調(diào)金融機構(gòu)法定存款準備金率，由8％下調(diào)到6％。

近日，中國人民銀行決定從2003年9月21日起，提高存款準備金率1個百分點，即存款準備金率由現(xiàn)行的6%調(diào)高至7%。而且這次存款準備金調(diào)整的金融機構(gòu)范圍為國有獨資商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行（農(nóng)村合作銀行）、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、信托投資公司、財務(wù)公司、金融租賃公司、有關(guān)外資金融機構(gòu)等。農(nóng)村信用社和城市信用社暫緩執(zhí)行7%的存款準備金率，仍執(zhí)行現(xiàn)行6%的存款準備金率。

二、中央銀行提高存款準備金率的原因

1、貨幣信貸總量的過快增長是提高準備金率的直接原因。

促使中央銀行上調(diào)法定存款準備率的主要原因是貨幣信貸增長偏快。2003年6月末，廣義貨幣M2余額20.5萬億元，同比增長20.8%。同年6月份貸款增加5250億元，創(chuàng)月度貸款的歷史最高水平。7月份貸款增加額比上年同期增長71%，仍然保持較快的增長趨勢。2003年前7個月金融機構(gòu)人民幣貸款增加18872億元，已超過去年全年貸款增加18475億元的水平。從一季度開始，對貨幣信貸的過快增長，中央銀行就已經(jīng)多次予以警示，并于6月中旬發(fā)出調(diào)整法定準備率的政策信號。中央銀行所擔心的是，貸款的過快增長會助長經(jīng)濟的低水平擴張，影響經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。

貨幣信貸增長偏快的主要原因有兩方面：

第一，與外資大量流入導致基礎(chǔ)貨幣、銀行準備金迅速增加有關(guān)。2001年之前，在中國國際收支平衡表上，一直有大量的資本外逃，之所以稱之為外逃，是因為這些資金的流出是政府難以控制和監(jiān)測的，只是作為事后結(jié)果反映在報表上。而觀察1994—2002年中國國際收支平衡表可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)常項目累計順差2026億美元，資本項目累計順差1740億美元，誤差與遺漏累計為-1078億美元。對于負的誤差與遺漏，人們普遍認為，該項目的絕大部分屬于難以歸檔：金融證券論文推薦度：收藏本文日期：2006-2-269:38:00分析當前中央人民銀行調(diào)整存款準備金率帶來的影響字體大小:小大分析當前中央人民銀行調(diào)整存款準備金率帶來的影響

統(tǒng)計和監(jiān)控的資本外逃。如果這種判斷成立，那么2002年的情況尤其值得關(guān)注，該年度誤差與遺漏為正的78億美元，這似乎表明有難以監(jiān)控的資本流入。從2003年上半年外匯儲備繼續(xù)增加的情況看，國際資本仍在繼續(xù)以中國政府難以監(jiān)控的方式進入中國。對此有兩種解釋：一是在國際經(jīng)濟不景氣的條件下，中國經(jīng)濟的強勁增長吸引了國際資本；二是對人民幣升值的預期使大量游資進入中國。

第二，與實體經(jīng)濟迅速增長有關(guān)。據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究部“中國產(chǎn)業(yè)增長景氣指數(shù)”顯示，從2003年初開始，中國工業(yè)生產(chǎn)進入了一個新的增長通道，景氣指數(shù)在自1998年來最高的水平上不斷攀升，雖然4、5兩月上升勢頭有所放緩，但從6月情況看，其發(fā)展趨勢未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，正逐步恢復到原來的增長軌跡上。2003年上半年，在25個主要工業(yè)行業(yè)中，有3個行業(yè)位于良好景氣水平以上（增長景氣指數(shù)大于130），而2002年的平均景氣水平處在良好水平以上的只有1個行業(yè)；有15個行業(yè)位于較好景氣水平以上（增長景氣指數(shù)大于110，小于130），2002年的相應(yīng)的數(shù)字是11個；景氣適中和較差（增長景氣指數(shù)小于110）的行業(yè)數(shù)量則由2002年的15個下降到7個。2002年以來，在市場需求的拉動下，鋼鐵、建材、有色金屬、汽車、紡織等行業(yè)快速增長，但由于競爭秩序不規(guī)范，優(yōu)勝劣汰機制不能得到有效發(fā)揮，這些行業(yè)無序競爭、盲目投資、低水平重復建設(shè)的現(xiàn)象十分嚴重。

總之，實體經(jīng)濟的過快增長既帶動了貨幣信貸增長，也吸引了大量的國際資本，加之對人民幣升值的預期，國際資本正在神秘地、源源不斷地流入中國，使中央銀行控制貨幣信貸的難度進一步加大。

