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微觀經(jīng)濟筆記范文第1篇

論文關(guān)鍵詞：金融危機,政府監(jiān)管,鏡鑒

金融危機席卷全球，全世界每個國家都在遭受著金融危機帶來的損失，但是國家之間蒙受損失的程度也是不同的，危害程度也尚未見底。同時也引發(fā)了人們對監(jiān)管問題的深思及討論，其中關(guān)于政府盡管的問題備受關(guān)注。在此以美德兩國為例探討政府監(jiān)管的必要性和緊迫性，進而從中得到啟示幫助我國以最小的損失平穩(wěn)度過金融危機，并為我國在政府監(jiān)管這個問題上得到鏡鑒。

一、金融危機背景下對政府監(jiān)管權(quán)的討論

在金融危機引致全球經(jīng)濟衰退的背景下，政府與市場的關(guān)系再一次成為討論中的焦點問題，特別是關(guān)于政府監(jiān)管問題的討論，或反對市場化改革的觀點又流行起來。關(guān)于此次危機的緣由，海內(nèi)外不少人認(rèn)為，危機是由缺乏政府調(diào)控、干預(yù)的市場造成的，是自由市場失靈的證明，并以此論證在政府與市場的關(guān)系上須更加強化政府的干預(yù)而限制市場的作用。其中2007年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主之一的埃里克馬斯金教授就認(rèn)為這一危機發(fā)生主要應(yīng)是美國政府的錯誤，是政府監(jiān)管的失誤。2005年5月,格林斯潘也曾發(fā)表著名論斷:金融市場自我監(jiān)管比政府監(jiān)管更為有效。美國監(jiān)管者認(rèn)為“金融市場的自我監(jiān)管比政府監(jiān)管更為有效。因此，要使金融產(chǎn)業(yè)在公開競爭中受益，政府對其的干預(yù)就應(yīng)降到最小限度”。格林斯潘在他2007年的新書《動蕩年代》(TheAgeofTurbulence)里所闡述的那樣，“政府干預(yù)往往會帶來問題，而不能成為解決問題的手段”，“只有在市場自我糾正機制威脅了太多無辜的旁觀者的那些危機時期里，監(jiān)管才是必要的”，從以上觀點可看出他們認(rèn)為監(jiān)管往往或者總是會妨礙市場的發(fā)展和創(chuàng)新。

與此相反的觀點則認(rèn)為，此次危機在很大程度上恰恰是政府對市場長期實行不當(dāng)干預(yù)的結(jié)果，是不恰當(dāng)?shù)恼{(diào)控、政府干預(yù)使市場運行被長期扭曲所造成的一切不良后果的總爆發(fā)，也是市場規(guī)律最終對這些后果所作出的強制平衡。就次貸危機的源頭美國而言，一方面，“宏觀調(diào)控”長期、人為地維持低利率政策，另一方面，政府通過“兩房”等機構(gòu)和多種手段，以某種社會政策目標(biāo)干預(yù)房地產(chǎn)市場。在這一類情況下，市場信號被長期歪曲，以致虛假繁榮的泡沫越吹越大，而信用透支的窟窿也越扯越大，終至不可收拾。因此，要正確地汲取危機的教訓(xùn)，最重要的應(yīng)是反思政府調(diào)控方面存在的問題。

事實上，現(xiàn)代市場經(jīng)濟也不可能不要政府調(diào)控，適度的宏觀調(diào)控可以熨平波動，但如果政府調(diào)控不當(dāng)，干預(yù)過度，就會變成對市場系統(tǒng)的有組織的破壞。就此次金融危機及其影響而言，德國所受危機的影響與美國相比則相對較輕。德國的金融體系未受到根本性破壞，金融市場也基本穩(wěn)定。與此同時，由于德國的社會保障體系比較完善，因此，經(jīng)濟危機并沒有威脅到人們的基本生活，國內(nèi)需求也基本穩(wěn)定。美國的情況就沒這么樂觀了，失業(yè)率上升、制造業(yè)萎縮、房價大幅下跌、貿(mào)易逆差嚴(yán)重，極大地考驗著美國經(jīng)濟。其間影響因素固然很多，但兩國間不同的政府監(jiān)管經(jīng)驗則是一個重要因素。

二、美國德國政府監(jiān)管的比較

（一）監(jiān)管法律法規(guī)方面

美國德國都是高度法治的發(fā)達(dá)的資本主義國家，但是在監(jiān)管法律法規(guī)這一方面兩個國家存在著差異。德國一直就很重視經(jīng)濟立法，有一套健全完備的法律體系，以歐盟統(tǒng)一法律為基礎(chǔ)，聯(lián)盟法律為核心，并按照聯(lián)邦和州之間的“競爭性立法”原則，法律制度條文規(guī)定十分具體明確，沒有“靈活”執(zhí)行余地，嚴(yán)格按照法律法規(guī)辦事。而美國的金融監(jiān)管法規(guī)是在實體經(jīng)濟背景中出臺的，存在著法律錯位的現(xiàn)象，嚴(yán)重不能適應(yīng)虛擬經(jīng)濟形態(tài)的需要。隨著金融業(yè)的高速發(fā)展，出現(xiàn)了大量的金融衍生品交易，迅速增長的虛擬經(jīng)濟使得原來的法律法規(guī)與現(xiàn)實嚴(yán)重脫節(jié),最終誘發(fā)了道德風(fēng)險。盡管如此，美國政府為了擴大金融市場的繁榮，逐步放松了對市場的監(jiān)管，對監(jiān)管法律法規(guī)的放松就是其中一個很有力的體現(xiàn)，這一差異導(dǎo)致了危機爆發(fā)后兩國受到危機的影響程度的不同。

美國以及世界各國現(xiàn)行公司治理、金融監(jiān)管法律法規(guī)，大都出臺于以產(chǎn)業(yè)資本主體的經(jīng)濟背景中。然而，近年來金融自由化、融資市場化、利潤最大化，從制度體制、市場環(huán)境到內(nèi)在動力，都為金融衍生產(chǎn)品發(fā)展提供了充足條件。于是，20世紀(jì)80年代以來，金融創(chuàng)新幾乎都集中于金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計與推廣上。各種高杠桿率的金融衍生工具大量交易，形成了一個游離于監(jiān)管視野之外的巨大的“虛擬金融體系”。虛擬經(jīng)濟呈幾何倍數(shù)的迅速增長，使得原來的法律法規(guī)與現(xiàn)實嚴(yán)重脫節(jié)，極大地誘發(fā)了道德風(fēng)險。不僅如此，美國對監(jiān)管法規(guī)也在一步步放松，使監(jiān)管失控和金融風(fēng)險集聚，也是引起危機爆發(fā)的一個重要因素。1999年，美國政府正式廢除執(zhí)行了半個多世紀(jì)的金融管制法“格拉斯一斯蒂格爾法”，取而代之的是“Gramm—Leach—Bliley金融服務(wù)現(xiàn)代化法案”，從而徹底結(jié)束了銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的局面，開辟了世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的新格局，同時也拆除了防范金融危機的最大的防護屏障。另外，在實行金融服務(wù)現(xiàn)代化法案之前也曾頒布了很多體現(xiàn)對監(jiān)管放松的法律法規(guī)，具體如下表所示：

表1：美國對監(jiān)管法律法規(guī)的放松

時間

法律法規(guī)名稱

法律法規(guī)內(nèi)容

1977年

《社會再投資法》

鼓勵貸款者對低收入者的放貸

1980年

《存款機構(gòu)接觸管制與貨幣控制案》

貸款人可以通過收取更高利息來擴大低信用放貸

1982年

《另類抵押貸款交易平價法案》

允許靈活利率貸款

1986年

《稅收改革法案》

取消消費利息貸款稅前除，抵押貸款利息仍可以稅前扣除

1989年

華盛頓共識

以私有化、市場化和自由化為目標(biāo)

