次級(jí)抵押貸款
前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇次級(jí)抵押貸款范文，相信會(huì)為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。
次級(jí)抵押貸款范文第1篇
次級(jí)抵押貸款（subprimemortgageloan,即“次級(jí)按揭貸款”），是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。但由于借款者信用記錄較差，很多借貸者不需要任何抵押和收入證明就能貸到款，因此次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更大，其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%。
1.2危機(jī)爆發(fā)的過程
2007年2月末，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，次級(jí)債貸款違約率正在上升，住宅貸款機(jī)構(gòu)股票大幅下降。全球金融巨頭相繼對(duì)美國次級(jí)貸款可能發(fā)生的損失大幅增加壞賬準(zhǔn)備，引起市場(chǎng)不安。
4月2日，美國第二大次級(jí)貸款公司“新世紀(jì)金融公司”申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。
2007年夏季，大型投資銀行貝爾斯登旗下的兩支對(duì)沖基金因大量投資基于次級(jí)債的CDO，出現(xiàn)重大損失而陷于破產(chǎn)。
7月中旬，三大評(píng)級(jí)公司對(duì)一千多個(gè)住宅貸款MBS調(diào)低評(píng)級(jí)。
這場(chǎng)危機(jī)迅速蔓延到歐洲市場(chǎng)。歐元區(qū)短期金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺，短期市場(chǎng)利率急劇上升。英國北巖銀行（NorthernRock）出現(xiàn)了英國近140年來首次“擠兌現(xiàn)象”。
至此，美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)全面爆發(fā)。為防止市場(chǎng)陷入流動(dòng)性危機(jī)，歐、美中央銀行積極進(jìn)行了干預(yù)。
10月下旬，歐美大金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)公布第三季度財(cái)務(wù)狀況，巨額財(cái)務(wù)損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)再次出現(xiàn)恐慌。各中央銀行不得不再次聯(lián)手干預(yù)救市。
進(jìn)入2008年，美國大金融機(jī)構(gòu)公布新的季報(bào)，損失又一次超過預(yù)期。次級(jí)債引發(fā)信用緊縮對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)的影響開始顯現(xiàn)，美國年經(jīng)濟(jì)增長率在2007年第四季度已經(jīng)降到0.6%。此外，2008年初的失業(yè)率、零售商品指數(shù)等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開始惡化；IMF在2008年2月初將全年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)下調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)。
2危機(jī)爆發(fā)的原因
2.1次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款制度是形成美國次級(jí)債危機(jī)的客觀原因
美國住房抵押貸款市場(chǎng)大致可以分為最優(yōu)貸款市場(chǎng)(PrimeMarket)、“ALT-A”貸款市場(chǎng)和次級(jí)貸款市場(chǎng)(SubprimeMarket)三個(gè)層次。次級(jí)貸款市場(chǎng)面向信用較低的借款人，無需提供任何償還能力證明。美國次級(jí)貸款市場(chǎng)的存在和發(fā)展依賴于房價(jià)持續(xù)上漲，憑借抵押物剩余價(jià)值大于貸款本息規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并不依賴借款人的還款能力保障市場(chǎng)存續(xù)。正是如此，隨著上世紀(jì)90年代后期美國房價(jià)不斷攀升，次級(jí)貸款市場(chǎng)迅速發(fā)展。目前全美抵押貸款規(guī)模約10萬億美元，而次級(jí)抵押貸款就達(dá)1.5萬億美元左右，已經(jīng)具備了形成危機(jī)的制度基礎(chǔ)和物質(zhì)條件。
2.2應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過剩的貨幣政策是促成美國次級(jí)債危機(jī)的人為原因
從2004年6月至2006年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%，標(biāo)志著此前擴(kuò)張性政策的完全逆轉(zhuǎn)。另一方面，自2006年2季度以來，美國房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了負(fù)增長，抵押品價(jià)值下降，還款壓力大幅度上升，次級(jí)貸款的購房投資者，傾向放棄房產(chǎn)，止損出局。不斷上升的利率和下降的房價(jià)沖垮了次級(jí)按揭貸款市場(chǎng)。
2.3對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度樂觀，使得貸款機(jī)構(gòu)進(jìn)行惡性競爭，盲目降低貸款條件
隨著美國房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格不斷沖高,市場(chǎng)的競爭壓力不斷加大。為了能在激烈的競爭之中不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，一些次級(jí)貸款公司甚至推出“零首付”、“零文件”等貸款方式，s使得貸款人可以在沒有資金的情況下購房，僅需聲明其收入情況，而無須提供任何有關(guān)償還能力的證明。一些放貸公司甚至編造虛假信息，使不合格借貸人的借貸申請(qǐng)獲得通過。
2.4評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)反應(yīng)滯后影響市場(chǎng)信心及市場(chǎng)的過度反應(yīng)
按揭貸款拖欠率從2006年開始上升，銀行界提示過、預(yù)警過，但直到2007年，評(píng)級(jí)公司才大幅降低了評(píng)級(jí)，導(dǎo)致了市場(chǎng)的恐慌和拋售。
市場(chǎng)的過度反應(yīng)和普遍的恐慌情緒，使得這次危機(jī)對(duì)全球市場(chǎng)的影響卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過的它本身的能量。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)喪失抵押品贖回權(quán)的借款人增多，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)空置現(xiàn)象加劇，市場(chǎng)恐慌情緒加劇，使得貸款機(jī)構(gòu)低價(jià)脫手，從而導(dǎo)致房價(jià)進(jìn)一步下跌，借款人信用問題進(jìn)一步加劇，以致更多的抵押品無法贖回。
3信用衍生品——CDO在次級(jí)抵押貸款危機(jī)中的角色
次貸危機(jī)的發(fā)生反映了整個(gè)金融市場(chǎng)的信用環(huán)境的重要變化，在這次危機(jī)中，CDO這種信用衍生產(chǎn)品的作用不可小視。
3.1CDO的概念
CDO（CollateralizedDebtObligation）擔(dān)保債務(wù)憑證，它是市場(chǎng)為了彌補(bǔ)ABS（房產(chǎn)貸款支持證券）的不足，而創(chuàng)造出來的信用產(chǎn)品。它的最大特點(diǎn)就是通過自身結(jié)構(gòu)為自己提供“信用增級(jí)”，即通常會(huì)有一個(gè)次級(jí)系列（SubordinatedTranche）或一個(gè)股本系列（EquityTrancheorIncomeNotes），由這些系列來充當(dāng)緩沖。當(dāng)CDO資產(chǎn)出現(xiàn)信用問題時(shí)，首先損失的是股本系列和次級(jí)系列（股本系列多由發(fā)行人自己持有）。