2、僅僅依賴公開市場操作手段，達不到金融調(diào)控的目的。

前已述及，自2003年以來，由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的良好運行陡然加大了商業(yè)銀行信貸擴張的巨大沖動，以及國際上對人民幣升值的強烈預期也導致外資流入的陡然上升。使中央銀行控制貨幣信貸的難度進一步加大。人民銀行僅僅通過公開市場操作，其力量已不足以控制基礎(chǔ)貨幣的投放。例如，對回籠因外匯占款而投放的基礎(chǔ)貨幣這一項，盡管不斷加大發(fā)行央行票據(jù)的規(guī)模，仍然感到力不從心。對于商業(yè)銀行的信貸規(guī)模擴張，6月份雖進行了窗口指導，要求各商業(yè)銀行注意風險，但此后的數(shù)據(jù)顯示，未見任何效果?？梢?，在這種情況下，單憑公開市場操作或窗口指導，其作用有限，必須要有政策效力更強的政策手段，這就是提高存款準備金率。

三、存款準備金政策調(diào)整的影響分析

1、對貨幣信貸總量的影響

拒分析，金融機構(gòu)存款準備金余額是1.6萬億元，上調(diào)1個百分點的存款準備金率大體將凍結(jié)商業(yè)銀行1500億元的超額準備金，是一項溫和的政策措施。小幅上調(diào)存款準備金率，會適當影響基礎(chǔ)貨幣的擴張乘數(shù)，但不會引起貨幣信貸下降。上調(diào)存款準備金率后，商業(yè)銀行仍將保持一定的流動性水平，依然具備平穩(wěn)增加貸款的能力。98年以來，銀行間債券市場有了很大發(fā)展。目前，金融機構(gòu)持有20000多億元流動性較高的國債、金融債等債券，還持有4000多億元中央銀行票據(jù)。這次上調(diào)存款準備金率過程中，有流動性困難的商業(yè)銀行可根據(jù)相關(guān)規(guī)定向人民銀行申請?zhí)崆摆H回其持有的中央銀行票據(jù)或賣出債券，用于彌補存款準備金。同時，人民銀行將根據(jù)實際合理需求，適當安排增加再貸款和再貼現(xiàn)，保持貨幣信貸的穩(wěn)定增長。因此，上調(diào)存款準備金率不會引起貨幣信貸總量的下降，貨幣信貸仍保持平穩(wěn)增長。

另外，人民銀行將繼續(xù)督促商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)改善金融服務(wù)，保證符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向的企業(yè)和居民的合理資金需求得到滿足。提高存款準備金率對企業(yè)和居民經(jīng)濟活動沒有影響。

2、對資金狀況的影響

10月份的金融指標顯示，廣義貨幣M2增長21%，金融機構(gòu)本外幣貸款增長23.6%，基礎(chǔ)貨幣增長率19.7%。反映商業(yè)銀行金融機構(gòu)資金頭寸的備付金率回升到了4.11%，比上月末回升了0.6個百分點，國家外匯儲備繼續(xù)快速增長。從這些指標來看，國民經(jīng)濟在高速增長，物價在回升，貨幣信貸等一系列指標反映出來的資金并不緊。

3、對商業(yè)銀行的影響：

第一，影響商業(yè)銀行的利潤水平。對商業(yè)銀行而言，存款準備金率上調(diào)則意味著銀行增加存放在央行的準備金金額，這將直接導致其可以用于發(fā)放貸款的資金減少。由于商業(yè)銀行具有創(chuàng)造信用的功能，因此商業(yè)銀行實際減少的可以用來創(chuàng)造利潤的資金將比增加的準備金數(shù)額成倍放大。

目前，從我國商業(yè)銀行的經(jīng)營方式以及獲利能力來看，主要利潤來源仍然是通過發(fā)放貸款來賺取利息收入。商業(yè)銀行法定存款準備金利率1.89%，而人民銀行再貸款利率3.24%，央行票據(jù)年利率約為2.30%，貸款一年期利率5.31%，這三項與準備金利率的利差分別為：1.35；0.41；3.31。那么如果在現(xiàn)有存貸款規(guī)模上，經(jīng)過測算：假設(shè)增加存款準備金1個百分點，凍結(jié)商業(yè)銀行可用資金1500億元，因此減少由于發(fā)放貸款而獲得的利差收入為3.31%*1500=49.65億元。與此同時，商業(yè)銀行存款的綜合籌資成本大于2.0%，銀行上存存款準備金利率1.89%還需要倒貼部分利息支出，補貼息差支出達2億元。因此，僅此一項就將影響到商業(yè)銀行利潤50億元以上。

