編者按：本論文主要從問題的提出；內(nèi)涵的不同；風險考慮的不同及其在計算公式中的具體體現(xiàn)；二者混淆的不良后果等進行講述，包括了資本成本往往被理解為資金的籌集和使用成本、不利于資本的合理使用、不利于企業(yè)資本結構的優(yōu)化、不利于保護投資者的利益和資本市場的穩(wěn)定、資本成本作為企業(yè)取舍投資機會的財務基準等，具體資料請見：

【摘要】本文對最易混淆的兩個概念即資本成本和資金成本的區(qū)別進行了分析，繼而探討了二者混用所帶來的不良后果，并對資本成本內(nèi)涵提出了自己的觀點。

目前，在各種文章甚至教材中廣泛見到資本成本與資金成本混用的現(xiàn)象，究竟二者是否為同一概念。筆者認為有必要進行探討。如果這兩個概念的界定和使用不清晰，必然會造成相關理論研究的混亂，并對其在資本市場實踐中的應用帶來不良影響。

一、問題的提出

資本成本是現(xiàn)代公司財務理論中的一個重要概念，一旦理解錯誤或是計算錯誤，都將導致項目的決策錯誤，影響企業(yè)的資源配置，造成企業(yè)資源浪費。然而現(xiàn)行資本成本概念的界定卻存在著某種程度的混亂。從表面上看，企業(yè)在實際使用資本時是先將其轉化為貨幣，然后進行投資或購買實物資產(chǎn)等。從這一意義上講，外在形式上資本與資金可以統(tǒng)一表示為貨幣，因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看，資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個概念。

二、內(nèi)涵的不同

編者按：本論文對經(jīng)濟利潤與會計利潤的探討，分析了會計利潤的含義，經(jīng)濟利潤與會計利潤的區(qū)別關鍵在于服務主體不同，目的角度不同，計量的范圍不同，計量依據(jù)不同，成本計量不同，應用范圍不同，計量的程序不同。并從經(jīng)濟利潤的意義探討出經(jīng)濟利潤對于企業(yè)價值管理和財務戰(zhàn)略具有重要意義。

論文關鍵詞：會計利潤經(jīng)濟利潤價值管理

論文摘要:會計利潤和經(jīng)濟利潤雖都是業(yè)績評價指標，既存在明顯的區(qū)別，又在作用、方法和數(shù)量上仍存在一定的聯(lián)系。會計利潤是事后利潤。經(jīng)濟利潤是一種事前預測，考慮了股權投資的機會成本，消除了傳統(tǒng)會計核算無償耗用股東資本的弊端，更能全面地反映經(jīng)營業(yè)績，揭示利潤產(chǎn)生軌跡，可以引導企業(yè)轉變經(jīng)營思想更新經(jīng)營管理理念，在相關性、真實性、有用性上優(yōu)于會計利潤。

1經(jīng)濟利潤的含義及分析

經(jīng)濟利潤是企業(yè)投資資本收益超過加權平均資金成本部分的價值，或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量以加權平均資金成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零后的部分。計算公式如下：經(jīng)濟利潤=（投資資本收益率—加權平均資金成本率）×投資資本總額。早在1890年，經(jīng)濟學家佛雷德·馬歇爾在出版的書中提到“所有者或經(jīng)理的利潤在按現(xiàn)行利率扣除了資本利息后剩余的部分可稱為經(jīng)營收益或管理收益”，該意思實際上就是把股東投入的資本的機會成本按照現(xiàn)行利率來計算，在計算經(jīng)濟利潤時再加以扣除，馬歇爾說“公司在任何期間創(chuàng)造的價值，不但必須要考慮到會計賬目中所記錄的費用開支，而且要考慮到業(yè)務所占用資本的機會成本?！眰鹘y(tǒng)的會計利潤恰恰忽略了資本需求和資金成本，經(jīng)濟利潤消除了傳統(tǒng)會計核算無償耗用股東資金成本的弊端，要求扣除所用資源的成本，包括所有者權益資金成本。