同時(shí)，CDO的資產(chǎn)組合十分分散，包括ABS、MBS等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、垃圾債券、新興市場(chǎng)債券、銀行貸款等高風(fēng)險(xiǎn)固定收益資產(chǎn)的分散組合，這就保證了在不出現(xiàn)違約時(shí)，CDO可能獲得超額收益。
3.2CDO產(chǎn)品的特點(diǎn)
3.2.1CDO的“信用分級(jí)”技術(shù)實(shí)際上將資產(chǎn)池中的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了再分配。這種結(jié)構(gòu)將大量的信用風(fēng)險(xiǎn)集中給予了次級(jí)系列和股本系列。如果金融市場(chǎng)存在很大的流動(dòng)性，使得大量資金投資了次級(jí)類型，當(dāng)CDO資產(chǎn)池中較大比例的資產(chǎn)發(fā)生違約時(shí)，投資次級(jí)系列的投資者將血本無歸。這對(duì)金融市場(chǎng)無疑是很大的沖擊。而且由于CDO2產(chǎn)品的存在，使得一份標(biāo)的資產(chǎn)衍生出的衍生證券有許多份。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，造成幾倍于基本債券數(shù)量的衍生債券同時(shí)受到損失。
3.2.2CDO產(chǎn)品幾乎沒有流動(dòng)性。CDO是一種高度個(gè)性化的產(chǎn)品，他們被設(shè)計(jì)專門滿足某個(gè)機(jī)構(gòu)的需求。CDO大多只被設(shè)計(jì)給“買入持有”型的投資者，比如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)，而這些機(jī)構(gòu)正是看準(zhǔn)了這種產(chǎn)品的高收益與高信用評(píng)級(jí)的特征。低的流動(dòng)性意味著，一旦這些機(jī)構(gòu)在CDO火爆的時(shí)候持有了過多的CDO，以后的轉(zhuǎn)讓將十分困難。而市場(chǎng)參與者的同質(zhì)性又使CDO的流動(dòng)性進(jìn)一步降低。
3.3CDO在這次危機(jī)中所扮演的角色：
3.3.1放大器、助推器、加速器的作用
它將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)放大到信用衍生品市場(chǎng)、推廣到全球金融市場(chǎng)，并加速了危機(jī)的蔓延：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)被信用衍生品放大和加速，首先傳導(dǎo)為CDO的貶值和整個(gè)信用衍生品市場(chǎng)動(dòng)蕩，投資這類衍生證券的對(duì)沖基金開始大幅縮水。然后，發(fā)行衍生品和管理衍生品的公司股價(jià)開始下跌，這又引發(fā)投資者對(duì)金融類公司的普遍憂慮，進(jìn)而有可能引發(fā)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩有可能再反過來惡化實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而形成惡性循環(huán)而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退。
3.3.2風(fēng)險(xiǎn)的隔離與轉(zhuǎn)嫁的作用
它將銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了其他的投資者，也就是前面提到的養(yǎng)老基金、共同基金、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金等等。所以從另一個(gè)角度看，這個(gè)放大器同時(shí)也是一個(gè)警報(bào)器、減震器，它使得積累在金融系統(tǒng)中的信用風(fēng)險(xiǎn)能夠及時(shí)被社會(huì)所認(rèn)知并釋放，以避免風(fēng)險(xiǎn)的繼續(xù)聚集和放大。
4危機(jī)的啟示
雖然，此次危機(jī)暴露出信用衍生品的一系列問題，但次級(jí)債及其衍生產(chǎn)品卻將信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了跨國界的分散，使美國獨(dú)立支撐的金融困境演變成具有擴(kuò)散及傳染效應(yīng)的系統(tǒng)性難題。為維護(hù)我國的金融安全，信用衍生產(chǎn)品的發(fā)展就顯得十分重要：
首先，是人民幣債券國際化中心建設(shè)的需要。發(fā)展信用衍生產(chǎn)品是將我國建設(shè)成為人民幣債券市場(chǎng)定價(jià)中心和交易中心的重要保障，亦有助于我國成為國際經(jīng)濟(jì)金融格局中的一極。其次，是銀行間市場(chǎng)參與者分散風(fēng)險(xiǎn)的需要。通過將信貸資產(chǎn)證券化和衍生化及使用分層技術(shù)，可以使原本單一的信用資產(chǎn)構(gòu)造出各種不同風(fēng)險(xiǎn)水平的產(chǎn)品及組合，從而滿足銀行間市場(chǎng)參與者的不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力和避險(xiǎn)需要。再次，是跨市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)的需要。通過貸款和債券的信用風(fēng)險(xiǎn)衍生化，可以將原本固定收益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)演化為其他金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而在不同的市場(chǎng)間分散了風(fēng)險(xiǎn)。第四是跨幣種分散風(fēng)險(xiǎn)的需要。通過衍生產(chǎn)品技術(shù)可以將人民幣市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)演化成美元、歐元等其他幣種市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
但是，信用衍生品產(chǎn)品是衍生品工具中較為復(fù)雜的品種，無論在設(shè)計(jì)上、操作上以及風(fēng)險(xiǎn)管理上均呈現(xiàn)出高度的復(fù)雜性。因此在建設(shè)信用衍生品時(shí)，必須要有完善的基礎(chǔ)市場(chǎng)設(shè)施作為保障：
首先，要推動(dòng)原生產(chǎn)品和基礎(chǔ)產(chǎn)品的深度發(fā)展，特別是以企業(yè)信用為依托的基礎(chǔ)產(chǎn)品(如貸款和債券)。其次，要注意存量信貸資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性安排，使商業(yè)銀行從過去單純發(fā)放貸款向貸款可交易機(jī)制安排上轉(zhuǎn)變。由監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一協(xié)調(diào)制定標(biāo)準(zhǔn)化的貸款合同，并要求引入外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，以保證貸款資產(chǎn)的二級(jí)可轉(zhuǎn)讓性。再次，文本及基本制度框架要進(jìn)一步規(guī)范，以便為發(fā)展信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)造條件。此外，要推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，以便為衍生產(chǎn)品市場(chǎng)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。最后，要推動(dòng)OTC平臺(tái)的建設(shè)，即在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展信用衍生產(chǎn)品，并在銀行間債券市場(chǎng)上統(tǒng)籌市場(chǎng)參與者，以便使產(chǎn)品的供求形成差異化、層次化的結(jié)合。
參考文獻(xiàn)：
[1]次貸危機(jī)演變?nèi)笊罨A段.金融界，2008-2-22.
