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摘要:國(guó)有企業(yè)在融資環(huán)節(jié)中面臨一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，若突發(fā)潛在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)資金運(yùn)轉(zhuǎn)問題，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂的嚴(yán)重后果?；诖?，文章將圍繞“國(guó)有企業(yè)融資問題分析以及應(yīng)對(duì)策略”展開研究，重點(diǎn)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)概述、國(guó)企融資現(xiàn)狀、國(guó)企融資風(fēng)險(xiǎn)防控對(duì)策等展開分析。

關(guān)鍵詞:國(guó)有企業(yè);融資問題;風(fēng)險(xiǎn)防控措施

為快速符合新時(shí)代企業(yè)發(fā)展需求并強(qiáng)化國(guó)企融資能力，應(yīng)深入分析國(guó)有企業(yè)融資問題并采取有效風(fēng)險(xiǎn)防控措施。當(dāng)前國(guó)有企業(yè)融資還存在一些問題，不僅面臨著內(nèi)源融資動(dòng)力匱乏問題，而且對(duì)銀行貸款的依賴性也過高，如因政府過度干預(yù)，導(dǎo)致國(guó)企很難完全進(jìn)行自主融資決策;還存在負(fù)債規(guī)模大與治理結(jié)構(gòu)不完善等問題。這些問題都嚴(yán)重影響國(guó)企的融資風(fēng)險(xiǎn)。

一、融資風(fēng)險(xiǎn)概述

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中如果不能取得預(yù)期融資效果，將會(huì)讓企業(yè)遭受一定的經(jīng)濟(jì)損失，甚至喪失運(yùn)營(yíng)能力的風(fēng)險(xiǎn)，這就是融資風(fēng)險(xiǎn)。從理論層面分析，可以將企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)劃分兩個(gè)種類，也就是融資內(nèi)部和外部風(fēng)險(xiǎn)，融資外部風(fēng)險(xiǎn)的主要影響因素包括政治、法規(guī)以及金融因素，融資外部風(fēng)險(xiǎn)是不可控制的;而融資內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的主要干擾因素有股權(quán)和債券因素。

二、國(guó)有企業(yè)主要融資方式

(一)直接融資方式

大部分資信水平較高的國(guó)有企業(yè)都比較習(xí)慣應(yīng)用直接融資方式，資金短缺企業(yè)對(duì)接資金盈余企業(yè)，以金融工具與協(xié)議的方式辦理資金借貸業(yè)務(wù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的根本目的。

(二)間接融資方式

通過金融機(jī)構(gòu)取得資金的方式是間接融資方式，主要金融機(jī)構(gòu)為銀行。目前，大部分國(guó)有企業(yè)的主要融資途徑都是銀行，也就是說，很多國(guó)企的融資方式都是銀行貸款。

(三)其他融資方式

其他類融資方式比較多，常見的融資方式包括租賃、境外、政策性以及股權(quán)融資，在海外資本市場(chǎng)上市并進(jìn)行融資活動(dòng)，即境外融資;租賃融資一般發(fā)生在企業(yè)失去購(gòu)買大型固定資產(chǎn)能力的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候，企業(yè)普遍會(huì)選取租賃融資的方式;在國(guó)家政策支持前提下，企業(yè)借助政策性銀行、其他銀行獲取資金扶持，即政策性融資;股權(quán)融資是指借助擴(kuò)股、合資與股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式吸引投資者，從而達(dá)到融資的目的。