第二，促進商業(yè)銀行提高資金管理水平。商業(yè)銀行的新增存款之中可用資金比例比原來降低1個百分點，資金來源制約資金運用的自我約束管理體制下，促使商業(yè)銀行更重視存款工作，以便進一步增強資金實力。商業(yè)銀行一方面要交納更多的存款準備金，另一方面又必須向央行借入再貸款或回購央行票據(jù)彌補信貸資金缺口，增加了再貸款或票據(jù)的利息支出。從流動性的角度看，國有商業(yè)銀行本身流動性比較充足，具有很強的吸收流動性的能力，國有商業(yè)銀行是國債、政策性金融債、中央銀行票據(jù)的主要持有者，通過出售或回購可以及時滿足流動性的需求，最后當出現(xiàn)解決不了的問題時，還可以從中央銀行取得再貸款。因此，此次準備金率的上調(diào)客觀上促使商業(yè)銀行更能夠靈活使用各種資金運用渠道，提高資金調(diào)撥和使用的效率，促進了資金的管理水平的提升。

第三，促進商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有效地降低不良貸款。根據(jù)貨幣乘數(shù)理論，貨幣供應(yīng)量為基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積，而法定存款準備金率是決定乘數(shù)大小從而決定派生存款倍增能力的重要因素之一，派生存款和貨幣供應(yīng)量對法定存款準備金率的彈性系數(shù)很大，準備金率的微小變化將會導致貨幣供應(yīng)量的大幅度增加或減少。商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣信用主要靠貸款的發(fā)放進行的，此次政策調(diào)整將使商業(yè)銀行更加審慎地發(fā)放貸款，在同業(yè)拆借市場更加審慎地運作，首先保證自身的流動性需求。由于我國商業(yè)銀行分工越來越模糊，對資金需求就越來越具有趨同性，當一家商業(yè)銀行資金偏緊時，其他的商業(yè)銀行也隨之偏緊。所以，全社會的流動性抽緊，其結(jié)果將會是，在隨后的幾個月商業(yè)銀行將更加謹慎地發(fā)放貸款，從而導致貸款增幅出現(xiàn)明顯回落。同時，部分銀行出售債券，還將改變商業(yè)銀行現(xiàn)有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。從長期看，新增貸款減少，貸款投向更加審慎，新增不良貸款也將有所減少。

4、對證券市場的影響

存款準備金率的調(diào)高，對股票市場的影響較為間接，但對債券市場的利空影響相當直接，且較為長遠。在三大貨幣政策工具中，存款準備金率的調(diào)整是威力最大的猛藥，在快速平抑貨幣增長過快的同時，也會產(chǎn)生副作用，

存款準備金率的調(diào)高，使得社會有利率將趨高的預期，導致同業(yè)拆借市場的利率走高；而商業(yè)銀行流動性的抽緊，又會促使其適當提高貸款短期利率的上浮幅度，這必然加大貸款人的借款成本。正因為如此，宣布調(diào)高存款準備金率后證券市場所有品種即刻都有反應(yīng)。除此之外，對證券公司的影響更加明顯，證券投資基金原本股票下跌，已形成資本損失，現(xiàn)在國債、企業(yè)債的下跌，更使證券機構(gòu)雪上加霜。存款準備金率的調(diào)高，必然使這些機構(gòu)的資金進一步緊張，因此對證券市場構(gòu)成系統(tǒng)性的風險。其中相對來說，對股票市場的影響較為間接，但有些行業(yè)的股票評級將作調(diào)整；對債券市場的利空影響相當直接，且較為長遠。

5、對上市銀行業(yè)績的影響

此次準備金率提高對個別不良資產(chǎn)比率較高的銀行影響較大，而對大多銀行來說，由于它們手中尚掌握一些流動性較強的資產(chǎn)，隨時可以變現(xiàn)，所以調(diào)高一個點減少商業(yè)銀行1500億元的頭寸不會產(chǎn)生很大的影響。

總體來看，以年為單位，法定準備金率上調(diào)1個百分點對已上市銀行每股收益的影響約1分錢，再加上政策出臺的時間，2003年已過去了大半，這種影響將進一步縮小。下面我們通過兩家上市銀行的數(shù)據(jù)做進一步分析。

（1）招商銀行

2002年底，招商銀行存款余額3004億元，2003年底接近3700億元，年均約3350億元。為簡化處理，假設(shè)2003年度招商銀行按平均存款增加法定準備金的上存。由于法定準備率上調(diào)1%，這等于招商銀行必須再把33.5億元（3350*1%）的資金存放于中央銀行。假設(shè)增加法定準備金存款后，等額地減少了高收益的貸款。