[2]美國次級(jí)房貸危機(jī)原因分析及啟示.金融界，2007-10-8.
[3]美國次貸危機(jī)形成原因問題現(xiàn)狀之大觀園.中國金融網(wǎng)，2008-1-27.
[4]21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道——梅新育：市場(chǎng)反應(yīng)放大美國次級(jí)抵押貸款危機(jī).
[5]資本市場(chǎng)與大國崛起.中國證券報(bào).
[6]美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)－漩渦中心的信用衍生品.中投證券，2007-8-30.
[7]美國次級(jí)按揭危機(jī)成因分析.金融會(huì)計(jì)，2007，（11）.
[8]次貸危機(jī)火了衍生品市場(chǎng).中金在線，2007-11-23.
[9]次貸危機(jī)催生中國信用衍生品市場(chǎng).金融界，2007-10-24.
次級(jí)抵押貸款范文第2篇
[關(guān)鍵詞] 次級(jí)抵押貸款債券危機(jī) 中國金融業(yè) 警示
一、引言
次級(jí)抵押貸款是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。隨著美國住房市場(chǎng)大幅降溫，加上利率上升，很多次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的借款人無法按期償還借款，引發(fā)了美國次貸危機(jī)。危機(jī)不僅使次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失，而且還導(dǎo)致大量買入次級(jí)抵押貸款衍生產(chǎn)品的投資基金等受到重創(chuàng)，并直接引發(fā)全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，中國等亞洲新興國家也遭池魚之殃。
二、美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)發(fā)生的原因
導(dǎo)致此次次貸危機(jī)的直接原因是美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的趨冷。“9?11”事件后，美聯(lián)儲(chǔ)（FED）利率降至1%，美國經(jīng)濟(jì)得以迅速復(fù)蘇。然而，過剩的流動(dòng)性導(dǎo)致美元的大幅貶值，促使房市火爆異常。從2002年起，美國房價(jià)每年以10%以上的幅度上漲，2005年更是達(dá)到17%的漲幅。但是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，美國房價(jià)開始出現(xiàn)下跌，2006年和2007年上半年的跌勢(shì)最終引發(fā)次級(jí)房貸難以償還和債券信用危機(jī)。
美國的透支消費(fèi)傳統(tǒng)本身也是次貸危機(jī)的誘因之一，而透支消費(fèi)傳統(tǒng)的背后正是此次危機(jī)所反映出的美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題（巴曙松，2007）。美國的低利率和寬松的放貸標(biāo)準(zhǔn)，使得次級(jí)貸款發(fā)放量不斷擴(kuò)大，次級(jí)債券市場(chǎng)的交易額近兩年也以近30%的速度遞增。
三、美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)對(duì)我國金融市場(chǎng)的影響
盡管美國次貸危機(jī)對(duì)我國金融市場(chǎng)的影響相對(duì)有限，但由此引起的美國等發(fā)達(dá)國家貨幣政策的調(diào)整以及全球資本流動(dòng)格局的改變，對(duì)我國產(chǎn)生一定影響值得關(guān)注。
1.美國次貸危機(jī)對(duì)我國金融市場(chǎng)造成一定的心理影響及示范效應(yīng)
首先，內(nèi)地股市在次貸危機(jī)中出現(xiàn)高位調(diào)整。由于我國內(nèi)地股市對(duì)外資開放程度盡管有限，但與港股聯(lián)動(dòng)性在加強(qiáng)。香港股市對(duì)全球金融市場(chǎng)的反應(yīng)，在一定程度上也會(huì)傳導(dǎo)至內(nèi)地A股市場(chǎng)。其次，是我國直接投資次級(jí)債券的金融機(jī)構(gòu)或多或少面臨一些損失。
2.國際資本會(huì)更多地流入中國等亞洲新興市場(chǎng)國家
近年來，新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)增長速度保持在7%以上的水平，較好的基本面使得亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家對(duì)突發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退具有更強(qiáng)抵御能力，提高了投資者的回報(bào)預(yù)期，增強(qiáng)了投資信心。
3.世界主要國家貨幣政策的調(diào)整還將影響加大我國金融宏觀調(diào)控的難度
美聯(lián)儲(chǔ)宣布降低再貼現(xiàn)率的行動(dòng)表明，關(guān)鍵時(shí)刻采取減息措施仍可能是必要的選擇，目前市場(chǎng)也普遍增加了美聯(lián)儲(chǔ)在未來減息的預(yù)期。同時(shí)，歐洲、日本等國的中央銀行普遍向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，其關(guān)注的重點(diǎn)已由原先關(guān)注的流動(dòng)性過剩轉(zhuǎn)向擔(dān)心流動(dòng)性不足，并且有停止加息步驟的跡象。
4.警惕美國經(jīng)濟(jì)衰退可能帶來的負(fù)面影響同樣值得關(guān)注
如果次級(jí)債券危機(jī)僅反映了房貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，且美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)控措施有效，危機(jī)將不會(huì)使美國經(jīng)濟(jì)突然陷入衰退。但如果次級(jí)債券危機(jī)的多米諾骨牌繼續(xù)向前延伸，勢(shì)必會(huì)拖累美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道，國際金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕局面也會(huì)因此而改變，這些都會(huì)在一定程度給我國帶來負(fù)面影響。
四、美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)對(duì)中國金融業(yè)的警示
此次美國次貸危機(jī)，對(duì)我國金融業(yè)的警示作用主要包括：
首先是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)審慎經(jīng)營和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的強(qiáng)化。各金融機(jī)構(gòu)逐利性競爭導(dǎo)致借貸標(biāo)準(zhǔn)降低、潛在風(fēng)險(xiǎn)增大，忽視了借款人的償付能力。
其次，與美國相似，我國市場(chǎng)上住房信貸一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有的銀行放貸審核時(shí)較為寬松。目前，我國房價(jià)處于上升周期，因此高房價(jià)掩蓋了借款人潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)因素。
再次，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種具有衍生特征的金融產(chǎn)品，其價(jià)值依賴于原生資產(chǎn)價(jià)值的變化。但是金融創(chuàng)新令許多的衍生品價(jià)值與真實(shí)資產(chǎn)價(jià)值的聯(lián)動(dòng)關(guān)系被削弱。此次次貸危機(jī)表明，次級(jí)按揭從借款者的按揭貸款開始，被層層衍生成不同等級(jí)的資金提供者的投資品種，通過金融機(jī)構(gòu)投資者衍生成收購兼并交易的主要融資途徑。
最后，要突出金融監(jiān)管的重要性。次貸危機(jī)也可以說是市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)，美國金融體系中存在著監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞難辭其咎。我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)影引以為戒，對(duì)相似情形應(yīng)有預(yù)警能力。
參考文獻(xiàn):
[1]巴曙松:次貸危機(jī)暴露美經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題.第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2007年9月11日