2會計利潤的含義及分析

編者按：本論文主要從對資本與成本范疇的厘定；資本成本的定義與計量；對“資本成本”的分拆及可能的創(chuàng)新、資本成本的定義及相關問題、資本成本概念在財務管理中的重要地位、公司因債務而導致的未來現(xiàn)金流出一般是預定的，不存在太大的預測難題、在新制度經(jīng)濟學那里，“交易成本”并不是一個十分清晰的概念等，具體資料請見：

「摘要」本文在厘定資本和成本概念的基礎之上，將資本成本定義為特定企業(yè)籌集和使用資本應承擔的機會成本。繼而論述了資本成本的構成及其四個層次，以及它在現(xiàn)代企業(yè)財務理論中的重要地位；在探討計量資本成本的“現(xiàn)代公式”、“MM方法”之后，作者認為“財務教科書方法”還是最有效的計量方法。本文運用新制度經(jīng)濟學的有關知識，將“加權平均資本成本”分拆為“債務成本”、“市場交易成本”、“所有權成本”等成本概念，開拓了現(xiàn)代企業(yè)財務理論的創(chuàng)新空間，增強了現(xiàn)代企業(yè)財務理論的解釋力。

關鍵詞：資本成本債務成本市場交易成本所有權成本

一、對資本與成本范疇的厘定

要理解和定義資本成本，先要理解和定義好“資本”與“成本”。

按照馬克思的定義，資本是能帶來剩余價值的價值。基于經(jīng)濟學中“資本”與“資產(chǎn)”不分，我認為，會計學中“資產(chǎn)”的定義——資產(chǎn)是指過去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益，就是資本的定義。一個佐證是，我國著名經(jīng)濟學家周其仁教授對資本的定義。他認為：資產(chǎn)是可用的經(jīng)濟資源；資產(chǎn)必須有主，才可能被善用，但清楚界定產(chǎn)權，從來也不意味著“自己的資產(chǎn)只能自己用”；資產(chǎn)須經(jīng)交易而轉手（資產(chǎn)轉讓），才能提高有主資產(chǎn)的利用效率；資產(chǎn)的自用權利一旦可以有償放棄和讓渡，資產(chǎn)所有者就擁有一個未來的收入來源；這時，資產(chǎn)就轉變?yōu)橘Y本；所以，資本是構成獨立的未來收入流的資產(chǎn)，即可以獨立提供與本人勞動無關的權利租金的資產(chǎn)（1）。

編者按：本論文主要從價值創(chuàng)造在財務理論中的地位；企業(yè)的價值分析；價值創(chuàng)造財務的理論基礎等進行講述，包括了企業(yè)價值的來源、企業(yè)價值表現(xiàn)的層次性、財務機制理論、現(xiàn)代企業(yè)理論、業(yè)績評價理論、價值指標業(yè)績評價體系、收益指標業(yè)績評價體系、成本指標業(yè)績評價體系等，具體資料請見：

【摘要】價值創(chuàng)造的思想貫穿了財務理論的發(fā)展歷程。因此，關于價值創(chuàng)造問題的研究對構建財務理論有著十分重要的意義。本文分析了價值創(chuàng)造在財務理論中的地位、價值創(chuàng)造的來源以及價值表現(xiàn)的層次性等相關問題。

【關鍵詞】價值創(chuàng)造；財務理論；財務機制；業(yè)績評價

一、價值創(chuàng)造在財務理論中的地位

以郭復初教授的本金理論為基礎，羅福凱（2003）提出了“從財務學內(nèi)在邏輯發(fā)展的歷史中描繪出科學財務理論所經(jīng)歷的三大邏輯轉變過程，即財務學以本金、資本和價值為核心的三大邏輯”的觀點。按照這種觀點，“凡是具有經(jīng)濟價值的資源都是經(jīng)濟發(fā)展的生產(chǎn)力因素。財務理論和實務的具體形態(tài)是價值資源的開發(fā)、配置、利用、增長和轉變等價值創(chuàng)造過程。社會生產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展的‘綜合性價值管理’或實現(xiàn)經(jīng)濟過程的‘價值均衡’成為財務管理的本質特征?！?/p>