1999年

微觀經(jīng)濟筆記范文第2篇

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)；虛擬貨幣；微觀經(jīng)濟；影響

虛擬貨幣是一種基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)才能得以流傳，與真實世界的貨幣不同但具有特定價值的一種貨幣。這種新型貨幣形式對我國微觀經(jīng)濟造成一定的影響，主要表現(xiàn)為兩點，分別是對第三方商家的影響以及對發(fā)行者的影響。這一影響引起社會的廣泛關(guān)注，也激起了微觀經(jīng)濟學(xué)家的探索興趣。研究互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣對我國微觀經(jīng)濟的影響，可以讓虛擬貨幣的運營、發(fā)展朝著更穩(wěn)定更成熟的方向進步，也能為我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展提供有效的理論支撐。

一、虛擬貨幣的概述

對于虛擬貨幣，目前學(xué)術(shù)界尚未明確定義。由于虛擬貨幣的產(chǎn)生源于互聯(lián)網(wǎng)，而互聯(lián)網(wǎng)在我國的發(fā)展時間并不長，所以虛擬貨幣在我國的興起和發(fā)行時間并不長。就目前整體情況來看，我國經(jīng)濟領(lǐng)域中對于虛擬貨幣的研究成果普遍較少。從廣義上來說，虛擬貨幣即流通于虛擬世界范圍的貨幣，作為一般等價物在流通過程中使用。而從狹義上來說，虛擬貨幣有多種類型的表現(xiàn)形式，包括游戲幣、京豆等。以游戲幣為例，人們可以通過現(xiàn)金購買游戲幣，而在網(wǎng)絡(luò)世界中，游戲幣也可以當(dāng)成現(xiàn)金被使用，但是游戲幣的使用范圍受到嚴(yán)格限制，局限于游戲內(nèi)部系統(tǒng)，不能在其他地方使用這種貨幣。

二、互聯(lián)網(wǎng)虛擬貨幣對微觀經(jīng)濟的影響

微觀經(jīng)濟筆記范文第3篇

【關(guān)鍵詞】 內(nèi)窺鏡鼻竇手術(shù)；鼻中隔高位偏曲；鼻甲整形

DOI：10.14163/ki.11-5547/r.2015.14.012

Observation of curative effect by endoscopic sinus surgery with simultaneous high deviation of nasal septum treatment and turbinate anaplasty YANG Yu-xin. Henan Shangqiu City the First People’s Hospital， Shangqiu 467100， China

【Abstract】 Objective To investigate the clinical effect by endoscopic sinus surgery with simultaneous high deviation of nasal septum treatment and turbinate anaplasty. Methods A total of 88 patients of chronic nasosinusitis， nasal polyp complicated with high deviation of nasal septum and turbinate lesions were randomly divided into control group （44 cases） and treatment group （44 cases）. The control group received endoscopic sinus surgery for treatment， and the treatment group received endoscopic sinus surgery with simultaneous high deviation of nasal septum treatment and turbinate anaplasty. Curative effects of the two groups were observed and analyzed. Results Among the 44 cases in the control group， there were 20 cured cases， 15 improved cases， and 9 ineffective cases. The total effective rate was 79.5%. In the 44 cases of treatment group， there were 25 cured cases， 18 improved cases， and 1 ineffective case， and the total effective rate was 97.7%. The treatment group had much better curative effect than the control group， and their difference had statistical significance （P

【Key words】 Endoscopic sinus surgery； High deviation of nasal septum； Turbinate anaplasty

鼻竇炎主要是一個或多個鼻竇發(fā)生炎癥， 屬于人群高發(fā)病， 會對患者生活質(zhì)量造成嚴(yán)重影響。鼻竇炎分為兩種， 一種是急性鼻竇炎， 一種是慢性鼻竇炎。急性鼻竇炎是由于呼吸道感染造成的， 同時并發(fā)細(xì)菌和病毒感染。慢性鼻竇炎是鼻竇的慢性化膿性炎癥， 常見急性者中。鼻息肉是鼻部常見病， 由于重力作用使極度水腫的鼻腔鼻竇黏膜逐漸下垂而形成鼻息肉， 大都是因為慢性感染和變態(tài)反應(yīng)而引起的[1]。而鼻中隔偏曲是導(dǎo)致鼻竇炎及鼻息肉發(fā)病的主要原因。作者就本院2011年12月～2013年1月收治的88例慢性鼻竇炎、鼻息肉伴鼻中隔高位偏曲及鼻甲病變患者進行治療， 采用內(nèi)窺鏡鼻竇手術(shù)進行治療， 同期進行鼻中隔高位偏曲及鼻甲整形治療?，F(xiàn)報告如下。

1 資料與方法

1. 1 一般資料 選取本院2011年12月～2013年1月收治的88例慢性鼻竇炎、鼻息肉伴鼻中隔高位偏曲及鼻甲病變患者， 經(jīng)診斷， 均符合慢性鼻竇炎、鼻息肉的診斷標(biāo)準(zhǔn)。88例患者隨機分為對照組（44例）和治療組（44例）， 對照組中男24例， 女20例， 年齡17～75歲；雙側(cè)26例， 單側(cè)18例。經(jīng)臨床分型， Ⅰ型：Ⅰ期10例， Ⅱ期8例， Ⅲ期6例；Ⅱ型：Ⅰ期10例， Ⅱ期6例， Ⅲ期4例。病程1～6年。治療組中男25例， 女19例， 年齡18～76歲；雙側(cè)28例， 單側(cè)16例。經(jīng)臨床分型， Ⅰ型：Ⅰ期9例， Ⅱ期10例， Ⅲ期5例；Ⅱ型：Ⅰ期8例， Ⅱ期7例， Ⅲ期5例。病程1～6.5年?；颊呔橛胁煌潭鹊谋侵懈舾呶黄?出現(xiàn)鼻塞、頭痛、膿涕， 少數(shù)患者有嗅覺減退等癥狀。兩組患者性別、年齡、病程、病情等對比， 差異無統(tǒng)計學(xué)意義（P>0.05）， 具有可比性。

1. 2 方法

1. 2. 1 手術(shù)方法 所有患者均采取仰臥位， 患者麻醉時， 除對于Ⅱ型Ⅲ期患者及極度緊張恐慌患者采取全身麻醉之外， 其余患者均采取局部麻醉。在手術(shù)過程中， 首先要將鉤突切除， 根據(jù)患者病情不同， 相應(yīng)的進行息肉摘除。其次開放篩泡、全篩竇、全蝶篩竇， 將上頜竇及額竇的自然開口進行擴大。對照組只需要根據(jù)病情， 相應(yīng)切除變異中鼻甲作游離緣。治療組患者首先進行鼻甲整形或鼻竇開放， 最后進行鼻中隔高位偏曲矯正術(shù)。首先在患者左側(cè)鼻腔中確定隔軟骨和篩骨正中板交界處， 并在交界處前方的2.0 mm位置采取縱形切口將粘骨膜切除， 將左側(cè)篩骨正中板和部分犁骨進行分離暴露， 然后分離骨與軟骨交界處， 一直分離至對側(cè)。將右側(cè)篩骨正中板和部分犁骨進行暴露， 隨后偏曲部分的骨質(zhì)進行全面切除， 最后進行鼻甲整形和鼻竇開放[2]。

1. 2. 2 術(shù)后處理 術(shù)后48 h， 兩組患者鼻內(nèi)填物需要及時去除， 每天要用生理鹽水對鼻腔進行5～6次的清洗， 使鼻腔引流保持通暢。將鼻腔內(nèi)滲出物及血痂進行全面清理， 常規(guī)使用2～3周的抗生素， 避免患者出現(xiàn)感染， 采取糖皮質(zhì)激素類藥物進行滴鼻， 減少感染和并發(fā)癥的發(fā)生?；颊咝g(shù)后需隨訪1年， 每半月進行1次復(fù)查， 將鼻腔內(nèi)血痂、異常分泌物進行及時清理， 并將粘連進行分離。

1. 3 療效判定標(biāo)準(zhǔn) 治愈：患者臨床癥狀完全消失， 經(jīng)鼻內(nèi)窺鏡復(fù)查， 鼻腔及竇腔黏膜有著良好愈合， 竇口開放通暢。好轉(zhuǎn)：患者臨床癥狀得到改善， 經(jīng)鼻內(nèi)窺鏡復(fù)查， 鼻腔及竇腔黏膜局部紅腫， 出現(xiàn)異常肉芽。無效：患者臨床癥狀未得到改善， 經(jīng)復(fù)查， 與治療前相比無明顯改善。總有效率=治愈率+好轉(zhuǎn)率。

