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股指期貨的交易具有哪些特征？

與進行股指所包含的股票的交易相比，股票指數(shù)期貨交易具有一些重要的特征，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一、提供較方便的賣空交易條件。

二、交易成本較低。股指期貨交易的成本包括：交易傭金、買賣價差、用于支付保證金的機會成本和可能支付的稅項。相對來說，其交易成本是比較低的。

三、杠桿比率較高。股指期貨交易中可以用少量的保證金就可以進行大量數(shù)額的交易。

四、市場的流動性較高。股指期貨市場的流動性明顯高于股票現(xiàn)貨市場。

推出股指期貨的基本條件是什么？

證券市場的規(guī)模、投資者的構成和價格的有效性是判斷金融市場成熟與否的依據(jù)，也是各國推出股指期貨的基本條件。

從我國目前的情況來看，推出股指期貨的證券市場規(guī)模和投資者構成條件初步具備，價格有效性方面也正在完善，以前明顯的"政策市"特性，已經(jīng)在近年有所改變，市場價格波動受非市場因素影響的情況開始減弱?？傮w上看，目前我國的證券市場已經(jīng)具備推出股指期貨的基本條件。

股指期貨的基本功能有哪些？

從整個資本市場或社會經(jīng)濟體系來講，股指期貨有三個的經(jīng)濟功能：

一、價格發(fā)現(xiàn)功能；二、穩(wěn)定市場和增強流動性的功能；三、促進資本形成的作用。

但對大多數(shù)投資者來說，股指期貨的最重要功能是：投資者可以利用股指期貨更有效地進行投資和資產管理。

眾所周知，炒股就離不開選股，而退出股指期貨之后，投資者就可以利用股指期貨間接投資股票市場，使自己專注于分析宏觀經(jīng)濟景氣狀況和股票市場大勢，免除從繁多的股票中挑選可投資股票的麻煩，以及減少投資股票市場的信息搜集、加工、處理成本。

此外，投資者可以利用股指期貨市場進行套期保值和套利交易。香港恒生指數(shù)期貨市場，以對沖風險為目的的交易約占總交易量的20％，充分反映了恒指期貨對套期保值的巨大存在價值。而機構投資者，尤其是指數(shù)投資基金可以利用股指期貨進行套利交易以獲取無風險收益。

股指期貨的投資者有幾類？

股指期貨的投資者范圍很廣，通?？梢詫⑼顿Y者分為套期保值者、套利者和投機者。

1、套期保值者套期保值者是通過股指期貨交易來規(guī)避股票交易中系統(tǒng)風險的交易者，它們是股指期貨市場的主要參與者。股指期貨的套期保值者主要包括證券發(fā)行商、基金管理公司、保險公司、證券公司等證券市場的機構投資者。

2、套利者套利者是指利用股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場，以及不同股指期貨市場，不同股指期貨合約之間出現(xiàn)的價格不合理關系，通過同時買進賣出以賺取價差收益的交易者。股指期貨的套利最常采用的是指數(shù)套利，當實際期貨價格偏離理論期貨價格時，可能通過同時買賣賺取無風險收益。

3、投機者投機者是根據(jù)他們對股票價格指數(shù)走勢的預測通過低買高賣，或高賣低買以獲取利潤的交易者。對股指期貨的投機者而言，并不完全相同于商品期貨或其它金融期貨，因為投資者根據(jù)對股票市場走勢的判斷，通過股指期貨市場低成本、高效率地間接投資股票市場。

股指期貨交易策略：跨市套利和跨品種套利

跨市套利是在不同的市場之間的套利交易行為。尤其是當同一股指期貨合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區(qū)域間的時區(qū)差別和地理差別，各合約間存在一定的價差關系。

例如日經(jīng)225指數(shù)期貨合約分別在大阪證券交易所（OSE）、新加坡交易所（SGX）和芝加哥商業(yè)交易所（CME）上市交易。三種期貨合約的標的資產都是日經(jīng)225指數(shù)，但合約乘數(shù)、報價單位及交易時間不盡相同。其中，大阪證券交易所上市的日經(jīng)225指數(shù)期貨合約，以日元報價，合約乘數(shù)為1000日元/指數(shù)點。新加坡交易所和芝加哥商業(yè)交易所則既有日元報價的日經(jīng)225指數(shù)期貨合約，又有美元報價的日經(jīng)225指數(shù)期貨合約；日元報價的期指合約，合約乘數(shù)為500日元/指數(shù)點，美元報價的期指合約，合約乘數(shù)為5美元/指數(shù)點。而且在芝加哥商業(yè)交易所開倉買賣的日經(jīng)225指數(shù)期貨合約，可以在新加坡交易所對沖平倉，而新加坡交易所的開始交易時間比大阪證券交易所開市時間長，這就為三個交易所的日經(jīng)225指數(shù)期貨合約的套利提供了機會和方便、快捷的交易通道。