[2]金仲荷:次債風(fēng)波負(fù)面影響不容小視.金融時(shí)報(bào)，2007年8月27日
[3]李磊寧:次貸危機(jī)警告了衍生品創(chuàng)新？金融時(shí)報(bào)，2007年8月28日
[4]劉詩平姚均芳陶俊潔:銀監(jiān)會(huì)：美次級(jí)債危機(jī)對(duì)中國金融業(yè)影響有限news.省略/2007/connet/2007-08/24/content_440080.htm 2007年8月24日
次級(jí)抵押貸款范文第3篇
[關(guān)鍵詞]住房抵押貸款 金融市場(chǎng) 二次危機(jī)
近20年來，美國住房按揭金融市場(chǎng)爆發(fā)了兩次危機(jī)。美國儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)(S&L)危機(jī)爆發(fā)后，金融工具和衍生產(chǎn)品在解決危機(jī)中起了不可忽視的作用，但美在建立了發(fā)達(dá)的住房抵押貸款金融二級(jí)市場(chǎng)后又爆發(fā)了次級(jí)抵押貸款債危機(jī)。本文試圖通過回顧這兩次危機(jī)的形成脈絡(luò)，找出一些值得我們思考的問題。
美國的Allen.F和D.Gale提出了金融體系風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)理論。他們認(rèn)為，金融體系包括金融市場(chǎng)和銀行中介兩部分，金融市場(chǎng)提供了橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，金融市場(chǎng)中的投資者利用多樣化投資組合來規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無能為力；銀行中介向投資者提供了分擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，存款者利用存款進(jìn)行跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，可以較好地規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，銀行本身所面臨的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)絕大部分是通過貸款多樣化和分散化來規(guī)避的。但是對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行是無法規(guī)避的，只能是銀行中介與企業(yè)之間進(jìn)行分擔(dān)。在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)很大的，銀行就可能成為一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)最終聚集的部門。美國次貸危機(jī)使積極參與次貸相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)交易的銀行成了風(fēng)險(xiǎn)匯聚的重災(zāi)區(qū)。
一、美國儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)(S&L)危機(jī)
(S&L)儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)是專門從事儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)和住房抵押貸款的非銀行金融機(jī)構(gòu)，從1831年誕生于賓夕法尼亞州的第一家儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)，到1970年代末，全美共有4700家儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)，成為資產(chǎn)總額突破6000億美元重要的金融巨人之一，是美國政府調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)的重要部門，具有濃厚的“國營色彩”；儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)(S&L)的業(yè)務(wù)單一，僅為購房者提供低息住房抵押貸款，貸款融資渠道大都來自利率更低的政府借款和中息攬存，擁有制度性存貸息差收益，美國政府對(duì)其經(jīng)營方式和范圍有很強(qiáng)的管制。
在20世紀(jì)70年代開始的通貨膨脹之下，資金大量向短期金融資產(chǎn)投資信托基金(MMF)集中，銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的資金外流難以制止。如果銀行和S&L不大幅度提高普通存款利率，就會(huì)失去儲(chǔ)戶，營業(yè)面臨困難。假如實(shí)行利率自由化，提高存款利率，則S&L面臨存貸款利差倒掛，在經(jīng)營上出現(xiàn)赤字。美政府當(dāng)局決定在1982年實(shí)行利率自由化。結(jié)果，存款利率上漲，S&L的經(jīng)營急速惡化，400多家S&L瀕臨倒閉危機(jī)。S&L出現(xiàn)危機(jī)的原因在于政府的政策失敗。美聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司保護(hù)瀕臨倒閉的S&L的所有存款，需要巨額資金，而聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司沒有這么多資金，絕大部分需要政府負(fù)擔(dān)。，政府為了逃避負(fù)擔(dān)，采取放寬限制的措施，為S&L創(chuàng)造了增加利潤的機(jī)會(huì)。銀行本身所面臨的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)絕大部分是通過貸款多樣化和分散化來規(guī)避的，允許其參與多行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)貸款等業(yè)務(wù)經(jīng)營，但是沒有經(jīng)驗(yàn)的S&L參與此類的經(jīng)營，近乎進(jìn)行賭博。1988年，儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)出現(xiàn)更大的危機(jī)，總虧損額如天文數(shù)字，大約在五千億美元左右。儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)(S&L)危機(jī)是先過度管制，后放松管制的結(jié)果。
二、2007年的次級(jí)抵押貸款危機(jī)
1.1990年以前美住房抵押融資機(jī)制的改變
S&L危機(jī)以后美國政府放松管制，促進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新，把原來高度集中在銀行系統(tǒng)的房地產(chǎn)按揭貸款資產(chǎn)通過金融市場(chǎng)分散給不同的投資者主體，美國的住房按揭抵押貸款金融市場(chǎng)逐漸發(fā)展成為二級(jí)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。其一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營模式由傳統(tǒng)經(jīng)營模式“貸款并持有”(originate-to-hold)讓位于新的“貸款并證券化”(originate-to-distribute)的商業(yè)模式，一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也基本為私人機(jī)構(gòu)。住房抵押貸款融資渠道不再完全依靠吸收存款，而是依靠出售貸款合同，獲得直接融資。
在1990年以前，住房貸款二級(jí)金融市場(chǎng)的主體還是只有政府背景的金融機(jī)構(gòu)(GSEs)。美國政府主要是通過房利美(Fannie Mae聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì))和房地美(Freddie Mac美國抵押貸款服務(wù)公司)這兩個(gè)機(jī)構(gòu)來支持、調(diào)控美國住房融資體系的，這兩個(gè)機(jī)構(gòu)是美國整個(gè)住房融資體系的基礎(chǔ)。其贏利來源于MBS的發(fā)行費(fèi)用。
2.次級(jí)抵押貸款繁榮時(shí)期美住房抵押貸款融資市場(chǎng)的變化
其一，由于“貸款并證券化”的經(jīng)營模式，使得一級(jí)市場(chǎng)上貸款公司可以快速回收資金并獲得手續(xù)費(fèi)收入，為擴(kuò)大信貸市場(chǎng)份額，降低信貸標(biāo)準(zhǔn)，給低收入者種種優(yōu)惠條件，于是次級(jí)貸款市場(chǎng)開始迅速擴(kuò)張。到2006年，美國住宅抵押貸款規(guī)模已超過國債市場(chǎng)和公司債券市場(chǎng)，貸款余額高達(dá)13萬億美元。次級(jí)貸款分額約為7%到8%。