1. 4 統(tǒng)計學(xué)方法 本文所有數(shù)據(jù)采用SPSS18.0 統(tǒng)計學(xué)軟件進行處理分析。計量資料以均數(shù)±標(biāo)準(zhǔn)差（ x-±s）表示， 采用t檢驗；計數(shù)資料以率（%）表示， 采用χ2檢驗。P

2 結(jié)果

2. 1 兩組患者治療效果對比 兩組患者經(jīng)治療， 治療組總有效率97.7%明顯高于對照組的79.5%， 差異具有統(tǒng)計學(xué)意義（P

2. 2 兩組患者術(shù)后粘連和中隔鼻甲情況對比 治療組患者粘連和中隔鼻甲情況明顯優(yōu)于對照組， 差異具有統(tǒng)計學(xué)意義（P

3 討論

慢性鼻竇炎是鼻竇的慢性化膿性炎癥， 常見于急性鼻竇炎患者中， 同時有多個鼻竇受累。主要分為單純型慢性鼻竇炎和慢性鼻竇炎伴鼻息肉。慢性鼻竇炎是鼻腔和一個或多個鼻竇黏膜的炎性病變， 鼻和鼻竇的黏膜具有連續(xù)性， 鼻竇黏膜出現(xiàn)炎癥大都是由于鼻腔黏膜炎癥導(dǎo)致的。而鼻腔黏膜炎癥的病因或許是粘液纖毛系統(tǒng)受到損害， 遭到細(xì)菌感染， 出現(xiàn)炎癥， 或是由黏膜腫脹引起的。竇口鼻道復(fù)合體的組成是由上頜竇口、前組篩竇、開口、篩漏斗及中鼻道組成的， 在慢性鼻竇炎中占據(jù)著主要部分。在治療慢性鼻竇炎時， 就需要保證鼻腔通氣和清潔， 而且開放竇口， 會對粘液的合成和分泌造成影響， 還會將粘液纖毛系統(tǒng)的微粒和細(xì)菌清除。鼻息肉是在重力作用下使鼻腔鼻竇黏膜下垂而形成。鼻息肉患者的臨床癥狀主要為持續(xù)性鼻塞、嗅覺減退、鼻塞性鼻音、流涕、頭痛及聽力減退等。

鼻中隔偏曲對竇口鼻道復(fù)合體的解剖變異起到積極促進作用， 特別是高位偏曲對竇口鼻道復(fù)合體的解剖變異起到重要作用。鼻中隔偏曲伴有偏曲同側(cè)鼻腔竇口鼻道復(fù)合體區(qū)域的解剖變異， 也伴有偏曲對側(cè)竇口鼻道復(fù)合體區(qū)域的解剖變異。在鼻竇炎的發(fā)病中， 鼻中隔偏曲同側(cè)的中鼻甲反向偏曲、對側(cè)的中鼻甲和改變鼻腔外側(cè)壁結(jié)構(gòu)的代償性等都占有重要地位， 其作用不可忽視。

鼻中隔高位偏曲大部分是篩骨正中板偏曲， 在同側(cè)偏曲中， 鼻甲會出現(xiàn)反向彎曲和外移現(xiàn)象， 對側(cè)中鼻甲會出現(xiàn)代償性增生。在手術(shù)治療中， 若是沒有對鼻中隔高位偏曲進行及時處理， 會對偏曲同側(cè)鼻竇的開放造成嚴(yán)重影響。若是在手術(shù)中， 沒有對鼻竇開放造成影響， 術(shù)后對患者進行內(nèi)鏡換藥時， 會由于鼻道狹窄， 而導(dǎo)致中鼻甲損傷， 使中鼻甲和鼻腔外側(cè)壁粘連， 篩竇腔閉鎖。如果大部分切除患者偏曲同側(cè)的中鼻甲， 會使竇口鼻道復(fù)合體失去保護作用， 很容易出現(xiàn)篩竇腔粘連。同時偏曲對側(cè)也會造成中鼻甲出現(xiàn)代償性增生。中鼻甲具有重要的解剖和生理功能， 會首先受到鼻腔呼吸氣流的沖擊[3]， 對中鼻道和各個竇口起到保護作用。

在本組研究中， 對照組給予內(nèi)鏡鼻竇手術(shù)， 治療組給予內(nèi)窺鏡鼻竇手術(shù)同期處理鼻中隔高位偏曲及鼻甲整形方法， 治療組患者在給予內(nèi)窺鏡鼻竇手術(shù)治療時， 進行鼻中隔高位偏曲矯正術(shù)和鼻甲整形術(shù)， 術(shù)后， 患者鼻塞、流涕、頭昏等臨床癥狀得到明顯改善， 治療組患者治療效果明顯優(yōu)于對照組（P

綜上所述， 內(nèi)窺鏡鼻竇手術(shù)同期處理鼻中隔高位偏曲及鼻甲整形， 可有效減少粘連， 明顯改善鼻腔通氣引流， 療效顯著， 具有較高的臨床價值， 值得推廣和使用。

參考文獻(xiàn)

[1] 曾衛(wèi)東， 駱文龍， 范賢勇， 等. 在內(nèi)窺鏡鼻竇手術(shù)中同期處理鼻中隔及中鼻甲整形的臨床意義. 西部醫(yī)學(xué)， 2010， 11（3）：4521.

[2] 沙海濱. 鼻內(nèi)窺鏡鼻竇手術(shù)配合中藥治療慢性鼻竇炎鼻息肉. 國際中醫(yī)中藥雜志 ， 2009， 3（4）：1302.

微觀經(jīng)濟筆記范文第4篇

關(guān)鍵詞：貨幣危機；預(yù)警理論；模型

貨幣危機泛指匯率的變動幅度超出了一國可承受的范圍這一現(xiàn)象，或者是“對貨幣的投機性進攻導(dǎo)致貨幣大幅度貶值或國際儲備大幅度下降的狀態(tài)”。貨幣危機預(yù)警是與投機性貨幣沖擊理論的發(fā)展密切相關(guān)的。貨幣危機預(yù)警的主要目的是提早識別危機發(fā)生的信號，以便該國能夠及時采取適當(dāng)?shù)拇胧?，減少危機發(fā)生的概率，乃至避免危機的發(fā)生，或者減少危機發(fā)生的強度和烈度。關(guān)于貨幣危機預(yù)警理論的研究始于對20世紀(jì)六七十年代拉美貨幣危機的研究，隨著金融自由化、國際化進程的不斷加速，貨幣危機的發(fā)生頻率及造成的危害隨之增加，1992～1993年歐洲貨幣體系危機、1997～1998年亞洲貨幣危機與金融危機爆發(fā)進一步刺激了經(jīng)濟學(xué)界對貨幣危機預(yù)警理論的研究。本文將對貨幣危機的主要預(yù)警模型進行梳理和歸納。

一、信號分析模型

信號分析模型(KLR)是Kaminsky、Lizondo和Reinhart于1998年首先提出的。它以經(jīng)濟周期轉(zhuǎn)折的信號理論為基礎(chǔ)，其核心思想是通過研究貨幣危機發(fā)生的原因，確定哪些經(jīng)濟變量可以用于貨幣危機的預(yù)測，然后運用歷史上的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，來確定與貨幣危機有顯著聯(lián)系的變量，以此作為貨幣危機發(fā)生的先行指標(biāo)。信號分析模型分四步進行：(1)確定貨幣危機的原因和危機預(yù)警時段；(2)運用歷史上的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，確定與貨幣危機有顯著關(guān)系的變量，進而確定先行變量；(3)按照噪聲一信號比的最小化規(guī)則，確定閾值；(4)一旦經(jīng)濟中相應(yīng)指標(biāo)變動超過閾值，則將之視為貨幣危機即將在24個月內(nèi)發(fā)生的信號。由于KLR模型中各個變量的分析是單獨進行的，所以它在本質(zhì)上是一個單變量模型。