三、國(guó)有企業(yè)融資問題分析

(一)面臨著內(nèi)源融資動(dòng)力匱乏的問題

因改革紅利的釋放，國(guó)有企業(yè)得到了空前的發(fā)展，尤其是全球金融危機(jī)發(fā)生以來，我國(guó)推出“四萬(wàn)億計(jì)劃”拉動(dòng)內(nèi)需刺激經(jīng)濟(jì)，涌現(xiàn)出一大批政府融資平臺(tái)，在發(fā)展壯大的同時(shí)不僅需要逐步擴(kuò)大規(guī)模，還需要更多地資金用于投資，這會(huì)致使企業(yè)出現(xiàn)資金緊張與資金缺口等問題。而且當(dāng)前大部分國(guó)有企業(yè)都存在著一個(gè)共性問題———經(jīng)營(yíng)效率低下，依靠經(jīng)營(yíng)積累的自有資金不能滿足投資需要，這就導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)很難依靠自有資金投資新項(xiàng)目以及擴(kuò)張企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，只能大規(guī)模舉債投資或錯(cuò)失良好的投資機(jī)會(huì)，難以實(shí)現(xiàn)投資良性循環(huán)?？偠灾?，國(guó)有企業(yè)面臨著內(nèi)源融資動(dòng)力匱乏的問題。究其根本原因在于:國(guó)有企業(yè)管理水平低、盈利能力有待提升、自由資金不足以及內(nèi)部積累慢等，這些原因直接導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)內(nèi)源融資動(dòng)力匱乏問題。雖然我國(guó)國(guó)有企業(yè)肩負(fù)著大部分社會(huì)責(zé)任，在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及處理民生問題等方面做出了巨大的貢獻(xiàn)，然而卻因?yàn)楦母镞M(jìn)程較慢、缺乏健全的企業(yè)制度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)理念淡薄、企業(yè)市場(chǎng)化高端人才缺失等因素，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力偏低并出現(xiàn)內(nèi)源融資動(dòng)力匱乏的問題。

(二)過于依賴銀行貸款，融資結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化

商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)間存在密切與繁雜的關(guān)系，金融機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為國(guó)有企業(yè)背后有政府支持，即便近年來不斷有政策出臺(tái)強(qiáng)調(diào)國(guó)有企業(yè)與地方政府信用脫鉤。但無論國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀好與壞，商業(yè)銀行仍然因?yàn)椤皣?guó)企信仰”都會(huì)為國(guó)有企業(yè)審批并發(fā)放貸款，哪怕商業(yè)銀行有權(quán)力不給國(guó)有企業(yè)發(fā)放貸款，他們也盡量不會(huì)停止為國(guó)有企業(yè)發(fā)放貸款，基本不會(huì)讓國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)斷貸的問題，這就導(dǎo)致大量資金涌入效率不景氣的領(lǐng)域。如果企業(yè)過于依賴銀行貸款，會(huì)導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)有企業(yè)應(yīng)不斷增加融資途徑，采取有效措施解決融資問題，但是傳統(tǒng)融資方式已經(jīng)根深蒂固，一時(shí)間很難改變以往固化的融資模式，固化的融資方式不僅導(dǎo)致資金綜合收益率低，而且也無法實(shí)現(xiàn)多元化融資結(jié)構(gòu)。部分國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益面臨著逐年下降的趨勢(shì)，很大一部分原因就是融資結(jié)構(gòu)問題，間接融資比重過大。商業(yè)銀行對(duì)融資成本話語(yǔ)權(quán)太高，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)降本增效并弱化風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，而且大部分國(guó)有企業(yè)債務(wù)到期時(shí)都依靠“借新還舊”保證債務(wù)續(xù)接，不會(huì)真正償還這筆債務(wù)，因此一旦出現(xiàn)銀根緊縮，將對(duì)國(guó)有企業(yè)資金鏈安全帶來極大的挑戰(zhàn)。

(三)政府干預(yù)過度導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)很難進(jìn)行市場(chǎng)化融資決策

一直以來，國(guó)有企業(yè)在融資方面都面臨著政企不分的問題，雖然在國(guó)有企業(yè)改革過程中已經(jīng)重新定義政府職能，但是政府職能模糊仍是國(guó)有企業(yè)面臨的融資問題。國(guó)有企業(yè)難免受會(huì)政府行政干預(yù)的牽制，在融資審批流程方面存在著審批環(huán)節(jié)多的問題，不利于企業(yè)把握黃金融資時(shí)間段，也不利于企業(yè)嘗試新穎的融資方式。例如，有些地級(jí)市國(guó)資委為了控制地方國(guó)企債務(wù)規(guī)模，有意放慢對(duì)地方國(guó)企在資本市場(chǎng)上發(fā)債審批進(jìn)度，導(dǎo)致有些地方國(guó)企無法自由的通過直接融資獲取期限更長(zhǎng)、成本更優(yōu)的資金來源，這樣反而降低了企業(yè)的融資效率，提高了企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果政府過度干預(yù)國(guó)企，對(duì)國(guó)企融資會(huì)產(chǎn)生一系列不利的影響，甚至?xí)寚?guó)企顯著提高融資成本。另外，政府在融資決策層面同國(guó)有企業(yè)存在著一定的分歧，這將不利于企業(yè)進(jìn)行多元化融資。從國(guó)家層面來講，過度干預(yù)國(guó)企融資會(huì)起到反作用，內(nèi)部融資離不開政府的內(nèi)部資源配置，所以，這就很難實(shí)現(xiàn)真正意義上的市場(chǎng)化融資。