其二，美國政府背景的機(jī)構(gòu)“房地美”、“房利美”不再是住房抵押貸款金融二級(jí)市場(chǎng)的主要力量，高額的證券發(fā)行費(fèi)吸引私人中介機(jī)構(gòu)和大型投資銀行進(jìn)入，私人房貸公司如Impac Mortgage Holdings、“新世紀(jì)” (New Century)、Countrywide、Ameriques和多次等利用高財(cái)務(wù)杠桿向銀行借貸購買次級(jí)抵押貸款合同后通過打捆、證券化為MBS后出售大型投資銀行，后者將其再次證券化，目的已非分散抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款機(jī)構(gòu)的資金流動(dòng)性，而是更注重獲取暴利。房地產(chǎn)抵押貸款金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制變成(一級(jí)市場(chǎng)貸款，出售貸款合同――二級(jí)市場(chǎng)證券化MBS―再次證券化――出售給投資者)的循環(huán)。
其三，美銀行業(yè)普遍認(rèn)為“銀行債權(quán)證券化會(huì)有效化解銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)”，再者發(fā)行并交易衍生品可獲高額利潤，美各大銀行都設(shè)立了附屬機(jī)構(gòu)開發(fā)金融衍生品，近十年來該項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤往往占銀行總收入的50%以上。美政府在次貸危機(jī)出現(xiàn)之前一直是鼓勵(lì)銀行進(jìn)行金融衍生品開發(fā)的。因此以次級(jí)按揭貸款債MBS為基礎(chǔ)資產(chǎn)的再次證券化的各種證券產(chǎn)品，如債務(wù)抵押憑證(CDO)、合成CDO、夾層CDO…投資銀行還利用分檔技術(shù)對(duì)不同還款概率的CDO不同處置方式。過于復(fù)雜的金融衍生環(huán)節(jié)，使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和投資者很難真正了解所評(píng)級(jí)或購買的投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。欺詐性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)或有發(fā)生。
其四，商業(yè)銀行出現(xiàn)信用循環(huán)式擔(dān)保；一是商業(yè)銀行紛紛設(shè)立SPV，發(fā)行CDO，因出售證券化資產(chǎn)時(shí)通常附有協(xié)議，在一定期間出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，最終投資者有權(quán)向發(fā)行者要求賠償；二是銀行出資設(shè)立SIVs，便于其發(fā)行ABCP。雖然在法律上有所謂的“破產(chǎn)隔離”(Bankruptcy Remote)安排，兩者的資產(chǎn)負(fù)債表雖然沒有直接聯(lián)系，但是為了提高SIVs的信用評(píng)級(jí)，銀行通常對(duì)SIVs有融資承諾，這是一種或有負(fù)債，為了發(fā)行更多的ABCP，SIVs的財(cái)務(wù)杠桿很高，且資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配，一旦資產(chǎn)貶值，自有資本很快就會(huì)被沖銷，會(huì)形成銀行的實(shí)際損失。三是因以次貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品的高收益，銀行亦購買別家或干脆持有自家發(fā)行的這類高收益產(chǎn)品。因此，美銀行隱藏的巨大的重復(fù)性的資本損失風(fēng)險(xiǎn)。
3.美次貸危機(jī)的根本原因
自2004年中開始，美聯(lián)儲(chǔ)先后17次加息，基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至最高時(shí)：2007年9月的5.25%。不斷升高的利率導(dǎo)致還貸成本激增，超出眾多借款人的實(shí)際還貸能力，構(gòu)成了借款人后續(xù)違約的直接原因。隨著金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行抵押，將回收住房重新推向市場(chǎng)，更進(jìn)一步加劇了房價(jià)下跌。以次級(jí)抵押貸款MBS為基礎(chǔ)資產(chǎn)的各種CDO證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)大幅下降，從而造成全球股市的下跌，引發(fā)了金融動(dòng)蕩。
次級(jí)貸款的根本原因：一是放松貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，美一級(jí)市場(chǎng)各放貸機(jī)構(gòu)未能遵守“謹(jǐn)慎性原則”。二是美住房金融的二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)以“獲利性”為目的的過度證券衍生引發(fā)信用過度擴(kuò)張，潛在風(fēng)險(xiǎn)還無法計(jì)算清楚。
三、我國發(fā)展住房融資市場(chǎng)應(yīng)思考的幾點(diǎn)問題
思考一：是否應(yīng)加快發(fā)展我國住房抵押貸款金融二級(jí)市場(chǎng)的建設(shè)。
儲(chǔ)貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)，由于大量風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行系統(tǒng)，因此必須由存款保險(xiǎn)公司或國家出資清理，危機(jī)處理成本完全由政府(并最終由全體老百姓)承擔(dān)。而此次次級(jí)貸款危機(jī)爆發(fā)以來，由于美具有發(fā)達(dá)健全的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)，尤其是證券化等直接融資渠道的快速發(fā)展，和高度分散的持有者結(jié)構(gòu)，使危機(jī)的影響由金融市場(chǎng)各子市場(chǎng)共同分擔(dān)，雖然涉及面更廣但卻減少了危機(jī)的沖擊深度，尤其是大幅度減小了政府承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)，增加了危機(jī)處理的靈活度。目前中國的銀行體系按揭貸款的金融二級(jí)市場(chǎng)并未形成，沒有信貸風(fēng)險(xiǎn)橫向分散的機(jī)制，一旦出現(xiàn)住房抵押信貸風(fēng)險(xiǎn)，只能由中國的銀行系統(tǒng)承擔(dān)。這一點(diǎn)應(yīng)該引起關(guān)注。
思考二：住房抵押金融一、二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制是否應(yīng)雙管齊下。
美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)既是市場(chǎng)機(jī)制發(fā)育完善、市場(chǎng)配置資源的作用充分發(fā)揮的市場(chǎng)，又是政府高度干預(yù)和調(diào)控的市場(chǎng)。政府行政手段都曾出現(xiàn)在美國儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)(S&L)的經(jīng)營和美國住房金融二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)經(jīng)營的早期。但2007年次級(jí)債危機(jī)和1980年代的(S&L)危機(jī)都顯示出對(duì)于信貸風(fēng)險(xiǎn)控制的失效。因此，住房抵押貸款金融一、二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制不能完全交由市場(chǎng)行為。單靠市場(chǎng)力量或單靠行政手段都不及兩者雙管齊下來得有效。
思考三：貸款風(fēng)險(xiǎn)防范始終放在拓展信貸資產(chǎn)工作的第一位。
我國商業(yè)銀行以及貸款公司必須從美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)中吸取深刻教訓(xùn)，始終把好貸款的發(fā)放關(guān)口，嚴(yán)格執(zhí)行貸款準(zhǔn)入條件，認(rèn)真評(píng)估貸款對(duì)象的還款能力以及抵押質(zhì)押的保證能力，把貸款風(fēng)險(xiǎn)防范始終放在拓展信貸資產(chǎn)工作的第一位。
參考文獻(xiàn)：
[1]傅勇.2007年聽格林斯潘自揭美國次級(jí)債危機(jī)的根源.
[2]馬宇.金融體系風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制研究――基于全球經(jīng)濟(jì)化的視角.經(jīng)濟(jì)出版社，2006，1.