為了克服KLR模型的單變量屬性，Kaminsky(1999)進一步對發(fā)生貨幣危機信號的指標(biāo)進行綜合考慮，它提出了4個預(yù)測危機的復(fù)合指標(biāo)，1個復(fù)合指標(biāo)是對各預(yù)警指標(biāo)發(fā)出信號數(shù)的簡單加總，另外3個復(fù)合指標(biāo)則分別考慮了指標(biāo)分布不均衡、指標(biāo)時間延續(xù)性以及指標(biāo)不同權(quán)重。通過對預(yù)測指標(biāo)的擴展，KLR模型已經(jīng)能夠較好地處理預(yù)警結(jié)果輸出的單一化問題，并利用多個復(fù)合指標(biāo)可以更好地發(fā)送預(yù)警信息，極大地改善了預(yù)警效果。

Kaminsky(2003)又進一步提出了多狀態(tài)KLP模型。他將貨幣危機分為6種，即經(jīng)常賬戶惡化型危機、財政赤字型危機、金融過剩型危機、國家外債型危機、國際資本流動突然逆轉(zhuǎn)型危機和自我實現(xiàn)型危機。研究發(fā)現(xiàn)，新興市場國家的貨幣危機通常屬于前4種，其發(fā)生與受害國經(jīng)濟的脆弱性有關(guān)；發(fā)達(dá)國家的貨幣危機通常屬于后兩種，經(jīng)濟基本面通常良好，多由不利的國際市場形勢所致。這樣一來，KLR模型可以在對貨幣危機預(yù)警的同時，進一步將貨幣危機的損失與其類型聯(lián)系在一起，厘清對貨幣危機深度的認(rèn)識。

信號分析模型經(jīng)過不斷修正完善，已經(jīng)成為使用最廣泛的貨幣危機預(yù)警模型，它可以根據(jù)多個變量發(fā)出的信號估計危機發(fā)生的概率，同時有效提供關(guān)于危機根源和廣度的信息，但該模型也存在一些明顯不足：(1)主要以宏觀經(jīng)濟環(huán)境為背景，沒有考慮到政治性事件及一些外生事件對貨幣危機爆發(fā)時間選擇的影響；(2)KLR模型的隱含假設(shè)是在解釋自變量和因變量之間存在一個特定的函數(shù)關(guān)系，即階躍函數(shù)關(guān)系，這一界定使得模型無法對一個變量是剛剛超過閾值，還是大幅超過閾值進行區(qū)分，因而使得變量提供的信息未能充分利用；(3)模型指標(biāo)大多集中在外匯儲備、信貸增長與實際匯率等方面，仍避免不了傾向性；(4)雖然通過加權(quán)平均解決了預(yù)警指標(biāo)的單一化問題，但由于各變量之間的相互關(guān)系仍未納入考慮，因此，這種匯總是表面的。

二、離散選擇模型

針對信號分析模型的上述缺陷，有學(xué)者提出了離散選擇模型，它最重要的突破在于通過納入新的解釋變量來擴展模型，進而同時考慮所有相關(guān)變量。其代表性的研究成果包括以下幾種：

Frankel和Rose(1997)構(gòu)建的貨幣危機發(fā)生可能性的面板Probit模型。其研究思路是通過對一系列前述指標(biāo)的樣本數(shù)據(jù)進行極大對數(shù)似然估計，以確定各個引發(fā)因素的參數(shù)值，從而根據(jù)估計出來的參數(shù)，建立用于外推估計某個國家在未來某一年發(fā)生貨幣危機可能性的大小。該模型研究發(fā)現(xiàn)，金融事件是離散且有限的，貨幣危機的發(fā)生則是由多種因素引發(fā)的，譬如在FDI流入枯竭、外匯儲備較少、國內(nèi)信貸增長迅速、實際匯率高估的時期等，貨幣危機發(fā)生的概率較大。此后，Andrew Berv和Catherine Pattilo(1998)對1997年泰國貨幣危機及墨西哥、阿根廷發(fā)生貨幣危機的概率進行預(yù)測，但準(zhǔn)確度并不高。

BussiOre和Fratzscher(2002)認(rèn)為二元Probit模型混同了危機前的誘發(fā)期和危機后的恢復(fù)期，而實際上在這兩個時期危機預(yù)警指標(biāo)的表現(xiàn)具有很大差異，他們將外匯變動分為三種狀態(tài)或時期，即貨幣危機平靜期、誘發(fā)期和恢復(fù)期，并在此基礎(chǔ)上提出使用三元應(yīng)變量Logit模型進行危機預(yù)測。該模型對32個國家1993年12月至2001年9月的月度數(shù)據(jù)驗證，預(yù)測效果還比較理想，在樣本內(nèi)可正確預(yù)測73％的誘發(fā)期和85％的平靜期，在樣本外預(yù)測亞洲金融危機時，可以正確預(yù)測57％的誘發(fā)期和83％的平靜期。此后，Kumar等(2003)提出了基于滯后宏觀經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)的Logit模型，該模型使用32個發(fā)展中國家1985，1999年數(shù)據(jù)，主要分析了利率調(diào)整引起并未預(yù)期到的貨幣貶值，以及總貨幣貶值水平超過以往水平的情形。該模型的實證結(jié)果表明，外匯儲備和出口的下降以及真實經(jīng)濟的虛弱是導(dǎo)致危機發(fā)生的最重要解釋變量。

應(yīng)該說，離散選擇模型出現(xiàn)了從二元離散選擇模型拓展到多元離散選擇模型的方向，且模型的預(yù)測值較好解釋了危機發(fā)生的概率，但也存在一些不足之處，主要表現(xiàn)為：(1)模型中存在將連續(xù)變量轉(zhuǎn)換為二元或多元離散變量后信息的損失，而且沒有確立一個根據(jù)預(yù)警危機和避免噪聲的能力對變量進行排序的標(biāo)準(zhǔn)；(2)不同指標(biāo)對于不同國家的重要性不盡相同，所以假設(shè)參數(shù)恒常的面板模型在貨幣危機的預(yù)警方面通常表現(xiàn)很差(Abiad，2003)；(3)由于自變量存在多重共線的可能，這直接限制了更多變量的采用，最終影響對危機預(yù)測的準(zhǔn)確性。 。

三、馬爾可夫狀態(tài)轉(zhuǎn)移模型

馬爾可夫狀態(tài)轉(zhuǎn)移模型(Markov—switchingModel)是體制轉(zhuǎn)換模型中最常見的形式。它將結(jié)構(gòu)性的變化視作一種機制向另一種機制的轉(zhuǎn)換，譬如金融運行特征發(fā)生的顯著變化，包括大幅起落或中斷，匯率急劇下降、經(jīng)濟增長趨勢逆轉(zhuǎn)等，進而將結(jié)構(gòu)變化內(nèi)生化進行估計。

Martinez-Peria(2002)提出了一個帶有動態(tài)轉(zhuǎn)換概率的狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型，該模型采用兩種形式：一是匯率轉(zhuǎn)換模型，假設(shè)匯率是一個AR(4)過程；二是向量自回歸模型，假設(shè)內(nèi)生變量有3個，即匯率、利率和外匯儲備，均服從一階Var過程。在此基礎(chǔ)上，他直接對投機供給建模，同時加入預(yù)期因素，對1979-1993年歐洲貨幣體系的貨幣投機性沖擊進行研究，研究表明，沒有考慮變量狀態(tài)轉(zhuǎn)換性質(zhì)的模型可能存在設(shè)定偏誤問題，經(jīng)濟基本面和預(yù)期因素共同決定了危機發(fā)生的概率。

轉(zhuǎn)貼于

Abiad(2003)也將體制轉(zhuǎn)換模型用于預(yù)測貨幣危機，他首先拓展了預(yù)警指標(biāo)，即宏觀經(jīng)濟指標(biāo)、資本流動指標(biāo)和金融脆弱性指標(biāo)三類，而后采用單參數(shù)檢驗顯著的預(yù)警指標(biāo)分別對1972～1999年印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓和泰國等5國是否發(fā)生貨幣危機進行了預(yù)警。研究表明，體制轉(zhuǎn)換模型預(yù)測貨幣危機的準(zhǔn)確性比已有的預(yù)警方法更高，同時發(fā)出的錯誤信號更少。在Abiad研究的基礎(chǔ)上，張偉(2004)進一步驗證了Abiad的結(jié)論，他通過擴大研究范圍、改變樣本區(qū)間、選擇不同的預(yù)警自變量，更為全面客觀地評價體制轉(zhuǎn)換模型在建立貨幣危機預(yù)警系統(tǒng)方面的效果，總體而言，該模型的預(yù)警能力較強，時效性也較強。