(四)負(fù)債規(guī)模比較大

負(fù)債規(guī)模大是大部分政府融資平臺(tái)的共性問題，大部分平臺(tái)的負(fù)債率已經(jīng)高于80%，因?yàn)槠脚_(tái)企業(yè)承擔(dān)了替政府投資建設(shè)各類公益性城市基建等業(yè)務(wù)。這些項(xiàng)目往往總投資很大，經(jīng)營(yíng)收益偏低甚至基本沒有，而財(cái)政資金往往極度有限，很多地方政府面臨著“小財(cái)政與大城建”困難。這些平衡資金來源不足的項(xiàng)目往往需要平臺(tái)舉債完成投資，債務(wù)規(guī)模隨著時(shí)間逐步“利滾利”的進(jìn)行指數(shù)型增長(zhǎng)，最終這些歷史遺留問題會(huì)讓各平臺(tái)企業(yè)背上沉重的債務(wù)包袱。通過調(diào)查顯示，巨大的負(fù)債規(guī)模已經(jīng)成為部分政府融資平臺(tái)的主要問題。盡管從短時(shí)間看，政府通過土地價(jià)值融資的風(fēng)險(xiǎn)性比較小，但是在融資貸款平臺(tái)辦理環(huán)節(jié)中銀行卻以預(yù)期價(jià)格為基礎(chǔ)，假如土地漲價(jià)出現(xiàn)落空現(xiàn)象，政府融資平臺(tái)就會(huì)出現(xiàn)很大的風(fēng)險(xiǎn)或者面臨資金鏈斷裂的問題。為此，想要解決政府融資平臺(tái)負(fù)債規(guī)模大的問題，除了要合理調(diào)控負(fù)債規(guī)模以外，還要適度擴(kuò)展融資途徑與模式。

(五)治理結(jié)構(gòu)有待完善

大部分政府創(chuàng)建的融資平臺(tái)，在形式方面都面臨著治理結(jié)構(gòu)不合理的問題，沒有嚴(yán)格規(guī)范管理平臺(tái)，政府官員是大部分融資平臺(tái)的管理階層，部分管理人員在管理經(jīng)驗(yàn)與經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)方面還有所欠缺，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在融資環(huán)節(jié)中面臨著決策問題，容易出現(xiàn)做出不夠市場(chǎng)化的決策。與此同時(shí)，大部分國(guó)企在防控融資風(fēng)險(xiǎn)方面的專業(yè)人才、經(jīng)驗(yàn)也比較匱乏，這將不利于融資平臺(tái)準(zhǔn)確的評(píng)估和預(yù)測(cè)融資風(fēng)險(xiǎn)，很難制訂科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，這樣會(huì)增加資金鏈斷裂以及提高風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生率。

四、國(guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防控對(duì)策

(一)優(yōu)化國(guó)有企業(yè)盈利能力，解決內(nèi)源融資動(dòng)力匱乏問題

為有效處理國(guó)企內(nèi)源融資問題，應(yīng)全面優(yōu)化國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平以及綜合盈利水平。然而，當(dāng)前國(guó)有企業(yè)面臨著大而不強(qiáng)的問題，這個(gè)問題一直未得到有效解決，很多國(guó)內(nèi)上市公司都面臨著虧損的問題。基于此，國(guó)有企業(yè)管理階層應(yīng)采取有效干預(yù)措施，竭盡全力處理企業(yè)盈利能力薄弱的問題，具體方法如下:首先，國(guó)企要強(qiáng)化內(nèi)部管理能力，引導(dǎo)員工逐步改變以往“靠山吃山，靠水吃水”的觀念，對(duì)員工利用職務(wù)便利謀取私利的現(xiàn)象以及占用國(guó)企資產(chǎn)等行為進(jìn)行嚴(yán)格懲處;其次，國(guó)企須加大品牌影響力、加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)與優(yōu)化技術(shù)創(chuàng)新能力，國(guó)有企業(yè)應(yīng)積極應(yīng)用現(xiàn)代化的管理經(jīng)驗(yàn)與工藝技術(shù)，要從自身角度高度關(guān)注自主創(chuàng)新，根據(jù)企業(yè)具體經(jīng)驗(yàn)狀況減小成本支出的同時(shí)提高收益，通過優(yōu)化盈利能力的辦法有效處理內(nèi)源融資動(dòng)力匱乏問題。