次級(jí)抵押貸款范文第4篇
[關(guān)鍵詞]次級(jí)抵押貸款 低利率 貸款證券化 房地產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理 金融監(jiān)管
一、美國次貸市場(chǎng)的興起
美國的房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)面向信用評(píng)級(jí)低，收入證明缺失，負(fù)債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級(jí)抵押貸款市場(chǎng)日趨激烈的競爭，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。
在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品，如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），從而將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過證券市場(chǎng)專業(yè)給投資者。同時(shí)隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。
二、危機(jī)產(chǎn)生的原因
自從2001年美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價(jià)持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上被掩蓋：次級(jí)抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價(jià)還在漲，所以還會(huì)賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，次級(jí)抵押貸款公司的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級(jí)抵押貸款公司（如美國第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時(shí)，次級(jí)抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價(jià)格下跌引起了投資于此機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。投資者了解到這個(gè)信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動(dòng)性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機(jī)構(gòu)從銀行和債券市場(chǎng)都無法融到資金，次級(jí)債危機(jī)就演變?yōu)榱鲃?dòng)性危機(jī)，引起了造成美國和全球主要股市下跌。
探究危機(jī)產(chǎn)生的原因，歸納起來有以下幾點(diǎn)。
1．美聯(lián)儲(chǔ)的低利率貨幣政策以及房地產(chǎn)泡沫的破滅
為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘連續(xù)13次降息，低利率的政策極大的促進(jìn)了美國房地產(chǎn)也的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也為危機(jī)的形成埋下了伏筆。隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，次貸危機(jī)從而發(fā)生。
2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者“見利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理
由于次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級(jí)債投資者們“見利忘險(xiǎn)”，大量發(fā)放次級(jí)貸款，大量持有次級(jí)債。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。
3．貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)大
通過貸款證券化，放貸部門將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，同時(shí)回收的資金繼續(xù)用于放貸，使得放貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場(chǎng)的各個(gè)角落，風(fēng)險(xiǎn)也得以傳遞和擴(kuò)大――次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的異動(dòng)將引起整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
4．信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職
在這次危機(jī)中，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等信用評(píng)級(jí)公司從一開始就認(rèn)定次級(jí)抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險(xiǎn)，并給予最高的信用評(píng)級(jí)。投資者出于對(duì)這些機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的信賴，放心的大量購買了此類債券。但當(dāng)次貸危機(jī)開始顯現(xiàn)時(shí)，2007年7月，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又將幾乎所有次級(jí)抵押債券的信用等級(jí)調(diào)低。這樣的行為，直接引起了市場(chǎng)的極度恐慌，導(dǎo)致了全球性的流動(dòng)性不足。
三、引發(fā)的思考
盡管美國的次貸危機(jī)在歐美各國央行聯(lián)合救市的措施下得到了緩解，但這次危機(jī)對(duì)美國以及全球經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重的沖擊，教訓(xùn)是深刻的，值得我們的深入思考。
在中國，住房按揭貸款一直理所當(dāng)然的被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，在銀行的貸款業(yè)務(wù)中占據(jù)了很大的份額。但這種“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的背后的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的：這幾年，銀行為了發(fā)放更多的貸款，放松了對(duì)貸款人的審查，凡是個(gè)人要申請(qǐng)住房按揭貸款的，沒有誰不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒有信用等級(jí)之分；同時(shí)，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產(chǎn)。而且，這些不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)基本聚集在銀行體系內(nèi)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，會(huì)對(duì)銀行業(yè)以及整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。
目前，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本情況，與危機(jī)爆發(fā)前的美國房地產(chǎn)市場(chǎng)有一些相似特征：房價(jià)快速上漲、進(jìn)入加息周期、流動(dòng)性過剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預(yù)測(cè)未來償付現(xiàn)金支出的變化，風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累。
在美國次貸危機(jī)以后，該是時(shí)候全面檢討中國住房按揭貸款了。為了避免類似危機(jī)在我國上演，我想以下幾個(gè)方面值得重視。
1．培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化銀行風(fēng)險(xiǎn)管理