應(yīng)該說Maikov-switching模型通過估計過程中將結(jié)構(gòu)變化內(nèi)生化，充分利用因變量本身的動態(tài)信息，有效避免與閾值設(shè)置相關(guān)的各類問題，以及由此帶來的把連續(xù)變量轉(zhuǎn)換為離散變量所造成的信息損失。但該模型的一個重要問題是，制度因素在發(fā)展中國家貨幣危機預(yù)警的形成中扮演了重要角色，要引入制度變量，及將時間序列模型擴展為組合模型，這都需要根據(jù)具體的國家和數(shù)據(jù)頻率進行相應(yīng)的調(diào)整，增加了研究的復(fù)雜性。

四、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型

人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型(Artificial Neural Network-ANN)，是一種基于連接學(xué)說構(gòu)造的通信生物模型，它在一定程度上保存了人腦的思維特征，通過合理的樣本訓(xùn)練、學(xué)習(xí)專家的經(jīng)驗、模擬專家的行為，并通過引入非線性轉(zhuǎn)換函數(shù)來求解各種復(fù)雜的非線性問題，從而使它具有很強的模式識別能力和高速信息處理的能力。近年來，ANN在貨幣危機預(yù)警的應(yīng)用程度不斷提高，極大促進了預(yù)警建模和估計動態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。

Fratzscher(2002)提出一個多層感知器ANN模型，以克服困擾貨幣危機預(yù)警模型的數(shù)據(jù)開采和樣本外預(yù)警效果差的問題。他對1990～2000年歐洲5個主要發(fā)達(dá)國家進行了預(yù)測，模型的網(wǎng)絡(luò)輸入采用時間序列數(shù)據(jù)和技術(shù)指標(biāo)，而且在預(yù)測前，他應(yīng)用R/S分析方法對上述幾個貨幣市場的有效性進行了分析。研究表明多層感知器ANN模型的預(yù)測結(jié)果優(yōu)于其他模型，多層感知器ANN模型70％的方向預(yù)測準(zhǔn)確率大大超過了KLR模型50％的準(zhǔn)確率。

Click等人(2005)提出了一個應(yīng)用廣義回歸神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)(GRNN)進行貨幣危機預(yù)警的模型。他們利用1998～1999年的日度數(shù)據(jù)以測度市場情緒，變量包括匯率(以美元度量)、股票價格指數(shù)、銀行間利率、儲蓄利率，其結(jié)果在預(yù)測精度上和統(tǒng)計性質(zhì)上優(yōu)于其他模型，尤其是作為比較基準(zhǔn)的隨機游動模型。

Lin等(2006)進一步引入了模糊邏輯的推理功能，提出了數(shù)據(jù)導(dǎo)向的神經(jīng)模糊模型(NFM)來對貨幣危機進行預(yù)警。NFM的理論基礎(chǔ)是，一個經(jīng)濟體在貨幣危機爆發(fā)前后的表現(xiàn)有明顯差異，且這種反常行為具有再發(fā)性。該文在Kaminsky and Reinhart(1999)的基礎(chǔ)上，使用了1970～1998年20個國家的數(shù)據(jù)，研究表明，與Probit模型相比，NFM不但具有更好的樣本外預(yù)警能力，該模型還提供了變量之間相互關(guān)系的信息。

但是，用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)組合模型進行貨幣危機預(yù)警也存在一些難以解決的問題。首先是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)自身的優(yōu)化問題。如隱藏層數(shù)及隱藏層結(jié)點數(shù)的確定、激活函數(shù)的確定、局部最優(yōu)等。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)直接影響著預(yù)測效果。此外，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)可以根據(jù)殘差最小的原則不斷地調(diào)整參數(shù)來改變預(yù)測效果，但是它不能改變輸入數(shù)據(jù)，而貨幣等金融數(shù)據(jù)往往是波動的。存在噪音的。因此，如何對數(shù)據(jù)進行除噪，優(yōu)化神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的輸入數(shù)據(jù)是另一個值得研究的問題。

五、其他預(yù)警模型

對貨幣危機使用的其他預(yù)警模型還有：

1　DCSD模型。DCSD預(yù)警系統(tǒng)是由Andrew和Pattillo(1999)在FR回歸預(yù)警模型與KLR信號預(yù)警模型的基礎(chǔ)上開發(fā)而成。該模型通過實證分析發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)指標(biāo)與危機發(fā)生概率之間存在線性關(guān)系，這一線性關(guān)系在臨界值處有一個跳動，隨后將繼續(xù)以更大的傾斜度線性相關(guān)。因此，它采用一般到特殊的方法來簡化分段線性模型的形式，直至得出最終最簡化的模型形式。具體而言，就是先按顯著性遞增的次序?qū)λ械念A(yù)測變量(解釋變量)進行排序，通常用每個預(yù)測解釋變量所對應(yīng)三項的顯著性的檢驗統(tǒng)計量來進行排序，將顯著性不強的變量從模型中去除，最終可獲得最簡化的模型形式。

2　費舍爾判別分析(FDA)模型。FDA模型是一種單模態(tài)分析方法。它借助方差分析的思想，選擇一個最優(yōu)的投影向量w，同時使得在投影空間中的類與類之間的差異盡可能的大，確保投影到一維空間上的樣本具有較好的可分離性。Bardos(1998)指出，F(xiàn)DA的優(yōu)勢在于其穩(wěn)健性、易解釋性，技術(shù)上簡單，容易維持。Burkart和Coudert(2002)認(rèn)為，已有預(yù)警模型繁多的一個主要原因是無法區(qū)別類似的變量，也無法決定其各自的權(quán)重。有鑒于此，作者利用15個新興國家1980～1998年間的季度數(shù)據(jù)，構(gòu)建了FDA預(yù)警模型。但結(jié)果顯示，F(xiàn)DA與Logit和Iprobit模型的結(jié)果無顯著差別，盡管受到多重共線性的困擾，后者的預(yù)警功能還是要I：gFDA更強。

3　Duration模型。Tudela(2004)考察了20個OECD(經(jīng)合組織)國家在1970～1997年間的貨幣危機。文章通過引入釘住匯率的連續(xù)維持期及其久期，分析了貨幣危機的時間依賴問題，結(jié)果顯示，維持期與貨幣危機的發(fā)生存在顯著的負(fù)相關(guān)。這表明，匯率調(diào)整的政治成本是隨著釘住匯率維持期的長短而變化的，旨在保護匯率的穩(wěn)定政策的可信度的提高會減少放棄釘住的概率。

4　極值理論中的POT模型。極值理論是一門用來分析和預(yù)測異常現(xiàn)象或者小概率事件風(fēng)險的模型技術(shù)，其最重要的意義在于評估極端事件的風(fēng)險。近年發(fā)展起來的Porrg型(Peaks Over Threshold)是對觀察值中所有超過某一較大閾值的數(shù)據(jù)建模，由于POT模型有效地使用了有限的極端觀察值，因此通常被認(rèn)為在實踐中是最有用的。Schardax(2002)把極值理論用于貨幣危機預(yù)警當(dāng)中，通過對1998年俄羅斯金融危機前后東歐8個國家的數(shù)據(jù)進行實證分析，從模擬結(jié)果可以看出POT模型對貨幣危機有良好的適用性，樣本內(nèi)的解釋力能達(dá)到70.81％，并且它對樣本外的預(yù)測能力也非常高。但是，極值理論應(yīng)用于貨幣危機預(yù)警尚處于探索階段，目前數(shù)據(jù)的不足也是這種方法運用的一個制約因素。盡管可以通過模擬方法來解決數(shù)據(jù)不足的問題，但成本相對較高。