跨品種套利指的是利用兩種不同的、但相關聯(lián)的指數(shù)期貨產品之間的價差進行交易。這兩種指數(shù)之間具有相互替代性或受同一供求因素制約?？缙贩N套利的交易形式是同時或幾乎同時買進和賣出相同交割月份但不同種類的股指期貨合約。例如道瓊斯指數(shù)期貨與標準普爾指數(shù)期貨、迷你標準普爾指數(shù)期貨與迷你納斯達克指數(shù)期貨之間等都可以進行套利交易。

由于股票指數(shù)是一國經(jīng)濟的晴雨表，是判斷經(jīng)濟周期波動的領先指標，因此，以股票指數(shù)為標的物的股指期貨在某種程度上可以作為投資者規(guī)避經(jīng)濟周期波動的工具，尤其在世界上兩個主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟周期不甚同步時，股指期貨的跨市套利就有了極大的用武之地。

例如，1987年全球股災時，標準普爾指數(shù)與日經(jīng)225指數(shù)的走勢就不盡相同。

如圖所示，日經(jīng)225指數(shù)在1987年10月初創(chuàng)出新高時，標準普爾指數(shù)已見頂回落，而在10月19日黑色星期一的股災中，前者由于日本政府的大舉入市，跌幅輕微；而后者則大跌超過20%。

再如，1995年日本阪神大地震前后，標準普爾指數(shù)與日經(jīng)225指數(shù)竟然出現(xiàn)了相反的走勢。

二者相背離的走勢，其實早在1994年下半年就已出現(xiàn)，這是世界兩大經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟處于不同經(jīng)濟周期在股市上的典型表現(xiàn)。阪神大地震不過加劇了標準普爾指數(shù)與日經(jīng)225指數(shù)的背離趨勢。因此，當我們發(fā)現(xiàn)這種套利機會時，采用低成本、高效率的股指期貨工具，買入標準普爾指數(shù)期貨，并賣出日經(jīng)225指數(shù)期貨就可以獲得非常好的收益。

股指期貨交易的多頭和空頭

在股指期貨交易中，投資者買入股指期貨合約后所持有的持倉叫多頭持倉，簡稱多頭；賣出股指期貨合約后所持有的持倉叫空頭持倉，簡稱空頭。持有多頭的投資者認為股指期貨合約價格會漲，所以會買進；相反，持有空頭的投資者認為股指期貨合約價格以后會下跌，所以才賣出。

比如，某投資者在12月17日開倉買進0701滬深300指數(shù)期貨10手(張)，成交價為1400點，這時，他就有了10手多頭持倉。到12月18日，該投資者見期貨價格上漲了，于是在1415點的價格賣出平倉6手0701股指期貨合約，成交之后，該投資者的實際持倉就只有4手多頭持倉了。

需要提醒的是，投資者下達買賣指令時一定要注明是開倉還是平倉。如果12月19日該投資者在下單時報的是賣出開倉6手0701股指期貨合約，成交之后，該投資者的實際持倉就不是原來的4手多頭持倉，而是10手多頭持倉和6手空頭持倉了。

什么是股指期貨交易中的開倉、平倉和持倉

開倉也叫建倉，是指投資者新買入或新賣出一定數(shù)量的股指期貨合約。如果投資者將這份股指期貨合約保留到最后交易日，他就必須通過現(xiàn)金交割來了結這筆期貨交易。

平倉，是指期貨投資者買入或者賣出與其所持倉股指期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的股指期貨合約，以了結股指期貨交易的行為。

股指期貨投資者在開倉之后尚沒有平倉的合約，叫做未平倉合約，也叫持倉。開倉之后股指期貨投資者有兩種方式了結股指期貨合約：或者擇機平倉，或者持有至最后交易日并進行現(xiàn)金交割。

股指期貨理論價格的確定方式、影響因素

股指期貨的理論價格可以借助基差的定義進行推導。根據(jù)定義，基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格，也即：基差=(現(xiàn)貨價格-期貨理論價格)-(期貨價格-期貨理論價格)。前一部分可以稱為理論基差，主要來源于持有成本(不考慮交易成本等)；后一部分可以稱為價值基差，主要來源于投資者對股指期貨價格的高估或低估。因此，在正常情況下，在合約到期前理論基差必然存在，而價值基差不一定存在；事實上，在市場均衡的情況下，價值基差為零。