美國次貸危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是金融機(jī)構(gòu)“見利忘險(xiǎn)”，為了追逐利潤大量放貸，由于房價(jià)的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而過度依賴于第二還款來源，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)越積越高，最終引發(fā)了巨大的危機(jī)。我國商業(yè)銀行必須吸取這次危機(jī)的教訓(xùn)，重視防范和管理風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)。
2．加強(qiáng)金融監(jiān)管
由于商業(yè)銀行的本質(zhì)上是以盈利為目的企業(yè)法人，在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)以擴(kuò)張住房抵押貸款規(guī)模的沖動(dòng)。金融監(jiān)管部門尤其是銀監(jiān)會(huì)有必要進(jìn)一步規(guī)范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警體系。
3．政府應(yīng)該采取措施保障中低收入人群的住房問題
美國次級(jí)貸款主要是為了解決低收入人群和少數(shù)族裔的住房問題，但其經(jīng)濟(jì)支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現(xiàn)象的大量出現(xiàn)。在這次危機(jī)后，當(dāng)銀行房貸收緊時(shí)，又會(huì)導(dǎo)致部分中低收入者買房困難。因此，政府應(yīng)該想盡一切辦法解決這一問題，讓百姓安居樂業(yè)，人人享有適當(dāng)住房――但這并不意味著必須買房（如廉租房也是一種辦法），把沒有支付能力的中低收入者推向購房市場(chǎng)，拔苗助長只能事得其反。
參考文獻(xiàn)：
[1]汪利娜.美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)的警示.財(cái)經(jīng)科學(xué)，2007，10.
次級(jí)抵押貸款范文第5篇
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；蝴蝶效應(yīng)；宏觀調(diào)控；次級(jí)債券；浮動(dòng)利率
2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年多來次貸危機(jī)的影響愈演愈烈，形成蝴蝶效應(yīng)，引發(fā)全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機(jī)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬億美元，美國一打“噴嚏”，全球都跟著“感冒”。那么，究竟什么是次貸危機(jī)，以及引發(fā)危機(jī)的深層次原因是什么？
一、美國次級(jí)房貸的現(xiàn)狀和特點(diǎn)
美國次貸危機(jī)起源于美國房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產(chǎn)（如房產(chǎn)）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據(jù)信用質(zhì)量，將房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。在這三類貸款中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款達(dá)到或基本達(dá)到了美國相關(guān)政府支持機(jī)構(gòu)（GSE）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，具有良好的信用品質(zhì)。
次優(yōu)抵押貸款和次級(jí)抵押貸款有兩個(gè)共同特點(diǎn)：貸款標(biāo)準(zhǔn)低、以浮動(dòng)利率貸款為主。
次優(yōu)抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯(cuò)或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。這類貸款的信用質(zhì)量好于次級(jí)，并且大體能夠接近最優(yōu)貸款的標(biāo)準(zhǔn)，被普遍認(rèn)為比次級(jí)貸款更“安全”，其利息普遍比優(yōu)質(zhì)貸款產(chǎn)品高100到200個(gè)基點(diǎn)。據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2006年新發(fā)放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。
次級(jí)貸款的借款人通常沒有良好的信用記錄、收入證明缺失、負(fù)債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過了55%，或者貸款總額與房產(chǎn)價(jià)值比（LTV）超過了85%。
除了貸款標(biāo)準(zhǔn)低以至于信用風(fēng)險(xiǎn)明顯高于最優(yōu)貸款之外，次級(jí)和次優(yōu)貸款的另一個(gè)重要特點(diǎn)就是以浮動(dòng)利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)抵押貸款形成了鮮明對(duì)比。據(jù)估計(jì)，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次級(jí)抵押貸款和次優(yōu)抵押貸款中，浮動(dòng)利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2005年和2006年發(fā)放的次級(jí)貸款規(guī)模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發(fā)放抵押貸中20.1%為次級(jí)抵押貸款。引發(fā)這次危機(jī)的主要是近幾年發(fā)放的次級(jí)抵押貸款，并很可能波及到次優(yōu)抵押貸款。
二、次貸危機(jī)發(fā)生的原因
探究美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，歸納起來，有以下幾方面：
（一）市場(chǎng)內(nèi)部機(jī)制缺陷是根本原因
1．日益擴(kuò)大的低端抵押貸款規(guī)模是危機(jī)的始作俑者。低端抵押貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大，將市場(chǎng)推向非理性繁榮。在巨大的利潤的誘惑下，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。
在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁給投資者。隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)回收貸款占用的資金，繼續(xù)擴(kuò)大放債規(guī)模。
2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者的貪婪是這場(chǎng)危機(jī)的前提。次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%～3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級(jí)債投資者們“見利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理。一方面放貸機(jī)構(gòu)為了能大量發(fā)放、持有次級(jí)債，推出各種高風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)貸款產(chǎn)品以吸收更多低收入家庭購房。比如只付利息抵押貸款、零首付、零文件等方式貸款。由于放貸機(jī)構(gòu)忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，導(dǎo)致一部分人有機(jī)可乘。另一方面，放貸機(jī)構(gòu)故意實(shí)施“獵殺放貸”行為。放貸機(jī)構(gòu)故意向借款人片面強(qiáng)調(diào)高收益性，而對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)性閉口不談，導(dǎo)致借款人不知道利率波動(dòng)對(duì)自己的還款額會(huì)產(chǎn)生什么影響。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，借款人由于利率高漲、房價(jià)下跌而不能按時(shí)還款，放貸機(jī)構(gòu)遭受巨額損失甚至破產(chǎn)，從而殃及債權(quán)人。
（二）政府宏觀調(diào)控不力是次貸危機(jī)爆發(fā)的歷史原因