(二)優(yōu)化銀行與企業(yè)的關(guān)系，擴(kuò)充融資渠道

想要有效解決國(guó)企對(duì)銀行貸款依賴性過高的問題，就應(yīng)優(yōu)化銀行與企業(yè)的關(guān)系，讓二者可以形成合作共贏的關(guān)系。從銀行與企業(yè)借貸關(guān)系層面分析，應(yīng)按照獨(dú)立自主和互惠互利的原則堅(jiān)持合作共贏的融資觀念。作為國(guó)有企業(yè)，應(yīng)積極溝通銀行，確保銀行提供的信息具備真實(shí)性與有效性，信息要真實(shí)呈現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況，盡量規(guī)避銀行與企業(yè)信息不一致的問題。在銀行和企業(yè)信息對(duì)稱的基礎(chǔ)上，銀行可以客觀真實(shí)的評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)情況，為評(píng)估提供數(shù)據(jù)支持。另外，國(guó)有企業(yè)要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)并擴(kuò)展融資途徑，不僅要在多層次資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，用好用足企業(yè)信用類債券、銀行貸款、租賃貸款、理財(cái)融資等非標(biāo)融資渠道，還應(yīng)合理規(guī)劃融資比例和融資方式，盡力使企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)在期限、品種、性質(zhì)達(dá)到相對(duì)平衡。此外，要進(jìn)一步保障償債機(jī)制，須對(duì)中長(zhǎng)期債務(wù)融資實(shí)時(shí)監(jiān)控，避免出現(xiàn)債務(wù)集中到期兌付風(fēng)險(xiǎn)，并合理儲(chǔ)備、規(guī)劃和使用流動(dòng)資源，保障國(guó)有企業(yè)可以更好地發(fā)展。

(三)通過明確政府職能強(qiáng)化國(guó)企融資決策能力

當(dāng)前，大部分政府投資項(xiàng)目的主導(dǎo)單位是國(guó)有企業(yè)。從融資決策而言，要進(jìn)一步細(xì)化并清晰國(guó)企和政府的雙方責(zé)任，要根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律完備政府職能，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)在自身綜合盈利能力和融資決策能力方面得到有效優(yōu)化。為此，在設(shè)置融資規(guī)則和投資規(guī)則方面，政府要嚴(yán)格秉持科學(xué)與合理性原則，提高企業(yè)監(jiān)管力度、降低行政干預(yù)力度、嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)有企業(yè)以及銀行獨(dú)立經(jīng)營(yíng)權(quán)利。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制背景下，政府要積極改變自身角色，從以往的管理者角色改變?yōu)閰⑴c者的角色，國(guó)有企業(yè)要健全融資與投資管理制度，為開展融資業(yè)務(wù)奠定制度保障，進(jìn)而有效緩解國(guó)企資金缺口現(xiàn)象。不遺余力推動(dòng)國(guó)企市場(chǎng)化改革方案，讓國(guó)企可以積極主動(dòng)參加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)并主動(dòng)肩負(fù)社會(huì)責(zé)任。政府應(yīng)適度減少行政干預(yù)，這樣才可以促使國(guó)有企業(yè)逐步趨向多元化融資方式，讓企業(yè)運(yùn)營(yíng)和資本運(yùn)作處于一個(gè)良性循環(huán)之中，推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)可以實(shí)現(xiàn)保值與增值。

(四)健全風(fēng)險(xiǎn)防控，有效解決資金鏈斷裂問題

1．對(duì)融資平臺(tái)進(jìn)行強(qiáng)化管理

政府應(yīng)對(duì)融資平臺(tái)行為進(jìn)行規(guī)范管理，國(guó)家須采用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)管理政府創(chuàng)建的融資平臺(tái)，適當(dāng)考慮重新整合重組平臺(tái)企業(yè)?；谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)條件下，針對(duì)民營(yíng)企業(yè)可以勝任的工作，政府應(yīng)下放權(quán)力，讓民營(yíng)企業(yè)負(fù)責(zé)這項(xiàng)工作。當(dāng)民營(yíng)企業(yè)不能依靠自身能力完成某項(xiàng)事情的時(shí)候，由政府融資平臺(tái)負(fù)責(zé)民營(yíng)企業(yè)不能勝任的工作;然后，應(yīng)對(duì)融資平臺(tái)負(fù)債量進(jìn)行合理調(diào)控，并坐實(shí)資本金，應(yīng)統(tǒng)一檢查政府資本金的到位情況。