所謂持有成本是指投資者持有現(xiàn)貨資產至期貨合約到期日必須支付的凈成本，即因融資購買現(xiàn)貨資產而支付的融資成本減去持有現(xiàn)貨資產而取得的收益。以F表示股指期貨的理論價格，S表示現(xiàn)貨資產的市場價格，r表示融資年利率，y表示持有現(xiàn)貨資產而取得的年收益率，△t表示距合約到期的天數(shù)，在單利計息的情況下股指期貨的理論價格可以表示為：

F=S*[1+(r-y)*△t/360]

舉例說明。假設目前滬深300股票指數(shù)為1800點，一年期融資利率5%，持有現(xiàn)貨的年收益率2%，以滬深300指數(shù)為標的物的某股指期貨合約距離到期日的天數(shù)為90天，則該合約的理論價格為：1800*[1+(5%-2%)*90/360]=1813.5點。

影響股指期貨價格的因素有哪些？

股指期貨的價格主要由股票指數(shù)決定。由于股票指數(shù)要受到很多因素的影響，因此，股指期貨的價格走勢同樣也會受到這些因素的作用。這些因素至少包括：

(1)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，例如GDP、工業(yè)指數(shù)、通貨膨脹率等；

(2)宏觀經(jīng)濟政策，例如加息、匯率改革等；

(3)與成份股企業(yè)相關的各種信息，例如權重較大的成份股上市、增發(fā)、派息分紅等；

(4)國際金融市場走勢，例如NYSE的道瓊斯指數(shù)價格的變動、國際原油期貨市場價格變動等。

另外，和股票指數(shù)不同，股指期貨有到期日，因此股指期貨價格還要受到到期時間長短的影響。

股指期貨套期保值的原理是什么？

股指期貨之所以具有套期保值的功能，是因為在一般情況下，股指期貨的價格與股票現(xiàn)貨的價格受相近因素的影響，從而它們的變動方向是一致的。因此，投資者只要在股指期貨市場建立與股票現(xiàn)貨市場相反的持倉，則在市場價格發(fā)生變化時，他必然會在一個市場上獲利而在另一個市場上虧損。通過計算適當?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_到虧損與獲利的大致平衡，從而實現(xiàn)保值的目的。

例如，在2006年11月29日，某投資者所持有的股票組合(貝塔系數(shù)為1)總價值為500萬元，當時的滬深300指數(shù)為1650點。該投資者預計未來3個月內股票市場會出現(xiàn)下跌，但是由于其股票組合在年末具有較強的分紅和送股潛力，于是該投資者決定用2007年3月份到期的滬深300指數(shù)期貨合約(假定合約乘數(shù)為300元/點)來對其股票組合實施空頭套期保值。

假設11月29日0703滬深300指數(shù)期貨的價格為1670點，則該投資者需要賣出10張(即500萬元/(1670點*300元/點))0703合約。如果至2007年3月1日滬深300指數(shù)下跌至1485點，該投資者的股票組合總市值也跌至450萬元，損失50萬元。但此時0703滬深300指數(shù)期貨價格相應下跌至1503點，于是該投資者平倉其期貨合約，將獲利(1670-1503)點*300元/點*10=50.1萬元，基本彌補在股票市場的損失，從而實現(xiàn)套期保值。相反，如果股票市場上漲，股票組合總市值也將增加，但是隨著股指期貨價格的相應上漲，該投資者在股指期貨市場的空頭持倉將出現(xiàn)損失，也將基本抵消在股票市場的盈利。

需要提醒投資者注意的是，在實際交易中，盈虧正好相等的完全套期保值往往難以實現(xiàn)，一是因為期貨合約的標準化使套期保值者難以根據(jù)實際需要選擇合意的數(shù)量和交割日；二是由于受基差風險的影響。

何謂基差？它對套期保值有何影響？

理論上認為，期貨價格是市場對未來現(xiàn)貨市場價格的預估值，兩者之間存在密切的聯(lián)系。由于影響因素的相近，期貨價格與現(xiàn)貨價格往往表現(xiàn)出同升同降的關系；但影響因素又不完全相同，因而兩者的變化幅度也不完全一致，現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的關系可以用基差來描述?；罹褪悄骋惶囟ǖ攸c某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差，即，基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格?；钣袝r為正(此時稱為反向市場)，有時為負(此時稱為正向市場)，因此，基差是期貨價格與現(xiàn)貨價格之間實際運行變化的動態(tài)指標。