六、結(jié)論及建議

縱觀20世紀(jì)90年代以來人們對貨幣危機預(yù)警的研究，不難發(fā)現(xiàn)具有以下鮮明特點：

1　偏重研究模型的改進，對有關(guān)風(fēng)險預(yù)警的定性研究不夠深入?，F(xiàn)有研究更偏重數(shù)據(jù)模型的使用，但考慮到具體國別不同，特別是政治制度、經(jīng)濟環(huán)境、開放程度和金融體制等的不同，因此還需要根據(jù)具體實際選擇模型，特別是還應(yīng)該注重專家的綜合評估意見及審慎分析，來加強預(yù)警指標(biāo)體系建立的研究工作。

2　風(fēng)險預(yù)警仍然局限在宏觀和行業(yè)層面，目的是幫助潛在的受害國能夠及時采取措施，避免危機的全面爆發(fā)，鮮有關(guān)注企業(yè)遭受貨幣及外匯風(fēng)險預(yù)警要求的研究。

微觀經(jīng)濟筆記范文第5篇

[關(guān)鍵詞]商業(yè)銀行；跨境人民幣業(yè)務(wù)；金融創(chuàng)新

2008年全球金融危機爆發(fā)以來，隨著我國參與經(jīng)濟全球化深度的提升，我國政府逐步啟動了人民幣國際化的進程。2009年4月8日，國務(wù)院常務(wù)會議正式?jīng)Q定在上海、廣州、深圳、珠海、東莞等城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。2009年7月2日，人民銀行正式下發(fā)《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》，宣布從當(dāng)月起，上海等五城市的指定企業(yè)將獲得以人民幣進行跨境貿(mào)易結(jié)算的資格，同時符合條件的境內(nèi)商業(yè)銀行可以為這些企業(yè)提供跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算服務(wù)，并在條件成熟時，向境外企業(yè)提供人民幣貿(mào)易融資。2010年6月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行、財政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局和銀監(jiān)會聯(lián)合《關(guān)于擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點工作有關(guān)問題的通知》，將境內(nèi)試點地區(qū)由上海和廣東省的4個城市擴大到20個省(自治區(qū)、直轄市)，將境外地域范圍由港澳和東盟擴大到所有國家和地區(qū)，明確試點業(yè)務(wù)范圍包括跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和其它經(jīng)常項目人民幣結(jié)算。2010年12月，出口試點企業(yè)從試點初期的365家擴大到67724家，自試點擴大以來，各試點地區(qū)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，2010年銀行累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)5063.4億元。2011年1月13日，人民銀行《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》，允許試點地區(qū)銀行和企業(yè)開展境外直接投資人民幣結(jié)算試點，這不僅是我國推動資本項目可兌換的重要舉措，也是人民幣國際化進程進一步加速的標(biāo)志。

我國學(xué)者對人民幣國際化問題的研究始于20世紀(jì)80年代(曾憲久等)。之后，隨著我國經(jīng)濟實力的不斷增強和對外開放水平的進一步提高，對這一問題的研究也逐漸增多。如姜波克分析了人民幣自由兌換的條件、時機和步驟；鐘偉從人民幣國際化路徑的角度，提出應(yīng)將人民幣資本項目可兌換與人民幣國際化進程合二為一。曾等認(rèn)為，隨著中國加入WTO，資本市場的發(fā)展與外商投資數(shù)量的增大，完成資本項目可兌換，最終實現(xiàn)人民幣完全可兌換是大勢所趨。巴曙松指出，人民幣國際化過程中給金融機構(gòu)帶來業(yè)務(wù)擴張、經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變、風(fēng)險管理創(chuàng)新等新的影響，同時金融機構(gòu)為人民幣業(yè)務(wù)開展提供平臺，為人民幣國際流通提供渠道。劉金柱從發(fā)達(dá)的金融市場是一國貨幣實現(xiàn)國際化的重要支撐角度，分析并提出了加強我國金融市場建設(shè)，推動人民幣國際化的措施。李婧從制度層面和企業(yè)層面分析了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算面臨的主要問題。

這些研究多從宏觀層面著眼，集中分析人民幣國際化的必要性、可行性和實現(xiàn)路徑，但對微觀層面推動人民幣國際化的重要力量――商業(yè)銀行及其跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新卻少有提及。本文認(rèn)為，在人民幣國際化進程中，商業(yè)銀行扮演了非常重要的角色。商業(yè)銀行開展的從基礎(chǔ)結(jié)算業(yè)務(wù)創(chuàng)新到人民幣貿(mào)易融資、境外機構(gòu)境內(nèi)賬戶、人民幣對外擔(dān)保等業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在便利我國企業(yè)辦理進出口貿(mào)易和跨國經(jīng)營的同時，也極大地推動了人民幣國際化的進程。然而在商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)迅猛開展的同時，這項全新的業(yè)務(wù)給我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理、風(fēng)險管理、系統(tǒng)建設(shè)和人才培養(yǎng)等方面均帶來了較大挑戰(zhàn)，本文針對上述挑戰(zhàn)提出應(yīng)對措施，力圖找到我國商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新的發(fā)展路徑。

一、商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新的現(xiàn)狀

商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要涉及到貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、境外投資等跨境經(jīng)營活動領(lǐng)域。從目前各項創(chuàng)新業(yè)務(wù)量來看，貨物貿(mào)易項下業(yè)務(wù)多于資本項下業(yè)務(wù)，進口項下業(yè)務(wù)多于出口項下業(yè)務(wù)；從業(yè)務(wù)發(fā)起的動機來看，更多的業(yè)務(wù)是從利用匯率利率差異進行合理套利為出發(fā)點進行操作。從具體產(chǎn)品來看，主要有以下業(yè)務(wù)品種：

(一)人民幣NRA業(yè)務(wù)

NRA(Non－Resident Account，非居民賬戶)是指境內(nèi)銀行為境外機構(gòu)開立的境內(nèi)賬戶。該賬戶的開立一方面可以便利我國的境外投資企業(yè)管理境外資金，另一方面也有利于商業(yè)銀行對融資企業(yè)境外資金進行監(jiān)控，防范信貸風(fēng)險。在央行2010年10月下發(fā)《境外機構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶管理辦法》后，NRA賬戶的吸存范圍從外幣擴展到了本外幣，這一舉措為NRA賬戶吸收人民幣存款打開了通路，也形成了一條境外人民幣資金的回流通道。以某大型國有商業(yè)銀行為例，2010年辦法下發(fā)后兩個月時間就開立人民幣賬戶上百個，存款余額近20億元。該業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，一方面是由于香港市場人民幣投資渠道較少，導(dǎo)致人民幣在港市場利率一直低于內(nèi)地市場利率；另一方面更重要的因素是由于境外企業(yè)能夠通過開立人民幣NRA賬戶獲得美元貸款，賺取利差收益(圖1)。

(二)跨境人民幣信用證境外融資業(yè)務(wù)

該業(yè)務(wù)是指境內(nèi)商業(yè)銀行為境內(nèi)企業(yè)開出人民幣遠(yuǎn)期信用證，境外銀行以該筆信用證承兌后的應(yīng)收款項為擔(dān)保，向境外企業(yè)(多為境內(nèi)企業(yè)關(guān)聯(lián)公司)發(fā)放外幣貸款的業(yè)務(wù)模式(圖2)。與普通的外幣信用證相比，人民幣信用證不占用銀行外債指標(biāo)。該項業(yè)務(wù)同時也會會做NDF業(yè)務(wù)，以鎖定匯率。通過辦理該項業(yè)務(wù)，境內(nèi)外企業(yè)不僅可以獲得境內(nèi)人民幣存款利率高于境外外幣融資利率的收益，還可獲得人民幣遠(yuǎn)期升水的收益。

(三)人民幣代付業(yè)務(wù)

在近年來的商業(yè)銀行貿(mào)易融資創(chuàng)新產(chǎn)品中，海外代付是發(fā)展最迅速的產(chǎn)品，其實質(zhì)為中資商業(yè)銀行利用外資銀行及境外機構(gòu)較為充足的外幣資金為境內(nèi)企業(yè)進行外幣融資。與之相對應(yīng)的是，隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展和境外對人民幣資金需求的加大，人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)也逐漸發(fā)展起來，中資商業(yè)銀行利用自身人民幣頭寸的優(yōu)勢開始向外資銀行及其境外客戶提供各項人民幣貿(mào)易融資服務(wù)，人民幣出口代付便是近期運用較為廣泛的融資產(chǎn)品(圖3)。該種產(chǎn)品創(chuàng)新的本質(zhì)是境內(nèi)銀行利用境外銀行的信用支持為境外機構(gòu)提供人民幣融資服務(wù)。由于中資商業(yè)銀行人民幣頭寸充足，同時該項業(yè)務(wù)風(fēng)險相對較低，預(yù)計該項業(yè)務(wù)將是未來一段時間的熱點跨境業(yè)務(wù)。