2002年招商銀行平均的貸款利率為4.80%，平均存款利率1.21%，存貸差3.59%。以此為基準，如果不是增加法定準備金，則年均33.5億元的正常類貸款帶來的稅前利潤（利潤總額）約12000萬元，約合凈利潤8000萬元。

由于目前的法定準備金存款利率為1.89%，法定準備率上調(diào)1個百分點后，招商銀行增加的法定存款準備金33.5億元將獲得約6300萬元的利息收入。

將上述兩方面結(jié)合起來看，其全年稅前利潤約減少6000萬元（12000-6300）。招商銀行目前的總股本570681萬股，扣除所得稅后，法定準備率上調(diào)對招商銀行每股收益的影響不會超過1分錢。所以法定準備率的調(diào)整對該行2003年度每股收益的影響微乎其微。

【注：每股收益=凈利潤—優(yōu)先股股利

發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)

該指標反映普通股的獲利水平，比率越高說明每股收益能力越強】

（2）民生銀行

民生銀行2002年底存款余額為1847億元，2003年底存款余額將超過2900億元，年均約2400億元。2002年，民生銀行平均存款利率1.71%，平均貸款利率5.64%。按照上述同樣的方法，法定準備率上調(diào)1個百分點后，民生銀行全年稅前利潤減少約4000萬元。目前，民生銀行總股本336274萬股，不考慮民生轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股因素，法定準備率調(diào)整對民生銀行每股收益的影響同樣不會超過1分錢。

其他幾家上市銀行（如深發(fā)展、浦發(fā)銀行、華夏銀行）也大體如此。

四、未來發(fā)展趨勢

國外中央銀行通常不為準備金支付利率，中國央行下調(diào)準備金利率也是大勢所趨。但是，準備金利率的下調(diào)可能帶來宏觀經(jīng)濟過熱，因此預先調(diào)高準備金率防止經(jīng)濟過熱不失為一個很好的鋪墊。

在2003年10月20日中國人民銀行的分支行行長座談會上，行長周小川繼續(xù)強調(diào)，要保持貸款和貨幣供應(yīng)量增長的“適度”。

目前市場對于準備金率二度上調(diào)的預期變得極為強烈。也就是說如果央行還是繼續(xù)實行盯住貨幣供應(yīng)量的貨幣政策，那么隨著宏觀經(jīng)濟形勢持續(xù)升溫，在未來一段時期內(nèi)，如果貨幣供應(yīng)量沒有壓下來，那么法定存款準備金率再次上調(diào)的機會相當高。

同時也有專家指出，可以采取提高利率的方法吸引貨幣回籠。但也有人認為，央行再次提高銀行存款準備金的概率遠比上調(diào)銀行利率要來得大，因為上調(diào)利率只會使得人民幣升值的預期更為強烈，人民幣外匯占款問題依然嚴重，提高利率只能為海外“熱錢”提供更大的套利空間。

另一方面，目前生產(chǎn)資料價格的上漲，特別是在鋼材和有色金屬等一些“重頭”行業(yè)，在它們的最終需求方，如住房和汽車產(chǎn)品市場都開始明顯有了積壓現(xiàn)象?！巴顿Y熱潮”并沒有伴隨強大的消費熱潮，隨著居民消費物價指數(shù)和工業(yè)品市場價格指數(shù)的穩(wěn)定，企業(yè)利潤率面臨著直接挑戰(zhàn)，利率上調(diào)會導致更多負面因素。

事實上，存款準備金率是否二度上調(diào)的決定性因素是：決策部門對整體經(jīng)濟是否過熱做如何判斷！對此許多學者眾說紛紜。

借鑒世界各國的經(jīng)驗，制定貨幣政策，應(yīng)同時對匯率、通脹率、貨幣供應(yīng)量等要素進行綜合衡量，各有權(quán)重，不能僅僅盯住貨幣供應(yīng)量。

黨的十六屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中關(guān)于完善國家宏觀調(diào)控體系中將貨幣政策和財政政策重新定位。貨幣政策的重要的變化是，促進經(jīng)濟增長已經(jīng)不作為主要目標，目標將調(diào)整為保持幣值穩(wěn)定，重點是維持總量平衡；維護金融運行和金融市場的整體穩(wěn)定；以及防范系統(tǒng)性風險。財政政策則擔負著“促進經(jīng)濟增長、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、防范金融風險”的職能，可見一國的經(jīng)濟調(diào)控將更多地依賴于財政政策。