另外，從西方財務學研究的發(fā)展歷程來看，這種邏輯脈絡也是十分清晰的。1958年，米勒與莫迪格萊尼關于公司資本結構無關論的研究論文的發(fā)表，標志著現(xiàn)代財務學的誕生。該理論是在融資與企業(yè)價值的命題下研究企業(yè)資本結構與企業(yè)價值的關系的。在這篇論文中，米勒與莫迪格萊尼嚴格地界定了企業(yè)價值的概念，并嚴謹?shù)囟x了企業(yè)價值與企業(yè)風險、資本成本之間的關系，以模型的方式明確了企業(yè)價值與投資決策、融資決策之間的相關性。MM理論出現(xiàn)后，財務管理理論與方法的發(fā)展也證實了財務管理的本質是創(chuàng)造價值這一基本命題。后續(xù)出現(xiàn)的權衡理論、信息不對稱理論、成本理論、信號模型等資本結構理論盡管在研究方法上各有千秋，但始終貫穿著融資如何影響企業(yè)價值及增加企業(yè)價值這條基本主線。如，詹森等在研究了公司治理中的股東與經(jīng)營者、債權人與股東之間的委托關系后認為，成本最低的資本結構下企業(yè)價值最大。因此，從財務學發(fā)展歷史來看，價值創(chuàng)造已經(jīng)是研究各種財務問題的一個基本出發(fā)點，而且所有的財務理論與方法（包括投資、融資、股利分配理論與方法）所要達到的目標都是企業(yè)財務管理本質的體現(xiàn)——創(chuàng)造價值。

編者按：本論文主要從現(xiàn)代資本結構理論；最優(yōu)資本結構的確定方法；最優(yōu)資本結構確定方法評價等進行講述，包括了MM理論和權衡理論、激勵理論、非對稱信息理論、每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值比較法、自有資本收益率法、公司價值比較法的出發(fā)點是建立在財務管理的目標即追求公司價值的最大化等，具體資料請見：

摘要：最優(yōu)資本結構是指企業(yè)在一定時期內(nèi)使加權平均資本成本最低、企業(yè)價值最大化時的資本結構。隨著市場經(jīng)濟的迅速發(fā)展和經(jīng)濟全球化進程加快，企業(yè)要在激烈的市場競爭中提高競爭能力，除了提高整體的經(jīng)營管理能力外，還必須選擇最優(yōu)的資本結構。關于最優(yōu)資本結構的確定方法，筆者認為應從現(xiàn)代資本結構理論出發(fā)，綜合考慮企業(yè)財務狀況、資產(chǎn)結構、行業(yè)因素、經(jīng)營情況、利率水平的變動趨勢等因素，選擇適合企業(yè)實際和有效的資本結構。股份制企業(yè)適合采用每股利潤無差別點法、比較資金成本法和公司價值比較法；一般企業(yè)適合采用比較資金成本法和自有資本收益率法。

關鍵詞：資本結構;最優(yōu)資本結構;每股利潤無差別點法;比較資金成本法、公司價值比較法;自有資本收益率法

最優(yōu)資本結構對企業(yè)的經(jīng)營管理至關重要。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和資本市場的發(fā)展，我國企業(yè)的資本結構正逐步趨向合理和優(yōu)化，但同時也存在一些問題。我國加入WTO以后，企業(yè)必須迅速融入到經(jīng)濟全球化的進程之中，積極爭取在全球證券、金融市場融資。資本結構是否合理，將直接關系到企業(yè)能否獲得國際投資者的信任，能否在國際市場競爭中取得良好的經(jīng)營業(yè)績和長遠發(fā)展。因此，優(yōu)化我國企業(yè)的資本結構刻不容緩。關于最優(yōu)資本結構的確定方法，目前經(jīng)濟界的理論研究主要集中于股份制企業(yè)最優(yōu)資本結構的確定方法，一般企業(yè)資本結構的確定方法尚未涉及。本文擬從現(xiàn)代資本結構理論出發(fā)，對最優(yōu)資本結構的確定方法進行理論研究和實際探索。

一、現(xiàn)代資本結構理論

資本結構是指企業(yè)各種資金來源的構成和比例關系。長期資本來源包括長期債務資本和權益資本，因此資本結構通常是指企業(yè)長期債務資本與權益資本的結構和比例關系。