(四)跨境購匯業(yè)務(wù)

跨境購匯業(yè)務(wù)是指境內(nèi)商業(yè)銀行通過大額支付系統(tǒng)將企業(yè)購匯所需的人民幣資金匯至境外合作銀行，由境外銀行進行幣種轉(zhuǎn)換，并完成對外支付的一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)(圖4)。該種模式的實質(zhì)是利用境外市場(尤其是香港市場)對人民幣的需求相對旺盛、境外購匯價格優(yōu)于國內(nèi)購匯價格的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。人民幣在香港市場的需求主要取決于兩個方面：一是公眾對人民幣儲值功能的認(rèn)可，認(rèn)為持有人民

幣能夠規(guī)避匯率風(fēng)險，實現(xiàn)保值增值；二是企業(yè)或個人在進行貿(mào)易支付時，內(nèi)地出口商為規(guī)避匯率風(fēng)險，傾向于選擇人民幣作為交易貨幣。在2010年人民幣進一步匯改加速升值后，上述兩種因素越發(fā)明顯，極大地推動了人民幣在香港市場的需求。因此，在港人民幣兌美元／港幣的成交價格持續(xù)優(yōu)于內(nèi)地人民幣兌美元／港幣的購匯價格。匯率轉(zhuǎn)換的價格優(yōu)勢，使得跨境購匯業(yè)務(wù)在中國銀行等主要銀行大規(guī)模開展起來。

從目前商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)的創(chuàng)新趨勢來看，以NRA賬戶、貿(mào)易融資、跨境購匯、NDF為基礎(chǔ)產(chǎn)品，將這些基礎(chǔ)產(chǎn)品進行多種組合，利用境內(nèi)外匯率市場、利率市場的價差進行合理套利的產(chǎn)品創(chuàng)新已成為市場的主流。同時，人民幣同業(yè)拆借、人民幣對外擔(dān)保、人民幣境外融資、人民幣境外理財產(chǎn)品也逐漸展開?？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)創(chuàng)新正以超常的速度發(fā)展。

二、我國商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要意義

跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)平臺是商業(yè)銀行，各項業(yè)務(wù)的發(fā)展也必然要依托于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。作為一個全新的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)板塊，誰能抓住歷史機遇，搶先進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，搶先為企業(yè)提供創(chuàng)新業(yè)務(wù)，誰就能取得先發(fā)優(yōu)勢，從而提升自身競爭力。因此，開展跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新對商業(yè)銀行來說意義重大，在日趨激烈的同業(yè)競爭中具有其必要性。

(一)我國商業(yè)銀行進行跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新能帶來更多的客戶資源

在過去使用外幣進行支付結(jié)算的背景下，外資銀行能夠依靠外匯頭寸的優(yōu)勢吸引到大部分國際業(yè)務(wù)客戶，而中資銀行卻由于國內(nèi)外匯資源有限又缺乏境外負(fù)債渠道在這一領(lǐng)域競爭乏力。開展人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新后，我國商業(yè)銀行能夠有效地利用資金實力、清算網(wǎng)絡(luò)、營銷網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢，搶奪到更多的境內(nèi)外客戶資源。與此同時，我國商業(yè)銀行的金融機構(gòu)業(yè)務(wù)也面臨發(fā)展機遇，與同業(yè)客戶的合作將發(fā)展迅速。在人民幣國際化的大趨勢下，國際同業(yè)機構(gòu)必然會主動加大與我國商業(yè)銀行的合作力度：一是開立人民幣清算賬戶，通過“清算行”模式和“行”模式開展人民幣跨國清算；二是開展購售匯業(yè)務(wù)合作，行可以在人民銀行規(guī)定限額內(nèi)向賬戶行出售或購買人民幣以滿足頭寸需求；三是加大人民幣拆借等其他融資業(yè)務(wù)合作。

(二)我國商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來了負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展的機遇

隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)的加速，跨境人民幣資金流量日益加大。據(jù)香港金融管理局統(tǒng)計，2010年，香港人民幣存款達(dá)到3149億元，較2009年增加4倍。隨著內(nèi)地企業(yè)、銀行到境外發(fā)行人民幣債券、小QF的推出，境外人民幣回流機制必將逐步建立完善，這也將進一步放大境外人民幣存款存量。這一部分全新的人民幣存款業(yè)務(wù)，對商業(yè)銀行大力發(fā)展境外負(fù)債業(yè)務(wù)意義重大。

(三)我國商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來了資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的機遇

在人民幣國際化的背景下，境內(nèi)外貿(mào)易中人民幣結(jié)算比例逐步擴大，境外對人民幣的貿(mào)易融資需求必然會逐漸增加；同時，隨著人民幣對外投資的放開，國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)對境外的投資逐步轉(zhuǎn)化為人民幣投資，境外對人民幣的投資融資需求也會提升。因此，無論從貿(mào)易項下還是資本項下來看，為境外企業(yè)提供相關(guān)的貿(mào)易融資和人民幣貸款業(yè)務(wù)將成為我國商業(yè)銀行新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)增長點。

(四)我國商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新有助于我國商業(yè)銀行開辟新的中間業(yè)務(wù)收入盈利途徑

跨境人民幣業(yè)務(wù)雖然減少了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的結(jié)售匯業(yè)務(wù)收入，但該業(yè)務(wù)至少可以在三個方面增加商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入：一是通過向企業(yè)提供跨境人民幣清算服務(wù)，收取人民幣結(jié)算的手續(xù)費用；二是通過向境外銀行提供人民幣清算、賬戶管理、同業(yè)拆借以及購售匯等服務(wù)收取手續(xù)費以及點差收入；三是通過辦理NRA賬戶資金質(zhì)押貸款、人民幣信用證跨境融資等產(chǎn)品，利用境內(nèi)外兩個市場的匯差和利差賺取收益。與此同時，境外新客戶資源的增加，為我國商業(yè)銀行通過境外融資、境外債券承銷、銀團貸款等方式獲取中間業(yè)務(wù)收入提供了來源。

(五)我國商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新對我國商業(yè)銀行進行海外拓展、完成國際化布局具有重要意義

自上世紀(jì)70年代末我國商業(yè)銀行逐步在海外設(shè)立分支機構(gòu)以來，我國商業(yè)銀行海外業(yè)務(wù)發(fā)展相對較慢，主要向企業(yè)提供以美元為主的金融服務(wù)。而人民幣國際化的逐步推進將改變海外分支機構(gòu)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，人民幣業(yè)務(wù)將逐漸成為大多海外分支機構(gòu)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)。與此同時，海外分支機構(gòu)在本地市場的話語權(quán)也日益加大，競爭力逐漸提升。這一發(fā)展機遇也反過來促使各家商業(yè)銀行加大境外擴張的步伐，加速完成國際化布局。以中國工商銀行為例，該行截至2011年1月已在全球28個國家和地區(qū)開設(shè)了203家分支機構(gòu)，而2010年年初時僅為30多家，2011年3月該行新加坡海外人民幣業(yè)務(wù)中心的成立更凸顯出該行通過海外網(wǎng)絡(luò)擴張推廣人民幣跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展思路。

三、商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)

(一)我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理水平面臨挑戰(zhàn)

商業(yè)銀行跨境經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)后，境外客戶將逐漸增多，而境外客戶的金融行為習(xí)慣、資金安排方式與境內(nèi)客戶有著較大的差別，如何根據(jù)客戶金融需求合理運用安排資金投放，將成為我國商業(yè)銀行的新課題。另一方面，隨著跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表也將逐漸發(fā)生變化，來自境外的資產(chǎn)和負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中的占比將會逐步加大，這也對我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理水平提出了較高的要求。

(二)我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理水平面臨挑戰(zhàn)