基差的變化對套期保值的效果有直接的影響。從套期保值的原理不難看出，套期保值實際上是用基差風險替代了現(xiàn)貨市場的價格波動風險，因此從理論上講，如果投資者在進行套期保值之初與結束套期保值之時基差沒有發(fā)生變化，就可能實現(xiàn)完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的過程中應密切關注基差的變化，并選擇有利的時機完成交易。

同時，由于基差的變動比期貨價格和現(xiàn)貨價格各自本身的波動要相對穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易提供了有利的條件；而且，基差的變化主要受制于持有成本，這也比直接觀察期貨價格或現(xiàn)貨價格的變化方便得多。

股指期貨套期保值一般應遵循什么原則？

(1)品種相同或相近原則

該原則要求投資者在進行套期保值操作時，所選擇的期貨品種與要進行套期保值的現(xiàn)貨品種相同或盡可能相近；只有如此，才能最大程度地保證兩者在現(xiàn)貨市場和期貨市場上價格走勢的一致性。

(2)月份相同或相近原則

該原則要求投資者在進行套期保值操作時，所選用期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場的擬交易時間盡可能一致或接近。

(3)方向相反原則

該原則要求投資者在實施套期保值操作時，在現(xiàn)貨市場和期貨市場的買賣方向必須相反。由于同種(相近)商品在兩個市場上的價格走勢方向一致，因此必然會在一個市場盈利而在另外一個市場上虧損，盈虧相抵從而達到保值的目的。

(4)數(shù)量相當原則

該原則要求投資者在進行套期保值操作時，所選用的期貨品種其合約上所載明的商品數(shù)量必須與現(xiàn)貨市場上要保值的商品數(shù)量相當；只有如此，才能使一個市場上的盈利(虧損)與另一市場的虧損(盈利)相等或接近，從而提高套期保值的效果。

股指期貨的期現(xiàn)套利及其作用？

股指期貨的理論價格可由無套利模型決定，一旦市場價格偏離了這個理論價格的某個價格區(qū)間(即考慮交易成本時的無套利區(qū)間)，投資者就可以在期貨市場與現(xiàn)貨市場上通過低買高賣獲得利潤，這就是股指期貨的期現(xiàn)套利。也即，在股票市場和股指期貨市場中，兩者價格的不一致達到一定的程度時，就可能在兩個市場同時交易獲得利潤。

舉例來說。如果股指期貨價格被大大高估，比如5月8日某時某股票指數(shù)為1200點，而對應的5月末到期的股指期貨價格是1250點，那么套利者可以借錢120萬元，買入現(xiàn)貨指數(shù)對應的一籃子股票，同時以1250點的價格賣出3張股指期貨(假設每張合約乘數(shù)為300元/點)。到5月末股指期貨合約到期的時候，股票指數(shù)跌至1100點，那么該套利者現(xiàn)貨股票虧損為：120萬*(1100/1200)-120萬=-10萬元。假設股指期貨的交割結算價采用現(xiàn)貨指數(shù)價格，即1100點，那么3張股指期貨合約可以獲利(1250-1100)*3*300=13.5萬元。如果借款利息為5000元，那么套利者就可以獲利3萬元。

期現(xiàn)套利對于股指期貨市場非常重要。一方面，正因為股指期貨和股票市場之間可以套利，股指期貨的價格才不會脫離股票指數(shù)的現(xiàn)貨價格而出現(xiàn)離譜的價格。期現(xiàn)套利使股指價格更合理，更能反映股票市場的走勢。另一方面，套利行為有助于股指期貨市場流動性的提高。套利行為的存在不僅增加了股指期貨市場的交易量，也增加了股票市場的交易量。市場流動性的提高，有利于投資者交易和套期保值操作的順利進行。

股指期貨投機交易的風險管理有哪些基本要求？

所謂投機，是指投資者根據(jù)自己對股指期貨市場價格變動趨勢的預測，通過“在看漲時買進、看跌時賣出”而獲利的交易行為。投機者在股指期貨交易中承擔了套期保值者轉移出去的風險，投機交易增強了市場的流動性。投機者在風險管理中應高度重視至少以下五點：

(1)準確預測股指期貨價格的變動，把握趨勢；

(2)根據(jù)自身的風險承受能力確定止損點并嚴格執(zhí)行；

(3)對獲利目標的期望應適可而止，切忌貪得無厭；

(4)盡可能選擇近月合約交易，規(guī)避流動性風險；

(5)由于投機機會的稍縱即逝以及市場行情的千變萬化，資金管理非常重要。

投機交易對知識、經(jīng)驗以及風險管理能力的要求都較高，因此一般投資者應謹慎行事。