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摘要：交通運(yùn)輸業(yè)是社會(huì)的基礎(chǔ)設(shè)施，又是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。目前，該產(chǎn)業(yè)已成為世界各國(guó)最具現(xiàn)代化的部門之一。利用因子分析方法，建立交通運(yùn)輸業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型，并對(duì)我國(guó)41家交通運(yùn)輸類上市公司的財(cái)務(wù)綜合績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，輔助投資者的證券投資決策。關(guān)鍵詞：交通運(yùn)輸；上市公司；財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)；因子分析法

0前言

從1991年我國(guó)第一家交通運(yùn)輸業(yè)上市公司北大高科（000004）上市以來，截至2005年底，已有55家交通運(yùn)輸業(yè)公司上市。上市公司共有11個(gè)大類，各大類上市公司的發(fā)展很不均衡，交通運(yùn)輸輔助業(yè)類上市公司最多，占了總數(shù)的47％；而沿海運(yùn)輸業(yè)、鐵路運(yùn)輸業(yè)、公路管理及養(yǎng)護(hù)業(yè)、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸業(yè)、其他交通運(yùn)輸業(yè)都只有1家公司上市。特別是管道運(yùn)輸業(yè)，1996年石油龍昌（600772）上市以后，由于公司財(cái)務(wù)狀況不理想，已于2005年退市。還有些上市公司遭遇特別處理，面臨退市的威脅。

退市制度給我國(guó)的上市公司，尤其是交通運(yùn)輸業(yè)類公司的管理當(dāng)局帶來了巨大的壓力，同時(shí)也給廣大的投資者（尤其是中小投資者）和債權(quán)人等帶來了很大的損失。如何建立一個(gè)行之有效的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)狀況的惡化及其惡化的原因，從而采取相應(yīng)的措施保證公司正常的財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，避免各種損失的發(fā)生，是公司各利益關(guān)系方面必須面對(duì)的一個(gè)嚴(yán)重問題。

1財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

為了全面的反映公司的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)過篩選最終確定以表中十四個(gè)指標(biāo)建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。其中1級(jí)指標(biāo)8個(gè)，2級(jí)指標(biāo)14個(gè)。

2財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型的建立

我們應(yīng)用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS14.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

2.1因子分析法的適合度檢驗(yàn)

①相關(guān)系數(shù)矩陣檢驗(yàn)。

如果相關(guān)系數(shù)矩陣在進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)中，大部分相關(guān)系數(shù)都小于0.3并且未通過統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，那么這些變量就不適合于進(jìn)行因子分析，反之大部分相關(guān)系數(shù)都大于0.3且通過顯著性檢驗(yàn)(P值<0.1)則適合進(jìn)行因子分析。從標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)間相關(guān)系數(shù)矩陣我們可以看出，相關(guān)系數(shù)大于0.3占多數(shù)，且通過顯著性檢驗(yàn)(P值<0.1)，因此，初步判斷這些變量適合進(jìn)行因子分析。

②KMO和Bartlett球形檢驗(yàn)的結(jié)果見表2所示：

表2所示，經(jīng)Bartlett檢驗(yàn)表明Bartlett值=777.617，P<0.010，即相關(guān)矩陣不是一個(gè)單位矩陣故考慮進(jìn)行因子分析；Kaiser-Meyer-OlkinMeasureofSamplingAdequacy是用于比較觀測(cè)相關(guān)系數(shù)值與偏相關(guān)系數(shù)值的一個(gè)指標(biāo)，其值愈逼近1，表明對(duì)這些變量進(jìn)行因子分析的效果愈好，今KMO值=0.512，意味著可以進(jìn)行因子分析。這兩種方法的檢驗(yàn)結(jié)論也與前面的相關(guān)系數(shù)矩陣檢驗(yàn)結(jié)論一致。

2.2主因子的選擇及經(jīng)濟(jì)解釋

公共因子的貢獻(xiàn)率表示該公共因子反映原指標(biāo)的信息量,累計(jì)貢獻(xiàn)率表示相應(yīng)幾個(gè)公共因子累計(jì)反映原指標(biāo)的信息量。由因子分析的累積貢獻(xiàn)率看到前5個(gè)公共因子可以反映原指標(biāo)78.203%的信息量。因此,綜合成主因子Y1、Y2、Y3、Y4和Y5，并可得到因子載荷矩陣。

第一個(gè)主因子中，營(yíng)運(yùn)資金對(duì)資產(chǎn)總額比率（X5）、資產(chǎn)負(fù)債率（X17）、權(quán)益對(duì)負(fù)債比率（X24）、現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債比率（X53）有較高的載荷,這些變量反映了企業(yè)償債能力,因此我們稱為償債能力因子，用Y1表示。