2．?dāng)U展融資方式

針對(duì)融資方式而言，要改變以往固化的融資方式，探索投資帶動(dòng)融資，投貸聯(lián)動(dòng)等模式，要積極擴(kuò)展融資方式，比如:PPP、TOT與BOT等模式。PPP融資方式是由政府和民營(yíng)企業(yè)一同完成，二者通過合作一同承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)并開展融資業(yè)務(wù)。在項(xiàng)目建設(shè)初期，應(yīng)合理劃分風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)由政府和民營(yíng)企業(yè)一同來承擔(dān)，這是PPP融資模式的主要特征。從企業(yè)視角來看，可以降低企業(yè)原本的風(fēng)險(xiǎn)，從政府視角來看，可以增加項(xiàng)目的可融資性，讓政府以及民營(yíng)資本能夠?qū)崿F(xiàn)互惠互利，進(jìn)而達(dá)到共贏的目的。TOT融資方式是指，通過融資平臺(tái)，政府部門將已經(jīng)完成的項(xiàng)目交由民營(yíng)、外商特許經(jīng)營(yíng)者，外商特許經(jīng)營(yíng)者可以在規(guī)定期限內(nèi)管理與運(yùn)營(yíng)，政府獲取特許經(jīng)營(yíng)權(quán)利并產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，合同約定事件結(jié)束后，政府將項(xiàng)目收回。運(yùn)用TOT融資模式，政府能夠獲取資金建設(shè)其他項(xiàng)目或者還本付息。這種融資方式不僅有利于獲取資金并緩解負(fù)債壓力，而且因不用轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，有利于保護(hù)國(guó)家財(cái)產(chǎn)安全，防止國(guó)有資產(chǎn)流失，降低財(cái)產(chǎn)安全威脅。

(五)完善治理結(jié)構(gòu)并制定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

大部分政府融資平臺(tái)的高層管理人員都是由政府原官員擔(dān)任。我們上面已經(jīng)講到，有些官員都比較匱乏豐富與先進(jìn)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，為幫助高層管理者可以做出正確的決策，避免融資風(fēng)險(xiǎn)度，須對(duì)高層管理者進(jìn)行培訓(xùn)并規(guī)范企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，促使融資平臺(tái)全面優(yōu)化經(jīng)營(yíng)水平并提高經(jīng)營(yíng)效率;另外，還應(yīng)積極吸引專業(yè)人才，讓高管人員逐步提升經(jīng)營(yíng)素養(yǎng)與能力。除此之外，政府融資平臺(tái)為更好地評(píng)估與回避融資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)積極搭建健全的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率、新增債務(wù)率與預(yù)期債務(wù)率指標(biāo)科學(xué)預(yù)測(cè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度，要及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的地區(qū)，為降低風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)積極采取有效干預(yù)措施。

五、結(jié)語(yǔ)

由上可知，國(guó)有企業(yè)主要融資方式包括直接融資、間接融資以及其他融資方式。國(guó)有企業(yè)面臨以下幾種融資問題:面臨著內(nèi)源融資動(dòng)力匱乏的問題、對(duì)銀行貸款的依賴性過高，融資結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化、政府干預(yù)過度導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)很難進(jìn)行融資決策、負(fù)債規(guī)模比較大、治理結(jié)構(gòu)有待完善。為此，為有效防控國(guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采取以下有效對(duì)策:優(yōu)化國(guó)有企業(yè)盈利能力，解決內(nèi)源融資動(dòng)力匱乏問題、優(yōu)化銀行與企業(yè)的關(guān)系，增加融資方式與途徑、通過明確政府職能強(qiáng)化國(guó)企融資決策能力、健全風(fēng)險(xiǎn)防控，有效解決資金鏈斷裂問題、完善治理結(jié)構(gòu)并制定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制等。

作者:寧依依 a單位:武漢生態(tài)環(huán)境投資發(fā)展集團(tuán)有限公司