為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行低利率貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在2001年到2004年間高舉降息大旗，連續(xù)13次降息，并將聯(lián)邦基金利率降到了46年的最低點(diǎn)1%。低利率政策的實(shí)施使貸款成本下降，誘使很多人靠刺激貸款買房，直接導(dǎo)致大量流動(dòng)性資產(chǎn)涌入美國房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)。這極大的促進(jìn)了美國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也埋下了危機(jī)的隱患，孕育了房地產(chǎn)的“泡沫”。隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，通貨膨脹的壓力死灰復(fù)燃，為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17次加息，2004年到2006年兩年間，將美國聯(lián)邦基金利率從1%上調(diào)到5.25%。還款的成本隨著利息的上升而日益增加，本金滾利息，雪球越滾越大，還款者壓力越來越大。
美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的貸款利息劇降據(jù)升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，很多人在政策誘導(dǎo)以次貸低息的方式買房，而后又出現(xiàn)高息還款困難，購房者不能按時(shí)高息還款，后果是直接導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，為次貸危機(jī)的全面爆發(fā)埋下了伏筆。（三）房地產(chǎn)市場(chǎng)的失衡是危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線
美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來售價(jià)200萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到100萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。讓那些原本想靠賣房子還貸的炒房者措手不及的是，房價(jià)下跌到靠賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，并引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，以迅雷不及掩耳之勢(shì)波及全球，最終引發(fā)了全球金融海嘯。
（四）抵押貸款市場(chǎng)資金鏈的斷裂是關(guān)鍵原因
當(dāng)房價(jià)上漲時(shí)，抵押貸款市場(chǎng)資金鏈上所有產(chǎn)品的狀態(tài)均為高收益低風(fēng)險(xiǎn)，放貸部門通過將貸款證券化的方式將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去并將回收的資金以發(fā)行更多次級(jí)抵押貸款的方式來擴(kuò)大放貸規(guī)模以獲取高額利潤。金融機(jī)構(gòu)則根據(jù)這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)，創(chuàng)新出新的“再衍生”產(chǎn)品。經(jīng)過層層循環(huán)，使越來越多的本無力購房居住的消費(fèi)者加入次級(jí)貸款借款人的行列。這樣從最初的房屋消費(fèi)者、放貸機(jī)構(gòu)到專業(yè)融資機(jī)構(gòu)、投資銀行、商業(yè)銀行到最終金融產(chǎn)品的投資者都嚴(yán)重忽視風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果是只要其中某一個(gè)鏈條出現(xiàn)故障，就會(huì)引起連鎖反應(yīng)，并迅速波及其它環(huán)節(jié)，一旦購房者無力償還債務(wù)，那么從放貸機(jī)構(gòu)到專業(yè)的融資機(jī)構(gòu)，直至最后的投資者都會(huì)蒙受巨大的損失。
（五）借款人的經(jīng)濟(jì)狀況不良和市場(chǎng)流動(dòng)性不足是危機(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)原因
次級(jí)貸款市場(chǎng)存在先天缺陷，后天營養(yǎng)不良的問題。一方面，由于次貸借款者主要對(duì)象是收入低，沒有良好信用記錄，甚至有過破產(chǎn)信用記錄的借款者，借款給這類人而產(chǎn)生的次級(jí)貸款市場(chǎng)本身就存在先天缺陷。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，借款者可以通過房產(chǎn)的升值作為抵押；然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化時(shí)，這類借款人由于經(jīng)濟(jì)條件惡化而無法按期支付欠款，違約率較高，造成次貸市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也較大，這便是次級(jí)貸款市場(chǎng)的先天缺陷。事實(shí)上也如此，隨著美國利率升高、房價(jià)下降，越來越多的次貸借款人難以承受房貸負(fù)擔(dān)，從而引發(fā)違約。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2008年約有2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，流動(dòng)性不足問題導(dǎo)致了次級(jí)貸款市場(chǎng)后天營養(yǎng)不良。當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹加速階段，美聯(lián)儲(chǔ)不得不以更快的速度加息以縮緊銀根時(shí)，許多貸款者入不敷出，大量次級(jí)按揭貸款變成壞賬。在這種情況下，大銀行不再繼續(xù)向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司面臨破產(chǎn)遭遇。
（六）次級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)失職是重要原因
信用評(píng)級(jí)的目的就是為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，增加市場(chǎng)透明度。然而，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)卻存在著利益的沖突：被其評(píng)定的客戶付錢購買自己的信用等級(jí)，但使用這些評(píng)級(jí)結(jié)果的卻是投資者。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)，有時(shí)候通過提高信用評(píng)級(jí)的方式來討好客戶，這就是情理之中的事。所有的次級(jí)貸款債券中，大約有75%得到了AAA的評(píng)級(jí)，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評(píng)為BBB或更低。事實(shí)上，2006年第四季度次級(jí)貸款違約率達(dá)到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。Alt-A和次級(jí)債兩類證券的違約率可能會(huì)隨著美國房價(jià)的大跌而急劇增加。由于為投資銀行發(fā)行的各種創(chuàng)新工具提供評(píng)級(jí)是評(píng)級(jí)公司業(yè)務(wù)的主要收入，因此，評(píng)級(jí)公司很難對(duì)按揭貸款證券MBS給出中立的評(píng)級(jí)判斷。
（七）官方態(tài)度的曖昧成了危機(jī)爆發(fā)的溫床
2001～2002年間，美國次級(jí)債因新經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂而導(dǎo)致短期拖欠率上升，但美聯(lián)儲(chǔ)官員不僅未對(duì)問題的嚴(yán)重性引起充分的重視，而且刻意回避問題。直至美國經(jīng)濟(jì)由于次貸危機(jī)引發(fā)金融風(fēng)暴并波及世界時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此問題的嚴(yán)重性都沒有給予清晰的闡述?？梢?，官方態(tài)度的曖昧成了這場(chǎng)危機(jī)孕育并迅速蔓延開來的溫床。
總之，從美國次貸危機(jī)的特點(diǎn)可以看出，“冰凍三尺，非一日之寒”，美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素綜合爆發(fā)而成的。
參考文獻(xiàn)
[1]汪利娜．美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)的警示[J]．財(cái)經(jīng)科學(xué)，2007，（10）．