類似的,第二個(gè)主因子中，資本保值增值率（X68）和固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X70）有較高的載荷,這兩個(gè)變量反映了企業(yè)的發(fā)展能力，因此，我們稱為發(fā)展因子，用Y2表示。第三個(gè)主因子中，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X13）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X15）和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入比（X65）有較高載荷,這兩個(gè)變量反映了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，我們稱為營(yíng)運(yùn)因子，用Y3表示。

第四個(gè)主因子中，固定資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（X34）、股東權(quán)益凈利潤(rùn)率（X36）和每股凈資產(chǎn)（X43）具有較高的載荷，這些變量標(biāo)志著企業(yè)的營(yíng)利能力,因此我們稱為營(yíng)利因子，用Y4表示。

第五個(gè)主因子中，綜合杠桿（X40）和市盈率（X48）有較高的載荷，這兩個(gè)變量反映了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平，我們稱為風(fēng)險(xiǎn)因子，用Y5表示。

3交通運(yùn)輸業(yè)類上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合評(píng)價(jià)

3.1公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的綜合得分

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣和指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化值，可以計(jì)算各公司的各公共因子得分Yij：

Yi1＝0.258X5＋0.030X13＋0.025X15―0.222X17＋0.433X24―0.041X34―0.099X36＋0.061X40―0.173X43―0.131X48＋0.353X53＋0.078X65―0.016X68―0.016X70

…………………………….

其中：Yij表示第i家公司第j個(gè)公共因子的得分，該值由SPSS14.0直接計(jì)算出來；Xij表示第i家公司第j個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后的值。

由于每個(gè)主因子只反映了上市公司某個(gè)方面的能力，為此，以主因子特征值的貢獻(xiàn)率為權(quán)重即可得各公司財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合評(píng)價(jià)模型：

Y＝27.482Yi1+20.557Yi2+12.803Yi3+9.745Yi4+7.616Yi5

根據(jù)以上模型就可以計(jì)算出各公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的綜合得分，見表3所示。

3.2交通運(yùn)輸業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的分析

在表3的財(cái)務(wù)績(jī)效得分中，有許多公司的得分是負(fù)數(shù)，但這并不表明該公司的財(cái)務(wù)績(jī)效就為負(fù)。這里的正負(fù)僅表示該公司與平均水平的位置關(guān)系，公司財(cái)務(wù)績(jī)效的平均水平算作零點(diǎn)，這是我們?cè)谡麄€(gè)過程中將數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的結(jié)果。

從因子得分表可以看出：外運(yùn)發(fā)展的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分最高,在各方面能力都為正值，在Y2、Y3上得分均排在第一位，在Y1、Y4上得分較高，可以說，外運(yùn)發(fā)展排名第一主要是由于其營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力較強(qiáng)。而廈門機(jī)場(chǎng)雖然在排名上處于第二位，但同時(shí)也暴露出了較嚴(yán)重的問題，后四個(gè)因子均處于同行業(yè)的下游水平，且有三項(xiàng)為負(fù)值，說明該企業(yè)在發(fā)展能力、營(yíng)利能力、營(yíng)運(yùn)能力和風(fēng)險(xiǎn)能力方面急待加強(qiáng)，否則是很難長(zhǎng)期維持良好的財(cái)務(wù)績(jī)效的；而在第一個(gè)因子風(fēng)險(xiǎn)因子上的得分最高，該企業(yè)綜合得分排名第二是由于其償債能力很強(qiáng)而使償債因子得分最高的結(jié)果。

當(dāng)然，排名比較靠前的公司也不是其財(cái)務(wù)績(jī)效就非常好，因?yàn)檫@種綜合排序只能說明其財(cái)務(wù)的整體績(jī)效，單就某一方面而言，其財(cái)務(wù)績(jī)效并不一定很高。如外運(yùn)發(fā)展，雖然名次排在第一，但償債能力因子排在第8，特別是風(fēng)險(xiǎn)水平因子排在第19。因此，我們不能認(rèn)為只要綜合因子得分高就一好百好,而忽視企業(yè)各個(gè)因子得分的情況,這是十分錯(cuò)誤的短期行為。各企業(yè)都可根據(jù)五個(gè)主因子的實(shí)際得分,找出企業(yè)現(xiàn)有問題,提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

總之,通過分析我們認(rèn)為，因子分析法不僅可以對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行綜合分析、評(píng)價(jià),而且可以了解各上市公司在行業(yè)中的地位及薄弱環(huán)節(jié),為上市公司決策提供重要依據(jù)。通過對(duì)44家上市公司的數(shù)據(jù)分析可以看出,這種分析客觀真實(shí),結(jié)論基本符合實(shí)際。

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