從具體的風(fēng)險來看，跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新引發(fā)的信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險和合規(guī)性風(fēng)險將給商業(yè)銀行經(jīng)營帶來挑戰(zhàn)。

1、在人民幣國際化背景下，商業(yè)銀行跨境經(jīng)營活動日趨增多，面臨的信用風(fēng)險主體也大大增加。商業(yè)銀行海外分支機構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)相對簡單，仍缺乏境外經(jīng)營的經(jīng)驗，對境外借款人或交易對手風(fēng)險狀況的了解依然較為局限。這樣的信息不對稱往往會加大商業(yè)銀行的信用風(fēng)險。

2、人民幣國際化起步前，我國商業(yè)銀行的人民幣業(yè)務(wù)僅局限在境內(nèi)，雖然人民幣利率市場化進程已經(jīng)啟動超過十年，貸款利率浮動上限和存款利率下限已經(jīng)放開，人民幣利率掉期市場已初現(xiàn)雛形，但人民幣利率定價機制和利率風(fēng)險規(guī)避機制仍有待完善。在境外市場上，人民幣利率定價面臨著與境內(nèi)完全不同的市場環(huán)境，商業(yè)銀行境外人民幣定價利率風(fēng)險較境內(nèi)市場更大。

3、跨境人民幣創(chuàng)新產(chǎn)品，尤其是一些利用匯差、利差的套利產(chǎn)品對商業(yè)銀行的匯率利率組合風(fēng)險管理水平提出了較高的要求，境外美元融資價格、利率掉期價格、遠(yuǎn)期人民幣NDF價格等市場價格變化幅度遠(yuǎn)大于我國商業(yè)銀行所習(xí)慣的國內(nèi)金融產(chǎn)品價格變化幅度，其影響因素也大大復(fù)雜于國內(nèi)金融產(chǎn)品。

4、跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新使境內(nèi)外資金流通更加便利化，境內(nèi)外融資產(chǎn)品的套利空間存在也引發(fā)了一些沒有真實貿(mào)易背景的跨境業(yè)務(wù)的產(chǎn)生。這一方面為洗錢等金融非法活動的開展提供了滋生的溫床，另一方面也加大了商業(yè)銀行對貿(mào)易真實性審核的難度。這兩方面的因素都增加了商業(yè)銀行跨境業(yè)務(wù)的合規(guī)性風(fēng)險。

(三)我國商業(yè)銀行后臺系統(tǒng)建設(shè)面臨挑戰(zhàn)

目前我國相當(dāng)一部分商業(yè)銀行的后臺系統(tǒng)仍然處于本外幣隔離的狀態(tài)，部分人民幣業(yè)務(wù)系統(tǒng)僅適用于國內(nèi)業(yè)務(wù)，與境外人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)的需求還有一定差距。雖然隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)的開展，商業(yè)銀行的部分業(yè)務(wù)系統(tǒng)已成功進行了改造，但隨著人民幣國際化的逐步推進，境外客戶范圍逐步擴展到境外同業(yè)、境外貨幣當(dāng)局，業(yè)務(wù)范圍也逐步擴展到境外投融資、境外債券發(fā)行等，我國商業(yè)銀行急需加大后臺系統(tǒng)建設(shè)，以滿足業(yè)務(wù)發(fā)展和系統(tǒng)監(jiān)管的需要。

(四)我國商業(yè)銀行人才隊伍建設(shè)面臨挑戰(zhàn)

商業(yè)銀行競爭的核心是人才的競爭。盡管我國國有大型商業(yè)銀行成功改制后，已逐漸培養(yǎng)出一批具備競爭力的人才，但商業(yè)銀行內(nèi)部往往有本幣業(yè)務(wù)部門和國際業(yè)務(wù)部門的區(qū)分，兩個部門之間人員的劃分往往十分清晰，導(dǎo)致本幣業(yè)務(wù)部門人員不熟悉國際業(yè)務(wù)，國際業(yè)務(wù)部門人員又不熟悉人民幣業(yè)務(wù)。在人民幣國際化背景下，對既懂得人民幣業(yè)務(wù)，又熟知國際業(yè)務(wù)操作的人才需求日益增大，而這一部分的人才正是我國商業(yè)銀行所欠缺的。

四、商業(yè)銀行推動跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新的應(yīng)對措施

(一)明確跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展方向

如前所述，目前商業(yè)銀行的跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新仍然更多地集中于利用境內(nèi)外匯差、利差進行套利的階段，這種創(chuàng)新業(yè)務(wù)的空間將隨著套利行為的增多和逐步出現(xiàn)的管制行為逐漸縮小。商業(yè)銀行應(yīng)該致力于能夠持續(xù)為我國進出口企業(yè)提供貿(mào)易便利的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，如人民幣對外擔(dān)保業(yè)務(wù)、跨境人民幣投資融資業(yè)務(wù)、人民幣境外衍生產(chǎn)品等，才能真正在這一領(lǐng)域獲得持續(xù)的競爭力。

(二)提升跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新的資產(chǎn)負(fù)債管理水平

商業(yè)銀行進行跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新必須進一步提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力，需要提高對境外人民幣市場的預(yù)判能力。境外的離岸人民幣市場是一個全新的市場，發(fā)展初期規(guī)模相對較小，金融創(chuàng)新的持續(xù)涌現(xiàn)對這個市場不斷產(chǎn)生著沖擊，市場流動性、市場結(jié)構(gòu)迅速發(fā)生著變化，這就要求商業(yè)銀行加大對境外市場的研究力度，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新時提高市場預(yù)測能力，進而根據(jù)預(yù)測提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平。另一方面，需要創(chuàng)新資產(chǎn)負(fù)債管理的動態(tài)預(yù)警系統(tǒng)。在進行跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新的同時，商業(yè)銀行也應(yīng)對傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式進行改革，建立全過程跟蹤管理的動態(tài)管理系統(tǒng)，引入適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)管理工具，建立以利率、匯率、衍生產(chǎn)品價格為主要變量，面向收益管理的精細(xì)化管理模式。

(三)提升跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新的風(fēng)險管理水平

1、應(yīng)加快海外分支機構(gòu)建設(shè)，提升對境外風(fēng)險的識別能力。一方面，通過境外分支機構(gòu)、外部評級公司、咨詢公司等渠道，積極搭建境內(nèi)外信息資源平臺，力爭盡快熟悉掌握境外市場規(guī)律和有效識別境外市場風(fēng)險；另一方面，通過銀團貸款、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等產(chǎn)品與境外銀行開展合作，在業(yè)務(wù)合作中學(xué)習(xí)境外風(fēng)險管理方式，從而有效提升包括境外信用風(fēng)險、政治風(fēng)險等風(fēng)險敞口的管理水平。

2、應(yīng)及時提高人民幣產(chǎn)品的定價能力，有效管理利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。從人民幣境內(nèi)市場來看，境內(nèi)衍生品市場受政策管制等原因發(fā)展速度較慢，難以滿足投資者多層次的需求，但在境外市場上各種金融衍生工具層出不窮，一些發(fā)達(dá)國家甚至期望通過境外市場上的人民幣衍生產(chǎn)品來影響人民幣資產(chǎn)價格。

3、商業(yè)銀行應(yīng)通過人民幣跨境金融市場做市商的職能，穩(wěn)步地參與遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等人民幣匯率衍生產(chǎn)品，有效控制創(chuàng)新業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險。

4、積極配合金融監(jiān)管機構(gòu)，對跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中新出現(xiàn)的操作風(fēng)險、政策性風(fēng)險進行研究，特別針對跨境貿(mào)易中的金融非法活動，商業(yè)銀行應(yīng)加強對跨境資金流動的監(jiān)測和防控，防止跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新成為非法金融活動的溫床。

(四)加快跨境人民幣業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，提升清算質(zhì)量

商業(yè)銀行應(yīng)加大本外幣系統(tǒng)的融合力度、提升本外幣系統(tǒng)的聯(lián)動效率。隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)試點城市的擴展，商業(yè)銀行應(yīng)做好新人名單城市的業(yè)務(wù)系統(tǒng)推廣工作。與此同時，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)企業(yè)需求，提升境內(nèi)外人民幣業(yè)務(wù)的清算質(zhì)量，為跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供良好的運行基礎(chǔ)。